第五章 籌資管理

1、1第四章籌資管理第四章籌資管理21 1、教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求 2 2、重點和難點重點和難點 3 3、教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 4 4、思考題思考題 第四章籌資管理第四章籌資管理3 教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求1.1.理解企業(yè)籌資的含義及籌資渠道與方式；理解企業(yè)籌資的含義及籌資渠道與方式；2.2.掌握權(quán)益性籌資的含義及優(yōu)缺點；掌握權(quán)益性籌資的含義及優(yōu)缺點；3.3.掌握長期負(fù)債籌資的含義及優(yōu)缺點；掌握長期負(fù)債籌資的含義及優(yōu)缺點； 4.4.熟悉熟悉混合籌資與短期負(fù)債籌資的含義及特混合籌資與短期負(fù)債籌資的含義及特點點。4重點：重點： 1.1.權(quán)益性籌資的含義及優(yōu)缺點；權(quán)益性籌資的含義及優(yōu)缺點； 2.2

2、.長期負(fù)債籌資的含義及優(yōu)缺點；長期負(fù)債籌資的含義及優(yōu)缺點； 3.3.綜合資金成本的計算；綜合資金成本的計算； 4.4.資本結(jié)構(gòu)的確定方法。資本結(jié)構(gòu)的確定方法。難點難點： 1.1.資金需要量的預(yù)測方法；資金需要量的預(yù)測方法； 2.2.資本結(jié)構(gòu)的確定方法；資本結(jié)構(gòu)的確定方法； 3.3.杠桿效應(yīng)及其計算。杠桿效應(yīng)及其計算。5教教 學(xué)學(xué) 內(nèi)內(nèi) 容容第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 股股權(quán)籌資權(quán)籌資第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)籌資債務(wù)籌資第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具籌資衍生工具籌資第五節(jié)第五節(jié) 資金需要量預(yù)測資金需要量預(yù)測第六節(jié)第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)6第一節(jié)第一節(jié)籌資管理概述籌資

3、管理概述 企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。種行為。 作用：作用： 1.1.滿足經(jīng)營周轉(zhuǎn)的資金需要滿足經(jīng)營周轉(zhuǎn)的資金需要 2.2.滿足投資發(fā)展的資金需要滿足投資發(fā)展的資金需要7一、籌資的分類一、籌資的分類（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資 按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同（二）直接籌資與間接籌資（二）直接籌資與間接籌資 按是否以金融機構(gòu)為

4、媒介按是否以金融機構(gòu)為媒介（三）內(nèi)部籌資與外部籌資（三）內(nèi)部籌資與外部籌資 按資金的來源范圍不同按資金的來源范圍不同（四）長期籌資與短期籌資（四）長期籌資與短期籌資 按所籌集資金的使用期限不同按所籌集資金的使用期限不同8二、籌資原則二、籌資原則 遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金。遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金。 分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量. . 合理安排籌資時間，適時取得資金。合理安排籌資時間，適時取得資金。 了解各種籌資渠道，選擇資金來源。了解各種籌資渠道，選擇資金來源。 研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。9三、企業(yè)資

5、本金制度三、企業(yè)資本金制度 （一）資本金的本質(zhì)特征（一）資本金的本質(zhì)特征1.含義：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資含義：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。任而投入的資金。2.表現(xiàn)形式：股本；實收資本。表現(xiàn)形式：股本；實收資本。 （二）資本金的籌集（二）資本金的籌集 1.資本金的最低限額：資本金的最低限額：500萬（股份），萬（股份），3000萬（上萬（上市），市），3萬（有限責(zé)任），萬（有限責(zé)任），10萬（一人有限責(zé)任）萬（一人有限責(zé)任） 2.資本金的出資方式：貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)

6、資本金的出資方式：貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)【提示】全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注【提示】全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的冊資本的30%。103.3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限一是實收資本制一是實收資本制 二是授權(quán)資本制二是授權(quán)資本制三是折衷資本制三是折衷資本制 【提示】我國【提示】我國公司法公司法規(guī)定，資本金的繳規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制。納采用折衷資本制。 4. 4. 資本金的評估資本金的評估（三）資本金的管理原則（三）資本金的管理原則 具體包括：資本確定原則、資本充實原則具體包括：資本確定原則、資本充實原則以及資本維持原則。以及資本維持原則。11第二節(jié)第二節(jié)

7、股權(quán)籌資股權(quán)籌資 一、吸收直接投資一、吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)按照吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸的原則，直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。 吸收投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們吸收投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對企業(yè)具有經(jīng)營管理權(quán)。對企業(yè)具有經(jīng)營管理權(quán)。 形成實收資本和資本溢價形成實收資本和資本溢價（一）吸收直接投資的種類（一）吸收直接投資的種類 1吸收國家投資吸收國家投資 2吸收法人投資吸收法人投資 3.吸收外商直接投資吸收外商直

8、接投資 4.吸收社會公眾投資吸收社會公眾投資12（二）吸收直接投資的出資方式（二）吸收直接投資的出資方式 1 1以貨幣資金出資以貨幣資金出資 我國我國公司法公司法規(guī)定，全體股東或發(fā)起人的規(guī)定，全體股東或發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%30%。 2 2以實物資產(chǎn)出資以實物資產(chǎn)出資 3 3以土地使用權(quán)出資以土地使用權(quán)出資 4 4以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資外資企業(yè)法實施細(xì)則外資企業(yè)法實施細(xì)則規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價金額不得超過注冊資本產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價金額不得超過注冊資本的的20%20%。（三）吸收直接投資的程

9、序（三）吸收直接投資的程序 確定籌資數(shù)量，尋找投資單位，協(xié)商和簽確定籌資數(shù)量，尋找投資單位，協(xié)商和簽署投資協(xié)議，取得籌集資金。署投資協(xié)議，取得籌集資金。13 （四）吸收直接投資的特點（四）吸收直接投資的特點 1.1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力；能夠盡快形成生產(chǎn)能力； 2.2.容易進行信息溝通；容易進行信息溝通； 3.3.手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低。手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低。 4.4.資本成本較高。資本成本較高。 5.5.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理；公司控制權(quán)集中，不利于公司治理； 6.6.不利于產(chǎn)權(quán)交易。不利于產(chǎn)權(quán)交易。14二、發(fā)行普通股二、發(fā)行普通股 股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本

10、而發(fā)行股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。的憑證，它代表了股東對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見的方式。是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見的方式。 特點：永久、流通、風(fēng)險、參與性特點：永久、流通、風(fēng)險、參與性（一）股東的權(quán)利與股票的分類（一）股東的權(quán)利與股票的分類1.1.股東的權(quán)利股東的權(quán)利（1 1）公司管理權(quán)；（）公司管理權(quán)；（2 2）收益分享權(quán)；（）收益分享權(quán)；（3 3）股）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；（份轉(zhuǎn)讓權(quán)；（4 4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（5 5）剩余

11、財產(chǎn)）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。要求權(quán)。152.2.股票的分類股票的分類（1 1）按股東權(quán)利和義務(wù)分）按股東權(quán)利和義務(wù)分 - -普通股票和優(yōu)先股票普通股票和優(yōu)先股票（2 2）按股票票面是否記名分）按股票票面是否記名分 - -記名股票與無記名股票記名股票與無記名股票 我國我國公司法公司法規(guī)定，公司向發(fā)行人、國家授規(guī)定，公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名權(quán)投資的機構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。股票。 （3 3）按發(fā)行對象和上市地點分）按發(fā)行對象和上市地點分 -A-A股、股、B B股、股、 H H股、股、N N股和股和S S股等股等16（二）股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市

12、（二）股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 1.1.股份有限公司的設(shè)立股份有限公司的設(shè)立 2. 2. 股份有限公司首次發(fā)行股票的相關(guān)要點股份有限公司首次發(fā)行股票的相關(guān)要點 3.3.股票上市交易股票上市交易（1 1）股票上市的目的及不利影響）股票上市的目的及不利影響（2 2）股票上市的條件）股票上市的條件（3 3）股票上市的暫停、終止與特別處理）股票上市的暫停、終止與特別處理 ST(Special Treatment)17 類型：公開發(fā)行和非公開發(fā)行。類型：公開發(fā)行和非公開發(fā)行。1.1.首次上市公開發(fā)行股票（首次上市公開發(fā)行股票（IPOIPO） （Initial Public OfferingI

13、nitial Public Offering，以下，以下簡稱簡稱IPOIPO），是指股份有限公司對社會），是指股份有限公司對社會公開發(fā)行股票并上市流通和交易。公開發(fā)行股票并上市流通和交易。 2.2.上市公開發(fā)行股票：增發(fā)和配股上市公開發(fā)行股票：增發(fā)和配股 3.3.非公開發(fā)行股票（定向募集增發(fā)）非公開發(fā)行股票（定向募集增發(fā)） （三）上市公司的股票發(fā)行（三）上市公司的股票發(fā)行18（四）引入戰(zhàn)略投資者（四）引入戰(zhàn)略投資者1.戰(zhàn)略投資者的概念與要求戰(zhàn)略投資者的概念與要求 戰(zhàn)略投資者：指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作戰(zhàn)略投資者：指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且準(zhǔn)備長意向和

14、潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且準(zhǔn)備長期持有發(fā)行公司股票的法人。期持有發(fā)行公司股票的法人。 基本要求基本要求2.引入戰(zhàn)略投資者的作用引入戰(zhàn)略投資者的作用 （1 1）提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度；）提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度； （2 2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理； （3 3）提高公司資源整合能力，增強公司的核心競）提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力；爭力； （4 4）達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市）達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程。融資的進程。 19（五）發(fā)行普通股的籌資特點（五）發(fā)行普通股的籌資特點 1.1.所有權(quán)

15、與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。于公司自主管理、自主經(jīng)營。 2.2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。 3.3.能增強公司的社會聲譽。能增強公司的社會聲譽。 4.4.促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。 5.5.籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜?；I資費用較高，手續(xù)復(fù)雜。 6.6.不易盡快形成生產(chǎn)能力。不易盡快形成生產(chǎn)能力。 7.7.公司控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制。同時，流公司控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。通性強的股票交易，也容易被惡意收購。 20三、

16、發(fā)行優(yōu)先股三、發(fā)行優(yōu)先股 ( (一一) )優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類 1 1累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 2 2、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 3 3參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股 4 4可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股( (二二) )優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股股東的權(quán)利 1 1優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配股利權(quán)； 2 2優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)； 3 3部分管理權(quán)。部分管理權(quán)。21四、留存收益四、留存收益（一）留存收益的性質(zhì)（一）留存收益的性質(zhì)（二）留存收益的籌資途徑（二）留存收益的籌資途徑 1.

17、1.提取盈余公積金。提取的基數(shù)是本年度提取盈余公積金。提取的基數(shù)是本年度的凈利潤。的凈利潤。 2.2.未分配利潤未分配利潤（三）留存收益籌資的特點（三）留存收益籌資的特點 1.1.不用發(fā)生籌資費用。不用發(fā)生籌資費用。2.2.維持公司的控制維持公司的控制權(quán)分布。權(quán)分布。3.3.籌資數(shù)額有限?；I資數(shù)額有限。22五、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點五、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（一）股權(quán)籌資的優(yōu)點（一）股權(quán)籌資的優(yōu)點 1. 1. 是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)； 2. 2. 是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)；是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)； 3. 3. 財務(wù)風(fēng)險較小。財務(wù)風(fēng)險較小。（二）股權(quán)籌資的缺點（二）股權(quán)籌資的缺點 1. 1.

18、資本成本負(fù)擔(dān)較重；資本成本負(fù)擔(dān)較重； 2. 2. 容易分散公司的控制權(quán)；容易分散公司的控制權(quán)； 3. 3. 信息溝通與披露成本較大。信息溝通與披露成本較大。23第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)籌資債務(wù)籌資 一、銀行借款一、銀行借款（一）銀行借款的種類（一）銀行借款的種類 1 1、按提供貸款的機構(gòu)：政策性銀行貸款、商、按提供貸款的機構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款 2 2、按機構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求：信用貸款、按機構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求：信用貸款（保證、抵押、質(zhì)押貸款）和擔(dān)保借款。（保證、抵押、質(zhì)押貸款）和擔(dān)保借款。 3 3、按企業(yè)取得貸款的用途、按企業(yè)取得貸款的用途

19、 ：基本建設(shè)貸款、：基本建設(shè)貸款、 專項貸款、流動資金貸款專項貸款、流動資金貸款24( (二二) )銀行借款的程序與保護性條款銀行借款的程序與保護性條款 1程序：程序：提出申請、銀行審批、簽訂合同、取得借款 2.2.保護性條款保護性條款 例行性保護條款例行性保護條款 一般性保護條款一般性保護條款 對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款求條款 特殊性保護條款特殊性保護條款 主要包括：要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險；主要包括：要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條款等等。借款的用途不得改變；違約懲罰條款等等。 25（三）銀行借

20、款的籌資特點（三）銀行借款的籌資特點 1.1.籌資速度快。籌資速度快。 2.2.資本成本較低。資本成本較低。 3.3.籌資彈性較大。籌資彈性較大。 4.4.限制條款多。限制條款多。 5.5.籌資數(shù)額有限?；I資數(shù)額有限。26二、發(fā)行公司債券二、發(fā)行公司債券 公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。發(fā)行公司債券是公司籌集負(fù)債資金的重要方式之一。（一）債券的基本要素（一）債券的基本要素 1.債券的面值 2.債券的期限3.債券的利率 4.債券的價格-債券的市場價格常常脫離它的面值27債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格有三種：等價發(fā)行、折價發(fā)行和債券的發(fā)行價格有三

21、種：等價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行溢價發(fā)行 按期付息、到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的按期付息、到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格的計算公式為：= =票面金額票面金額(P(PF F，r r，n)+n)+票面金額票面金額i i(P(PA A，r r，n)n) 式中：式中：n n為債券期限；為債券期限；r r為市場利率；為市場利率；i i為票面利為票面利率。率。 如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利、到期一次還本付息的債如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價格的計算公式為：券，則其發(fā)行價格的計算公式為： 發(fā)行價格發(fā)行價格= =票面金額票面金額(1+ i(1+ i

22、n)n)(P(PF F，r,nr,n) )28 例：華北電腦公司發(fā)行面值為例：華北電腦公司發(fā)行面值為10001000元，利息率為元，利息率為1010，期，期限為限為1010年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認(rèn)為認(rèn)為1010的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。以下三種情況分別討論。 (1)(1)資金市場上的利率保持不變，華北電腦公司的債券利資金市場上的利率保持不變，華北電

23、腦公司的債券利率為率為1010仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：為： =1000/=1000/（1+10%1+10%） +1000+10001010（P/AP/A，10%10%，1010） =1000=10002.5937+1002.5937+1006.14461000(6.14461000(元元) )1029 (2)(2)資金市場上的利率有較大幅度的上升應(yīng)采資金市場上的利率有較大幅度的上升應(yīng)采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：用折價發(fā)行。發(fā)行價格為： =1000/=1000/（1+15%1+15%）10 +100010 +10001010（P/AP

24、/A，15%15%，1010） =247.18+100=247.18+1005.0188=749.06(5.0188=749.06(元元) ) (3)(3)資金市場上的利率有較大幅度的下降采用資金市場上的利率有較大幅度的下降采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：溢價發(fā)行。發(fā)行價格為： =1000/=1000/（1+5%1+5%）10 +100010 +10001010（P/AP/A， 5%5%，1010） =613.91+100=613.91+1007.7217=1386.08(7.7217=1386.08(元元) )30（二）發(fā)行債券的條件與種類（二）發(fā)行債券的條件與種類 1.1.發(fā)行債券的條件發(fā)行債券

25、的條件 我國我國公司法公司法規(guī)定規(guī)定: :股份有限公司、國有獨資公股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。格。 證券法證券法規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的條件。規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的條件。 公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。 證券法證券法規(guī)定，公司申請公司債券上市交易的條規(guī)定，公司申請公司債券上市交易的條件件31

26、2.公司債券的種類公司債券的種類 按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)分（1 1）可轉(zhuǎn)換債券）可轉(zhuǎn)換債券公司法規(guī)定，發(fā)行主體是股份有限公司中的上市公司。（2 2）不可轉(zhuǎn)換債券）不可轉(zhuǎn)換債券（三）債券發(fā)行的程序（三）債券發(fā)行的程序 由董事會制訂方案，股東大會作出決議。由董事會制訂方案，股東大會作出決議。（四）債券的償還（四）債券的償還 提前償還、分批償還、一次償還提前償還、分批償還、一次償還32（五）發(fā)行公司債券的籌資特點（五）發(fā)行公司債券的籌資特點 1.一次籌資數(shù)額大。一次籌資數(shù)額大。 2.提高公司的社會聲譽。提高公司的社會聲譽。 3.募集資金的使用限制條件少。募集資金的使用限制條件少。 4.能夠鎖定資本

27、成本的負(fù)擔(dān)。能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)。 5.發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。 6.資本成本較高。資本成本較高。33三、融資租賃三、融資租賃( (一一) )融資租賃的含義融資租賃的含義 租賃（）是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 融資租賃（）又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為租賃。融資租賃是現(xiàn)代租賃的主要形式。34( (二二) )融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別 1、程序不同。由承租人向出租人提出申請，出租人融資引入設(shè)備，然后再租給承租人使用。

28、I則承租人可隨時向出租人提出租賃要求。 2、期限不同。的租期一般為資產(chǎn)壽命的一半。I的租期較短。 3、合同約束。的租賃合同穩(wěn)定，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。I的合同靈活，在合理范圍內(nèi)，可解除合約。 4、期滿后資產(chǎn)的處理。有三種方式：將設(shè)備作價轉(zhuǎn)然讓給陳承租人、有出租人收回、延長租期續(xù)租。在租期滿后，一般要歸還出租人。35(三三)融資租賃的形式融資租賃的形式 1、售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，其租回使用。資產(chǎn)的售價大致為市價。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構(gòu)。 2直接租賃。直接租賃是指承租人直接向出租人租人所需要的資產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。

29、36 3 3杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人僅出購買資產(chǎn)所需的部分資金僅出購買資產(chǎn)所需的部分資金( (如如20204040) )，作，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資

30、金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。37(四)融資租賃的程序 1選擇租賃公司；2辦理租賃委托； 3簽訂購貨協(xié)議； 4簽訂租賃合同；5辦理驗貨與投保；6支付租金；7處理租賃期滿的設(shè)備。 (五)融資租賃租金的計算 1融資租賃租金的構(gòu)成 融資租賃的租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃

31、手續(xù)費等。38 2租金的支付方式 租金的支付方式也影響到租金的計算。租金通常采用分次支付的方式，具體又分為以下幾種類型： (1)按支付時期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。 (2)按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。 (3)按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。393租金的計算方法 在我國融資租賃業(yè)務(wù)中，計算租金的方法一般采用等額年金法。等額年金法是利用年金現(xiàn)值的計算公式經(jīng)變換后計算每期支付租金的方法。因租金有先付租金和后付租金兩種支付方式，需分別說明。 (1)后付租金的計算。承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額租金，即普通年金。根據(jù)年資本

32、回收額的計算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式： A=P(PA，i，n)40 例 某企業(yè)采用融資租賃方式于2001年1月1日從一租賃公司租人一設(shè)備，設(shè)備價款為40000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關(guān)的手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用18的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A=40000(PA，18，8) =400004.07769809.69(元)41 (2)先付租金的計算。承租企業(yè)有時可能會與租賃公司商定，采取先付等額租金的方式支付租金。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式： A=P(PA，i

33、，n1) +1 例 假如上例采用先付等額租金方式，付的租金額可計算如下： A=40000(PA，18，7)+1 =40000(3.8115+1)8313.42(元)42(六六)融資租賃籌資的特點融資租賃籌資的特點 1.1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。 2.2.財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯。財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯。 3.3.融資租賃籌資的限制條件較少。融資租賃籌資的限制條件較少。 4.4.租賃能延長資金融通的期限。租賃能延長資金融通的期限。 5.5.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。 6.6.資本成本高。資本成本高。43四、債務(wù)籌資的優(yōu)

34、缺點四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（一）債務(wù)籌資的優(yōu)點 1.籌資速度較快； 2.籌資彈性大； 3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕； 4.可以利用財務(wù)杠桿； 5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)。（二）債務(wù)籌資的缺點 1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。 2.財務(wù)風(fēng)險較大。 3.籌資數(shù)額有限。44第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具籌資衍生工具籌資一、可轉(zhuǎn)換債券一、可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。( (一一) )可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 1.1.證券期權(quán)性證券

35、期權(quán)性 2.2.資本轉(zhuǎn)換性資本轉(zhuǎn)換性 3.3.贖回與回售贖回與回售45( (二二) )可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 1.1.標(biāo)的股票標(biāo)的股票 2.2.票面利率票面利率 3.3.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 4.4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率 5.5.轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 6.6.贖回條款贖回條款發(fā)行公司的權(quán)利發(fā)行公司的權(quán)利7.7.回售條款回售條款持有人的權(quán)利持有人的權(quán)利 8.8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件46（四）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點（四）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點 1.籌資靈活性?；I資靈活性。 2.資本成本較低。資本成本較低。 3.籌資效率高?；I資效率高

36、。 4.存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。 5.存在回售的財務(wù)壓力。存在回售的財務(wù)壓力。 6.股價大幅度上揚風(fēng)險。股價大幅度上揚風(fēng)險。47二、認(rèn)股權(quán)證二、認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)按約定價格認(rèn)購該公司發(fā)有人有權(quán)在一定時間內(nèi)按約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。按買或賣的不同權(quán)利，可行的一定數(shù)量的股票。按買或賣的不同權(quán)利，可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。跌權(quán)證。（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì) 1.1.證券期權(quán)性證券期

37、權(quán)性 2.2.認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具（二）認(rèn)股權(quán)證的種類（二）認(rèn)股權(quán)證的種類 1.1.美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證 2.2.長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證48（三）認(rèn)股權(quán)證的特點（三）認(rèn)股權(quán)證的特點 1.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進工具；認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進工具； 2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)； 3.作為激勵機制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進上作為激勵機制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。市公司的股權(quán)激勵機制。49第五節(jié)第五節(jié) 企業(yè)資金需要量的預(yù)測企業(yè)資金需要量的預(yù)測 企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)

38、測資金需要數(shù)量，企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測資金需要數(shù)量，只有這樣，才能使籌集來的資金既能保證滿足生產(chǎn)經(jīng)營只有這樣，才能使籌集來的資金既能保證滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多的閑置?，F(xiàn)介紹預(yù)測資金需要量的需要，又不會有太多的閑置?，F(xiàn)介紹預(yù)測資金需要量常用的方法。常用的方法。 (一一) 因素分析法因素分析法 又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。這種方

39、法計算簡便，測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。它通常用于品容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。50因素分析法的計算公式如下：因素分析法的計算公式如下：動率預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變預(yù)測期銷售增減率不合理資金占有量基期資金平均占用額資金需要量11-51( (二二) )比率預(yù)測法比率預(yù)測法 比率預(yù)測法是指以一定財務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法。能用于預(yù)測的比率可能會很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷售額之間的比率。以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金

40、需要量的方法，就是銷售百分率法銷售百分率法。52 例例7-1 7-1 某公司某公司20072007年年1212月月3131日的資產(chǎn)日的資產(chǎn)負(fù)債表如表如下：負(fù)債表如表如下： ( (見教材見教材) ) 已知：某公司已知：某公司20072007年的銷售收入為年的銷售收入為100000100000元，元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率為行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率為10%10%，如果，如果20082008年的銷售收入提高到年的銷售收入提高到120000120000元，元，那么要籌資多少錢？現(xiàn)將應(yīng)用銷售百分率法

41、進那么要籌資多少錢？現(xiàn)將應(yīng)用銷售百分率法進行預(yù)測的程序說明如下：行預(yù)測的程序說明如下： 首先，將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計隨銷售變動而變動首先，將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計隨銷售變動而變動的項目分離出來。的項目分離出來。53 其次，確定需要增加的資金。由上表可以其次，確定需要增加的資金。由上表可以看出，銷售收入每增加看出，銷售收入每增加100元，必須增加元，必須增加50元的資金占用，同時增加元的資金占用，同時增加15元的資金來元的資金來源。從源。從50%的資金需求中減去的資金需求中減去15%自動產(chǎn)自動產(chǎn)生的資金來源生的資金來源,還剩下還剩下35%的資金需求。因的資金需求。因此，每增加此，每增加100元的銷售收入，

42、四方公司必元的銷售收入，四方公司必須取得須取得35元的資金來源。在本例中，收入元的資金來源。在本例中，收入增加增加20000元，按照元，按照35%的比率預(yù)計將增的比率預(yù)計將增加加7000元的資金需求。元的資金需求。54 最后，確定對外界資金需求的數(shù)量：最后，確定對外界資金需求的數(shù)量： = A/S1S-B/S1S-PES2= A/S1S-B/S1S-PES2 式中：式中：A A為隨銷售量變化的資產(chǎn)；為隨銷售量變化的資產(chǎn)；B B為隨銷售為隨銷售兩量變化的負(fù)債；兩量變化的負(fù)債；S1S1為基期銷售額；為基期銷售額；S2S2為預(yù)測為預(yù)測期銷售額；期銷售額；SS為銷售的變動額；為銷售的變動額；P P為銷售

43、凈利為銷售凈利率；率；E E為留存收益比率；為留存收益比率；A/S1A/S1為變動資產(chǎn)占基為變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；期銷售額的百分比； B/S1B/S1為變動負(fù)債占基期為變動負(fù)債占基期銷售額的百分比。銷售額的百分比。55（三）資金習(xí)性預(yù)測法（三）資金習(xí)性預(yù)測法 所謂資金習(xí)性是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間所謂資金習(xí)性是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。資金。 不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷不變資金是指在一定的

44、產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。 變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而成同比例變動的變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而成同比例變動的那部分資金。那部分資金。56 半變動資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成半變動資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金，如一些輔助材料上占用的資金。同比例變動的資金，如一些輔助材料上占用的資金。半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金兩部分。動資金兩部分。 把企業(yè)的總資金劃分為不變資金和變動資金，然后把企業(yè)的總資金劃分為不變資金和變動資金，

45、然后再進行資金需求量預(yù)測，主要有以下兩種形式：再進行資金需求量預(yù)測，主要有以下兩種形式： 1根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測 這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金劃分成不變和變動兩部分，然之間的關(guān)系，把資金劃分成不變和變動兩部分，然后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量。后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量。 572、采用先分項后匯總的方法預(yù)測、采用先分項后匯總的方法預(yù)測 這種方法是根據(jù)各資金占用項目（如現(xiàn)金、這種方法是根據(jù)各資金占用項目（如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)）同產(chǎn)銷量之間存貨、

46、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)）同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把個項目的資金都分成變動和不變的關(guān)系，把個項目的資金都分成變動和不變東兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動?xùn)|兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金和不變資金總額，進而來預(yù)測資金需要資金和不變資金總額，進而來預(yù)測資金需要量。量。58第六節(jié)第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本一、資本成本 （一）資本成本的含義（一）資本成本的含義 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用1. 用資費用用資費用：（經(jīng)常性、定期性支付；變動成本）：（經(jīng)常性、定期性支付；變動成本）如：如：長期借款利息、長期債券利息、優(yōu)先股利息、普通

47、長期借款利息、長期債券利息、優(yōu)先股利息、普通股紅利等。股紅利等。 2.籌資費用籌資費用：（特點：一次性支付項目；固定成本）：（特點：一次性支付項目；固定成本）如：證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、公證費等。如：證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、公證費等。 種類：種類：個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本59（二）資本成本的作用（二）資本成本的作用 1. 是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。 2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)。 3. 是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。 4. 是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。（三）影響資本成本的因素（三）影響資本成本

48、的因素 1.總體經(jīng)濟環(huán)境 2.資本市場條件 3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求60（四）資本成本的計量 1、一般的約定與、一般的約定與通用模型通用模型 2.個別資本成本個別資本成本 3.綜合資本成本綜合資本成本 4.邊際資本成本邊際資本成本資本成本率 = 籌資總額籌資費用每年用資費用1、債務(wù)資本成本2、自有資本成本1）債券資本成本2）銀行借款資本成本1）優(yōu)先股資本成本2）普通股資本成本3）留存收益成本也稱加權(quán)平均成本K=kj wj611. 1.債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本基本公式基本公式 年利息年利息 *（1所得稅率）所得稅率）債務(wù)資本成本率債務(wù)資本成本率 = 籌資總額籌資

49、總額（1籌資費率）籌資費率） 因債務(wù)資本成本（債券的利息和銀行借款的因債務(wù)資本成本（債券的利息和銀行借款的利息）在所得稅之前支付，具有所得稅的抵減作利息）在所得稅之前支付，具有所得稅的抵減作用。用。62 （1）公司長期債券的資本成本率 年利息總額年利息總額 *（1所得稅率）所得稅率）資本成本率資本成本率 = 籌資總額籌資總額（1籌資費率籌資費率） 債券面值債券面值年利息率年利息率 （1所得稅率）所得稅率） = 債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格（1籌資費率籌資費率）63 某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12，每年付一次利息，發(fā)行費率為3，所得稅稅率為40，債券按面值等

50、價發(fā)行。則該筆債券資本成本為： 100012% (140%)Kb = 100%7.42% 1000(13%)64債務(wù)資本成本例題 某公司發(fā)行一張5年期債券，債券面值為100元，票面利率為10%，實際利率為8%，債券的籌資費率為5%。所得稅率為40%。計算：1、債券的發(fā)行價格. 2、債券的資本成本65債務(wù)資本成本答案（1）發(fā)行價格=年利息總額*年金現(xiàn)值系數(shù) + 到期面值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)= 100*10%*P/A,8%,5 + 100*P/F,8%,5=10*3.9927 + 100*0.6806 = 39.927+68.06 =107.987（2）資本成本 債券面值年利息率 （1所得稅率）= 債券

51、發(fā)行價格（1資本取得成本率） 100 10% （1- 40%） 6= = = 5.85% 107.987 （1- 5%） 102.5966 2.銀行借款的資本成本率 年利息總額 *（1所得稅率）資本成本率 = 籌資總額（1籌資費率） 由于銀行借款的籌資費用很低，常常忽略不計。長期借款的資本成本率（簡化公式）資本成本率 = 利息率*（1所得稅率）673.優(yōu)先股資本成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒有固定到期日。優(yōu)先股成本的計算公式為： 優(yōu)先股每年的股利優(yōu)先股成本= 優(yōu)先股總額 (1優(yōu)先股籌資費率) 企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券

52、持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險大于債券持有人的風(fēng)險，這就使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。另外，優(yōu)先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。68優(yōu)先股資本成本例題例某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為4，每年支付12的股利，則優(yōu)先股的成本為： 10012% Kp = = 12.5% 100(14%) 694.普通股的資本成本 （1）股利增長模型許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)年增長率為g，則普通股成本的計算公式為： D1 Ks = +g C(1R) 式中，D1為普通股預(yù)期年股利，C為普通股籌資額，R為取得成本率 70普通股的資本成本例題

53、例東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5，預(yù)計第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4，則： 12 Ks = + 4%16.63% 100(15%) 71（2）資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型給出了普通股期望收益率Kc與它的市場風(fēng)險之間的關(guān)系：Kc=Rf+ (Rm-Rf)Kc：為普通股成本；Rm：為市場投資組合的期望收益率；Rf：為無風(fēng)險利率 ：為某公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。72例：假定某公司發(fā)行的普通股的 系數(shù)為0.8。市場無風(fēng)險利率為4%，市場投資組合的期望收益率為8%，請計算該公司普通股的資本成本。普通股的資本成本= Rf+ (Rm-Rf) = 4%+

54、0.8（8%-4%） = 4% + 3.2% = 7.2%735.留存收益的資本成本 企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資，企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬，所以，留存收益也要計算也要求有一定的報酬，所以，留存收益也要計算成本。成本。 （1 1）留存收益成本的計算與普通股基本）留存收益成本的計算與普通股基本相同，但不用考慮資本取得成本。相同，但不用考慮資本取得成本。 KeKe=D/C=D/C （2 2）股利不斷增加的企業(yè)則為：）股利不斷增加的企業(yè)則為： Ke=D/C+gKe=D/

55、C+g 74（五）綜合資本成本（五）綜合資本成本 企業(yè)可以從多種渠道、用多種方式來籌集資金，而各種方式的籌資成本是不一樣的。為了正確進行籌資和投資決策，就必須計算企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。其汁算公式為： Kw=W jKj 式中：Kw為加權(quán)平均的資金成本；W j為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。 75綜合資本成本例題 例某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為：Kb=6，Kp=12，KS=15.5%，Ke=

56、15，試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。 Kw=Wb Kb +WpKp+WSKS +WeKe =30 6+1012+4015.5+20 15=12.2%76綜合資本成本練習(xí)題 某企業(yè)為擴大再生產(chǎn)需籌集資金1000萬元，其中分別通過長期借款、發(fā)行長期債券、股票、利用內(nèi)部積累各籌集到100、200、500、200萬元。長期借款的利息率為6%，長期債券的票面利率為8%，預(yù)計股票第一年的股利為50萬元。發(fā)行債券和股票的籌資費率為5%，股票的股利固定增長率為3%，市場利率為8%，t=40%，試計算各種籌集方式下的資本成本和綜合資本成本。77綜合資本成本練習(xí)題答案（1）K借 =6% （1- 40%）=3.6

57、% 200 8% （1- 40%） 4.8%（2） K債 = = =5.05% 200 （1- 5%） 95% 50（3） K股= + 3% =13.53% 500 （1- 5%） 50（4） K留= + 3% = 13% 500 （5） K綜合= Wb Kb +WpKp+WSKS +WeKe = 10% 3.6% +20% 5.05% +50% 13.53%+20% 13%= 0.36% + 1.01% + 6.765% +2.6% = 10.74%78（六）資金的邊際成本 資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。 加權(quán)平均資金成本，是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。但是，企

58、業(yè)各種資金的成本，是隨時間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的。這時就需要計算資金的邊際成本。 資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。 79二、杠桿效應(yīng) 自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們通過利用杠桿，自然界中的杠桿效應(yīng)，是指人們通過利用杠桿，可以用較小的力量移動較重物體的現(xiàn)象?？梢杂幂^小的力量移動較重物體的現(xiàn)象。 財務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：財務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費用由于特定費用( (如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財務(wù)費用務(wù)費用) )的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅

59、度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。動。了解這些杠桿的原理，有助于企業(yè)合理地了解這些杠桿的原理，有助于企業(yè)合理地規(guī)避風(fēng)險，提高財務(wù)管理水平。規(guī)避風(fēng)險，提高財務(wù)管理水平。 經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿80成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（一）成本習(xí)性及分類所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。的依存關(guān)系。1、固定成本 是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。 約束性固定成本。 酌量性固定成本。固定成

60、本的特點：在一定業(yè)務(wù)量的范圍內(nèi)，即使產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量發(fā)生變動，固定成本總額保持不變。因而隨著產(chǎn)量的增加，單位固定成本將隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小。812、變動成本 變動成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。 直接材料、直接人工等都屬于變動成本。變動成本的特點： 變動成本總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動，但從產(chǎn)品的單位成本來看，則恰好相反，產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。823、混合成本 半變動成本。這是混合成本的基本類型，它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本。 半固定成本。這類成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這