第一章投資銀行概述

1、第一章第一章 投資銀行概述投資銀行概述n【學(xué)習(xí)提示學(xué)習(xí)提示】n 第一節(jié)第一節(jié) 投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)n 第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的內(nèi)涵與功能投資銀行的內(nèi)涵與功能n 第三節(jié)第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)范圍投資銀行的業(yè)務(wù)范圍n 第四節(jié)第四節(jié) 投資銀行的存在形式投資銀行的存在形式n 第五節(jié)第五節(jié) 投資銀行的組織形式投資銀行的組織形式n 第六節(jié)第六節(jié) 投資銀行的基本經(jīng)濟(jì)功能投資銀行的基本經(jīng)濟(jì)功能n 第七節(jié)第七節(jié) 我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn)我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn) 投資銀行是主營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 本章首先定義投資銀行概念，并與商業(yè)銀行比較，概括投資銀行的主要業(yè)務(wù)，然后介紹各國(guó)

2、投資銀行的存在形式和組織形式，最后介紹我國(guó)投資銀行的發(fā)展情況。 投資銀行的基本概念以及基本業(yè)務(wù) 投資銀行與商業(yè)銀行的異同 了解投資銀行在美國(guó)、歐洲、英國(guó)、日本等主要國(guó)家和地區(qū)的存在形式 了解投資銀行的簡(jiǎn)要發(fā)展歷史 了解投資銀行主要的組織形式及其各種組織形式的優(yōu)缺點(diǎn) 理解投資銀行對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在推動(dòng)作用 了解我國(guó)投資銀行的簡(jiǎn)單發(fā)展歷史以及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)第一章第一章 導(dǎo)導(dǎo) 論論【學(xué)習(xí)提示學(xué)習(xí)提示】 本章通過(guò)對(duì)投資銀行歷史演變的考察分析，講述投資銀本章通過(guò)對(duì)投資銀行歷史演變的考察分析，講述投資銀行業(yè)在不同歷史階段的特征和發(fā)展趨勢(shì)；討論投資銀行的內(nèi)行業(yè)在不同歷史階段的特征和發(fā)展趨勢(shì)；討論投資銀行的內(nèi)涵，明確

3、這類金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行的主要區(qū)別；重在認(rèn)識(shí)并涵，明確這類金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行的主要區(qū)別；重在認(rèn)識(shí)并掌握投資銀行的功能及其在資本市場(chǎng)上扮演的角色；從整體掌握投資銀行的功能及其在資本市場(chǎng)上扮演的角色；從整體上了解投資銀行的基本業(yè)務(wù)范圍。上了解投資銀行的基本業(yè)務(wù)范圍。引例：引例：中石化正式啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)重組和上市計(jì)劃。目前2070名保薦人代表的數(shù)量確實(shí)是過(guò)剩了。保薦人代表面臨從金領(lǐng)中的金領(lǐng)變成普通金領(lǐng)的境況，薪酬所得可能降低。業(yè)界熱議保薦改革：保代“美好時(shí)光”不再？保薦人代表不再是香餑餑。n一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進(jìn)演進(jìn)n二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì) 第一節(jié)第

4、一節(jié) 投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)第一節(jié)第一節(jié) 投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)一、投資銀行的一、投資銀行的“歷史歷史”演進(jìn)演進(jìn) 投資銀行是一個(gè)靈活多變、發(fā)展迅速、最具活力、最具創(chuàng)造性投資銀行是一個(gè)靈活多變、發(fā)展迅速、最具活力、最具創(chuàng)造性的產(chǎn)業(yè)。的產(chǎn)業(yè)。聲譽(yù)與關(guān)系是投資銀行發(fā)揮作用的兩個(gè)重要機(jī)制。聲譽(yù)與關(guān)系是投資銀行發(fā)揮作用的兩個(gè)重要機(jī)制。 美國(guó)投資銀行業(yè)的幾個(gè)發(fā)展階段：美國(guó)投資銀行業(yè)的幾個(gè)發(fā)展階段：（一）自由發(fā)展的（一）自由發(fā)展的“合業(yè)合業(yè)”階段（階段（20世紀(jì)世紀(jì)20年代以前）年代以前）（二）迅速膨脹的（二）迅速膨脹的“合業(yè)合業(yè)”階段（階

5、段（20世紀(jì)世紀(jì)2030年代初期）年代初期）（三）嚴(yán)格監(jiān)管的（三）嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)分業(yè)”階段（階段（1933年至年至20世紀(jì)世紀(jì)70年代中期）年代中期）（四）再趨（四）再趨“融合融合”的擴(kuò)張階段（的擴(kuò)張階段（20世紀(jì)世紀(jì)70年代末至今）年代末至今）華爾街五大投行的命運(yùn) 高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行 美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu) 貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)貝爾斯登被摩根大通收購(gòu) 雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)（一）市場(chǎng)（一）市場(chǎng)全球化全球化（二）業(yè)務(wù)多樣化（二）業(yè)務(wù)多樣化（三）機(jī)構(gòu)大型化（產(chǎn)

6、業(yè)集中化）（三）機(jī)構(gòu)大型化（產(chǎn)業(yè)集中化） 耶魯大學(xué)公開(kāi)課：投資銀行和二級(jí)市場(chǎng)。耶魯大學(xué)公開(kāi)課：投資銀行和二級(jí)市場(chǎng)。 現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)具體體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)具體體現(xiàn)在以下四點(diǎn)： 1、投資銀行業(yè)務(wù)向多樣化發(fā)展 除了傳統(tǒng)的證券承銷、自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)涉及企業(yè)并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理、投資咨詢等諸多領(lǐng)域。如它們參與多種類型的公司重組收購(gòu)活動(dòng)，幫助私有企業(yè)公有化，幫助公有企業(yè)私有化，幫助企業(yè)收購(gòu)或出售財(cái)產(chǎn)，幫助破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)清理等。在開(kāi)發(fā)衍生金融工具領(lǐng)域，投資銀行也始終走在前面，它們創(chuàng)造了一系列的新型工具，轉(zhuǎn)變固定收益證券的利息特點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣，改變一些資產(chǎn)或

7、負(fù)債的現(xiàn)金流，為形式復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)套期保值，合成新型證券以及通過(guò)很多其他方式改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)。此外，投資銀行還參與管理養(yǎng)老基金、共同基金和風(fēng)險(xiǎn)資本基金等，并在許多不同領(lǐng)域提供咨詢服務(wù)。 2、投資銀行向?qū)I(yè)化方向發(fā)展 由于歷史和現(xiàn)實(shí)的多種因素的影響，各大投資銀行在業(yè)務(wù)向多樣化、交叉化發(fā)展的同時(shí)，也充分利用具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)各有所長(zhǎng)地向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。如摩根斯丹利和高盛擅長(zhǎng)包銷證券；美林公司擅長(zhǎng)組織項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易以及為個(gè)人投資者提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)；貝爾斯蒂恩斯主要參與投資；所羅門(mén)兄弟公司主營(yíng)證券交易；第一波士頓公司擅長(zhǎng)組織辛迪加包銷證券，安排私人募債和策劃公司合并以及為機(jī)構(gòu)投資者提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)等。近年來(lái)，英國(guó)的商

8、人銀行也出現(xiàn)了兩極分化的趨勢(shì)，一些大的商人銀行為了擴(kuò)大資金實(shí)力，醞釀并積極進(jìn)行進(jìn)一步的合并。而較小的商人銀行則發(fā)展為更專門(mén)化的經(jīng)營(yíng)，例如有的變成金邊證券市場(chǎng)的貨幣經(jīng)紀(jì)人，有的專門(mén)面對(duì)能源部門(mén)，有的專門(mén)去搞投資信托，還有的專門(mén)發(fā)展零售性金融服務(wù)等。 3、投資銀行向怎樣迅速有效的整合和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展 首先，是地域的整合即跨地域整合。其次，是價(jià)值鏈的整合即如何把企業(yè)內(nèi)部資源相整合以及企業(yè)內(nèi)外資源之間的整合。整合不同資源很重要。創(chuàng)投應(yīng)與證券公司配合起來(lái)。像以往做證券的人與做創(chuàng)業(yè)投資的人是兩派，而現(xiàn)在則是很相似的，一個(gè)是側(cè)重前段，一個(gè)是側(cè)重后段。創(chuàng)業(yè)投資不只是科技部的事情，應(yīng)是跨部位、跨部門(mén)、跨行業(yè)的結(jié)

9、合。最后，創(chuàng)新是整個(gè)經(jīng)濟(jì)不變的話題，只有創(chuàng)新才能不斷提高生產(chǎn)力，自然更適用于投行這個(gè)領(lǐng)域。 4、創(chuàng)業(yè)投資加投資銀行相結(jié)合的方向發(fā)展 目前，時(shí)代不同了，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻莫測(cè)，需要大量的新型創(chuàng)業(yè)者來(lái)給市場(chǎng)注入活力，那么怎樣有效整合資源為新生實(shí)務(wù)較好的服務(wù)則會(huì)有很大的市場(chǎng)，因此創(chuàng)業(yè)投資+投資銀行的模式也是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。n一、投資銀行的內(nèi)涵界定一、投資銀行的內(nèi)涵界定n二、投資銀行的功能二、投資銀行的功能第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的內(nèi)涵與功能投資銀行的內(nèi)涵與功能第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的內(nèi)涵與功能投資銀行的內(nèi)涵與功能一、投資銀行的內(nèi)涵界定一、投資銀行的內(nèi)涵界定 羅伯特羅伯特勞倫斯勞倫斯庫(kù)恩庫(kù)恩(Robert

10、 Lawrence Kuhn)對(duì)投對(duì)投資銀行的定義：資銀行的定義：（1）最廣義的定義）最廣義的定義包括所有華爾街金融公司所從事的業(yè)務(wù)，從國(guó)際證券承銷到分支機(jī)構(gòu)零售交易，以及房地產(chǎn)和保險(xiǎn)在內(nèi)的其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)。依此定義，經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的公司，都可以稱為投資銀行。 （2）次廣義的定義）次廣義的定義 投資銀行是從事所有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其業(yè)務(wù)包括證券承銷、公司理財(cái)、兼并與收購(gòu)、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資，以及屬于為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業(yè)務(wù)。這個(gè)定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款、保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。 （3）次狹義的定義）次狹義的定義 投資銀行業(yè)務(wù)只

11、限于某些資本市場(chǎng)活動(dòng)，證券承銷、企業(yè)兼并與收購(gòu)是其業(yè)務(wù)重點(diǎn)?；鸸芾?、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和商品交易等其他業(yè)務(wù)不包括在此定義范圍內(nèi)。 （4）最狹義的定義）最狹義的定義投資銀行業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，包括一級(jí)市場(chǎng)的證券承銷、籌措資本和二級(jí)市場(chǎng)的證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)交易業(yè)務(wù)。 本書(shū)對(duì)投資銀行的內(nèi)涵作出如下界定：投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購(gòu)等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購(gòu)等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（金融機(jī)構(gòu)（國(guó)內(nèi)通常所稱的券商國(guó)內(nèi)通常所稱的券商）。）。投資銀行的實(shí)質(zhì)：第一，投資銀行的實(shí)質(zhì)是資本市場(chǎng)

12、上的金融中介。第二，投資銀行是經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 證券承銷和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)。證券承銷和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)。 所有權(quán)或債權(quán) 資 金 資 金 資資金金短短缺缺者者（籌籌資資者者） 資資金金盈盈余余者者（投投資資者者） 投投 資資 銀銀 行行 投資銀行金融中介作用投資銀行金融中介作用 資資 金金 資資 金金 債債 權(quán)權(quán) 債債 權(quán)權(quán) 資資 金金 短短 缺缺 者者 （ 借借 款款 人人 ） 資資 金金 盈盈 余余 者者 （ 存存 款款 人人 ） 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 商業(yè)銀行金融中介作用商業(yè)銀行金融中介作用 投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是現(xiàn)代金融

13、業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點(diǎn)是： 其一，它屬于金融服務(wù)業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢、中介服務(wù)業(yè)的標(biāo)志； 其二，它主要服務(wù)于資本市場(chǎng)，這是區(qū)別商業(yè)銀行的標(biāo)志； 其三，它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的標(biāo)志。投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷與交易存貸款業(yè)務(wù)融資功能直接融資間接融資活動(dòng)領(lǐng)域主要活動(dòng)于資本市場(chǎng)主要活動(dòng)于借貸市場(chǎng)業(yè)務(wù)特征難以用資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)源傭金存貸款利差風(fēng)險(xiǎn)特征一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資銀行風(fēng)險(xiǎn)較小一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)較大。經(jīng)營(yíng)方針在風(fēng)控下，穩(wěn)健與開(kāi)拓并重追求安全性、盈利性和流

14、動(dòng)性的統(tǒng)一，堅(jiān)持穩(wěn)健原則業(yè)務(wù)種類業(yè)務(wù)種類業(yè)務(wù)內(nèi)容業(yè)務(wù)內(nèi)容一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為企業(yè)融資、為政府部門(mén)籌資、證券承銷二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商、充當(dāng)自營(yíng)商基金管理業(yè)務(wù)基金設(shè)立與證券組合管理、合伙基金管理、受托理財(cái)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)企業(yè)兼并、收購(gòu)、改組資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)抵押貸款型、抵押轉(zhuǎn)付型、資產(chǎn)支持型項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)融資租賃、BOT融資、項(xiàng)目債券融資私募投資業(yè)務(wù)私募基金設(shè)立、股權(quán)投資或者證券投資、推動(dòng)企業(yè)上市或者并購(gòu)其他業(yè)務(wù)信息咨詢、衍生工具交易、金融產(chǎn)品創(chuàng)新二、投資銀行的功能二、投資銀行的功能（一）金融中介在資本市場(chǎng)上，投資銀行以其擁有的專業(yè)技能，提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金融工具和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資本由資金盈余者

15、流向資金短缺者，即發(fā)揮著金融中介的功能。主要表現(xiàn)：幫助資本需求者完成籌集所需資本；幫助客戶實(shí)現(xiàn)公司并購(gòu)重組的活動(dòng)。 （二）構(gòu)建市場(chǎng)（二）構(gòu)建市場(chǎng)主要表現(xiàn)：主要表現(xiàn)：作為做市商提供做市服務(wù)；作為經(jīng)紀(jì)商和交易商參與二級(jí)市場(chǎng)交易活動(dòng)；作為資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，構(gòu)建證券化市場(chǎng)；開(kāi)發(fā)了新的金融衍生工具推動(dòng)金融衍生市場(chǎng)的擴(kuò)大。（三）財(cái)務(wù)顧問(wèn)（三）財(cái)務(wù)顧問(wèn)投資銀行運(yùn)用豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為不同的市場(chǎng)參與者提供內(nèi)容廣泛的財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢服務(wù)； 主要表現(xiàn)在證券發(fā)行和企業(yè)并購(gòu)。（四）信息供給（四）信息供給在資本市場(chǎng)上，投資銀行以金融中介、市場(chǎng)構(gòu)建人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的身份出現(xiàn)，與市場(chǎng)交易各方有著廣泛而密切的聯(lián)系，這使得投資銀

16、行成為一個(gè)重要的信息中心和信息服務(wù)機(jī)構(gòu)。主要表現(xiàn)在：為單個(gè)證券的發(fā)行、交易提供信息服務(wù) ；為宏觀調(diào)控和市場(chǎng)監(jiān)管傳遞有關(guān)信息 。（五）風(fēng)險(xiǎn)管理（五）風(fēng)險(xiǎn)管理主要表現(xiàn)在：證券發(fā)行時(shí)維持新證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定通過(guò)證券投資基金分散風(fēng)險(xiǎn)為投資者控制和管理資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)創(chuàng)設(shè)和參與運(yùn)用金融衍生工具控制金融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)用VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法和信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。（六）理財(cái)服務(wù)（六）理財(cái)服務(wù) 投資銀行履行理財(cái)服務(wù)功能，是根據(jù)信托契約，為委托方管理運(yùn)作交付的特定資產(chǎn)，為其進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行投資操作，扮演了一種理財(cái)專家或?qū)I(yè)投資管理人的角色。 第三節(jié)第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)范投資銀行的業(yè)務(wù)范圍圍n

17、一、證券承銷一、證券承銷n二、證券交易二、證券交易n三、證券私募三、證券私募n四、兼并與收購(gòu)四、兼并與收購(gòu)n五、資產(chǎn)管理五、資產(chǎn)管理n六、商人銀行業(yè)務(wù)六、商人銀行業(yè)務(wù)n七、風(fēng)險(xiǎn)投資七、風(fēng)險(xiǎn)投資 n八、資產(chǎn)證券化八、資產(chǎn)證券化n九、金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)九、金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)第三節(jié)第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)范圍投資銀行的業(yè)務(wù)范圍一、證券承銷一、證券承銷證券承銷是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進(jìn)行策劃，證券承銷是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進(jìn)行策劃，并將公開(kāi)發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活并將公開(kāi)發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行所做的工作主要有：動(dòng)。投

18、資銀行所做的工作主要有：1就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時(shí)間提出建議，幫助設(shè)計(jì)、就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時(shí)間提出建議，幫助設(shè)計(jì)、策劃、提供咨詢服務(wù)策劃、提供咨詢服務(wù)2與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購(gòu)買證券與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購(gòu)買證券3向公眾分銷（向公眾分銷（distribution） 二、證券交易二、證券交易1經(jīng)紀(jì)人（經(jīng)紀(jì)人（broker）以委托代理人的身份為客戶買賣證券以委托代理人的身份為客戶買賣證券 。2交易商（交易商（dealer）也稱自營(yíng)商，用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營(yíng)也稱自營(yíng)商，用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營(yíng)交易的每種證券確定買進(jìn)和賣

19、出的價(jià)格和數(shù)量交易的每種證券確定買進(jìn)和賣出的價(jià)格和數(shù)量 。3做市商（做市商（market maker） 通過(guò)參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券通過(guò)參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持其市場(chǎng)價(jià)格的平建立一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持其市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)穩(wěn) 。證券自營(yíng) 證券投資決策委員會(huì) 投資管理部門(mén) 交易員 交易終端 財(cái)務(wù)管理部門(mén) 風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén) 作出投資決策 匯報(bào)投資計(jì)劃及執(zhí)行情況 下達(dá)交易指令 匯報(bào)交易情況 下單 打印交割憑證 匯報(bào)稽核情況 自營(yíng)業(yè)務(wù)稽核 資金劃撥申請(qǐng) 資金劃撥及會(huì)計(jì)核算 三、證券私募三、證券私募證券私募證券私募(priv

20、ate placement)是指證券私下發(fā)行，即發(fā)行人是指證券私下發(fā)行，即發(fā)行人向少數(shù)特定的投資者發(fā)售證券募集資金的行為，這是與公募向少數(shù)特定的投資者發(fā)售證券募集資金的行為，這是與公募發(fā)行發(fā)行(即公開(kāi)發(fā)行即公開(kāi)發(fā)行)相對(duì)應(yīng)的一種證券發(fā)行方式。相對(duì)應(yīng)的一種證券發(fā)行方式。 投資銀行為發(fā)行人和潛在的投資者設(shè)計(jì)能滿足雙方需要的證券，投資銀行為發(fā)行人和潛在的投資者設(shè)計(jì)能滿足雙方需要的證券，制作交易協(xié)議并為證券定價(jià)，執(zhí)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)功能，根據(jù)證券制作交易協(xié)議并為證券定價(jià)，執(zhí)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)功能，根據(jù)證券的發(fā)行條件和資金供給者的投資需求及風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)潛在的的發(fā)行條件和資金供給者的投資需求及風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)潛在的投資者進(jìn)行

21、分類和排隊(duì)，幫助發(fā)行人尋找和確定適合的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類和排隊(duì)，幫助發(fā)行人尋找和確定適合的機(jī)構(gòu)投資者，參加私募證券的助銷交易。投資者，參加私募證券的助銷交易。四、并購(gòu)四、并購(gòu) 并購(gòu)：并購(gòu)是指目標(biāo)公司控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的各種產(chǎn)權(quán)交易形式并購(gòu)：并購(gòu)是指目標(biāo)公司控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的各種產(chǎn)權(quán)交易形式的總稱，主要形式有合并、兼并、收購(gòu)等。的總稱，主要形式有合并、兼并、收購(gòu)等。 收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買和證券交換等方式獲取其他企業(yè)的收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買和證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)。全部或部分股權(quán)。 合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重組，原有的公合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重

22、組，原有的公司都不再繼續(xù)保留其法人地位。司都不再繼續(xù)保留其法人地位。 兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重組，只有兼并兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重組，只有兼并方繼續(xù)保留其法人地位。方繼續(xù)保留其法人地位。 可關(guān)注廣東衛(wèi)視的每周一晚上可關(guān)注廣東衛(wèi)視的每周一晚上10:05分的財(cái)經(jīng)郎眼節(jié)目。分的財(cái)經(jīng)郎眼節(jié)目。 兼并與收購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是兼并與收購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)單指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)單位的交易。收購(gòu)是指一家公司與另一家公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，位的交易。收購(gòu)是

23、指一家公司與另一家公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達(dá)由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達(dá)到控制該公司的行為。到控制該公司的行為。投資銀行參與并購(gòu)活動(dòng)的方式：投資銀行參與并購(gòu)活動(dòng)的方式：（1）評(píng)估公司發(fā)展規(guī)劃和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，尋找并購(gòu)對(duì)象）評(píng)估公司發(fā)展規(guī)劃和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，尋找并購(gòu)對(duì)象 （2）提供交易價(jià)格和非價(jià)格條件咨詢，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，安排）提供交易價(jià)格和非價(jià)格條件咨詢，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，安排談判或者幫助制定反并購(gòu)策略談判或者幫助制定反并購(gòu)策略（3）策劃并購(gòu)融資方案）策劃并購(gòu)融資方案 （4）為并購(gòu)后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢）為并購(gòu)后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢

24、 五、資產(chǎn)管理五、資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財(cái)服務(wù)，簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財(cái)服務(wù)，以期為委托人控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高投資收益或提高理財(cái)效用的活以期為委托人控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高投資收益或提高理財(cái)效用的活動(dòng)或行為。動(dòng)或行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有多種具體形式。投資銀行既可以為單一客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有多種具體形式。投資銀行既可以為單一客戶進(jìn)行量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以為眾多客戶辦理集合量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以

25、為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專項(xiàng)資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專項(xiàng)資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項(xiàng)最的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項(xiàng)最主要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。主要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 我國(guó)自我國(guó)自2012年年5月以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)了一輪監(jiān)管放松、月以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。新一輪的監(jiān)管放松，在擴(kuò)大投資范圍、降低投業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。新一輪的監(jiān)管放松，在擴(kuò)大投資范圍、降低投資門(mén)檻，以及減少相關(guān)限制等方面，均打破了證券公司、期貨公資門(mén)檻，以及減少相關(guān)限制等方面，均

26、打破了證券公司、期貨公司、基金管理公司、銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，司、基金管理公司、銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大資管時(shí)大資管時(shí)代代。六、商人銀行業(yè)務(wù)六、商人銀行業(yè)務(wù) 在美國(guó)，商人銀行業(yè)務(wù)是指投資銀行運(yùn)用自有資本投資于公司在美國(guó)，商人銀行業(yè)務(wù)是指投資銀行運(yùn)用自有資本投資于公司股權(quán)，或?qū)静①?gòu)提供貸款從而成為公司債權(quán)人的業(yè)務(wù)。股權(quán)，或?qū)静①?gòu)提供貸款從而成為公司債權(quán)人的業(yè)務(wù)。 這主要包括兩個(gè)方面的情形：這主要包括兩個(gè)方面的情形： （1）投資銀行為追求自身利益，以自有資本收

27、購(gòu)某一特定公司）投資銀行為追求自身利益，以自有資本收購(gòu)某一特定公司即目標(biāo)公司的股權(quán)；即目標(biāo)公司的股權(quán)；（2）投資銀行為客戶杠桿收購(gòu)特定的公司提供）投資銀行為客戶杠桿收購(gòu)特定的公司提供過(guò)橋貸款過(guò)橋貸款。七、風(fēng)險(xiǎn)投資七、風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資（風(fēng)險(xiǎn)投資（venture investment）是指對(duì)新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ模┦侵笇?duì)新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益企業(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益性資本外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還往往主動(dòng)參與企業(yè)管理，提供人才、性資本外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還往往主動(dòng)參與企業(yè)管理，提供人才、技術(shù)和專業(yè)管理知識(shí)的服務(wù)。技術(shù)和專業(yè)管

28、理知識(shí)的服務(wù)。投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)： （1）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益證券私募）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益證券私募（2）幫助來(lái)自自身外部的風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集和管理風(fēng)險(xiǎn)資本）幫助來(lái)自自身外部的風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集和管理風(fēng)險(xiǎn)資本（3）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金（4）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（IPO）公開(kāi)上市和通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交）公開(kāi)上市和通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交 易，或是協(xié)助并購(gòu)交易易，或是協(xié)助并購(gòu)交易 ，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出。，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出。八、資產(chǎn)證券化八、資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)分類重組，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行能在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣的

29、證券的融資技術(shù)和過(guò)程。投資銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：幫助資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行人分析評(píng)估作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，設(shè)計(jì)證券交易結(jié)構(gòu)；策劃證券化交易；負(fù)責(zé)承銷資產(chǎn)擔(dān)保證券；投資銀行設(shè)立專司單一資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的子公司，購(gòu)買銀行抵押貸款等適合于證券化的資產(chǎn)，創(chuàng)造資產(chǎn)擔(dān)保證券；作為證券化資產(chǎn)的受托管理人，以及為資產(chǎn)擔(dān)保證券提供信用增級(jí)，自己參與資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資交易 九、金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)九、金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)金融衍生工具是金融理論發(fā)展和金融工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，包括金融期貨、期權(quán)、互換遠(yuǎn)期合約等。這些工具被用作套期保值、規(guī)避金融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段和投機(jī)手段。投資銀行參與設(shè)計(jì)、創(chuàng)造為客戶和他們自己所需要的

30、金融衍生工具，并在這些衍生工具的交易市場(chǎng)上扮演經(jīng)紀(jì)人和交易商的角色，既幫助客戶也幫助自己進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。 高盛公司（Goldman Sachs）是一家全球領(lǐng)先的投資銀行，為世界各地不同行業(yè)的重要客戶提供投資銀行、證券和投資管理服務(wù)。 客戶包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和高凈值人士。公司成立于1869年，總部設(shè)在紐約，并在倫敦、法蘭克福、東京、中國(guó)香港特別行政區(qū)和世界其他主要金融中心設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。 根據(jù)高盛公司2008年的年報(bào)，高盛公司提供的金融服務(wù)，主要分為三大部分，即：投資銀行業(yè)務(wù)（Investment Banking）、交易和直接投資（Trading and Principal Investmen

31、t）以及資產(chǎn)管理及證券服務(wù)（Asset Management and Securities Services）。 投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行業(yè)務(wù)：主要包括股票及債券等各類證券的發(fā)行與承銷、并購(gòu)咨詢和融資服務(wù)以及其他各類內(nèi)容廣泛的投資銀行業(yè)務(wù)。 交易及直接投資業(yè)務(wù)：交易及直接投資業(yè)務(wù)：主要指幫助企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人等客戶進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，另一方面通過(guò)做市、交易和投資固定收益和股票產(chǎn)品、外匯、大宗商品及衍生產(chǎn)品，用自營(yíng)資金進(jìn)行交易。 資產(chǎn)管理及證券服務(wù)業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理及證券服務(wù)業(yè)務(wù)：主要是向全球各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供投資顧問(wèn)及理財(cái)規(guī)劃服務(wù)，并提供所有主要資產(chǎn)類別的投資產(chǎn)品(主要通過(guò)分開(kāi)管理的賬戶和符合工具

32、），同時(shí)向全球的共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、基金會(huì)和高凈值個(gè)人提供大宗經(jīng)紀(jì)服務(wù)、融資及融券服務(wù)。圖3 20052008年高盛公司的營(yíng)業(yè)凈收入（單位：百萬(wàn)美元）圖4 20052008年高盛公司的稅前利潤(rùn) （單位：百萬(wàn)美元）（單位：百萬(wàn)美元）金融咨詢1,905 2,580 4,222 2,656 承銷業(yè)務(wù)1,766 3,049 3,333 2,529 其中：股權(quán)類704 1,365 1,382 1,353 債務(wù)類1,062 1,684 1,951 1,176 總計(jì) 3,671 5,629 7,555 5,185 （單位：十億美元）宣布的并購(gòu)747 1,101 1,249 927 已完成的并購(gòu)58

33、4 863 1,443 823 股權(quán)和股權(quán)相關(guān)類承銷49 74 66 61 債務(wù)類承銷 270 320 345 185 （單位：百萬(wàn)美元） 年份 支出2005200620072008補(bǔ)償和福利支出11,758 16,457 20,190 10,934 總的營(yíng)業(yè)費(fèi)用16,965 23,105 28,383 19,886 補(bǔ)償和福利支出占營(yíng)業(yè)費(fèi)用的比重69% 71% 71% 55% 員工總數(shù)23,623 26,467 30,522 30,067 中信證券股份有限公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一。 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為：證券（含境內(nèi)上市外資股）代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券代保管

34、、鑒證；代理登記開(kāi)戶；證券自營(yíng)買賣；證券（含境內(nèi)上市外資股）承銷（含主承銷）；客戶資產(chǎn)管理；證券投資咨詢（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）等 截至2008年末，公司總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入均位居國(guó)內(nèi)第一，同時(shí)，2008年度國(guó)內(nèi)股票及掛鉤產(chǎn)品承銷額市場(chǎng)占有率第一名亦為中信證券，其市場(chǎng)占有率為18.77%。 中信證券的業(yè)務(wù)主要分為代理買賣證券、證券承銷、證券投資、受托資產(chǎn)管理、基金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。 證券經(jīng)紀(jì)方面：證券經(jīng)紀(jì)方面：2008年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合并實(shí)現(xiàn)代理股票基金交易量46,066億元，合并市場(chǎng)份額8.56%。 投資銀行業(yè)務(wù)方面：投資銀行業(yè)務(wù)方面：2008年，中信證券共實(shí)現(xiàn)股票承銷傭金收入77億元。公司A 股及可轉(zhuǎn)債承

35、銷金額684億元，市場(chǎng)份額17.39%。公司完成4家IPO主承銷。 債券業(yè)務(wù)：債券業(yè)務(wù)：完成債券主承銷項(xiàng)目28個(gè)，市場(chǎng)份額為12.15%。 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：完成項(xiàng)目規(guī)模約178億元，市場(chǎng)份額66%。 并購(gòu)業(yè)務(wù)方面：并購(gòu)業(yè)務(wù)方面：開(kāi)拓22個(gè)跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目，簽訂新項(xiàng)目8個(gè)；企業(yè)發(fā)展融資部完成了3個(gè)IPO 項(xiàng)目、2個(gè)再融資項(xiàng)目、11個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面：公司控股的兩家基金公司合并管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2,300億元。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)和集合理財(cái)業(yè)務(wù)，尤其在集合理財(cái)業(yè)務(wù)方面，資產(chǎn)規(guī)模位列市場(chǎng)第一。 研究方面：研究方面：中信證券也在國(guó)內(nèi)券商

36、中處于領(lǐng)先地位。 投資銀行最初產(chǎn)生于歐洲，其雛形可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。 早期商人銀行的主要業(yè)務(wù)是通過(guò)承兌貿(mào)易商人的匯票提供融資，18世紀(jì)開(kāi)始銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)，19世紀(jì)開(kāi)始隨著公司的發(fā)展而開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)融資，20世紀(jì)以后證券二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)開(kāi)始越發(fā)偏向于證券交易。 美國(guó)的投資銀行（美國(guó)的投資銀行（Investment Bank） 19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的銀行都處于自然的混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，商業(yè)銀行既經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)投資業(yè)務(wù)。此時(shí)，投資銀行的業(yè)務(wù)從匯票承兌、貿(mào)易融資發(fā)展到發(fā)行和銷售政府債券和鐵路債券，在此過(guò)程中產(chǎn)生了一些具有影響的投資銀行，如摩根財(cái)團(tuán)、美林、

37、高盛、雷曼兄弟等。到了1929年危機(jī)前，投資銀行的控制范圍已經(jīng)擴(kuò)大到整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域， 在1929年10月，美國(guó)發(fā)生了世界性的經(jīng)濟(jì)大恐慌。經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，人們認(rèn)為銀行之所以會(huì)大量倒閉，是因?yàn)殂y行進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)較大的證券市場(chǎng)為了防止危機(jī)的再度出現(xiàn)以及恢復(fù)投資者對(duì)銀行體系的信心，多項(xiàng)重要法律相繼出臺(tái)。1933年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)銀行法（Banking Act of 1933）或稱格拉斯-斯蒂格爾法（Glass- Steagall Act），即分業(yè)型模式至此開(kāi)始。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式下，美國(guó)發(fā)展出獨(dú)立的投資銀行體系。 美國(guó)的投資銀行（美國(guó)的投資銀行（Investment Bank） 20世紀(jì)30年代，美國(guó)投資銀行的

38、經(jīng)營(yíng)比較困難，其主要業(yè)務(wù)是債券換新。四、五十年代為投資銀行發(fā)展提供了一些機(jī)遇，投資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況大大改善。六、七十年代是美國(guó)投資銀行迅速發(fā)展的時(shí)期，企業(yè)的盈利狀況也非常出色。這段時(shí)間，新成立了一些交易所。 但在1963年之后，商業(yè)銀行和投資銀行便開(kāi)始從事“相關(guān)的”業(yè)務(wù)，至1972年，依銀行控股公司法案1970年修正案訂定了新標(biāo)準(zhǔn)，使聯(lián)邦儲(chǔ)準(zhǔn)理事會(huì)可以決定從事哪些非銀行業(yè)務(wù)。至1999年通過(guò)“金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，廢除Glass-Steagall法案中禁止銀行擁有證券關(guān)系企業(yè)之規(guī)定，并允許銀行控股公司可以不受限制從事證券承銷、買賣以及共同基金業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，大幅提高了美國(guó)銀行、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)

39、爭(zhēng)效率。此法案允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營(yíng)。 美國(guó)的投資銀行（美國(guó)的投資銀行（Investment Bank） 美國(guó)自2008年開(kāi)始了次貸危機(jī)，華爾街的前五大投資銀行都陷入了前所未有的困境，貝爾斯登和美林證券相繼被商業(yè)銀行收購(gòu)，雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，而摩根斯丹利和高盛則向聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，華爾街原先的獨(dú)立投行模式就此結(jié)束。 金融危機(jī)中獨(dú)立投行深陷危機(jī)的主要原因金融危機(jī)中獨(dú)立投行深陷危機(jī)的主要原因 第一，獨(dú)立投行的盈利模式過(guò)于依靠自營(yíng)業(yè)務(wù)，因而加大了經(jīng)營(yíng)杠桿，提升了風(fēng)險(xiǎn)。 第二，這些投行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制缺乏、激勵(lì)機(jī)制存在短期傾向。 第三，監(jiān)管機(jī)制存在重大問(wèn)題。 危機(jī)之后，美國(guó)的投資銀行正處于調(diào)整中，

40、無(wú)論是經(jīng)營(yíng)者還是監(jiān)管者，都在尋找更加適宜的模式。 歐洲大陸全能性銀行（歐洲大陸全能性銀行（Universal Bank） 歐洲大陸投資銀行業(yè)采取商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合的模式，即全能銀行 發(fā)展歷程及原因發(fā)展歷程及原因 首先，銀行與企業(yè)之間關(guān)系密切是決定歐洲的投資銀行之所以發(fā)展成為“全能銀行”的主要原因。 其次，歐洲大陸各國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的相對(duì)不發(fā)達(dá)和歐洲債券市場(chǎng)的規(guī)模龐大，決定了歐洲大陸投資銀行的發(fā)展模式。 再次，法規(guī)提供的便利也是歐洲大陸全能銀行形成的重要原因。 最后，銀行自身發(fā)展的需要是歐洲大陸投資銀行成為全能銀行的內(nèi)在動(dòng)力。 歐洲大陸全能性銀行（歐洲大陸全能性銀行（Universa

41、l Bank） 歐洲大陸全能銀行發(fā)展至今，主要憑借資金和網(wǎng)絡(luò)兩大優(yōu)勢(shì)而與美日的投資銀行進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)。歐洲大陸全能銀行以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，更易于集聚雄厚的資金做后盾，其進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)；全能型銀行與企業(yè)關(guān)系密切，它通過(guò)控股組成財(cái)團(tuán)從而擁有眾多客戶，而且其商業(yè)銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)形成全球性分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，此為歐洲大陸全能銀行的第二大優(yōu)勢(shì)。 英國(guó)的商人銀行英國(guó)的商人銀行(Merchant Bank) 商人銀行是投資銀行在歐洲的叫法，它是指那些從事公司并購(gòu)、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)、外匯、以及參與風(fēng)險(xiǎn)投資的金融機(jī)構(gòu)。 發(fā)展歷史發(fā)展歷史 商人銀行一開(kāi)始不是做投資銀行業(yè)務(wù)的，早期只是做票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的商人。

42、貿(mào)易做得比較好的商人，愿意以自身信用為別的商人提供匯票承兌業(yè)務(wù)，收取一定手續(xù)費(fèi)，之后，這些商人就從貿(mào)易中分離出來(lái)，改而專門(mén)從事票據(jù)承兌，稱為承兌行（Discount House）。由于英國(guó)的銀行實(shí)力較雄厚，而且專業(yè)化制度嚴(yán)格，所以，這些承兌行起初只做一些商業(yè)銀行涉足較少的業(yè)務(wù)，之后逐步開(kāi)始做債券和股票的發(fā)行。隨著股票和債券的發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大以及證券交易的日益活躍，英國(guó)的商人銀行逐步壯大起來(lái)。 英國(guó)的商人銀行英國(guó)的商人銀行(Merchant Bank)發(fā)展歷史發(fā)展歷史 二戰(zhàn)以后，英國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了一系列重大變化，包括民營(yíng)化、企業(yè)并購(gòu)浪潮和證券市場(chǎng)變革。民營(yíng)化使商人銀行和企業(yè)建立了密切的關(guān)系，為以

43、后進(jìn)一步擴(kuò)展投資銀行業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。 其次，20世紀(jì)80年代的兼并收購(gòu)風(fēng)潮推動(dòng)商人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。 最后，1986年英國(guó)證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)。 在經(jīng)歷了民營(yíng)化、企業(yè)并購(gòu)浪潮以及證券市場(chǎng)的變革以后，英國(guó)的商人銀行逐步發(fā)展壯大起來(lái)，形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的格局。目前的商人銀行主要業(yè)務(wù)有：中長(zhǎng)期借款、公司理財(cái)、新股發(fā)行和承銷、公司并購(gòu)咨詢和融資、債務(wù)改組、風(fēng)險(xiǎn)投資等。 日本證券公司日本證券公司 日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時(shí)期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。 然而，由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財(cái)閥雄厚的資金實(shí)力也為

44、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，長(zhǎng)期以來(lái)日本的證券市場(chǎng)始終處在發(fā)展非常緩慢的狀態(tài)中。直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場(chǎng)才逐漸活躍起來(lái)，證券公司也隨之發(fā)展起來(lái)。 1947年，日本政府頒布了證券交易法，標(biāo)志著投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的確立和現(xiàn)代投資銀行業(yè)的誕生。 由于歷史的原因，日本的投資銀行業(yè)始終缺乏充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，壟斷相當(dāng)嚴(yán)重。 日本證券公司日本證券公司 日本投資銀行業(yè)缺乏充分的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制還表現(xiàn)在固定費(fèi)率上，以手續(xù)費(fèi)為主要收入。 日本證券公司的證券零售代理和交易業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)的比重較大，這一點(diǎn)有別于美國(guó)的一流投資銀行。后者并沒(méi)有在美國(guó)開(kāi)設(shè)眾多的證券營(yíng)業(yè)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不是其最主要的收入來(lái)

45、源。 日本證券公司則一直實(shí)行固定費(fèi)率制，即按照代理買賣交易量的一定比率收取手續(xù)費(fèi)，缺乏靈活性。而美國(guó)等西方國(guó)家的投資銀行早就在代理業(yè)務(wù)收費(fèi)上引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)行協(xié)議傭金制。 固定費(fèi)率制減少了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的可能性，穩(wěn)定了日本證券公司和其客戶的長(zhǎng)期關(guān)系。 基于互利的原則，證券公司秉承“追隨客戶”的原則，傾其所能為大客戶服務(wù)，從而使得證券公司不惜違反證券法規(guī)為其提供內(nèi)幕消息，甚至動(dòng)用自有獎(jiǎng)金來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的損失。 在投資銀行200多年的發(fā)展歷史中，其組織形式經(jīng)歷了長(zhǎng)期演變，由早期的合伙制演變?yōu)楣姽?，并進(jìn)而成為銀行控股公司。 不同的組織形式具有不同的特點(diǎn)，其選擇是由當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、法律制度、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)

46、決定的。 組織形式發(fā)展組織形式發(fā)展 1.合伙制：早期投資銀行的組織形式合伙制：早期投資銀行的組織形式 2.公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式 3.銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行 早期的投資銀行除了一些家族企業(yè)外，大多數(shù)采用了合伙制企業(yè)的組織形式。合伙制企業(yè)是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公司利潤(rùn)，合伙人即為企業(yè)主人或股東的組織形式。 其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人的組成規(guī)模可大可小。 合伙制存在著一些制度缺陷

47、，隨著投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的日漸復(fù)雜、資金規(guī)模要求的日漸龐大以及風(fēng)險(xiǎn)日漸增加，這些缺陷越發(fā)地明顯。 合伙制的缺點(diǎn)合伙制的缺點(diǎn) 1.承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn) 隨著投資銀行杠桿率的上升以及證券市場(chǎng)的波動(dòng)，投資銀行破產(chǎn)可能性大為增加，這使得合伙人開(kāi)始擔(dān)心他們承擔(dān)的無(wú)限責(zé)任。 2.擴(kuò)充資本金的壓力 由于無(wú)限責(zé)任的約束，合伙制企業(yè)體現(xiàn)了融資難的缺點(diǎn) 3.激勵(lì)機(jī)制的弊端 合伙制投資銀行對(duì)優(yōu)秀業(yè)務(wù)人員的最高獎(jiǎng)勵(lì)就是接納其成為合伙人，但是這種激勵(lì)機(jī)制首先需要漫長(zhǎng)的等待時(shí)間。其次，合伙人的激勵(lì)機(jī)制難以普惠，對(duì)大多數(shù)員工無(wú)法實(shí)施，還有，合伙人的激勵(lì)機(jī)制會(huì)影響人才的流動(dòng)機(jī)制。 50年代末，美國(guó)的投資銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代公司，先

48、是私有公司，然后成為上市的公眾公司。 而從70年代開(kāi)始，投資銀行又開(kāi)始由私有公司向公眾公司轉(zhuǎn)型。 美國(guó)投資銀行由合伙制改為股份制并上市，在多方面得到了提升：募集到大量資本、充實(shí)了資本金；股票期權(quán)得以實(shí)施并成為了普遍的激勵(lì)機(jī)制；信息披露增加了投資銀行的透明度，投資銀行增添了市場(chǎng)外部約束機(jī)制等。 公眾公司的組織形式的缺點(diǎn)公眾公司的組織形式的缺點(diǎn) 1.企業(yè)文化的轉(zhuǎn)變或喪失 在合伙制時(shí)代，各投資銀行都形成了彼此之間大相徑庭的企業(yè)文化。 2.激勵(lì)約束機(jī)制變味 投資銀行成為上市公司后，股權(quán)的分散化進(jìn)一步形成，使得公司管理層獨(dú)大現(xiàn)象普遍，上市公司普遍為高級(jí)管理人員和員工提供高額報(bào)酬及股票期權(quán)，但卻無(wú)法形成合

49、伙制相應(yīng)的責(zé)任約束機(jī)制。 3.風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失 投資銀行雖然也有其內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，但是由于投行的本性是靠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得利潤(rùn)的，他們是風(fēng)險(xiǎn)的始作俑者。 在美國(guó)，銀行控股公司起先是商業(yè)銀行進(jìn)入包括投資銀行業(yè)及其他金融甚至非金融業(yè)務(wù)的替代方式，而此次2008年金融危機(jī)中幸免于難的高盛和摩根斯丹利都放棄了獨(dú)立投資銀行的身份而選擇成為銀行控股公司，原先的商業(yè)銀行和投資銀行最后殊途同歸，都通過(guò)銀行控股公司來(lái)經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。 高盛和摩根斯丹利選擇成為銀行控股公司是有其原因的，金融危機(jī)發(fā)生后，花旗銀行、瑞銀、摩根大通的投資銀行業(yè)務(wù)虧損額比五大投資銀行要高，卻能在金融危機(jī)中依然不倒，歐洲的全能銀行應(yīng)對(duì)危機(jī)的

50、能力也相對(duì)較強(qiáng)，這些都是源于銀行控股公司的優(yōu)勢(shì)。 銀行控股公司的優(yōu)勢(shì)銀行控股公司的優(yōu)勢(shì) 從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍看，多元化經(jīng)營(yíng)提高了銀行控股公司的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。 從業(yè)務(wù)種類看，商業(yè)銀行的信用卡業(yè)務(wù)和金融零售業(yè)務(wù)等都決定了銀行控股公司的風(fēng)險(xiǎn)防范能力較強(qiáng)。 救助渠道的保障作用。 銀行控股公司模式也有其缺陷 銀行控股公司很容易引起內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)在各部門(mén)機(jī)構(gòu)間傳遞，引起一損俱損。同時(shí)在銀行控股公司的經(jīng)營(yíng)中容易出現(xiàn)利益沖突，形成內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等。最后，銀行控股公司存在貪大求全的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這會(huì)損害到投資銀行的專業(yè)特色，投資銀行被商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)文化所同化，影響其專業(yè)能力和效率。1.6.1 媒介資金供求1.

51、6.2 推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展1.6.3 提高資源配置效率1.6.4 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí) 20世紀(jì)40年代以前，商業(yè)銀行僅向客戶提供短期貸款，需要中長(zhǎng)期資金的客戶無(wú)法從商業(yè)銀行獲得貸款，只得轉(zhuǎn)向投資銀行，要求其幫助發(fā)行股票或債券以獲得中長(zhǎng)期資金的支持。 盡管20世紀(jì)70年代以來(lái)，商業(yè)銀行進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債管理，積極介入中長(zhǎng)期信貸，但是中長(zhǎng)期資金的需求者依然主要通過(guò)投資銀行發(fā)行股票和債券以獲取資金，投資銀行在媒介中長(zhǎng)期資金供求方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。 投資銀行媒介資金供求的方式為直接信用方式，即投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)，投資者與籌資者直接發(fā)生關(guān)系，并且相互擁有權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。 證券市場(chǎng)的重

52、要市場(chǎng)主體主要包括四大部分：籌資者、投資者、各類中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織，它們是證券市場(chǎng)發(fā)展的主要推動(dòng)者。 投資銀行在不同的市場(chǎng)主體中都扮演著重要角色，發(fā)揮了獨(dú)特作用，它既是中介機(jī)構(gòu)，又是主要參與者之一。 1.投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu) 2.投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者 3.投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量 投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)，在籌資者與投資者中間扮演著橋梁作用； 在證券發(fā)行市場(chǎng)上，投資銀行作為承銷商為公司發(fā)行股票和債券，為政府和其他機(jī)構(gòu)發(fā)行債券籌措資金，也可作為投資顧問(wèn)和基金管理者認(rèn)購(gòu)證券； 在證券交易市場(chǎng)上，

53、投資銀行為投資者從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，為活躍證券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)的有效性，從而提高了證券市場(chǎng)運(yùn)行的效率。 投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者 投資銀行本身也是證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它們擁有雄厚資金實(shí)力，通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)； 作為證券投資基金和基金管理公司的主要發(fā)起人之一，投資銀行還直接帶動(dòng)了更多的資本投入到資本市場(chǎng)中，并直接從事基金的投資管理和基金運(yùn)作； 投資銀行還可以作為證券市場(chǎng)的做市商，承接二級(jí)市場(chǎng)的買進(jìn)和賣出，起到了活躍證券二級(jí)市場(chǎng)的重要作用。 投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量 投資銀行同時(shí)還是資本市場(chǎng)自律組

54、織中的重要組成部分。 證券發(fā)行過(guò)程中，投資銀行選擇發(fā)行對(duì)象，為證券發(fā)行保薦，它們的信用直接影響到發(fā)行對(duì)象信用，在微觀層次上發(fā)揮了證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的融資選擇機(jī)制。 在資本市場(chǎng)的規(guī)則確定方面，投資銀行的行為構(gòu)成了一系列法律法規(guī)的基礎(chǔ)，有時(shí)還會(huì)直接參與規(guī)則的醞釀和制定過(guò)程；同時(shí)，投資銀行還經(jīng)常性地為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定法規(guī)政策提供意見(jiàn)和建議，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。 投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量投資銀行作為市場(chǎng)監(jiān)督力量 投資銀行在資本市場(chǎng)基本要素的形成和發(fā)展中的作用 1.創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。一方面，投資銀行達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)控制、最佳流動(dòng)性和最大收益的三者結(jié)合；另一方面，客觀上還使包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各種金融市

55、場(chǎng)得以在衍生工具的輔助下更加活躍，發(fā)展更為迅猛。 2.投資銀行作為證券交易所及相關(guān)交易市場(chǎng)的主要會(huì)員，直接參與了證券交易市場(chǎng)和清算體系的建設(shè)，同時(shí)，投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)遍布全球的每一個(gè)角落，對(duì)證券交易市場(chǎng)和資金清算體系的建設(shè)發(fā)揮了重要作用。 3.投資銀行通過(guò)金融中介業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)了社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化，為資本市場(chǎng)提供了豐富的資金來(lái)源，并極大地提高了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。 1.通過(guò)證券發(fā)行，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置通過(guò)證券發(fā)行，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置 一方面，投資銀行通過(guò)證券發(fā)行，形成資金資源；另一方面，將資金配置到各產(chǎn)業(yè)部門(mén)和企業(yè)。 2.對(duì)投資基金的管理對(duì)投資基金的管理 投資銀行管

56、理著大量基金，可以通過(guò)左右基金的投向而影響證券市場(chǎng)的資金配置。投資銀行運(yùn)用其人力資源和信息優(yōu)勢(shì)，按基金的類型，投資于股市、債市、貨幣市場(chǎng)、房地產(chǎn)、未上市企業(yè)、金融衍生工具以及國(guó)外證券市場(chǎng)，成為其投資對(duì)象有利的金融支持。 3.通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)促進(jìn)資源優(yōu)化配置通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)促進(jìn)資源優(yōu)化配置 作為現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)，投資銀行活躍于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，主要是提供信息服務(wù)和融資安排。投資銀行家在并購(gòu)中對(duì)資金運(yùn)作的驚人能力，造就了眾多企業(yè)的整合重組。 推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí) 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，有利于促進(jìn)高新投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)

57、展。技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。 其具體業(yè)務(wù)主要有以下幾個(gè)方面： 1.為高新技術(shù)企業(yè)提供上市服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出 2.股票上市后的價(jià)格維護(hù)工作 3.發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 4.起到風(fēng)險(xiǎn)投資宣傳的“播種機(jī)”作用 5.提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)或咨詢服務(wù) 6.為風(fēng)險(xiǎn)投資的引進(jìn)和退出提供金融工具及金融手段的創(chuàng)新服務(wù)1.7.1 我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史1.7.2 我國(guó)投資銀行的發(fā)展特點(diǎn)萌芽階段：1979年1991年1979年10月，我國(guó)第一家信托投資公司中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立，標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段。早期發(fā)展階段：1992年1999年數(shù)量擴(kuò)張階段（19921995）分業(yè)重組階段（19961999）規(guī)范發(fā)展階段：1999年至今1999年開(kāi)始，證券法頒布，資本市場(chǎng)走向規(guī)范。我國(guó)證券公司的總體規(guī)模比較小，雖然證券公司在這些年隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，增長(zhǎng)迅速，但是，總體規(guī)模依然較小。作為資產(chǎn)規(guī)模最大的四家投資銀行，海通證券、銀河證券、中信證券和國(guó)泰君安在2009年底總資產(chǎn)都超過(guò)了1000億元，但是與國(guó)際投資銀行的標(biāo)桿美國(guó)高盛公司相比，只是其五十分之一，高盛公司2009年底的總資產(chǎn)是8489億美元，此時(shí)還是高盛公司身處危機(jī)之時(shí)，在鼎