第7-1章 跨國經營中的貨幣交易

1、第七章第七章 跨國經營中的貨幣交易跨國經營中的貨幣交易套算匯率的計算套算匯率的計算lUSD/CHF: 1.04851.0496lUSD/EUR: 0.66520.6665lEUR/CHF: 1.0485/0.66651.0496/0.6652=1.57311.5779套算匯率的計算套算匯率的計算lCAD/USD: 0.93950.9408lGBP/USD: 1.85631.8582lGBP/CAD: 1.8563/0.94081.8582/0.9395套算匯率的計算套算匯率的計算lGBP/USD： 1.85631.8582lUSD/EUR：0.66520.6665lGBP/EUR：1.8563

2、*0.66521.8582*0.6665=1.23481.2385傳統(tǒng)外匯業(yè)務傳統(tǒng)外匯業(yè)務l1.即期外匯交易(spot exchange transaction)也稱現匯交易，指外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內燴收付的外匯業(yè)務，這種辦理實際收付的行為稱為交割(delivery)，交割的日期也稱為起息日(value date)。2.遠期外匯交易遠期外匯交易(forward exchange transaction)也稱期匯交易，指買賣雙方預先簽訂合同，即遠期外匯合約，規(guī)定外匯買賣的數額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日期再按合同規(guī)定進行交割清算的外匯交易。期限有1個月、 2個月、 3個月、 6

3、個月、 9個月、 12個月不等，通常為3個月。l遠期外匯交易的目的進出口商為防范收付外匯貨款匯率變動的風險；期滿投資者或定期債務投資者預約買賣期滿以避免外匯風險；外匯銀行為平衡期匯頭寸；外匯投機者為獲取投機利潤。遠期外匯交易遠期外匯交易-鎖定出口收匯收入鎖定出口收匯收入l中國A服裝公司向美國出口價值10萬美元的外貿服裝，成本為82萬元人民幣，約定三個月后付款。即期匯率USD/CNY 8.27，利潤幾何？如果三個月后USD/CNY 8.25 ，利潤幾何？鎖定遠期匯率USD/CNY 8.26 ，利潤幾何？遠期外匯交易遠期外匯交易-鎖定進口付匯成本鎖定進口付匯成本l某年6月8日美元兌日元的即期匯率水

4、平為USD/JY 133，遠期匯率水平為USD/JY 132.5 。根據貿易合同，進口商B將在7月10日支付4億日元的進口貨款。由于該公司只有美元，因此需要通過外匯買賣，賣出美元買入相應日元來支付貨款。為了規(guī)避匯率變動風險，該公司如何操作？遠期外匯交易遠期外匯交易-銀行軋平外匯頭寸銀行軋平外匯頭寸l假設2002年某日某銀行從客戶手中共買進100000萬日元的六個月期匯，賣出150000萬日元的六個月期匯，則銀行擁有50000萬日元的六個月期匯空頭。為避免六個月后人民幣匯率下降，銀行就買入50000萬日元的六個月日元期匯，即買進空頭，避免外匯風險。遠期外匯交易遠期外匯交易-外匯投機外匯投機l多頭

5、(buy long or hull)中國某投機者認為歐元將由目前的EUR/CNY7.28上升到3個月后的EUR/CNY7.38，他就按EUR/CNY7.28買進1000萬歐元3個月的歐元期匯，如果3個月后果真如其所料，他可以按EUR/CNY7.38的匯率賣出1000萬歐元現匯，從而獲得100萬元人民幣的收益。如果3個月后匯率出乎預料跌到EUR/CNY7.18，則他要蒙受100萬元人民幣的損失。多頭(buy long or hull)：在外匯看漲時做的先買后賣的投機交易。遠期外匯交易遠期外匯交易-外匯投機外匯投機l空頭(sear short or bear)情況：銀行公布的遠期匯率：1美元=2泰

6、銖；投機者預期的未來的即期匯率：1美元=1.5泰銖。投機思路：在現在遠期市場賣美元買泰銖，匯率是在現在遠期市場賣美元買泰銖，匯率是1美元美元=2泰銖；泰銖；在未來的現貨市場賣泰銖買美元，匯率是在未來的現貨市場賣泰銖買美元，匯率是1美元美元=1.5泰銖。泰銖?？疹^(sear short or bear)：在外匯看跌時做的先賣后買的投機交易。遠期外匯交易遠期外匯交易-套利套利l假設紐約資本市場美元利率為8%，而中國市場人民幣利率為6%。我國某機構投資者為獲取較高的投資收益，借入人民幣買入美元現匯，在紐約進行三個月的短期投資，到期收回美元時，如果匯率不變，可獲利多少？如果美元匯率下浮幅度為1%，獲利

7、多少？如果美元匯率下浮幅度為3%呢？遠期外匯交易的報價方法（一）遠期外匯交易的報價方法（一）l完整遠期匯率報價法（USD/CHF）即期匯率 1.8770/1.8780 1個月遠期匯率 1.8556/1.85783個月遠期匯率 1.8278/1.8293日本、瑞士等國采用這種報價法。遠期外匯交易的報價方法（二）遠期外匯交易的報價方法（二）l遠期差價報價法是包括英、德、美、法等在內的世界各地的主要外匯市場所采用。遠期匯率和即期匯率的匯率差稱為遠期匯水（forward margin）或遠期差價，有升水、貼水、平價。l升水，表示遠期外匯比即期外匯貴；直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水數字間接標價法

8、下，遠期匯率=即期匯率-升水數字l貼水，表示遠期外匯比即期外匯賤；直接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水數字間接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水數字l平水，表示遠期外匯與即期外匯相等。遠期外匯交易的報價方法（二）遠期外匯交易的報價方法（二）l遠期差價報價法進行遠期外匯交易時，銀行通常只報出遠期匯率的升水或貼水點數（points）。l點數是表明貨幣比價數字中的小數點以后的第四位數。表明遠期匯水的點數有兩欄數字，分左小右大與左大右小兩種情況。l直接標價法左小右大，表示遠期外匯升水；左大右小，表示遠期外匯貼水。l間接標價法左小右大，表示遠期外匯貼水；左大右小，表示遠期外匯升水。l計算方法左小右大往

9、上加，左大右小往下減。由點數計算遠期匯率由點數計算遠期匯率l例1：英國外匯市場：某日USD/EUR即期 0.8840/601個月 60/202個月 90/403個月 110/703個月的USD/EUR遠期匯率為0.8840-0.0110/0.8860-0.0070=0.8730/0.8790l例2：紐約外匯市場：某日USD/CHF即期 1.5086/913個月 10/153個月的USD/CHF遠期匯率為1.5086+0.0010/1.5091+0.0015=1.5096/1.5106套匯交易套匯交易套匯交易套匯交易(exchange arbitrage transaction)：指為獲：指為獲

10、取匯率價差而從事的外匯交易，即套匯者在同一時間取匯率價差而從事的外匯交易，即套匯者在同一時間利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差異進行外匯買賣，在匯率低的市場買進，同時在匯率異進行外匯買賣，在匯率低的市場買進，同時在匯率高的市場賣出，從中套取差價利潤。高的市場賣出，從中套取差價利潤。1.直接套匯直接套匯(direct arbitrage)，也叫兩地套匯或兩角套，也叫兩地套匯或兩角套匯匯2.間接套匯間接套匯(indirect arbitrage)，又稱三角套匯，又稱三角套匯(three-point arbitrage)套匯交易套匯交易l例1

11、：紐約外匯市場即期匯率USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場該匯率為7.7375/85。若不考慮其他費用，中國香港某銀行進行100萬美元的套匯交易如何進行？1.確定套匯路線l紐約外匯市場的中間匯率為USD/HKD=(7.7275+7.7285)/2=7.7280l香港外匯市場的中間匯率為USD/HKD=(7.7375+7.7385)/2=7.7380l套匯路線：在紐約外匯市場賣出港元，買入美元；在香港外匯市賣出美元，買入港元。2.確定買賣價格l紐約外匯市場用賣出價，即7.7285l香港外匯市場用買入價，即7.7375l中國香港銀行支出772.85萬港元，在紐約外匯市場買進100萬美元

12、，在香港賣出100萬美元，收入773.75萬港元，收入0.9萬元港幣。l例2：紐約外匯市場即期匯率USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場該匯率為7.7375/85。若100萬美元套匯的附加費用為800元港幣，中國香港某銀行能為能進行套匯，為什么？l例3：某一時點，各外匯市場銀行報價如下：倫敦市場，GBP/CHF=1.6435/85；蘇黎世市場，SGD/CHF=0.2827/56；新加坡市場，GBP/SGD=5.6640/80。l問：在三個市場有無套匯機會？如何套匯？套匯毛利是多少？套利交易套利交易l設GBP/USD的即期匯率為1.5770/80，美元年利率為10%，英鎊年利率為8%。

13、某英國投資者拿出10萬英鎊進行為期1年的套利交易。若1 年后即期匯率不變，如何套利？若1 年后即期匯率為1.6200/10，他投資美元是否合適，為什么？l設在紐約外匯市場上，USD/JPY=125.15/18，遠期差價是300/280；紐約短期資金市場利率12%，東京短期資金市場利率10%。問日本套利者是否進行套利？如果套利，套利凈收入是多少？l1.市場即期匯率為USD1=DEM1.7640/1.7650，一個月遠期匯水為49/44，則1個月的遠期匯率為l2.市場即期匯率為GBP1=USD1.6040/1.6050，3個月遠期匯水為64/80，則3個月的遠期匯率為l3.假定目前外匯市場上的匯率

14、是：USD1=DEM1.8100/1.8110，USD1=JPY127.10/127.20，這時單位馬克兌換日元的匯價為？l4.假如目前市場匯率是：GBP1=USD1.6125/1.6135，AUD1=USD0.7120/0.7130，則英鎊換取澳元的匯價為？l5.假設市場匯率如下：USD1=DEM1.8100/1.8110，GBP1=USD1.7510/1.7520，則英鎊對馬克的匯價為？l6. 雙邊套匯：在紐約外匯市場，USD1=DEM1.6920，在法蘭克福外匯市場，USD1=DEM1.7120，如何套匯？l7.三角套匯：在倫敦外匯市場，GBP1=USD1.6812，紐約外匯市場，USD

15、1=DEM1.6920，在法蘭克福外匯市場，GBP1=DEM2.8656，如何套匯？l8.美國出口商出口價值10萬英鎊的商品，在簽訂合同時，美元與英鎊的匯價為11.6373。三個月后，英鎊匯價下跌，美元上升，匯價變?yōu)?1.6000。美國出口商比簽訂合同時少收進多少美元？如果三個月后，英鎊的匯價不是下跌而是上升為11.6473，該出口商比簽訂合同時多收進多少美元？l9.日本居民向美國銀行借入10萬美元到海外進行投資，償還期為2年。在他借入這筆資金時的匯價為1JPY95，兩年后，匯價發(fā)生變動，為1JPY105。不考慮利息支付，只考慮本金償還，則日本居民需用多少日元換得10萬美元償還美國銀行？l10

16、. 1999.12.20，在東京外匯市場上，美元對日元的收盤匯率為1JPY102.70/103.10。某家日本銀行買入10萬美元，并賣出8萬美元，從而出現2萬美元多頭。第2天，美元對日元的開盤匯率跌至1JPY102.32/102.72。此時，該銀行賣出2萬美元多頭，收回多少日元？比前日收盤時少收回多少日元？l11.某日路透社顯示下列市場匯率：紐約市場上1美元=1.5750/60瑞士法郎；蘇黎世市場上1英磅=2.2980/90瑞士法郎；倫敦市場上1英磅=1.4495/05美元。某套匯者以100萬英磅進行套匯,試計算其套匯利潤(不考慮其他費用)?l1.計算中間匯率紐約：USD/CHF=1.5755

17、蘇黎世：GBP/CHF=2.2985倫敦：GBP/USD=1.4500l2.計算套算匯率USD/CHF=1.5852GBP/CHF=2.2845GBP/USD=1.4589l3.實際匯率與套算匯率相比較紐約市場：USD賤CHF貴蘇黎世市場：GBP貴CHF賤倫敦市場：GBP賤USD貴l4.確定套匯路線蘇黎世市場紐約市場倫敦市場l5.用100萬英鎊套匯獲利為1000000*2.2980/1.5760/1.4505-1000000=5255英鎊l12.假設某日某時某套匯者得到以下外匯行情：紐約市場 1美元 = 1.9100 1.9110 德國馬克；法蘭克福市場 1英鎊 = 3.7790 3.7800 德國馬克；倫敦市場 1英鎊 = 2.0040 2.0050 美元 。該套匯者可否進行三角套匯，為什么？若該套匯者手中持有10萬美元，應如何進行三角套匯，最終可獲利多少（不計套匯費用）？l13.設某日香港外匯市場的即期匯率為1美元7.7500-7.7800港幣，紐約外匯市場的即期匯率為1英鎊1.4700-1.4710美元，倫敦外匯市場的即期匯率為1英鎊12.200-12.250港幣，如不考慮其他費用，某