財(cái)務(wù)管理學(xué)課件--第五章_項(xiàng)目投資管理

1、投資決策評(píng)價(jià)方法應(yīng)用投資決策評(píng)價(jià)方法應(yīng)用3.項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法2.項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述3. 投資是指投資主體將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，投資是指投資主體將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望未來(lái)獲取收益的行為。投資主體可以是企以期望未來(lái)獲取收益的行為。投資主體可以是企業(yè)、個(gè)人、政府、專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。業(yè)、個(gè)人、政府、專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 資本資產(chǎn)投資資本資產(chǎn)投資 投資投資 金融性資產(chǎn)投資金融性資產(chǎn)投資 李寧公司李寧公司 ： 1990-19921990-1992年創(chuàng)立階段。年創(chuàng)立階段。 1993-19951993-1995年

2、高速發(fā)展階段。年高速發(fā)展階段。 1996-19981996-1998年經(jīng)營(yíng)調(diào)整階段。年經(jīng)營(yíng)調(diào)整階段。 1999-20011999-2001年二次發(fā)展階段。年二次發(fā)展階段。 20052005200620062007200720082008凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）1.871.872.952.954.734.737.217.21增長(zhǎng)率（增長(zhǎng)率（% %）52.652.65858606052.352.3第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述 項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資的概念 項(xiàng)目投資的分類項(xiàng)目投資的分類 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序一、項(xiàng)目投資的概念一、項(xiàng)目投資的概

3、念 項(xiàng)目投資（內(nèi)部長(zhǎng)期投資）是指企業(yè)項(xiàng)目投資（內(nèi)部長(zhǎng)期投資）是指企業(yè)將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上的行為。產(chǎn)上的行為。 它是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與它是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更改項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行新建項(xiàng)目或更改項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。為。 （一）根據(jù)投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用：（一）根據(jù)投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用：新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資；生產(chǎn)投資； （二）（二） 按其投資對(duì)象：固定資產(chǎn)投資、按其投資對(duì)象：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資；無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資； （

4、三）根據(jù)對(duì)企業(yè)前途的影響：戰(zhàn)略性（三）根據(jù)對(duì)企業(yè)前途的影響：戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。 二、項(xiàng)目投資的分類項(xiàng)目投資的分類 （四）根據(jù)投資項(xiàng)目之間的關(guān)系：相關(guān)（四）根據(jù)投資項(xiàng)目之間的關(guān)系：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資；性投資和非相關(guān)性投資； （五）（五） 根據(jù)決策的分析思路：采納與根據(jù)決策的分析思路：采納與否投資和互斥選擇投資；否投資和互斥選擇投資； （六）按其增加利潤(rùn)的途徑：擴(kuò)大收入（六）按其增加利潤(rùn)的途徑：擴(kuò)大收入投資和降低成本投資。投資和降低成本投資。 （一）時(shí)間長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)速度慢；（一）時(shí)間長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)速度慢； （二）變現(xiàn)能力差；（二）變現(xiàn)能力差； （三）價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新是分別進(jìn)行

5、（三）價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新是分別進(jìn)行的；的； （四）（四） 項(xiàng)目投資不經(jīng)常發(fā)生。項(xiàng)目投資不經(jīng)常發(fā)生。 三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)四、四、 項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序 投資項(xiàng)目提出投資項(xiàng)目提出投資項(xiàng)目提出投資項(xiàng)目提出投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目決策投資項(xiàng)目決策投資項(xiàng)目監(jiān)測(cè)和再評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目監(jiān)測(cè)和再評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目實(shí)施投資項(xiàng)目實(shí)施第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法 一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念（一）現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)在投資決策中，

6、現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。數(shù)量。 注意：現(xiàn)金不僅僅指貨幣資金，還包注意：現(xiàn)金不僅僅指貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的價(jià)值變現(xiàn)。價(jià)值變現(xiàn)。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1.1.按照內(nèi)容，現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出按照內(nèi)容，現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。 （1 1）現(xiàn)金流出量：）現(xiàn)金流出量： 即投資項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)實(shí)際發(fā)生即投資項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的全部現(xiàn)金支出額，主要包括：固定資產(chǎn)的全部現(xiàn)金支出額，主要包括：固

7、定資產(chǎn)投資、墊支的流動(dòng)資金、付現(xiàn)成本、各項(xiàng)投資、墊支的流動(dòng)資金、付現(xiàn)成本、各項(xiàng)稅款、其它現(xiàn)金流出等。稅款、其它現(xiàn)金流出等。 （2 2）現(xiàn)金流入量：）現(xiàn)金流入量： 即項(xiàng)目在壽命期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的全部現(xiàn)即項(xiàng)目在壽命期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的全部現(xiàn)金收入數(shù)額。主要包括：營(yíng)業(yè)收入、回收金收入數(shù)額。主要包括：營(yíng)業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入、回收的的固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入、回收的流動(dòng)資金、其他現(xiàn)金流入。流動(dòng)資金、其他現(xiàn)金流入。 （3 3）現(xiàn)金凈流量：）現(xiàn)金凈流量： 又稱凈現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目在一定期間現(xiàn)又稱凈現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目在一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 年現(xiàn)金凈流量（年

8、現(xiàn)金凈流量（NCFNCF）= =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量- -該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量 它是計(jì)算長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重它是計(jì)算長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。要依據(jù)。 2.2.按照時(shí)間特征，現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)按照時(shí)間特征，現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量構(gòu)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量構(gòu)成。成。 （1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量 即開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般即開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金等投資、原有固包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金等投資、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入等。定資產(chǎn)的變價(jià)收入等。 （2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 即投資項(xiàng)目投入使用

9、后，在其壽命期即投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。的數(shù)量。 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -折舊）折舊）- -所得稅所得稅 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本- -所得稅所得稅+ +折舊折舊 = =稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+ +折舊折舊 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 （1-1-所得稅稅率）所得稅稅率） 折舊折舊所得稅稅率所得稅稅率 （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流

10、量）終結(jié)現(xiàn)金流量 即投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)所發(fā)生的非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)即投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)所發(fā)生的非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、收回墊支的流動(dòng)資金等?；蜃儍r(jià)收入、收回墊支的流動(dòng)資金等。（三）現(xiàn)金流量的估算（三）現(xiàn)金流量的估算例例5-15-1： 星海公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，星海公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投入現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投入100 100 000000元購(gòu)置設(shè)備，設(shè)備使用壽命元購(gòu)置設(shè)備，設(shè)備使用壽命5 5年，采用直線法計(jì)年，采用直線法計(jì)提折舊，提折舊，5 5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)

11、備無(wú)殘值。5 5年中每年?duì)I業(yè)收入年中每年?duì)I業(yè)收入60 60 000000元，付現(xiàn)成本為元，付現(xiàn)成本為20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元購(gòu)置設(shè)備，墊支元購(gòu)置設(shè)備，墊支30 00030 000元營(yíng)運(yùn)資金，設(shè)備使元營(yíng)運(yùn)資金，設(shè)備使用壽命用壽命5 5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5 5年后殘值年后殘值20 20 000000元。元。5 5年中每年?duì)I業(yè)收入年中每年?duì)I業(yè)收入80 00080 000元，第元，第1 1年付現(xiàn)年付現(xiàn)成本為成本為30 00030 000元，往后每年增加修理費(fèi)和維護(hù)費(fèi)元，往后每年增加修理費(fèi)和維護(hù)費(fèi)40004000

12、元。假設(shè)所得稅稅率為元。假設(shè)所得稅稅率為40%40%。 （1 1）計(jì)算兩個(gè)方案的初始現(xiàn)金流量）計(jì)算兩個(gè)方案的初始現(xiàn)金流量甲方案初始現(xiàn)金流量甲方案初始現(xiàn)金流量= =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 =100 000=100 000（元）（元）乙方案初始現(xiàn)金流量乙方案初始現(xiàn)金流量 = =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支 =120 000+30 000=120 000+30 000 =150 000 =150 000（元）（元） 分析：分析：（2 2）計(jì)算兩個(gè)方案各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）計(jì)算兩個(gè)方案各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=100 000=100 0005 5

13、=20 000 =20 000（元）（元）乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額 = =（120 000-20 000120 000-20 000）5 5 =20 000 =20 000（元）（元）甲方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量甲方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =60 000=60 000（1-40%1-40%）-20 000-20 000（1-40%1-40%） +20 000+20 00040%40% =32 000 =32 000（元）（元）分析：分析： 乙方案第乙方案第1 1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-30 000-30 000（1-40%1-40%）+

14、 + 20 000 20 00040%40% =38 000 =38 000（元）（元）乙方案第乙方案第2 2年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-34 000-34 000（1-40%1-40%）+ + 20 000 20 00040%40% =35 600 =35 600（元）（元）乙方案第乙方案第3 3年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-38 000-38 000（1-40%1-40%）+ + 20 000 20 00040%40% =33 2000 =33 2000（元）（元） 分析：分析：

15、乙方案第乙方案第4 4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-42 000-42 000（1-40%1-40%）+ + 20 000 20 00040%40% =30 800 =30 800（元）（元）乙方案第乙方案第5 5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000=80 000（1-40%1-40%）-46 000-46 000（1-40%1-40%）+ + 20 000 20 00040%40% =28 400 =28 400（元）（元）分析：分析： （3 3）計(jì)算兩個(gè)方案的終結(jié)現(xiàn)金流量）計(jì)算兩個(gè)方案的終結(jié)現(xiàn)金流量甲方案終結(jié)現(xiàn)金流量甲方案終結(jié)現(xiàn)

16、金流量=0=0乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量 = =固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)凈殘值+ +營(yíng)運(yùn)資金收回營(yíng)運(yùn)資金收回 =20 000+30 000=20 000+30 000 =50 000 =50 000（元）（元）分析：分析：注意：注意：利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)放在投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)放在次要地位。原因有三：次要地位。原因有三： 1 1整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作流量總計(jì)是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益指標(biāo)。為評(píng)價(jià)凈收益指標(biāo)。 2

17、 2利潤(rùn)在各年的公布受折舊方法等人為因素利潤(rùn)在各年的公布受折舊方法等人為因素的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響，的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)結(jié)果客觀性?？梢员ＷC評(píng)價(jià)結(jié)果客觀性。 3 3在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況更重要。有利潤(rùn)的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來(lái)更重要。有利潤(rùn)的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資，一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資，一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，而取決于有沒(méi)有現(xiàn)金不取決于一定期間是否盈利，而取決于有沒(méi)有現(xiàn)金用于各種支付。用于各種支付。 二、項(xiàng)目投資決

18、策評(píng)價(jià)方法二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法 一是貼現(xiàn)法，即考慮了時(shí)間價(jià)值一是貼現(xiàn)法，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；內(nèi)含報(bào)酬率等； 一是非貼現(xiàn)法，即沒(méi)有考慮時(shí)間一是非貼現(xiàn)法，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值。主要包括投資回收期、投資價(jià)值。主要包括投資回收期、投資收益率等。收益率等。 （一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）靜態(tài)分析評(píng)價(jià)指標(biāo) 1. 1.投資回收期法投資回收期法 投資回收期是指回收某項(xiàng)目投資所需投資回收期是指回收某項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間（通常為年數(shù)），是根據(jù)重新回要的時(shí)間（通常為年數(shù)），是根據(jù)重新回收某項(xiàng)投資金額所需要的時(shí)間來(lái)判斷該項(xiàng)收某項(xiàng)投資金額所需要的

19、時(shí)間來(lái)判斷該項(xiàng)投資方案是否可行的方法。回收期越短越投資方案是否可行的方法?；厥掌谠蕉淘胶?，表明項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越小。好，表明項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越小。 首先，將方案的投資回收期同決策者首先，將方案的投資回收期同決策者主觀上的期望回收期相比，若方案回收期主觀上的期望回收期相比，若方案回收期小于期望回收期，可行；反之，不可行。小于期望回收期，可行；反之，不可行。 其次，若同時(shí)存在數(shù)個(gè)可接受的方其次，若同時(shí)存在數(shù)個(gè)可接受的方案，則應(yīng)比較各個(gè)方案的投資回收期，選案，則應(yīng)比較各個(gè)方案的投資回收期，選擇回收期最短的方案。擇回收期最短的方案。 （ 1 1）各年現(xiàn)金凈流量相等）各年現(xiàn)金凈流量相等: : 回收期原始

20、投資額回收期原始投資額/ /每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 例例5-35-3： 某項(xiàng)目初始投資額某項(xiàng)目初始投資額600600萬(wàn)元，各年萬(wàn)元，各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量150150萬(wàn)元。計(jì)算投資回收萬(wàn)元。計(jì)算投資回收期。期。 （2 2）各年現(xiàn)金凈流量不等）各年現(xiàn)金凈流量不等: : 如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等，則需如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等，則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，計(jì)算出投資計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，計(jì)算出投資回收期?；厥掌?。 例例5-45-4： 某項(xiàng)目初始投資額某項(xiàng)目初始投資額5000050000元，各年元，各年現(xiàn)金凈流量分別為現(xiàn)金凈流量分別為 50005000、 10000 10000 、

21、12000 12000 、 15000 15000 、 1600016000。計(jì)算投。計(jì)算投資回收期。資回收期。 投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是：投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是： （1 1）計(jì)算簡(jiǎn)單，并且容易為決策人所正確）計(jì)算簡(jiǎn)單，并且容易為決策人所正確理解。理解。 （2 2）這種方法強(qiáng)調(diào)回收期的長(zhǎng)短，因此可）這種方法強(qiáng)調(diào)回收期的長(zhǎng)短，因此可作為投資指標(biāo)，減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。作為投資指標(biāo)，減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法的缺點(diǎn)是：投資回收期法的缺點(diǎn)是： （1 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ； （2 2）忽略回收期后的現(xiàn)金流量。）忽略回收期后的現(xiàn)金流量。2 2、投資收益率法、投資收益率法 投資報(bào)

22、酬率指方案平均每年獲得的收益投資報(bào)酬率指方案平均每年獲得的收益與投資之比，反映單位投資每年獲得的報(bào)酬。與投資之比，反映單位投資每年獲得的報(bào)酬。 投資收益率年平均收益投資收益率年平均收益/ /原始投資額原始投資額 投資收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投投資收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的收益率越高越好，低于無(wú)風(fēng)資項(xiàng)目的收益率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方案為不可行方案。險(xiǎn)報(bào)酬率的方案為不可行方案。例例5-55-5： 某企業(yè)有三個(gè)投資方案，有關(guān)資料如某企業(yè)有三個(gè)投資方案，有關(guān)資料如表：表： 年度年度 年度利潤(rùn)總額年度利潤(rùn)總額A AB BC C0 01 12 23 3（600600）2502503003003

23、50350（450450）150150170170190190(300)(300)140140140140140140優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單、明了，容易掌握；優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單、明了，容易掌握；缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)指標(biāo) 要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。主要包要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等評(píng)價(jià)括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等評(píng)價(jià)指標(biāo)。指標(biāo)。 1.1.凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈 流量現(xiàn)值減去初始投資額的差額。流量現(xiàn)值減去初始投資額

24、的差額。 - - -指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差 額。額。 -指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之間的差額。與投資額現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV= -ANPV= -A0 0ntttkNCF1)1 (凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV= -NPV= -ntttkI0)1 (ntttkO0)1 (凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV= NPV= ntttkNCF0)1 ( 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策

25、標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，該方案為可行方案；如案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該方案為不可果投資方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。優(yōu)方案。 (1(1）各年現(xiàn)金凈流量相等）各年現(xiàn)金凈流量相等 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量?jī)衄F(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)年金現(xiàn) 值系數(shù)一初始投資額值系數(shù)一初始投資額 例例5-65-6： 某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為 30 00030

26、000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6 6年，年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4 0004 000元，假定投資要求的最低報(bào)酬率或元，假定投資要求的最低報(bào)酬率或資金成本率為資金成本率為 1212，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(2)(2)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 （各年的現(xiàn)金凈流量（各年的現(xiàn)金凈流量各年的各年的 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）之和初始投資額復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）之和初始投資額 例例5-75-7： 某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為

27、30 30 000000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6 6年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)分別為得利潤(rùn)分別為30003000元、元、 30003000元、元、 40004000元、元、 40004000元、元、 50005000元和元和60006000元，假定元，假定投資要求的最低報(bào)酬率或資金成本率為投資要求的最低報(bào)酬率或資金成本率為 1212，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。例例5-85-8： 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資5050萬(wàn)元，萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命按直線法計(jì)提折

28、舊，使用壽命1010年，期末無(wú)殘值。年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入年末各投入2525萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生1010萬(wàn)萬(wàn)元的現(xiàn)金凈流量，假定貼現(xiàn)率為元的現(xiàn)金凈流量，假定貼現(xiàn)率為1010 例例5-95-9： 某企業(yè)科研人員開(kāi)發(fā)出一種新產(chǎn)品，擬批量某企業(yè)科研人員開(kāi)發(fā)出一種新產(chǎn)品，擬批量生產(chǎn)投放市場(chǎng)。該產(chǎn)品年產(chǎn)量生產(chǎn)投放市場(chǎng)。該產(chǎn)品年產(chǎn)量5 5萬(wàn)件，壽命期萬(wàn)件，壽命期6 6年，每件市價(jià)年，每件市價(jià)2020元，單位產(chǎn)品成本元，單位產(chǎn)品成本1414元。為生產(chǎn)元。為生產(chǎn)這種產(chǎn)品，需購(gòu)置一臺(tái)價(jià)值為這種

29、產(chǎn)品，需購(gòu)置一臺(tái)價(jià)值為100100萬(wàn)元的設(shè)備，該萬(wàn)元的設(shè)備，該設(shè)備設(shè)備6 6年后變賣，預(yù)計(jì)可得價(jià)款年后變賣，預(yù)計(jì)可得價(jià)款1500015000元。設(shè)備在元。設(shè)備在使用期間，預(yù)計(jì)第使用期間，預(yù)計(jì)第4 4年末需更換部件一次，費(fèi)用預(yù)年末需更換部件一次，費(fèi)用預(yù)計(jì)計(jì)5 5萬(wàn)元。因該產(chǎn)品投產(chǎn)，企業(yè)在存貨及應(yīng)收賬款萬(wàn)元。因該產(chǎn)品投產(chǎn)，企業(yè)在存貨及應(yīng)收賬款上的資金占用將增加上的資金占用將增加1515萬(wàn)元。直線法計(jì)提折舊，萬(wàn)元。直線法計(jì)提折舊，折舊年限折舊年限6 6年，殘值率年，殘值率5%5%。若企業(yè)要求的最低報(bào)酬。若企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為率為10%10%，問(wèn)是否應(yīng)投產(chǎn)該產(chǎn)品？，問(wèn)是否應(yīng)投產(chǎn)該產(chǎn)品？ 分析：分析：

30、（1 1）分析該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量）分析該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 流出金額流出金額 發(fā)生時(shí)間發(fā)生時(shí)間 購(gòu)置設(shè)備購(gòu)置設(shè)備 1000000 01000000 0墊支流動(dòng)資金墊支流動(dòng)資金 150000 0150000 0大修理費(fèi)用大修理費(fèi)用 50000 450000 4 分析：分析：固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額10000001000000（1-5%1-5%）/6/6 =158333.33 =158333.33元元年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -折舊）折舊） = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -營(yíng)業(yè)成

31、本營(yíng)業(yè)成本+ +折舊折舊 =50000=5000020-5000020-500001414 +158333.33 +158333.33 =458333.33 =458333.33元元分析：分析： 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 流入金額流入金額 發(fā)生時(shí)間發(fā)生時(shí)間各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 458333.33 1-6458333.33 1-6變賣設(shè)備價(jià)款變賣設(shè)備價(jià)款 15000 615000 6收回墊支的流動(dòng)資金收回墊支的流動(dòng)資金 150000 6150000 6分析：分析：（2 2）計(jì)算凈現(xiàn)值）計(jì)算凈現(xiàn)值 NPV=458333.33NPV=458333.33（P/AP/A，10%,610%,6）

32、+(15000+150000)( P/F+(15000+150000)( P/F，10%,6)10%,6) -1000000-150000-50000( P/F -1000000-150000-50000( P/F，10%,4)10%,4) =905170.21 =905170.21元元 凈現(xiàn)值大于凈現(xiàn)值大于0 0，投資方案是可以采納的。，投資方案是可以采納的。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是： （1 1）考慮資金的時(shí)間價(jià)值；）考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2）凈現(xiàn)值法考慮了風(fēng)險(xiǎn)；）凈現(xiàn)值法考慮了風(fēng)險(xiǎn)； （3 3）凈現(xiàn)值法考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部）凈現(xiàn)值法考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了

33、流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。 凈現(xiàn)值法的主要缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法的主要缺點(diǎn)是： （1 1）貼現(xiàn)率不易確定；）貼現(xiàn)率不易確定； （2 2）凈現(xiàn)值法說(shuō)明了項(xiàng)目未來(lái)的盈虧）凈現(xiàn)值法說(shuō)明了項(xiàng)目未來(lái)的盈虧數(shù)，但沒(méi)有說(shuō)明單位投資的效率。數(shù)，但沒(méi)有說(shuō)明單位投資的效率。 在實(shí)務(wù)中，有以下幾種方法確定項(xiàng)目在實(shí)務(wù)中，有以下幾種方法確定項(xiàng)目的貼現(xiàn)率：的貼現(xiàn)率：（1 1）以投資項(xiàng)目的資本成本作為貼現(xiàn)率；）以投資項(xiàng)目的資本成本作為貼現(xiàn)率；（2 2）以企業(yè)資金的最低報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率）以企業(yè)資金的最低報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率（3 3）以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率；）以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率；（4 4）

34、根據(jù)投資項(xiàng)目不同階段采取不同的貼）根據(jù)投資項(xiàng)目不同階段采取不同的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)率。 2.2.現(xiàn)值指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法（PIPI）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)-指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初 始投資額之比。始投資額之比。 - - -指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比。與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比。 -指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之比。與投資額現(xiàn)值之比。 n 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：PI= /API= /A0 0ntttkNCF1)1 (現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算公式為：PI

35、= /PI= /ntttkI0)1 (ntttkO0)1 ( 現(xiàn)值指數(shù)大于現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 現(xiàn)值指數(shù)等于現(xiàn)值指數(shù)等于1 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資金成本率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資金成本 現(xiàn)值指數(shù)小于現(xiàn)值指數(shù)小于1 1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資金成本率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資金成本。 例例5-105-10： 某公司擬建一度假村，現(xiàn)有某公司擬建一度假村，現(xiàn)有A A、B B、C C三個(gè)投資三個(gè)投資方案可供選擇，有關(guān)資料如下：方案可供選擇，

36、有關(guān)資料如下： 單位單位: :萬(wàn)元萬(wàn)元 項(xiàng)目項(xiàng)目A A方案方案B B方案方案C C方案方案初始投資額初始投資額100010001500150020002000第第1 1年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量38038060060011801180第第2 2年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量38038070070013201320第第3 3年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量3803807007003.3.內(nèi)含報(bào)酬率法（內(nèi)含報(bào)酬率法（IRRIRR） 內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)

37、值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 即內(nèi)含報(bào)酬率即內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿足下列等式：滿足下列等式： - A- A0 0 =0 =0 =0=0ntttIRRNCF1)1 (ntttIRRNCF0)1 (或或 = = ntttIRRI0)1 (ntttIRRO0)1 ( 用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件是：要條件是： 內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率（資金成本率或企業(yè)要求的最低投資（資金成本率或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率報(bào)酬率)。 (1)(1)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均

38、于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：為零，即： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = =年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 投資額投資額 =0=0n 例例5-115-11：年份年份0 01 12 23 34 45 5現(xiàn)金現(xiàn)金凈流凈流量量-18000-180005600560056005600560056005600560056005600 （2 2）在年現(xiàn)金凈流量不相等的情況）在年現(xiàn)金凈流量不相等的情況下，采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使下，采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。率。 n年年份份現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量

39、流量第一次試誤第一次試誤8%8% 第二次試誤第二次試誤12%12%第三次試誤第三次試誤10%10%系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值1 12 23 34 430000300004000040000500005000035000350000.9260.9260.8570.8570.7940.7940.7350.73527780277803428034280397003970025725257250.8930.8930.7970.7970.7120.7120.6360.63626790267903188031880356003560022260222600.9260.9260.857

40、0.8570.7940.7940.7350.7352727027270330403304037550375502390523905凈流量現(xiàn)值合計(jì)凈流量現(xiàn)值合計(jì)127485127485116530116530121765121765初始投資額初始投資額120000120000120000120000120000120000凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值74857485（34703470）17651765例例5-125-12：4.4.等年值法（等年值法（UAVUAV） 等年值就是把投資項(xiàng)目所有現(xiàn)金流量，等額等年值就是把投資項(xiàng)目所有現(xiàn)金流量，等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降闹怠７謹(jǐn)偟礁髂晁玫降闹怠?（1 1）當(dāng)有一筆現(xiàn)在的投

41、資或收入需化為等年）當(dāng)有一筆現(xiàn)在的投資或收入需化為等年值時(shí)：值時(shí)： A= P/ (P/A,I,n) 例例5-135-13： 某項(xiàng)目壽命期某項(xiàng)目壽命期5 5年，初始投資年，初始投資1010萬(wàn)元，萬(wàn)元，問(wèn)初始投資額相當(dāng)于今后問(wèn)初始投資額相當(dāng)于今后5 5年中平均每年投年中平均每年投資多少元？（資金成本資多少元？（資金成本10%10%） A= 100000A= 100000 (P/A,10%,5)=26380 (P/A,10%,5)=26380元元 (2)(2)當(dāng)未來(lái)某一年有一筆投資或收入需當(dāng)未來(lái)某一年有一筆投資或收入需化為等年值化為等年值 A= F/(F/A,I,n) 上例中上例中5 5年后殘值為年

42、后殘值為1 1萬(wàn)元，若以該殘萬(wàn)元，若以該殘值抵減項(xiàng)目有效期內(nèi)各年的成本，平均每值抵減項(xiàng)目有效期內(nèi)各年的成本，平均每年可以抵減多少元？年可以抵減多少元？ A=10000A=10000(F/A,10%,5)=1637.98(F/A,10%,5)=1637.98元元 (3) (3)當(dāng)需要將各年不相等的系列金額當(dāng)需要將各年不相等的系列金額化為等年值化為等年值 例例5-145-14： 某公司有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方某公司有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案須一次性投資案須一次性投資1萬(wàn)元，可用萬(wàn)元，可用8年，年，8年后年后殘值為殘值為2000元，每年取得利潤(rùn)元，每年取得利潤(rùn)3500元；乙元；乙方案須一次性投資

43、方案須一次性投資1萬(wàn)元，可用萬(wàn)元，可用5年，年，5年年后無(wú)殘值，該方案預(yù)計(jì)第一年取得利潤(rùn)后無(wú)殘值，該方案預(yù)計(jì)第一年取得利潤(rùn)3000元，以后每年遞增元，以后每年遞增10%。如果公司的。如果公司的資金成本率為資金成本率為10%，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 分析：分析：（1 1）分析甲乙兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量）分析甲乙兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量甲方案每年現(xiàn)金流量甲方案每年現(xiàn)金流量=3500+=3500+（10000-200010000-2000）8=45008=4500元元乙方案每年現(xiàn)金流量：乙方案每年現(xiàn)金流量：第第1 1年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3000+10000=3000+100005=50005=5

44、000元元第第2 2年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3000=3000（1+10%1+10%）+10000+100005=53005=5300元元第第3 3年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3300=3300（1+10%1+10%）+10000+100005=56305=5630元元第第4 4年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3630=3630（1+10%1+10%）+10000+100005=59935=5993元元第第5 5年現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量=3993=3993（1+10%1+10%）+10000+100005=6392.35=6392.3元元分析：分析：（2 2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值甲方案

45、的甲方案的NPV=4500 NPV=4500 （P/AP/A，1010，8 8） 20002000 （P/FP/F，1010，8 8）-10 000-10 000 =14941.5 =14941.5元元乙方案的乙方案的NPV=5000 NPV=5000 （P/FP/F，1010，1 1）53005300 （P/FP/F，1010，2 2）56305630（P/FP/F，1010，3 3） 59935993（P/FP/F，1010，4 4）6392.36392.3（P/FP/F， 1010，5 5）-10 000-10 000 =11213.77 =11213.77 分析：分析：（3 3）計(jì)算甲

46、乙兩個(gè)方案的等年值）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的等年值 甲方案的甲方案的UAV =14941.5UAV =14941.5（P/AP/A，1010，8 8） =2801=2801元元 乙方案的乙方案的UAV =11213.77UAV =11213.77（P/AP/A，1010，5 5） =2958=2958元元 應(yīng)選擇乙方案。應(yīng)選擇乙方案。第二節(jié)第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用 壽命期不等的互斥方案項(xiàng)目的投資決策壽命期不等的互斥方案項(xiàng)目的投資決策 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 租賃和購(gòu)買的比較分析租賃和購(gòu)買的比較分析 大修理與重新購(gòu)置的比較大修理與重新購(gòu)置的比較 獨(dú)立投資方案是指投

47、資方案之間存在著獨(dú)立投資方案是指投資方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的投資相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的投資方案。方案。 如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：凈現(xiàn)如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件：凈現(xiàn)值值0 0，現(xiàn)值指數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)l l，內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)，內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)率，則項(xiàng)目是可行的；反之，應(yīng)放棄該項(xiàng)目率，則項(xiàng)目是可行的；反之，應(yīng)放棄該項(xiàng)目投資。投資。 項(xiàng)目投資決策中的互斥方案（相互排斥方案）項(xiàng)目投資決策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)實(shí)是指在決策時(shí)涉及到的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。施的投資方案。 1.1.如果投資額相同且項(xiàng)目壽命期相

48、等的互斥方如果投資額相同且項(xiàng)目壽命期相等的互斥方案比較決策，可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率大的方案案比較決策，可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率大的方案作為最優(yōu)方案；作為最優(yōu)方案； 2.2.如果投資額不相等而項(xiàng)目壽命期相等的互斥如果投資額不相等而項(xiàng)目壽命期相等的互斥方案比較決策，可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報(bào)方案比較決策，可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)評(píng)判方案的好壞；酬率法來(lái)評(píng)判方案的好壞； 3.3.如果投資額與項(xiàng)目壽命期都不相同的互斥方如果投資額與項(xiàng)目壽命期都不相同的互斥方案比較決策，可采用等年值法來(lái)評(píng)判方案的好壞。案比較決策，可采用等年值法來(lái)評(píng)判方案的好壞。 二、二、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決

49、策 更新決策的現(xiàn)金流量，主要是現(xiàn)更新決策的現(xiàn)金流量，主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。加。 這種決策的基本思路為：將繼續(xù)使用舊設(shè)備這種決策的基本思路為：將繼續(xù)使用舊設(shè)備視為一種方案，將出售舊設(shè)備、購(gòu)置新生設(shè)備視視為一種方案，將出售舊設(shè)備、購(gòu)置新生設(shè)備視為另一種方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流為另一種方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量，進(jìn)而計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量量，進(jìn)而計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率。如果差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，差量獲利指內(nèi)部報(bào)酬率。如果差量?jī)衄F(xiàn)值為

50、負(fù)，差量獲利指數(shù)小于數(shù)小于1 1，或差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率低于企業(yè)資金成本，或差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率低于企業(yè)資金成本，則繼續(xù)使用舊設(shè)備。則繼續(xù)使用舊設(shè)備。 （一）壽命期相等的更新決策（一）壽命期相等的更新決策 -差額分析法差額分析法 星海公司考慮用一臺(tái)效率更高的新設(shè)備來(lái)替換舊星海公司考慮用一臺(tái)效率更高的新設(shè)備來(lái)替換舊設(shè)備，以增加收益、降低成本。舊設(shè)備原值設(shè)備，以增加收益、降低成本。舊設(shè)備原值8000080000元，已提折舊元，已提折舊4000040000元，已使用元，已使用5 5年，還可使用年，還可使用5 5年，年，預(yù)計(jì)使用期滿后無(wú)殘值。舊設(shè)備每年可帶來(lái)營(yíng)業(yè)收預(yù)計(jì)使用期滿后無(wú)殘值。舊設(shè)備每年可帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入入9

51、000090000元，每年需耗費(fèi)付現(xiàn)成本元，每年需耗費(fèi)付現(xiàn)成本6000060000元，如果現(xiàn)元，如果現(xiàn)在出售此設(shè)備可得價(jià)款在出售此設(shè)備可得價(jià)款3000030000元。擬更換的新設(shè)備的元。擬更換的新設(shè)備的購(gòu)置成本為購(gòu)置成本為100000100000元，估計(jì)可使用元，估計(jì)可使用5 5年，預(yù)計(jì)凈殘值年，預(yù)計(jì)凈殘值為為1000010000元，新設(shè)備每年可帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入元，新設(shè)備每年可帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入110000110000元，元，每年需耗費(fèi)付現(xiàn)成本每年需耗費(fèi)付現(xiàn)成本5000050000元。新舊設(shè)備均采用直線元。新舊設(shè)備均采用直線法折舊。公司所得稅率為法折舊。公司所得稅率為40%40%，資金成本為，資金成本為

52、10%10%，試，試做出星海公司是否更新設(shè)備的決策。做出星海公司是否更新設(shè)備的決策。例例5-155-15：（1 1）初始現(xiàn)金流量差額）初始現(xiàn)金流量差額新設(shè)備購(gòu)置成本新設(shè)備購(gòu)置成本 -100000-100000舊設(shè)備出售收入舊設(shè)備出售收入 3000030000舊設(shè)備出售損失減稅舊設(shè)備出售損失減稅 （40000-3000040000-30000）40% 400040% 4000 -66 000 -66 000分析：分析：（2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量差額）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量差額營(yíng)業(yè)收入差額營(yíng)業(yè)收入差額= =110000110000- -9000090000=20000=20000（元）（元）營(yíng)業(yè)成本差額營(yíng)業(yè)

53、成本差額= =5000050000- -6000060000=-10000=-10000折舊額差額折舊額差額= =（100000-10000100000-10000）5 5- - （80000-4000080000-40000）5 5 =10000 =10000（元）（元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量差額=20000=20000（1-40%1-40%）- -（-10000-10000） （1-40%1-40%）+10000+1000040%40% =22000 =22000（元）（元）分析：分析：（3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量差額）終結(jié)現(xiàn)金流量差額 終結(jié)現(xiàn)金流量差額終結(jié)現(xiàn)金流量差額=10000=1

54、0000（元）（元）年份年份 0 0 第第1 1年年-第第4 4年年 第第5 5年年初始現(xiàn)金流量差額初始現(xiàn)金流量差額 -66000-66000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差額 22000 2200022000 22000終結(jié)現(xiàn)金流量差額終結(jié)現(xiàn)金流量差額 1000010000合計(jì)合計(jì) -66000 22000 32000-66000 22000 32000分析：分析：凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值差額 =-66000+22000=-66000+22000（P PA A，1010，4 4）+32000+32000 （P PF F，1010，5 5） =23612=23612（元）（元） 更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備

55、相比，可多獲得更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備相比，可多獲得2361223612元的凈現(xiàn)值。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行設(shè)備更新。元的凈現(xiàn)值。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行設(shè)備更新。分析：分析： 某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于四年前，現(xiàn)在某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于四年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅為考慮是否需要更新。該公司所得稅為3030 ，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。其它，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。其它有關(guān)資料如表。有關(guān)資料如表。例例5-185-18： 項(xiàng)目項(xiàng)目 舊設(shè)備舊設(shè)備 新設(shè)備新設(shè)備原價(jià)（元）原價(jià)（元） 20000 3000020000 30000報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)殘值（元報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)殘值（元) 600 1200) 600 120

56、0已使用年限（年）已使用年限（年） 4 0 4 0 尚可使用年限（年）尚可使用年限（年） 6 106 10每年操作成本（元）每年操作成本（元） 5000 3000 5000 3000 目前變現(xiàn)價(jià)值（元）目前變現(xiàn)價(jià)值（元） 10000 3000010000 30000 （1 1）若繼續(xù)使用舊設(shè)備）若繼續(xù)使用舊設(shè)備 年折舊額年折舊額= =（20000-60020000-600）10=194010=1940元元 項(xiàng)目項(xiàng)目 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間 系數(shù)系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 10000 0 1 10000 0 1 1000010000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 672

57、 0 1 672 0 1 672672 （2000020000194019404-100004-10000）30%30% 每年操作成本每年操作成本 3500 1-6 4.355 3500 1-6 4.355 15242.515242.5 50005000（1 130%30%） 每年折舊抵稅每年折舊抵稅 582 1-6 4.355 2534.61582 1-6 4.355 2534.61 1940194030%30% 殘值收入殘值收入 600 6 0.564 338.4 600 6 0.564 338.4 合計(jì)合計(jì) 23041.4923041.49分析：分析： 繼續(xù)使用舊設(shè)備情況下等年值（年均成

58、本）繼續(xù)使用舊設(shè)備情況下等年值（年均成本） = =23041.4923041.49 (P/A,10%,6(P/A,10%,6） =5290.81=5290.81（元）（元） 分析：分析：（2 2）若購(gòu)買新設(shè)備）若購(gòu)買新設(shè)備 年折舊額年折舊額= =（30000-120030000-1200）10=288010=2880元元 項(xiàng)目項(xiàng)目 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間 系數(shù)系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值購(gòu)置新設(shè)備購(gòu)置新設(shè)備 30000 0 1 30000 0 1 3000030000每年操作成本每年操作成本 2100 1-10 6.145 2100 1-10 6.145 12904.512904.5 30003000（

59、1 130%30%） 每年折舊抵稅每年折舊抵稅 864 1-10 6.145 5309.28864 1-10 6.145 5309.28 2880288030%30% 殘值收入殘值收入 1200 10 0.386 463.2 1200 10 0.386 463.2 合計(jì)合計(jì) 37132.0237132.02分析：分析： 購(gòu)買新設(shè)備情況下等年值（年均成本）購(gòu)買新設(shè)備情況下等年值（年均成本） =37132.02=37132.02(P/A,10%,10(P/A,10%,10） =6042.64=6042.64（元）（元） 分析：分析：三、三、 購(gòu)買與租賃的比較分析購(gòu)買與租賃的比較分析營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅營(yíng)業(yè)收入一（營(yíng)業(yè)成本一折舊）一所得稅營(yíng)業(yè)收入一（營(yíng)業(yè)成本一折舊）一所得稅營(yíng)業(yè)利潤(rùn)十折舊一所得稅營(yíng)業(yè)利潤(rùn)十折舊一所得稅稅后利潤(rùn)十折舊（收入一付現(xiàn)成本一折稅后利潤(rùn)十折舊（收入一付現(xiàn)成本一折舊）舊）（1 1一稅率）十折舊一稅率）十折舊收入收入（1 1一稅率）一付現(xiàn)成本一稅率）一付現(xiàn)成本（1 1一稅一稅率）十折舊率）十折舊稅