證券分析中公司研究的基本框架ppt課件

1、NJUIED產業(yè)與市場分析系列講座課程.證券分析中公司研討的根本框架報告人: 劉文動日期：2021年10月11日.目 錄第一部分 公司研討中投資理念的作用第二部分 公司研討的本質第三部分 公司研討的中心第四部分 公司和股票的區(qū)別第五部分公司研討任務的根本要求.第一部分公司研討中投資理念的作用.什么是投資理念或投資哲學？投資理念亦稱投資哲學，所謂投資哲學就是對投資的根本看法，即長期內什么決議了公司的價值和股票的價錢。通俗地說就是股票在什么情況下可以賺錢。任何一種投資理念都必需回答下述兩個問題：投資者將會如何行動關于投資者行為的假定市場如何運作價錢的決議方式關于這兩個問題的中心信心決議了我們對證券

2、“研討和投資的著眼點和方向；評價理念好壞的規(guī)范就是看在這種理念下尋覓到的投資時機是否在大約率上可以協(xié)助投資者賺錢。.流行的幾種投資理念.我們的投資理念我們以為，任何一項資產的價值都等于其未來能夠產生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值；資產能夠產生的現(xiàn)金流取決于其“被運用的方式和“被誰使用；并購價值轉型價值；由于未來現(xiàn)金流的不確定性，我們計算公司價值時需求引入“預期的概念；因此，我們的投資理念更恰當?shù)谋磉_該當是“基于價值的投資Value-based Investing而不僅僅是“價值投資 ValueInvesting.我所了解的預期方式在估值模型中引入“預期以及對“預期方式的不同了解和認知是我們的投資理念區(qū)別于“機

3、械價值論者_以為價值可以被準確地加以計算的重要方面。我們對市場的實證察看發(fā)現(xiàn)投資者普遍傾向于采用線性的方式對未來作出預期，但我們置信現(xiàn)實世界的運作方式從來都不是以線性的方式展開的。.符合我們投資理念的幾種投資時機價值型投資時機穩(wěn)定價值周期價值轉型價值隱蔽資產生長型投資時機經典生長周期生長并購生長.第二部分公司研討的本質.企業(yè)價值來源及去向企業(yè)價值主要由運營性資產在未來繼續(xù)產生的現(xiàn)金流發(fā)明.改造我們的資產負債表.什么是企業(yè)價值和股東價值？由現(xiàn)金流FCFTF決議的企業(yè)價值和股本價值的計算.DCF方法的價值驅動要素模型DCF方法的價值驅動要素模型顯示：投資報答率、增長率和資本本錢是公司價值的決議要素

4、，我們以為這才是DCF模型的真正價值所在。.公司研討的本質公司研討的本質就是努力尋覓公司價值的“真正符合他的投資理念驅動要素分析師的職責就是對所覆蓋的上市公司的運營環(huán)境和管理過程的進展恰當?shù)脑u價，這種評價以出現(xiàn)我們所期望的財務結果為導向，并永遠牢記：財務是管理過程的結果，而不是緣由；股東價值是一種剩余索取權，提高股東價值的任何努力都必需以提高企業(yè)的長期價值為前提，任何削減本錢的努力假設損害了企業(yè)的長期價值都不該當遭到鼓勵和得到不恰當?shù)脑u價。分析師該當努力指出公司開展的長久途徑和能夠的即期表現(xiàn)并不斷地與市場預期相比較，并據此作出引薦和減持的建議。.第三部分公司研討的中心.公司價值的驅動要素戰(zhàn)略運

5、營財務之關系.尋覓公司價值驅動要素戰(zhàn)略運營財務.公司層面的價值驅動要素.行業(yè)層面的價值驅動要素.了解公司的“商業(yè)方式所謂“商業(yè)方式就是公司為了實現(xiàn)其價值的穩(wěn)定和繼續(xù)增長而在價值鏈的定位上所作出的假設干關鍵選擇。產品方式渠道方式客戶方式勝利的“商業(yè)方式意味著可以在相當長的時期內賺取超越資本本錢的報答“定位就是戰(zhàn)略；“運營就是執(zhí)行戰(zhàn)略和塑造優(yōu)勢的過程。.把握公司“商業(yè)方式的關鍵勝利要素KSF公司在價值鏈上的定位可行嗎？關鍵是回答下述幾個問題：公司計劃提供什么樣的產品和效力？公司計劃向誰提供這樣的產品和效力？客戶為何選擇從這里購買其產品和效力？公司的承諾定位可信嗎？關鍵流程的管理有助于其實現(xiàn)承諾嗎？

6、產品開發(fā)？產能規(guī)劃？供應鏈管理？工藝技術選擇？.第四部分公司和股票的區(qū)別.公司價值和股票價錢的區(qū)別是什么？投資的本質是以一個低的“價錢購買一個高的“價值；“好公司不是“好股票的緣由是什么？答案是“隱含的預期過高；“隱含的預期是指對什么的預期？在我們的框架下是指對主要的價值驅動要素的預期；股價變動的緣由是什么？是價值驅動要素改動驅動了投資人對現(xiàn)金流“預期的改動，從而改動了投資人對“公司價值的看法；從投資管理的角度看，研討的著眼點是“股價隱含了市場對公司價值驅動要素怎樣的預期和“我們對這些價值驅動要素的預期與市場預期的差別，這種差別是我們獲取超額收益的來源；根據上述“差別的不同，我們有時選擇“順勢

7、而為、有時選擇“反向操作。.股票價錢決議的方式是什么？我們需求回答的問題不是誰who在決議股票價錢，而是什么what在決議股票價錢；我們需求了解的主要的不是市場價錢的制定過程，而是決議股票價錢的經濟力量，由于我們置信是經濟力量長期內決議了股票的價錢；股票價錢是市場中各種信息相互平衡的結果，而不是某個聰明的投資者的決議，因此，市場預期不是某個人或某一群人的預期，試圖經過市場調查來確定市場的預期consensus expectation能夠是徒勞無益的；在我們的框架下，可以了解為就是“市場先生Mr. Market)的預期，當價值驅動要素發(fā)生改動時，邊沿投資者不知道他們是誰，但他們一定存在，并且每次

8、都不會是同樣的人會改動他們的想法，從而推進股價變動并在一個新的位置上重新平衡。.隱含的預期一個債券的案例假設1年期的即期利率是2，2年期的即期利率是3，市場隱含的預期是什么？答案是隱含的1年期遠期利率為132124%；即隱含的1年期遠期利率將上升200BP.股票價錢What priced in？我們可以借助于麥肯錫的“重組六邊形模型來分解股價里面隱含的預期.股票價錢What priced in？對股價里面隱含的預期還可以按照下述的方法進展分解.股票價錢What priced in？P/E這個常用的估值目的在我們的框架下如何解釋呢？我們直觀察看到的關于某股票的一個簡單的P/E數(shù)值能夠是一個結果而

9、不是緣由；盈利E的增長所謂增厚效應能夠并不能帶來價值的提升；P/E的高低隱含了關于價值驅動要素的什么信息呢？我們在運用P/E時該當關注E的質量，即可繼續(xù)性、可預見性和轉化為現(xiàn)金流的才干.如何進展股票評級買入或1級公司根本面好轉或趨于好轉，股票價值低估，且具有明顯的正向風險收益比持有或2級公司根本面穩(wěn)定或趨于穩(wěn)定，股票估值合理，且具有較好的正向風險收益比等待買入或3級公司根本面穩(wěn)定或繼續(xù)向好，股票估值偏高，且具有一定的負向風險收益比賣出或4級公司根本面惡化或趨于惡化，股票價值高估，且具有明顯的負向風險收益比.第五部分公司研討任務的根本要求.公司研討的根本要求建立明晰完好的研討框架，了解投資時機的“真正來源；從產業(yè)鏈入手，深化到行業(yè)內部，透過對供應商、競爭對手和客戶的深化調研，獲得產業(yè)資本運作的真實邏輯；精心挑選訪談對象，向適宜的人咨詢適宜的問題；“大膽假設，小心求證。對中心驅動要素所作出的“假設要進展層層明晰的問題分解，力求完備和互斥，努力尋覓證明或者證偽這種邏輯的數(shù)據或現(xiàn)實；不要輕信片面之詞，努力尋求對任一邏輯的交叉驗證；努力學習，勤勞積累，建立產業(yè)運作的常識，防止被誤導；堅持謙虛、開放的心態(tài)，防止先入為主的偏見導致選擇性地收集和接受信息。.總之：一份完好的研討報告并不完全依賴于公開出