第8章證券投資管理ppt課件

1、第8章證券投資管理 學(xué)習(xí)目的第一節(jié) 證券投資概述第二節(jié) 債券投資第三節(jié) 股票投資第四節(jié) 證券投資組合學(xué)習(xí)目的掌握股票、債券的投資決策；掌握股票、債券投資收益的計算；掌握證券投資組合包含的風(fēng)險，并學(xué)會運用資本資產(chǎn)定價模型計算證券投資組合的必要報酬率。重點和難點：股票、債券估價模型前往第一節(jié) 證券投資概述證券投資：企業(yè)把資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)，被稱為證券投資。證券投資與工程投資不同：工程投資是購買固定資產(chǎn)等實物資產(chǎn)，直接投資于消費活動，屬于直接投資；而證券投資是購買金融資產(chǎn)，這些資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)手中后再投入消費活動，屬于間接投資。企業(yè)在進(jìn)展證券投資時，必需對證券投資的價值進(jìn)展評價，從證券市

2、場上選擇適宜的證券進(jìn)展投資。證券投資的位置證券投資的種類一按發(fā)行主體不同，證券可分為政府證券、金融證券和公司證券二按期限長短不同，證券可分為短期證券和長期證券。三按收益情況不同，證券可分為固定收益證券和變動收益證券四按表達(dá)的權(quán)益關(guān)系不同，證券可分為一切權(quán)證券和債務(wù)證券五按能否在證券買賣所掛牌買賣，證券可分為上市證券和非上市證券六按募集方式不同，證券可分為公募證券和私募證券證券投資的目的利用閑置資金，添加企業(yè)收益穩(wěn)定客戶關(guān)系，保證消費運營分散資金投向，降低投資風(fēng)險證券投資的風(fēng)險-系統(tǒng)性風(fēng)險一、系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱不可分散風(fēng)險，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素變化引起整個金融市場的不確定性加強(qiáng)，從而對市場上一切

3、證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。主要包括以下幾種：利率風(fēng)險：是指由于利率變動導(dǎo)致證券價錢動搖使投資者蒙受損失的風(fēng)險。購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出賣時所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)險。再投資風(fēng)險：是由于市場利率下降而呵斥的無法經(jīng)過再投資實現(xiàn)預(yù)期收益的能夠性。證券投資的風(fēng)險-非系統(tǒng)性風(fēng)險二、非系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱可分散風(fēng)險，是由于特定運營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。主要包括：違約風(fēng)險：是指證券發(fā)行人無法按期支付利息或歸還本金的風(fēng)險。流動性風(fēng)險：流動性風(fēng)險也可稱為變現(xiàn)力風(fēng)險，是指無法在短期內(nèi)以合理價錢出賣證券的風(fēng)險。破產(chǎn)風(fēng)險：是指在證券發(fā)行者破產(chǎn)清

4、算時，投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險。證券投資的程序一選擇投資對象二開戶與委托三交割與清算四過戶第二節(jié) 債券投資債券估價債券到期收益率的計算債券投資的優(yōu)缺陷債券估價三種情況債券估價普通模型(每年支付利息一次)V債券價值 I年利息 M到期本金 kd市場利率或投資者要求的必要收益率 n期數(shù)= Snt=1(1 + kd)tIV = I (P/A ，kd, n) + M (P/F， kd, n) (1 + kd)n+MV影響債券價值的要素： 面值、票面利率、市場利率、債券期限、付息方式半年、一年、到期一次、計息方式單利、復(fù)利債券C 面值為 $1,000， 期限為30年，年利率為8% ，目前的市場利率為1

5、0%. 計算該債券的價值。例題V= $80 (P/A，10%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00 = $811.16.一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型V=M1+in(1+K)n=M 1+in P/F，K ，n V債券價值 i年利率 M到期本金 K市場利率 n期數(shù)到期一次還本付息單利計息例題 國家發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年的債劵，到期一次還本付息單利計息。當(dāng)前的市場利率為12%，問當(dāng)債劵的價錢為800元時可否進(jìn)展投資？債劵價值 結(jié)論：由于債券價值851.

6、1債券價錢800，所以值得投資。 貼現(xiàn)債券的估價模型零票面利率債券V=M(1+K)n=MP/F，K ，n V債券價值 M到期本金 K市場利率 n期數(shù)例題例：某債券面值 $1,000 ，期限 30年，以折價方式發(fā)行，無利息，到期按面值歸還，市場利率為 10%. 計算該債券的價值。V= $1,000 (P/F，10%, 30)= $1,000 (.057)= $57.00二、債券到期收益率的計算根據(jù)前面?zhèn)纼r模型對公式進(jìn)展變換。將內(nèi)在價值V用P0替代， P0表示債券如今的價值。未知數(shù)是kd。1.分期付息債券1單利R-債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價或到期面值；S0-債券買入價I-債券年利息n

7、-債券的持有期限以年為單位 2復(fù)利現(xiàn)值計算法： S0IP/A，R，n+ SnP/F，R，nR-債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價或到期面值；S0-債券買入價I-債券年利息n-債券的持有期限以年為單位每年計息,到期一次還本P0 =Snt=1(1 + kd )tI= I (P/A， kd , n) + M (P/F ， kd , n) (1 + kd )n+kd = 債券投資收益率MM=到期本金或出賣價錢I=每年末獲得的固定利息P0=債券的購買價錢例題:雙龍公司于2000年5月1日以912.50元購入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張的公司債券，其票面利率為6%，期限為6年，每年5月1日計算并

8、支付利息。那么該公司到期收益率是多少？912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6)當(dāng)K=7%時P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6)=604.7665+10000.6663=952.29(元)再用K=8%試算P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6)=604.6229+10000.6302=907.57(元)用插值公式為簡化計算，還可以用下面方法求得收益率的近似值 一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型P0 =M1+in(1+K)n=M 1+in P/F，K ，n P0債券的購買價錢 i年利率 M到期本金 K市場利率

9、n期數(shù)2. 貼現(xiàn)債券1單利2復(fù)利 S01+Rn= Sn例1:A公司欲在市場上購買B公司曾在1997年1月1日平價發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。計算過程中至少保管小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整要求：1假定2001年1月1日的市場利率下降到8%，假設(shè)A在此時欲購買B債券，那么債券的價錢為多少時才可購買?2 假定2001年1月1日的B的市價為900元，此時A公司購買該債券持有到到期時的投資收益率是多少?例2：A企業(yè)于1999年1月5日以每張1020元的價錢購買 B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10，不計復(fù)

10、利。購買時市場年利率為8。不思索所得稅。要求：利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券能否合算? 假設(shè) A企業(yè)于2000年1月5日將該債券以 1130元的市價出賣，計算該債券的投資收益率。解題過程:1債券估價=1000*1+10%*3/(1+8%)3 =1031.98元1，該證券風(fēng)險整個市場證券風(fēng)險1，該證券風(fēng)險整個市場證券風(fēng)險=某種證券的風(fēng)險收益率證券市場上一切證券的平均風(fēng)險收益率證券投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險程度用系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定投資組合的風(fēng)險。 P=式中，P為證券組合的系數(shù)，Wi為第i種證券在證券組合中所占的比重，i為第i種證券的系數(shù)。證券投資組合的收

11、益其中：是投資組合的期望收益率，Wj是投資于證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)，Rj是證券的期望收益率，n是投資組合中不同證券的總數(shù)。2、證券投資組合的風(fēng)險收益證券投資組合的風(fēng)險收益是指投資者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險而要求的，超越時間價值的那部分額外收益。計算公式如下：RP=PRM-Rf式中：RP證券投資組合的風(fēng)險收益率； P證券投資組合的系數(shù)； RM一切證券的平均收益率，也就是由市場上一切證券組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率； Rf無風(fēng)險收益率。例題：華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0， 1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為：60%，30%和10

12、%，股票的市場收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。解題過程： 證券組合P=260%+130%+0.510%=1.55 證券組合的風(fēng)險收益率 RP=1.55(14%-10%)=6.2%資本資產(chǎn)定價模型Capital Asset Pricing Model是一種用于描畫證券投資預(yù)期報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險之間關(guān)系的著名實際。該模型中，某種證券的期望收益率就是無風(fēng)險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險溢價。3、證券投資組合的必要收益率Rj 股票組合 j的必要收益率Rf 無風(fēng)險收益率bj 股票組合 j的b系數(shù)RM 整個證券市場的平均收益率bj(RM - Rf)風(fēng)險收益率投資者要求的報

13、酬率Rj = Rf + bj(RM - Rf)證券市場線Security Market LineRj = Rf + bj(RM - Rf)bM = 1.0系 統(tǒng) 性 風(fēng) 險bRfRM必 要 收 益 率風(fēng)險收益無風(fēng)險收益SML證券市場線:描畫單個證券組合的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險間線性關(guān)系的直線。b假設(shè)某公司的系數(shù)為1.2 ，無風(fēng)險利率為6% ，市場證券組合的收益率為10%. 該公司股票的必要收益率為多少？必要收益率確實定R = Rf + bj(RM - Rf)R = 6% + 1.2(10% - 6%) = 10.8%例題：甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50，30和20，其系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場收益率為15，無風(fēng)險收益率為10。 A股票當(dāng)前每股市價為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，估計股利以后每年將增長8。要求：1計算以下目的： 甲公司證券組合的系數(shù)； 甲公司證券組合的風(fēng)險收益率RP； 甲公司證券組合的必要投資收益率K； 2利用股票估價模型分析當(dāng)前出賣A股票能否對甲公司有利。 解題過程:1)甲公司證券組合=250%+130