《財(cái)務(wù)管理》第四章_2

1、財(cái) 務(wù) 管 理1第四章 企業(yè)籌資管理（上）第一節(jié) 企業(yè)籌資概述第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式第五節(jié) 混合性資金的籌集2第一節(jié) 企業(yè)籌資概述3第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、籌資的動(dòng)機(jī)和原則4（一）籌資的動(dòng)機(jī)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述54第一節(jié) 企業(yè)籌資概述（二）籌資的原則1規(guī)模適度原則在開始籌資前，企業(yè)需要預(yù)先確定資金的需要量，包括流動(dòng)資金的需要量和固定資金的需要量。在確保所籌資金充足的同時(shí)，還需要防止籌資過剩，因?yàn)榛I資過剩會(huì)降低籌資效益。2方向明確原則具體的投資工程是決定企業(yè)是否籌資和籌資多少的重要因素，通過比較投資收益和籌資本錢的大小，可以決定是否要籌資，而籌

2、資數(shù)量的多少則可以由投資規(guī)模來決定。因此，為防止不顧投資效果的盲目籌資，需要先確定有利的投資方向。64第一節(jié) 企業(yè)籌資概述3時(shí)機(jī)得當(dāng)原則在籌資時(shí)，企業(yè)要把獲取資金的時(shí)間同投放資金的時(shí)間進(jìn)行合理的安排，既要防止因資金滯后而貽誤投資的有利時(shí)機(jī)，又要防止因過早地取得資金而造成資金的閑置。4本錢節(jié)約原則企業(yè)籌資的渠道和方式有許多種，它們各具優(yōu)點(diǎn)：有的資金供給比較穩(wěn)定，有的資金取得比較方便，有的有利于少量資金的籌集，有的有利于巨額資金的籌集。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)綜合考慮各種籌資渠道和方式，制定出一套最優(yōu)的籌資組合，以降低籌資本錢。5結(jié)構(gòu)合理原則企業(yè)的資金一般是由權(quán)益資金和債務(wù)資金構(gòu)成。企業(yè)在籌資時(shí)，需

3、要合理安排資金結(jié)構(gòu)，既要防止因負(fù)債過多，導(dǎo)致企業(yè)償債能力缺乏，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又要有效地利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，借以提高自有資金的收益水平。7二、籌資渠道與方式第一節(jié) 企業(yè)籌資概述（一）籌資渠道8（二）籌資方式第一節(jié) 企業(yè)籌資概述9（三）籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系第一節(jié) 企業(yè)籌資概述10三、企業(yè)籌資管理的要求第一節(jié) 企業(yè)籌資概述（一）認(rèn)真分析籌資環(huán)境，提高環(huán)境適應(yīng)能力 影響企業(yè)籌資活動(dòng)的各種因素的集合統(tǒng)稱為籌資環(huán)境，如金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融政策等金融環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、物價(jià)變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期等經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及相關(guān)法律法規(guī)構(gòu)成的法律環(huán)境等。企業(yè)在籌資活動(dòng)中，必須清楚地認(rèn)識(shí)所處的各種籌資環(huán)境，正確地預(yù)見環(huán)

4、境的開展變化，從而得以有效地籌集所需資金11第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)是否籌資、籌資多少等都要視用資需求而定。防止因籌資缺乏而影響資金投放，或因籌資過剩而導(dǎo)致資金浪費(fèi)。（二）周密研究資金需求，努力提高籌資效果（三）認(rèn)真選擇籌資來源和方式，力求降低資金本錢不同的籌資來源和籌資方式，其籌資的難易程度、資金本錢和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，因此，企業(yè)籌資要綜合考察各種籌資來源和籌資方式，選擇最適合企業(yè)的，從而降低綜合的資金本錢。12第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)要根據(jù)資金的使用時(shí)間合理安排籌資，防止因取得資金過早而造成使用前的閑置，或因取得資金滯后而貽誤用資時(shí)機(jī)。（四）適時(shí)取得資金，保證用資需要（五）合理安排資本結(jié)

5、構(gòu)，保持收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡企業(yè)的資金包括權(quán)益資金和債務(wù)資金。企業(yè)的權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例要適當(dāng)，既要防止負(fù)債過多，增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又要有效地利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高權(quán)益資金的收益水平。13第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)14第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)因素分析法銷售百分比法線性回歸分析法15第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)一、因素分析法是以資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)工程在上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)被預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。這種方法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、容易掌握的特點(diǎn)，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。它通常用于預(yù)測(cè)品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小、價(jià)格較低的資金占用工程的資金需要量，也可以用于對(duì)企

6、業(yè)全部資金需要量的粗略計(jì)算。因素分析法又稱分析調(diào)整法16采用這種方法預(yù)測(cè)時(shí)，首先需要把上年度資金平均占用量中的不合理局部剔除掉，然后進(jìn)行測(cè)算。因素分析法的計(jì)算公式如下：第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)17第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)二、銷售百分比法（一）銷售百分比法的根本依據(jù)運(yùn)用銷售百分比法，一般借助預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。通過預(yù)計(jì)利潤(rùn)表預(yù)測(cè)企業(yè)留存收益，通過預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要總額和外部籌資額。銷售百分比法是指根據(jù)上年度資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的有關(guān)項(xiàng)目同銷售額之間的比率關(guān)系，按照預(yù)測(cè)期銷售額的增長(zhǎng)情況，對(duì)有關(guān)項(xiàng)目在預(yù)測(cè)期內(nèi)的資金占用量進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。18企業(yè)當(dāng)期的外部籌資量是當(dāng)期資金需要量減去留

7、存收益后的余額。因此，預(yù)測(cè)留存收益是預(yù)測(cè)外部籌資量不可缺少的一步。（二）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留存收益第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)19（三）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資額第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)通過編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，能夠計(jì)算出預(yù)測(cè)資產(chǎn)與預(yù)測(cè)負(fù)債及所有者權(quán)益的差額，這個(gè)差額就是企業(yè)的外部籌資額。編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的具體步驟如下：20（四）直接利用公式預(yù)測(cè)外部籌資額第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)式中，S 為預(yù)測(cè)年度的銷售增加額； 為基期敏感資產(chǎn)總額占基期銷售額的百分比； 為基期敏感負(fù)債總額占基期銷售額的百分比；E為預(yù)測(cè)年度留存收益增加額。外部籌資額的預(yù)測(cè)公式如下：21第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)三、線性回歸分析法線

8、性回歸分析法是假定資金需要量y與銷售量x之間存在著線性關(guān)系，據(jù)此建立預(yù)測(cè)模型，再根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，利用回歸直線方程確定方程中的參數(shù)，并計(jì)算出預(yù)測(cè)年度的資金需要量的一種方法。資金需要量的預(yù)測(cè)模型為：式中，y為資金需要量；a為不變資金；b為單位銷售量所需的變動(dòng)資金；x為銷售量。22第二節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)不變資金是指在一定營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨銷售量的變動(dòng)而變動(dòng)的資金，如為維持營(yíng)業(yè)而需要的最低數(shù)額的現(xiàn)金、必要的固定資產(chǎn)占用的資金等；變動(dòng)資金是指隨銷售量變動(dòng)而變動(dòng)的資金，如外購部件所占用的資金、最低數(shù)額以外現(xiàn)金等。在計(jì)算過程中，先用線性回歸法計(jì)算出a和b的值，再根據(jù)預(yù)測(cè)的銷售量x，計(jì)算出預(yù)測(cè)年度的籌資數(shù)量。a和

9、b計(jì)算公式如下：式中，n為歷史資料中的年份數(shù)。 23第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式24第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式25第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的形式26第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）可以獲得投資者的先進(jìn)設(shè)備、先進(jìn)技術(shù)等，有利于快速形成生產(chǎn)能力；（2）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。因?yàn)槠髽I(yè)吸收的直接投資屬于權(quán)益資金，與債務(wù)資金相比較，能提高企業(yè)的信譽(yù)和借款能力；（3）有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，決定向直接投資者支付報(bào)酬的多少，沒有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（1）資金成本高。因?yàn)槠髽I(yè)需要按照投資者出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少向投資者支付報(bào)酬，不

10、如借款籌資的資金成本低；（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。一般情況下，投資者都會(huì)要求獲得與投資額相適應(yīng)的管理權(quán)，如果外部投資者的投資較多，則投資者會(huì)有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)耆刂破髽I(yè)。（二）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)27（三）吸收直接投資的程序第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式28第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式二、發(fā)行股票籌資（一）股票的分類1按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股普通股是指由股份公司發(fā)行的，代表股東享有平等的權(quán)利和義務(wù)，不附加特別權(quán)限，股利不固定的股票。普通股是最常見的一種股票。優(yōu)先股是指由股份公司發(fā)行的，在分配股利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)具有優(yōu)先權(quán)的股票。29第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式2按票面有無記名，分

11、為記名股票和無記名股票 記名股票是指在股票票面上載有股東姓名或名稱的股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承需要辦理過戶手續(xù)。 無記名股票是指不在股票票面上記載股東的姓名或名稱的股票，無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承不需要辦理過戶手續(xù)，只要將股票交給受讓人，就能實(shí)現(xiàn)股權(quán)的轉(zhuǎn)移。30第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式3按票面是否標(biāo)明金額，分為有面額股票和無面額股票有面額股票是指在股票票面上標(biāo)有一定金額的股票。每股的票面金額都代表投資者所投入的每股的股本（股份資本）。投資者擁有股本的多少?zèng)Q定了其在公司中享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)的大小。無面額股票是指不標(biāo)明票面金額，只在股票上標(biāo)明股份數(shù)或所占公司股本總額的比例。31第三節(jié) 權(quán)益資金的

12、籌集方式4按投資主體的不同，分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股 國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或者機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 法人股是指企業(yè)法人依法使用其可支配資產(chǎn)向公司投資而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 個(gè)人股是指公民個(gè)人以其合法財(cái)產(chǎn)向公司投資而形成的股份。 外資股是指由外國(guó)投資者和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的投資者，以購置人民幣特種股票的形式向公司投資而形成的股份。32第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式5. 按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)的不同，分為A股、B股、H股、N股、S股A股：代表的是人民幣普通股票，由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、

13、組織和個(gè)人以人民幣認(rèn)購和交易。B股：代表的是人民幣特種股票，其在我國(guó)境內(nèi)交易所上市，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣進(jìn)行認(rèn)購和交易。B股的投資人限于：國(guó)外和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)的機(jī)構(gòu)、組織和個(gè)人，以及定居在國(guó)外的中國(guó)公民。H股：代表的是在內(nèi)地注冊(cè)、在香港上市的外資股。N股：代表的是在內(nèi)地注冊(cè)、在紐約上市的外資股。S股：代表的是在內(nèi)地注冊(cè)、在新加坡上市的外資股。33第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式是指設(shè)立股份有限公司時(shí)，為募集資金而進(jìn)行的股票發(fā)行，它是股份有限公司首次發(fā)行股票。（二）股票發(fā)行的根本要求是指股份有限公司成立后因增加資金的需要而進(jìn)行的股票發(fā)行。34第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式無論是設(shè)立發(fā)行還是增資發(fā)行

14、，均應(yīng)滿足以下要求：35第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式（三）股票的發(fā)行方法、發(fā)行價(jià)格與銷售方式362股票的發(fā)行價(jià)格設(shè)立發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格由發(fā)起人決定；增資發(fā)行新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格由股東大會(huì)決定。在確定股票價(jià)格時(shí)，要全面考慮股票面額、股市行情和其他相關(guān)因素。股票發(fā)行價(jià)格通常有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種。等價(jià)就是以股票票面金額為發(fā)行價(jià)格。時(shí)價(jià)就是以公司原發(fā)行股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)來確定增發(fā)新股的價(jià)格。中間價(jià)就是以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值來確定股票的發(fā)行價(jià)格。按等價(jià)發(fā)行股票又叫平價(jià)發(fā)行。按時(shí)價(jià)或中間價(jià)發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)格既可能高于面額，也可以低于面額。高于面額發(fā)行的稱為溢價(jià)發(fā)行，低于面額發(fā)行的稱為折價(jià)發(fā)行。我國(guó)只允

15、許溢價(jià)或平價(jià)發(fā)行股票，不允許折價(jià)發(fā)行股票。第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式37第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式承銷方式具體包括包銷和代銷兩種。包銷：如果證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)未能按時(shí)按量完成股票的銷售，則其余局部由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自己全部承購下來。代銷：募股期滿后，未售出的股份仍然歸還給股份公司，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由股份公司自己承擔(dān)。38第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式（四）股票發(fā)行的程序39優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 有利于提高公司的借款能力； 沒有固定的到期日，不用償還； 沒有固定的股利負(fù)擔(dān)； 籌資風(fēng)險(xiǎn)小。 資金成本高。一般來說，股票籌資的成本要大于債務(wù)籌資的成本，而且股利是在稅后利潤(rùn)中支出，另外，股票的發(fā)行費(fèi)用也較高； 增資發(fā)行新股，一方面可能會(huì)

16、分散公司的控制權(quán)；另一方面由于新股對(duì)積累的盈余具有分享權(quán)，從而降低了每股凈資產(chǎn)，因此，有可能導(dǎo)致普通股價(jià)格下跌。（五）發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式40第三節(jié) 權(quán)益資金的籌集方式三、利用留存收益籌資留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)。其中，盈余公積是指企業(yè)按照規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取的各種積累資金。盈余公積的用途主要有兩種：一是彌補(bǔ)虧損；二是轉(zhuǎn)增資本。因此，它是權(quán)益資金籌集的重要方式。留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括： 籌資本錢低； 保持企業(yè)的控制權(quán)； 增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。留存收益籌資的缺點(diǎn)主要包

17、括： 籌資數(shù)量有限； 資金使用受限。41第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式42第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式43第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式（一）銀行貸款的種類一、銀行貸款1按貸款機(jī)構(gòu)不同，可分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款是指執(zhí)行國(guó)家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，具有利率較低、期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)。商業(yè)銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向企業(yè)提供的貸款。短期貸款是指歸還期限在一年以內(nèi)的貸款；長(zhǎng)期貸款是指歸還期限在一年以上的貸款。44第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式2按有無擔(dān)保，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款是指銀行以企業(yè)自身或者擔(dān)保人的信譽(yù)為依據(jù)向企業(yè)發(fā)放的貸款。這種貸款無須用財(cái)產(chǎn)作抵押，也不需要提供

18、擔(dān)保。由于其存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此，銀行一般會(huì)附加一些限制條件，并且要求較高的利率。 擔(dān)保貸款是指由企業(yè)或者第三方依法提供擔(dān)保而從銀行獲得的貸款，包括保證貸款、質(zhì)押貸款和抵押貸款。保證貸款是指以第三方承諾在企業(yè)不能歸還貸款時(shí)，按約定承擔(dān)一定的保證責(zé)任或者連帶責(zé)任而取得的貸款；質(zhì)押貸款是指以企業(yè)或者第三方的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款；抵押貸款是指以企業(yè)或者第三方的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。45第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式3按貸款用途不同，可分為根本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款 根本建設(shè)貸款是指企業(yè)為滿足根本建設(shè)工程的需要而向銀行申請(qǐng)的貸款；專項(xiàng)貸款是指企業(yè)因科研開發(fā)、進(jìn)口設(shè)備等專門用途的

19、需要而向銀行申請(qǐng)的貸款；流動(dòng)資金貸款是指企業(yè)為滿足流動(dòng)資金的需要而向銀行申請(qǐng)的貸款。46（二）銀行貸款的信用條件第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式貸款期限和貸款償還方式在銀行與借款企業(yè)簽訂的協(xié)議中都明確規(guī)定了具體的貸款期限。我國(guó)的金融制度規(guī)定，貸款到期后仍無力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還方式有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種。貸款利率以及利息的支付方式銀行貸款利息的支付方式一般為利隨本清法，又稱收款法，是指企業(yè)在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。但有時(shí)銀行會(huì)規(guī)定采用折現(xiàn)法，即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，已經(jīng)把利息從本金中扣除，在貸款到期時(shí)，企業(yè)再償還全部本金。采用這種方法時(shí)

20、，其實(shí)際利率要高于名義利率。信貸額度信貸額度又稱貸款限額，是指銀行與借款企業(yè)在協(xié)議中規(guī)定的，借款企業(yè)可得借款的最高限額。在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用款項(xiàng)，但是，如果企業(yè)超過規(guī)定限額向銀行借款，銀行則停止辦理。47第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式循環(huán)使用的信用協(xié)議循環(huán)使用的信用協(xié)議，也稱周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，是指銀行與企業(yè)之間簽訂的最高貸款額度的協(xié)議，在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求，而企業(yè)通常要對(duì)貸款限額的未使用部分向銀行支付承諾費(fèi)。補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是指銀行為了降低自己的貸款風(fēng)險(xiǎn)，要求借款企業(yè)在銀行中保留按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比（

21、通常為10%20%）計(jì)算的最低存款額。補(bǔ)償性余額在降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高了企業(yè)借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。借款抵押銀行在向信譽(yù)不好、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，通常要求借款企業(yè)提供抵押品。48第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資速度快。與發(fā)行證券相比，向銀行貸款不需要申請(qǐng)報(bào)批等程序，所需時(shí)間較短，可以較快獲得所需資金； 籌資成本低； 借款靈活性大。企業(yè)可以直接同銀行接觸，商談借款金額、時(shí)間、利率等條件；在借款期間，如果情況有變，企業(yè)可以同銀行再次協(xié)商，修改借款的條件；借款到期后，如有正當(dāng)理由，企業(yè)可申請(qǐng)延期還款。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)向銀行貸款后，必須定期還本付

22、息，一旦經(jīng)營(yíng)不善，就可能導(dǎo)致不能償付； 限制條件多； 籌資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款，因此，企業(yè)可能無法通過銀行貸款達(dá)到籌集大量資金的目的。（三）銀行貸款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)49第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式二、發(fā)行企業(yè)債券（一）債券的種類50第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式抵押債券是指以發(fā)行債券企業(yè)的穩(wěn)定財(cái)產(chǎn)為抵押物而發(fā)行的債券。根據(jù)抵押物的不同，抵押債券又分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券抵押債券。擔(dān)保債券是指由一定的保證人提供擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金歸還債券時(shí)，債權(quán)人可以要求保證人歸還。信用債券是指企業(yè)憑借自身的信譽(yù)而發(fā)行的債券。一般情況下，發(fā)行信用債券的企業(yè)都擁有良好的信

23、譽(yù)和財(cái)務(wù)狀況。51（二）債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式債券票面價(jià)值債券利率市場(chǎng)利率債券期限債券售價(jià)的高低，根本上取決于面值的大小。在債券發(fā)行期內(nèi)，企業(yè)需要按期向債權(quán)人支付利息，在其他因素固定的情況下，利息越多，售價(jià)越高。市場(chǎng)利率同債券售價(jià)成反比例關(guān)系。債券的期限越長(zhǎng)，則風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬就會(huì)越多，售價(jià)也就越低。1債券發(fā)行價(jià)格的影響因素52（二）債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式 2債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算為了使投資者能獲得與市場(chǎng)利率相等的收益率，在發(fā)行債券時(shí)，需要對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：式中，R為債券面值；n為債券期限；t為付息期限；i為市場(chǎng)利率

24、；r為票面利率。53第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資成本低； 具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不管企業(yè)的收益多少，企業(yè)只需向債權(quán)人支付固定的利息，更多的收益可用于增加股東財(cái)富、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)； 可保障控制權(quán)，因?yàn)閭鶛?quán)人無權(quán)參與發(fā)行企業(yè)的管理。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高； 限制條件多； 籌資數(shù)量有限。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債達(dá)到一定程度后，債券籌資的成本就會(huì)迅速上升，加大債券發(fā)行的困難。（三）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)54第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式三、融資租賃（一）融資租賃的種類及特點(diǎn)1融資租賃的種類直接租賃。直接租賃是指承租企業(yè)直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金。售后租賃。售后租賃是指承租企業(yè)首先將某一資產(chǎn)出售給出租人

25、，再從出租人手中租入該資產(chǎn)。從承租企業(yè)的角度分析，該企業(yè)在出售資產(chǎn)時(shí)可以獲得一筆收入，在租入該資產(chǎn)時(shí)需要支付租金。杠桿租賃。杠桿租賃是指出租企業(yè)在購置資產(chǎn)時(shí)，需要向第三方借入局部資金。如果出租人不能按期還款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸債權(quán)人所有。55第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式2融資租賃的特點(diǎn)56第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式（二）租金的計(jì)算決定租金的因素 設(shè)備原價(jià)； 租賃期滿后，出售設(shè)備的市價(jià)； 為購置設(shè)備而籌集資金的本錢； 租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)所發(fā)生的營(yíng)業(yè)費(fèi)用； 租賃期限。租金的支付方式 按支付間隔期的長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付； 按支付時(shí)點(diǎn)是在期初還是期末，分為先付、后付； 按每次支付的

26、金額是否相等，分為等額支付、不等額支付。確定租金的方法在我國(guó)的融資租賃實(shí)務(wù)中，通常采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法來確定租金的多少。57第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式（1）平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備本錢一起按支付次數(shù)計(jì)算出它們的平均值。這種方法沒有充分考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。每次應(yīng)付租金的計(jì)算公式如下：式中，R為每次支付的租金；C為租賃設(shè)備購置本錢；S為租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；I為租賃期間利息；F為租賃期間手續(xù)費(fèi)；N為租金支付次數(shù)。58第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式（2）等額年金法。等額年金法是指運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。利用這種

27、方法，通常要根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率作為折現(xiàn)率。由于年金存在后付、先付的情況，因此，租金的計(jì)算公式分別如下：式中，P為年金現(xiàn)值，即租賃設(shè)備購置本錢；i為折現(xiàn)率，即租費(fèi)率；n為支付租金的期數(shù)。59第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）融資租賃能使企業(yè)迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）融資租賃的限制條件少。（3）可避免資產(chǎn)陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）到期還本負(fù)擔(dān)輕。企業(yè)是在整個(gè)租賃期內(nèi)分期支付完所有租金，同借款籌資要求的期末一次還本相比，融資租賃籌資到期不能償付的風(fēng)險(xiǎn)要小得多。（1）資金成本高。融資租賃的租金通常要比借款或發(fā)行債券所支付的利息高許多，而且租金總額通常要高出設(shè)備價(jià)值的30%。（2）存在機(jī)會(huì)

28、損失。如果承租企業(yè)在租賃期滿后不能獲得設(shè)備殘值，這對(duì)企業(yè)來說，也是一種機(jī)會(huì)損失。（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)60第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式四、商業(yè)信用籌資（一）商業(yè)信用的形式應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款61第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式 應(yīng)付賬款是指由于企業(yè)賒購商品而形成的欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。這種商業(yè)信用形式可以彌補(bǔ)買方企業(yè)暫時(shí)的資金短缺，也有利于賣方推銷商品。 賣方在允許買方延期付款的同時(shí)，也會(huì)推出現(xiàn)金折扣條款，旨在促使買方按期付款或提前付款。 放棄現(xiàn)金折扣的時(shí)機(jī)本錢率的計(jì)算公式如下：1應(yīng)付賬款放棄現(xiàn)金折扣本錢率62第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式 應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)在進(jìn)行延期付款的商品交易中，開具的

29、能夠反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面證明。應(yīng)付票據(jù)主要是指商業(yè)匯票，根據(jù)承兌人的不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。商業(yè)承兌匯票是指由收款人開出，經(jīng)付款人承兌，或者由付款人開出并承兌的匯票；銀行承兌匯票是指由收款人或承兌申請(qǐng)人開出，由銀行審查并同意承兌的匯票。 應(yīng)付票據(jù)具有限期付款的特點(diǎn)，付款期一般為16個(gè)月，最長(zhǎng)不超過9個(gè)月，到期必須歸還。如果發(fā)生延期現(xiàn)象，就要交付罰金。另外，應(yīng)付票據(jù)的籌資本錢一般要低于銀行借款的籌資本錢。2應(yīng)付票據(jù)63第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式預(yù)收賬款是指賣方企業(yè)在交付貨物之前，向買方預(yù)先收取的局部或全部貨款。它是賣方企業(yè)進(jìn)行短期融資的一種方式。對(duì)于那些生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)

30、高的商品，如輪船、飛機(jī)等，生產(chǎn)企業(yè)會(huì)采用預(yù)收賬款的方式分次向買方預(yù)收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。3預(yù)收賬款64第四節(jié) 債務(wù)資金的籌集方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資便利。商業(yè)信用與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，不需做額外的安排； 籌資成本低。如果沒有現(xiàn)金折扣，或者買方放棄現(xiàn)金折扣，那么賣方利用商業(yè)信用籌資就沒有實(shí)際成本； 限制條件少。 期限短。利用商業(yè)信用籌資屬于短期籌資方式； 買方如果放棄現(xiàn)金折扣，則需要付出很高的籌資成本。（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)65第五節(jié) 混合性資金的籌集66第五節(jié) 混合性資金的籌集發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證混合性資金是指既具有某些權(quán)益資金特征，又具有某些債務(wù)資金特征的資金形式，企

31、業(yè)常見的混合性資金包括以下種類。67第五節(jié) 混合性資金的籌集一、發(fā)行優(yōu)先股相對(duì)于普通股而言，優(yōu)先股享有一定的優(yōu)先權(quán)。首先，優(yōu)先股股東先于普通股股東行使利潤(rùn)的分配權(quán)，并且只要可供分配股利的利潤(rùn)充足，就應(yīng)當(dāng)按事先約定的股利率支付優(yōu)先股股利，而不受公司盈利上下的影響。其次，當(dāng)公司清算時(shí)，優(yōu)先股股東先于普通股股東行使對(duì)剩余資產(chǎn)的分配權(quán)。但是，優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)，因此不能參與公司決策，也就不能控制公司的經(jīng)營(yíng)管理。由此可見，雖然優(yōu)先股在法律形式上屬于權(quán)益性資金，但其具有某些債務(wù)資金的特征。68第五節(jié) 混合性資金的籌集（一）優(yōu)先股的種類69第五節(jié) 混合性資金的籌集優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）從法律形式上看，優(yōu)先股屬于

32、權(quán)益性資金，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。（2）與債務(wù)資金相比，優(yōu)先股的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。（3）發(fā)行優(yōu)先股有利于保持普通股股東的控制權(quán)。（1）優(yōu)先股的資金成本較高（2）優(yōu)先股可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（二）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)70第五節(jié) 混合性資金的籌集二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件上市公司經(jīng)股東大會(huì)決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，并在公司債券募集方法中規(guī)定具體的轉(zhuǎn)換方法。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除應(yīng)符合發(fā)行債券的條件外，還應(yīng)符合證券法關(guān)于公開發(fā)行股票的相關(guān)規(guī)定，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。71第五節(jié) 混合性資金的籌集（二）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股72第五節(jié) 混合性資金的籌集優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1）有利于降低資金成本可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，因此轉(zhuǎn)換前的資金成本低于普通債券。2）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)可轉(zhuǎn)換債券也存在著極大的不確定性。若發(fā)行企業(yè)旨在通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券變相進(jìn)行普通股籌資，在普通股價(jià)格沒有如期上升，債券持有人不愿轉(zhuǎn)股的情況下，則發(fā)行企業(yè)需要被迫承受償債壓力。若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)的股價(jià)大大高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行人將承擔(dān)溢價(jià)損失。（三）