增長的極限-pdf-[增長的極限]

1、第 PAGE8 頁 共 NUMPAGES8 頁增長的極限 pdf 增長的極限 不應再對奇跡式增長抱有盲目樂觀。國內各大媒體在6月和7月頭版刊登有關中國經(jīng)濟的一系列互相矛盾的新聞。經(jīng)濟增長開始疲軟，但出口有所增強。銀行貸款回升，但工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售額陷入低迷。隨著數(shù)據(jù)的公布，全球市場應聲下跌，但在中國決策層承諾推出刺激計劃后，全球市場開始回暖。 關于中國的經(jīng)濟狀況，眾說紛紜，或是言其滯緩，或是言其穩(wěn)定，也有人說是一落千丈。中國似乎正在遭受過量統(tǒng)計的數(shù)據(jù)和缺乏一致意見之苦，唯一達成一致的觀點是，不應再對中國經(jīng)濟的奇跡式增長抱有盲目樂觀。 全球第二大經(jīng)濟體的前進道路對全球經(jīng)濟增長有著顯著影響。不那么

2、樂觀的是，這條道路充滿不確定性。經(jīng)濟學家一直在辯論中國放緩的經(jīng)濟是否需要刺激計劃；如果需要，最合適的計劃是什么。他們的觀點不一，但多數(shù)經(jīng)濟學家都贊同一個觀點，即中央監(jiān)管層應當避免銀行貸款以及地方政府支出的再次激增，以免重現(xiàn)2008年以后的流動性過剩。 “新的刺激方案應當避免哪些東西？不要再出臺類似4萬億人民幣經(jīng)濟刺激一攬子計劃了?！蹦碌贤顿Y服務公司高級副總裁湯姆伯恩（TomByrne）說道。 刺激方案 今年第一季度國內生產(chǎn)總值同比增長8.1%，為近三年來的最慢水平。4月，數(shù)據(jù)暗示中國經(jīng)濟將進一步放緩，而各大投行立即收回了了它們認為中國經(jīng)濟將在第二季度“觸底反彈”的預期。 此次經(jīng)濟放緩是由于受到

3、了來自國內外兩方面的壓力。正在不斷蔓延的歐元區(qū)危機和西方世界緩慢的復蘇使得中國的出口下滑，從而也減少了工業(yè)產(chǎn)出。同時，國內那些旨在抑制通脹和捅破潛在房地產(chǎn)泡沫的規(guī)定拖累了經(jīng)濟增長。除此之外，中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟轉型：每年的工資水平呈兩位數(shù)增長（根據(jù)官方公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)），同時各大行業(yè)和勞動力也尋求向價值鏈的上游挺進。 與全球其他地區(qū)相比，中國的增長數(shù)據(jù)看上去依舊穩(wěn)定。但一些經(jīng)濟學家擔心，即便是6%7%的增長似乎也意味著經(jīng)濟陷入了衰退期，因為這種擴張速度無法為進入經(jīng)濟體的所有新勞動力充分提供就業(yè)崗位。此外，中國經(jīng)濟增長的放緩顯然會大大影響西方那些步履維艱的經(jīng)濟體。 一些經(jīng)濟學家相信，中國需要刺激方案以

4、使經(jīng)濟步入正軌。然而，絕大多數(shù)人都同意一個觀點，就是中國不應該如同2008年那樣，再推出一攬子刺激計劃，在2008年，監(jiān)管層鼓勵銀行向地方政府和國有企業(yè)自由發(fā)放貸款。政府也知道實行又一輪大型刺激方案不會是好主意。“監(jiān)管層的意圖非常明顯：不會為了尋求經(jīng)濟高速增長而推出又一輪大規(guī)模刺激方案。”官方通訊社在5月底的報道中表示。 資金充足 這么做有很多原因。摩根士丹利投資管理公司新興市場股票和全球宏觀經(jīng)濟主管夏爾馬（RuchirSharma）說道：“其中的一個原因是，中國的流動資產(chǎn)已過于充足?！彼€指出，與美國8萬億美元流通貨幣相比，中國擁有更多的流通資金（10萬億美元），雖然美國的經(jīng)濟規(guī)模比中國大。

5、中國的消費價格指數(shù)在6月份降低至多年來的最低水平，但如果銀行增加貸款，它又會成為人們擔心的問題。 第二個原因是，第一輪刺激計劃和中國寬松的貨幣政策自實施之日起就開始導致私營部門的債務不斷積累。中國社科院副院長李楊在5月的一次新聞發(fā)布會上稱，中國總債務約占GDP的170%，對比全球200%的平均水平相對合理。然而，中國的企業(yè)間債務相當于GDP的105.4%，高于許多國家，包括美國和日本。 這些資金的流失給大力支持這一行動的銀行敲響了警鐘：3月底，中國的金融機構面臨著約695億美元的不可收回貸款，較三個月前增加了103億元人民幣?！斑@次，銀行監(jiān)管者對增加放貸會變得更加謹慎。”投行法國興業(yè)銀行的中國

6、經(jīng)濟學家姚偉說道。 另一個原因是，經(jīng)歷了數(shù)十年的建設后，對基建的額外投資所得到的邊際收益正在下降。2003年以來，中國的增量資本產(chǎn)出率始終在穩(wěn)定地增長。這一指數(shù)告訴人們生產(chǎn)一定量產(chǎn)品需要多少投資。換言之，把資金注入工廠和馬路建設不能像過去那樣產(chǎn)生GDP增長了。 最后一個原因是，像2008年那樣的又一輪刺激方案違背了把經(jīng)濟調整至以消費為主導并擺脫對出口和投資依賴的目標。2008年的刺激方案主要以銀行向國有企業(yè)和地方政府基建項目提供貸款的形式而展開，導致經(jīng)濟體中對固定資產(chǎn)投資的比例暴漲，而消費的比例下降。 雖然中國避免向基建項目發(fā)放更多貸款有很多原因，但資金沒有被完全有效地攔截住。中國經(jīng)濟的規(guī)劃機

7、構國家發(fā)改委于5月底開始加速審批公司和政府的新投資項目，旨在緩解當前經(jīng)濟的放緩速度。5月，中國的銀行貸款在幾個月的低迷之后也出現(xiàn)了激增，這表明公司再次開始尋求固定資產(chǎn)投資了。 興業(yè)銀行的姚偉說，比起2008年和2009年，這些審批的范圍也更加適中了?！斑@樣做的目的不是令經(jīng)濟重新加速，而是控制經(jīng)濟減速，使其不那么令人痛苦?！彼f道。然而，這些舉措還是違背了中國重整經(jīng)濟的目標，因為它們會把更多的銀行債務和不良貸款帶入系統(tǒng)中，這在短期內能緩解痛苦，但從長期來看會把問題放大。 國家發(fā)改委的這個舉措從經(jīng)濟學上來看可能不甚明智，但它可能是最容易的途徑。監(jiān)管的權限在過去10年已經(jīng)變得更加分散，而大型國有企業(yè)

8、對決策監(jiān)管所起到的影響日益明顯。隨著國有企業(yè)地位的鞏固，它們所受到的誘惑是不顧長期的后果，繼續(xù)用大量的錢去做低效的投資。 經(jīng)濟重整 與進一步增加銀行貸款和基建項目支出相比，大部分研究中國的經(jīng)濟學家都更加支持以政府在社會項目上的支出或減稅為形式的財政刺激計劃。中國不僅有能力來推出財政舉措，而且其支出還能幫助促進經(jīng)濟重整。 “在20082009年期間，中國事實上在財政方面的舉措不多。它們推出了刺激計劃，但大部分是基于從銀行借貸。”凱投宏觀（CapitalEconom-ics）駐倫敦的中國經(jīng)濟學家王秦偉說。他認為，應通過消費來改善社會安全保障網(wǎng)絡，監(jiān)管層應當有能力減少消費者必須存下來用于支付醫(yī)療、退

9、休和教育的資金，從而推動消費支出。 為此，政府必須把精力集中于實現(xiàn)現(xiàn)有的那些旨在重整經(jīng)濟的支出目標，如“十二五規(guī)劃”中的部分規(guī)劃?；ㄆ焱顿Y研究的高級中國經(jīng)濟學家丁爽認為，還需完成2012年的財政支出（占GDP1.5%）和資金供應量增長率（同比增加14%）的目標，而不是和往常一樣處于既定目標之下。通過提供某些消費補貼（就像2008年的汽車和家電點補貼一樣）以及削減施加在消費者肩上的稅收（如增值稅），監(jiān)管層還可以把經(jīng)濟轉型至以消費為主導的模式?！叭绻憧纯炊愂罩負偸锹湓诩彝ズ退綘I部門上。但說到財政支出，家庭僅僅只能分得一小杯羹。”興業(yè)銀行的姚偉說道。 轉型風險 多數(shù)經(jīng)濟學家一致認為，某些刺激

10、舉措合乎情理。然而，一些人卻說，除非全球經(jīng)濟增長或是由于歐元區(qū)危機的進一步深化而出現(xiàn)急速放緩，中國沒有必要推出刺激計劃。他們認為，在數(shù)十年的經(jīng)濟發(fā)展和工資增長之后，與以往相比，中國潛在的經(jīng)濟增長比過去降低了不少。 花旗的丁爽把目前的勞動力短缺看成是潛在增長下降的信號。“盡管經(jīng)濟快速下滑，還是出現(xiàn)了一些有關勞動力短缺的報道。這意味著如果中國過度推進經(jīng)濟增長，勞動力短缺將變得更加嚴重，從而誘發(fā)通脹。因此，那是中國不能再快速發(fā)展的信號。”他說。 摩根士坦利投資公司的夏爾馬也堅稱，放慢增長的腳步是重整經(jīng)濟所必需的先決條件。換言之，消費作為GDP的一部分不需要更快的增長，而固定資產(chǎn)投資和出口則必須以更慢

11、的速度增長?！跋M已經(jīng)增長了8%，所以我不知道你還能將之提升多少。關鍵是經(jīng)濟的重整，重整必須發(fā)生在經(jīng)濟下行趨勢中，而不是在經(jīng)濟上行的過程中?！毕臓栺R說。 摩根士坦利投資公司高級主管、耶魯大學教授史蒂芬羅奇（StephenRoach）指出，服務行業(yè)（有消費驅動）每單位GDP所產(chǎn)生的就業(yè)崗位通常比出口和固定資產(chǎn)投資要多35%左右。也就是說，中國的經(jīng)濟可以轉型到一種更加以消費為主導的模式，并允許經(jīng)濟增長的步伐放緩，同時依舊保持充分就業(yè)。 然而，轉型顯然要花時間，而且考慮到中國即將到來的政治過渡年，要正確引導轉型方向也必將困難重重。產(chǎn)生的風險無疑是出口和固定資產(chǎn)投資減速過快，從而引發(fā)大規(guī)模失業(yè)。 最終，困擾中國的最大障礙或許是期望。摩根士丹利的夏爾馬認為，中國經(jīng)濟增長已經(jīng)非常顯著，而且過去30年，經(jīng)濟規(guī)模以每年1