金融投資統(tǒng)計(jì)分析 (2)ppt課件

1、第一節(jié) 期貨市場(chǎng)買賣特征及規(guī)那么 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁 期貨買賣與期貨合約 期貨買賣是指，買賣雙方支付一定數(shù)量的保證金，經(jīng)過買賣所進(jìn)展的，在未來某一地點(diǎn)和時(shí)間買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品。這種以實(shí)物產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨買賣稱為商品期貨。 期貨合約是指，期貨買賣所制定的規(guī)范化的、受法律約束的，并載明在未來某一時(shí)間和地點(diǎn)買賣某一特定商品的合約。 .第一節(jié) 期貨市場(chǎng)買賣特征及規(guī)那么 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨買賣的主要特征 期貨市場(chǎng)具有專門的買賣場(chǎng)所 期貨市場(chǎng)的買賣對(duì)象是規(guī)范化的期貨合約 適宜于進(jìn)展期貨買賣的期貨商品具有特殊性 期貨買賣是經(jīng)過買賣雙方公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)

2、展 期貨買賣實(shí)行保證金制度 期貨市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)答的特點(diǎn) 期貨買賣不以實(shí)物商品的交割為目的 期貨買賣由期貨買賣所對(duì)其提供履約擔(dān)保 退出前往目錄上一頁下一頁.第一節(jié) 期貨市場(chǎng)買賣特征及規(guī)那么 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨市場(chǎng)買賣的規(guī)那么 會(huì)員管理規(guī)那么 委托買賣規(guī)那么 保證金制度 中央清算制會(huì)員賬戶監(jiān)管 每日結(jié)算制 對(duì)平倉與未平倉合約的結(jié)算 保證金的監(jiān)繳 退出前往目錄上一頁下一頁.第二節(jié) 期貨產(chǎn)品定價(jià) 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨價(jià)錢以現(xiàn)貨價(jià)錢為根底 期貨價(jià)錢收斂于現(xiàn)貨價(jià)錢 隨著期貨合約交割月份的逼近，期貨的價(jià)錢將收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢。當(dāng)?shù)竭_(dá)交割期限時(shí)，期貨的價(jià)錢將等于現(xiàn)貨價(jià)錢。

3、 期貨價(jià)錢與預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)錢 預(yù)期假說Expectations hypothesis 期貨合約的買賣價(jià)錢等于交割日現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期價(jià)錢。即 退出前往目錄上一頁下一頁.第二節(jié) 期貨產(chǎn)品定價(jià) 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨折價(jià)Normal backwardation 凱恩斯以為以為，從總體上看，套期保值者在期貨市場(chǎng)上是以空頭出現(xiàn)的，為使投機(jī)者以多頭的角色出如今期貨市場(chǎng)上，并承當(dāng)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者必需以高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答率的收益作為投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此要求期貨的價(jià)錢低于預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)錢。即 退出前往目錄上一頁下一頁.第二節(jié) 期貨產(chǎn)品定價(jià) 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨溢價(jià)Normal contang

4、o 另一個(gè)相反的假說以為，在通常情況下，套期保值者情愿在期貨市場(chǎng)上做多頭，他們?yōu)槭雇稒C(jī)者做空頭并承當(dāng)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者必需經(jīng)過使持有空頭頭寸的預(yù)期報(bào)答率高于無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)答率來吸引投機(jī)者。這就要求期貨價(jià)錢比預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)錢高。即 退出前往目錄上一頁下一頁.第二節(jié) 期貨產(chǎn)品定價(jià) 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 有關(guān)期貨價(jià)錢與預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)錢關(guān)系的三種假說 退出前往目錄上一頁下一頁.第二節(jié) 期貨產(chǎn)品定價(jià) 第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 金融期貨價(jià)錢的構(gòu)成 期貨價(jià)錢=現(xiàn)貨價(jià)錢+頭寸持有本錢頭寸持有本錢=融資本錢+保有本錢-持有收益期貨價(jià)錢能夠高于或低于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)錢，這取決于持有頭寸本錢的大小 退出前往目錄上一

5、頁下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 空頭套期保值與多頭套期保值 假設(shè)投資者知道他要在未來某一特定的時(shí)間購買某一資產(chǎn)，那么可以經(jīng)過持有期貨合約的多頭來對(duì)沖該資產(chǎn)價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。這就是多頭套期保值long hedge 假設(shè)投資者知道他要在未來某一特定的時(shí)間出賣某一資產(chǎn)，那么可以經(jīng)過持有期貨合約的空頭來對(duì)沖該資產(chǎn)價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。這就是空頭套期保值short hedge。 退出前往目錄上一頁下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 基差風(fēng)險(xiǎn)的概念當(dāng)期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢不一致或期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢的變動(dòng)幅度不同時(shí)，便產(chǎn)生了基差風(fēng)險(xiǎn)basis risk 在套

6、期保值的情況下，一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)錢與相應(yīng)的期貨價(jià)錢之差，被稱為期貨的基差basis。即基差=現(xiàn)貨價(jià)錢-期貨價(jià)錢基差風(fēng)險(xiǎn)退出前往目錄上一頁下一頁.當(dāng)套期保值者知道將于時(shí)辰 出賣資產(chǎn)，并在時(shí)辰 持有期貨的空頭時(shí)，該資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)錢為 ，期貨頭寸的盈利為 。套期保值資產(chǎn)獲得的有效價(jià)錢是 第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 空頭套期保值 退出前往目錄上一頁下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 多頭套期保值 當(dāng)套期保值者知道將于時(shí)辰 購買資產(chǎn)，并在時(shí)辰 持有期貨的多頭時(shí)，該資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)錢為 ，期貨頭寸的損失為 。套期保值資產(chǎn)支付的有效價(jià)錢是 退出前往目錄

7、上一頁下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁基差風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣由需求對(duì)沖的價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)能夠并不完全一樣。套期保值者能夠并不能一定購買或出賣資產(chǎn)確實(shí)切時(shí)間。套期保值能夠要求期貨合約在其到期日之前就進(jìn)展平倉。.減小基差風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵問題選擇期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn) 選擇交割月份 第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 當(dāng)不能找到與現(xiàn)貨資產(chǎn)完全一樣的期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)，而且期貨價(jià)錢與被保值的資產(chǎn)價(jià)錢的相關(guān)性越差，基差風(fēng)險(xiǎn)越大。 隨著套期保值的到期日與交割月份之間差距的添加，基差風(fēng)險(xiǎn)添加 退出前往目錄上一頁

8、下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 最正確套期比率套期比率是指，持有期貨合約的頭寸大小與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小之間的比率。令保值者現(xiàn)貨資產(chǎn)的持有量為N，賣空 單位一樣資產(chǎn)的期貨合約，那么 最優(yōu)套期比率不僅取決于現(xiàn)貨與期貨價(jià)錢的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于現(xiàn)貨價(jià)錢與期貨價(jià)錢的相關(guān)系數(shù) 退出前往目錄上一頁下一頁.第三節(jié) 期貨買賣中的套期保值第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 為了可以確定最優(yōu)套期比率，一個(gè)可行的方法是援用 和 的歷史數(shù)據(jù)估計(jì) 、 和 退出前往目錄上一頁下一頁.第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏好與杠桿投資決策第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 退出前往目錄上一頁下一頁.第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏

9、好與杠桿投資決策第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨買賣的保證金制度與杠桿投資 保證金制度 初始保證金initial margin 當(dāng)日結(jié)算制度marking to market 維持保證金maintenance margin 結(jié)算保證金clearing margin 杠桿投資 期貨買賣的保證金制度使得投資者僅需支付合約金額的5%15%的資金便可獲得整個(gè)買賣的利潤或承當(dāng)整個(gè)買賣的損失 退出前往目錄上一頁下一頁.第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏好與杠桿投資決策第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 期貨買賣的保證金制度與杠桿投資 期貨買賣現(xiàn)貨買賣買賣總額美圓10000010000支付資金美圓1000010000價(jià)錢上漲5美圓時(shí)的

10、利潤美圓1250125價(jià)錢下跌5美圓時(shí)的損失美圓-1250-125期貨的杠桿投資效應(yīng) 退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 遠(yuǎn)期協(xié)議Forward Agreement含義 是遠(yuǎn)期買賣的法律協(xié)議，買賣雙方商定在未來某個(gè)時(shí)期按預(yù)先簽署的協(xié)議交換某一特定資產(chǎn)的合約 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣特征 場(chǎng)外進(jìn)展，雙向標(biāo)價(jià) 直接在銀行與銀行、銀行與客戶之間進(jìn)展 接受參與者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 不需求保證金 大部分買賣都導(dǎo)致交割 金額和到期日靈敏退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與金融期貨買賣的比較 遠(yuǎn)期協(xié)議金融期

11、貨交易場(chǎng)所無形市場(chǎng)有形市場(chǎng)交易方式經(jīng)紀(jì)人制會(huì)員制參與者銀行同業(yè)以營利目的的投機(jī)者合約規(guī)格無固定規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化合約信用風(fēng)險(xiǎn)較大較小到期交付全部金額與保證金的差額交割方式履行交割對(duì)沖平倉清算方式交易雙方清算日清算清算公司每日清算退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 遠(yuǎn)期與期貨價(jià)錢的比較 遠(yuǎn)期價(jià)錢退出前往目錄上一頁下一頁不支付收益的投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)錢 支付知現(xiàn)金收益的投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)錢 支付知紅利率的投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)錢 無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)錢和期貨價(jià)錢 當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率不變時(shí)，具有一樣到期日的遠(yuǎn)期合約和期貨合約具有一樣的價(jià)錢。 .第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與

12、期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第五節(jié) 遠(yuǎn)期協(xié)議買賣與期貨買賣的比較第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁多頭套期保值某投資者估計(jì)在3個(gè)月后有800萬美圓的資金流入，他希望收到這筆資金后進(jìn)展短期投資。但此時(shí)他預(yù)測(cè)利

13、率會(huì)下跌，便買入3個(gè)月期的利率期貨，預(yù)先把收益固定下來。詳細(xì)操作及結(jié)果如表8.6-1所示。利用利率期貨套期保值 .第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月2日3個(gè)月期存款利率為2.5%買入8份12月份到期的3個(gè)月利率期貨合約收益率為2.45%12月1日把800萬美圓存入銀行，利率為2%賣出8份12月份到期的3個(gè)月利率期貨合約收益率為2%結(jié)果損失=8002.5%-2%92/365=10082美圓盈利=81002.45%-2%92/365=9074美圓投資者最終損失=10082美圓-9074美圓=1008美圓，或者說，投資者以1008美圓的代價(jià)防止了10082美圓的能夠損失退出

14、前往目錄上一頁下一頁.空頭套期保值某投資者擁有200萬美圓的長(zhǎng)期國庫券，他預(yù)測(cè)不久利率會(huì)上升，因此他利用賣出利率期貨合約進(jìn)展套期保值。詳細(xì)操作及結(jié)果如下表所示。第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月份持有200萬美圓長(zhǎng)期國庫券，市場(chǎng)價(jià)值198萬美圓按總值185萬美圓賣出20份長(zhǎng)期國庫券7月份到期的期貨合約*6月份長(zhǎng)期國庫券市場(chǎng)價(jià)值跌至190萬美圓按總值175萬美圓買入20份長(zhǎng)期國庫券7月份到期的期貨合約結(jié)果損失8萬美圓盈利10萬美圓投資者最終盈利=10萬美圓-8萬美圓=2萬美圓，或者說，投資者不僅防止了利率上升能夠?qū)е碌?萬美圓的損失，而且還獲得

15、額外2萬美圓的收益。第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.利用外匯期貨套期保值 空頭套期保值某美國投資者預(yù)備投資于短期證券市場(chǎng)。此時(shí)90天的美國國債利率為6%，而同期的英國國債利率為19%，顯然比美國國債有吸引力。但英國國債的利息以英鎊支付。假設(shè)在投資期滿時(shí)，英鎊貶值，該投資者在利率上的獲利就會(huì)被匯率的變動(dòng)而抵消。為了抑制匯率變動(dòng)能夠給投資者帶來的損失，該投資者可以利用外匯期貨進(jìn)展空頭套期保值。詳細(xì)操作及結(jié)果如下表所示。第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第六節(jié) 算例現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日以1英鎊兌換2美圓的價(jià)錢購買62500英鎊，并

16、投資于3個(gè)月期的英國國債以1英鎊兌換1.95美圓的價(jià)錢賣出1份6月份到期的英鎊期貨合約*6月1日將投資本利和以1英鎊兌換1.9美圓的價(jià)錢兌換成美圓=625001+19%*92/3651.9=124436.99美圓以1英鎊兌換1.85美圓的價(jià)錢買入1份6月份到期的英鎊期貨合約結(jié)果虧損=625001+19%92/3652-1.9=6549.32美圓盈利=625001.95-1.85=6250美圓投資者最終虧損=6549.32美圓-6250美圓=299.32美圓，或者說，投資者僅以299.32美圓的代價(jià)防止了能夠6549.32美圓的損失。第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第六節(jié)

17、算例多頭套期保值一家跨國公司有兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，分別在美國和英國。假設(shè)某年6月在英國的機(jī)構(gòu)有一筆資金閑置3個(gè)月，而此時(shí)美國的機(jī)構(gòu)恰好緊缺短期周轉(zhuǎn)資金。公司管理層希望將這筆資金從英國調(diào)入美國，但為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司在外匯市場(chǎng)上進(jìn)展了期貨買賣。詳細(xì)操作及結(jié)果如下表所示。第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月份以1英鎊兌換2美圓的價(jià)錢賣出50萬英鎊以1英鎊兌換2.05美圓的價(jià)錢購買8份9月份交割的英鎊期貨合約9月份以1英鎊兌換2.05美圓的價(jià)錢購買50萬英鎊以1英鎊兌換2.10美圓的價(jià)錢賣出8份9月份交割的英鎊期貨合約結(jié)果損失

18、=502.05-2=25000美圓盈利=502.10-2.05=25000美圓投資者損益=0，這就是說，經(jīng)過保值買賣，這家公司完全防止了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。退出前往目錄上一頁下一頁.利用股票指數(shù)期貨套期保值 空頭套期保值空頭套期保值的參與者，主要是曾經(jīng)擁有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)、或是預(yù)期將持有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)，在對(duì)未來股市走勢(shì)沒有把握或預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)下跌的情況下，為防止股價(jià)下跌帶來的損失，他們便會(huì)采取賣出股指期貨的操作戰(zhàn)略進(jìn)展套期保值。第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.假設(shè)美國某股票持有者擁有價(jià)值2500000美圓的股票，他估計(jì)未來股票價(jià)錢會(huì)下跌，因此，他便賣出五份3個(gè)月后到期的規(guī)范普爾500種股票指數(shù)期貨合約，指數(shù)點(diǎn)為1000，該買賣的總價(jià)錢為2500000美圓=51000500。該合約到期前，由于經(jīng)濟(jì)周期的影響，股票價(jià)錢明顯下跌，股票指數(shù)跌至950點(diǎn)，此時(shí)，該投資者采取買入股指期貨合約的行動(dòng)。詳細(xì)操作及結(jié)果如下表所示。第六節(jié) 算例第八章 期貨市場(chǎng)及杠桿投資 退出前往目錄上一頁下一頁.股票現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)目前擁有價(jià)值250