存款利率市場(chǎng)化存款市場(chǎng)分化會(huì)加劇么

1、根據(jù) 2022 年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，2022 年 4 月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以 10 年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。本篇報(bào)告，我們以存款市場(chǎng)化調(diào)整的最新政策分析為契機(jī)，對(duì)國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)的過(guò)去狀況、當(dāng)前政策和未來(lái)展望進(jìn)行了全面分析。 利率市場(chǎng)化下的存款市場(chǎng)供需利率市場(chǎng)化下的存款市場(chǎng)供需。國(guó)內(nèi)存貸款利率市場(chǎng)化推進(jìn)經(jīng)歷了四階段的推進(jìn)， 2015 年前通過(guò)漸進(jìn)方式放開(kāi)了對(duì)存貸款利率的傳統(tǒng)管制，2019 年以來(lái)主要通過(guò) LPR 形成機(jī)制改革來(lái)解決“雙軌”問(wèn)題。目前看，國(guó)內(nèi)存

2、款市場(chǎng)呈現(xiàn)出緊平衡的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：存款供需關(guān)系的供不應(yīng)求；存款定價(jià)水平的相對(duì)剛性。存款定價(jià)改革：利率市場(chǎng)化的最后一城回顧 2000 年以來(lái)國(guó)內(nèi)存貸款利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)過(guò)程，總體遵循“先外幣后本幣、先周邊后核心、先推進(jìn)后完善”的原則。梳理來(lái)看，相關(guān)的市場(chǎng)化進(jìn)程大體可以分為四個(gè)階段：第一階段（2012 年以前）：存貸周邊產(chǎn)品的嘗試性放松。在前期銀行間同業(yè)拆解利率、債券回購(gòu)利率市場(chǎng)推進(jìn)的基礎(chǔ)上，2000 年后，人民銀行對(duì)外幣存貸款品種、商業(yè)性個(gè)人住房貸款等非核心利率進(jìn)行了探索性的市場(chǎng)化改革推進(jìn)，而此階段人民幣存貸款定價(jià)市場(chǎng)化推進(jìn)較慢。第二階段（2012-2015 年）：核心存貸傳統(tǒng)管制放松。主

3、要是采用漸進(jìn)的方式，放開(kāi)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率和存款利率的傳統(tǒng)管制。其中，2013 年 7 月，人民銀行全面放開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制；2015 年 10 月，人民銀行對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。第三階段（2015-2019 年）：利率市場(chǎng)化觀察期。在這一階段，主要是在前期存貸款利率管制完全放開(kāi)的基礎(chǔ)上，人民銀行通過(guò)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制等方式引導(dǎo)市場(chǎng)理性定價(jià)。此外，2016 年開(kāi)始實(shí)施的宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），亦將定價(jià)行為作為“一票否決”的重要指標(biāo)。第四階段（2019 年-至今）：解決“雙軌”問(wèn)題。該階段的核心內(nèi)容是，在第一階段的基礎(chǔ)上，解決存貸利率與市場(chǎng)利率之間的

4、“雙軌”問(wèn)題。該階段的代表性事件是，2019 年 8 月，人民銀行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，形成了“MLF+加點(diǎn)”的報(bào)價(jià)方式。此后，商業(yè)銀行對(duì)存量貸款的定價(jià)基準(zhǔn)亦進(jìn)行了相應(yīng)轉(zhuǎn)化。此外，2021 年央行亦對(duì)存款上浮方式由比例調(diào)整為加點(diǎn)方式。圖 1：國(guó)內(nèi)存貸利率市場(chǎng)化推進(jìn)時(shí)間一覽放開(kāi)外幣貸款和300萬(wàn)美元+外幣存款利率放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間存款上限調(diào)整為1.1倍貸款下限調(diào)整為0.7倍存款上限調(diào)整為1.2倍改革對(duì)部分外幣小額存貸款實(shí)行上限管理擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)不在設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限取消信用卡透支利率的上下限LPR形成機(jī)制中國(guó)人民銀行繪制經(jīng)歷上述四輪市場(chǎng)化改革的過(guò)程

5、，同時(shí)由于過(guò)往監(jiān)管因素帶來(lái)的一些路徑依賴作用，加之國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)演變，此前國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)存在“供不應(yīng)求”與“定價(jià)剛性”兩方面的特點(diǎn)。當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)，在于存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。存款市場(chǎng)供需分析：供不應(yīng)求近年來(lái)國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。對(duì)于存款而言，需求端對(duì)應(yīng)商業(yè)銀行對(duì)于存款的吸收意愿，供給端對(duì)應(yīng)實(shí)體部門(mén)（個(gè)人部門(mén)、企業(yè)部門(mén)、政府部門(mén)）的存款提供量。我們認(rèn)為，存款市場(chǎng)的供需矛盾來(lái)自于銀行對(duì)存款的“天然需求”和核心存款的“搬家”。需求端：監(jiān)管因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銀行對(duì)于存款存在“天然需求”。從外部監(jiān)管來(lái)看，盡管貸存比指標(biāo)已經(jīng)弱化，但由于金融市場(chǎng)深度有限等原因，目前流動(dòng)性監(jiān)管、MPA考核

6、中的多項(xiàng)指標(biāo)仍賦予了存款較其他負(fù)債品種（如，同業(yè)負(fù)債）更高的權(quán)重。從內(nèi)部經(jīng)營(yíng)來(lái)看，存款類考核指標(biāo)亦占據(jù)了重要地位。正因如此，銀行對(duì)于存款仍然存在“天然需求”。表 1：監(jiān)管因素，使得國(guó)內(nèi)銀行的負(fù)債端需求更青睞存款項(xiàng)目指標(biāo)內(nèi)容2015 年版商業(yè)銀行法已將 75%貸存比指標(biāo)取消，銀行監(jiān)管層面貸存比流動(dòng)性匹配率同業(yè)負(fù)債占比實(shí)際監(jiān)管中，貸存比仍然存在部分指導(dǎo)作用2018 年商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法中引入的流動(dòng)性匹配率指標(biāo)，其對(duì)于加權(quán)資金來(lái)源中的存款，均賦予了最高的折算率2014 年 127 號(hào)文首次提出同業(yè)負(fù)債占比上限的監(jiān)管要求，MPA 考核的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目中亦有同業(yè)負(fù)債/總負(fù)債的指標(biāo)安排銀行經(jīng)營(yíng)層面存

7、款類考核包括核心存款、各項(xiàng)存款的時(shí)點(diǎn)、日均考核等資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，銀保監(jiān)會(huì)，供給端：利率市場(chǎng)化和客戶利率敏感性提升，促使“存款搬家”持續(xù)。一方面，以貨幣基金、銀行理財(cái)為代表的存款替代產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。另一方面，財(cái)富管理的發(fā)展，公募基金、私募基金、資管計(jì)劃等泛資管產(chǎn)品，亦對(duì)存款增長(zhǎng)帶來(lái)分流作用。亦因如此，近年來(lái)核心存款增長(zhǎng)動(dòng)力不足。圖 2：資管產(chǎn)品快速發(fā)展，帶來(lái)存款的持續(xù)“搬家”15010050-50-100-150-200信托券商資管銀行理財(cái)私募基金股票基金混合基金債券基金貨幣基金-2502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021核

8、心存款相關(guān)公司財(cái)報(bào)，在存款信用派生放緩背景下，存款市場(chǎng)的供需矛盾加劇，帶來(lái)了存款結(jié)構(gòu)的“三化”趨勢(shì)：長(zhǎng)期化：中長(zhǎng)期定期存款占比提升，活期存款占比持續(xù)走低，充分反映了存款客群對(duì)收益率敏感性的提升；頭部化：基于渠道、規(guī)模等綜合優(yōu)勢(shì)，以四大行為代表的存款優(yōu)勢(shì)行的付息率優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大；非銀化：全社會(huì)非銀存款占各項(xiàng)貸款比重進(jìn)一步抬高，映射了泛資管產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)（部分資產(chǎn)管產(chǎn)品回存銀行形成非銀存款）。圖 3：總量來(lái)看，存款信用派生水平有所放緩圖 4：長(zhǎng)期化：全社會(huì)活期存款占比持續(xù)走低各項(xiàng)存款YoY一般性存款中活期占比25.0%55.0%20.0%50.0%15.0%10.0%5.0%0.0%45.0%40

9、.0%35.0%20102011201220132014201520162017201820192020202130.0%中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行 注：一般性存款為個(gè)人存款、非金融公司存款以及政府性存款圖 5：頭部化：2017 年以來(lái)大行存款付息優(yōu)勢(shì)拉大上市銀行平均四大行40bp17bp2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021圖 6：非銀化：全社會(huì)非銀存款占比進(jìn)一步抬高非銀存款/各項(xiàng)存款9.69.08.98.68.48.59.89.69.49.29.08.88.68.

10、48.28.07.8201620172018201920202021資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)， 注：上市銀行使用 2012年前上市的老 16 家銀行數(shù)據(jù)中國(guó)人民銀行存款定價(jià)：相對(duì)剛性2019 年，以 LPR 報(bào)價(jià)機(jī)制完善為代表的存貸款第四階段市場(chǎng)化推進(jìn)以來(lái)，存貸款定價(jià)由于基準(zhǔn)和機(jī)制的不同，呈現(xiàn)背離走勢(shì)：貸款端：以 LPR 報(bào)價(jià)利率為新的基準(zhǔn)，2019 年 8 月以來(lái)，1 年期 LPR 報(bào)價(jià)利率合計(jì)下行 61bp（由 4.31%下降至 3.70%），上市銀行貸款收益率亦從 2019 年上半年的 4.73%，下降至 2021 年全年的 4.42%，累計(jì)下行 31bp；存款端：仍以存款基準(zhǔn)利率（2015

11、 年以后未再有調(diào)整）為參考，從上市銀行情況看，存款付息率自 2016 年以來(lái)呈現(xiàn)出走高趨勢(shì)，2021 年全年存款付息率（加權(quán)平均）1.73%，較 2016 年末提高 22bp。上述時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，存貸款利率走勢(shì)的背離，使得銀行存貸利差持續(xù)壓縮，息差表現(xiàn)亦受到侵蝕。4.36 4.27存貸利差（右軸）3.93 3.92 3.87 3.873.663.54平均貸款收益率平均存款付息率3.042.912.982.892.842.962.942.92 2.83 2.85 2.732.69圖 7：上市銀行存貸利差及存貸款收付息率情況（加權(quán)平均） 7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.0

12、0%0.00%12H1 2012 13H1 2013 14H1 2014 15H1 2015 16H1 2016 17H1 2017 18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 20214.504.003.503.002.502.00相關(guān)公司財(cái)報(bào)，注：上市銀行使用 2012 年前上市的老 16 家銀行數(shù)據(jù) 政策評(píng)估：緩解存款定價(jià)剛性壓力政策評(píng)估：市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，有助于緩解銀行業(yè)存款定價(jià)剛性壓力。4 月底以來(lái)建立的存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，核心內(nèi)容包括：1）動(dòng)態(tài)掛鉤：自律機(jī)制成員銀行參考以 10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率

13、，動(dòng)態(tài)調(diào)整存款利率水平；2）柔性機(jī)制：銀行可根據(jù)自身情況，參考市場(chǎng)利率變化，自主確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。對(duì)于存款利率市場(chǎng)化調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行給予適當(dāng)激勵(lì)。政策核心：“直接掛鉤”+“柔性機(jī)制”一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的專欄 3建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，專題介紹了 4 月底以來(lái)建立的存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，核心內(nèi)容包括：動(dòng)態(tài)掛鉤：自律機(jī)制成員銀行參考以 10 年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平；柔性機(jī)制：對(duì)銀行的指導(dǎo)柔性，銀行可根據(jù)自身情況，參考市場(chǎng)利率變化，自主 確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。對(duì)于存款利率市場(chǎng)化

14、調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行給予適當(dāng)激勵(lì)。政策目標(biāo)：緩解存款定價(jià)剛性“直接掛鉤”的方式，直接建立了存款終端利率與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。區(qū)別于海外存款利率市場(chǎng)化多采用的“政策利率市場(chǎng)利率同業(yè)負(fù)債利率存款利率”的傳導(dǎo)路徑（如美國(guó)為“聯(lián)邦基金利率市場(chǎng)利率存款利率”），由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)深度有限、流動(dòng)性監(jiān)管等既有因素，直接通過(guò)負(fù)債端存款與其他市場(chǎng)化品種建立替代關(guān)系暫不具備條件（圖 8 中虛線所示）。而采用直接定價(jià)掛鉤國(guó)債利率和 LPR 利率的方式，使得過(guò)往剛性的存款利率亦實(shí)現(xiàn)了跟隨市場(chǎng)利率的靈活調(diào)整。存貸同時(shí)掛鉤市場(chǎng)利率，解決了存款定價(jià)剛性問(wèn)題，有助于抑制近年來(lái)銀行業(yè)存貸利差的被動(dòng)壓縮。在存款利率市場(chǎng)

15、化調(diào)整機(jī)制建立以后，若貸款市場(chǎng)利率（LPR 報(bào)價(jià)利率）發(fā)生變化，其既影響貸款執(zhí)行利率水平，亦影響存款執(zhí)行利率水平。存貸款的同向變動(dòng)，有助于保持存貸利差乃至凈息差水平的穩(wěn)定，從而解決了 2019 年 LPR 報(bào)價(jià)機(jī)制改革以后 “貸款利率彈性，存款利率剛性”的背離問(wèn)題。圖 8：調(diào)整機(jī)制的建立，使得存款終端利率可以跟隨市場(chǎng)利率變化政策利率市場(chǎng)利率終端利率OMO利率SHIBOR/DR同業(yè)負(fù)債利率MLF利率國(guó)債利率廣義債券利率貸款執(zhí)行利率存貸利差LPR利率存款執(zhí)行利率貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)貸款市場(chǎng)定價(jià)掛鉤存款市場(chǎng)資料來(lái)源：繪制政策效力評(píng)估：影響有限，分化或?qū)⒀永m(xù)“直接掛鉤”確定的定價(jià)水平，或使得存款市場(chǎng)的供需

16、仍處于非均衡水平。監(jiān)管因素和存款資管化帶來(lái)的存款市場(chǎng)供需矛盾加劇，使得過(guò)往國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)的量?jī)r(jià)或并未均衡出清水平。此次建立的基于“直接掛鉤”的市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，并未疏通同業(yè)負(fù)債與存款產(chǎn)品間基于平價(jià)的替代作用，因此存款市場(chǎng)供不應(yīng)求的非均衡狀態(tài)或仍將延續(xù)（利率下降，或使得存款相較于資管產(chǎn)品的吸引力進(jìn)一步下降）。亦因如此，銀行機(jī)構(gòu)間存款分化的現(xiàn)象或仍將延續(xù)。從上市銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，存款付息率分布區(qū)間的走擴(kuò)，充分說(shuō)明了各家銀行間存款狀況的分化。2015 年，老 16 家上市銀行存款付息率水平的分布區(qū)間為 77bp，至 2020 年該區(qū)間最高拉大至 100bp。一方面，存款優(yōu)勢(shì)銀行近年來(lái)通過(guò)專注戰(zhàn)略推進(jìn)、客戶管

17、理和精細(xì)化定價(jià)，進(jìn)一步夯實(shí)存款定價(jià)基礎(chǔ)；另一方面，抬升的付息率均值水平和拉大的分布區(qū)間，也反映了存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，存款市場(chǎng)供不應(yīng)求情況延續(xù)，我們預(yù)計(jì)存款市場(chǎng)分化現(xiàn)象或仍將延續(xù)。圖 9：上市銀行存款付息率分化趨勢(shì)仍在延續(xù)上市銀行存款付息率區(qū)間加權(quán)平均77bp100bp3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%相關(guān)公司財(cái)報(bào)， 繪制注：（1）上市銀行使用 2012 年前上市的老 16 家銀行數(shù)據(jù)；（2）均值使用加權(quán)平均法表 2：老 16 家上市銀行存款付息率情況12H1201213H1201314H1201415H1201516H12016工行2.00%1.99%1.96%1

18、.98%2.05%2.04%2.02%1.91%1.60%1.53%建行2.03%1.98%1.91%1.89%1.90%1.92%1.96%1.84%1.52%1.45%農(nóng)行1.87%1.84%1.75%1.74%1.81%1.85%1.88%1.81%1.53%1.47%中行2.15%2.05%1.86%1.87%2.01%2.02%2.04%1.94%1.65%1.60%交行2.17%2.19%2.08%2.14%2.34%2.35%2.37%2.24%1.94%1.86%中信2.30%2.25%2.15%2.20%2.47%2.43%2.28%2.16%1.77%1.68%招商1.91

19、%1.91%1.85%1.88%2.03%2.10%1.99%1.80%1.34%1.27%民生2.38%2.37%2.29%2.30%2.36%2.39%2.34%2.27%1.82%1.78%興業(yè)2.29%2.17%2.17%2.19%2.37%2.43%2.49%2.33%1.79%1.70%浦發(fā)2.24%2.38%2.22%2.24%2.40%2.44%2.43%2.25%1.61%1.65%光大2.49%2.47%2.41%2.51%2.75%2.73%2.64%2.54%2.07%1.98%華夏2.42%2.36%2.18%2.18%2.21%2.30%2.37%2.30%1.78

20、%1.69%平安2.58%2.54%2.40%2.39%2.55%2.65%2.76%2.57%2.03%1.91%北京2.27%2.24%2.04%2.14%2.29%2.32%2.21%2.11%1.69%1.63%南京2.48%2.52%2.35%2.37%2.39%2.55%2.55%2.44%1.97%2.04%寧波2.23%2.21%2.10%2.12%2.14%2.20%2.19%2.05%1.67%1.71%Max2.58%2.54%2.41%2.51%2.75%2.73%2.76%2.57%2.07%2.04%Min1.87%1.84%1.75%1.74%1.81%1.85%

21、1.88%1.80%1.34%1.27%Ave.2.24%2.22%2.11%2.13%2.25%2.29%2.28%2.16%1.74%1.68%17H1201718H1201819H1201920H1202021H12021工行1.43%1.42%1.43%1.45%1.57%1.59%1.63%1.61%1.61%1.62%建行1.34%1.33%1.34%1.39%1.55%1.57%1.58%1.59%1.67%1.67%農(nóng)行1.36%1.34%1.35%1.39%1.60%1.59%1.52%1.53%1.59%1.61%中行1.52%1.52%1.61%1.63%1.81%1.7

22、8%1.67%1.58%1.53%1.52%交行1.82%1.86%2.26%2.27%2.38%2.35%2.31%2.20%2.11%2.10%中信1.57%1.59%1.80%1.88%2.06%2.08%2.17%2.10%1.99%2.00%招商1.24%1.27%1.43%1.45%1.53%1.58%1.61%1.55%1.39%1.41%民生1.73%1.76%1.96%2.17%2.40%2.36%2.34%2.26%2.15%2.18%興業(yè)1.82%1.89%2.08%2.19%2.37%2.39%2.32%2.26%2.21%2.22%浦發(fā)1.53%1.59%1.84%1

23、.93%2.10%2.16%2.09%2.10%1.98%2.01%光大1.88%1.93%2.10%2.15%2.27%2.28%2.37%2.30%2.20%2.22%華夏1.43%1.51%1.66%1.70%1.79%1.85%1.91%1.88%1.86%1.90%平安1.87%1.98%2.35%2.42%2.49%2.46%2.35%2.23%2.05%2.04%北京1.55%1.60%1.71%1.76%1.90%1.93%2.03%2.00%1.95%1.97%南京1.98%2.06%2.28%2.38%2.50%2.59%2.52%2.51%2.32%2.35%寧波1.68

24、%1.71%1.76%1.80%1.82%1.88%1.95%1.86%1.82%1.83%Max1.98%2.06%2.35%2.42%2.50%2.59%2.52%2.51%2.32%2.35%Min1.24%1.27%1.34%1.39%1.53%1.57%1.52%1.53%1.39%1.41%Ave1.61%1.65%1.81%1.87%2.01%2.03%2.02%1.97%1.90%1.92%資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)， 行業(yè)影響：息差壓力邊際緩和行業(yè)層面，存貸利率協(xié)同下銀行業(yè)息差運(yùn)行或更為平穩(wěn)。存款利率直接掛鉤 LPR 報(bào)價(jià)利率和國(guó)債利率后，存款和貸款利率通過(guò)市場(chǎng)利率形成協(xié)同。若年初

25、 1Y 和 5Y LPR 報(bào)價(jià)分別下降 5bp/5bp， 我們測(cè)算對(duì)當(dāng)年和次年息差的影響分別為-0.5bp/-0.3bp 以及-1.2bp/-0.8bp；若年初活期和定期存款利率下降 5bp，測(cè)算對(duì)當(dāng)年和次年息差的影響分別為+0.9bp/0bp 以及+1.2bp/+0.6bp。正因如此，得益于存貸利率的協(xié)同，下階段銀行息差運(yùn)行或更為平穩(wěn)。存款端，動(dòng)態(tài)機(jī)制有助定價(jià)下行調(diào)整機(jī)制建立后，主要銀行新發(fā)生存款利率已經(jīng)有所下行。根據(jù)一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國(guó)有銀行和大部分股份制銀行均已于 4 月下旬下調(diào)了 1 年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。根據(jù)一季度貨

26、幣政策執(zhí)行報(bào)告的最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4 月最后一周（4 月 25 日-5 月 1 日），全國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為 2.37%，較前一周下降 10 個(gè)基點(diǎn)。表 3：上市銀行掛牌利率情況活期存款通知存款整存整?。▊€(gè)人存款）1 天7 天3 個(gè)月半年1 年2 年3 年5 年調(diào)整日期工行0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75%2015/10/24建行0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75%2015/10/24農(nóng)行0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75

27、%2015/10/24中行0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75%2015/10/24交行0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75%2015/10/24郵儲(chǔ)0.30%0.55%1.10%1.35%1.56%1.78%2.25%2.75%2.75%2015/10/24中信0.30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.40%3.00%3.00%2015/10/31招商0.30%0.55%1.10%1.35%1.55%1.75%2.25%2.75%2.75%2015/10/24民生0.

28、30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.45%3.00%3.00%2016/8/1興業(yè)0.30%0.80%1.35%1.40%1.65%1.95%2.40%2.80%2.80%2021/7/20浦發(fā)0.30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.40%2.80%2.80%2015/11/1光大0.30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.41%2.75%3.00%2015/10/31華夏0.30%0.63%1.24%1.40%1.65%1.95%2.40%3.10%3.20%2015/10/31平安0.30%0.55%1.10%1.40%1

29、.65%1.95%2.50%2.80%2.80%2015/10/31浙商0.35%0.80%1.35%1.43%1.69%1.95%2.50%3.00%3.25%2015/10/31北京0.30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.50%2.90%3.00%2022/1/29南京0.30%0.80%1.10%1.40%1.65%1.90%2.52%3.00%3.10%2021/8/14寧波0.30%0.80%1.15%1.40%1.65%1.95%2.35%2.80%2.90%2020/5/31江蘇0.30%0.88%1.38%1.40%1.67%1.92%2.52%3.10

30、%3.15%2018/10/15貴陽(yáng)0.38%0.88%1.41%1.48%1.75%2.02%2.80%3.45%3.95%2021/6/21杭州0.30%0.80%1.35%1.40%1.65%1.95%2.45%3.00%3.00%2022/5/14上海0.30%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.40%2.75%2.75%2016/7/7成都0.39%1.55%2.10%1.85%2.05%2.25%2.85%3.50%3.80%2021/12/8鄭州0.30%0.80%1.35%1.60%1.80%2.25%2.73%3.30%3.75%2021/6/21長(zhǎng)沙0.3

31、9%0.80%1.35%1.85%2.05%2.25%2.75%3.40%3.50%2022/4/26青島0.30%0.68%1.15%1.43%1.69%1.95%2.63%3.30%3.20%2022/4/29西安0.35%0.80%1.35%1.51%1.77%2.03%2.52%3.30%3.60%2015/10/27蘇州0.30%0.80%1.35%1.44%1.69%1.95%2.55%3.15%3.15%2021/6/21廈門(mén)0.35%0.88%1.40%1.85%2.05%2.25%2.85%3.50%3.60%2021/8/17重慶0.35%1.55%2.10%1.85%2.

32、05%2.15%2.65%3.30%3.80%2022/5/1齊魯0.30%0.65%1.15%1.43%1.69%1.95%2.60%3.25%3.25%2021/6/21江陰0.30%0.80%1.10%1.45%1.70%1.95%2.60%3.15%3.25%2021/7/1無(wú)錫0.35%0.96%1.62%1.44%1.69%1.95%2.73%3.45%3.45%-常熟0.20%0.80%1.35%1.44%1.69%1.95%2.73%3.15%3.15%2021/6/21蘇農(nóng)0.30%0.80%1.35%1.43%1.69%1.95%2.50%3.15%3.15%2022/4/

33、26張家港0.20%0.55%1.10%1.40%1.65%1.95%2.50%3.15%3.15%-紫金0.30%0.80%1.35%1.43%1.69%1.95%2.52%3.30%3.44%2018/4/1青農(nóng)0.30%0.72%1.22%1.38%1.63%1.88%2.52%3.20%3.20%2022/4/30渝農(nóng)0.30%0.56%1.89%1.35%1.56%1.76%2.25%2.75%2.75%2020/9/17瑞豐0.30%0.80%1.35%1.50%1.75%2.00%2.50%3.00%3.20%2020/4/30滬農(nóng)商0.30%0.80%1.35%1.50%1.7

34、5%2.00%2.41%2.85%3.00%2021/3/21資料來(lái)源：各銀行官網(wǎng)，注：整理統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至 2022 年 5 月 18 日貸款端，LPR 利率存在協(xié)同下行空間資金成本節(jié)約作用下，預(yù)計(jì) LPR 報(bào)價(jià)利率存在適度下行空間。目前 LPR 利率的基礎(chǔ)是，報(bào)價(jià)行基于成本加成來(lái)形成報(bào)價(jià)利率水平（包括，資金成本、信用成本、管理成本等）。隨著新發(fā)生存款利率下行，以及新一輪降準(zhǔn)政策落地后，后續(xù) LPR 報(bào)價(jià)利率存在進(jìn)一步下行空間。人民銀行在近期答記者問(wèn)中，再次提及“充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，動(dòng)降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而帶動(dòng)降低企業(yè)融資成本”。5月以來(lái)，5 年期及

35、以上 LPR 報(bào)價(jià)利率下降 15bp，一定程度反映了 4 月下旬以來(lái)推進(jìn)的存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的效果。圖 10：LPR 利率報(bào)價(jià)形成機(jī)制圖 11：MLF 利率、LPR 報(bào)價(jià)利率及國(guó)債利率MLF利率政策利率資金成本風(fēng)險(xiǎn)成本加點(diǎn)市場(chǎng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)供求LPR報(bào)價(jià)利率4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%19-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-052.00%10Y 國(guó)債1Y LPR1Y MLF資料來(lái)源：繪制資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，息差端，利率中樞下行影響或更為平穩(wěn)存貸利率走勢(shì)協(xié)同后，息差影響會(huì)更為平穩(wěn)。結(jié)合貸款期限結(jié)構(gòu)

36、及重定價(jià)結(jié)構(gòu)假設(shè)進(jìn)行測(cè)算，若年初 1Y 和 5Y LPR 報(bào)價(jià)分別下降 5bp/5bp，則對(duì)當(dāng)年和次年息差的影響分別為-0.5bp/-0.3bp 以及-1.2bp/-0.8bp。此外結(jié)合存款產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和重定價(jià)期限結(jié)構(gòu)，若年初活期存款利率下行 5bp，則對(duì)當(dāng)年凈息差影響為+0.9bp，若年初新發(fā)生定期存款利率均下行 5bp，則對(duì)當(dāng)年和次年息差的影響分別為+1.2bp/+0.6bp。總體來(lái)看，得益于存款利率市場(chǎng)化機(jī)制的引入，在存貸款利率走勢(shì)協(xié)同背景下，銀行業(yè)息差運(yùn)行將更為平穩(wěn)。表 4：不同情形下，年初存貸款利率變動(dòng)對(duì)后續(xù)年份銀行息差影響測(cè)算當(dāng)年對(duì)息差影響次年對(duì)息差影響1Y LPR 調(diào)降 5bp-0.

37、5 bp-0.3 bp貸款端5Y LPR 調(diào)降 5bp-1.2 bp-0.8 bp新發(fā)生活期利率下降 5bp+0.9 bp+0.0 bp存款端新發(fā)生定期利率下降 5bp+1.2 bp+0.6 bpWind，測(cè)算 個(gè)體影響：存款競(jìng)爭(zhēng)力分化或仍延續(xù)個(gè)體影響：預(yù)計(jì)存款市場(chǎng)的分化格局仍將延續(xù)。此次建立的基于“直接掛鉤”的市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，尚未疏通同業(yè)負(fù)債與存款產(chǎn)品間基于平價(jià)的替代作用，判斷存款市場(chǎng)“供不應(yīng)求”的非均衡狀態(tài)或仍將延續(xù)。在此背景下，在客戶畫(huà)像、收益測(cè)算、產(chǎn)品投放、定價(jià)授權(quán)、考核引導(dǎo)等方面更具精細(xì)化管理能力的銀行，未來(lái)有望更好地實(shí)現(xiàn)存款量?jī)r(jià)協(xié)同的最佳方案。此外作為更高階的致勝之道，非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力

38、培育亦尤為關(guān)鍵，包括差異化、特色化的服務(wù)、渠道、產(chǎn)品能力。國(guó)內(nèi)格局：定價(jià)精細(xì)化與非價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力為關(guān)鍵國(guó)內(nèi)目前情況而言，存款定價(jià)精細(xì)化管理以及非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力培育將更為重要。一方面，在客戶畫(huà)像、收益測(cè)算、產(chǎn)品投放、定價(jià)授權(quán)、考核引導(dǎo)等方面更具精細(xì)化管理能力的銀行，未來(lái)有望更好地實(shí)現(xiàn)存款量?jī)r(jià)協(xié)同的最佳方案。另一方面，作為更高階的致勝之道，非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力培育亦尤為關(guān)鍵，包括差異化、特色的服務(wù)、渠道、產(chǎn)品、協(xié)同能力。就目前上市銀行情況看，大型銀行和部分零售特色銀行更具優(yōu)勢(shì)。個(gè)體層面，預(yù)計(jì)存款市場(chǎng)的分化格局仍將延續(xù)。此次建立的基于“直接掛鉤”的市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，尚未疏通同業(yè)負(fù)債與存款產(chǎn)品間基于平價(jià)的替代作用，判斷存

39、款市場(chǎng)“供不應(yīng)求”的非均衡狀態(tài)或仍將延續(xù)。在此背景下，在客戶畫(huà)像、收益測(cè)算、產(chǎn)品投放、定價(jià)授權(quán)、考核引導(dǎo)等方面更具精細(xì)化管理能力的銀行，未來(lái)有望更好地實(shí)現(xiàn)存款量?jī)r(jià)協(xié)同的最佳方案。此外作為更高階的致勝之道，非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力培育亦尤為關(guān)鍵，包括差異化、特色化的服務(wù)、渠道、產(chǎn)品能力。圖 12：上市銀行存款量?jī)r(jià)協(xié)同情況25.00%22Q1存款單季增幅寧波20.00%15.00%南京紫金 常熟北京 渝農(nóng)商成都 杭州江蘇10.00%農(nóng)行 建行青平農(nóng)安商交行蘇州華夏中信民生 張家港重慶5.00%0.00%郵儲(chǔ)招商 中行工行浦發(fā)上海 蘇農(nóng)長(zhǎng)沙興業(yè)光大 無(wú)錫浙商廈門(mén)貴陽(yáng)鄭州-5.00%青島江陰西安2021存款付息率1.00% 1.20% 1.40% 1.60% 1.80% 2.00% 2.20% 2.40% 2.60% 2.80% 3.00%各公司財(cái)報(bào)，海外借鑒：市場(chǎng)化后的再分化海外實(shí)證經(jīng)驗(yàn)作為借鑒，美國(guó)存款利率市場(chǎng)化后銀行存款定價(jià)策略分化。相關(guān)研究人員的分析結(jié)果1表明，在美國(guó) 1980 年代“