chap5 國(guó)際儲(chǔ)備管理課件

1、第五章 國(guó)際儲(chǔ)備管理5.1 一般描述5.2 國(guó)際儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)分析5.3 國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.4 國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理5.5 中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理15.1國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成1.國(guó)際儲(chǔ)備： 指一國(guó)貨幣當(dāng)局隨時(shí)能用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。 特點(diǎn)普遍接受性流動(dòng)性：自由兌換、買賣可得性：方便獲得22.國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力（一）國(guó)際清償力：一國(guó)無需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國(guó)際收支逆差維持其匯率的總體能力國(guó)際清償力與國(guó)際儲(chǔ)備既相聯(lián)系又有區(qū)別。3國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力（二）項(xiàng)目國(guó)際清償力國(guó)際儲(chǔ)備內(nèi)容國(guó)際儲(chǔ)備、各種貸款及借款能力（美國(guó)）國(guó)際儲(chǔ)備使用條件部分有條件無條件數(shù)量一切可以

2、使用的外匯資源（韓國(guó)）部分外匯資源4具體來說1、兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系： 國(guó)際清償能力是指一國(guó)在不影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的情況下，結(jié)算對(duì)外債務(wù)的金融能力。 國(guó)際清償能力涵蓋了國(guó)際儲(chǔ)備，即國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)際清償能力的組成部分。 對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，國(guó)際儲(chǔ)備是其國(guó)際清償能力的重要組成部分。不同的國(guó)家其國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力差異很大：國(guó)際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)國(guó)：美國(guó)：1995年美國(guó)的國(guó)際清償能力中，國(guó)際儲(chǔ)備不 到5，金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外負(fù)債成為最大的國(guó)際 清償能力的來源。5德國(guó)：1995年，國(guó)際儲(chǔ)備在其國(guó)際清償能力中只占 7，同樣，金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外負(fù)債成為最大國(guó) 際清償能力的來源。非國(guó)際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)國(guó)： 泰國(guó)：1995年國(guó)際

3、儲(chǔ)備占國(guó)際清償能力的比例為38。 中國(guó)： 1995年國(guó)際儲(chǔ)備占國(guó)際清償能力的比例為60。 注意：一國(guó)國(guó)際清償能力中，國(guó)際儲(chǔ)備的比例越高，表明該國(guó)政府無條件運(yùn)用的清償能力越大，有保障的支付能力越強(qiáng)。65.1.2 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成（自有部分）1.黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備3.在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸4.特別提款權(quán)（SDRs）7（一）黃金儲(chǔ)備1、黃金為何成為國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分？ （1）黃金本身有價(jià) （2）完全屬一國(guó)主權(quán)所擁有的國(guó)際財(cái)富，不受任何 國(guó)家權(quán)利的支配和干預(yù)。2、黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備的不足 （1）流動(dòng)性較差（需換成外匯后再支付） （2）盈利性較差（不能生息） 根據(jù)2001年IMF年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，

4、截至2000年底，全球各國(guó)的黃金儲(chǔ)備總額為1934億特別提款權(quán)（折合2448億），占全球國(guó)際儲(chǔ)備總額的10.87（80年代初期約為50左右）。 8近幾年，各國(guó)政府紛紛減少黃金儲(chǔ)備，如1999年，英國(guó)計(jì)劃將715噸的黃金儲(chǔ)備減至300噸。瑞士計(jì)劃出售1300噸黃金儲(chǔ)備。荷蘭、比利時(shí)、澳大利亞、阿根廷、加拿大等國(guó)同樣采取了拋金行動(dòng)。（二）外匯儲(chǔ)備 是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)。1、外匯儲(chǔ)備的主要形式 貨幣當(dāng)局擁有的： 國(guó)外銀行存款 外幣證券（主要是外國(guó)政府債券） 能用于支付國(guó)際收支逆差的債權(quán)9 2、一種貨幣要成為儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)基 本特征：（1）必須可自由兌換（2）必須為各國(guó)普遍接受（3

5、）價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定 3、外匯儲(chǔ)備的趨勢(shì) 趨勢(shì)：美元、歐元、日元三足鼎立？ 自20世紀(jì)90年代中期以來，外匯儲(chǔ)備約占全球國(guó)際儲(chǔ)備總額的85左右。（三）在IMF的儲(chǔ)備頭寸（GDRS） 指會(huì)員國(guó)在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。包括：（1）25%的黃金、外匯或特別提款權(quán)（認(rèn)繳分額的25）。（2）IMF為滿足會(huì)員國(guó)借款需要而使用的本國(guó)幣。（3）IMF向該國(guó)借款的凈額。 目前，GDRS約占國(guó)際儲(chǔ)備總額的4左右10（四）特別提款權(quán)（SDRS） 1969年9月由IMF正式創(chuàng)建。注意：SDRS為人為創(chuàng)造的純粹的賬面資產(chǎn)。由IMF按會(huì)員國(guó)的份額不定期、無償分配。 依據(jù)會(huì)員國(guó)向IMF繳付的份額，按照正比

6、例關(guān)系進(jìn)行 無償分配。SDRS只能在各國(guó)政府之間發(fā)揮作用，不能直接用于 貿(mào)易與非貿(mào)易支付，私人不得持有和運(yùn)用?？捎肧DRS向成員國(guó)換外匯、支付逆差、償還國(guó)際債 務(wù)，但，不能兌換黃金。 目前，SDRS約占國(guó)際儲(chǔ)備總額的2左右。11國(guó)際儲(chǔ)備之借入儲(chǔ)備部分備用信貸協(xié)議互惠信貸協(xié)議商業(yè)銀行對(duì)外短期可自由兌換貨幣資產(chǎn)125.1.3 國(guó)際儲(chǔ)備的使命（作用）1.維持國(guó)際支付能力2.干預(yù)外匯市場(chǎng)3.維持并增強(qiáng)國(guó)際上對(duì)本幣的信心4.是一國(guó)向外舉債和償債能力的保證5.矛盾13國(guó)際儲(chǔ)備需求的決定因素: 1、維持國(guó)際支付能力，調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差 2、干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率 3、突發(fā)事件引起的緊急國(guó)際支付 如出現(xiàn)地震

7、、洪水、干旱等自然災(zāi)害，需要大量 進(jìn)口。 4、維持并增強(qiáng)國(guó)際上對(duì)本幣的信心 掌握雄厚的國(guó)際儲(chǔ)備能在心理上和客觀上穩(wěn)定本國(guó) 貨幣在國(guó)際上的信譽(yù)。 錢這個(gè)東西，“嫌貧愛富 ”，你越有錢，別人越愿 借錢給你。 5、國(guó)際金融合作 避免“城門失火，殃及池魚”。鄰國(guó)危機(jī)提供貸款， 主觀為別人，客觀為自己。 14 第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理一、國(guó)際儲(chǔ)備管理的概念 指一國(guó)政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期的國(guó)際收支狀況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模及結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。包括：國(guó)際儲(chǔ)備的需求管理國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理幣種選擇與匯率風(fēng)險(xiǎn) 155.1.4 國(guó)際儲(chǔ)備管理量的管理：對(duì)規(guī)模的選擇和管理質(zhì)的管理：國(guó)際儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)的管理要解決的問題：

8、維持正常運(yùn)行，提高一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的使用效率國(guó)際儲(chǔ)備的管理體制：政府或有關(guān)政府委托的部門管理16影響國(guó)際儲(chǔ)備需求規(guī)模的因素1.進(jìn)口規(guī)模2.國(guó)際收支差額的大小及其穩(wěn)定程度3.一國(guó)對(duì)匯率制度和匯率政策的選擇4.收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制及其效率5.持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本6.金融市場(chǎng)開放程度與籌款能力7.國(guó)際貨幣合作情況8.國(guó)際資金流動(dòng)173、確定國(guó)際儲(chǔ)備適量規(guī)模的幾種簡(jiǎn)單方法（1）適量規(guī)模為34個(gè)月的進(jìn)口額。（2）適量規(guī)模為GDP的十分之一。（3）適量?jī)?chǔ)備規(guī)模為外債總額的百分之三十。184、確定適量外匯儲(chǔ)備的方法之一相關(guān)因素比例法 從外匯儲(chǔ)備的功能和實(shí)際需求出發(fā)，分別測(cè)算外匯儲(chǔ)備與需要對(duì)外支付的進(jìn)口、外債還本

9、付息額、利潤(rùn)匯出、中央銀行的外匯平準(zhǔn)基金及其他支付金額的比例，然后，在此基礎(chǔ)上確定外匯儲(chǔ)備的適量規(guī)模。（1）進(jìn)口所需的外匯儲(chǔ)備 一國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)維持其年進(jìn)口額的30-40左右（三個(gè)月左右的進(jìn)口額）。 1947年在IMF供職的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬，對(duì)IMF成員國(guó)的國(guó)際收支進(jìn)行大量的分析后提出的。 2002年中國(guó)的進(jìn)口額為2952億,以3000億計(jì)，則從進(jìn)口需求的角度考慮，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中應(yīng)備有750億為進(jìn)口儲(chǔ)備。19（2）還本付息所需的外匯儲(chǔ)備 一般規(guī)律，外匯儲(chǔ)備中償債準(zhǔn)備至少應(yīng)滿足1416周的（3.54個(gè)月）當(dāng)年還本付息額。 目前，中國(guó)外債年還本付息額為400億左右，按4個(gè)月準(zhǔn)備計(jì)，則，在外匯儲(chǔ)備

10、中應(yīng)有133億以備償債之用。（3）外商直接投資利潤(rùn)匯出額 此比例通常為外商直接投資余額的510。（中國(guó)的外商投資企業(yè)，利潤(rùn)再投資的情況比較普遍，取10為上限足矣） 截至2002底，中國(guó)實(shí)際利用外商直接投資金額為4800億，考慮到有的外資已經(jīng)撤走、有的外商投資企業(yè)已倒閉等因素，外商直接投資余額以實(shí)際利用外商直接投資額的60計(jì)，即為2880億，比例取10，則，外匯儲(chǔ)備中至少應(yīng)準(zhǔn)備288億。20（4）外匯平準(zhǔn)基金 約為一國(guó)外匯儲(chǔ)備的510。 截至2002年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備額為2800億，取10，則，外匯儲(chǔ)備中應(yīng)有280億作為外匯平準(zhǔn)基金。（5）滿足特殊需要的外匯儲(chǔ)備 一般認(rèn)為應(yīng)占到外匯總量的10左右

11、。 就目前而言，中國(guó)至少要考慮兩方面的特殊需要：一是香港的繁榮穩(wěn)定。二是臺(tái)灣問題。 中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中應(yīng)有280億作為特殊需要。 中國(guó)適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模為：7501332882802801731（億）（比較保守的估計(jì)）21二、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)主要是指黃金、外匯、GDRS、SDRS之間的比例以及外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。1、結(jié)構(gòu)管理的原則 流動(dòng)性 安全性 相結(jié)合 盈利性 在實(shí)際管理中，國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要是外匯儲(chǔ)備 的結(jié)構(gòu)管理。22 2、確定不同貨幣比例時(shí)，應(yīng)考慮的因素： （1）儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)情況，尤其是金融和 國(guó)際收支狀況。（2）本國(guó)的對(duì)外支付情況。（3）預(yù)期

12、收益率。3、儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資組合 按變現(xiàn)能力劃分，儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為三部分：（1）一級(jí)儲(chǔ)備 由現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金構(gòu)成。流動(dòng)性高，收益低。如活期存款、短期國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)。（2）二級(jí)儲(chǔ)備 如定期存款、中期債券（15年）。23（3）三級(jí)儲(chǔ)備 主要是長(zhǎng)期投資工具，如長(zhǎng)期債券。注意：外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)一般不能投資于公司股票在二級(jí)市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的前提下，可將外匯儲(chǔ)備少量投 資于資信級(jí)別高的公司債券。一般情況下，資本市場(chǎng)金融工具在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的 比例不應(yīng)該低于三分之一。4、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的預(yù)測(cè)調(diào)整 合理的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念。 24第三節(jié) 中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理一、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特點(diǎn)1、實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策（

13、世界各國(guó)一般如此）。2、從需求的角度看，進(jìn)口和還本付息構(gòu)成外匯需求變 動(dòng)的主體，這二這的變動(dòng)都具有周期性。 一般情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、投資規(guī)模超常規(guī)增長(zhǎng)的時(shí)期，進(jìn)口需求增長(zhǎng)率很高。相反，國(guó)民經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期或投資規(guī)模壓縮時(shí)期，進(jìn)口需求下降很快。 每隔7、8年出現(xiàn)一次償債高峰，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備余額下降。3、從供應(yīng)角度看，資本凈流入和出口是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng) 的主要渠道。254、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)具有很強(qiáng)的政策性 每當(dāng)政府放松進(jìn)口和國(guó)際借款限制時(shí)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度就下降5、80年代外匯儲(chǔ)備規(guī)模十分有限，必須借助嚴(yán)格的進(jìn)口、勞務(wù)、資本輸出管制，或者大規(guī)模引進(jìn)外資，才能滿足對(duì)外支付、穩(wěn)定匯率的需要。二、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理

14、的原則 流動(dòng)性、盈利性、安全性相結(jié)合，側(cè)重于安全性， 中心原則是保值，而非盈利。26 討 論 1、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)有何益處？2、如何推進(jìn)人民幣國(guó)際化？3、人民幣國(guó)際化有何負(fù)面影響？ 提示： 可考慮先在亞洲實(shí)現(xiàn)國(guó)際化27 人民幣國(guó)際化的益處1、可以得到大量的鑄幣稅 以紙鈔換取實(shí)際資源。2、以人民幣在對(duì)外貿(mào)易中計(jì)價(jià)可以避免外匯 風(fēng)險(xiǎn)。3、可以降低交易成本 以人民幣計(jì)假交易，不需要匯兌，沒有匯兌的費(fèi)用。4、可以減少外匯儲(chǔ)備。28 推進(jìn)人民幣國(guó)際化應(yīng)從以下幾方面著手1、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持在亞洲的領(lǐng)先增長(zhǎng)，同時(shí)保持人民幣的幣值相對(duì)穩(wěn)定。 有實(shí)力是前提，只有你有實(shí)力幣值相對(duì)穩(wěn)定別人才愿意接受和儲(chǔ)備你的貨幣。2

15、、要加強(qiáng)對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)的直接投資和貿(mào)易。 一國(guó)貨幣在世界上的地位，與該國(guó)出口在世界貿(mào)易以及對(duì)外投資在全球跨國(guó)投資中所占的份額有密切關(guān)系。 發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易往來，主要以出口商所在國(guó)家的貨幣計(jì)價(jià)，而發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易往來，主要以發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣計(jì)價(jià)。3、人民幣要有步驟地實(shí)行自由兌換 先開放長(zhǎng)期資本項(xiàng)目，后開放短期資本項(xiàng)目；先開放資本流入，后開放資本流出。294、要在周邊國(guó)家和地區(qū)開設(shè)我國(guó)銀行地分支機(jī)構(gòu)，在他 們境內(nèi)接受人民幣存款，為各國(guó)政府、企業(yè)和居民的 人民幣提供存放渠道。這也是推動(dòng)我國(guó)海外投資和對(duì) 外貿(mào)易發(fā)展的需要。5、要鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)與周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易使用人民幣 結(jié)算。6、要適當(dāng)向周邊國(guó)家和地區(qū)的銀行、企業(yè)提供中短期人 民幣出口信貸。 此項(xiàng)措施應(yīng)由政府推動(dòng)，由政策性銀行