財(cái)務(wù)管理11-股利分配課件

1、會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理系財(cái)務(wù)管理1第十一章 股利分配股利分配概述股利政策及其影響因素股利的支付方式2第一節(jié) 股利分配概述一、公司契約中的股東股東的權(quán)利對(duì)公司的監(jiān)督管理權(quán)分享利潤權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股東的義務(wù)向公司提供資金承擔(dān)公司的虧損3二、公司稅后利潤分配程序抵補(bǔ)被沒收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各種滯納金和罰款彌補(bǔ)以前年度虧損計(jì)提法定盈余公積金按稅后利潤扣除前兩項(xiàng)后的余額的10提取，但企業(yè)的法定盈余公積達(dá)到注冊資本的50時(shí)，可不再提取。計(jì)提法定公益金：提取比例由企業(yè)章程或董事會(huì)會(huì)議確定向投資者分配利潤如果企業(yè)當(dāng)年無利潤，一般不得向投資者分配利潤。但是，股份公司當(dāng)年無利潤經(jīng)股東大會(huì)

2、特別決議，可按不超過股票面值6的比例用公積金分配股利。4三、股利發(fā)放的程序1、股利宣告日即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。2、股權(quán)登記日（除權(quán)日）即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。3、除息日即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。4、股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。5如圖所示：10/12/16 11/1/13 11/1/16 11/1/17 11/2/5宣告日除權(quán)日支付日除息日（現(xiàn)行制度）6第二節(jié) 股利政策及其影響因素一、股利政策的概念股利政策主要是公司對(duì)其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問題，通常用股利支付率表示是否發(fā)放股利發(fā)放多少股利何時(shí)發(fā)放股利7（一）剩余股利政策1、基

3、本思路公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配。二、股利政策2、根本理由為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。缺點(diǎn)：股利政策不穩(wěn)定8（二）固定或穩(wěn)定增長的股利政策1、基本思路每年股利固定在較長的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。2、根本理由有利于樹立良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格；有利于投資者安排股利收入和支出 3、缺點(diǎn)：在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。9（三）固定股利支付率政策1、基本思路公司確定一個(gè)股利與盈余的比率，長期按此比率支付股利的

4、政策。2、根本理由使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。3、缺點(diǎn)各年股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)不利。10（四）低正常股利加額外股利政策1、基本思路公司一般情況下每年只支付固定的，數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。2、根本理由靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合；使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。11例A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力50。該公司想要維持目前50的負(fù)債比率,該公司在2010年的稅后利

5、潤為500萬元。要求：1、公司繼續(xù)執(zhí)行10的固定股利支付率政策，2011年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本？2、公司執(zhí)行剩余股利政策，當(dāng)年能向股東支付多少股利？2011年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本？保留利潤500（110）450（萬元）項(xiàng)目所需權(quán)益融資需要1200(150)600(萬元)外部權(quán)益融資600450150（萬元） 項(xiàng)目所需權(quán)益融資需要1200(150)600(萬元)保留利潤500萬元首先滿足投資的權(quán)益資金需求，所以，當(dāng)年不能向股東分配股利。外部權(quán)益融資600500100（萬元） 12避稅控制權(quán)的稀釋穩(wěn)定的收入規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（一）法律因素（二）股東因素（三）公

6、司因素（四）其他因素二、股利政策的影響因素資本保全企業(yè)積累凈利潤償債能力約束盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動(dòng)性舉債能力投資機(jī)會(huì)資本成本債務(wù)合同約束通貨膨脹13第三節(jié) 股利的支付方式現(xiàn)金股利股票股利股票分割股票回購14一、現(xiàn)金股利以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。美國公司：按季發(fā)放，每年四次中國公司：一般半年或一年發(fā)放一次二、股票股利資金變化示意圖資本公積（溢價(jià)）股本（面值）留存收益（市價(jià)）15發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后負(fù)債 300普通股 100(100萬股，每股1元) 資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1 000 負(fù)債 300普通股 110(110萬股，每股1元) 資

7、本公積 190留存收益 400股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1 000 10送1，當(dāng)前市價(jià)為10元16項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益(EPS)(元)持股比例持股收益（萬元） 200/100=210/100=10%102=20 200/110=1.81811/110=10%111.818=20 投資者股利支付前后的收益 當(dāng)年凈利潤200萬元17股票股利的影響：1股東權(quán)益總額不變，結(jié)構(gòu)變化。2如果盈利總額不變，由于普通股股數(shù)增加，使每股收益下降。3每股市價(jià)可能下降、上升、不變。4股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價(jià)值總額可能保持不變、上升或下降。5對(duì)股東的意義：如果公司在發(fā)放股票股

8、利后同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會(huì)因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金；18股價(jià)并不成正比例下降，獲取資本利得好處；預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，抵消增長股票帶來的消極影響；獲取納稅上的好處。6對(duì)公司的意義：無須分配現(xiàn)金；降低每股市價(jià)，吸引更多的投資者；向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司信心，穩(wěn)定股價(jià)；會(huì)增加費(fèi)用。19發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)與缺陷動(dòng)機(jī)：降低股價(jià)，吸引更多的股東投資留存更多的現(xiàn)金以用于投資，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。缺陷：增加了股本規(guī)模，為后續(xù)現(xiàn)金股利的發(fā)放帶來較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。20股票分割前股票分割后普通股 100(100萬股，每股1元) 資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)

9、益合計(jì) 700 普通股 100(200萬股，每股0.5元) 資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700 三、股票分割211股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股盈余下降，但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。2對(duì)公司意義：在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者；給人一種公司正處于發(fā)展之中的印象。223對(duì)股東意義：只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利；股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能導(dǎo)致購買該股票的人增加，反使價(jià)格上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。23股票分割與股票股利的對(duì)比

10、相同點(diǎn)：沒有增加股東的現(xiàn)金流量流通在外的普通股股數(shù)增加沒有改變股東權(quán)益總額不同點(diǎn)：股票股利使股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，必須以當(dāng)期未分配利潤進(jìn)行股利支付；股票分割則可以在公司當(dāng)期沒有未分配利潤仍進(jìn)行。24股票分割的動(dòng)機(jī)降低股價(jià)，增強(qiáng)股票的流動(dòng)性為發(fā)行新股作準(zhǔn)備25四、股票回購股票回購的概念公司出資購回公司本身所發(fā)行的流通在外的股票；現(xiàn)金股利的一種替代方式；股票回購后，市場流通的股票數(shù)減少，每股收益提高，股價(jià)上漲，股東可從股價(jià)上漲中獲得資本利得。股票回購的動(dòng)機(jī)分配公司的超額現(xiàn)金改善公司的資本結(jié)構(gòu)提高公司的股票價(jià)格消極影響：需要巨額資金，容易導(dǎo)致內(nèi)幕交易26股票回購的方式公開市場購買投標(biāo)出價(jià)購買議

11、價(jià)回購27作業(yè)七收益分配部分計(jì)算題2、3，綜合題：228附錄：股利政策理論（一）股利無關(guān)論股利分配對(duì)公司的市場價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。（二）股利相關(guān)論公司的股利分配對(duì)公司的市場價(jià)值并非無關(guān)而是相關(guān)的。29 股利政策無關(guān)論是由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani)于 1961年首次提出的，即MM理論，其基本假設(shè)是完全市場理論：在完善的資本市場條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)所決定（資產(chǎn)盈利能力）。 在公司有較好投資機(jī)會(huì)的情況下，如果股利分配較少，但留利較多，股票價(jià)格會(huì)上升，投資者可以通過出售股票來換取現(xiàn)金；如果股利分配較多，則留利較少，投資者獲得現(xiàn)金后會(huì)尋求新的投資機(jī)會(huì)。股票價(jià)格與股利政策無關(guān)。投資者不關(guān)心公司股利分配。股利無關(guān)論MM理論30MM理論中完全市場理論的基本含義是： 資本市場強(qiáng)式有效，即股票的現(xiàn)時(shí)市價(jià)已經(jīng)反映了所有已經(jīng)公開或未公開的信息，任何人甚至掌握內(nèi)部信息的內(nèi)線人也無法在股市上賺取超額報(bào)酬。 沒有籌資費(fèi)用（包括股票發(fā)行和交易費(fèi)用） 不存在個(gè)人和公司所得稅 公司的投資決策和股利決策是彼此獨(dú)立的。31 資本市場是不完美的 公司存在籌資費(fèi)用 存在稅收 投資與股利政策相關(guān)聯(lián)MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中不成立32股利相關(guān)論 “一鳥在手”理論 信號(hào)假設(shè)理論 顧客效應(yīng)理論 稅收差別理論 代理成本說33