財務(wù)管理的價值觀課件

1、第二章 財務(wù)管理的價值觀 資金的時間價值風(fēng)險報酬利息率2022/7/151一、資金的時間價值本質(zhì)投資角度投資所獲收益消費(fèi)角度對推遲消費(fèi)的補(bǔ)償馬克思主義角度剩余價值的表現(xiàn)（GWG）時間價值不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹補(bǔ)償后的真實報酬率具體體現(xiàn)利息、股息、利潤率、投資報酬等具體計算時多用利息率2022/7/152資金時間價值計算系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：2022/7/153資金時間價值計算公式復(fù)利終值：復(fù)利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先

2、付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：2022/7/154貨幣時間價值的計算項目基本公式其他運(yùn)用復(fù)利終值現(xiàn)值（1+i)n求期數(shù)、利率復(fù)利現(xiàn)值 終值* （1+i)-n求期數(shù)、利率普通年金終值年金*(F/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率普通年金現(xiàn)值年金*(P/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率先付年金終值年金* (F/A,i,n+1)-1求年金、期數(shù)、利率先付年金現(xiàn)值年金* (P/A,i,n-1)+1求年金、期數(shù)、利率遞延年金終值同普通年金，注意期數(shù)永續(xù)年金現(xiàn)值年金/貼現(xiàn)率求利率和年金2022/7/155資金時間價值練習(xí)舉例某人年初存入銀行10000元，假設(shè)銀行按每

3、年8%的復(fù)利計息，每年末取出2000元，則最后一次能夠足額（2000元）提款的時間是在第幾年？假設(shè)以10%的年利率借得50萬元，投資于某個壽命為10年的項目，為使該投資項目成為有利的項目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為多少？一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？2022/7/156資金時間價值練習(xí)答案p=A*(p/A,8%,n), p=10000, A=2000, (p/A,8%,n)=5，解得n=6p=A*(p/A,10%,10), p=500000, (p/A,10%,10)=6.145, 解得A=81367p=500*(p/A,10%,5)*

4、(p/F,10%,2) =500*3.791*0.826 =1565.682022/7/157時間價值計算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提注意不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算注意計息期短于一年時間價值的計算年利率為i，每年計息m次，則每期的利率r=i/m，然后用資金時間價值計算的公式貼現(xiàn)率的計算特殊情況用插值法確定2022/7/158二、風(fēng)險報酬（一般概念）風(fēng)險遭受損失的可能性某種不確定性決策類型確定性 、風(fēng)險性、不確定性風(fēng)險報酬投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬投資報酬率=時間價值+通貨膨脹貼水+風(fēng)險報酬投資報酬率=無風(fēng)險報酬+風(fēng)險報酬2022/7/159單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計

5、算確定概率分布概率是指一件事發(fā)生的可能性計算期望報酬率：計算標(biāo)準(zhǔn)離差：2022/7/1510單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：計算風(fēng)險報酬：2022/7/1511風(fēng)險報酬系數(shù)（b）的確定根據(jù)以往的同類項目確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定2022/7/1512證券組合的風(fēng)險（一）證券組合的風(fēng)險分為：可分散風(fēng)險 不可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險、公司特別風(fēng)險可以通過適當(dāng)?shù)淖C券組合予以分散足夠多的組合可分散大部分風(fēng)險如公司工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等由于公司自身管理引起的風(fēng)險不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險對不同的企業(yè)影響不同如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨

6、脹等引起的風(fēng)險，對每個公司都有影響2022/7/1513投資的全部風(fēng)險是不可能完全消除的通過證券組合可將公司特有風(fēng)險降低公司特有風(fēng)險會隨著持有股票數(shù)量的增加而逐漸降低，直到持有將近20種股票后，公司特有風(fēng)險幾乎會全部消除證券組合的總風(fēng)險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而變化的過程見下圖證券組合的風(fēng)險（二）2022/7/1514證券組合的風(fēng)險示意圖2022/7/1515貝塔系數(shù)（）定義 單個證券的市場風(fēng)險大小可以用系數(shù)來表示。 （貝塔系數(shù)）定義為： 衡量某一單項股票的波動相對于市場上所有股票的平均波動的程度（以股票市場為例）。整體市場的系數(shù)為1若股票系數(shù)小于1，則其風(fēng)險小于市場風(fēng)險若股票系數(shù)大于1，則

7、其風(fēng)險大于市場風(fēng)險若股票系數(shù)等于1，則其風(fēng)險等于市場風(fēng)險2022/7/1516系數(shù)的計算依照定義，系數(shù)為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性，其計算公式： 其中，分子 是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。 是證券的標(biāo)準(zhǔn)差 與市場組合標(biāo)準(zhǔn)差 的相關(guān)系數(shù)系數(shù)的計算系數(shù)的計算方法有兩種：一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸原理，系數(shù)均可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程y=a+bx預(yù)測出來。 系數(shù)就是該線性回歸方程的系數(shù)另一種方法是按照定義。根據(jù)證券與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計算。一些公司的系數(shù)系數(shù)計

8、算較為復(fù)雜，一般系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計算并公布，不需投資者自己計算。美國（1991）通用汽車公司 1國際商用機(jī)器公司 0.95美國電話電報公司 0.85克萊斯勒汽車公司 1.35中國（1997）伊犁股份 0.623 渤?；?1.166 儀征化纖 1.253 中山火炬 1.3552022/7/1519證券組合系數(shù)證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。2022/7/1520風(fēng)險與報酬率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）證券市場線（SML）2022/7/1521無風(fēng)險報酬率低風(fēng)險報酬率市場平均風(fēng)險報酬率高風(fēng)險報酬率必要報酬率（%）風(fēng)險/ 值0證券市場線

9、（SML）2022/7/1522三、利息率利息率的概念資金的增值同投入資金價值之比利息率的分類按利率之間的變動關(guān)系基準(zhǔn)利率與套算利率按取得報酬情況實際利率與名義利率名義利率=實際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況固定利率與浮動利率按利率變動與市場關(guān)系市場利率和官定利率2022/7/1523決定利息率高低的因素基本決定因素供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點利率均衡點資金量利率02022/7/1524未來利率水平的預(yù)測利率的組成純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬的組成違約風(fēng)險報酬、流動風(fēng)險報酬、期限風(fēng)險報酬利率預(yù)測表達(dá)式K=K0+IP+DP+LP+MPK0純利率IP通貨膨脹補(bǔ)償（又稱通貨膨脹貼水）DP違約風(fēng)險報酬LP流動風(fēng)險報酬MP期限風(fēng)險報酬2022/7/1525利率預(yù)測中各個項目的具體決定（一）純利率（ K0 ）指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的均衡點利率通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率來代表通貨膨脹補(bǔ)償（IP）根據(jù)未來通貨膨脹情況估計來確定常用算術(shù)平均法或幾何平均法來具體估算幾何平均法：2022/7/1526