第七章投資決策(1)ppt課件

1、第7章 投資決策本章主要引見影響長期投資決策的重要要素、投資決策的各種評價目的及典型運用。本章的重點與難點現(xiàn)金流量確實認、長期投資決策的動態(tài)目的 .7.1投資決策根底 長期投資決策具有的特點：固定資產(chǎn)投資的回收時間較長固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)才干較差固定資產(chǎn)投資所構成的固定資產(chǎn)占用資金的數(shù)量相對穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少.7.1.1貨幣時間價值定義:貨幣時間價值是指貨幣閱歷一段時間的投資和再投資所添加的價值表現(xiàn)方式:利息 利率 貨幣時間價值目的按復利計算，詳細有復利現(xiàn)值，復利終值，年金現(xiàn)值和年金終值等。 .8.1.2現(xiàn)金流量指與特定投資方案相關的企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出添加的數(shù)量 1.按現(xiàn)金流動的

2、方向劃分：現(xiàn)金流出量,詳細包括固定資產(chǎn)投資,營業(yè)支出,投入的流動資產(chǎn)和其它投資費用現(xiàn)金流入量,詳細包括營業(yè)現(xiàn)金收入,收回的固定資產(chǎn)殘值收入和收回的流動資金.2.按現(xiàn)金流動的時間劃分：期初現(xiàn)金流量,主要包括：固定資產(chǎn)投資、投入的營運資金、原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量,主要包括營業(yè)收入與營業(yè)支出期末現(xiàn)金流量,主要包括收回的固定資產(chǎn)殘值、收回的流動資金。.營業(yè)現(xiàn)金凈流量 年營業(yè)收入付現(xiàn)本錢年所得稅營業(yè)現(xiàn)金凈流量 年稅后利潤年折舊. 例：某企業(yè)方案用一臺新設備交換舊設備，新設備的購置本錢20萬元，估計運用6年，期滿殘值2萬元；舊設備變現(xiàn)價值8萬元，還可以運用6年，期滿殘值2000元，運用新設備后

3、，每年可節(jié)約人工本錢1。5萬元，資料本錢2萬元，所得稅率25%。 .期初現(xiàn)金流量=20萬元-8萬元=12萬元營業(yè)現(xiàn)金流量： 年折舊額=200000-20000/6-80000-2000/6=17000元 稅后利潤=35000-170001-25%=00元 營業(yè)現(xiàn)金流量=17000+00=30500元期末現(xiàn)金流量=20000-2000=18000元 .3.所得稅與折舊對投資的影響(1)有關的幾個根本概念稅后本錢實踐支付1所得稅率 稅后收入應稅收入1所得稅率 折舊抵稅 :稅負減少額折舊額所得稅率 .(2)稅后現(xiàn)金流量的計算期初現(xiàn)金流出投資在流動資產(chǎn)上的資金固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值折余價

4、值稅率.例:固定資產(chǎn)原價5萬元，累計折舊3萬元，稅率25，對所得稅的影響分析是：第一,假定變現(xiàn)價值1萬元。由于變現(xiàn)價值小于折余價值，意味著要多支付所得稅。期初現(xiàn)金流出1萬元025萬元125萬元第二,假定變現(xiàn)價值為3萬元.由于變現(xiàn)價值大于折余價值，那么可以減免一部分所得稅。期初現(xiàn)金流出33225275萬元.營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后本錢稅負減少收入1所得稅率付現(xiàn)本錢1所得稅率折舊稅率例:假設某舊設備每年的操作本錢為8600元, 年折舊額9000元,尚可運用4年.那么營業(yè)現(xiàn)金流量的計算如下: .每年付現(xiàn)操作本錢對現(xiàn)金流量的影響為8600 10 25 6450元每年折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響為9000

5、0 25 2250元營業(yè)現(xiàn)金流量645022504200元.期末現(xiàn)金流量實踐固定資產(chǎn)殘值收入原投入的流動資金實踐殘值收入預定殘值稅率 例:某固定資產(chǎn)的原價10萬元，稅法規(guī)定的殘值率為10，實踐獲得的殘值收入為08萬元，期末的現(xiàn)金流量0808101025085萬元.確定現(xiàn)金流量應留意的問題：要思索從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉移的現(xiàn)金流量，要思索新工程的連帶現(xiàn)金流入效果要思索營運資金的需求不要忽視時機本錢不要將融資的實踐本錢作為現(xiàn)金流出處置. 在投資決策中，研討的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研討放在次要位置，其緣由是：整個投資有效年限內，利潤總計與現(xiàn)金流量總計是相等的。所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的

6、目的。利潤在各年的分布受折舊方法等人為要素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為要素的影響，可以保證評價的客觀性在投資分析中，現(xiàn)金流動形狀比盈虧更重要。 .7.2投資決策目的 評價目的分為兩大類:靜態(tài)目的:投資報酬率和靜態(tài)投資回收期動態(tài)目的:凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)、內部報酬率.7.2.1靜態(tài)投資目的 1.投資報酬率定義:投資方案的年平均利潤與原始投資額的比值 決策評價規(guī)范:投資報酬率大于資本本錢或期望獲得的投資收益程度.投資報酬率的計算: 投資報酬率= 年平均凈利潤/原始投資額 例：現(xiàn)有三個投資方案，有關數(shù)據(jù)如下:. 各方案利潤與現(xiàn)金流量分布表 項目年度方案A方案B方案C凈利潤凈現(xiàn)金流量凈利潤凈現(xiàn)金

7、流量凈利潤凈現(xiàn)金流量0(40000)(40000)(40000)1300023000400014000500015000230002300040001400040001400034000140003000130004400014000300013000.要求:計算各方案的投資報酬率 方案A投資報酬率 = 3000/40000= 7.5%方案B投資報酬率 =4000/40000= 10% 方案C年平均利潤=(5000+4000+3000+3000)/4=3750方案C投資報酬率=3750/40000= 9.375%.分析結論:方案B的投資報酬率最高，其次為方案C，方案A的投資報酬率最低。假設以投

8、資報酬率作為選優(yōu)的規(guī)范，那么方案B最正確。 .例：現(xiàn)有二個投資方案，原始投資都是一次投入50萬元，壽命運用周期均為五年，期滿無殘值，兩方案各年的現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)如下：.年度方案A方案B凈利潤凈現(xiàn)金流量凈利潤凈現(xiàn)金流量0(500000)(500000)11200002200001300002300002120000220000110000210000312000022000014000024000041200002200001000002000005120000220000120000220000合計60000011000006000001100000.要求：采用投資報酬率目的評價各方案的優(yōu)劣。方

9、案A投資報酬率=120000/500000= 24% 方案B年平均利潤=600000/5=120000方案B投資報酬率= 120000/500000=24%由上述計算結果可見，方案B和方案A的投資報酬率相等，均為24%。故很難分出方案的優(yōu)劣。.2.投資回收期 定義:以收回投資所需的時間作為評價投資方案優(yōu)劣的決策方法 決策評價規(guī)范：回收期短于或等于行業(yè)規(guī)范回收期的方案可行，否那么為不可行；在多個可行方案中，回收期最短的方案最優(yōu)。.回收期的計算:當每年現(xiàn)金凈流量相等時 投資回收期 = 原始投資額/年現(xiàn)金凈流量 例，預備購入一輛汽車，價款42萬元，運用10年，無殘值，每年能添加現(xiàn)金凈流量7萬元，需求

10、多長時間才干收回投資？ 投資回收期=42/7=6年 分析結論:假設期望的回收期在6年以上，可思索接受此方案；假設期望的回收期在6年以下，那么應放棄此方案。.當每年現(xiàn)金凈流量不相等，那么需求運用各年年末的累計現(xiàn)金凈流量的方法計算投資回收期 例：根據(jù)例的有關資料，將各方案的投資回收期計算如下：方案A回收期4000023000174年 方案B回收期4000014000286年 .方案C的投資回收期計算表 單位：元 年度凈現(xiàn)金流量回收額未回收額回收時間0(40000)04000011500015000250001214000140001100013130001100000.85.分析結論: 由上述計算

11、結果可以看出，方案A的投資回收期最短，能最快收回投資，其次為方案C，最后為方案B。假設以投資回收期作為選優(yōu)的規(guī)范，那么方案A最正確。 .回收期的概念容易了解，計算也較簡便，但因沒有思索貨幣時間價值，和投資回收期后的現(xiàn)金流量情況，因此還有一定的局限性。.7.2.2動態(tài)投資目的 1.凈現(xiàn)值定義:根據(jù)凈現(xiàn)值的大小決議方案能否可行的方法。評價規(guī)范：凈現(xiàn)值大于0的方案可行；凈現(xiàn)值小于0的方案，應該放棄；在多個可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。.例：某企業(yè)預備消費其開發(fā)的某新產(chǎn)品，估計該產(chǎn)品壽命周期為5年，每年可產(chǎn)銷4000件，單價100元，不包含折舊的付現(xiàn)本錢每件65元，為消費該產(chǎn)品，需固定資產(chǎn)投資15

12、萬元，期滿殘值1萬元，流動資產(chǎn)投資10萬元，所得稅率25%，預定的投資報酬率18%?，F(xiàn)要求經(jīng)過計算分析，確定該企業(yè)應否消費這種新產(chǎn)品。.分析：可以經(jīng)過凈現(xiàn)值確定方案的優(yōu)劣?，F(xiàn)金流出量現(xiàn)值=15萬元+10萬元=25萬元營業(yè)現(xiàn)金凈流量： 年折舊額=150000-10000/5=28000元 年稅后利潤=4000 100-65-28000 1-25%=84000元該工程的凈現(xiàn)值=84000+28000P/A，18%，5+110000 P/S，18%，5-250000=398294-250000=+148294元凈現(xiàn)值為較大的正數(shù)，闡明該工程投資效益良好。.2.獲利指數(shù) 定義:根據(jù)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)來

13、評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法 獲利指數(shù)的計算:投資方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)值投資方案現(xiàn)金流出量現(xiàn)值評價規(guī)范：獲利指數(shù)大于1 ，方案可行；獲利指數(shù)小于1，應該放棄。.根據(jù)例資料,獲利指數(shù) =398294/250000=1.59獲利指數(shù)大于1.闡明方案可行,與凈現(xiàn)值法的結論一致.在原始投資額一樣的情況下,凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的結果一樣;在原始投資額不同的情況下，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的結果不一定完全一致。例如，甲方案的原始投資額為2萬元，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量為2.3萬元，乙方案的原始投資額為1萬元，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入為1.2萬元.兩方案的凈現(xiàn)值分別為 甲方案凈現(xiàn)值=2.3萬元-2萬元=0.3萬元 乙方案凈現(xiàn)值=

14、1.2萬元-1萬元=0.2萬元 結論:甲方案優(yōu)于乙方案兩方案的獲利指數(shù)分別為 甲方案獲利指數(shù) =2.3/2=1.15 乙方案獲利指數(shù) =1.2/1=1.2 結論:乙方案優(yōu)于甲方案. 決策原那么:互斥工程(一個工程的進展會排除其他工程的進展)以凈現(xiàn)值法的判別為根據(jù),假設是獨立工程(一個工程的取舍并不影響對其他工程的思索),哪一個應優(yōu)先給予思索,可以根據(jù)獲利指數(shù)來選擇.3.內部報酬率定義:根據(jù)投資方案的內部報酬率來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法 評價規(guī)范：內部報酬率大于資金本錢率的方案可行，否那么為不可行；在多個可行方案中，內部報酬率法最大的方案最優(yōu)。內部報酬率的計算:隨著各年現(xiàn)金凈流量的不同而分為

15、兩種情況 .每年的現(xiàn)金流入量相等，資本支出在開場時一次完成，那么用一次計算法。 計算步驟:計算年金現(xiàn)值系數(shù) = 原始投資額的現(xiàn)值 / 各年現(xiàn)金凈流量 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在一樣的期數(shù)內，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個折現(xiàn)率采用插值法計算投資方案準確的內部報酬率.例:某公司預備購置一設備以擴展消費才干.該方案需投資30000元,運用壽命5年,采用直線法計提折舊,5年后無殘值,5年中每年銷售收入為15000元,每年的付現(xiàn)本錢為5000元.假設所得稅率25%,資本本錢率10%.要求:計算該方案的內部報酬率.分析:年折舊額=30000/5=6000元,初始投資30000元,營業(yè)現(xiàn)金凈流量=

16、(15000-5000-6000) 1-25% +6000=9000元年金現(xiàn)值系數(shù)=30000/9000=3.333查年金現(xiàn)值系數(shù)表n=5一行，與3.333相鄰的貼現(xiàn)系數(shù)對應的貼現(xiàn)率為15和16，利用插值法，計算出該方案的內部報酬率為1524,由于大于資本本錢率10%,故該工程可行. .當每年的現(xiàn)金凈流量不等時，采用逐漸測試法。 計算步驟:估計一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復測算，找出凈現(xiàn)值由正到負或由負到正并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。根據(jù)上述兩個相鄰的折現(xiàn)率，借助于插值法，計算出投資方案準確的內部報酬率.例:某企業(yè)有一乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，運用壽命5年，

17、5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為6000元，以后隨著設備陳舊，逐年添加修繕費300元，另需墊支營運資金3000元。假設所得稅率為25%，資本本錢率為14%。要求:計算該方案的內部報酬率。 . 營業(yè)現(xiàn)金流量計算表年份12345營業(yè)收入1700017000170001700017000付現(xiàn)成本60006000600060006000折舊60006000600060006000修理費03006009001200稅前利潤50004700440041003800所得稅1250117511001025950凈利潤37503525330030752850營業(yè)現(xiàn)金流量

18、97509525930090758850.以12%作為初始貼現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值=9750P/S，12%，1+9525P/S，12%，2+9300P/S，12%，3+9075P/S，12%，4+8850+6000+3000P/S，12%，5-36000+3000=-187.57元.由于計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù),闡明方案本身的投資收益程度低于12%,進一步按較低的貼現(xiàn)率11%進展貼現(xiàn)。凈現(xiàn)值=9750P/S，11%，1+9525P/S，11%，2+9300P/S，11%，3+9075P/S，11%，4+8850+6000+3000P/S，11%，5-36000+3000+882.83元利用插值法,計算出該

19、工程的內部報酬率為11.82%.由于資本本錢為14%,故該工程應該放棄.7.3幾種典型的長期投資決策 7.3.1消費設備最優(yōu)更新期的決策在進展固定資產(chǎn)更新決策之前企業(yè)擁有可供運用的固定資產(chǎn),使得決策時會構成兩個方案，其一是繼續(xù)運用舊固定資產(chǎn)方案，另一個是運用新固定資產(chǎn)方案。固定資產(chǎn)的更新決策的特點是沒有可供分析的、恰當?shù)默F(xiàn)金流入，無法運用凈現(xiàn)值法和內含報酬率。 .更新決策常用方法:平均年本錢法1.平均年本錢的含義 固定資產(chǎn)年平均本錢是指運用該資產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流出量的年平均值。 .2.平均年本錢的計算 平均年本錢 流出總現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) 投資攤銷運轉本錢殘值攤銷 投資殘值年金現(xiàn)值系數(shù)殘值利率運轉本錢.消費設備的最優(yōu)更新年限指可使固定資產(chǎn)年平均本錢到達最低值的運用期限。.7.3.2固定資產(chǎn)修繕和更新決策 例：有一設備已應該進展大修，估計修繕費元，修繕后可運用年，每年日常維護等運轉費用元，假設將其