管理會計(jì)第06章-投資決策分析ppt課件

1、第六章 投資決策分析本章構(gòu)造投資決策分析概述01投資決策分析的根本方法02投資決策分析方法的詳細(xì)運(yùn)用03投資決策分析的擴(kuò)展04靜態(tài)分析方法動態(tài)分析方法固定資產(chǎn)修繕或更新的決策固定資產(chǎn)購買或租賃的決策敏感性分析在投資決策中運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分析在投資決策中得運(yùn)用【本單元目的與要求】1.掌握投資決策需求思索的要素；2.重點(diǎn)掌握投資決策常用方法。3.熟習(xí)投資決策的敏感性分析4.熟習(xí)投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析【本章重點(diǎn)難點(diǎn)】重點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值；資金本錢和現(xiàn)金流量的概念與計(jì)算；長期投資決策分析時(shí)有關(guān)評價(jià)目的的計(jì)算。難點(diǎn)：長期投資決策分析時(shí)有關(guān)評價(jià)目的的計(jì)算。 第一節(jié) 投資決策分析概述一、投資決策的含義二、投資決策的內(nèi)容和

2、分類三、投資決策分析需求思索的要素貨幣的時(shí)間價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬資本本錢現(xiàn)金流量二、投資決策可按以下三個(gè)規(guī)范進(jìn)展分類：一根據(jù)投資影響范圍的廣狹 1、戰(zhàn)略性投資決策：對整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng) 營發(fā)生艱苦影響的投資決策。 2、戰(zhàn)術(shù)性投資決策：僅局限于原有產(chǎn)品的 更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品本錢等進(jìn)展的投資 決策。二根據(jù)投資標(biāo)的物的不同 1、固定資產(chǎn)投資決策：為了添加固定資產(chǎn)數(shù)量 或提高固定資產(chǎn)效率，以擴(kuò)展消費(fèi)才干的投 資決策。 新建、擴(kuò)建、改建固定資產(chǎn) 購置、租賃固定資產(chǎn) 2、有價(jià)證券的長期投資決策：為了提高資金使 用效益而進(jìn)展的不能在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投 資決策。 股權(quán)投資決策 債券投資決策三根據(jù)投入資金能否分階段

3、1、單階段投資決策：一個(gè)投資工程一 次就能完成或建成的。 2、多階段投資決策：一個(gè)投資工程要 分幾次投資才干完成或建成的。三、投資決策需求思索的重要要素一、貨幣時(shí)間價(jià)值一概念：放棄如今運(yùn)用貨幣的時(shí)機(jī)而換取的按照放棄時(shí)間長短計(jì)算的報(bào)酬。兩種表現(xiàn)方式： 1、絕對數(shù)，即利息，是指獲取的報(bào)酬額。 2、相對數(shù)，即利率，是指報(bào)酬占原放棄運(yùn)用金額的百分比。 二貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算用“現(xiàn)值和“終值兩個(gè)概念表示不同時(shí)期的貨幣時(shí)間價(jià)值。 終值：如今的錢在假設(shè)干年后的價(jià)值，即本利和?，F(xiàn)值：未來錢的如今價(jià)值，即本金。三種計(jì)算方法：、單利只就本金計(jì)算利息、復(fù)利不僅本金要計(jì)算利息，利息也要生息。即通常所說的“利滾利。 s

4、代表終值；pv 代表現(xiàn)值；i 代表利率；I 代表利息；n 代表期數(shù)例1假定中信公司董事會決議從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，預(yù)備八年后更新設(shè)備。如銀行定期八年的存款利率為16%，每年復(fù)利一次。試問該公司八年后可獲得多少錢來更新設(shè)備？解： s=120,000 X 3.278=393,360元例2假設(shè)大陸公司董事會決議從今年留存收益中提取280,000元預(yù)備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需求600,000元才干建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8%，每年復(fù)利一次。那么需求存多少年才干獲得建餐廳所需求的款項(xiàng)？ 解： n sn8% 9 1.999 ?

5、 2.143 10 2.159 x.14410.16X1=0.1440.16X = 0.9n = 9 + 0.9 = 9.9年、年金在一定期間內(nèi)，每隔一樣時(shí)期收入或支 出相等金額的款項(xiàng)。普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項(xiàng)預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項(xiàng)遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永續(xù)年金：無限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項(xiàng)留意：不論哪種年金，都是建立在復(fù)利根底上，并 都有終值和現(xiàn)值之分。 多個(gè)相等款項(xiàng)的總終值、 總現(xiàn)值 年金終值、現(xiàn)值 年金終值FA=A (F /A . i. n ) 年金現(xiàn)值PA=A (P/A .i. n )012nAAA= FA012nAAA

6、PA=15(1-1)普通年金終值的計(jì)算普通年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金，又稱后付年金。 普通年金的終值 年償債基金的計(jì)算償債基金，是指為了在商定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必需分次等額構(gòu)成的存款預(yù)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)踐上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式稱作“償債基金系數(shù)，記作A/F ，i ，n。 1-2普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值pvA就是每期期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算公式：1i1 為年金現(xiàn)值系數(shù) 11ih例10假定利群公司預(yù)備購置一臺現(xiàn)代化消費(fèi)設(shè)備，需款150,000元，該設(shè)備可運(yùn)用十年，期滿無殘值。估計(jì)該設(shè)備每年可使利群公司回

7、收凈利和折舊30,000元。假設(shè)該公司購置設(shè)備款擬向銀行借入，目前借款利率為復(fù)利。試問此項(xiàng)購置方案能否可行？解： 這個(gè)方案不可行 年資本回收額的計(jì)算資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值目的。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： 式中的分式稱作“資本回收系數(shù)，記為A/P，i ，n。作：A = PAA/P，i ，n或 A = PAP/A ,i , n 2-1先付年金預(yù)付年金先付年金是指每期期初有等額的收付款項(xiàng)的年金，又稱預(yù)付年金。 先付年金的終值先付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 先付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款項(xiàng)的

8、復(fù)利現(xiàn)值之和。 2-2預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值pvA就是每期期初收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算公式：根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式計(jì)算出來的pvA乘以(1+i)即可3-1遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金終值：在前期沒有收付款情況下的后期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。可以假設(shè)為建立期，為運(yùn)營期，即遞延年計(jì)算公式：與普通年金終值計(jì)算公式根本一樣例15假設(shè)東方匯理銀行于1991年初發(fā)行一種十年期長期債券，當(dāng)時(shí)的貨幣時(shí)間價(jià)值為12%。在發(fā)行條例上載明前三年不歸還本息，從第四年起每張債券每年末還本付息200元。試問直到2000年末止，每張債券共還本付息多少金額？解：遞延期為年，運(yùn)營期

9、為年3-2遞延年金現(xiàn)值：在前期沒有收付款情況下的后期內(nèi)每期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算公式：先求出遞延年金在期初的現(xiàn)值，然后把它作為終值乘上復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折成遞延期的第一期期初的現(xiàn)值。12根據(jù)上例資料，要求為證券市場的潛在投資者計(jì)算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多出價(jià)多少？解：根據(jù)公式2 =200*(pvA/200,12%,10)-(pvA/200,12%,3) =200*(5.650-2.402) =649.604-1永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算永續(xù)年金是無限期等額支付款項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式：三貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題1.內(nèi)插法的原理先在表上查出相鄰的兩個(gè)系數(shù)，并假設(shè)該種系

10、數(shù)與利率i或期限n之間呈線性關(guān)系，然后根據(jù)線性比例關(guān)系將介于這兩個(gè)知系數(shù)之間的待查系數(shù)求出。2. 折現(xiàn)率的推算對于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計(jì)算公式可得折現(xiàn)率的計(jì)算公式為： 3.期間的推算4.計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算1利率與計(jì)息期數(shù)的換算2名義利率與實(shí)踐利率 二、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表現(xiàn)方式 風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指人們事先可以一定采取某種行為一切能夠的后果，以及每種后果出現(xiàn)能夠性的情況。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資所獲得的報(bào)酬 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的兩種表現(xiàn)方式： “風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的 額

11、外報(bào)酬 “風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率額外報(bào)酬占原投資額的百分率二投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 1、計(jì)算未來收益的“預(yù)期價(jià)值 2、計(jì)算規(guī)范離差和規(guī)范離差率3、確定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)F 兩種做法1采用閱歷數(shù)據(jù) 2從 01之間選擇一個(gè)概率4、導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RPr = 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) X 規(guī)范離差率=F X R預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬RP=未來收益的預(yù)期價(jià)值X 預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 /貨幣時(shí)間價(jià)值+預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資方案可行性判別：1根據(jù)企業(yè)要求到達(dá)的投資報(bào)酬率，求出該方 案要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2拿它與預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)展比較，假設(shè)預(yù) 期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值小于要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，那么方案 可行，反之不可行3計(jì)算公式： 要求的投資報(bào)酬率=

12、貨幣時(shí)間價(jià)值要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=要求的投資報(bào)酬率-貨幣時(shí)間價(jià)值 =未來收益預(yù)期價(jià)值/原投資額-貨幣時(shí)間價(jià)值 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=未來收益預(yù)期價(jià)值X 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/(貨幣時(shí)間價(jià)值+要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)例假定太平洋公司方案年度預(yù)備以2000萬元進(jìn)展投資興辦飲料廠，根據(jù)市場調(diào)查，估計(jì)在三種不同的市場情況下能夠獲得的年收益及其概率的資料如下：假設(shè)飲料行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.4，方案年度的貨幣時(shí)間價(jià)值平均利率為12%市場情況預(yù)計(jì)年收益(xi)(萬元)概率(pi)繁榮6000.2一般4000.5疲軟2000.3要求：為太平洋公司計(jì)算興辦飲料廠投資方案預(yù) 期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并評價(jià)該項(xiàng)方案能否可行。解

13、：1未來收益預(yù)期價(jià)值：2計(jì)算規(guī)范離差率：3導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RPr=風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)X規(guī)范離差率 =FXR=0.4*36.84%=14.74%預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額RP=未來收益的預(yù)期價(jià)值X 預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/貨幣時(shí)間價(jià)值+預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =380*14.74%/12%+14.74%=209.456萬元4計(jì)算該方案要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =要求的投資報(bào)酬率-貨幣時(shí)間價(jià)值 =未來收益預(yù)期價(jià)值/原投資額-貨幣時(shí)間價(jià)值 = 380/2000-12%=7% 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 =未來收益預(yù)期價(jià)值*要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/(貨幣時(shí)間價(jià)值+ 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率) = 380*7%/12%+7%

14、 =.992萬元5對該方案的評價(jià) 預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(14.74%)要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(7%) 預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額(209.456萬元) 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額(.992萬元)闡明該方案預(yù)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)比要求的大得多， 所以是不可行的。三、資本本錢 資本本錢籌措和運(yùn)用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的本錢， 用百分率表示。有兩個(gè)來源： 1債務(wù)資本本錢向債務(wù)人借來資本的利率， 如：借款利率或債券利率 2股權(quán)資本本錢就是投資者預(yù)期的投資報(bào)酬率 普通情況下，包括:貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 兩個(gè)部分；假設(shè)通貨膨脹情勢嚴(yán)重，那么還應(yīng)加上 通貨膨脹率1、各種來源資本本錢的計(jì)算1長期借款本錢長期借款本錢KL=長期借款利率 X1-所得稅率 =

15、 iL X1-T2債券的本錢債券本錢Kb=債券每年實(shí)踐利息 X1-所得稅率 / 債券發(fā)行總額 X1-債券籌資費(fèi)用率 =Ib(1-T) / (B-(1-fb)或者債券本錢Kb=債券實(shí)踐利率 X1-所得稅率 /1-債券籌資費(fèi)用率 =I X (1-T)/(1-fb) 1233優(yōu)先股的本錢 優(yōu)先股本錢Kp=優(yōu)先股每年發(fā)放股利總額/ 優(yōu)先股發(fā)行總額X1-籌資費(fèi)用率 = Dp / Ps X (1-fp)或者 優(yōu)先股本錢Kp=優(yōu)先股每股市價(jià)*固定股利率/ 優(yōu)先股每股市價(jià)X1-籌資費(fèi)用率 =P0 X dp / P0 X (1-fp)454普通股的本錢 按固定股利估算 采用永續(xù)年金法普通股本錢Kc=普通股每股股

16、利/普通股每股市價(jià)X1-籌資費(fèi)用率 = Dc / Pc X (1-fc).或者 按股利的每年增長率估算普通股本錢Kc=普通股每股第一年末發(fā)放的股利/ 普通股每股市價(jià)X1-籌資費(fèi)用率+股利增長率675留存收益的本錢 留存收益企業(yè)稅后凈利減除支付股利后的 未分配利潤，其權(quán)益仍屬于普通股股東。 按固定股利估算： 留存收益本錢Ke=普通股每股股利/普通股每股市價(jià) =Dc/Pc.或者 按股利的固定增長比率估算： 留存收益本錢Ke =普通股每股第一年末發(fā)放的股利/ 普通股每股市價(jià) +股利增長率 =D1 / PC+ g2、加權(quán)平均資本本錢的計(jì)算加權(quán)平均資本本錢 KA WxKL+ WbxKb+ WpxKp +

17、 WcxKc + WexKe例25：假定匯豐公司有一長期投資工程，估計(jì)其資本支出總額為1500萬元，資本來源共有四個(gè)方面，每個(gè)來源 的金額及其資本本錢的數(shù)據(jù)，如下圖：資本來源金額（萬元）資本成本%債券4508優(yōu)先股15010普通股60012留存收益30012合計(jì)1500-要求：計(jì)算該工程投資總額的加權(quán)平均資本本錢解:(1)計(jì)算各種資本來源比重 債券占總資本比重Wb450萬元/1500萬元30 優(yōu)先股占總資本比重WP150萬元/1500萬元10 普通股占總資本比重WC600萬元/1500萬元40 留存收益總資本比重We300萬元/1500萬元202加權(quán)資本本錢計(jì)算表資本來源所占比重(W) %個(gè)別

18、資本成本%加權(quán)平均資本成本%債券3082.4優(yōu)先股10101普通股40124.8留存收益20122.4合計(jì)100-10.6四、現(xiàn)金流量 由于一項(xiàng)長期投資方案或工程而引起的在未來一定時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。其主要內(nèi)容包括三個(gè)組成部分： “原始投資：是指任何一個(gè)投資工程在初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。普通包括：在固定資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資其他投資費(fèi)用“營業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程在建立投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，由于開展正常消費(fèi)運(yùn)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 “終結(jié)回收：是指投資工程在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收。二現(xiàn)金流量的內(nèi)容 包括：1工程投產(chǎn)后每年可添加的營業(yè)收

19、入；2工程報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入；3工程終了時(shí)收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金，后面兩項(xiàng)統(tǒng)稱為回收額；4其它現(xiàn)金流入量。2現(xiàn)金流出量。包括：1在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、興辦費(fèi)上的投資；2工程建成投產(chǎn)后為開展正常運(yùn)營活動而需投放在流動資產(chǎn)(原資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和應(yīng)收帳款等)上的營運(yùn)資金；3為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)本錢。4)各種稅款。指工程投產(chǎn)后依法交納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，包括營業(yè)稅、所得稅。5其它現(xiàn)金流出。 3現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 =營業(yè)收入付現(xiàn)本錢 =營業(yè)收入營業(yè)本錢-非付現(xiàn)本錢 =稅前利潤+折舊4.凈現(xiàn)金流量 (net cash flow)含義:

20、凈現(xiàn)金流量NCF是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的，它是計(jì)算工程投資決策評價(jià)目的的重要根據(jù)。恣意一年的凈現(xiàn)金流量=該年的現(xiàn)金流入量-該年的現(xiàn)金流出量NCFt =CIt COt凈現(xiàn)金流量的計(jì)算方法管理睬計(jì)中的 現(xiàn)金流量包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。1完好工業(yè)投資工程凈現(xiàn)金流量的計(jì)算建立期：建立期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt = - 該年發(fā)生的原始投資額 = - It ( t= 0,1,s, s0) , 其中s為建立期年數(shù)運(yùn)營期：運(yùn)營期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt = 年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)本錢-年所得稅 =年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)本錢*1-所得稅稅率+年非

21、付現(xiàn)本錢*所得稅稅率 =年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)本錢-年非付現(xiàn)本錢* 1-所得稅稅率+年非付現(xiàn)本錢 =年稅后凈利+年非付現(xiàn)本錢 =年稅后凈利+年折舊+年攤銷非付現(xiàn)本錢主要包括：固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷終結(jié)點(diǎn)：終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量NCFn =年稅后凈利+年非付現(xiàn)本錢+終結(jié)點(diǎn)回收 =年稅后凈利+年折舊+年攤銷+終結(jié)點(diǎn)回收 2單純固定資產(chǎn)投資工程凈現(xiàn)金流量的計(jì)算建立期：建立期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt = - 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額運(yùn)營期：運(yùn)營期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt = 該年因運(yùn)用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤+新增的折舊+新增的利息終結(jié)點(diǎn)：終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量NCFn =該年因運(yùn)用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤+新增

22、的折舊+新增的利息+終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)凈殘值例：某固定資產(chǎn)工程需求一次投入價(jià)款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率10%，建立期為一年。該固定資產(chǎn)可運(yùn)用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。 投入運(yùn)用后，可使運(yùn)營期第1-7年每年銷售收入添加803.9萬元，第8-10年每年銷售收入添加693.9萬元，同時(shí)10年間每年的運(yùn)營本錢添加370萬元。 該企業(yè)所得稅稅率為33%，不享用減免稅待遇。投產(chǎn)后從第1年開場每年末支付借款利息110萬元，延續(xù)歸還7年。解：1工程計(jì)算期=1+10=11年 2建立期資本化利息=1000*10%*1=100萬元 固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100萬元

23、 3年折舊=1100-100/10=100萬元/年 4第1-7年每年總本錢添加額=370+100+0+110=580萬元 第8-10年每年總本錢添加額=370+100+0+0=470萬元 5第1-7年每年?duì)I業(yè)利潤添加額=803.9-580=223.9萬元 第8-10年每年?duì)I業(yè)利潤添加額=693.9-470=223.9萬元 6每年應(yīng)交所得稅添加額=223.9*33%=73.9萬元 7每年凈利潤添加額=223.9-73.9=150萬元 8NCF0= -1000萬元 NCF1= 0萬元 NCF2-8= 150+100+110=360萬元 NCF9-10=150+100+0=250萬元 NCF11 =

24、150+100+100=350萬元(3)更新改造固定資產(chǎn)投資工程凈現(xiàn)金流量的計(jì)算建立期：建立期某年的凈現(xiàn)金流量 = - 該年新固定資產(chǎn)投資額-舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入運(yùn)營期： 運(yùn)營期第1年的凈現(xiàn)金流量 =該年因營業(yè)利潤添加而添加的凈利潤+該年因更新改造而添加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運(yùn)營期其他年的凈現(xiàn)金流量 = 該年因營業(yè)利潤添加而添加的凈利潤+該年因更新改造而添加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超越繼續(xù)運(yùn)用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額其中：因舊固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失*所得稅稅率第二節(jié) 投資決策分析的根本方法一、概述 兩類常用方法：

25、 1、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法動態(tài)評價(jià)方法結(jié)合貨 幣時(shí)間價(jià)值來決議方案取舍。常用的是： 凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法 2、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法靜態(tài)評價(jià)方法不考 慮貨幣時(shí)間價(jià)值來決議方案的取舍。 常用的是：回收期法、平均投資報(bào)酬率法二、凈現(xiàn)值法 定義：一項(xiàng)投資方案在未來期間能獲得的各種報(bào)酬現(xiàn)金流入量，按照資本本錢折算成總現(xiàn)值，然后把它與原投資額現(xiàn)金流出量折成的現(xiàn)值進(jìn)展對比，其差額叫“凈現(xiàn)值。 步驟： 、預(yù)測各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)收入付現(xiàn)營業(yè)本錢所得稅 稅后凈利折舊、根據(jù)資本本錢將未來的各種報(bào)酬折算成總現(xiàn)值。、凈現(xiàn)值未來報(bào)酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值案例假定誠信公司方案期間有兩個(gè)投資工程可供選擇，兩工程

26、的原投資額均為期初一次投入萬元，資本本錢為，兩工程的經(jīng)濟(jì)壽命均為年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為萬元，分布情況如下：方案項(xiàng)目年度5甲方案原始投資各年NCF-300140140140140140乙方案原始投資各年NCF-30013016018015080要求：采用凈現(xiàn)值法評價(jià)甲乙兩方案孰優(yōu)解：、計(jì)算甲方案的凈現(xiàn)值： 甲未來報(bào)酬總現(xiàn)值1403.433=480.62萬元 甲的NPV = 未來報(bào)酬總現(xiàn)值原投資額 480.62-300180.62萬元0、計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值： 采用普通復(fù)利折現(xiàn)再加總乙方案凈現(xiàn)值計(jì)算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值114.01123.04121.50

27、88.8041.52未來報(bào)酬總現(xiàn)值原投資額488.87300.00凈現(xiàn)值188.873、結(jié)論： 甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，闡明預(yù)期可實(shí)現(xiàn)報(bào)酬率都大于資本本錢，所以都可行。 但兩方案原投資額相等，而乙方案的凈現(xiàn)值大 于甲，所以乙方案較優(yōu)。三、現(xiàn)值指數(shù)法 定義：任何一項(xiàng)投資方案的未來報(bào)酬按資本本錢 折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。 公式： 步驟：與“凈現(xiàn)值法一樣 判別：計(jì)算出來的“現(xiàn)值指數(shù)大于1，那么方案可行。 小于1，那么不可行原投資額的現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=PVI案例根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用現(xiàn)值指數(shù)法來評價(jià)甲乙兩方案孰優(yōu)。解：根據(jù)給定的資料 分別代入“現(xiàn)值指數(shù)公式：結(jié)論

28、： 甲乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于，都可行； 但乙方案的現(xiàn)值指數(shù)1.63高于甲方案1.60，所以乙方案較優(yōu)?，F(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，它是一個(gè)相對數(shù)目的，反映投資的效率，可以比較獨(dú)立投資時(shí)機(jī)的獲利才干 ；而凈現(xiàn)值目的是絕對數(shù)目的，反映投資的效益。四、內(nèi)含報(bào)酬率法 定義：指一項(xiàng)長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)踐能夠到達(dá)的投資報(bào)酬率。 根本原理： 根據(jù)這個(gè)報(bào)酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流量進(jìn)展折現(xiàn)，使未來報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值。內(nèi)含報(bào)酬率的本質(zhì)是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于的報(bào)酬率。案例根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報(bào)酬率法來評價(jià)甲乙兩方案的孰優(yōu)。解：、由于甲方案的每年

29、NCF相等，均為140萬元， 先求其年金現(xiàn)值系數(shù)。年現(xiàn)金值系數(shù)查表元年金現(xiàn)值表在第期這一行與2.143相臨近的年金現(xiàn)值系數(shù)的相應(yīng)折現(xiàn)率為36%和40%，所以2.143的折現(xiàn)率應(yīng)在36%40%之間?，F(xiàn)采用插值法：甲方案的 36% + 1.04% = 37.04%折現(xiàn)率 i 年金現(xiàn)值系數(shù)PVA5i 36 2.181 ？ 2.143 40% 2.035 x%0.0384%0.146、乙方案各年的NCF不等，要采用逐次測試法，第一次先用36%，并編制乙方案凈現(xiàn)值得逐次測試計(jì)算表：年份各年NCF第一次測試36%第二次測試40%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1300.73595.550.71492.821600

30、.54186.560.51081.601800.39871.640.36462.521500.29243.800.26039.00800.21517.200.18614.88未來報(bào)酬總現(xiàn)值314.75300.00293.82300.00原投資額凈現(xiàn)值14.75-6.18第一次測試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為14.75萬元，闡明應(yīng)再提高折現(xiàn)率進(jìn)展第二次測試。假設(shè)改用40%，其結(jié)果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)6.18萬元。所以乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率一定是介于36%40%之間，運(yùn)用插值法：乙方案的IRR36%+2.82%=38.82%折現(xiàn)率i 凈現(xiàn)值NPV 36 14.75 ? 0 40% (6.18) 14.75x%20.934

31、%結(jié)論： 甲方案的為37.04%， 乙方案的為38.82%， 均大大高于資本本錢14%，故均屬可行。 但兩者比較，乙方案較優(yōu)。五、回收期法 定義：以投資工程的各年“現(xiàn)金凈流量來回收該 工程的原投資總額所需的時(shí)間。 公式：1、假設(shè)各年NCF相等： 2、假設(shè)各年NCF不等： 估計(jì)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各 年末尚未回收的投資金額進(jìn)展計(jì)算。 判別：“回收期法是根據(jù)投資方案的估計(jì)回收期，來確定該方案能否可行的決策分析方法。假設(shè)“估計(jì)回收期比“要求的回收期短，那么負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度較小，可行；反之，不可行。留意： 要求的回收期 普通是指投資工程的經(jīng)濟(jì)壽 命的一半。案例根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求

32、采用回收期法來評價(jià)誠信公司甲、乙兩方案孰優(yōu)。解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年NCF相等，可運(yùn)用上述公式計(jì)算：乙方案的回收期：乙方案回收期計(jì)算表乙方案的估計(jì)回收期 = 2+100,000/(4,700,000-2,900,000) = 2.06年年份各年NCF年末累計(jì)NCF年末尚未回收的投資余額11,300,0001,300,0001,700,00021,600,0002,900,000100,00031,800,0004,700,00041,500,0006,200,0005800,0007,000,000結(jié)論： 甲乙兩投資方案的估計(jì)回收期 分別為2.14年和2.06年， 均較要求的回收

33、期5/2=2.5年為短， 所以均屬可行。 甲乙兩方案對比，乙方案的估計(jì)回收期較 甲方案更短，所以乙方案較優(yōu)。六、平均投資報(bào)酬率法 定義：一項(xiàng)投資方案的年平均稅后凈利與原 投資額之 比，在計(jì)算時(shí)可根據(jù)會計(jì)報(bào)表 上的數(shù)據(jù)，以及財(cái)務(wù)會計(jì)所運(yùn)用的凈利 和本錢的觀念進(jìn)展。 公式： 判別：ARR越高，闡明工程的經(jīng)濟(jì)效益越好， 反之，ARR越低，闡明經(jīng)濟(jì)效益越差。缺陷： 甲乙兩方案的ARR相等，無法分出方案的優(yōu)劣。 這正是平均投資報(bào)酬率法的最大缺陷， 即沒有思索貨幣時(shí)間價(jià)值和投資的 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。第三節(jié) 投資決策分析的詳細(xì)運(yùn)用一、固定資產(chǎn)能否需求更新的決策分析 -假設(shè)新設(shè)備的運(yùn)用年限與舊設(shè)備的剩余運(yùn)用 年限一樣

34、，可采用“凈現(xiàn)值法結(jié)合“差量分 析法來計(jì)算繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備與改換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。案例假定仙樂公司原有一套消費(fèi)設(shè)備的主機(jī)系四年前購入，原購置本錢為200,000元，估計(jì)尚可運(yùn)用六年，期滿無殘值，已提折舊80,000元，賬面折余價(jià)值為120,000元。假設(shè)繼續(xù)運(yùn)用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接資料、直接人工和變動制造費(fèi)用等營業(yè)本錢為226,000元。現(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，預(yù)備改換一臺裝有電腦自動控制設(shè)備的新主機(jī)，約需價(jià)款300,000元，估計(jì)可運(yùn)用六年，期滿估計(jì)有殘值15,000元。購入新主機(jī)時(shí)，舊主機(jī)可作價(jià)70,000元。運(yùn)用新主機(jī)后，每年可添加銷

35、售收入50,000元；同時(shí)每年可節(jié)約付現(xiàn)的營業(yè)本錢10,000元。假設(shè)仙樂公司的資本本錢為12%。要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法為仙樂公司做出是繼續(xù) 運(yùn)用舊主機(jī)，還是改換新主機(jī)的決策分析。解： 摘要原主機(jī)新主機(jī)購入成本（元）200,000300,000使用年限（年）106已使用年數(shù)（年）40期滿殘值（元）015,000年折舊額（元）20,00047,500賬面價(jià)值（元）120,000300,000可作價(jià)（元）70,0000年銷售收入（元）298,000348,000年付現(xiàn)營業(yè)成本（元）226,000216,000由于兩個(gè)方案的運(yùn)用年限一樣，因此無須為每個(gè)方案分別計(jì)算其現(xiàn)金流量，可以只計(jì)算運(yùn)用

36、新主機(jī)與繼續(xù)運(yùn)用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。由于購入新設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)本錢=348,000-216,000=132,000元繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)本錢=298,000-226,000=72,000元所以購置新設(shè)備每年添加的NCF=新設(shè)備的每年NCF-舊設(shè)備的每年NCF= 132,000- 72,000=60,000元結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值資本本錢12%計(jì)算購置新設(shè)備能添加的凈現(xiàn)值：新設(shè)備添加的未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 =購置新設(shè)備每年添加的NCF X PVA6,12 +新設(shè)備第6年末的殘值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0

37、.507)=254,265購置新設(shè)備需添加的投資額 =購置新設(shè)備的價(jià)款-舊設(shè)備的作價(jià) =300,000 - 70,000 = 230,000購置新設(shè)備添加的凈現(xiàn)值 =購置新設(shè)備添加的未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 -購置新設(shè)備需添加的投資額 = 254,265 - 230,000 = 24,265 0更新主機(jī)的投資方案可行假設(shè)采用內(nèi)含報(bào)酬率法來進(jìn)展評價(jià)，由于購置新主機(jī)除第6年末有殘值15,000元外，其他各年添加的NCF均為60,000元，如前所述，可將殘值平均分?jǐn)偟礁髂甑腘CF中去，并視作各年NCF相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：查“元年金現(xiàn)值表，采用插值法：16.05%購置新主機(jī)的內(nèi)含報(bào)酬率為16.05%，

38、高于資本本錢12%，所以該項(xiàng)更新方案是可行的。折現(xiàn)率i 年金現(xiàn)值系數(shù)PVA6,i 16 3.685 ? 3.680 18% 3.4980.005x%0.1872%補(bǔ)充:設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析 一什么是消費(fèi)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實(shí)物壽命指消費(fèi)設(shè)備從投入運(yùn)用到完全報(bào) 廢為止的整個(gè)期限，因此是受設(shè)備的物理性 能所決議的。 經(jīng)濟(jì)壽命指消費(fèi)設(shè)備能提供經(jīng)濟(jì)效益的期 限。既是指可使消費(fèi)設(shè)備的年均本錢到達(dá)最 低值的運(yùn)用期限。通常經(jīng)濟(jì)壽命實(shí)物壽命90二決議消費(fèi)設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的本錢要素 、資產(chǎn)本錢指用于消費(fèi)設(shè)備投資上的本錢。在不思索資本本錢的情況下，資產(chǎn)本錢就是各年的消費(fèi)設(shè)備的折舊額，隨著運(yùn)用年限的添加而逐年降低。

39、、優(yōu)勢本錢指消費(fèi)設(shè)備由于逐年運(yùn)用和自然損耗，其效率和精度會逐漸降低，致使原資料和能源的耗費(fèi)以及維修費(fèi)用逐漸添加。同時(shí)由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，優(yōu)勢本錢總是隨著設(shè)備的運(yùn)用年限延伸而逐漸添加。 總之，運(yùn)用消費(fèi)設(shè)備的年均總本錢就是年均資產(chǎn)本錢與年均優(yōu)勢本錢之和。91經(jīng)濟(jì)壽命： 在消費(fèi)設(shè)備整個(gè)實(shí)物壽命或自然壽命 期限內(nèi)的某一時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)年總本錢到達(dá)最 低點(diǎn)時(shí)，就是該設(shè)備的“經(jīng)濟(jì)壽命。92三經(jīng)濟(jì)壽命和年均最低總本錢的計(jì)算方法 、簡便計(jì)算方法 公式：消費(fèi)設(shè)備的年均總本錢 年均資產(chǎn)本錢年均優(yōu)勢本錢 其中 代表資產(chǎn)本錢即消費(fèi)設(shè)備的原價(jià)殘值， 代表運(yùn)用年限，代表優(yōu)勢本錢每年添加額假定

40、每年添加額相等，第一年為。 (n-1)g 代表最后一年的優(yōu)勢本錢。 93、細(xì)致的計(jì)算方法對不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的本錢 包括資產(chǎn)本錢和優(yōu)勢本錢結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià) 值的觀念，按資本本錢加以折現(xiàn)；另外還思索 到消費(fèi)設(shè)備的殘值會隨運(yùn)用年限的變動而變動 的影響。 組成部分： 1、各年末的資產(chǎn)本錢、 2、各年末的優(yōu)勢本錢、 3、各年末的殘值本錢94公式：95二、消費(fèi)設(shè)備是“翻新還是“更新的決策分析 “翻新是指消費(fèi)設(shè)備在運(yùn)用一定時(shí)期后，為了 延伸其運(yùn)用壽命或恢復(fù)其原有的運(yùn)用價(jià) 值，而對它的主要組成部分或零部件進(jìn) 行拆修或改換，即大修繕。 “更新是指重新購置或建造新設(shè)備而言。在實(shí)踐任務(wù)中由于翻新設(shè)備的運(yùn)用年限不盡一樣，引

41、見兩種平均本錢的計(jì)算方法：一翻修費(fèi)用即大修繕費(fèi)用的年均本錢的計(jì)算： 將未來估計(jì)的翻修費(fèi)用按資本本錢折算成決策時(shí) 的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未 來運(yùn)用期間的年均本錢。二更新設(shè)備的年均本錢的計(jì)算： 、資產(chǎn)本錢其本身就是現(xiàn)值，只需將資產(chǎn)成 本乘以年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，即可折算為未來 運(yùn)用期間的資產(chǎn)本錢的年均本錢。 2、殘值凈額的年均本錢將殘值減去清理費(fèi)用 的凈額乘以資本本錢，就是殘值凈額的年均 本錢。案例斯通公司有舊消費(fèi)設(shè)備一臺，如如今支付翻新本錢12,000元，尚可運(yùn)用四年，期滿無殘值。假設(shè)購買一臺性能、型號一樣的新設(shè)備需投資18,000元，可使用六年，期滿無殘值。假定新舊設(shè)備制造產(chǎn)品

42、的產(chǎn)量、耗費(fèi)和產(chǎn)品售價(jià)一樣，斯通公司的資本本錢為12%，所得稅率為33%。要求：為斯通公司做出是翻新還是更新的決策分析。解：、計(jì)算翻新方案的年均本錢：、計(jì)算更新方案的年均本錢：結(jié)論： 比較兩個(gè)方案的年均本錢， 翻新方案的年均本錢低于更新方案， 所以翻新舊設(shè)備為宜。1、概念需求運(yùn)用的固定資產(chǎn)是租賃還是購置2、步驟1租賃與購置決策普通是在收益不變的情況下比較兩種籌資方式本錢的高低，因此應(yīng)首先分別計(jì)算租賃和購置的現(xiàn)金流出量2對現(xiàn)金流出量分別進(jìn)展折現(xiàn)3選擇現(xiàn)金凈流出較小 的方案三決策舉例見教材P157例6-10三、固定資產(chǎn)租賃或購買決策補(bǔ)充:新增固定資產(chǎn)決策一根本概念新增固定資產(chǎn)的決策就是企業(yè)能否投資

43、新的固定資產(chǎn)。二決策的步驟1.確定新增固定資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流量建立期NCFt= 固定資產(chǎn)投資額運(yùn)營期NCFt=凈利+折舊+利息+凈殘值2計(jì)算各個(gè)評價(jià)目的普通是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率并決策三決策舉例 第四節(jié) 投資決策分析的擴(kuò)展一、長期投資決策的敏感性分析研討的問題 1、假設(shè)投資方案的NCF或固定資產(chǎn)運(yùn)用年限發(fā)生 變動，那么該方案的NPV將會有多大影響 2、假設(shè)投資方案的IRR發(fā)生變動，那么對NCF或固定資產(chǎn)運(yùn)用年限將會有多大影響 敏感性強(qiáng)：凡某要素在很小幅度內(nèi)發(fā)生變動就會影響預(yù)測或決策結(jié)果 敏感性弱：凡某要素在較大幅度內(nèi)發(fā)生變動才會影響預(yù)測或決策結(jié)果二、NCF或固定資產(chǎn)運(yùn)用年限的變動對NPV的敏感 性分析 案例：假定埃索海洋石油公司董事會決議：一切投資方 案均要求按預(yù)期投資報(bào)酬率24%來計(jì)算凈現(xiàn)值。 假設(shè)凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；假設(shè)為負(fù)數(shù)，那么否 決；現(xiàn)該公司預(yù)備在方案年度購置一套勘探設(shè) 備，需款200,000元，假設(shè)運(yùn)用年限為5年，期滿無 殘值。又運(yùn)用該設(shè)備的每年現(xiàn)金凈流量為80,000 元，那么該設(shè)備的凈現(xiàn)值為： 勘探設(shè)備的NPV=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-原投資額現(xiàn)值 =80,000 xP/A,24%,5- 200,000 =80,000 x 2.745 - 2