項目投資決策（46頁)ppt課件

1、第3章 工程投資決策【學習目的】經(jīng)過本章的學習，了解現(xiàn)金流量的涵義，掌握現(xiàn)金流量的估算方法，熟練運用各種投資決策目的進展工程投資決策，并具備一定的投資決策風險分析才干。 主要內(nèi)容3.1 工程投資決策概述3.2 貨幣的時間價值3.3 工程投資決策的方法 3.4 工程投資決策方法的運用3.5 案例分析3.1 工程投資決策概述3.1.1 工程投資決策與企業(yè)價值最大化按照現(xiàn)代財務實際的根本架構(gòu)，工程投資決策該當屬于財務實際體系中的中心部分。沒有科學的工程投資，便沒有運營活動現(xiàn)金流量的最大化，也就沒有企業(yè)價值最大化。工程投資決策是企業(yè)根本意義上的財務決策，是統(tǒng)領(lǐng)融資決策、股利政策以及其它從屬性或稱次生性

2、財務決策的首位財務決策。從投資定價方式下的企業(yè)價值可以看出：企業(yè)的投資決策決議了企業(yè)價值。企業(yè)價值決議于企業(yè)的投資決策及由此所決議的獲利才干和運營風險。換言之，決議企業(yè)價值的最根本要素是企業(yè)的投資決策。3.1.2 工程投資決策的特點1. 工程投資的回收時間較長2. 工程投資的變現(xiàn)才干較差3. 工程投資的實物形狀與價值形狀可以分 離4. 工程投資的次數(shù)相對較少3.1.3 工程的可行性研討可行性研討(FeasibilityStudy)又稱為可行性分析(FeasibilityAnalysis)，是指對擬建工程經(jīng)過技術(shù)經(jīng)濟的分析，以研討用最小的投入獲得最正確經(jīng)濟效果的科學方法。 3.1.4 工程投資的

3、步驟尋覓并確定投資工程進展投資工程的評價對投資工程作出決策投資工程的實施進展投資工程的監(jiān)測3.2 貨幣的時間價值3.2.1 貨幣時間價值的概念貨幣閱歷一定時間的投資和再投資所添加的價值，也稱為資金的時間價值。從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值是在沒有風險和通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。 貨幣時間價值可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，即利息額和利息率。 3.2.2 貨幣時間價值的計算1.復利終值和現(xiàn)值的計算1復利終值的計算 復利終值是指假設(shè)干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。復利終值的計算公式為：公式中，稱為復利終值系數(shù)或1元復利終值，通常用符號F/P，i, n來表示?？梢越?jīng)過查閱復利終值系數(shù)

4、表得出。2復利現(xiàn)值的計算復利現(xiàn)值是指以后年份一定量的貨幣資金如今的價值，是復利終值的逆運算。由終值求現(xiàn)值叫做貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)時運用的利息率叫貼現(xiàn)率。其計算公式為：P= =公式中，稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或1元復利的現(xiàn)值，通常用符號P/F，i, n來表示。2. 年金終值與現(xiàn)值的計算年金Annuity是指在一定時期內(nèi)，每隔一樣的時間，發(fā)生一樣數(shù)額的系列收或付款項。年金具有延續(xù)性和等額性。在經(jīng)濟生活中，分期等額發(fā)生的折舊費、利息、租金、養(yǎng)老金、保險費、零存整取業(yè)務中的零存數(shù)均為年金的方式。年金按每次收付款發(fā)生的時點不同，可分為普通年金后付年金、先付年金即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1普通年金終值和現(xiàn)值的計算普通

5、年金終值的計算 普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收或付款的復利終值之和。公式中， 稱為普通年金終值系數(shù)，通常用符號F/A，i，n來表示，可經(jīng)過查閱1元年金終值系數(shù)表得出。普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末獲得相等金額的款項，如今需求投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：P=A 公式中， 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號P/A,i,n來表示，可直接查閱1元年金現(xiàn)值系數(shù)表得出。2先付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金的終值的計算先付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項最后一期期末復利終值的和。其計算公式為：F = AF/A，i,n(1+i)或 = A -1= A(F/A,i,n+

6、1)-1公式中， -1或(F/A,i,n+1)-1稱為先付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可利用普通年金終值系數(shù)表查得n+1期的值，再減去1，得出1元先付年金終值。也可以直接在普通年金終值系數(shù)的根底上乘以1+i求得。先付年金現(xiàn)值的計算先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項復利現(xiàn)值的和。其計算公式為：P = AP/A，i,n(1+i) 或= A +1= A(P/A,i,n-1)+1公式中，A +1或(P/A,i,n-1)+1稱為先付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)表查得n-1期的值，然后加1，得出1元先付年

7、金現(xiàn)值。也可以直接在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的根底上乘以1+i求得。3遞延年金的計算遞延年金是指最初的現(xiàn)金流不是發(fā)生在當期，而是隔假設(shè)干期后才發(fā)生。 遞延年金終值的大小與遞延期無關(guān)，其計算與普通年金的計算一樣。遞延年金的現(xiàn)值的計算通常運用的方法有兩種。 第一種方法是：先把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延年金在n期期初m期期末的現(xiàn)值，然后將它作為終值，求出到m期期初的復利現(xiàn)值，也就是遞延年金的現(xiàn)值。其計算公式如下： P=A =AP/A，i,n(P/F,i,m) 第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項，先求出m+n期普通年金的現(xiàn)值，然后再扣除沒有付款的遞延期m的年金現(xiàn)值。其計算公式如下： P= A -

8、= AP/A，i,m+n- (P/A,i,m)4永續(xù)年金的計算永續(xù)年金是指無期限等額收付款項的特種年金，可視為普通年金期限趨于無窮的特殊情況。 永續(xù)年金由于沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以經(jīng)過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導出：P=A當n 時， 的極限為零，故上式可寫成：P = A3.3 工程投資決策的方法3.3.1 工程投資決策中現(xiàn)金流量的估計1.在工程投資中采用現(xiàn)金流量的緣由 1現(xiàn)金流量的估算采用收付實現(xiàn)制， 2現(xiàn)金流量可照實反映現(xiàn)金流量發(fā)生的時間與金額，保證方案評價的客觀性；3現(xiàn)金流量概念使貨幣時間價值在計量企業(yè)的投資收益中得以運用4在投資分析中，對工程效益的評價是以假設(shè)其收回

9、的資金再投資為前提，運用現(xiàn)金流量比利潤反映的盈虧情況更重要。2.現(xiàn)金流量的估算 1初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開場投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的支出。購買無形資產(chǎn)，工程投資前的籌建費用、培訓費用、注冊費用等。墊支的流動資金。原有固定資產(chǎn)的變價收入。所得稅效應。2營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指工程投入運用后，在壽命期內(nèi)由于消費運營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量可用以下公式計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅或=營業(yè)收入-營業(yè)本錢-折舊-所得稅 = 營業(yè)收入-營業(yè)本錢-所得稅+折舊 = 稅后凈利潤+折舊 3終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指工程經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的非

10、運營現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出賣時的稅賦損益。墊支流動資金的收回。當然，在營業(yè)期的最后一年依然有消費運營的現(xiàn)金流入量和流出量，其計算和營業(yè)現(xiàn)金流量計算一樣。3.估算現(xiàn)金流量須思索的要素 1沉沒本錢 2時機本錢3投資方案對公司其他部門的影響4所得稅5通貨膨脹3.3.2 工程投資決策的選擇方法1. 投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需求的時間 假設(shè)每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可按以下公式計算： 投資回收期=假設(shè)每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。 2. 平均報酬率法平均報酬率是指投資工程壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均

11、投資報酬率。年均報酬可用年均凈利目的，也可用年均現(xiàn)金流量目的。計算公式如下：投資報酬率=3. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是反映投資工程在建立和消費效力年限內(nèi)獲利才干的動態(tài)目的。其計算公式為：凈現(xiàn)值NPV= 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和或 = 公式中：NPV凈現(xiàn)值； NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量； K貼現(xiàn)率企業(yè)的資本本錢或要求的報酬率； n工程的估計運用年限。4. 獲利指數(shù)獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。其計算公式為：獲利指數(shù)PI= 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資額現(xiàn)值之和5.內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率也稱為內(nèi)部收益率，即工程凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率或工程現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與

12、投資額的現(xiàn)值之和相等時的貼現(xiàn)率。反映了投資工程的真實報酬。其計算公式為：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和=0或： =03.3.3 工程評價規(guī)范的比較與選擇1.工程評價規(guī)范的根本要求一個好的評價規(guī)范應符合以下三個條件:1這種評價規(guī)范必需思索工程周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量2這種評價規(guī)范必需思索資本本錢或投資者要求的收益率，以便將不同時點上的現(xiàn)金流量調(diào)整為同一時點進展比較3這種評價規(guī)范必需與公司的目的相一致，即進展互斥工程的選擇時，能選出使公司價值最大的工程。2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的與折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較3.4 工程投資決策方法的運用3.4.1 獨立工程投資決策 所謂獨立工程是指一組相互獨立、相互排

13、斥的工程。獨立工程的決策是指對待定投資工程采用與否決策，工程的取舍只取決于工程本身的經(jīng)濟價值。從財務的角度看，兩種獨立投資所引起的現(xiàn)金流量是不相關(guān)的。 對于獨立工程的決策，可運用投資回收期、投資收益率及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等任何一個合理的規(guī)范進展分析，決議工程的取舍。只需運用得當，普通都能作出正確的決策。3.4.2 互斥工程投資決策 所謂互斥工程是指在一組工程中，采用其中某一工程意昧著放棄其他工程時，這一組工程被稱為互斥工程。在進展互斥工程的投資決策分析時，選擇最優(yōu)投資工程的根本方法有以下幾種。 1陳列順序法 在陳列順序法中，全部待選工程可分別根據(jù)它們各自的NPV或PI或IRR按降級順

14、序陳列，然后進展工程挑選，通常選其大者為最優(yōu) 2增量收益分析法 增量收益分析法，又稱差量分析法，是指在對互斥工程進展投資決策時，可根據(jù)其現(xiàn)金流量的增量計算增量凈現(xiàn)值、增量現(xiàn)指指數(shù)或增量內(nèi)部收益率，并以其恣意規(guī)范進展工程的選擇。 3.總費用現(xiàn)值法 總費用現(xiàn)值法是指經(jīng)過計算各備選工程的全部費用的現(xiàn)值來進展工程選擇的一種方法。 4.年均費用法 年均費用法適用于收入一樣但計算期不同的工程的選擇。這種方法是反繼續(xù)運用舊設(shè)備和購置新設(shè)備的特定方案。3.4.3 資本限額決策1. 投資規(guī)模與資本限額 投資規(guī)模是指公司在一定時期用于工程投資的資本總量。 資本限額是指公司資本有一定限制，不能投資于一切可接受的工程

15、。2.資本限額決策方法1工程組合法 這種方法是指把一切待選工程組合成相互排斥的工程組，并依次找出滿足約束條件的一個最好的工程組。 假設(shè)以工程組合的凈現(xiàn)值最大為決策規(guī)范，那么資本限額決策的程序是：第一，計算一切工程的凈現(xiàn)值不能略掉任何工程，并列出每一個工程的初始投資；第二，接受NPV0的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資本，那么闡明資本無限額，這一過程即可完成；第三，假設(shè)資本不能滿足一切NPV0的投資工程，那么應對一切的工程都在資本限額內(nèi)進展各種能夠的組合，并計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；第四，接受凈現(xiàn)值合計數(shù)最大的工程組合。 假設(shè)以工程組合的現(xiàn)值指數(shù)最大為決策規(guī)范，那么資本限額決策的程序是：

16、第一，計算一切工程的現(xiàn)值指數(shù)不能略掉任何工程，并列出每一個工程的初始投資；第二，接受PI 1工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資本，那么闡明資本無限額，這一過程即可完成；第三，假設(shè)資本不能滿足一切PI1的工程，那么應對一切的工程都在資本限額內(nèi)進展各種能夠的組合并計算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四，接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組工程。(2)線性規(guī)劃法這種方法是在各種約束條件下，尋覓凈現(xiàn)值最大的投資工程組合，它也是進展資本限額決策更有效、更普通的決策方法。這種方法普通是經(jīng)過計算機來完成的。3.5 案例分析案例1 惠而浦歐洲公司討論問題： 試對該工程進展財務上的可行性分析，并為該工程做出決策。案例2 綠遠公司固定資產(chǎn)投資評價討論問題：1.試對該工程進展財務上的可行性分析，