安信證券中期策略報告希望的等候

1、希望(xwng)的等候安信證券研究(ynji)中心 吳照銀S14505140100012014年6月25日共四十頁主要(zhyo)內容 基本面仍然平淡流動性缺乏有效改善股市( sh)資金面仍然偏緊投資策略：讓孔雀再飛一會兒配置：低估值、大市值主題：軍工+國產(chǎn)化風險提示共四十頁固定資產(chǎn)(gdngzchn)投資增速下行固定資產(chǎn)投資受社會融資(rn z)影響。數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行共四十頁房地產(chǎn)投資壓力(yl)較大商品房銷售沒有(mi yu)企穩(wěn)跡象，房地產(chǎn)開發(fā)投資滯后1-2個季度。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯下滑數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁基建投資穩(wěn)

2、增長(zngzhng)，但會帶來效益下滑基建投資穩(wěn)增長(zngzhng)數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁消費(xiofi)緩慢下滑消費增速順周期(zhuq)下行。消費增速緩慢下行數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁出口增速和全球(qunqi)貿易趨同中國出口增速和全球貿易趨同，難以回到20%以上。人民幣貶值(binzh)很難刺激出口。中國出口增速與全球貿易趨同數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁工業(yè)品價格持續(xù)(chx)低迷低迷(d m)的產(chǎn)品價格拖累企業(yè)盈利。螺紋鋼、水泥價格低迷煤炭、橡膠價格低迷數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Win

3、d共四十頁工業(yè)企業(yè)盈利(yn l)繼續(xù)下行今年工業(yè)企業(yè)(qy)收入、利潤增速下滑明顯。工業(yè)企業(yè)業(yè)績增速繼續(xù)下滑數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁預計下半年上市(shng sh)公司業(yè)績增速繼續(xù)下滑第三季度盈利(yn l)下滑風險較大。A股上市公司業(yè)績增速繼續(xù)下滑數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁Q1行業(yè)業(yè)績(yj)表現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績低迷消費行業(yè)業(yè)績增速下滑汽車、家電增長穩(wěn)定傳媒、電子為代表(dibio)的新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績增速相對較高上市公司Q1凈利潤增速工業(yè)企業(yè)前4M利潤增速數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁2014年行業(yè)盈利(yn

4、l)增速預測（自下而上）數(shù)據(jù)來源：安信證券研究(ynji)中心，Wind安信證券行業(yè)研究員盈測判斷共四十頁M1、M2增速處于(chy)較低水平M1、M2增速基本(jbn)處于2000年以來最低水平M1、M2增速低迷數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁非標和表外融資面臨(minlng)很大壓力“127”號文對信托(xntu)為代表的非標融資影響很大。貸款類信托發(fā)行規(guī)模明顯萎縮數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁社會融資增速很難大幅回升；定向貨幣寬松(kun sn)會帶來效益下降直接融資增速回升，信貸增長需要刺激不斷(bdun)加碼；信托貸款壓力明顯。社會融資規(guī)模很難大幅回升。社會

5、融資規(guī)模增速面臨壓力數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁美聯(lián)儲QE退出(tuch)持續(xù)影響外部流動性本輪新增外匯占款下降與美聯(lián)儲QE退出(tuch)趨勢一致。美國QE退出對外匯占款流失影響明顯數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁人民幣仍然(rngrn)弱勢人民幣弱勢(ru sh)反映海外對中國經(jīng)濟的擔憂，并導致外部流動性收縮。人民幣持續(xù)弱勢數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁經(jīng)濟(jngj)結構調整步伐緩慢導致實體經(jīng)濟(jngj)利率仍處高位一季度一般貸款、個人住房貸款利率繼續(xù)上升(shngshng)，票據(jù)融資利率下行。貸款加權平均利率仍處高位。商業(yè)銀行加權平均貸款利率

6、數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁長端利率(ll)仍處高位長端利率(ll)仍然處于2007年以來的高位。長端利率仍然處于歷史高位數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁一些風險(fngxin)因素土地出讓收入大幅下滑。城投債、企業(yè)債、信托違約風險(fngxin)仍未消除。土地出讓和財政收入增速下降數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁2009年以來(yli)的估值調整銀行地產(chǎn)可選消費、強周期(zhuq)品基本消費新興成長2009年以來的估值調整數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁12年底以來的股市的資金(zjn)流向場內資金流動：大市值(sh zh)藍籌中盤成長-小

7、市值黑馬2012年底以來的資金流動數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁限售股解禁套現(xiàn)壓力(yl)增大今年Q3創(chuàng)業(yè)板解禁高峰，前期累積了大量(dling)的套現(xiàn)壓力。三季度創(chuàng)業(yè)板解禁高峰數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁股基份額(fn )不斷萎縮今年以來，股基份額(fn )不斷萎縮。股基份額不斷萎縮數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁個人投資者逐漸“遠離(yun l)”股市開戶數(shù)下降，期末持倉A股賬戶數(shù)持續(xù)(chx)低迷。個人投資者情緒低迷數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁投資(tu z)策略：等候，讓孔雀再飛一會兒市場仍面臨(minlng)下行壓力，防御主導

8、配置方向。行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（2014/2/20-2014/6/20）數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁我們在等候(dnghu)什么？一、大反轉：利率(ll)充分調整；房地產(chǎn)、制造業(yè)投資企穩(wěn)回升二、小反彈：把握超跌后的機會超跌誘發(fā)劑1、政策力度不達預期2、經(jīng)濟快速下行3、企業(yè)盈利超預期下滑4、債務風險5、海外風險共四十頁配置(pizh)策略首選被動防御：大銀行、大石化、大地產(chǎn)為代表的低估值大市值品種。主題機會：軍工+國產(chǎn)化1、經(jīng)濟整體增速下滑背景下，市場份額重要性提升。2、強國思維。3、技術、制造水平(shupng)的競爭力有所提高。交易性機會：新股共四十頁行業(yè)(hngy)觀點（自下而上）

9、數(shù)據(jù)(shj)來源：安信證券研究中心，Wind安信證券行業(yè)研究觀點共四十頁主題(zht)投資一：軍工強國必強軍。設立國安委、劃設東海防空識別區(qū)體現(xiàn)出新一屆領導層在戰(zhàn)略思維上更加積極，而頻繁的大型軍演反映出軍隊戰(zhàn)備程度的提高。主戰(zhàn)裝備加速列裝，空軍、海軍和信息化建設是重點。軍工資產(chǎn)(zchn)證券化走向深水區(qū)，民企參軍。2008-2014年國防預算數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，Wind共四十頁主題(zht)投資二：國產(chǎn)化信息安全自主可控是信息安全基礎。IT系統(tǒng)進口(jn ku)替代空間巨大。大多數(shù)相關領域國外企業(yè)占有率超過70%。電子、計算機、通信相關子行業(yè)有望繼續(xù)受益。項目具體內容國外代表性廠商

10、網(wǎng)絡系統(tǒng)交換機思科、H3C、朗訊、Juniper等；路由器思科、朗訊、Netgear、H3C等；防火墻思科、H3C、Juniper、Netgear等；VPNJuniper、思科、H3C等；計算機系統(tǒng)服務器IBM、HP、戴爾、思科、NEC等；存儲器EMC、IBM、HDS、HP、三星等；操作系統(tǒng)服務器、嵌入式操作系統(tǒng)微軟、IBM、Linux等；基礎軟件系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫Oracle、IBM、DB2、Sybase等；視頻通信系統(tǒng) 寶利通、VCON、思科、H3C、騰博等；ERPOracle、SAP、Infor等數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心共四十頁主題投資(tu z)二：國產(chǎn)化高檔仿制藥反賄賂。GSK、賽諾菲、默

11、沙東等外資(wiz)醫(yī)藥龍頭市場份額受到?jīng)_擊。醫(yī)?？刭M。高檔仿制藥價格優(yōu)勢明顯。部分醫(yī)保大品種仍由外資原研藥占據(jù)仿制藥的價格優(yōu)勢數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，PDB數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心，PDB共四十頁主題投資二：國產(chǎn)化醫(yī)療(ylio)設備政策扶持。衛(wèi)計委啟動了第一批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設備產(chǎn)品遴選工作，包括數(shù)字化X 線機、彩色多普勒超聲波診斷儀和全自動生化分析儀3 種基本醫(yī)療設備，后續(xù)還將適時開展其他品目(pnm)遴選工作。 預計后續(xù)將出臺具體的扶持政策，例如規(guī)定國產(chǎn)設備的采購比例等 。市場空間廣闊，技術差距縮小。目前中高端醫(yī)療設備國內市場占有率超70%。高端產(chǎn)品如核磁共振、PET-CT 等暫時難

12、以撼動跨國企業(yè)的技術優(yōu)勢；中端產(chǎn)品如彩超、數(shù)字化X 光機等與進口產(chǎn)品技術差距小，基本能夠滿足各級醫(yī)療機構的臨床需求，目前正處于加速進口替代的過程；低端產(chǎn)品如黑白超聲，監(jiān)護儀等產(chǎn)品進口替代比較充分。共四十頁主題投資(tu z)二：國產(chǎn)化高端制造技術進步+政策扶持(fch)機械：工業(yè)自動化、高端軸承、工業(yè)基礎件共四十頁風險(fngxin)提示貨幣政策大幅放松外需強勁復蘇改革力度(ld)超預期共四十頁 致謝(zh xi)！安信證券研究中心 吳照uzy共四十頁安信評級(png j)體系收益評級：買入 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數(shù)15%以上；增持 未來6個月的投資

13、收益率領先滬深300指數(shù)5%至15%；中性 未來6個月的投資收益率與滬深300指數(shù)的變動幅度相差(xin ch)-5%至5%；減持 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數(shù)5%至15%；賣出 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數(shù)15%以上；領先大市 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數(shù)10%以上；同步大市 未來6個月的投資收益率與滬深300指數(shù)的變動幅度相差-10%至10%；落后大市 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數(shù)10%以上；風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數(shù)波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數(shù)波動；共四十頁聲

14、明(shngmng)分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據(jù)，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格的說明安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業(yè)務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。免責聲明本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告

15、基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為(rnwi)本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經(jīng)明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據(jù)或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公

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