管理成本會(huì)計(jì)10章ppt課件

1、第十章 資本投資決策：方法與運(yùn)用學(xué)習(xí)目的 ：1.熟習(xí)和掌握資本投資決策方法的原理；2.比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的異同；3.運(yùn)用各種決策方法進(jìn)展運(yùn)用分析與評(píng)價(jià)；4.掌握所得稅與折舊對(duì)投資決策的影響與分析；5.了解并掌握資本投資決策的敏感性分析。第一節(jié) 資本投資決策根本方法主要有投資回收期、會(huì)計(jì)收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)等 一、投資回收期(Payback Period)投資的現(xiàn)金流入逐漸累計(jì)至相等于現(xiàn)金流出總額，即收回全部原始投資所需求的時(shí)間。 即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間 1.每年現(xiàn)金凈流量相等 注：原始投資額指固定資產(chǎn)投資， 不包括墊支的凈營(yíng)運(yùn)資金 不需求思索工程的報(bào)廢殘值2.每年現(xiàn)金

2、凈流量不相等 例2一項(xiàng)投資的初始現(xiàn)金流出量為1500萬(wàn)元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)期壽命為5年，各年的預(yù)期現(xiàn)金凈流量依次為380、356、332、308和784萬(wàn)元，計(jì)算投資回收期。年份每年的凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額123453803563323087841120764432124該工程的投資回收期 普通來說，投資回收期越短越好 缺陷：忽視了工程有效期內(nèi)的整體盈利才干 忽視了資金的時(shí)間價(jià)值二、會(huì)計(jì)收益率投資回收期和會(huì)計(jì)收益率都忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值，被稱為非折現(xiàn)模型 三、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值NPV=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值例4公司開發(fā)出一種耳機(jī)，估計(jì)每年可獲300000元收

3、入。產(chǎn)品壽命期為5年，用于消費(fèi)的設(shè)備本錢為320000元，5年后，設(shè)備可按40000元的價(jià)錢售出。還需添加流動(dòng)資金40000元。工程終了時(shí)流動(dòng)資金全部收回。每年付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)本錢估計(jì)180000元，假定必要報(bào)酬率為12。 0年現(xiàn)金流出=320000+40000=360000元14年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000=120000元/年第5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000+40000+40000=200000元凈現(xiàn)值NPV=-360000+1200003.0373+2000000.5674 =117956元 方案可行對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才干接受，反之那么應(yīng)回絕；對(duì)于

4、多個(gè)互斥方案，那么應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大且為正的方案。 凈現(xiàn)值法沒有思索單位投資額的現(xiàn)金流量，只從凈現(xiàn)值總量上比較，是不全面的。01234A-42.12.12.1B-534C-61234解答提示：計(jì)算年回收額年均凈現(xiàn)值=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)思索：假設(shè)年限不同，如何決策？ 三個(gè)方案 i=10%四、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值比率、獲利指數(shù) (Present Value Index)指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值指數(shù)小于1，闡明投資效益不能到達(dá)必要的報(bào)酬率程度；現(xiàn)值指數(shù)等于1，闡明其效益等于必要的報(bào)酬率程度；現(xiàn)值指數(shù)大于1，闡明投資的效益高于投資的必要報(bào)酬率程度。 投資工程現(xiàn)值指數(shù)=47795

5、6/360000=1.33接例4：現(xiàn)值指數(shù)=1+當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)就大于1；當(dāng)凈現(xiàn)值小于0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)就小于1。 五、內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return)是指可以使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。是方案本身的投資報(bào)酬率 。IRR又稱：現(xiàn)值報(bào)酬率、內(nèi)部收益率、內(nèi)部報(bào)酬率、內(nèi)在報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù)PVi,n= 1.年金插補(bǔ)法 ：每期的現(xiàn)金流量相等 首先，計(jì)算投資壽命期內(nèi)的年金現(xiàn)值系數(shù)：其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表 最后，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率 2. 逐次測(cè)試法 每期的現(xiàn)金凈流量不相等 首先，先預(yù)估一個(gè)報(bào)酬

6、率，并按此報(bào)酬率計(jì)算投資的凈現(xiàn)值。 假設(shè)凈現(xiàn)值為零，那么所采用的折現(xiàn)率即為該工程的內(nèi)含報(bào)酬率； 假設(shè)凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示估計(jì)的折現(xiàn)率小于該工程的實(shí)踐報(bào)酬率，應(yīng)該提高折現(xiàn)率進(jìn)展測(cè)算； 假設(shè)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，闡明預(yù)估的折現(xiàn)率大于該方案的實(shí)踐報(bào)酬率，應(yīng)該降低折現(xiàn)率進(jìn)展測(cè)算。 直到求出使凈現(xiàn)值由正變負(fù)的兩年相鄰的折現(xiàn)率。 其次，再采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于企業(yè)的投資必要報(bào)酬率時(shí)，那么可接受該方案，否那么就應(yīng)回絕該投資方案； 對(duì)于多個(gè)可行的互斥方案進(jìn)展決策時(shí)，應(yīng)該選擇內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案。 例 三個(gè)工程的現(xiàn)金流量見表。最低報(bào)酬率10，應(yīng)選擇哪個(gè)工程？ A項(xiàng)目 B項(xiàng)目

7、 C項(xiàng)目 初始投資 10000 10000 10000 第1年NCF 3362 0 1000 第2年NCF 3362 0 3000 第3年NCF 3362 0 6000 第4年NCF 3362 13605 7000A工程： IRRi，4年1000033622.9744 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表：i13，4年的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.9744, A工程的內(nèi)含報(bào)酬率為13，大于10，工程可行。 B工程： IRRi，4年10000050.7350查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 ：當(dāng)i8，4年的現(xiàn)值系數(shù)等于0.7350，B工程的內(nèi)含報(bào)酬率為8，低于10，工程不可行。 C工程：由于C工程的現(xiàn)金流量不規(guī)那么，采用逐次測(cè)試法計(jì)算

8、第一次測(cè)試：設(shè)折現(xiàn)率為18，那么查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，計(jì)算得： NPV=264.1 第二次測(cè)試：提高折現(xiàn)率為20，計(jì)算得：NPV=-235.2 18% 264.1IRR 020% -235.2采用插值法： IRR18264.1499.32018 19.06C工程的內(nèi)含報(bào)酬率19.06%大于10%，所以工程可行 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)：1思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)踐收益程度。2內(nèi)部報(bào)酬率能在一定程度上反映投資效率的高低，比較客觀，易于了解。內(nèi)部報(bào)酬率法的缺陷：1內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算比較復(fù)雜，特別是投資工程每年現(xiàn)金流量不相等的情況下，需求過多次測(cè)算。2當(dāng)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，工

9、程的現(xiàn)金流量出現(xiàn)正負(fù)交替的時(shí)候，能夠?qū)е鲁霈F(xiàn)多個(gè)IRR。第二節(jié) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較一、一樣點(diǎn) 結(jié)論一致：對(duì)單一的、獨(dú)立的、以及常規(guī)性投資方案進(jìn)展評(píng)價(jià)時(shí)假設(shè)必要報(bào)酬率低于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值為正，方案可行；反之，假設(shè)必要報(bào)酬率高于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可行。報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0AB內(nèi)含報(bào)酬率2內(nèi)含的再投資率不同二、區(qū)別1目的方式不同一個(gè)是絕對(duì)數(shù)目的，一個(gè)是相對(duì)數(shù)目的 凈現(xiàn)值內(nèi)含假設(shè)投資的現(xiàn)金流入量可以以企業(yè)的必要報(bào)酬率進(jìn)展再投資； 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含假設(shè)現(xiàn)金流入以投資本身所具有的內(nèi)含報(bào)酬率再投資。 三、決策分析 報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0兩種目的評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)有能夠產(chǎn)生差別 報(bào)酬率%凈

10、現(xiàn)值0甲乙在實(shí)際上，普通以為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法 在多個(gè)工程的初始投資不同或現(xiàn)金流入時(shí)間不一致時(shí)，兩種方法評(píng)價(jià)的結(jié)果有能夠不同。弗舍爾交點(diǎn)第三節(jié) 資本投資決策運(yùn)用分析一、固定資產(chǎn)更新決策用新的資產(chǎn)改換技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)運(yùn)用的舊資產(chǎn)一經(jīng)濟(jì)壽命一樣的決策分析 實(shí)踐等于在現(xiàn)有固定資產(chǎn)上添加一筆投資，可視為一項(xiàng)獨(dú)立的投資來加以分析和評(píng)價(jià)。 例10 公司一套舊設(shè)備，原價(jià)400000元，期滿后無(wú)殘值，平均年限法計(jì)提折舊，已運(yùn)用5年，尚可運(yùn)用5年。 公司預(yù)備購(gòu)置一新設(shè)備：價(jià)款為600000元，可運(yùn)用5年，期滿殘值40000元。每年可添加銷售收入100000元，同時(shí)節(jié)約變動(dòng)本錢80000元，購(gòu)入新設(shè)備

11、后，原設(shè)備可作價(jià)140000元進(jìn)展處置。 資本本錢12%，所得稅率25%，能否應(yīng)該更新？ 1計(jì)算投資初始現(xiàn)金流量：1新消費(fèi)線本錢 6000002舊消費(fèi)線市價(jià) 1400003舊設(shè)備出賣產(chǎn)生的節(jié)稅額 15000 凈現(xiàn)金流出量總計(jì) 4450002設(shè)備壽命期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流入 項(xiàng) 目123451稅后收入增加額 75 000 75 000 75 000 75 000 75 0002稅后成本降低額 60 000 60 000 60 000 60 000 60 0003新生產(chǎn)線折舊112 000112 000112 000112 000112 0004舊生產(chǎn)線折舊 40 000 40 000 40 000 4

12、0 000 40 0005折舊變化(34) 72 000 72 000 72 000 72 000 72 0006折舊抵稅(25%5) 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量(1+2+6)153 000153 000153 000153 000153 000200000-14000025%3.工程終了年度現(xiàn)金流量：新消費(fèi)線殘值收入 40000 4.計(jì)算凈現(xiàn)值： NPV=4450001530003.6048400000.5674 =129230.40元應(yīng)進(jìn)展更新二經(jīng)濟(jì)壽命不同的決策分析平均年本錢法：比較新舊設(shè)備的年運(yùn)用本錢的高低當(dāng)成兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的互斥決

13、策，而非一個(gè)更新設(shè)備的特定方案 例11 舊設(shè)備：5年前購(gòu)進(jìn)，購(gòu)價(jià)160000元，估計(jì)可用10年，可變現(xiàn)價(jià)值40000元，期滿殘值10000元，年維修費(fèi)用12000元，年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢120000元 。 新設(shè)備：本錢200000元，估計(jì)可用8年，期滿殘值30000元，年維修費(fèi)4000元，年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢80000元。 公司要求的最低投資報(bào)酬率為14%。問：應(yīng)否更新？ =142.36元=124846.32元新設(shè)備的平均年本錢較低，該當(dāng)更新。 二、所得稅、折舊與資本投資決策一所得稅與資本投資決策公式三：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 (營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)本錢)(1-稅率)+折舊稅率 公式一：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-

14、付現(xiàn)本錢-所得稅公式二：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后凈利+折舊 稅前凈利+折舊-所得稅算一算：用該公式計(jì)算例10 的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：100000800001-257200025153000元例12 遠(yuǎn)達(dá)公司擬用150000元購(gòu)入一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，估計(jì)可運(yùn)用4年，估計(jì)殘值2000元，運(yùn)用該設(shè)備后，每年可添加銷售收入120000元，發(fā)生付現(xiàn)本錢60000元。稅法規(guī)定殘值率為4，企業(yè)要求的必要報(bào)酬率10，假定采用運(yùn)用年限法折舊，所得稅率25。 要求：采用凈現(xiàn)值法分析該工程能否可行。 114年每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 每年折舊150000(1-4%)436000(元) 稅后NCF營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)本錢1-稅率

15、+折舊稅率 120000-600001-25360002554000元2期末殘值收入：2000元 1500004-2000251000元 3期末殘值損失抵稅： 凈現(xiàn)值大于零，方案可行 凈現(xiàn)值540003.1669200010000.6830-150000 23061.60元二折舊與資本投資決策不同的折舊方法影響利潤(rùn)及所得稅額，從而影響稅后現(xiàn)金流量數(shù)額例13 海天公司購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，估計(jì)價(jià)款為60000元，可運(yùn)用5年，期末無(wú)殘值。每年帶來的收入為40000元，添加的銷售本錢為19600元不含折舊。公司的必要報(bào)酬率為16%，所得稅率為25%。分別評(píng)價(jià)按運(yùn)用年限法和年數(shù)總和法計(jì)提折舊時(shí)方案的可行性。

16、 NPV=183003.274360 000=80.31元稅后NCF營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)本錢1-稅率+折舊稅率 40000-196001-25120002518300元1年限法折舊時(shí)方案不可行2年數(shù)總和法計(jì)提折舊 項(xiàng)目12345銷售收入40 00040 00040 00040 00040 000銷售成本（不含折舊）19 60019 60019 60019 60019 600折舊20 00016 00012 000 8 000 4 000稅前凈利 400 4 400 8 40012 40016 400所得稅（25%） 100 1 100 2 100 3 100 4 100稅后凈利 300 3 30

17、0 6 300 9 30012 300折舊20 00016 00012 000 8 000 4 000稅后現(xiàn)金流量20 30019 30018 30017 30016 300NPV=203000.8621+193000.7432+183000.6407 +173000.5523+163000.476160000 =884.42元方案可行三、資本投資決策敏感性分析 分析當(dāng)投資方案中某個(gè)要素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。假設(shè)某要素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)效果，即闡明該要素敏感性強(qiáng)；假設(shè)某要素在較大范圍內(nèi)變動(dòng)才會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)后果，即表示該要素的敏感性弱。例14 新產(chǎn)品A投產(chǎn)前要追加投入1500萬(wàn)元，直線法折舊，產(chǎn)品可繼續(xù)銷售5年。假定必要報(bào)酬率為15%，所得稅稅率25%。計(jì)算凈現(xiàn)值 。項(xiàng) 目投資額相關(guān)流量投資額市場(chǎng)規(guī)模（件）市場(chǎng)份額（%）銷售單價(jià)單位變動(dòng)成本付現(xiàn)固定成本（1500）1000030211791營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=30001-17911-25%+30025%=982萬(wàn)元凈現(xiàn)值NPV=-1500+9823.3522 =1792萬(wàn)元銷售量=1000030%=3000件年折舊額=1500/5=300萬(wàn)元該投資工程可行 不同市場(chǎng)條件下各變量預(yù)測(cè)值變 量悲觀估計(jì) 正常估計(jì)