基金07年投資策略之--銀華基金ppt課件

1、銀華基金管理2006年12月 2007年度投資戰(zhàn)略報告 勢不可擋，順?biāo)浦?中國走向強國經(jīng)濟的七個趨勢前言估值程度上市公司盈利情況上市公司利潤構(gòu)造變化趨勢投資戰(zhàn)略 目錄 前 言第一部分察看視角強國經(jīng)濟的七大趨勢2007年中國宏觀經(jīng)濟展望中國資本市場大時代前言人口構(gòu)造和儲蓄率從量變到量變:企業(yè)和銀行的改革政府和市場WTO后的中國和世界察看視角資產(chǎn)價錢上漲趨勢資產(chǎn)建立和資產(chǎn)晉級趨勢消費晉級趨勢產(chǎn)業(yè)整合趨勢產(chǎn)業(yè)集群和出口構(gòu)造晉級趨勢企業(yè)競爭力建立趨勢企業(yè)利潤繼續(xù)高增長趨勢強國經(jīng)濟的七大趨勢趨勢一：資產(chǎn)價錢上漲數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 WIND資訊2004年針對投資過熱引發(fā)煤電油運緊張的宏觀調(diào)控2005年

2、銀行資本充足率監(jiān)管加強2006年清查違規(guī)工程房地產(chǎn)70/90政策出臺趨勢二：資產(chǎn)建立和資產(chǎn)晉級數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 中銀國際研討趨勢三：消費晉級趨勢四：產(chǎn)業(yè)整合數(shù)據(jù)來源：國金證券 銀華基金94年-06年中國出口產(chǎn)品構(gòu)造變化趨勢五：產(chǎn)業(yè)集群和出口構(gòu)造晉級我國企業(yè)R&D 經(jīng)費支出大幅增長趨勢六：企業(yè)競爭力建立趨勢七：企業(yè)利潤繼續(xù)高增長數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2007年中國宏觀經(jīng)濟展望目的預(yù)測固定資產(chǎn)投資繼續(xù)維持較快增長出口繼續(xù)較快增長，貿(mào)易順差維持高位勞動力本錢推進，CPI上漲態(tài)勢升息1-2次2007年中國宏觀經(jīng)濟展望我們的觀念股權(quán)分置改革后，資本市場恢復(fù)融資和定價職能A股市場市值和籌資額快速上升收買

3、、兼并、重組和注資案例大量發(fā)生資本市場大時代A股市場恢復(fù)融資和定價職能我國股市資本化率還很低數(shù)據(jù)來源：Datastream 申萬研討所日本、臺灣、韓國資本化率歷史估計2021年我國股市資本化率到達70%數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心 銀華基金 估值程度第二部分目前估值程度及其影響要素關(guān)于自信心的趨勢關(guān)于資金供求的趨勢估值構(gòu)造變化趨勢結(jié)論估值程度目前估值程度截至2006-11-30數(shù)據(jù)來源：WIND資訊 銀華基金相對歷史程度，目前估值程度不高數(shù)據(jù)來源：WIND資訊相對歷史程度，目前估值程度不高數(shù)據(jù)來源：WIND資訊相對亞太區(qū)，中國股市沒有明顯高估數(shù)據(jù)來源：MSCI WIND資訊 銀華基金自信心資金什

4、么決議估值的趨勢？為什么自信心很重要？2005年5月9日首批股權(quán)分置改革試點公司確定2005年6月6日上證指數(shù)擊穿1000點數(shù)據(jù)來源：WIND資訊為什么資金很重要？數(shù)據(jù)來源：WIND資訊關(guān)于自信心的趨勢數(shù)據(jù)來源： WIND資訊2004年宏觀調(diào)控2006年宏觀調(diào)控又一次周期性的景氣復(fù)蘇政府換屆是主要驅(qū)動要素銀行在政府干涉下推波助瀾景氣時間長度有限長期看產(chǎn)能過剩進一步惡化通貨緊縮是主基調(diào)對中國經(jīng)濟的看法2004年中國經(jīng)濟的構(gòu)造性矛盾還沒有想象的那么嚴(yán)重驅(qū)動企業(yè)投資的中心要素是市場而非政府改制及上市后的銀行自我約束才干很強利潤留存是企業(yè)投資的主要資金來源政府調(diào)控有效抑制產(chǎn)能擴張2021年GDP前GD

5、P將堅持10%以上的快速增長對中國經(jīng)濟的看法2006年目前的自信心指數(shù)：高原平臺期2007年自信心指數(shù)預(yù)測：平緩、平穩(wěn)、高程度2007年自信心指數(shù)預(yù)測資金供應(yīng)潛力宏大高企的儲蓄率是根本數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)儲蓄率高企緣由中國人口年齡構(gòu)造特征資料來源：CICC、銀華基金資金供應(yīng)潛力宏大屢創(chuàng)新高的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)無風(fēng)險利率繼續(xù)走低數(shù)據(jù)來源：紅頂收益戰(zhàn)略家過剩流動性在資產(chǎn)類別中的分配2007年股市資金供應(yīng)預(yù)測數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心 銀華基金2007年股市融資需求預(yù)測數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心 銀華基金總體上，2007年A股市場資金供過于求階段性供求失衡能夠引致市場動搖加劇總體上資金供過于求機構(gòu)

6、化大型化國際化資金供應(yīng)構(gòu)造變化趨勢周轉(zhuǎn)率降低持股時間延伸根本面分析成為主流資金供應(yīng)構(gòu)造變化帶來的影響大市值股票更受青睞以質(zhì)論價長期穩(wěn)定增長股票享用更高溢價估值構(gòu)造變化趨勢資金富余，無風(fēng)險利率繼續(xù)走低自信心高漲，投資者承當(dāng)風(fēng)險志愿加強以2007年業(yè)績?yōu)楦祝?007年市盈率運轉(zhuǎn)區(qū)間在20-25倍之間大市值、穩(wěn)定增長股票估值程度趨升結(jié)論：2007年A股市場市盈率預(yù)測 上市公司盈利情況第三部分中國工業(yè)企業(yè)利潤變化走勢企業(yè)利潤增長的微觀根底上市公司ROE趨勢分析結(jié)論上市公司盈利情況中國工業(yè)企業(yè)利潤變化走勢一中國工業(yè)企業(yè)利潤變化走勢二企業(yè)利潤增長的微觀根底制度效應(yīng)下崗分流，精簡機構(gòu)，剝離資產(chǎn)國企考核鼓勵

7、逐漸完善企業(yè)市場化導(dǎo)向加強企業(yè)利潤增長的微觀根底管理提升企業(yè)利潤增長的微觀根底杜邦分析數(shù)據(jù)來源：WIND資訊 中信證券研討部結(jié)論：企業(yè)利潤高速增長是可繼續(xù)的全要素勞動消費率提升的趨勢總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的趨勢上市公司ROE趨勢分析內(nèi)生要素數(shù)據(jù)來源：高盛戰(zhàn)略研討上市公司ROE趨勢分析股權(quán)鼓勵、資產(chǎn)注入數(shù)據(jù)來源：WIND資訊 華通人 申萬研討所增值稅改革兩稅合并金融企業(yè)營業(yè)稅改革上市公司ROE趨勢分析稅制改革結(jié)論：2007年上市公司盈利增長預(yù)測僅包括銀華100數(shù)據(jù)來源：WIND資訊 銀華基金注：2007年盈利增長預(yù)測不含兩稅合并影響結(jié)論：盈利增長繼續(xù)支持A股昌盛 上市公司利潤構(gòu)造性變化趨勢第四部分上市

8、公司利潤構(gòu)造性變化趨勢趨勢1：利潤從上游流向下游趨勢2：優(yōu)勢企業(yè)利潤占比不斷升高趨勢3：投資部門利潤從大幅動搖走向平穩(wěn)趨勢4：消費晉級而非消費增長趨勢5：強勢出口企業(yè)正在構(gòu)成趨勢1：利潤從上游流向下游資料來源：申銀萬國研討所趨勢1：上、下游價錢變化走勢資料來源：申銀萬國、銀華基金趨勢1：上、下游毛利率變化走勢資料來源：wind、銀華基金趨勢1：部分投資品上市公司毛利率有所反彈趨勢1：利潤從上游流向下游最上游的資源品價錢回落，毛利率有下降趨勢上游制造業(yè)毛利率有逐漸上升的跡象利潤開場回流投資品和制造業(yè)趨勢2：優(yōu)勢企業(yè)利潤占比不斷升高2000年2006年鋼鐵上市公司CR3收入和利潤占比情況資料來源：

9、wind、銀華基金趨勢2：優(yōu)勢企業(yè)利潤占比升高2000年2006年水泥上市公司CR3收入和利潤占比情況趨勢2：優(yōu)勢企業(yè)利潤占比升高資料來源：wind、銀華基金趨勢3：投資部分利潤從大幅動搖走向平穩(wěn)99-06年我國機械行業(yè)銷售收入和增速變化99-06年我國機械行業(yè)利潤總額和增速變化趨勢3：投資部門利潤增長走向平穩(wěn)資料來源：wind、銀華基金92-06年金屬非金屬行業(yè)銷售收入和增速變化92-06年金屬非金屬行業(yè)利潤和增速變化趨勢3：投資部門利潤增長走向平穩(wěn)資料來源：wind、銀華基金趨勢3：投資部門利潤增長走向平穩(wěn)的緣由投資需求長期性投資主體自主性出口引導(dǎo)產(chǎn)能固定資產(chǎn)投資增速產(chǎn)能增速宏觀調(diào)控及政策

10、引導(dǎo)趨勢4：消費晉級而非消費增長資料來源：CICC、銀華基金趨勢4：35-54歲人群消費傾向分析資料來源：wind、銀華基金趨勢4：35-54歲人群消費傾向分析資料來源：wind、銀華基金趨勢4：消費晉級-耐用消費品顯著增長消費信貸：組成及占總信貸比例資料來源：Merrill Lynch、銀華基金趨勢4：消費信貸快速增長9806年日常消費品公司毛利率下降趨勢趨勢4：日常消費品毛利下降資料來源：wind、銀華基金99年-05年白酒行業(yè)銷售與利潤變化資料來源：wind、銀華基金趨勢4：白酒行業(yè)利潤大幅增長資料來源：銀華基金趨勢4：消費部門集中度與利潤率分布趨勢4：消費晉級導(dǎo)致利潤兩極分化新型消費取

11、代傳統(tǒng)消費優(yōu)勢企業(yè)市場份額和利潤率迅速上升趨勢5：強勢出口企業(yè)正在構(gòu)成資料來源：CICC、銀華基金趨勢5：中國出口構(gòu)造晉級資料來源：CICC、銀華基金趨勢5：日本和韓國也察看到同樣的景象資料來源：wind、銀華基金趨勢5：中國固定資產(chǎn)投資增速與FDI的關(guān)系趨勢5：出口構(gòu)造晉級的演化道路進口進口替代富有產(chǎn)能猛烈競爭出口家電業(yè)96年開場大量出口在2003年30的高端鋼材依托進口，今天只需9汽車05年曾經(jīng)開場凈出口 萬臺資料來源：中信證券、銀華基金趨勢5：出口增長和構(gòu)造晉級 資料來源：中信證券、銀華基金趨勢5：出口增長和構(gòu)造晉級條 趨勢5：出口增長和構(gòu)造晉級資料來源：中信證券、銀華基金輛 趨勢5：出口增長和構(gòu)造晉級資料來源：中信證券、銀華基金趨勢5：為什么中國將誕生強勢出口企業(yè)猛烈競爭后的僥幸兒廉價的要素價錢優(yōu)良的產(chǎn)品性價比產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng) 投資戰(zhàn)略第五部分資產(chǎn)配置行業(yè)與主題選股導(dǎo)向投資戰(zhàn)略盡能夠加大股票市場配置淡化時機選擇資產(chǎn)配置行業(yè)與主題一耐久景氣預(yù)期下的國民經(jīng)濟景氣相關(guān)部門：銀行、證券石化、鋼鐵鐵路建立交通運輸煤炭、電力行業(yè)與主題二資產(chǎn)持有部門：土地貯藏型地產(chǎn)公司收租型商業(yè)地產(chǎn)景區(qū)和酒店行業(yè)與主題三資產(chǎn)供應(yīng)部門及相關(guān)：優(yōu)質(zhì)房屋制造商水泥、工程