公司理財財務(wù)分析與

1、公司理財?shù)谌鹿纠碡數(shù)谌?卡內(nèi)基美國第一代企業(yè)家，鋼鐵大王 ： 把企業(yè)辦成“長壽公司” 市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展之基礎(chǔ)企業(yè)是什么？公司理財?shù)谌碌谌?財務(wù)分析與規(guī)劃第一節(jié) 財務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié) 財務(wù)分析方法第三節(jié) 財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃公司理財?shù)谌碌谝还?jié) 財務(wù)分析基礎(chǔ)一、財務(wù)報表二、財務(wù)比率公司理財?shù)谌乱弧⒇攧?wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表 管理資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表公司理財?shù)谌?、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)按流動性大小排列 能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源 負(fù)債與權(quán)益按到期日長短排列 反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成HL公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220 應(yīng)收帳款165 應(yīng)付帳款110

2、存貨 275 預(yù)付費(fèi)用 長期資本：流動資產(chǎn)550 長期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值660 股東權(quán)益550公司理財?shù)谌沦Y產(chǎn)流動資產(chǎn)（Current Assets）現(xiàn)金及等價物（有價證券）流動性資產(chǎn)（Liquid Assets)應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)公司理財?shù)谌仑?fù)債流動負(fù)債（Current Liabilities）短期債務(wù)流動性負(fù)債（Liquid Liabilities）應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用長期負(fù)債公司理財?shù)谌?2、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果銷售規(guī)模、成本與費(fèi)用、盈利能力重要變量折舊D：非付現(xiàn)成本；產(chǎn)生稅盾利息I：稅前列支，產(chǎn)生稅盾HL公司損益表（單位

3、：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費(fèi)用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)稅前利潤200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤100公司理財?shù)谌露惗埽═ax Shield)某公司EBIT=100萬，t=40%若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負(fù)債200萬(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬（t*I）公司理財?shù)谌轮匾P(guān)系息稅前收益 EBIT = S -C D 稅前利潤 EBT = EBIT - I 稅后利潤 EAT = EBT（1-t）息前稅后收益E

4、BIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) C為付現(xiàn)成本公司理財?shù)谌?3、現(xiàn)金流量表 經(jīng)營活動現(xiàn)金流CFFO CFFO= EAT + D - 營運(yùn)資本增量 投資活動現(xiàn)金流CFFI 籌資活動現(xiàn)金流CFFF 本期現(xiàn)金余額 = 上期余額 + CFFO + CFFI + CFFF 公司理財?shù)谌鹿芾碣Y產(chǎn)負(fù)債表源于資產(chǎn)負(fù)債表引入新的概念和術(shù)語營運(yùn)資本需求投入資本和占用資本長期融資凈值和短期融資凈值易變現(xiàn)率管理資產(chǎn)負(fù)債表與資產(chǎn)負(fù)債表投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動性資產(chǎn)：流動性負(fù)債：長期資本： 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長期負(fù)債 存貨 預(yù)提費(fèi)用股東權(quán)

5、益 預(yù)付費(fèi)用長期資本：固定資產(chǎn)凈值 長期負(fù)債 股東權(quán)益HL公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長期資本： 固定資產(chǎn)凈值660 長期負(fù)債 330 股東權(quán)益550 公司理財?shù)谌耊CR營運(yùn)資本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持經(jīng)營活動的凈投資WCR =流動性資產(chǎn) 流動性負(fù)債WCR不包括現(xiàn)金和短期債務(wù)WCR可以小于零公司理財?shù)谌耊CR的影響因素管理效率存貨管理應(yīng)收帳款管理應(yīng)付款管理銷售增長可持續(xù)增長目標(biāo)：WCR在經(jīng)營活動中占用的資金越少越好 零WCR 公司理財?shù)谌鹿芾碣Y產(chǎn)負(fù)債表的意義投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)

6、金+WCR+固定資產(chǎn)占用資本=短期借款+長期負(fù)債+權(quán)益資本應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策公司理財?shù)谌缕ヅ鋺?zhàn)略如果資產(chǎn)壽命與資金來源期限不匹配，可能產(chǎn)生利率風(fēng)險償債風(fēng)險長期融資有長期資金支持短期融資有短期資金支持營運(yùn)資本本質(zhì)上是長期融資，需要長期負(fù)債和權(quán)益資本融資支持投資融資WCR公司理財?shù)谌氯?財務(wù)比率1、流動性比率（Liquidity Ratios）2、資產(chǎn)效率比率(Activity Ratios)3、獲利能力比率4、杠桿比率(Leverage Ratios)公司理財?shù)谌聜鹘y(tǒng)流動性比率 流動比率 = CA/CL 速動比率 =（CA-I）/ CL 現(xiàn)金比率：CASH / CL公

7、司理財?shù)谌聠栴}清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)？如果要提高流動比率鼓勵顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動比率，但不提高流動性公司理財?shù)谌?、流動性比率反映短期償債能力易變（liquidity)現(xiàn)率=長期融資-固定資產(chǎn)凈值 / WCR=NLF/WCR長期融資凈值NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR= NLF+NSF公司理財?shù)谌掠绊懥鲃有缘囊蛩豊LF增加；FA減少；WCR減少影響WCR的因素（WCR/S）：行業(yè)特征：服務(wù)業(yè)可能為負(fù)資產(chǎn)管理效率銷售增長率公司理財?shù)谌?、資產(chǎn)效率比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= S/A 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

8、=S/AR 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本/ 存貨 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= S / FA凈值公司理財?shù)谌卢F(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金比率= CFFO / CL 每股現(xiàn)金含量：CFFO / N 價現(xiàn)比 = P / 每股現(xiàn)金含量 主營現(xiàn)金含量= 銷售現(xiàn)金/ 主營收入 凈利潤現(xiàn)金含量：CFFO/ EAT公司理財?shù)谌?、獲利能力比率 銷售回報率 = EAT / S 資產(chǎn)回報率ROA= EAT / A 股東權(quán)益報酬率ROE = EAT/ E投入資本回報率ROIC=EBIT/IC公司理財?shù)谌芦@利能力比率（續(xù)）投入資本回報率ROIC=EBIT/IC投入資本回報率（ROIC）=資產(chǎn)凈值回報率（RONA）=占用資本收益率（RO

9、CE）投入資本IC=資產(chǎn)凈值= 現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值稅前ROIC=EBIT/IC稅后ROIC=EBIAT/IC公司理財?shù)谌芦@利能力的其他計(jì)算方法每股收益EPS =EAT / N市盈率P/E = P / EPS股利支付率 = D / EAT問題：EPS能很好反映盈利能力嗎？公司理財?shù)谌滤{(lán)田之迷公司理財?shù)谌?、杠桿比率反映長期償債能力和違約風(fēng)險負(fù)債比率 = TL/TA 市值負(fù)債率 = TL / (TL +權(quán)益市值)利息保障倍數(shù) = EBIT / I公司理財?shù)谌隆扒爻亍睘楹螘一ㄒ滑F(xiàn)? 1995年廠長赴京參加第一屆“標(biāo)王”競標(biāo)，以6666萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告“標(biāo)王”后，引

10、起大大出乎人們意料的轟動效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價倍增。 1996年11月8日下午，中央電視臺傳來一個令全國震驚的新聞：名不見經(jīng)傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價”，買下了中央電視臺黃金時間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王”。新華社1998年6月25日報道：“秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 ”新華社1998年6月25日報道：“秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局 公司理財?shù)谌吕m(xù) 秦池為什么在這么短的期間就風(fēng)光不再而陷入困境?巨額廣告支出使經(jīng)營杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，導(dǎo)致盈利能力與流動能力矛盾惡化 財務(wù)資源有限性

11、制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展 公司理財?shù)谌碌诙?jié) 財務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析公司理財?shù)谌乱弧⒈嚷史治龉纠碡數(shù)谌?、單指標(biāo)分析 評價標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)歷史同行水平預(yù)定目標(biāo)變動趨勢比較財務(wù)報表公司理財?shù)谌?、獲利能力驅(qū)動因素分析投入資本回報率（ROIC） = （EBIT/S）（S/IC）其中 EBIT/S營業(yè)利潤率 S/IC 資本周轉(zhuǎn)率公司理財?shù)谌聠⑹荆喝绾翁岣郀I運(yùn)獲利能力？提高營業(yè)利潤率競爭地位產(chǎn)品質(zhì)量資產(chǎn)與成本結(jié)構(gòu)提高資本周轉(zhuǎn)率 存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)公司理財?shù)谌仑攧?wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROIC(1-t)+(D/E) (1-t) (ROIC r) 影響因素:財務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比投入資

12、本回報率：ROA回報率與債務(wù)成本之差： ROIC-r公司理財?shù)谌鹿蓶|權(quán)益報酬率分析三要素分解ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率財務(wù)杠桿A/E：杠桿率 杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運(yùn)用效率S/A財務(wù)杠桿A/E長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）261203200395主營收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%公司理財?shù)谌氯胤治鼋Y(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729

13、.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72公司理財?shù)谌挛逡胤治鯮OE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān)EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān)EBIT/S：營業(yè)利潤率ROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財務(wù)成本EBT/EBIT財務(wù)杠桿A/E營運(yùn)獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益 借款成本 稅率公司理財?shù)谌?杜邦分析在企業(yè)中的實(shí)際應(yīng)用公司理財?shù)谌露?、系統(tǒng)分析公司理財?shù)谌?評價一個公司的財務(wù)狀況的關(guān)鍵問題在于該公司的目標(biāo)體系，產(chǎn)品市場策略，投資

14、需要和籌資能力是否平衡。公司理財?shù)谌缕髽I(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）市場前景是否廣闊： 市場份額、成長性、廣泛性壟斷性： 政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷 資金支持；政策支持；銷售支持公司理財?shù)谌缕髽I(yè)特征（續(xù)） 融姿結(jié)構(gòu)是否合理是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R & D投入公司理財?shù)谌挛磥砜赡艿淖兓袠I(yè)有無復(fù)蘇跡象能否籌到所需外部資金巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營重大因素變化，如： 產(chǎn)品價格、原料成本、 利率、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策公司理財?shù)谌仑攧?wù)分析中所需其他信息 產(chǎn)業(yè)環(huán)境行業(yè)的前景 五力分析 新廠商進(jìn)入、現(xiàn)有競爭對手、替代品、客戶、供應(yīng)商 產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長期 國家產(chǎn)業(yè)政

15、策：鼓勵還是限制公司理財?shù)谌?、分析步驟經(jīng)營策略分析確定利潤來源及經(jīng)營風(fēng)險決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競爭定位研究創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的策略財務(wù)分析會計(jì)分析：評價會計(jì)反映實(shí)際程度前景分析：預(yù)測未來公司理財?shù)谌碌谌?jié) 財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃一、財務(wù)預(yù)測二、財務(wù)規(guī)劃三、增長管理公司理財?shù)谌戮奕思瘓F(tuán)的失敗8400元廣告 ，讓史玉柱 于1991年4月在珠海注冊成立巨人新技術(shù)公司，注冊資金200萬元1993年1月，巨人實(shí)現(xiàn)利稅4600萬元，成為中國極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。 電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。巨人集團(tuán)開始邁向多元化經(jīng)營之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。巨人集團(tuán)擬建的巨人科技大廈，設(shè)計(jì)一變再變，

16、樓層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元 公司理財?shù)谌吕m(xù)巨人集團(tuán)僅有1億資產(chǎn)，史玉柱想：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金，大廈從1994年2月破土動工到1996年7用巨人集團(tuán)未申請過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。 1995年底，巨人集團(tuán)面臨著前所未有的嚴(yán)峻形勢，財務(wù)狀況惡化。集團(tuán)決定將生物工程的流動資金抽出投入大廈的建設(shè)。公司理財?shù)谌吕m(xù)全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。全國保健品市場普遍下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不

17、足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響 當(dāng)1996年底大樓一期工程未能完成時，建大廈時賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。是什么導(dǎo)致了巨人的失??？公司理財?shù)谌乱?、財?wù)預(yù)測定義：財務(wù)預(yù)測是財務(wù)規(guī)劃的起點(diǎn)，是對各種財務(wù)變量未來值的估計(jì)，其最終結(jié)果表現(xiàn)為預(yù)計(jì)財務(wù)報表，包括預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。 公司理財?shù)谌?、財務(wù)預(yù)測的思路財務(wù)預(yù)測的重點(diǎn)是對銷售收入的預(yù)測。由于當(dāng)前銷售水平是已知的，銷售收入的預(yù)測實(shí)質(zhì)上就是對銷售收入未來增長率的預(yù)測。對企業(yè)銷售收入未來增長率的預(yù)測有兩種截然不同的思路。 公司理財?shù)谌禄谄髽I(yè)內(nèi)部能力的思路 根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在掌握的資源和能力來

18、確定未來可能實(shí)現(xiàn)的增長。把增長看成是內(nèi)生變量，它受到企業(yè)內(nèi)部各生產(chǎn)要素的影響和制約。對于銷售收入增長率的預(yù)測，應(yīng)當(dāng)以企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況以及未來可能獲得的財務(wù)資源為基礎(chǔ)。公司理財?shù)谌禄谄髽I(yè)外部環(huán)境的思路 著重從市場分析、行業(yè)分析和競爭分析的角度來預(yù)測企業(yè)未來可能實(shí)現(xiàn)的增長。以市場需求為基礎(chǔ)，把增長看成是外生變量，在確定了企業(yè)未來可能的增長以后，再考慮如何獲得支持這一增長所需的資源和條件。 公司理財?shù)谌略鲩L與投資需求和資金需求 用管理資產(chǎn)負(fù)債表的基本平衡式表示，即有 資產(chǎn)增量 = 資金需求資產(chǎn)增量包括現(xiàn)金、營運(yùn)資本需求（WCR）和固定資產(chǎn)凈值的增量，資金需求則分為內(nèi)部融資和外部融資需求兩部分

19、，即：資金需求= 內(nèi)部融資+外部融資需求公司理財?shù)谌峦獠咳谫Y需求 AFN（added financing need）是資金需求減去內(nèi)部融資的不足部分，即外部融資需求 = 資金需求 - 內(nèi)部融資公司理財?shù)谌翧FN預(yù)測 假設(shè)對下列3個關(guān)鍵財務(wù)變量做出如下基本假設(shè)：（1）資金需要率（A/S）不變（2）銷售凈利潤率（M）不變（3）股利支付率d不變公司理財?shù)谌骂A(yù)測記當(dāng)前銷售水平為S，銷售的增長率為g，則對應(yīng)的資產(chǎn)增量為 資產(chǎn)增量=(A/S) g *S下年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的稅后利潤為M(1+g)S，扣除股利支付部分，預(yù)計(jì)的內(nèi)部融資額為 保留盈余增量= M(1+g)S(1d)AFN = (A/S) g *S

20、 - M(1+g)S(1d) 公司理財?shù)谌露?、財?wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃是公司未來財務(wù)工作的計(jì)劃增長的管理是財務(wù)規(guī)劃工作的重點(diǎn)。增長伴隨著財務(wù)資源的消耗，可能出現(xiàn)所謂的“成長性破產(chǎn)”。 公司理財?shù)谌?、財務(wù)規(guī)劃的任務(wù) 明確財務(wù)目標(biāo)分析現(xiàn)狀與目標(biāo)的差距指出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)應(yīng)采取的行動公司必須充分估計(jì)到變化的條件和突發(fā)事件公司理財?shù)谌?、財務(wù)規(guī)劃的作用明確投資計(jì)劃和融資選擇的相關(guān)關(guān)系提出備選方案分析可行性避免意外變動公司理財?shù)谌?、財務(wù)規(guī)劃的主要組成部分銷售額預(yù)測銷售量與銷售收入成本與費(fèi)用預(yù)測直接、間接投資預(yù)算固定資產(chǎn)投資、營運(yùn)資本融資需求鼓勵政策、債務(wù)政策追加變量協(xié)調(diào)銷售收入與資產(chǎn)和負(fù)債增長率不同的矛盾公

21、司理財?shù)谌驴沙掷m(xù)增長問題如果企業(yè)無法籌措到增長所需要的資金，預(yù)期的增長會受到限制。企業(yè)不可能無限制地籌措到發(fā)展所需要的資金增長就不是越快越好，因?yàn)闆]有資金保障的增長是不可持續(xù)的。一個基本問題： 企業(yè)依靠自己，能以什么樣的速度持續(xù)增長？公司理財?shù)谌落N售增長率的確定假設(shè)外部融資需求AFN是已知的相應(yīng)的銷售增長率：g*=AFN/S+M(1-d)/(A/S)M(1-d) g*是在企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率（A/S）、盈利能力（M）、股利政策（d）等主要財務(wù)參數(shù)不變的假設(shè)下，一定的外部融資需求AFN所對應(yīng)的銷售增長率的理論上限。 公司理財?shù)谌聝?nèi)部增長率Internal growth rate，IGR假設(shè)A

22、FN為零 它是企業(yè)僅依靠內(nèi)部融資、不增加外部融資時能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長率的理論上限。IGR = M(1-d) / (A/S) M(1-d) 公司理財?shù)谌驴删S持增長率(Sustainable growth rate ) ，SGR指企業(yè)在保持資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入增長率的理論上限。SGR=留存收益/所有者權(quán)益（期初） =（1-d）ROE公司理財?shù)谌驴删S持增長率的意義在給定資產(chǎn)需要率A/S、銷售凈利潤率M、股利支付率d、負(fù)債權(quán)益比率D/E和不增發(fā)新股時企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長率決定SGR的因素可以分成兩類，一類是經(jīng)營績效因素：獲利能力和資產(chǎn)運(yùn)用效率；另一類是財務(wù)政策因素：

23、負(fù)債政策和股利政策。 公司理財?shù)谌绿岣呖删S持增長率的途徑 增發(fā)新股；提高銷售凈利率；提高負(fù)債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率公司理財?shù)谌乱胤纸釹GR=（1-d）ROE =（1-d）營業(yè)利潤率*資本周轉(zhuǎn)率* 財務(wù)杠桿乘數(shù)*（1-t）公司理財?shù)谌吕齇S公司97年的可維持增長率為10%，如果公司想提高到15%，有哪些方法？假設(shè)公司的留存率為80%，則要求ROE=可維持增長率/留存率=18.7%ROIC=ROE/財務(wù)杠桿乘數(shù)*(1-t)=22%S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4公司理財?shù)谌氯?、增長的管理企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差異反映了企業(yè)資金運(yùn)用的平衡程度，實(shí)際增長率大于SGR，說明增長過快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) 實(shí)際增長率小于SGR，說明增長不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過剩狀態(tài)。長期增長過快或增長不足都可能導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。因此，增長的管理具有重要的意義。公司理財?shù)谌?、增長管理的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)均衡增長（balance growth）所謂均衡增長，即要使企業(yè)實(shí)際的銷售增長率與理論上計(jì)算出的可持續(xù)增長率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長過快；如果前者低于后者，則意味著增長不足。公司理財?shù)谌耂GR分解ROE可以分解為三個因素（邊際利潤M、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率T和財務(wù)杠桿L）的乘積，