公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與

1、公司理財(cái)?shù)谌鹿纠碡?cái)?shù)谌?卡內(nèi)基美國(guó)第一代企業(yè)家，鋼鐵大王 ： 把企業(yè)辦成“長(zhǎng)壽公司” 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展之基礎(chǔ)企業(yè)是什么？公司理財(cái)?shù)谌碌谌?財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié) 財(cái)務(wù)分析方法第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃公司理財(cái)?shù)谌碌谝还?jié) 財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)比率公司理財(cái)?shù)谌乱?、?cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表 管理資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表公司理財(cái)?shù)谌?、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)按流動(dòng)性大小排列 能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源 負(fù)債與權(quán)益按到期日長(zhǎng)短排列 反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成HL公司資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210現(xiàn)金110短期借款220 應(yīng)收帳款165 應(yīng)付帳款110

2、存貨 275 預(yù)付費(fèi)用 長(zhǎng)期資本：流動(dòng)資產(chǎn)550 長(zhǎng)期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值660 股東權(quán)益550公司理財(cái)?shù)谌沦Y產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)（Current Assets）現(xiàn)金及等價(jià)物（有價(jià)證券）流動(dòng)性資產(chǎn)（Liquid Assets)應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)公司理財(cái)?shù)谌仑?fù)債流動(dòng)負(fù)債（Current Liabilities）短期債務(wù)流動(dòng)性負(fù)債（Liquid Liabilities）應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債公司理財(cái)?shù)谌?2、損益表（利潤(rùn)表）反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果銷售規(guī)模、成本與費(fèi)用、盈利能力重要變量折舊D：非付現(xiàn)成本；產(chǎn)生稅盾利息I：稅前列支，產(chǎn)生稅盾HL公司損益表（單位

3、：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)稅前利潤(rùn)200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤(rùn)100公司理財(cái)?shù)谌露惗埽═ax Shield)某公司EBIT=100萬，t=40%若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40若公司負(fù)債200萬(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得稅32公司少交所得稅8萬（t*I）公司理財(cái)?shù)谌轮匾P(guān)系息稅前收益 EBIT = S -C D 稅前利潤(rùn) EBT = EBIT - I 稅后利潤(rùn) EAT = EBT（1-t）息前稅后收益E

4、BIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) C為付現(xiàn)成本公司理財(cái)?shù)谌?3、現(xiàn)金流量表 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流CFFO CFFO= EAT + D - 營(yíng)運(yùn)資本增量 投資活動(dòng)現(xiàn)金流CFFI 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流CFFF 本期現(xiàn)金余額 = 上期余額 + CFFO + CFFI + CFFF 公司理財(cái)?shù)谌鹿芾碣Y產(chǎn)負(fù)債表源于資產(chǎn)負(fù)債表引入新的概念和術(shù)語營(yíng)運(yùn)資本需求投入資本和占用資本長(zhǎng)期融資凈值和短期融資凈值易變現(xiàn)率管理資產(chǎn)負(fù)債表與資產(chǎn)負(fù)債表投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動(dòng)性資產(chǎn)：流動(dòng)性負(fù)債：長(zhǎng)期資本： 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值長(zhǎng)期負(fù)債 存貨 預(yù)提費(fèi)用股東權(quán)

5、益 預(yù)付費(fèi)用長(zhǎng)期資本：固定資產(chǎn)凈值 長(zhǎng)期負(fù)債 股東權(quán)益HL公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長(zhǎng)期資本： 固定資產(chǎn)凈值660 長(zhǎng)期負(fù)債 330 股東權(quán)益550 公司理財(cái)?shù)谌耊CR營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈投資WCR =流動(dòng)性資產(chǎn) 流動(dòng)性負(fù)債WCR不包括現(xiàn)金和短期債務(wù)WCR可以小于零公司理財(cái)?shù)谌耊CR的影響因素管理效率存貨管理應(yīng)收帳款管理應(yīng)付款管理銷售增長(zhǎng)可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)：WCR在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用的資金越少越好 零WCR 公司理財(cái)?shù)谌鹿芾碣Y產(chǎn)負(fù)債表的意義投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)

6、金+WCR+固定資產(chǎn)占用資本=短期借款+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營(yíng)決策，不屬于融資決策公司理財(cái)?shù)谌缕ヅ鋺?zhàn)略如果資產(chǎn)壽命與資金來源期限不匹配，可能產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)償債風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期融資有長(zhǎng)期資金支持短期融資有短期資金支持營(yíng)運(yùn)資本本質(zhì)上是長(zhǎng)期融資，需要長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本融資支持投資融資WCR公司理財(cái)?shù)谌氯?財(cái)務(wù)比率1、流動(dòng)性比率（Liquidity Ratios）2、資產(chǎn)效率比率(Activity Ratios)3、獲利能力比率4、杠桿比率(Leverage Ratios)公司理財(cái)?shù)谌聜鹘y(tǒng)流動(dòng)性比率 流動(dòng)比率 = CA/CL 速動(dòng)比率 =（CA-I）/ CL 現(xiàn)金比率：CASH / CL公

7、司理財(cái)?shù)谌聠栴}清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)？如果要提高流動(dòng)比率鼓勵(lì)顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動(dòng)比率，但不提高流動(dòng)性公司理財(cái)?shù)谌?、流動(dòng)性比率反映短期償債能力易變（liquidity)現(xiàn)率=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值 / WCR=NLF/WCR長(zhǎng)期融資凈值NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR= NLF+NSF公司理財(cái)?shù)谌掠绊懥鲃?dòng)性的因素NLF增加；FA減少；WCR減少影響WCR的因素（WCR/S）：行業(yè)特征：服務(wù)業(yè)可能為負(fù)資產(chǎn)管理效率銷售增長(zhǎng)率公司理財(cái)?shù)谌?、資產(chǎn)效率比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= S/A 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

8、=S/AR 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本/ 存貨 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= S / FA凈值公司理財(cái)?shù)谌卢F(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金比率= CFFO / CL 每股現(xiàn)金含量：CFFO / N 價(jià)現(xiàn)比 = P / 每股現(xiàn)金含量 主營(yíng)現(xiàn)金含量= 銷售現(xiàn)金/ 主營(yíng)收入 凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：CFFO/ EAT公司理財(cái)?shù)谌?、獲利能力比率 銷售回報(bào)率 = EAT / S 資產(chǎn)回報(bào)率ROA= EAT / A 股東權(quán)益報(bào)酬率ROE = EAT/ E投入資本回報(bào)率ROIC=EBIT/IC公司理財(cái)?shù)谌芦@利能力比率（續(xù)）投入資本回報(bào)率ROIC=EBIT/IC投入資本回報(bào)率（ROIC）=資產(chǎn)凈值回報(bào)率（RONA）=占用資本收益率（RO

9、CE）投入資本IC=資產(chǎn)凈值= 現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值稅前ROIC=EBIT/IC稅后ROIC=EBIAT/IC公司理財(cái)?shù)谌芦@利能力的其他計(jì)算方法每股收益EPS =EAT / N市盈率P/E = P / EPS股利支付率 = D / EAT問題：EPS能很好反映盈利能力嗎？公司理財(cái)?shù)谌滤{(lán)田之迷公司理財(cái)?shù)谌?、杠桿比率反映長(zhǎng)期償債能力和違約風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債比率 = TL/TA 市值負(fù)債率 = TL / (TL +權(quán)益市值)利息保障倍數(shù) = EBIT / I公司理財(cái)?shù)谌隆扒爻亍睘楹螘一ㄒ滑F(xiàn)? 1995年廠長(zhǎng)赴京參加第一屆“標(biāo)王”競(jìng)標(biāo)，以6666萬元的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”后，引

10、起大大出乎人們意料的轟動(dòng)效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價(jià)倍增。 1996年11月8日下午，中央電視臺(tái)傳來一個(gè)令全國(guó)震驚的新聞：名不見經(jīng)傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價(jià)”，買下了中央電視臺(tái)黃金時(shí)間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王”。新華社1998年6月25日?qǐng)?bào)道：“秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，今年虧損已成定局 ”新華社1998年6月25日?qǐng)?bào)道：“秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，今年虧損已成定局 公司理財(cái)?shù)谌吕m(xù) 秦池為什么在這么短的期間就風(fēng)光不再而陷入困境?巨額廣告支出使經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，導(dǎo)致盈利能力與流動(dòng)能力矛盾惡化 財(cái)務(wù)資源有限性

11、制約企業(yè)持續(xù)發(fā)展 公司理財(cái)?shù)谌碌诙?jié) 財(cái)務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析公司理財(cái)?shù)谌乱?、比率分析公司理?cái)?shù)谌?、單指標(biāo)分析 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗(yàn)歷史同行水平預(yù)定目標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)比較財(cái)務(wù)報(bào)表公司理財(cái)?shù)谌?、獲利能力驅(qū)動(dòng)因素分析投入資本回報(bào)率（ROIC） = （EBIT/S）（S/IC）其中 EBIT/S營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 S/IC 資本周轉(zhuǎn)率公司理財(cái)?shù)谌聠⑹荆喝绾翁岣郀I(yíng)運(yùn)獲利能力？提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率競(jìng)爭(zhēng)地位產(chǎn)品質(zhì)量資產(chǎn)與成本結(jié)構(gòu)提高資本周轉(zhuǎn)率 存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)公司理財(cái)?shù)谌仑?cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響ROE=ROIC(1-t)+(D/E) (1-t) (ROIC r) 影響因素:財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比投入資

12、本回報(bào)率：ROA回報(bào)率與債務(wù)成本之差： ROIC-r公司理財(cái)?shù)谌鹿蓶|權(quán)益報(bào)酬率分析三要素分解ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率財(cái)務(wù)杠桿A/E：杠桿率 杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運(yùn)用效率S/A財(cái)務(wù)杠桿A/E長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤(rùn)（EAT）261203200395主營(yíng)收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%公司理財(cái)?shù)谌氯胤治鼋Y(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729

13、.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72公司理財(cái)?shù)谌挛逡胤治鯮OE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān)EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān)EBIT/S：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率ROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財(cái)務(wù)成本EBT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿A/E營(yíng)運(yùn)獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益 借款成本 稅率公司理財(cái)?shù)谌?杜邦分析在企業(yè)中的實(shí)際應(yīng)用公司理財(cái)?shù)谌露?、系統(tǒng)分析公司理財(cái)?shù)谌?評(píng)價(jià)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵問題在于該公司的目標(biāo)體系，產(chǎn)品市場(chǎng)策略，投資

14、需要和籌資能力是否平衡。公司理財(cái)?shù)谌缕髽I(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競(jìng)爭(zhēng)力）市場(chǎng)前景是否廣闊： 市場(chǎng)份額、成長(zhǎng)性、廣泛性壟斷性： 政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷 資金支持；政策支持；銷售支持公司理財(cái)?shù)谌缕髽I(yè)特征（續(xù)） 融姿結(jié)構(gòu)是否合理是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R & D投入公司理財(cái)?shù)谌挛磥砜赡艿淖兓袠I(yè)有無復(fù)蘇跡象能否籌到所需外部資金巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營(yíng)重大因素變化，如： 產(chǎn)品價(jià)格、原料成本、 利率、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策公司理財(cái)?shù)谌仑?cái)務(wù)分析中所需其他信息 產(chǎn)業(yè)環(huán)境行業(yè)的前景 五力分析 新廠商進(jìn)入、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、替代品、客戶、供應(yīng)商 產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長(zhǎng)期 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政

15、策：鼓勵(lì)還是限制公司理財(cái)?shù)谌?、分析步驟經(jīng)營(yíng)策略分析確定利潤(rùn)來源及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競(jìng)爭(zhēng)定位研究創(chuàng)造持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的策略財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析：評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)反映實(shí)際程度前景分析：預(yù)測(cè)未來公司理財(cái)?shù)谌碌谌?jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)二、財(cái)務(wù)規(guī)劃三、增長(zhǎng)管理公司理財(cái)?shù)谌戮奕思瘓F(tuán)的失敗8400元廣告 ，讓史玉柱 于1991年4月在珠海注冊(cè)成立巨人新技術(shù)公司，注冊(cè)資金200萬元1993年1月，巨人實(shí)現(xiàn)利稅4600萬元，成為中國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。 電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。巨人集團(tuán)開始邁向多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。巨人集團(tuán)擬建的巨人科技大廈，設(shè)計(jì)一變?cè)僮儯?/p>

16、樓層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元 公司理財(cái)?shù)谌吕m(xù)巨人集團(tuán)僅有1億資產(chǎn)，史玉柱想：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金，大廈從1994年2月破土動(dòng)工到1996年7用巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。 1995年底，巨人集團(tuán)面臨著前所未有的嚴(yán)峻形勢(shì)，財(cái)務(wù)狀況惡化。集團(tuán)決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)。公司理財(cái)?shù)谌吕m(xù)全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不

17、足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響 當(dāng)1996年底大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣給國(guó)內(nèi)的4000萬樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。是什么導(dǎo)致了巨人的失??？公司理財(cái)?shù)谌乱?、?cái)務(wù)預(yù)測(cè)定義：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)規(guī)劃的起點(diǎn)，是對(duì)各種財(cái)務(wù)變量未來值的估計(jì)，其最終結(jié)果表現(xiàn)為預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，包括預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。 公司理財(cái)?shù)谌?、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的思路財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的重點(diǎn)是對(duì)銷售收入的預(yù)測(cè)。由于當(dāng)前銷售水平是已知的，銷售收入的預(yù)測(cè)實(shí)質(zhì)上就是對(duì)銷售收入未來增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。對(duì)企業(yè)銷售收入未來增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)有兩種截然不同的思路。 公司理財(cái)?shù)谌禄谄髽I(yè)內(nèi)部能力的思路 根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在掌握的資源和能力來

18、確定未來可能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)。把增長(zhǎng)看成是內(nèi)生變量，它受到企業(yè)內(nèi)部各生產(chǎn)要素的影響和制約。對(duì)于銷售收入增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，應(yīng)當(dāng)以企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況以及未來可能獲得的財(cái)務(wù)資源為基礎(chǔ)。公司理財(cái)?shù)谌禄谄髽I(yè)外部環(huán)境的思路 著重從市場(chǎng)分析、行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)分析的角度來預(yù)測(cè)企業(yè)未來可能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)。以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)，把增長(zhǎng)看成是外生變量，在確定了企業(yè)未來可能的增長(zhǎng)以后，再考慮如何獲得支持這一增長(zhǎng)所需的資源和條件。 公司理財(cái)?shù)谌略鲩L(zhǎng)與投資需求和資金需求 用管理資產(chǎn)負(fù)債表的基本平衡式表示，即有 資產(chǎn)增量 = 資金需求資產(chǎn)增量包括現(xiàn)金、營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）和固定資產(chǎn)凈值的增量，資金需求則分為內(nèi)部融資和外部融資需求兩部分

19、，即：資金需求= 內(nèi)部融資+外部融資需求公司理財(cái)?shù)谌峦獠咳谫Y需求 AFN（added financing need）是資金需求減去內(nèi)部融資的不足部分，即外部融資需求 = 資金需求 - 內(nèi)部融資公司理財(cái)?shù)谌翧FN預(yù)測(cè) 假設(shè)對(duì)下列3個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量做出如下基本假設(shè)：（1）資金需要率（A/S）不變（2）銷售凈利潤(rùn)率（M）不變（3）股利支付率d不變公司理財(cái)?shù)谌骂A(yù)測(cè)記當(dāng)前銷售水平為S，銷售的增長(zhǎng)率為g，則對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)增量為 資產(chǎn)增量=(A/S) g *S下年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)為M(1+g)S，扣除股利支付部分，預(yù)計(jì)的內(nèi)部融資額為 保留盈余增量= M(1+g)S(1d)AFN = (A/S) g *S

20、 - M(1+g)S(1d) 公司理財(cái)?shù)谌露?、?cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是公司未來財(cái)務(wù)工作的計(jì)劃增長(zhǎng)的管理是財(cái)務(wù)規(guī)劃工作的重點(diǎn)。增長(zhǎng)伴隨著財(cái)務(wù)資源的消耗，可能出現(xiàn)所謂的“成長(zhǎng)性破產(chǎn)”。 公司理財(cái)?shù)谌?、財(cái)務(wù)規(guī)劃的任務(wù) 明確財(cái)務(wù)目標(biāo)分析現(xiàn)狀與目標(biāo)的差距指出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)應(yīng)采取的行動(dòng)公司必須充分估計(jì)到變化的條件和突發(fā)事件公司理財(cái)?shù)谌?、財(cái)務(wù)規(guī)劃的作用明確投資計(jì)劃和融資選擇的相關(guān)關(guān)系提出備選方案分析可行性避免意外變動(dòng)公司理財(cái)?shù)谌?、財(cái)務(wù)規(guī)劃的主要組成部分銷售額預(yù)測(cè)銷售量與銷售收入成本與費(fèi)用預(yù)測(cè)直接、間接投資預(yù)算固定資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)資本融資需求鼓勵(lì)政策、債務(wù)政策追加變量協(xié)調(diào)銷售收入與資產(chǎn)和負(fù)債增長(zhǎng)率不同的矛盾公

21、司理財(cái)?shù)谌驴沙掷m(xù)增長(zhǎng)問題如果企業(yè)無法籌措到增長(zhǎng)所需要的資金，預(yù)期的增長(zhǎng)會(huì)受到限制。企業(yè)不可能無限制地籌措到發(fā)展所需要的資金增長(zhǎng)就不是越快越好，因?yàn)闆]有資金保障的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。一個(gè)基本問題： 企業(yè)依靠自己，能以什么樣的速度持續(xù)增長(zhǎng)？公司理財(cái)?shù)谌落N售增長(zhǎng)率的確定假設(shè)外部融資需求AFN是已知的相應(yīng)的銷售增長(zhǎng)率：g*=AFN/S+M(1-d)/(A/S)M(1-d) g*是在企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率（A/S）、盈利能力（M）、股利政策（d）等主要財(cái)務(wù)參數(shù)不變的假設(shè)下，一定的外部融資需求AFN所對(duì)應(yīng)的銷售增長(zhǎng)率的理論上限。 公司理財(cái)?shù)谌聝?nèi)部增長(zhǎng)率Internal growth rate，IGR假設(shè)A

22、FN為零 它是企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)部融資、不增加外部融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率的理論上限。IGR = M(1-d) / (A/S) M(1-d) 公司理財(cái)?shù)谌驴删S持增長(zhǎng)率(Sustainable growth rate ) ，SGR指企業(yè)在保持資本結(jié)構(gòu)不變和不發(fā)新股的前提下，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入增長(zhǎng)率的理論上限。SGR=留存收益/所有者權(quán)益（期初） =（1-d）ROE公司理財(cái)?shù)谌驴删S持增長(zhǎng)率的意義在給定資產(chǎn)需要率A/S、銷售凈利潤(rùn)率M、股利支付率d、負(fù)債權(quán)益比率D/E和不增發(fā)新股時(shí)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率決定SGR的因素可以分成兩類，一類是經(jīng)營(yíng)績(jī)效因素：獲利能力和資產(chǎn)運(yùn)用效率；另一類是財(cái)務(wù)政策因素：

23、負(fù)債政策和股利政策。 公司理財(cái)?shù)谌绿岣呖删S持增長(zhǎng)率的途徑 增發(fā)新股；提高銷售凈利率；提高負(fù)債比率；降低股利支付率；降低資產(chǎn)需要率公司理財(cái)?shù)谌乱胤纸釹GR=（1-d）ROE =（1-d）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率*資本周轉(zhuǎn)率* 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)*（1-t）公司理財(cái)?shù)谌吕齇S公司97年的可維持增長(zhǎng)率為10%，如果公司想提高到15%，有哪些方法？假設(shè)公司的留存率為80%，則要求ROE=可維持增長(zhǎng)率/留存率=18.7%ROIC=ROE/財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)*(1-t)=22%S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4公司理財(cái)?shù)谌氯⒃鲩L(zhǎng)的管理企業(yè)實(shí)際的銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的差異反映了企業(yè)資金運(yùn)用的平衡程度，實(shí)際增長(zhǎng)率大于SGR，說明增長(zhǎng)過快，企業(yè)將處于現(xiàn)金短缺狀態(tài) 實(shí)際增長(zhǎng)率小于SGR，說明增長(zhǎng)不足，企業(yè)將處于現(xiàn)金過剩狀態(tài)。長(zhǎng)期增長(zhǎng)過快或增長(zhǎng)不足都可能導(dǎo)致危機(jī)的出現(xiàn)。因此，增長(zhǎng)的管理具有重要的意義。公司理財(cái)?shù)谌?、增長(zhǎng)管理的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)均衡增長(zhǎng)（balance growth）所謂均衡增長(zhǎng)，即要使企業(yè)實(shí)際的銷售增長(zhǎng)率與理論上計(jì)算出的可持續(xù)增長(zhǎng)率相匹配：如果前者大于后者，意味著增長(zhǎng)過快；如果前者低于后者，則意味著增長(zhǎng)不足。公司理財(cái)?shù)谌耂GR分解ROE可以分解為三個(gè)因素（邊際利潤(rùn)M、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率T和財(cái)務(wù)杠桿L）的乘積，