2020年玻尿酸行業(yè)深度報告：玻尿酸產業(yè)鏈高景氣終端市場潛力巨大

1、目錄玻尿酸原料端市場高景氣8玻尿酸為優(yōu)質保濕因子，應用于醫(yī)藥、食品、化妝品8全球原料銷量快速提升，醫(yī)藥級價格和毛利率較高10中國為全球最大的玻尿酸原料生產銷售國11玻尿酸產品端用途廣泛13醫(yī)藥級：醫(yī)療美容較高占比，眼科、骨科龍頭集中13骨科和眼科企業(yè)集中度高，產品已擁有較成熟的市場13玻尿酸為主要醫(yī)美針劑類產品，市場空間大15化妝品級：用于護膚+彩妝，終端需求不斷增加19食品級：普遍用于保健食品，海外市場容量大20中國藥妝市場崛起，代表品牌快速增長21歐美日本率先興起，中國敏感肌+“成分黨”帶動藥妝崛起21安全+有效為藥妝主要特征，醫(yī)美類化妝品熱度攀升24藥妝代表品牌：薇諾娜、玉澤、頤蓮、潤百

2、顏25玻尿酸產業(yè)鏈相關企業(yè)30華熙生物：玻尿酸原料龍頭，化妝品、醫(yī)美高成長30全球領先微生物發(fā)酵技術平臺，原料銷量全球第一30盈利能力穩(wěn)定，化妝品業(yè)務占比提升32目標打造玻尿酸護膚第一品牌潤百顏，米蓓爾、夸迪潛力巨大 . 33魯商發(fā)展：收購福瑞達、焦點，玻尿酸龍頭揚帆起航35收購福瑞達、焦點生物，完成玻尿酸產業(yè)鏈的完整布局35化妝品、藥品毛利率較高，公司盈利能力不斷提升36旗下化妝品品牌快速成長，C 端營銷不斷加強37昊海生科：生物醫(yī)用材料領導者，重點布局眼科+醫(yī)美38外延并購起家，自主研發(fā)充實業(yè)務模塊38人工晶狀體全產業(yè)鏈布局，眼科粘彈劑市場領先39國產注射玻尿酸市場領先，海薇、姣蘭協(xié)同發(fā)展

3、40愛美客：國內玻尿酸針劑類醫(yī)美市場領先企業(yè)42貝泰妮：藥妝領先品牌薇諾娜母公司44投資建議46圖表目錄 HYPERLINK l _TOC_250028 圖 1：玻尿酸分子結構圖8 HYPERLINK l _TOC_250027 圖 2：玻尿酸發(fā)展歷程9 HYPERLINK l _TOC_250026 圖 3：全球玻尿酸原料市場銷量10圖 4：滴眼液級近 2 萬元/kg，注射級超 10 萬元/kg11圖 5：化妝品級和食品級分別近 2000 和 1500 元/kg11 HYPERLINK l _TOC_250025 圖 6：醫(yī)藥級毛利率高于化妝品級和食品級11 HYPERLINK l _TOC

4、_250024 圖 7：2018 全球透明質酸原料市場競爭格局（按銷量）12 HYPERLINK l _TOC_250023 圖 8：14-18 年中國透明質酸原料市場銷量 CAGR 22.8%12 HYPERLINK l _TOC_250022 圖 9：14-18 年中國透明質酸原料市場規(guī)模 CAGR 15.4%12 HYPERLINK l _TOC_250021 圖 10：中國醫(yī)藥級透明質酸終端產品市場規(guī)模，醫(yī)美占據(jù)主導13圖 11：中國用于治療骨關節(jié)炎注射類藥物市場規(guī)模14圖 12：中國骨科治療玻璃酸鈉注射液市場份額占比14圖 13：中國眼科治療的透明質酸產品市場規(guī)模15圖 14：中國眼

5、科手術的透明質酸產品市場份額占比15 HYPERLINK l _TOC_250020 圖 15：玻璃酸鈉滴眼液品牌：海露、潤潔、愛麗15 HYPERLINK l _TOC_250019 圖 16：主要玻尿酸注射類項目一覽16 HYPERLINK l _TOC_250018 圖 17：非手術類醫(yī)美項目的市場份額逐年增多16圖 18：2018 年中國注射醫(yī)美分布及增速17圖 19：注射玻尿酸塑性熱銷榜，海外品牌占主導17圖 20：2018 年各醫(yī)美消費大國的千人滲透率18圖 21：2018 年中韓 18-40 歲女性醫(yī)美用戶滲透率18圖 22：2018 中國醫(yī)美透明質酸產品市場銷量占比18圖 23

6、：中國醫(yī)美透明質酸產品市場按銷售額占比18 HYPERLINK l _TOC_250017 圖 24：醫(yī)美類面膜中玻尿酸成分含量名列前茅，且產品成交額環(huán)比提升19 HYPERLINK l _TOC_250016 圖 25：玻尿酸化妝品代表19圖 26：玻尿酸為天貓護膚類產品提及最高的成分20圖 27：高端和奢侈化妝品份額不斷提升20 HYPERLINK l _TOC_250015 圖 28：英國和美國保健食品的玻尿酸含量通常為 1.5g-4.5g/瓶不等21圖 29：法國巴黎 Pharmacie 門店22圖 30：日本大國藥妝門店22 HYPERLINK l _TOC_250014 圖 31：

7、“藥妝”概念一度曾被禁止23 HYPERLINK l _TOC_250013 圖 32：敏感肌成為藥妝的代名詞，熱度甚至更高23圖 33：安全、專業(yè)等為藥妝主要特征24圖 34：“醫(yī)美”“械字號”熱度上升24圖 35：醫(yī)美面膜占敏感肌市場份額最高25圖 36：2019/09MAT 醫(yī)美產品中，械字號產品占比近 84%25 HYPERLINK l _TOC_250012 圖 37：中國藥妝十大品牌25 HYPERLINK l _TOC_250011 圖 38：薇諾娜熱銷產品26 HYPERLINK l _TOC_250010 圖 39：薇諾娜 20 年上半年天貓?zhí)詫氫N售額同比增長 76%27圖

8、40：薇諾娜種草來源主要為抖音27圖 41：羅云熙、吳宣儀代言薇諾娜27圖 42：玉澤積雪草面膜、修護保濕霜、身體乳、屏障修護保濕水（左右） . 28圖 43：20H1 玉澤天貓?zhí)詫氫N售額 4.8 億元(+6 倍)28圖 44：玉澤種草來源主要為直播和醫(yī)院推薦28 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 45：頤蓮次拋、噴霧、精華（左右）29圖 46：20H1 頤蓮天貓?zhí)詫氫N售額 9650 萬元30圖 47：頤蓮抖音話題和小紅書官方帳號30 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 48：華熙生物擁有發(fā)酵技術、交聯(lián)技術兩大平臺31圖 49：公司原料端收入中化妝品級占比最高

9、31圖 50：公司原料端銷量化妝品級占比近 70%31圖 51：公司 19 年收入 18.9 億元（+49%）32圖 52：公司 19 年歸母凈利潤 5.9 億元（+38%）32 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 53：公司化妝品業(yè)務快速增長32圖 54：公司毛利率和凈利率近年來比較穩(wěn)定33圖 55：公司銷售費用率和研發(fā)費用率上升33圖 56：潤百顏 20H1 天貓?zhí)詫氫N售額 1.7 億元34圖 57：潤百顏熱銷產品34圖 58：潤百顏故宮口紅34圖 59：潤百顏哆啦 A 夢限定34圖 60：米蓓爾 20H1 天貓?zhí)詫氫N售額 1.1 億元35圖 61：夸迪 20H1 天貓?zhí)詫?/p>

10、銷售額 5968 萬元35 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 62：公司完整布局玻尿酸產業(yè)鏈36圖 63：公司 19 年營收破百億，同比增長 16.6%36圖 64：公司 19 年歸母凈利潤翻倍，至 3.4 億元36圖 65：毛利率、凈利率近 3 年來不斷攀升36圖 66：藥品、化妝品擁有較高毛利率36圖 67：頤蓮 20H1 天貓?zhí)詫氫N售額 9650 萬元37圖 68：璦爾博士 20H1 天貓?zhí)詫氫N售額 6390 萬元37圖 69：頤蓮次拋、水乳、精華、噴霧產品圖38圖 70：璦爾博士精華、益生菌水乳產品圖38 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 71：公司

11、發(fā)展歷程39 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 72：公司部分項目進度39圖 73：眼科收入主要來自人工晶狀體40圖 74：眼科業(yè)務主要產品40 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 75：公司人工晶狀體品牌40圖 76：玻尿酸為公司主要針劑類醫(yī)美產品41圖 77：海薇和姣蘭品牌介紹41圖 78：“姣蘭”收入占比逐漸提升41圖 79：玻尿酸產品整體單價有所下滑，毛利率微降41圖 80：公司 19 年收入 5.6 億元（+74%）42圖 81：公司 19 年歸母凈利潤 3.1 億元（+149%）42圖 82：公司 19 年毛利率、凈利率分別為 93%、53%42圖

12、 83：公司整體費用率近年來有所下滑42 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 84：公司主要醫(yī)美品牌介紹43圖 85：愛芙萊和嗨體收入占比較高43圖 86：各品牌毛利率逐漸上升43圖 87：公司 19 年總收入 19.4 億元（+56.7%）44圖 88：公司 19 年歸母凈利潤 4.1 億元（+58%）44圖 89：毛利率和凈利率分別穩(wěn)定 80%和 20%以上44圖 90：公司銷售費用率較高44 HYPERLINK l _TOC_250001 圖 91：公司旗下主要品牌及定位45圖 92：公司線上銷售以自營為主45圖 93：線上自營和分銷的銷售模式介紹45表 1：玻尿酸原料可

13、分為醫(yī)藥級、化妝品級、食品級9表 2：中國企業(yè)透明質酸原料出口均價低于海外企業(yè)13表 3：中國醫(yī)療美容透明質酸產品市場中獲得 NMPA 認證的企業(yè)17表 4：歐美、日本藥妝市場主要品牌介紹22表 5：熱門化妝品成分功效及代表產品24表 6：薇諾娜熱門產品情況26表 7：玉澤熱門產品情況28表 8：頤蓮熱門產品情況29表 9：2016-2019 年公司各產品類型毛利率33表 10：潤百顏熱銷產品信息34表 11：山東福瑞達醫(yī)藥集團的業(yè)績承諾及完成情況37 HYPERLINK l _TOC_250000 表 12：相關標的盈利預測47玻尿酸原料端市場高景氣玻尿酸為優(yōu)質保濕因子，應用于醫(yī)藥、食品、化

14、妝品玻尿酸學名透明質酸，擁有優(yōu)質保濕性能等多種生物功能。玻尿酸是由雙糖單位 D-葡萄糖醛酸和 N-乙酰葡糖胺組成的一種不含硫的直鏈黏多糖，廣泛分布于人體的結締組織、上皮組織和神經組織內。其獨特的分子結構和理化性質在機體內顯示出多種重要的生理功能，如潤滑關節(jié)、調節(jié)血管壁的通透性、調節(jié)蛋白質和水電解質的擴散及運轉、促進創(chuàng)傷愈合等。尤為重要的是，透明質酸分子能夠最大吸收其重量 1000 倍的水分，因此可作為一種優(yōu)質的保濕成分，具有極高的臨床應用價值，被稱為天然保濕因子。 圖 1：玻尿酸分子結構圖資料來源：百度百科，申萬宏源研究玻尿酸發(fā)展歷程：1）發(fā)現(xiàn)：1934 年，哥倫比亞大學的眼科教授 Meyer

15、 和他的助手從牛的眼睛玻璃體中分離出一種新型材料，并將其命名為透明質酸，隨后在動物臍帶、關節(jié)滑液、皮膚、公雞雞冠和牛眼玻璃體等多個動物組織內都分離出了相同的成分。2）發(fā)展初 期：玻尿酸只能從動物組織內提取獲得，提取分離過程復雜，提取率極低，增加了成本， 導致規(guī)模化生產難以實現(xiàn)，限制了玻尿酸行業(yè)的發(fā)展。3）重要突破：1985 年，日本資生堂率先采用微生物發(fā)酵制備玻尿酸，2000 年前后，交聯(lián)技術出現(xiàn)，逐漸應用于醫(yī)美微創(chuàng)填充。國內玻尿酸市場由凌沛學教授及其團隊開啟。凌沛學 1986 年從雞冠中制備化妝品級玻尿酸，90 年代初，采用生物發(fā)酵生產玻尿酸，大大降低提取成本，實現(xiàn)國內玻尿酸原料的規(guī)?；a

16、。4）目前玻尿酸廣泛應用于眼科、骨科、皮膚科、化妝品、食品等領域中。 圖 2：玻尿酸發(fā)展歷程資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究玻尿酸按分子量的范圍可分為大、中、小三種類別。大分子玻尿酸的分子量范圍通常是 1,800,000-2,200,000 Dalton，在水溶液中較為粘稠且在人體中代謝時間較長。小分子玻尿酸的分子量范圍通常是 400,000-1,000,000 Dalton，在人體中代謝較快。動物組織提取法獲得的玻尿酸分子量一般在 200,000 Dalton-2,000,000 Dalton 之間，而微生物發(fā)酵法既可以獲得分子量大于 2,000,000 Dalton 的玻尿酸，也能夠

17、通過后期的化學降解技術或微生物酶切技術，獲得分子量小于 200,000 Dalton 的玻尿酸。玻尿酸按用途和技術要求可分為醫(yī)藥級、化妝品級和食品級，主要的行業(yè)壁壘體現(xiàn)在技術方面。醫(yī)藥級別的玻尿酸對于質量和純度的要求最高，其次是化妝品級，最后是食品級。企業(yè)在生產醫(yī)藥級玻尿酸時，首先需要經過 GMP 的質量審核和穩(wěn)定性考察，還需要藥品生產許可證、藥品批準文號等，整個過程一般需要 2-5 年。企業(yè)技術也決定了產品的成本和質量，是行業(yè)內的核心競爭力。分類用途主要功能技術標準醫(yī)藥級注射液透明質酸作為潤滑或粘彈劑治療骨關節(jié)疼痛對純度要求較高；必須通過原料藥和輔藥的審批流程；注射級在核酸、內毒素等雜質控制

18、方面， 有較滴眼液級 減輕藥物刺激、延長藥效等嚴苛的要求。作為潤滑劑用于預防手術黏連作為粘彈劑用于眼科手術作為塑形填充劑用于防皺抗衰老化妝品級食品級滴眼液透明質酸外敷透明質酸食品用透明質酸用做減輕藥物刺激，延長藥效的藥物載體用于各種保濕類護膚品中用于營養(yǎng)補充食品中對雜質和含量控制有一定要求對技術要求較低，附加值也較低表 1：玻尿酸原料可分為醫(yī)藥級、化妝品級、食品級資料來源：弗若斯特沙利文，中國產業(yè)信息，申萬宏源研究全球原料銷量快速提升，醫(yī)藥級價格和毛利率較高全球透明質酸原料銷量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，市場高景氣。伴隨生物發(fā)酵技術的不斷突破以及交聯(lián)技術的不斷成熟，以玻尿酸為原料的產品及服務近年來呈現(xiàn)高

19、度火熱的態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2018 年全球透明質酸原料市場銷量達到 500 噸，14-18 年復合增長率為 22.8%，預計 2023 年全球市場銷量能達到 1150 噸。銷量：2018 年化妝品級銷量占主導，食品級未來增速較快1）化妝品級玻尿酸原料銷量在 14-18 年占主導，復合增速為 18%。玻尿酸在化妝品原料中主打保濕功能，吸水量可以根據(jù)環(huán)境濕度調節(jié)，滿足皮膚在不同環(huán)境和時間下的保濕需求，同時兼具保護皮膚屏障的特性，減少紫外線透射，促進表皮細胞增殖分化、清除自由基，達到雙重保護。2）18 年食品級玻尿酸銷量同比增長 20%達 230 噸，18-23 年復合增速預計可實現(xiàn)

20、23.3%的高增長。玻尿酸作為食品原料已在多個國家和地區(qū)得到認可，在國外主要用于口服保健食品類，因此國外市場增量較大。國內市場已上市的含玻尿酸的保健食品有 20+種， 功能大多數(shù)為改善皮膚水分和增加骨密度。3）醫(yī)藥級用量較小，但價格遠高于其他級別。醫(yī)藥級玻尿酸是玻尿酸原料中附加值最高的產品。醫(yī)藥級 14-18 年銷量復合增長率為 22.1%，未來 18-23 年預計復合增長率為15.6%。 圖 3：全球玻尿酸原料市場銷量噸1150.01000.0850.0454.5720.0407.6610.0360.7500.0420.0319.2349.9282.5219.9280.0152.2116.8

21、211.9250.0556.2654.3373.9458.1230.0304.3 82.0 157.0191.7128.9179.5120010008006004002000201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E食品級化妝品級醫(yī)藥級資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究價格：醫(yī)藥級玻尿酸原料價格遠高于化妝品級和食品級。依據(jù)華熙生物招股說明書顯示，華熙滴眼液級玻尿酸 2019Q1 價格為 1.7 萬元/kg；注射級價格最高，近乎為化妝品級的 50 倍，2019Q1 華熙注射劑玻尿酸超 10 萬元/kg；化妝品級和食品級玻尿酸原料價格相對較低，2

22、019Q1 價格分別為 2226 元/kg 和 1370 元/kg，且化妝品級價格處于下滑、食品級價格處于上升的趨勢。元/kg元/kg 圖 4：滴眼液級近 2 萬元/kg，注射級超 10 萬元/kg 圖 5：化妝品級和食品級分別近 2000 和 1500 元/kg140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002016201720182019Q1滴眼液級注射級3,0002,5002,0001,5001,00050002016201720182019Q1化妝品級食品級 資料來源：華熙生物招股書，申萬宏源研究資料來源：華熙生物招股書，申萬宏源研究毛利率：

23、醫(yī)藥級毛利率高于化妝品級和食品級，主要由于價格較高。依據(jù)華熙生物招股說明書顯示，華熙醫(yī)藥級和化妝品級玻尿酸原料毛利率相對比較穩(wěn)定。其中，滴眼液級穩(wěn)定在 88%左右，注射級 90%左右，化妝品級穩(wěn)定在 70%以上。華熙食品級毛利率近年來明顯上升，目前穩(wěn)定在 55%左右，2018 年食品級毛利率為 53.4%，同比大幅度上升22.5pct，主要由于 18 年食品級原料價格同比增長 16%，且起初食品級并非公司重點領域，量比較小。 圖 6：醫(yī)藥級毛利率高于化妝品級和食品級100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016201720182019Q1滴眼液級注射級化妝品級食品級

24、資料來源：華熙生物招股書，申萬宏源研究中國為全球最大的玻尿酸原料生產銷售國2018 年中國玻尿酸原料的總銷量占全球總銷量的 86%。依據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，全球玻尿酸原料銷量排名前五的企業(yè)，均為中國企業(yè)，其中華熙生物是世界最大的玻尿酸生產及銷售企業(yè)，2018 年銷量占比 36%。其它銷量排名靠前的中國企業(yè)有焦點生物（占比 12%）、阜豐生物（占比 10%）、東辰生物（占比 8%）、安華生物（占比 7%） 等，海外企業(yè)有日本 Kewpie、捷克 Contipro 等，市場集中度較高。龍頭企業(yè)紛紛擴產。華熙生物收購東辰生物子公司佛思特，2019 年華熙玻尿酸產能為320 噸，收購之后產能達 4

25、20 噸/年，且公司自身也在天津設立生產基地，繼續(xù)擴產。焦點生物 19 年原有產能 120 噸，11 月增設 300 噸產能，目前共計 420 噸化妝品級和食品級產能，醫(yī)藥及產能已備案，目前正在建設過程中。因此未來玻尿酸產能預計有大幅提升， 并且龍頭地位愈發(fā)凸顯。 圖 7：2018 全球透明質酸原料市場競爭格局（按銷量）其他19%華熙生物焦點生物捷克Contipro4%日本Kewpie 4%華熙生物36%阜豐生物東辰生物安華生物7%安華生物日本Kewpie東辰生物8%阜豐生物10%焦點生物12%捷克Contipro其他資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究中國透明質酸原料市場銷量和規(guī)模持續(xù)增長

26、。1）銷量方面涵蓋內銷銷量和出口銷量， 整體 14-18 年復合增速達 22.8%。弗若斯特沙利文表示，出口銷量占主導且在國際市場中具有較強競爭力。中國企業(yè)在成本方面有優(yōu)勢，出口價格低于國際企業(yè)同等產品，依據(jù)華熙生物的招股書，2018 年中國企業(yè)出口醫(yī)藥級和其他級別的透明質酸原料均價幾乎低于海外企業(yè)出口均價的 1/2。2018 年中國透明質酸原料出口銷量約為 292 噸，14-18 年復合增長率為 35.2%，出口企業(yè)中華熙生物占比 34.0%，焦點生物占比 16.6%，產業(yè)集中度較高。2）規(guī)模方面，由于終端需求和市場滲透率的不斷提高，以及透明質酸的應用領域不斷拓展，且中國的研發(fā)技術不斷提升，

27、市場規(guī)模 18 年達到 30.7 億元，同比增長 15.8%，14-18 年CAGR 為 15.4%。圖 8：14-18 年中國透明質酸原料市場銷量 CAGR 22.8%噸430.0361.2301.0240.8189.2500400300200100圖 9：14-18 年中國透明質酸原料市場規(guī)模 CAGR 15.4%億元30.726.523.219.417.33530252015105020142015201620172018020142015201620172018 資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究地區(qū)透明質酸原料級別2018 年平均售價中國企業(yè)

28、出口均價海外企業(yè)出口均價醫(yī)藥級透明質酸原料2,700-25,000 美元/KG其他級別透明質酸原料150-500 美元/KG醫(yī)藥級透明質酸原料7,000-50,000 美元/KG其他級別透明質酸原料400-1,200 美元/KG表 2：中國企業(yè)透明質酸原料出口均價低于海外企業(yè)資料來源：華熙生物招股書，申萬宏源研究玻尿酸產品端用途廣泛醫(yī)藥級：醫(yī)療美容較高占比，眼科、骨科龍頭集中醫(yī)藥級玻尿酸終端產品主要涵蓋三個應用領域：醫(yī)療美容、骨科治療和眼科治療。其中醫(yī)療美容擁有較高占比和高復合增速，2014 年醫(yī)藥級玻尿酸醫(yī)美產品市場占比整體醫(yī)藥級產品 33.3%，2018 年比例上升至 53.8%，14-1

29、8 年玻尿酸醫(yī)療內容終端產品規(guī)模復合增長率為 32.2%，體現(xiàn)出中國玻尿酸醫(yī)美市場的高速發(fā)展。骨科產品規(guī)模增速較低，14-18 年復合增長率為 0.65%。眼科產品 14-18 年復合增長率為 16.0%，產品規(guī)模逐漸上行。 圖 10：中國醫(yī)藥級透明質酸終端產品市場規(guī)模，醫(yī)美占據(jù)主導億元37.031.324.418.815.316.115.7 16.112.114.112.714.5 14.28.910.3403530252015105020142015201620172018骨科治療眼科治療醫(yī)療美容資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究2.1.1 骨科和眼科企業(yè)集中度高，產品已擁有較成熟的市

30、場骨科玻璃酸鈉注射液廣泛用于骨關節(jié)炎，行業(yè) CR3 市場份額超 70%。依據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國膝骨關節(jié)炎總患病人數(shù)超過 1.1 億，且患病率隨年齡增加而升高，在 50 歲以上人群中，膝骨關節(jié)炎患病率正在成倍增長，目前玻璃酸鈉注射液已在中國擁有成熟的應用市場，且行業(yè)集中度較高，近年來昊海生物市占率穩(wěn)定第一，博士倫福瑞達穩(wěn)定第二。玻璃酸鈉市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長。目前我國用于治療骨關節(jié)炎的注射類藥物有四類： 非甾體類抗炎藥、鎮(zhèn)痛藥物、糖皮質激素和其它關節(jié)腔注射液（包括透明質酸產品，即玻璃酸鈉注射液），2018 年整體市場規(guī)模達到 98.2 億元，14-18 年復合增長率為 2.3%，其中含玻

31、璃酸鈉的其他關節(jié)腔注射液市場規(guī)模有所下滑，主要由于國家對相關產品的管制增加。但玻璃酸鈉作為關節(jié)補充滑液，具備良好生物相容性，不良反應少，因此市場規(guī)模穩(wěn)定增長，依據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，玻璃酸鈉注射液市場規(guī)模 14-18 年復合增長率約為 0.6%，且預計 2021 年中國骨科治療玻璃酸鈉注射液的市場規(guī)模約達到 20 億元人民幣。 圖 11：中國用于治療骨關節(jié)炎注射類藥物市場規(guī)模 圖 12：中國骨科治療玻璃酸鈉注射液市場份額占比11088100%80%3.7%17.0% 10.8%14.8% 15.6%14.3%億元49.049.451.449.218.915.716.817.517.77.0

32、20.47.722.48.625.09.310.327.420.639.96660%26.8%23.6%21.1%4440%20%220%026.7%25.0%23.2%25.8%25.0%26.6%20162017201820142015201620172018非甾體類抗炎藥 鎮(zhèn)痛藥物 糖皮質激素 其他關節(jié)腔注射藥物昊海生物博士倫福瑞達制藥景峰制藥日本Seikagaku其他 資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究眼科方面，玻尿酸主要用于眼科手術中的粘彈劑和治療干眼癥的人工淚液。玻尿酸粘彈劑主要應用于白內障手術中，起到暫時性支撐手術空間，避免眼部受到手術器

33、械損傷的作用。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，2018 年中國 60 歲以上老齡化人口為 2.3 億人，預計 2023年將達到 2.5 億人。受到人口老齡化、用眼方式不當?shù)纫蛩氐挠绊?，中?2018 年有白內障患者 1.7 億人，預計在 2023 年達到 2.3 億人。手術作為白內障的唯一治療方式，將為玻尿酸粘彈劑的應用帶來巨大的市場。玻尿酸眼科手術產品市場增速較快。2018 年中國眼科治療的透明質酸產品市場規(guī)模達到 16.1 億元人民幣，2014-2018 年復合增長率達到 16.0%；其中用于眼科手術的透明質酸粘彈劑增速較快，2014-2018 年復合增長率為 21.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文分析預

34、測， 中國眼科治療透明質酸產品整體市場規(guī)模將進一步擴大，預計在 2021 年達到約 22.0 億元人民幣。 圖 13：中國眼科治療的透明質酸產品市場規(guī)模 圖 14：中國眼科手術的透明質酸產品市場份額占比億元11.89.410.56.97.822.53.33.74.320100%80%1560%1040%520%0%023.1%23.2%23.0%38.9%44.0%46.0%20162017201820142015201620172018用于眼科手術用于干眼癥昊海生物博士倫福瑞達制藥美國Abott韓國LG協(xié)合醫(yī)療常藥研究所華熙生物其他資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究資料來源：弗若斯特沙利

35、文，申萬宏源研究除白內障手術需求外，滴眼液類眼科產品也應用廣泛。玻璃酸鈉滴眼是一種人工淚液， 主要針對眼睛疲勞干澀以及干眼癥等情況。目前熱度較高的品牌為德國海露、博士倫福瑞達的潤潔、參天制藥的愛麗。其中博士倫福瑞達潤潔是第一個提出可以緩解視疲勞的滴眼液品牌，于 2000 年左右上市，上市當年達到 1 億元的銷售收入。 圖 15：玻璃酸鈉滴眼液品牌：海露、潤潔、愛麗資料來源：小紅書，淘寶網，申萬宏源研究2.1.2 玻尿酸為主要醫(yī)美針劑類產品，市場空間大醫(yī)藥級玻尿酸主要市場為醫(yī)美針劑類產品，而目前玻尿酸為主要注射類產品，且中國市場目前滲透率較低，擁有很大成長空間。玻尿酸針劑類項目按功能分類可分為：

36、1）快速補水，比如水光針等項目；2）填充和塑性，比如隆鼻、填充下巴和額頭、豐蘋果肌、豐唇等項目；3）除皺，比如祛法令紋、鼻 唇紋、抬頭紋等項目。價格方面，填充和塑性類價格較高，500 至萬元不等（下圖價格范圍不完整，為大部分產品價格范圍）。 圖 16：主要玻尿酸注射類項目一覽資料來源：新氧 APP，申萬宏源研究非手術類醫(yī)美項目市場份額逐漸增多。醫(yī)美可以大致分為手術類型和非手術類型，相比于手術類，以注射類為代表的非手術類微創(chuàng)醫(yī)療美容，有價格較低、恢復時間較快且風險較低的特點，因此近年來也有更高的市場接受度。根據(jù)前瞻產業(yè)研究顯示，14-18 年非手術類醫(yī)美項目的市場份額由 38.5%提升至 41.

37、0%，處于穩(wěn)步上升的態(tài)勢。 圖 17：非手術類醫(yī)美項目的市場份額逐年增多61.560.960.359.659.038.539.139.740.441.070605040302010020142015201620172018手術類(%)非手術類(%)資料來源：前瞻產業(yè)研究，申萬宏源研究玻尿酸為主要注射類醫(yī)美產品，國際品牌玻尿酸較國產品牌更受歡迎。新氧醫(yī)療美容行業(yè)白皮書顯示，2018 年中國醫(yī)美注射類產品規(guī)模中，玻尿酸（透明質酸）占比 66.6%， 同比增長 53.1%，排名第二的為肉毒，占比 32.7%，同比增長 90.6%。新氧 APP 的玻尿酸塑形熱銷榜單中，韓國 LG 伊婉品牌成為 TOP

38、1，昊海生物的海薇位列 TOP5，華熙生物的潤百顏為第二國產受歡迎品牌。如今中國已有 14 家海內外企業(yè)持有 NMPA（國家藥品監(jiān)督管理局）認證，可生產銷售醫(yī)美類玻尿酸填充劑，其中內資企業(yè)有 8 家。 圖 18：2018 年中國注射醫(yī)美分布及增速 圖 19：注射玻尿酸塑性熱銷榜，海外品牌占主導0.74%（+60.07%）32.67%（+90.56%）66.59%（+53.11%）肉毒玻尿酸其他資料來源：新氧醫(yī)療美容行業(yè)白皮書，申萬宏源研究資料來源：新氧 APP，申萬宏源研究企業(yè)類別企業(yè)名稱品牌名稱上市時間生產地點核心成分終端價格(元/ml)內資企業(yè)外資企業(yè)愛美客生物逸美2009 年北京非交聯(lián)

39、HA、羥丙基甲基纖維素的復合產品4000-6000寶尼達2012 年北京非交聯(lián) HA、羥丙基甲基纖維素和 PVA 微球的復合產品4000-6000愛芙萊2015 年北京雙相交聯(lián) HA，添加利多卡因華熙生物昊 海 生 物 蒙博潤生物潤百顏2012 年山東雙相交聯(lián) HA4600-6800潤致2016 年山東雙相交聯(lián) HA，添加利多卡因海薇2013 年上海單相交聯(lián) HA4000-6000姣蘭2016 年上海單相交聯(lián) HA舒顏2014 年北京雙相交聯(lián) HA科研生物法思麗2014 年中國臺灣雙相交聯(lián) HA10000-20000協(xié)合醫(yī)療欣菲聆2015 年杭州雙相交聯(lián) HA和康生物膚美登2016 年中國臺灣

40、雙相交聯(lián) HA常州藥物研究所碧萃詩2018 年江蘇雙相交聯(lián) HAQ-Med艾爾建瑞藍 2 號2019 年瑞典雙相交聯(lián) HA6000-8000瑞藍 3 號/Perlane2020 年瑞典雙相交聯(lián) HA喬雅登2015 年美國單相交聯(lián) HA7800-10000LG伊婉 classic/plus2013 年韓國雙相交聯(lián) HA5000-7000伊婉 volume2014 年韓國雙相交聯(lián) HA伊婉 volume plus2016 年韓 s 國雙相交聯(lián) HA，添加利多卡因Humedix艾莉薇2015 年韓國單相交聯(lián) HACROMAPrincess2017 年奧地利單相交聯(lián) HACG BioDANAE 達納伊

41、2019 年韓國雙相交聯(lián) HA表 3：中國醫(yī)療美容透明質酸產品市場中獲得 NMPA 認證的企業(yè)資料來源：弗若斯特沙利文，德勤財務咨詢，申萬宏源研究中國醫(yī)療美容市場滲透率較低，但增速為全球最快的市場之一。依據(jù)弗若斯特沙利文分析，2018 年受監(jiān)管的中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達到 1217 億元人民幣，預計在 2023 年可達到 3601 億元人民幣，復合增長率為 24.2%，擁有較快增速。未規(guī)范的市場比規(guī)范的更大，未來逐步規(guī)范化也會更有利于行業(yè)龍頭。滲透率方面，依據(jù)新氧醫(yī)療美容行業(yè)白皮書顯示，2018 年中國醫(yī)美類每千人診療的次數(shù)約為 14.8 次，僅為日本的一半，韓國的 1/6； 且在 18-40

42、歲的女性中，中國醫(yī)美市場滲透率為 7.4%，韓國達到 42%，因此中國醫(yī)美市場還有較大成長空間。 圖 20：2018 年各醫(yī)美消費大國的千人滲透率 圖 21：2018 年中韓 18-40 歲女性醫(yī)美用戶滲透率86.251.946.227.114.82.30%（三年前）7.4%42.0%10080中國60中國40200中國美國巴西日本韓國韓國0%10%20%30%40%50% 資料來源：新氧醫(yī)療美容行業(yè)白皮書，申萬宏源研究資料來源：新氧醫(yī)療美容行業(yè)白皮書，申萬宏源研究國產醫(yī)療美容透明質酸作為填充劑銷量較高，但價格較低。2018 年中國醫(yī)療美容透明質酸產品市場中，按銷量占比來看，TOP1 為韓國

43、LG（23.3%），TOP2-4 為國內企業(yè)， 分別為昊海生物（18.4%）、愛美客生物（12.5%）、華熙生物（11.5%）。但由于國產品 牌單價比國外品牌低，所以從銷售額角度看，TOP1-4 均為國外品牌。根據(jù)弗若斯特沙利文預測，2021 年中國醫(yī)療美容玻尿酸終端產品市場規(guī)模將超過 50 億元，本土品牌占比可達到約 30%。 圖 22：2018 中國醫(yī)美透明質酸產品市場銷量占比 圖 23：中國醫(yī)美透明質酸產品市場按銷售額占比美國Allergan，3.5%瑞典Q-Med，13.0%韓國Humedix，7.0%華熙生物，其他，4.0%韓國LG，23.3%昊海生物，18.4%100%80%60%

44、40%20%0%5.2%7.0%7.8%5.7%18.4%12.7%16.4%6.8%5.4%8.2%7.0%14.9%13.4%17.9%7.2%6.6%7.2%8.6%12.2%13.2%19.4%26.8%26.4%25.5%20162017201811.5%愛美客生物，12.5%韓國LG美國Allergan韓國Humedix瑞典Q-Med 愛美客生物昊海生物華熙生物其他 資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究資料來源：弗若斯特沙利文，申萬宏源研究化妝品級：用于護膚+彩妝，終端需求不斷增加化妝品級玻尿酸主要用于護膚品、彩妝等，以達到增強保濕、提高肌膚光澤等功能。依據(jù)弗若斯特沙利文研究顯示

45、，玻尿酸的保水作用是最重要的特性之一，理論上能夠最大吸收其重量 1000 倍的水分，與其他保濕劑相比，玻尿酸的吸水量可根據(jù)環(huán)境濕度調節(jié)，從而滿足皮膚在不同季節(jié)、不同濕度環(huán)境下的保濕需求，因此稱為理想的智能保濕劑。另外， 玻尿酸還具備皮膚屏障的特性，可以減少紫外線透射，并通過促進表皮細胞增殖分化和清除氧自由基，修護紫外線所致的皮膚損傷，達到雙重保護。隨著玻尿酸的產業(yè)化和技術發(fā)展，擁有不同物理和生物特性的玻尿酸及其衍生物逐漸推向護膚與彩妝市場，被廣泛應用于護膚精華、口紅、水乳膏霜、面膜、噴霧等產品。 圖 24：醫(yī)美類面膜中玻尿酸成分含量名列前茅，且產品成交額環(huán)比提升資料來源：美麗修行 APP，用戶

46、說，申萬宏源研究玻尿酸護膚品代表為原液類產品，國內以華熙旗下潤百顏、夸迪；福瑞達旗下頤蓮品牌為主；海外以日本太陽社、德國芭樂雅、歐萊雅安瓶為主。另外，大多護膚品中也或多或少添加玻尿酸成分，比如雅詩蘭黛小棕瓶、歐萊雅精華、蘭蔻粉水和精華、碧柔防曬、頤蓮噴霧等；部分彩妝產品，如 By Terry 散粉、完美日記粉底液等。圖 25：玻尿酸化妝品代表資料來源：美麗修行 APP，小紅書，申萬宏源研究玻尿酸為天貓護膚類產品提及最高的成分。在 2019 天貓護膚類產品標題提及成分和原料詞詞頻中，“玻尿酸”一詞的詞頻占比遙遙領先。據(jù)美麗修行 APP 顯示，通常 80%以上的護膚品都會添加玻尿酸及其相關衍生成分

47、，一般添加濃度為 0.02%-0.05%就能達到普通的保濕效果，原液級別的產品濃度可以達到 0.2%以上。玻尿酸化妝品價格范圍不斷擴大，終端需求量持續(xù)提升。玻尿酸以前只用于較高端的化妝品當中，但隨著技術不斷突破，提取和加工玻尿酸的難度和成本有所下滑，中低端產品中也逐漸加入玻尿酸的成分，應用范圍不斷擴大。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國大眾化妝品市場份額逐漸縮小，高端和奢侈品市場逐漸擴大，加上玻尿酸原料的全價格帶應用，預計未來玻尿酸化妝品終端需求將持續(xù)提升。 圖 26：玻尿酸為天貓護膚類產品提及最高的成分 圖 27：高端和奢侈化妝品份額不斷提升18%19%20%22%24%27%17%18%18%20%

48、22%25%64%64%62%58%54%49%100%80%60%40%20%0%201420152016201720182019大眾高端奢侈品資料來源：用戶說，申萬宏源研究資料來源：智研咨詢，申萬宏源研究食品級：普遍用于保健食品，海外市場容量大食品級玻尿酸主要用于功能性食品，例如延緩衰老的保健品或功能性食品?？诜Ｄ蛩崾称肪哂醒a水、改善關節(jié)功能和骨質疏松、修復胃黏膜損傷、促進創(chuàng)傷愈合、改善心血管系統(tǒng)、改善軟骨病癥狀、提高人體免疫力、促血管生成等功效，在國外市場普遍存在。全球食品級銷量增速高于化妝品級和醫(yī)藥級。依據(jù)弗若斯特沙利文研究顯示，2018 年全球食品級玻尿酸銷量為 230 噸，占比總

49、銷量 46%，2014-2018 年銷量的復合增速為29.4%，高于化妝品級和醫(yī)藥級，且未來2018-2023 年預計復合增速保持23.2%的高增長。在全球終端市場來看：1）海外市場占據(jù)主導，終端產品種類豐富，且線下保健品店渠道布局范圍廣，通過英國較大規(guī)模的保健食品店 Halland&Barrett 的電商平臺看到，普遍一瓶玻尿酸保健品含玻尿酸量為 1.5g 左右（50mg/粒，一瓶 30 粒）；美國高性價比的保健品品牌 GNC 中的女性玻尿酸保健品的玻尿酸含量較高為 4.5g/瓶（150g/粒，30 粒）， 由此來看，玻尿酸保健食品的需求在國外較為普遍且市場容量比較大。2）中國市場由于監(jiān)管要

50、求，2008 年開始將玻尿酸批準為新食品原料，使用范圍為保健食品原料，且食用量 200 毫克/天，我國已上市的含玻尿酸的保健食品有二十余種，申報功能大多為改善皮膚水分和增加骨密度。 圖 28：英國和美國保健食品的玻尿酸含量通常為 1.5g-4.5g/瓶不等資料來源：Vitamin World、Holland&Barrett、GNC 線上銷售網站，申萬宏源研究中國藥妝市場崛起，代表品牌快速增長歐美日本率先興起，中國敏感肌+“成分黨”帶動藥妝崛起“藥妝”又稱藥用化妝品，是一種偏向功效性的化妝品或醫(yī)美類的護膚品，目前在市場上并沒有明確界定。藥妝與普通化妝品的區(qū)別：1）原料配方方面，化妝品的主要原料一

51、 般為基礎原料和天然添加劑，而藥妝的配方更注重關鍵活性成分，相對在修復等方面具有更強的功效性。2）使用目的方面，化妝品偏向日常護膚，為了修飾現(xiàn)有的肌膚狀態(tài)，而藥妝則是在維穩(wěn)的基礎上，增加修復和治療肌膚問題的功能。3）產品特點方面，大部分化妝 品適合普通消費者，產品相對穩(wěn)定且種類繁多，而藥妝成分一般完全公開，甚至經過醫(yī)生檢測和肌膚臨床測試，且在成分方面做減法，不添加色素、香料、防腐劑等表面活性劑成分。藥妝Cosmeceutial 一詞起源于美國化妝品協(xié)會，首先在歐美和日本市場流行開來。1） 歐美藥妝品牌經過歷史沉淀和技術創(chuàng)新，率先起身于藥妝市場，薇姿、理膚泉、雅漾為法國三大藥妝品牌代表，是全球藥

52、妝市場的專業(yè)形象。法國生產藥妝的企業(yè)多命名為專業(yè)實驗室，成分通過臨床測試，因此具有較高的安全性和專業(yè)性。線下 Pharmacie 門店遍布法國各個城市，內部配有專業(yè)藥師，在銷售藥妝的同時也銷售處方藥和非處方藥。2）在日本， 藥妝店已成為主流銷售渠道。日本作為全球唯一設立藥妝獨立品類的國家，藥妝店在日本化妝品銷售渠道中排第一。而且日本對藥妝有著更明確的要求，比如配方精簡且完全公開， 有效成分含量高、針對性強且要經過臨床驗證等。 圖 29：法國巴黎 Pharmacie 門店 圖 30：日本大國藥妝門店 資料來源：馬蜂窩旅游 APP，申萬宏源研究資料來源：馬蜂窩旅游 APP，申萬宏源研究”藥妝品牌創(chuàng)

53、立時間所屬集團/原產國獨特成分功效線下主要銷售渠道薇姿1931歐萊雅/法國硫酸性溫泉水、健康活性分子適合健康肌膚，功效性不強超市、藥房、百貨理膚泉1928歐萊雅/法國碳酸性溫泉水、獨特成分“硒保濕舒緩、加快傷口愈合，適合問題肌膚百貨、藥房、理療中心依泉1993Uriage 實驗室/法國依泉等滲活泉水控油祛痘、祛斑、抗皺百貨、藥房、理療中心雅漾1990皮爾法伯實驗室/法國雅漾活泉水補水、修護肌膚水脂膜百貨、藥房、理療中心修麗可1994歐萊雅/美國高濃度左旋 C 醫(yī)藥專利成分用于醫(yī)美護理皮膚科、整形外科、高端水療中心科顏氏1851歐萊雅/美國金盞花、蘆薈等自然成分鎮(zhèn)靜舒緩、強化天然肌膚屏障百貨專柜

54、、獨立門店悅木之源1990雅詩蘭黛/美國植物天然成分針對敏感肌、痘痘肌百貨、藥房、免稅自然哲理1996科蒂/美國源于醫(yī)美和生物醫(yī)學護理深層清潔、抗老化百貨、藥妝店雪肌精1985高絲/日本漢代中藥處方研制保濕潤澤、改善膚色百貨、藥妝店城野醫(yī)生1999Ci:zHoldings/日本醫(yī)療技術基礎+神奇物質 Gel收斂毛孔、祛痘去閉口百貨、藥妝店芙麗芳絲2001佳麗寶/日本6 種天然植物萃取精華適合受環(huán)境影響的敏感肌膚百貨、藥妝店安耐曬1992資生堂/日本多重防曬技術、膠原蛋白等防曬百貨、藥妝店SANA 豆乳系列1986NOEVIR 株式會社/日本膠原蛋白、純天然豆腐萃取物美白、保濕百貨、藥妝店表 4

55、：歐美、日本藥妝市場主要品牌介紹資料來源：智研咨詢，申萬宏源研究中國“藥妝”概念曾因市場混亂一度被禁止。2017-2018 年，“藥妝”在中國市場曾一度成為一股勢不可擋的力量，一些品牌貼上了“藥妝”標簽，夸大功效宣傳，市場比較混亂。2019 年1 月，為規(guī)范化妝品市場，國家藥監(jiān)局在化妝品監(jiān)督管理常見問題解答（一）中明確規(guī)定在國家法規(guī)層面不存在“藥妝品”概念，以化妝品名義注冊或備案的產品宣稱“藥妝”、“醫(yī)學護膚品”等“藥妝品”概念屬于違法行為。但藥監(jiān)局對合法按照化妝品規(guī)范注冊或備案的產品并未禁止；對國外進口 OTC 和醫(yī)藥部外品、在中國歸類為“特殊化妝品”并未禁止；對于使用“藥”、“妝”同源成分

56、，偏重于解決皮膚問題、改善或提高皮膚狀態(tài)的產品，也并未禁止。 圖 31：“藥妝”概念一度曾被禁止資料來源：國家藥品監(jiān)督管理局，用戶說，申萬宏源研究敏感肌市場快速成長。“藥妝”概念在法規(guī)層面被禁止之后，我國“藥妝”市場并沒有就此沉寂，而是延續(xù)國際市場的發(fā)展規(guī)律，分化、演進為適應法規(guī)現(xiàn)狀的產品繼續(xù)風生水起，市場規(guī)模越來越大，市場越來越細分，名稱越來越多樣化。近年來皮膚敏感日漸普遍，“敏感肌”等問題肌膚的需求在增長，舒緩修復功效的市場也隨之增長迅速，“敏感肌”成為“藥妝”品牌和產品宣稱的重要替代詞之一。 圖 32：敏感肌成為藥妝的代名詞，熱度甚至更高資料來源：用戶說，申萬宏源研究“成分黨”的發(fā)展壯大

57、。“成分黨”是指消費者熟悉成分，并用來做功效的識別。這些成分通常是“藥”“妝”同源，或“藥”“食”同源，經臨床驗證有一定功效，例如透明質酸、煙酰胺等類別。目前，成分類 KOL 增多，成分查詢的渠道也增多，因此用戶對主流功效成分的了解也增多，成分市場教育也越來越成熟。目前，成分簡單透明的產品熱賣， 熱門成分成為美妝產品營銷熱點。代表單品包括：玻尿酸安瓶/原液、寡肽凍干粉、肌肽原 液等。化妝品成分主要功效代表產品透明質酸（玻尿酸）補水保濕頤蓮精華/次拋、潤百顏次拋、HFP 玻尿酸原液等煙酰胺（維生素 B3）美白Olay 小白瓶、The Ordinary 煙酰胺精華、SK-II 小燈泡等神經酰胺增強

58、皮膚屏障貝親嬰兒潤膚乳、CeraVe 乳液等水楊酸去角質、控油抗痘法國珍貴水、The Ordinary 水楊酸精華、Stridex 水楊酸棉片等視黃醇（A 醇）抗老、調節(jié)角質層雅頓粉膠、怡麗絲爾眼霜、EVE LOM 晚霜等熊果苷美白淡斑薇諾娜熊果苷乳、The Ordinary 熊果苷精華等維生素 C美白倩碧維 C 精華、修麗可美白精華、科顏氏淡斑精華等積雪草消炎、保濕DR.G 面霜、歐萊雅晶瑩水、Sisley 全能乳液等角鯊烷抗氧化、保護肌膚屏障珂潤面霜、科顏氏高保濕面霜、Cemoy 面霜等二裂酵母抗老、調節(jié)角質層雅詩蘭黛小棕瓶、蘭蔻小黑瓶、歐萊雅精華等表 5：熱門化妝品成分功效及代表產品資料

59、來源：美麗修行 APP，小紅書，申萬宏源研究安全+有效為藥妝主要特征，醫(yī)美類化妝品熱度攀升安全性、專業(yè)性等為藥妝的主要特征，功能性護膚品成為藥妝的代名詞之一。根據(jù)“藥妝”與傳統(tǒng)化妝品相比的特點安全性、藥效性、針對性和專業(yè)性，可將市面上的“藥妝”分為功效性護膚、“成分黨”、OTC 與“械字號”、以及藥企或醫(yī)院品牌。其中， 功效性護膚品和“成分黨”是絕大多數(shù)美妝品牌進軍“藥妝”市場的方式，功效性護膚品含有一定的“藥”“妝”同源成分，有增加皮膚水合、修復或改善皮膚屏障、降低皮膚敏感性、抑制局部炎癥反應和色素生成等功效，可緩解和改善問題肌膚，通常配方簡單，不含公認致敏原，產品相對安全。 圖 33：安全

60、、專業(yè)等為藥妝主要特征 圖 34：“醫(yī)美”“械字號”熱度上升 資料來源：用戶說，申萬宏源研究資料來源：用戶說，申萬宏源研究醫(yī)美類化妝品在藥妝熱度下滑后，增勢迅猛，其中代表性的產品為械字號面膜。械字號醫(yī)美面膜產品針對醫(yī)美術后敏感肌，也屬于敏感肌護理市場范疇。依據(jù)用戶說數(shù)據(jù)顯示，2019/09MAT 全年，淘寶天貓全網普通的美容護膚產品，即妝字號產品中，明確標注適合敏感肌使用的產品占比 1.17%，總成交額 8.78 億；同期，醫(yī)美面膜年成交額 8.13 億。同樣在 2019/09MAT 全年，阿里醫(yī)美市場年成交約 9.88 億，“械字號”共占比 83.79%。阿里平臺械字號醫(yī)學美容產品線上市場自