中央銀行組織形式

1、中央銀行組織形式有區(qū)別，我國是一元中央銀行體制，就是僅有一家中央銀行行使權(quán)力和履行 職能.根據(jù)需要在全國設(shè)立分支機(jī)構(gòu).美國的屬于二元中央銀行體制，就是一個(gè)國家設(shè)立一定數(shù)量的地方中央銀行，由地方銀行推舉 代表組成全國范圍內(nèi)行使中央銀行職能的機(jī)構(gòu),，這種形式,貨幣政策全國統(tǒng)一,但是政策的具 體實(shí)施，金融監(jiān)管，業(yè)務(wù)的具體操作,地方中央銀行在其轄區(qū)內(nèi)有一定獨(dú)立性.貨幣政策操作中介目標(biāo)不同，我國以貨幣供應(yīng)量作為操作中介目標(biāo)，.以貨幣供應(yīng)量為中介目 標(biāo)的貨幣政策框架的核心就是控制貨幣總量的增長。依照貨幣主義的觀點(diǎn)，“通貨膨脹在任 何地方都是一種貨幣現(xiàn)象”。所以，控制住貨幣供應(yīng)量就可以控制住通貨膨脹。兩次石

2、油危 機(jī)沖擊期間，全世界經(jīng)歷了自第二次世界大戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的通貨膨脹，主要工業(yè)化國家通過 控制貨幣供應(yīng)量來控制通貨膨脹。外方專家認(rèn)為，以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)的前提，一是通貨膨 脹與貨幣供應(yīng)量之間具有可預(yù)測的相關(guān)性，二是具有穩(wěn)定的貨幣乘數(shù)。如果貨幣需求與名義 收入和利率之間的關(guān)系是穩(wěn)定的和可以預(yù)測的，那么貨幣供應(yīng)量就是一個(gè)有用的中介目標(biāo)。 大部分工業(yè)化國家于70年代末到90年代初都采用了這一目標(biāo)。如，美國從1975年到1994 年，德國從1975年到1998年，加拿大從1975年到1988年，英國從1976年到1990年都采 用了貨幣供應(yīng)量為貨幣政策目標(biāo)。以通貨膨脹為目標(biāo)，就是指貨幣政策的目標(biāo)是為了實(shí)

3、現(xiàn)預(yù)定的通貨膨脹率。主要原因有：一 是自七八十年代以來，由于金融創(chuàng)新的力度不斷加大，有關(guān)國家的貨幣需求變得越來越不穩(wěn) 定了；二是部分實(shí)行固定匯率的國家為與有關(guān)國家的貨幣掛鉤，付出了極大的代價(jià)，并且固 定匯率制越來越表現(xiàn)出一定的局限性；三是通貨膨脹目標(biāo)為價(jià)格水平的變動(dòng)提供了一個(gè)“名 義錨”，容易監(jiān)測；四是通貨膨脹目標(biāo)是公開、透明的，通貨膨脹目標(biāo)減輕了貨幣當(dāng)局追求 短期產(chǎn)出的壓力。以通貨膨脹為目標(biāo)與其他貨幣政策目標(biāo)最大的不同，在于貨幣政策的支點(diǎn) 是中央銀行對通貨膨脹的預(yù)測，而不是貨幣或匯率目標(biāo)，公開和透明成為以通貨膨脹為目標(biāo) 的貨幣政策標(biāo)志。外方專家認(rèn)為，以通貨膨脹為目標(biāo)的國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般要達(dá)到以

4、下標(biāo)準(zhǔn):一是財(cái)政狀況良好， 宏觀經(jīng)濟(jì)很穩(wěn)定；二是金融體系很健全；三是中央銀行的貨幣政策工具有獨(dú)立性，并具有維 持價(jià)格穩(wěn)定的使命；四是貨幣政策工具與通貨膨脹之間的傳導(dǎo)渠道能夠被充分地了解；五是 有一個(gè)預(yù)測通貨膨脹率的好模型；六是政策透明，從而能夠建立責(zé)任感和可信度。外方專家 介紹，通貨膨脹目標(biāo)的設(shè)定，從時(shí)間上看，如果正在試圖降低通貨膨脹，更適合使用年度目 標(biāo)，當(dāng)通貨膨脹處在長期理想水平時(shí)，更適合使用跨年度目標(biāo)；從指標(biāo)上看，通常使用消費(fèi) 物價(jià)指數(shù)或零售物價(jià)指數(shù)，大多數(shù)國家偏好“點(diǎn)目標(biāo)”或是2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)的“區(qū)間目標(biāo)”。 大多數(shù)工業(yè)化國家采用的目標(biāo)范圍為1%3%。一般來看，在財(cái)政狀況良好、金融體系穩(wěn)

5、 定的情況下實(shí)行以通貨膨脹為目標(biāo)的框架，成功的可能性更大。與以通貨膨脹為目標(biāo)的工業(yè)化國家相比，以通貨膨脹為目標(biāo)的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，一般通貨 膨脹率更高、更多變，金融體系發(fā)達(dá)程度更低，經(jīng)濟(jì)與金融更容易遭受外部的沖擊。盡管存 在這些問題，一些新興的市場國家仍然成功地實(shí)行了以通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策框架，與 工業(yè)化國家不同的是，這些國家在預(yù)測通貨膨脹率及制定貨幣政策時(shí)更需要依靠主觀判斷 力。目前，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)的國家有澳大利亞、巴西、加拿大、智利、哥倫比亞、捷克、冰島、 韓國、墨西哥、以色列、新西蘭、匈牙利、挪威、波蘭、南非、瑞典、泰國、英國等。以利率為目標(biāo)專家認(rèn)為，利率不僅能夠反映貨幣與銀行信貸

6、供給量，同時(shí)也能反映貨幣資金供給與需求的 相對數(shù)量，即它可用來反映貨幣資金的相對稀缺性，并且利率也是貨幣當(dāng)局能迅速施加影響 和控制的金融變量。目前，美國貨幣政策是以利率為中介目標(biāo)的。由于聯(lián)邦基金利率的變化 直接影響短期利率，并在一定程度上影響貨幣總量、債券利率、貸款利率、股票價(jià)格以及美 元的價(jià)值，所以，到了 90年代，美聯(lián)儲(chǔ)開始設(shè)定聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)。聯(lián)邦基金利率目標(biāo) 設(shè)定是系統(tǒng)性的，它在很大程度上基于對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹的預(yù)測，同時(shí)，聯(lián)邦公開市場 委員會(huì)進(jìn)行貨幣政策決策時(shí)還參考了多種指標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的特征是對聯(lián)邦基金利率目 標(biāo)的調(diào)整一般都是緩慢的（即“利率修正”），反映出政策是在高度不確

7、定的環(huán)境下制定的。外方專家認(rèn)為，如果滿足以下條件，中央銀行提高利率更能有效地降低通貨膨脹，并對短期 產(chǎn)出的負(fù)面影響降低：（1）工資和價(jià)格的預(yù)期對官方利率及貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)反應(yīng)靈敏；（2） 工資水平對產(chǎn)出和就業(yè)下降的反應(yīng)靈敏；（3）匯率保持足夠的彈性；（4）國內(nèi)價(jià)格水平對匯率 變動(dòng)反應(yīng)靈敏。專家認(rèn)為，從中國目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，貨幣供應(yīng)量比利率更加適宜作為貨幣政策 中介目標(biāo)；而從理論邏輯出發(fā)，利率比貨幣供應(yīng)量更適宜作為貨幣政策的中介目標(biāo)。盡管以 貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)符合我國當(dāng)前的客觀現(xiàn)實(shí)，但并不等于說我們無需做好從貨幣供應(yīng)量 目標(biāo)向利率目標(biāo)轉(zhuǎn)移的準(zhǔn)備。以匯率為目標(biāo)外方專家介紹，以匯率為目標(biāo)

8、是指貨幣政策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)預(yù)定的匯率。采用這一貨幣政策目 標(biāo)必須具備四個(gè)前提條件：一是一個(gè)國家愿意接受另一個(gè)國家的貨幣政策；二是匯率相互固 定的國家在經(jīng)濟(jì)上關(guān)系密切;三是實(shí)行貨幣局制度，本幣由專門的外匯儲(chǔ)備提供正式的支持， 并通過立法確定匯率聯(lián)系；四是形式上采取的是爬行式釘住。選擇以匯率為目標(biāo)具有以下優(yōu) 勢：一是通過把本幣與具有低通貨膨脹率的貨幣掛鉤，能有效控制通貨膨脹；二是為貨幣政 策的實(shí)施提供了一條自動(dòng)的規(guī)則，有助于減輕時(shí)間不一致的問題；三是可降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。以 匯率為目標(biāo)的貨幣政策框架，要求本國政府可以隨時(shí)調(diào)整利率和干預(yù)外匯市場。影響一個(gè)國 家選擇匯率制度的主要因素有：與國際市場的聯(lián)系程度、

9、經(jīng)濟(jì)體的均一性、貨幣政策的獨(dú)立 性、經(jīng)濟(jì)體的靈活性、國際儲(chǔ)備凈值。外方專家認(rèn)為，以匯率為目標(biāo)的貨幣政策框架也帶來 一些問題，如，喪失了貨幣的自主權(quán)，本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與有關(guān)國家緊密掛鉤，容易形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn) 移。國際貨幣基金組織的專家提醒，根據(jù)近年來國際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的問題，新興市場國家 如果與國際市場存在重要的聯(lián)系，其釘住匯率的制度容易遭受投機(jī)性的攻擊和可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì) 失衡的積累，而靈活的匯率制度有助于新興市場在危機(jī)中承受較大的沖擊。1992年以來爆 發(fā)的主要金融危機(jī)都在一定程度上與可以調(diào)整的釘住匯率制度有關(guān)，如，1992年的歐洲， 1997年的泰國、印度尼西亞、韓國，1998年的俄羅斯、巴西，2000年的阿根廷、土耳其等。 但是在整個(gè)亞洲金融危機(jī)中，采取靈活匯率制的國家避免了那些采用釘住匯率制的國家出現(xiàn) 的危機(jī)，如以色列、南非、墨西哥等。同時(shí)實(shí)行資本管制的新興市場經(jīng)濟(jì)國家也安然度過了 這些危機(jī)，如中國。對實(shí)行以匯率為貨幣政策目標(biāo)的國家，金融危機(jī)帶來的教訓(xùn)有：一是對于資本賬戶開放的國 家，如果其外匯儲(chǔ)備量不大，那么實(shí)行釘住匯率制度從長遠(yuǎn)看是不可行的；二是釘住匯率制 度（貨幣聯(lián)盟、貨幣局、美元化）適用于具有較長的貨幣不穩(wěn)定歷史的國家，或者是那些與另 一國家的一體化程度很高的國家；三是實(shí)行靈活匯率制的國家偏向于以通貨膨脹為目標(biāo)。目前全世界有關(guān)國家中，