超細纖維合成革行業(yè)深度報告(共25頁)

1、行業(yè)深度|化學(xué)纖維識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明25/25證券研究報告 15054 王劍雨 0 0 10006103020000 6103020000 化學(xué)纖維 2 4001021 買入 4003004 investRatingChange.high 調(diào)高評級 行業(yè)深度|化學(xué)纖維識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1/25Table_Grade行業(yè)評級買入前次評級無報告日期2013-03-11Table_Chart相對市場表現(xiàn)Table_Author分析師：王劍雨 S0260511080001020-87555888-8635wjy3Table_Report相關(guān)研究：Ta

2、ble_ContacterTable_TitleXX行業(yè)題目Table_Summary核心觀點：基于對粘膠短纖價格存在上漲預(yù)期的判斷，我們認為相關(guān)上市公司未來幾個季度的業(yè)績存在顯著的改善趨勢。粘膠短纖價格處于底部在國內(nèi)棉花價格持穩(wěn)，國際棉花價格存在上漲預(yù)期的背景下，可以定論15000元/噸的粘膠短纖價格處于底部，沒有下跌空間。風(fēng)險提示1、下游紡織業(yè)需求嚴重萎縮；2、國內(nèi)棉花價格大幅下跌。目錄(ml) TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc409647425 一、 超細纖維(xinwi)合成革是合成革行業(yè)發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc409647425 h 4 HY

3、PERLINK l _Toc409647426 (一)人造革合成革廣泛替代真皮(zhnp)，我國產(chǎn)量持續(xù)增長 PAGEREF _Toc409647426 h 4 HYPERLINK l _Toc409647427 (二)超細纖維合成革是人造皮革的第三代產(chǎn)品 PAGEREF _Toc409647427 h 5 HYPERLINK l _Toc409647428 (三)超細纖維合成革優(yōu)勢明顯，逐步替代人造革合成革 PAGEREF _Toc409647428 h 8 HYPERLINK l _Toc409647429 二、 超纖革應(yīng)用廣泛，潛在市場巨大 PAGEREF _Toc409647429 h

4、 8 HYPERLINK l _Toc409647430 (一)超纖革已有市場巨大 PAGEREF _Toc409647430 h 9 HYPERLINK l _Toc409647431 (二)超纖革細分市場需求增速快 PAGEREF _Toc409647431 h 9 HYPERLINK l _Toc409647432 三、 國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長 PAGEREF _Toc409647432 h 12 HYPERLINK l _Toc409647433 (一)國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長，成為全球最大超纖革生產(chǎn)國 PAGEREF _Toc409647433 h 12 HYPERLINK l _To

5、c409647434 (二)產(chǎn)能增速低于需求增速，高端產(chǎn)品缺口大 PAGEREF _Toc409647434 h 13 HYPERLINK l _Toc409647435 (三)同質(zhì)化競爭激烈，差別化超纖革成必然趨勢 PAGEREF _Toc409647435 h 14 HYPERLINK l _Toc409647436 四、 超纖革行業(yè)主要公司 PAGEREF _Toc409647436 h 15 HYPERLINK l _Toc409647437 (一)國內(nèi)主要超纖企業(yè) PAGEREF _Toc409647437 h 15 HYPERLINK l _Toc409647438 (二)國外主要

6、超纖企業(yè) PAGEREF _Toc409647438 h 20圖表目錄 TOC h z c 圖 HYPERLINK l _Toc409633619 圖2 單個圖標題(biot) PAGEREF _Toc409633619 h 23 HYPERLINK l _Toc409633620 圖4 并列(bngli)圖標題 PAGEREF _Toc409633620 h 24 HYPERLINK l _Toc409633621 圖5 并列(bngli)圖標題 PAGEREF _Toc409633621 h 24 TOC h z c 表 HYPERLINK l _Toc409633627 表1 表標題 P

7、AGEREF _Toc409633627 h 23超細纖維(xinwi)合成革是合成革行業(yè)發(fā)展趨勢人造革合成革廣泛替代(tdi)真皮，我國產(chǎn)量持續(xù)增長天然皮革又稱真皮，由動物皮加工而成，常見的有豬皮革、牛皮革、羊皮革、馬皮革等，其特點是柔軟、透氣、耐磨、強度高，具有高吸濕性和透水汽性的優(yōu)點，但是真皮的缺點也非常明顯：資源有限、價格貴且加工過程中污染重；合成革是一種模擬天然皮革結(jié)構(gòu)，用于替代天然皮革的人造塑料材料，合成革在外觀和質(zhì)感上與天然皮革非常接近(jijn)，相比天然皮革合成革有著成本更低、更環(huán)保、更易加工、著色牢固等優(yōu)點，是天然皮革最好的替代品，是歷史的發(fā)展趨勢。目前天然皮革占到目前市場

8、銷售的 35%，而人造皮革占到了 65%。全球人造革合成革需求量也逐步上升。圖SEQ 圖表 * ARABIC1：目前合成革和天然皮革的市占率圖 SEQ 圖表 * ARABIC 2 全國人造皮革需求量資料來源：華峰超纖7500 萬米項目說明書、中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心上世紀50年代，人造革合成革產(chǎn)業(yè)以歐美為主產(chǎn)地。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)重心開始向亞洲轉(zhuǎn)移，并在日本、臺灣、韓國等國家和地區(qū)快速發(fā)展。隨著發(fā)達國家生產(chǎn)成本的提高，人造革合成革的產(chǎn)業(yè)中心開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，首先是從日本轉(zhuǎn)向韓國和臺灣等地，繼而開始向中國大陸地區(qū)過渡。2013年，全國塑料人造革、合成

9、革累計總產(chǎn)量347.02萬噸，同比增長10.69%。目前全國人造革合成革產(chǎn)量占到了世界的80%以上。圖SEQ 圖表 * ARABIC3：2009-2013年全國人造革合成革行業(yè)產(chǎn)量圖SEQ 圖表 * ARABIC4：各國人造革合成革生產(chǎn)線數(shù)量比例數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人造皮革廣泛用于制作服裝(fzhung)、鞋帽、箱包、家具、裝飾品及各種工業(yè)配件。我國人造革合成革的主要需求為制鞋、箱包、服裝和家具制造行業(yè)，因此，人造革合成革生產(chǎn)的地域分布與制鞋、箱包、服裝和家具制造等生產(chǎn)企業(yè)的地域分布呈明顯的集聚效應(yīng)(xioyng)。浙江、福建、廣東、江蘇、山東等省份是中國合成

10、革行業(yè)生產(chǎn)較為集中的地區(qū)。圖SEQ 圖表 * ARABIC5：2013年各地區(qū)人造革合成革產(chǎn)量比例圖SEQ 圖表 * ARABIC6：人造革合成革下游市場需求比例數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、中商情報網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超細纖維合成革是人造皮革(pg)的第三代產(chǎn)品人造皮革發(fā)展到今天已經(jīng)有了三代產(chǎn)品：第一代產(chǎn)品是用聚氯乙烯(PVC)樹脂生產(chǎn)的PVC人造革(簡稱人造革)；第二代是用聚氯酯(Pu)樹脂與傳統(tǒng)織物生產(chǎn)的PU人造革(簡稱PU革)以及用PU樹脂與非織造布生產(chǎn)的PU合成革(簡稱合成革)；第三代是用超細纖維短纖通過梳理針刺制成三維結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的無紡布和PU樹脂復(fù)合的超細纖維合成革（簡稱超纖革）。圖SE

11、Q 圖表 * ARABIC7：人造革合成革發(fā)展歷程資料來源：雙象股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人造革、合成革和超纖革的合成工藝差別較大。PVC是第一代人造革人造革主要通過(tnggu)將溶液、懸浮液、增塑溶膠或薄膜等形式涂覆于織物底基上制得。其加工工藝因原材料、產(chǎn)品性能要求不同而異。常用的加工工藝包括直接涂覆法、轉(zhuǎn)移涂覆法、壓延貼合法及擠出貼合法。壓延貼合法是生產(chǎn)PVC人造革的主要(zhyo)方法。表 SEQ 表格 * ARABIC 1：PVC人造革制備方法及應(yīng)用范圍制備方法應(yīng)用范圍直接涂覆法僅適于生產(chǎn)薄革轉(zhuǎn)移涂覆法針織布或非紡織物為基布的泡沫人造革的生產(chǎn)，對市布、再生布、帆布等壓延貼合

12、法不同布基的各種人造革擠出貼合法較厚的產(chǎn)品，如地板革、傳送帶等資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心PU革為第二代合成革普通(ptng)PU合成革的生產(chǎn)工藝主要分為濕法和干法兩種。濕法PU合成革的生產(chǎn)方法是將聚氨酯樹脂溶于DMF溶液中并添加各種助劑制成漿料，再將其浸漬或涂覆于基布上，然后放入與溶劑親和、而與聚氨酯樹脂不親和的液體(如水)中置換出溶劑(DMF)，使聚氨酯樹脂逐漸凝固，從而形成多孔性的皮膜，即微孔聚氨酯粒面層。微孔聚氨酯粒面層表面經(jīng)整飾之后形成最終的PU合成革。干法PU合成革是將聚氨酯漿料用刮刀涂覆在離型紙上，經(jīng)過干燥、冷卻工藝后，再涂覆上粘合層底料，然后利用基布發(fā)送貼合裝置將基布與底料復(fù)

13、合，經(jīng)過干燥、冷卻后，利用剝離裝置將成品合成革與離型紙分別成卷制得。目前大部分企業(yè)采用的是濕法和干法相結(jié)合的工藝技術(shù)，先經(jīng)過濕法生產(chǎn)聚氨酯合成革貝斯，再用干法貼面成型，或再經(jīng)過壓花、印花、磨皮、噴涂、揉紋、轉(zhuǎn)移等后處理工藝，生產(chǎn)出各種類型和花紋、效果的PU 合成革。表 SEQ 表格 * ARABIC 2：PU合成革制備方法及應(yīng)用范圍制備方法應(yīng)用范圍干法制法鞋類、沙發(fā)家具、手袋箱包、服裝、文具證件、球和體育用品、汽車內(nèi)飾等濕法制法鞋、手袋箱包和服裝等資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超纖革超纖革其生產(chǎn)工藝主要有定島和不定島兩種，其中定島技術(shù)制得的合成革染色均勻度好，機械性能高，但柔軟度和起絨后的手感

14、較差；不定島技術(shù)制得的合成革比較柔軟，起絨后的手感較好，但強度相對低一些，容易出現(xiàn)染色不勻、色牢度差等問題，另外起絨的纖維易于脫落，抗起球性能較差。圖SEQ 圖表 * ARABIC8：超細纖維 PU 合成革生產(chǎn)流程示意如下資料來源：華峰超纖招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 SEQ 表格 * ARABIC 3：三代人造皮革比較項目天然皮革PVC人造革普通PU合成革超細纖維合成革發(fā)明時間20世紀30年代（德國）20世紀50年代（德國）20世紀70年代（日本）結(jié)構(gòu)牲畜皮表層：PVC 基材：編織物、機織布表層：PU 基材：編織物、機織布表層：PU 基材：細旦、超細旦制非織造布+（浸漬）皮感優(yōu)良較差一

15、般優(yōu)良手感、彈性優(yōu)良較差較差良好制備工藝鞣制、硝制干法工藝濕法和干法工藝超纖織造價格（元/米）100-2006-157-2550-100原料環(huán)保性輔料污染嚴重有一定污染優(yōu)于PVC人造革一般透氣性較好較差一般較好耐久耐用性較好較差一般較好色牢度較差一般優(yōu)于PVC人造革一般撕裂強度良好一般一般一般剝離強度優(yōu)良一般一般較好易加工性差良好良好良好優(yōu)點高檔鞋革、家具革、服裝革、汽車內(nèi)飾革、球革、箱包革等一般裝飾品、低檔箱包革、球革、家具革，汽車內(nèi)飾等一般裝飾品、中低檔箱包革、鞋革、球革、家具革、汽車內(nèi)飾等高檔鞋革、家具革、服裝革、汽車內(nèi)飾革、球革、箱包革等資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超細纖維合成革優(yōu)勢

16、明顯(mngxin)，逐步替代人造革合成革人造革、合成革和超纖革的產(chǎn)業(yè)鏈比較類似(li s)，下游市場主要是制鞋、家具裝飾、服裝、箱包等，雖然在產(chǎn)品檔次上有區(qū)分，但是相互之間競爭激烈。圖SEQ 圖表 * ARABIC9：人工合成革產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心據(jù)中國塑料加工(ji gng)工業(yè)協(xié)會報告，2013年中國人造革合成革的市場規(guī)模為30.15億米，其中PU合成革的市場規(guī)模是21.46億米，而超纖革的產(chǎn)量為3927萬米（5380萬平米，轉(zhuǎn)換比例為1.37），在整個人造皮革市場中占比僅為1.26%，在替代PU合成革和天然皮革方面有很大的替代空間。超纖革應(yīng)用廣泛，潛在市場巨大超纖革已有

17、市場巨大超纖革的應(yīng)用領(lǐng)域極為廣范，可用于鞋革、服裝革、球革、箱包革、汽車內(nèi)飾、家具革、裝飾革等。我國是超纖革需求大國，超纖革在鞋革材料中的應(yīng)用量最大，其次用量較大的領(lǐng)域包括家具革和裝飾革。中國塑料加工工業(yè)協(xié)會的預(yù)測數(shù)據(jù)(shj)顯示，我國的超纖革需求量一直在迅速增加，2014年超纖革的需求量為1.92億平米(pn m)。圖SEQ 圖表 * ARABIC10：我國超細纖維合成革需求量及增長率變化圖SEQ 圖表 * ARABIC11：2013年超細纖維合成革不同領(lǐng)域需求量占比數(shù)據(jù)來源：中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超纖革細分市場需求增速快鞋革2011年，全國(qu

18、n u)鞋品消費22.57億雙，人均不到兩雙，目前人均年消費量在2.5-3雙，而在歐美發(fā)達國家，人年均消費鞋類產(chǎn)品達7-8雙，鞋類產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿薮蟆ｋS著中國、印度等新興國家的發(fā)展，鞋類市場還有很大的增長空間。長期以來，鞋革市場是超纖革業(yè)務(wù)最大的一塊市場，目前運動鞋是運用超纖革最多的市場，超纖革主要用作運動鞋的鞋面。除了運動鞋革，現(xiàn)在超纖革也往仿真皮方向發(fā)展，可用于皮鞋制作。中國皮鞋總產(chǎn)量由2010年的41.93億雙增至2013年的49.26億雙，年復(fù)合增長率達7.0%。一雙皮鞋需要皮革大約為0.08平米，可為超纖革貢獻一個新的巨大的市場。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會的預(yù)測，預(yù)

19、計到 2015年我國超細纖維鞋革的需求量達到 7900萬平米，2011 年2015 年我國超細纖維鞋革產(chǎn)品的需求量年復(fù)合增長率達到 12.77%左右。圖SEQ 圖表 * ARABIC12：2010-2013年全國皮鞋產(chǎn)量圖SEQ 圖表 * ARABIC13：我國鞋用超纖革需求量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、同大股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家具(ji j)革家具行業(yè)是超纖革第二大應(yīng)用市場。我國是全球(qunqi)最大家具生產(chǎn)國，國研網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013年我國家具(ji j)產(chǎn)量為6.52億件與2012年基本持平。2005年到2013年，中國家具產(chǎn)量年復(fù)合增長率達6.3%。家具中的軟體家具，如沙發(fā)

20、，床等產(chǎn)量相對穩(wěn)定，2013年產(chǎn)量為4262萬件。超纖革在家具中主要是做沙發(fā)革，目前國內(nèi)沙發(fā)用超纖革發(fā)展極快，鑒于國內(nèi)家具產(chǎn)量比較平穩(wěn)，要擴大超纖革在家具市場中的應(yīng)用，主要是以價格優(yōu)勢替代部分真皮沙發(fā)，同時在某些摩擦比較多的部位替代PU合成革。據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會的預(yù)測，預(yù)計到 2015年我國軟體家具用超細纖維革的需求量達到6900萬平米，20112015 年我國軟體家具用超細纖維革的需求量年復(fù)合增長率達到 29.03%左右。圖SEQ 圖表 * ARABIC14：2007-2013年全國軟體家具產(chǎn)量（萬件）圖SEQ 圖表 * ARABIC15：我國家具用超纖革需求量數(shù)據(jù)

21、來源：國研網(wǎng)、中商情報網(wǎng)、同大股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心汽車革隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，汽車內(nèi)飾革用量也連年增加，2013年，各類汽車裝飾用革總量約為1.9億米，較2012年增長15.4%。目前超纖革在汽車主要用于汽車座椅正面和方向盤，汽車用的超纖革有阻燃的特定要求。根據(jù)我們草根調(diào)研，目前超纖革主要用于中低檔轎車，車價主要在1020萬元，一輛車需要的超纖革用量為4平米。2014年第一季度，全國汽車產(chǎn)量589.17萬輛，同比增長均為9.2%。如果按汽車產(chǎn)量2500萬輛，15%的汽車采用超纖革作為座椅和方向盤的內(nèi)飾革，潛在的市場規(guī)?？梢赃_到1500萬平米以上。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成

22、革專業(yè)委員會的預(yù)測，預(yù)計到 2015年我國汽車內(nèi)飾用超細纖維革的需求量達到1200萬平米，20112015 年我國汽車內(nèi)飾用超細纖維球革產(chǎn)品的需求量年復(fù)合增長率達到 13.46%左右。圖SEQ 圖表 * ARABIC16：2009-2013年全國汽車總產(chǎn)量圖SEQ 圖表 * ARABIC17：我國汽車用超纖革需求量數(shù)據(jù)來源：中國汽車協(xié)會、同大股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心服裝革中國是全世界最大的服裝(fzhung)消費國和服裝生產(chǎn)國，產(chǎn)值約占全世界服裝總產(chǎn)值的十分之一。2008年金融危機以后，我國服裝生產(chǎn)量、出口量開始穩(wěn)步(wnb)回升，2013年我國共生產(chǎn)(shngchn)服裝271.

23、01億件，比2012年增長1.49%。其中皮革服裝6229.74萬件，比2012年增長7.87%。服裝革（包括真皮和人造皮革）銷量增長一直較快，2013年約為5.72億平方米。超纖革在服裝上主要是替代部分天然皮革，由于價格優(yōu)勢，替代較為容易。此外，超纖革也可以替代原來的PVC人造革和PU合成革。制作一件皮革服裝大概需要1.5-3平米的皮料，若按6000萬件皮革服裝，20%的皮革服裝采用超纖革，一件皮衣用1.5平米超纖革，潛在市場可達1800萬平米。但是服裝用超細纖維革技術(shù)要求較高，之前國內(nèi)需求主要依賴進口，目前也起步不久。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會的預(yù)測，預(yù)計到 2015年

24、我國服裝服飾行業(yè)用超細纖維革的需求量達到1600萬平米，20112015 年我國服裝服飾行業(yè)用超細纖維球革產(chǎn)品的需求量年復(fù)合增長率達到 23.57%左右。圖SEQ 圖表 * ARABIC18：全國服裝總產(chǎn)量和皮革服裝產(chǎn)量圖SEQ 圖表 * ARABIC19：我國服裝用超纖革需求量數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、同大股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心箱包革、體育用品革、裝飾用革等箱包產(chǎn)業(yè)是我國輕工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)和外向型產(chǎn)業(yè)集群之一，作為箱包的生產(chǎn)和出口(ch ku)大國，目前我國的箱包年產(chǎn)量已占全球(qunqi)總產(chǎn)量的一半以上，出口占全球總供應(yīng)量的1/4以上(yshng)。2012年，我國規(guī)

25、模以上企業(yè)箱包總產(chǎn)值為1149億元，同比增長8.60%。箱包產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為箱包革提供了規(guī)模龐大的市場。但目前箱包革采用的PVC 人造革易脆化、強度不高，天然皮革又有污染大，價格高的缺點，而超纖革在強度和耐磨程度上有著明顯的優(yōu)勢，可替代PVC人造革和部分天然皮革。因而超纖革在箱包產(chǎn)業(yè)中有著廣闊前景。人工皮革在籃、排、足球等球類產(chǎn)品的應(yīng)用已經(jīng)較為普遍，但普通球類產(chǎn)品目前應(yīng)用較多的是聚氯乙烯人造革和聚氨酯合成革。 超細纖維革由于其良好的彈性、手感等性能，被大量應(yīng)用于正式比賽用球和訓(xùn)練用球。目前全球大約半數(shù)的球類產(chǎn)品由中國企業(yè)制造，國內(nèi)潛在市場巨大。隨著人們對體育休閑產(chǎn)品需求的持續(xù)增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)

26、化， 以超纖球革為代表的體育用品超纖產(chǎn)品需求也將出現(xiàn)快速增長勢頭。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會的預(yù)測，預(yù)計到 2015年我國箱包、球類、裝飾類用超細纖維革的需求量分別達到2000 萬平米、1200萬平米和 2700萬平米，20112015 年我國箱包、球類、裝飾類用超細纖維球革產(chǎn)品的需求量年復(fù)合增長率達到26.41%、 40.47%和25.40%左右。圖SEQ 圖表 * ARABIC20：我國裝飾用、球用、箱包用超纖革需求量數(shù)據(jù)來源：同大股份招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長國內(nèi)超纖革產(chǎn)量持續(xù)增長，成為全球最大超纖革生產(chǎn)國我國超細纖維合成革的研發(fā)始于20世

27、紀90年代中期，21世紀初始正式形成生產(chǎn)能力?，F(xiàn)在已有10余家企業(yè)建成了近30條超細纖維合成革生產(chǎn)線，產(chǎn)量在2001年前基本與韓國、中國臺灣和意大利相當，但在2004年后快速增長，帶動了世界超纖革總產(chǎn)量的增長， 2010年的產(chǎn)量已達到4862萬平方米。國內(nèi)近幾年的超細纖維 PU 合成革發(fā)展迅猛，在一些常規(guī)超細纖維 PU 合成革產(chǎn)品如鞋類、家具沙發(fā)、手套等應(yīng)用方面的性能已經(jīng)達到世界先進水平。圖SEQ 圖表(tbio) * ARABIC21：我國超纖革產(chǎn)量飛速(fi s)增長數(shù)據(jù)(shj)來源：華峰超纖招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心自1997年以來，日本合成革產(chǎn)量平穩(wěn)增長，保持世界領(lǐng)先地位，20

28、10年達到4230萬平方米；韓國、中國臺灣、意大利的產(chǎn)量緩慢增長。表 SEQ 表格 * ARABIC 4：各國超纖革產(chǎn)量（萬平方米）2005年2006年2007年2008年2009年2010年日本3860 4051 4151 4233 4199 4230 韓國880 973 1000 1050 1030 1040 臺灣625 642 670 690 710 726 意大利820 835 850 865 860 866 數(shù)據(jù)來源：中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心日本企業(yè)日本各公司在超細纖維PU合成革的產(chǎn)量、質(zhì)量和品種方面占有領(lǐng)先地位，但日本企業(yè)受人力成本的限制和中

29、國同類產(chǎn)品的競爭，基本放棄了鞋類、家具沙發(fā)、手套等中低端市場，轉(zhuǎn)向一些汽車、醫(yī)療、服裝等高端領(lǐng)域。韓國和臺灣地區(qū)企業(yè)以生產(chǎn)技術(shù)含量較高的高物性 PU 合成革為主；意大利企業(yè)以生產(chǎn)時尚性合成革產(chǎn)品為主，主要以采購中國的超纖基布進行再加工生產(chǎn)超細纖維PU合成革，產(chǎn)品附加值較高。產(chǎn)能增速低于需求增速，高端產(chǎn)品缺口大雖然我國的超細纖維革產(chǎn)量在不斷的增加，但是消費量的增加更快，國內(nèi)供需缺口一直在增加，2010年缺口達到4338萬平方米，需要依靠進口來滿足。表 SEQ 表格 * ARABIC 5：2005-2010年超纖革進口量200520062007200820092010國內(nèi)超纖革產(chǎn)量18002350

30、2950345041214862超纖革進口量20045045083024914338國內(nèi)超纖革消費量200028003400428066129200數(shù)據(jù)來源：中國塑料加工工業(yè)協(xié)會人造革合成革專業(yè)委員會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心目前已公布的已有和在建產(chǎn)能共計超過2億平方米，超過2010年國內(nèi)產(chǎn)量4862萬平方米的4倍。盡管市場預(yù)期行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，但是行業(yè)擴建產(chǎn)能規(guī)模/速度遠低于預(yù)期，在建項目中已訂購設(shè)備的生產(chǎn)線約10條，2013年新釋放的產(chǎn)能約5000萬平米，但是大多沒有達到預(yù)計的效益。表 SEQ 表格(biog) * ARABIC 6：國內(nèi)主要(zhyo)超纖革生產(chǎn)商已有產(chǎn)能和在建產(chǎn)能情況生產(chǎn)商

31、已有產(chǎn)能在建產(chǎn)能華峰超纖超纖革：1800萬平方米，超纖革基布：1080萬平方米超纖革基布：720萬平方米產(chǎn)業(yè)用非織造布超纖材料7500 萬米無錫雙象900萬平方米禾欣股份1000萬平方米同大海島900萬平方米1000 萬平方米江蘇方泰1200萬平米溫州隆上超纖600萬平米浙江科一600萬平米（三條生產(chǎn)線）一條生產(chǎn)線浙江梅盛超纖300萬平米山東鑫龍高科300萬平米廈門泓信超纖400萬平米數(shù)據(jù)(shj)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心同質(zhì)化競爭激烈，差別化超纖革成必然趨勢國內(nèi)大部分超細纖維合成革生產(chǎn)企業(yè)采用的工藝和設(shè)備相近，同質(zhì)化競爭比較激烈。主要針對的下游行業(yè)集中于鞋革，家具革等，這些領(lǐng)

32、域基本實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)，行業(yè)供給增加較快，不再單純依靠進口，而且出口量逐年上升，但在高檔超細纖維PU合成革的生產(chǎn)和新產(chǎn)品開發(fā)方面和日本存在一定的差距。表 SEQ 表格 * ARABIC 7：國內(nèi)主要超纖革生產(chǎn)商的主要客戶和超纖革產(chǎn)品情況生產(chǎn)商主要客戶主要供應(yīng)超纖革類別華峰超纖德成（廣州）合成革有限公司、羅倫佐（Lorenzi&c.snc）、江蘇常隆化工有限公司、安安（中國）有限公司等超細纖維基布、鞋革、沙發(fā)革、箱包革、手套革無錫雙象喬丹、匹克、塞納、月星家具等鞋革、球革、家具革、箱包革、汽車內(nèi)飾等禾欣股份安踏、鴻星爾克等鞋革、沙發(fā)革、箱包革同大海島韓國東暻化成株式會社、安安（中國）有限公司、江蘇常

33、隆化工有限公司、西班牙莫倫有限公司、深圳軒凱實業(yè)有限公司、佛山順德卡迪家俱實業(yè)公司、印尼皮特等鞋革、沙發(fā)革、箱包革、手套革資料來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心同質(zhì)化競爭導(dǎo)致行業(yè)利潤降低，逼迫企業(yè)發(fā)展差別化超纖革。另一方面，隨著市場的發(fā)展，對各類超纖革的用量也有很大的差別，預(yù)計到2015年，鞋革的用量將從05年的50%降到33%，而球革，汽車內(nèi)飾革等超纖革的用量比例會有所上升。市場用量的改變也將促使企業(yè)轉(zhuǎn)向新的種類的超纖革。圖SEQ 圖表 * ARABIC22：2005-2015年各類超纖革用量比例變化數(shù)據(jù)來源：同大股份招股說明書、廣發(fā)證券(zhngqun)發(fā)展研究中心超纖革行業(yè)(hng

34、y)主要公司國內(nèi)主要(zhyo)超纖企業(yè)國內(nèi)主要的超纖革生產(chǎn)企業(yè)為華峰超纖，禾欣股份，同大海島和無錫雙象。在超纖革業(yè)務(wù)方面，總體而言，華峰超纖與禾欣股份在技術(shù)上比較接近，但是相對而言華峰的產(chǎn)量大，產(chǎn)能擴張速度快，主要原因為禾欣的超纖革業(yè)務(wù)與日本可樂麗合資，控股權(quán)在可樂麗手上，擴產(chǎn)決策需要日本人同意。而且核心技術(shù)在可樂麗手上，產(chǎn)品賣到日本，相當于可樂麗把低端產(chǎn)品拿中國來加工了，所以禾欣的超纖業(yè)務(wù)近幾年基本沒有擴張。同大海島在成本方面占有優(yōu)勢，但是其開發(fā)速度相對較慢。華峰超纖華峰超纖的超細纖維PU合成革產(chǎn)品分為超細纖維基布、超細纖維絨面革和超細纖維貼面革。華峰超纖是國內(nèi)超纖革最大的生產(chǎn)商，目前公司

35、有10條生產(chǎn)線，2014年下半年還會有兩條生產(chǎn)線上馬，預(yù)計今年產(chǎn)量為2200萬米。2014年6月份7500萬米產(chǎn)業(yè)用非織造布超纖材料項目啟動將會更加擴大華峰產(chǎn)能。2013年國內(nèi)市場占有率為30%，如果算上進口的產(chǎn)品，市場占有率在20%左右。表 SEQ 表格 * ARABIC 8:華峰主要產(chǎn)品和用途產(chǎn)品用途主要客戶超細纖維基布自用或者外銷，用來生產(chǎn)超細纖維絨面革和超細纖維貼面革出口，如意大利超細纖維絨面革生產(chǎn)高檔運動鞋、鞋內(nèi)襯、手套、服裝、箱包、汽車內(nèi)飾、擦拭布等德成（廣州）合成革有限公司、羅倫佐（Lorenzi&c.snc）、江蘇常隆化工有限公司、安安（中國）有限公司、長安汽車等超細纖維貼面革

36、生產(chǎn)高檔運動鞋、防護鞋、休閑鞋、皮鞋、鞋內(nèi)襯、手套、球類、家具、服裝、箱包、汽車內(nèi)飾等資料來源：招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在超纖革市場上，華峰超纖的產(chǎn)品有著一定差異性：公司自主研發(fā)了彩色超細纖維尼龍聚氨酯絨面革、防護鞋用超纖合成革、超纖鞋里革、超纖仿真皮鞋革、超纖汽車內(nèi)飾用革、超纖軍用革等特殊產(chǎn)品。2013年下半年，公司的汽車革是開始供給長安汽車，2014年3，4月份產(chǎn)量為6萬米/月，初步估計這個產(chǎn)能會保持幾個月，到年底可以達到8萬米/月。汽車革主要要求是阻燃，目前每米價格在120元以上，毛利率較高，在30%以上。此外，公司目前在推廣沙發(fā)革，主要目標是要取代PU革，但是由于價格不占優(yōu)勢，

37、進展相對緩慢。2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72654.98萬元,同比增長18.67%,其中主營業(yè)務(wù)收入68905.24萬元,同比增長18.22%。盡管2013年以傳統(tǒng)領(lǐng)域運動鞋革為主導(dǎo)的福建市場整體仍十分低迷，但公司外貿(mào)出口成為2013年的亮點,一方面老客戶銷量穩(wěn)定增長,另一方面一些新客戶成長迅速,實現(xiàn)國外銷售收入16015.49萬元,同比增長47.53%,占總銷售收入的比例為22.04%,實現(xiàn)凈利潤8984.63萬元,同比增長4.31%。華峰主要出口的產(chǎn)品為超纖基布和絨面革，今年3，4月份出口比去年同期增長50%以上，預(yù)計今年出口占整個營業(yè)額比例可以達到30%以上。此外，在新領(lǐng)域、新市場的開

38、拓上,仿真皮革、可染基布等市場迅速啟動,為公司今后銷量的持續(xù)增長打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。圖SEQ 圖表 * ARABIC23：2010-2013年華峰超纖主營業(yè)務(wù)收入（億元）圖SEQ 圖表 * ARABIC24：2010-2013年華峰超纖主營業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究(ynji)中心公司為提高毛利率主要采取三個措施：首先是提高開工率高；第二是外貿(mào)擴張，因為外貿(mào)的毛利率比較高；第三是改變(gibin)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以前運動鞋革占比在70-80%，但是(dnsh)2011年產(chǎn)能擴張之后，基本沒有利潤，后來公司逐漸減少運動鞋革，增加汽車革，仿真皮比例，產(chǎn)品毛利率得到提高。公司的三項費用

39、增長較快。2013年公司銷售費用為1502.18萬元，同比增長34.35%，主要是銷量增加帶來的運輸費增加，管理費用7656.44萬元，同比增長28.31%，財務(wù)費用-525.04萬元，同比增長-29.92% 。圖SEQ 圖表 * ARABIC25：華峰超纖三費情況（萬元）數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心無錫雙象無錫雙象是行業(yè)內(nèi)唯一同時生產(chǎn)PVC人造革、PU合成革和超細纖維超真皮革（簡稱超纖皮革）等三代產(chǎn)品的企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋鞋革、箱包革、家具革、球革和汽車革，形成“三橫五縱”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司是細分行業(yè)龍頭：中高端足球革的市場占有率超過70%；超纖鞋革市場占有率排名第三；也是國內(nèi)少數(shù)幾

40、家具備超纖沙發(fā)革生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。此外，公司超纖產(chǎn)能將進一步擴大，達到 900 萬平方米/年，成為國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先的人造革合成革研發(fā)和生產(chǎn)基地。表 SEQ 表格 * ARABIC 9：雙象主要產(chǎn)品和用途產(chǎn)品用途主要客戶生態(tài)束狀超細纖維超真皮革包括超纖鞋革、家具革和汽車革，主要用于高檔球鞋、運動鞋、休閑鞋、高檔家具、汽車座椅等運動鞋品牌如“喬丹”、“德爾惠”、“沃特”、“匹克”、“特步”、“飛克”；我國最大的勞保鞋制造商之一浙江“賽納”家具品牌“月星家具”；著名運動產(chǎn)品品牌“茵寶”、“米切爾”、“紅雙喜”等生態(tài)PU合成革分為球革、鞋革、家具革、箱包革，用于各種球、鞋類、沙發(fā)座椅、公文包等高性

41、能PVC人造革分為PVC家具革、箱包革、球革和鞋革，用于沙發(fā)座椅、公文包、各種球、鞋類等資料(zlio)來源：招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2013年度公司(n s)實現(xiàn)營業(yè)收入 549,150,512.95元，比上年同期(tngq)增長 7.92%。其中超細纖維超真皮革產(chǎn)品營業(yè)收入繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，增長幅度達到 32.81%；PU合成革營業(yè)收入比上年同期增長 0.91%，與上年同期基本持平；PVC人造革由于受市場低迷影響，營業(yè)收入比上年同期下降 28.27%。圖SEQ 圖表 * ARABIC26：2010-2013年無錫雙象主營業(yè)務(wù)收入（億元）圖SEQ 圖表 * ARABIC27：2010

42、-2013年無錫雙象主營業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司的三項費用相對穩(wěn)定。2013年公司銷售費用為829.31萬元，同比增長10.99%，管理費用3931.91萬元，同比增長19.58%，財務(wù)費用-537.42萬元，同比增長-28.41%。圖SEQ 圖表 * ARABIC28：無錫雙象三費情況（萬元）數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心禾欣股份禾欣股份主營業(yè)務(wù)為PU合成革產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，主要產(chǎn)品為PU合成革和超細纖維PU合成革以及PU合成革生產(chǎn)的主要原材料、PU樹脂漿料等。禾欣是我國最大的 PU 合成革制造企業(yè)之一，具備獨立的基布、漿料、無

43、紡布、色漿色粉等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，實現(xiàn)了從基布PU 樹脂色料表面處理劑到合成革的完整產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動，成為我國 PU 合成革行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈配套最完整的企業(yè)。完整的產(chǎn)業(yè)鏈可以使公司在化工原料的生產(chǎn)和基布的生產(chǎn)過程中控制產(chǎn)品質(zhì)量，保證公司最終 PU 合成革產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性。表 SEQ 表格(biog) * ARABIC 10：禾欣主要(zhyo)產(chǎn)品和用途產(chǎn)品用途主要客戶普通 PU 合成革鞋類、服裝、球類、家具、箱包、汽車內(nèi)飾等福建市場：主要是運動鞋革產(chǎn)品，主要客戶包括安踏、鴻星爾克等。廣東市場：主要是運動鞋革產(chǎn)品、箱包革產(chǎn)品和沙發(fā)革產(chǎn)品。浙江市場：主要是鞋革產(chǎn)品和沙發(fā)革產(chǎn)品。歐洲南美市場：主要

44、是鞋革及鞋里襯產(chǎn)品高物性 PU 合成革高檔運動鞋、球革、服裝、箱包、汽車內(nèi)飾等超細纖維 PU 合成革高檔運動鞋、沙發(fā)、服裝、箱包、汽車內(nèi)飾等資料來源：招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究(ynji)中心2013年全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元，同比上升7.6% ；實現(xiàn)營業(yè)利潤8,459.02萬元，同比下降5.62% ；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,232.32萬元，同比下降27.66%。2013年公司新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量、新產(chǎn)品銷售數(shù)量均得到進一步提高，并在一些新產(chǎn)品、新技術(shù)上獲得不少突破。公司開發(fā)的高端超纖產(chǎn)品、絨面革產(chǎn)品，經(jīng)過市場推廣，取得較好的經(jīng)濟效益。圖SEQ 圖表 * ARABIC29：20

45、10-2013年禾欣股份主營業(yè)務(wù)收入（億元）圖SEQ 圖表 * ARABIC30：2010-2013年禾欣股份主營業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司的三項費用增長很快。2013年公司銷售費用為5736.39萬元，同比增長20.91%，管理費用1465.20萬元，同比增長16.23%，財務(wù)費用-136.63萬元，同比增長88.63%。圖SEQ 圖表 * ARABIC31：禾欣股份三費情況（萬元）數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究(ynji)中心同大海島(hido)同大海島是主營超細纖維合成革產(chǎn)品的公司。超纖基布、超纖絨面革、超纖光面革為公司的核心競爭產(chǎn)品，現(xiàn)廣泛應(yīng)用

46、于制鞋、箱包、手套、制球、家俱、汽車內(nèi)飾、軍用品、勞保用品、體育用品、工業(yè)用品等領(lǐng)域。此外，公司還成功推出絨面導(dǎo)電手套革、水揉沙發(fā)(shf)革、仿頭層皮、箱包革、同底同色無遷移貝斯等新產(chǎn)品。表 SEQ 表格 * ARABIC 11：同大海島主要產(chǎn)品和用途產(chǎn)品用途主要客戶海島型超細纖維人工革基布用于自行生產(chǎn)超細纖維革和銷售給國內(nèi)外其它超細纖維革生產(chǎn)企業(yè)作為原料國內(nèi)主要銷售市場集中在福建、廣東、江浙等地區(qū)，如晉江三芳貿(mào)易有限公司、福建漳州閩華超纖實業(yè)有限公司等；國際銷售市場主要集中在韓國、歐盟等國家和地區(qū)，如韓國東暻化成株式會社、西班牙莫倫有限公司等海島型超細纖維人工革應(yīng)用于皮鞋、箱包、配飾、服裝

47、、家居制品、汽車內(nèi)飾、體育用品等多種產(chǎn)品的生產(chǎn)資料來源：招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2013年是同大股份成功登錄資本市場的第二年，主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2013年度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入43680.77萬元，較去年同期增加14.54%，營業(yè)利潤為3091.36萬元，較去年同期增加2.34%。主營業(yè)務(wù)中比重最大的是超纖光面革，毛利率最高的是超纖絨面革產(chǎn)品，但是毛利潤有下降的趨勢。圖SEQ 圖表 * ARABIC32：2011-2013年同大海島主營業(yè)務(wù)收入（億元）圖SEQ 圖表 * ARABIC33：2011-2013年同大海島主營業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司的三項費

48、用保持在較為穩(wěn)定的水平。2013年公司銷售費用為549.98萬元，同比增長9.33%，管理費用3326.82萬元，同比增長-1.42%，財務(wù)費用425.75萬元，同比增長-49.9%。圖SEQ 圖表 * ARABIC34：同大海島三費情況（萬元）數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國外主要(zhyo)超纖企業(yè)目前(mqin)日本仍然在超細纖維革行業(yè)市場上占據(jù)領(lǐng)先地位，以可樂麗、東麗等企業(yè)為代表的日本(r bn)企業(yè)是國際市場的主要生產(chǎn)商。日本可樂麗可樂麗于 1926 年以人造絲產(chǎn)業(yè)化為目的在日本倉敷市創(chuàng)立，目前注冊資本890 億日元，員工 6861人。第二次世界大戰(zhàn)后首次在日本實現(xiàn)了工

49、業(yè)化生產(chǎn)的國產(chǎn)合成纖維尼龍，并研發(fā)了各種功能的纖維制品。其主導(dǎo)產(chǎn)品為“可樂麗娜”牌超細纖維革，主要用于鞋類、家具和服裝服飾等。2012年，可樂麗在超纖產(chǎn)品業(yè)務(wù)上營業(yè)收入為572億日元，比2011年減少9.8%。圖SEQ 圖表 * ARABIC35：可樂麗纖維和紡織品業(yè)務(wù)收入（百萬日元）圖SEQ 圖表 * ARABIC36：2012年可樂麗各項業(yè)務(wù)營業(yè)收入比例數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心日本東麗日本東麗成立于 1926 年，是一家處于世界領(lǐng)先地位的化工產(chǎn)品制造企業(yè)。東麗集團是全球合成革兩大巨頭之一，擁有最先進的合成革生產(chǎn)工藝技術(shù)，在日本本土、歐洲、北美均設(shè)有工廠和銷售公司，針對服裝、面料、汽車坐墊、家具、信息技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品開展全球戰(zhàn)略，并且在近年來大力開拓極具潛力的中國市場。東麗的超纖產(chǎn)品主要用于服裝革，汽車革，家具革，裝飾革。2012年，東麗在超纖產(chǎn)品業(yè)務(wù)上營業(yè)收入為6322億日元，比2011年減少1%。圖SEQ 圖表 * ARABIC37：09-12年東麗纖維和紡織品業(yè)務(wù)收入（十億日元）圖SEQ 圖表 * ARABIC38：2012年可樂麗各項業(yè)務(wù)營業(yè)收入比例數(shù)據(jù)來源：公司公開資料、廣發(fā)證券發(fā)展(fzhn)研究中心左縮進(su jn)12.84字符(z f)首行縮進2字符正文、各級標題格式刷單