投資管理學(xué)課件

1、投資管理學(xué) 呂志平課堂要求每堂課財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道（每班4人，參與者平時(shí)成績(jī)加分）。三次個(gè)人平時(shí)作業(yè)（手寫、A4的紙）以班為單位，每個(gè)班三次集體作業(yè)（三人小組代表、PPT演式，10分鐘、參與者平時(shí)加分）請(qǐng)假缺課：超過(guò)5次，不需要考試，沒有考試成績(jī)。老師聯(lián)系方式郵箱：lzhip2004電話Q:878674612 投資并非是一場(chǎng)智力游戲，智商為1 6 0的人并不一定能擊敗智商為1 3 0的人。 沃倫巴菲特你們是否關(guān)注過(guò)財(cái)富中的“馬太效應(yīng)”圣經(jīng)的“馬太福音”中有句話：“凡有的，還要加給他叫他多余；沒有的，連他所有的也要奪過(guò)來(lái)。” 也就是贏者通吃，窮者越窮，富者越富。？是否可以改變

2、窮者知本富者資本窮人變得富有，富人變得更有錢，靠的是什么？中國(guó)古語(yǔ)：天道酬勤窮者越窮，富者亦一無(wú)所有反 之投資是需要工作付出的，不要在這一點(diǎn)上犯錯(cuò)。許多富于傳奇色彩的小說(shuō)都伴有這樣的故事由于疏忽或缺乏理財(cái)知識(shí)，豪門貴族步入沒落。誰(shuí)能忘記在契訶夫的經(jīng)典劇作（櫻桃園譯者注）中，那滿園的櫻桃樹被砍伐的聲音？朗涅夫斯卡亞（Ranevsky）家族之所以衰敗，原因不在馬克思主義，而在于自由企業(yè)經(jīng)濟(jì)：他們并未付出工作保住自己的錢財(cái)。即便你把所有的資金都委托給某個(gè)投資顧問(wèn)或某家共同基金管理，你還是必須先清楚哪個(gè)投資顧問(wèn)或者哪家公司最為適合。投資 是需要工作付出的不過(guò)，最為重要的，投資本身就充滿著樂(lè)趣，這是一個(gè)

3、不爭(zhēng)的事實(shí)。依靠自己的智慧，與那些巨無(wú)霸式的投資公司競(jìng)爭(zhēng)，而且實(shí)現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)增值，豈不快哉？回顧自己的投資回報(bào)，目睹它們正以高于薪酬增長(zhǎng)的速度積累，你定會(huì)為此興奮。了解金融產(chǎn)品和服務(wù)中新的理念、接觸金融投資方式的變革，也一定很為刺激。一位成功的投資者，通常都是在賺錢的努力中，融入自己天生的好奇和智力興趣。 投資成功的案例洛克菲勒的聯(lián)合國(guó)的投資巴菲特的金融投資軟銀國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)投資投資失敗的案例無(wú)法計(jì)數(shù)第一章 投資學(xué)導(dǎo)論投資學(xué)有關(guān)概念投資主體與客體投資市場(chǎng)投資中介機(jī)構(gòu)和投資基金1/1 投資學(xué)有關(guān)概念 投資是現(xiàn)在投入 一定價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投資的目的在于得到報(bào)酬 投資具有風(fēng)險(xiǎn)性，既不確定性 投資具有時(shí)間性什么

4、是投資什么是投資 ？投資就是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定的貨幣量或?qū)嵨镆越?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。投資：就是為了獲得可能的或不確定的未來(lái)值而做出確定的現(xiàn)在值的犧牲。投資的分類廣義投資和狹義投資實(shí)業(yè)投資和金融投資直接投資和間接投資對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資投資與投機(jī) 投資人的所有經(jīng)濟(jì)行為可能均帶有一定的投機(jī)性的目的。因?yàn)橛峭顿Y的根本動(dòng)力，如能不在外界約束的前提下，在最短的時(shí)間內(nèi)，運(yùn)用最省力的手段，去獲得最大限度財(cái)富的收益，這可能是所有投資者的美好愿望。 投機(jī)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，是理性的經(jīng)濟(jì)人尋求其利益最大化的行為過(guò)程。投資與投機(jī)兩者的界限是很難劃清的。1/2 投資的主體與客體投資的主體

5、個(gè)人投資者金融機(jī)構(gòu)投資者工商企業(yè)投資者政府投資者投資的客體：即投資的對(duì)象有價(jià)證券：股票、債券企業(yè)、商業(yè)人或物品1/3投資市場(chǎng) 被投資對(duì)象 投資者（資金盈余者）投資資金回報(bào) 繼續(xù)投資 持續(xù)匯報(bào)1/4 投資中介機(jī)構(gòu)和投資基金投資中介機(jī)構(gòu)投資銀行證券承銷商證券經(jīng)紀(jì)商各種投資服務(wù)公司投資基金封閉式基金開放式基金QFIIQDII社會(huì)保險(xiǎn)基金QFII：合格境外投資者國(guó)外投資者國(guó)外投資機(jī)構(gòu)中國(guó)資本市場(chǎng)存在資本管制（獲得中方資格認(rèn)證的外國(guó)投資機(jī)構(gòu)即為合格的境外投資機(jī)構(gòu)）一國(guó)在資本市場(chǎng)沒有完全開放的情況下，提供了對(duì)海外投資者投資中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，該中介機(jī)構(gòu)是獲得中方境內(nèi)投資資格認(rèn)證的外國(guó)投資機(jī)構(gòu)，此機(jī)

6、構(gòu)即為QFIIQDII：合格境內(nèi)投資者國(guó)外資本市場(chǎng)中國(guó)投資機(jī)構(gòu)中國(guó)投資者存在資本管制（獲得中方資格認(rèn)證的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)即為合格的境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)）第二章 投資環(huán)境投資環(huán)境概述宏觀投資環(huán)境微觀投資環(huán)境2/1 投資環(huán)境概述投資環(huán)境：是能對(duì)人們的投資行為產(chǎn)生影響的各種因素的總和。投資決策投資環(huán)境2/2 宏觀投資環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成因素經(jīng)濟(jì)因素政策因素宏觀投資環(huán)境分析經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)周期財(cái)政政策貨幣政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)稅收政府購(gòu)買利率存款準(zhǔn)備金率GNP0時(shí)間衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退蕭條復(fù)蘇單位：年利率%項(xiàng) 目利率水平調(diào)整日期人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款利率 2008.11.27法定準(zhǔn)備金1.62超額準(zhǔn)備金0.72人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)

7、貸款利率2008.12.23二十天2.79三個(gè)月3.06六個(gè)月3.24一 年3.33再貼現(xiàn)1.80金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率2008.12.23活期存款0.36三個(gè)月1.71半 年1.98一 年2.25二 年2.79三 年3.33五 年3.60金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率2008.12.23六個(gè)月以內(nèi)（含六個(gè)月）4.86六個(gè)月至一年（含一年）5.31一至三年（含三年）5.40三至五年（含五年）5.76五年以上5.94要加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè) 促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)民增收 要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 轉(zhuǎn)變發(fā)展方式 加大節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)力度，做好產(chǎn)品質(zhì)量安全工作 2/3 微觀投資環(huán)境具體問(wèn)題具體分析，是進(jìn)行微觀環(huán)境分

8、析必須遵循的基本原則。微觀投資環(huán)境因素關(guān)聯(lián)投資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手籌資能力市場(chǎng)價(jià)格投資時(shí)機(jī)投資規(guī)劃第三章 實(shí)業(yè)投資與金融投資所謂實(shí)業(yè)投資，就是貨幣向有形的資本轉(zhuǎn)化，也就是形成物資資產(chǎn)的投資。實(shí)業(yè)投資是人作用于自然的行為。通過(guò)實(shí)業(yè)投資可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)，即增加人們對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)、消費(fèi)的供給能力。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，實(shí)業(yè)投資的基本職能是構(gòu)筑國(guó)民經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)系統(tǒng)。金融投資主要是人們通過(guò)購(gòu)買證券而從事的投資，其本質(zhì)是人與人之間的行為。金融投資的表面上收益來(lái)源于所購(gòu)證券的利息、股息和資本利得,而實(shí)際上，金融投資的真實(shí)來(lái)源還是實(shí)業(yè)投資，沒有實(shí)業(yè)投資作為背景，金融投資只能是空中樓閣，是一種泡沫。實(shí)業(yè)投資的重要階段項(xiàng)

9、目評(píng)估投資項(xiàng)目評(píng)估的意義投資項(xiàng)目評(píng)估的程序投資項(xiàng)目評(píng)估的內(nèi)容經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)估的特點(diǎn)實(shí)業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程實(shí)業(yè)投資階段直接生產(chǎn)階段銷售產(chǎn)品，回收貨款的階段金融投資的關(guān)鍵每一種有價(jià)證券背后都是一家公司（實(shí)業(yè)），對(duì)證券的投資就是對(duì)實(shí)業(yè)的投資，它主要是一種對(duì)實(shí)業(yè)的間接的投資。所以對(duì)金融投資的關(guān)鍵在于你是否對(duì)于你所投資的有價(jià)證券所代表的公司內(nèi)的人和事有足夠的了解，以及你對(duì)宏觀環(huán)境的變化及公司發(fā)展趨勢(shì)的判斷是否正確 。延伸：巴菲特第四章 金融投資方式股票債券基金期貨股票4/1 股票 股票是股份證書的簡(jiǎn)稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁

10、有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。 股份制度 股份公司股票關(guān)注我國(guó)的公司法 、證券法 股票的特點(diǎn)1、收益性2、風(fēng)險(xiǎn)性4、不可償還性 3、流通性股票投資可以為此有人帶來(lái)受益的特性。 股票可以在股票市場(chǎng)上隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，進(jìn)行買賣，也可以繼承、贈(zèng)與、抵押，但不能退股。所以，股票亦是一種具有頗強(qiáng)流通性的流動(dòng)資產(chǎn)。 任何一種投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，股票投資也不例外 投資者購(gòu)買了股票后就不可能要求退 股，只能拿到二級(jí)市場(chǎng)上去賣 股票的種類1、按股東權(quán)利分類，股票可分為普通股、優(yōu)先股普通股與優(yōu)先股在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)具有優(yōu)先權(quán)的股份 但無(wú)公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)和投票權(quán)在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)只具有最后分配的權(quán)利有公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)和投票權(quán)是

11、風(fēng)險(xiǎn)最大的股票，經(jīng)濟(jì)收益及不穩(wěn)定 特殊的股票，可以獲得穩(wěn)定的收益 2、按是否記載股東姓名，股票可以分為記名股票、不記名股票記名股票 與 不記名股票認(rèn)購(gòu)股票應(yīng)一次性繳足 轉(zhuǎn)讓相對(duì)簡(jiǎn)便認(rèn)購(gòu)股款可以分期繳納不易轉(zhuǎn)讓股東權(quán)利的專有性國(guó)家股法人股個(gè)人股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入公司形成的股份。是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可以支配的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。是指社會(huì)個(gè)人或本公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司所形成的股份。外資股是指外國(guó)和我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購(gòu)買人民幣特種股票形式向公司投資形成的股份2、按投資者性質(zhì)分，可分為：

12、3、按照股票發(fā)行和交易的范圍劃分，可分為：A股B股是指股份有限公司經(jīng)過(guò)特定程序發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，由中國(guó)（境內(nèi)）買賣記名的普通股票。是指在中國(guó)境內(nèi)股份有限經(jīng)過(guò)特定程序發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，專供境外外國(guó)人和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者用外幣買賣的股票。上海B股深圳B股以美元投資和結(jié)算以港元投資和結(jié)算H股N股是指我國(guó)企業(yè)（公司）在內(nèi)地注冊(cè)，在香港聯(lián)合證券交易所發(fā)行上市的港元股票。是指我國(guó)企業(yè)（公司）在內(nèi)地注冊(cè)，在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行上市的美元股票。 延伸1 ：按照香港聯(lián)交所指引文件中的標(biāo)準(zhǔn)定義，在香港上市的內(nèi)地企業(yè)分為三種：H股、紅籌股和境外非國(guó)有企業(yè)。 H股：指的是在內(nèi)地注冊(cè)成立并由內(nèi)地

13、政府機(jī)構(gòu)或個(gè)人控制的公司， 紅籌股：是在內(nèi)地以外地區(qū)注冊(cè)成立并由內(nèi)地政府機(jī)構(gòu)控制的公司； 境外非國(guó)有企業(yè)：則是指在內(nèi)地以外地區(qū)注冊(cè)成立并由內(nèi)地個(gè)人控制的公司。 股票價(jià)值的類型股票面值股票的賬面價(jià)格股票的清算價(jià)值是股份公司在發(fā)行的股票上標(biāo)明的表面金額。起作用是表明每一 張股票所包含的資本數(shù)額。也稱每股凈資產(chǎn)，=股東所有者權(quán)益 / 總股本是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值即股票的真正價(jià)值。股票的理論價(jià)格 =預(yù)期收益 / 市場(chǎng)利率股票價(jià)格股票的市場(chǎng)價(jià)格影響股票價(jià)格的因素影響股票價(jià)格變動(dòng)的直接原因是供求變化 ，在供求關(guān)系的背后還有一系列更深層次的

14、原因 。宏觀面公司層面市場(chǎng)技術(shù)因素 社會(huì)心理因素人們的心理預(yù)期股票價(jià)格指數(shù)世界上和我國(guó)主要使用的證券價(jià)格指數(shù)計(jì)算方法：是派許加權(quán)指數(shù)例：第二日我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)1、中證指數(shù)滬、深300指數(shù)中證流通指數(shù)中證100指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介2：中證流通指數(shù)中證流通指數(shù)是繼上證新綜指、深證新指數(shù)、中小板指數(shù)之后，綜合反映滬深兩市全流通A股的跨市場(chǎng)指數(shù)。該指數(shù)的樣本由已經(jīng)實(shí)施股權(quán)分置改革、股改前已經(jīng)全流通以及新上市全流通的滬深兩市A股股票組成，以綜合反映我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況，為投資者提投資分析工具和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)，為推進(jìn)和深化股權(quán)分置改革提供服務(wù)。指數(shù)介紹1：滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)

15、是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。它的推出，豐富了市場(chǎng)現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場(chǎng)走勢(shì)的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場(chǎng)運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。指數(shù)介紹：中證100指數(shù)中證100指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本股中挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值公司的整體狀況。2、上證交易所的股價(jià)指數(shù)樣本指數(shù)類上證成份股指數(shù)（上證180）上

16、證50指數(shù)上證紅利指數(shù)上證成份指數(shù)（簡(jiǎn)稱上證180指數(shù)）是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票，自2002年7月1日起正式發(fā)布。作為上證指數(shù)系列核心的上證180指數(shù)的編制方案，目的在于建立一個(gè)反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。 上證50指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)自2004年1月2日起正式發(fā)布。其目標(biāo)是建

17、立一個(gè)成交活躍、規(guī)模較大、主要作為衍生金融工具基礎(chǔ)的投資指數(shù)。 上證紅利指數(shù)挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。該指數(shù)2005年1月4日發(fā)布。上證紅利指數(shù)是上證所成功推出上證180、上證50等指數(shù)后的又一次指數(shù)創(chuàng)新，是滿足市場(chǎng)需求、服務(wù)投資者的重要舉措。上證紅利指數(shù)是一個(gè)重要的特色指數(shù)，它不僅進(jìn)一步完善了上證指數(shù)體系和指數(shù)結(jié)構(gòu)，豐富指數(shù)品種，也為指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)和金融工具創(chuàng)新創(chuàng)造了條件。 綜合指數(shù)類上證綜合指數(shù)新上證綜指分類指數(shù)A股指數(shù)B股指數(shù)工業(yè)指數(shù)商業(yè)指數(shù)上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)的樣本股是全部上市

18、股票，包括A股和B股，從總體上反映了上海證券交易所上市股票價(jià)格的變動(dòng)情況，自1991年7月15日起正式發(fā)布。 新上證綜指當(dāng)前由滬市所有G股組成；此后，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第二個(gè)交易日納入指數(shù)；指數(shù)以總股本加權(quán)計(jì)算；新上證綜指于2006年1月4日發(fā)布。 上證指數(shù)列表 截止日期：2007-09-21 指數(shù)名稱基準(zhǔn)日期基準(zhǔn)點(diǎn)數(shù)成份股數(shù)量成份股總股本數(shù)(億股)樣本指數(shù)類上證180 2002-06-283299.061809210.34上證502003-12-311000507993.2紅利指數(shù)2004-12-311000501638.75上證180全收益2002-06-283299.0

19、6180-上證50全收益2003-12-31100050-上證紅利全收益2004-12-3110050-綜合指數(shù)類上證指數(shù)1990-12-19100 88311796.68新綜指2005-12-30100079611454.57分類指數(shù)類A股指數(shù)1990-12-1910080411683.25B股指數(shù)1992-02-2110054113.42工業(yè)指數(shù)1993-04-301358.785623665.13商業(yè)指數(shù)1993-04-301358.7855181.07地產(chǎn)指數(shù)1993-04-301358.7830131.22公用指數(shù)1993-04-301358.78921544.59綜合指數(shù)1993-

20、04-301358.781366274.67其他指數(shù)類基金指數(shù)2000-05-08100017380.35國(guó)債指數(shù)2002-12-311003317301.25企債指數(shù)2002-12-3110044-3、深交所的股價(jià)指數(shù)樣本指數(shù)類深證成份股指數(shù)深證A股指數(shù)深證B股指數(shù)深證100指數(shù)深證創(chuàng)新指數(shù)綜合指數(shù)類深證綜合類指數(shù)深證新指數(shù)中小企業(yè)板指數(shù)分類指數(shù)類指數(shù)代碼指數(shù)簡(jiǎn)稱基日基日指數(shù)起始計(jì)算日399001深證成份指數(shù)1994-7-2010001995-1-23399002成份股指數(shù)1994-7-2010001995-1-23399003成份股指數(shù)1994-7-2010001995-1-2339900

21、4深證 100指數(shù)2002-12-3110002003-1-2399100深證新指數(shù)2005-12-3011072006-2-16399101中小板指數(shù)2005-6-710002005-12-1399106深證綜合指數(shù)1991-4-31001991-4-4399107深證股指數(shù)1991-4-31001992-10-4399108深證股指數(shù)1992-2-281001992-10-6 4、香港和臺(tái)灣的主要股價(jià)指數(shù)恒生指數(shù) 恒生綜合指數(shù)系列恒生流通綜合指數(shù)系列恒生流通精選指數(shù)系列臺(tái)灣證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)國(guó)際主要股票市場(chǎng)及其價(jià)格指數(shù)道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)N

22、ASDAQ市場(chǎng)及其指數(shù)炒個(gè)股，首先要認(rèn)清大勢(shì)。大勢(shì)是漲是跌，哪些板塊在漲，又有哪些類型的股票在下跌，經(jīng)驗(yàn)老到者看看漲跌幅榜便一目了然。但是對(duì)于普通投資者，往往沒有這份功力。這時(shí)候，一套好的指數(shù)系統(tǒng)就能夠幫大忙了。 大勢(shì)到底怎樣？上證指數(shù)無(wú)疑是重要參考，但需知上證指數(shù)將不流通的股票也計(jì)算入內(nèi)，因此其走勢(shì)會(huì)受大盤股影響而失真，而且上證指數(shù)也未能反映深交上市個(gè)股的走勢(shì)。當(dāng)然，知道大勢(shì)還不行。我們還要知道到底哪些股票表現(xiàn)較好。首先能夠幫助我們的就是中證規(guī)模指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)包括中證100、中證200、滬深300、中證500、中證700、中證800六個(gè)指數(shù)。不過(guò)最關(guān)鍵的則是中證100、中證200和中證5

23、00三個(gè)指數(shù)，分別代表了三類規(guī)模股票的表現(xiàn)。延伸：指數(shù)幫你看清大勢(shì) 怎樣的股票可以入選中證100指數(shù)將根據(jù)一條頗為復(fù)雜的規(guī)則，不過(guò)普通讀者大致可以認(rèn)為中證100指數(shù)代表流通市值前100名個(gè)股的綜合表現(xiàn)，也就是我們常說(shuō)的權(quán)重股；中證200指數(shù)則代表市值101-300名個(gè)股的綜合表現(xiàn)，也就是我們常說(shuō)的二線藍(lán)籌股；中證500則代表市值301-800名的個(gè)股綜合表現(xiàn)。至于其他三個(gè)指數(shù)，則是上述三個(gè)指數(shù)組合而成，比如滬深300就是中證100和中證200成分股組合而成，中證700是中證200和中證500組合而成，中證800則是中證100、200、500三個(gè)指數(shù)組合而成。 有了上述規(guī)模指數(shù)，哪些股票表現(xiàn)較好

24、就一目了然了。還是以昨日為例，根據(jù)中證流通指數(shù)，市場(chǎng)總體下跌4.28%，那么哪些股票是罪魁禍?zhǔn)啄兀壳铱粗凶C規(guī)模指數(shù)，中證100指數(shù)下跌2.55%，中證200指數(shù)下跌4.97%，而中證500指數(shù)下跌5.74%，顯然除了權(quán)重股還算堅(jiān)挺外，其他規(guī)模的個(gè)股都已經(jīng)一塌糊涂了，連前期表現(xiàn)搶眼的二線藍(lán)籌股一樣支持不住了。 4/2 債券 債券：是一種有價(jià)證券，是籌資者（債務(wù)人）向投資者（債權(quán)人）出具的承諾在一定時(shí)期支付約定利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。債券的特征1、償還性： 債券一般都規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定 條件償還本金并支付利息。2、流通性： 債券一般都可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。3、安全性： 與股

25、票相比，債券通常規(guī)定有固定的利率。與企 業(yè)績(jī)效沒有直接聯(lián)系，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較 小。 此外，在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券持有者享有優(yōu) 先于股票持有者對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。4、收益性：債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資債 券可以給投資者定期或不定期地帶來(lái)利息收入； 二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng)，買賣債券 賺取差額。A國(guó)債投資100萬(wàn)，票面利率5% 同期銀行存款年利率5%對(duì)于后期國(guó)債投資者來(lái)說(shuō)，只要A國(guó)債能帶來(lái)的投資收益3%即可接受。使得A國(guó)債后期價(jià)格X滿足：銀行利率下調(diào)至3%，市場(chǎng)參照收益預(yù)期也降為3%債券價(jià)格上升A國(guó)債投資100萬(wàn)，票面利率5% 同期銀行存款年利率5%對(duì)于后期國(guó)債投資者來(lái)說(shuō)

26、，只有A國(guó)債能帶來(lái)的投資收益8%即可接受。使得A國(guó)債后期價(jià)格X滿足：銀行利率上調(diào)至8%，市場(chǎng)參照收益預(yù)期也降為8%債券價(jià)格下降債券的分類以債券的發(fā)行主體劃分1、國(guó)債2、政府機(jī)構(gòu)債3、地方債4、公司債5、金融債6、外國(guó)債按有無(wú)抵押劃分1、信用債券2、擔(dān)保債券按募集方式劃分1、公募債券2、私募債券按付息形式劃分1、附息債券： 它是定期支付利息的，這種債券通常附有息票，每當(dāng)您領(lǐng)取一次利息以后，就會(huì)剪去一張息票，它也被稱為“息票債券”。2、累計(jì)息票債券 它是指一次性到期還本付息的債券。我國(guó)國(guó)債大多數(shù)為債券。3、貼現(xiàn)債券(零息債券） 它是指券面上不含利息也沒有息票，購(gòu)買時(shí)以低于債券面值的價(jià)格購(gòu)得，到期后

27、以票面價(jià)格返還，那么這就是貼現(xiàn)式國(guó)債。（零息債券） 固定利率債券浮動(dòng)利率債券延伸1：我國(guó)國(guó)債的分類與區(qū)別憑證式國(guó)債記賬式國(guó)債是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，是根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)額填寫實(shí)際的繳款金額，可記名、掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買之日起記息。 沒有實(shí)物形態(tài)的票券，只在電腦帳戶中做記錄。在我國(guó)，上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立了電腦證券帳戶，因此，可以利用證券交易所的交易系統(tǒng)來(lái)發(fā)行債券。 電子儲(chǔ)蓄國(guó)債它是政府面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的，滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種。電子儲(chǔ)蓄國(guó)債就是以電子方式記錄債權(quán)的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種

28、。 可流通債券評(píng)級(jí)體系在公司債券的定價(jià)過(guò)程中，發(fā)行公司的信用價(jià)值是十分重要的因素，這以債券的信用等級(jí)為標(biāo)志。在美國(guó)，較有名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（SP）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody）、菲特投資服務(wù)公司（Fith）和達(dá)夫菲爾普斯公司（DuffPhelps），其中SP和Moody是最大和最著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 但是普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)立的私人企業(yè)，不受政府控制，也獨(dú)立于證券交易所和證券公司。它們所做出的信用評(píng)級(jí)不具有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時(shí)參考，因此，它們對(duì)投資者負(fù)有道義上的義務(wù)，但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。 具體的說(shuō)，長(zhǎng)期債券信用等級(jí)的設(shè)置采用三等十級(jí)制。一等（

29、即投資級(jí)）包括四個(gè)信用級(jí)別， 即AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、BBB級(jí)，二等（投機(jī)級(jí)）包括四個(gè)信用級(jí)別， 即BB級(jí)、B級(jí)、CCC級(jí)和CC級(jí)， 三等包括兩個(gè)信用級(jí)別，即C級(jí)和D級(jí)。每個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”號(hào)微調(diào)，但最高等級(jí)為AAA級(jí)。 普爾公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為： AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、 BBB級(jí)、BB級(jí)、B級(jí)、 CCC級(jí)、CC級(jí) C級(jí) D級(jí)。穆迪投資服務(wù)公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為： Aaa級(jí)，Aa級(jí)、A級(jí)、 Baa級(jí)、Ba級(jí) B級(jí) Caa級(jí)、Ca級(jí) C級(jí)。兩家機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分大同小異。前四個(gè)級(jí)別債券信譽(yù)高，履約風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級(jí)債券”， 第五級(jí)開始的債券信譽(yù)低，是“投機(jī)級(jí)債券

30、”。 例：標(biāo)準(zhǔn)普爾信用等級(jí)的劃分債券價(jià)格與收益率 債券價(jià)格公式從理論上來(lái)講，任何債券的價(jià)值都等于息票利息的現(xiàn)值加上面值的現(xiàn)值。1、零息債券的價(jià)格公式例、計(jì)算30年期零息債券的價(jià)格，該債券面值1000元，市場(chǎng)收益率為4.7%。有：M=1000, y=4.7% T=30得：v=252.12元2、附息債券的價(jià)格公式例：考慮期限為20年，票面利率10%，面值為1000元的債券在市場(chǎng)利率為11%的環(huán)境中流通，則其現(xiàn)金流包括40次支付的半年期利率（每次50元）和20年后支付的1000元本金。有：M=1000元 c=50 y=0.11/2=0.055 t=40得：v=919.771、當(dāng)期收益率債券收益率是債

31、券利息與其市場(chǎng)價(jià)格之比，計(jì)算公式：當(dāng)期收益=息票利息/市場(chǎng)價(jià)格例：期限為15、票面利率是7% ，面值為1000元、售價(jià)為769.4元的債券的到期收益： 70/769.4=0.0910或9.1%2、到期收益率是使債券產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流等于價(jià)格（初始投資）的收益率。這一收益率同時(shí)被看做是債券自購(gòu)買日保持至到期日為止投資者獲得的平均報(bào)酬收益率。例：假定票面價(jià)值是1000元，息票利率為8%，債券期限為30年，半年付息，債券售價(jià)為1276.76。投資者在這個(gè)價(jià)位購(gòu)買債券并持有到期，平均的回報(bào)率是多少？解得y=3%。這意味著在債券的整個(gè)生命期內(nèi)平均市場(chǎng)回報(bào)率是每半年3%。 3、持有期收益率是指?jìng)谝欢ǖ臅r(shí)

32、期內(nèi)所有收益（包括資本損益）與債券購(gòu)買價(jià)格的比例。例：一種30年期，年息票收入為80元的債券以1000元購(gòu)入，它得到期收益為8%；如果一年后債券的價(jià)格上升到1050元， 持有期收益= 【80+（1050 1000）】/1000 =13%4、稅后收益率 就是在扣除了利息所得稅后的收益。稅后收益率= 稅前收益率（1稅率）例：假設(shè)需要課稅的利息收益率為9%，投資者面臨的稅率是31%，則: 稅后收益= 9%（131%）=6.21%5、總收益率 是使債券投資額達(dá)到投資末期可得未來(lái)收益綠總收益率1/n【未來(lái)總收入債券的購(gòu)買價(jià)格】 - 1未來(lái)總收入=債券的購(gòu)買價(jià)格+總收益總收益 = 債券利息+債券的資本利得

33、+利息的利息4/3 期貨運(yùn)行的機(jī)理：1、信息的不對(duì)稱，對(duì)實(shí)物價(jià)值的不同判斷2、對(duì)實(shí)物價(jià)格趨勢(shì)的判斷是否正確 即期交易遠(yuǎn)期交易期貨交易現(xiàn)貨交易期貨交易是指集中在法定的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的買賣，并以獲得合約價(jià)差為目的交易活動(dòng)。1、預(yù)計(jì)價(jià)格要上漲，則提前低價(jià)買進(jìn)，然后價(jià)格真得漲高后，在高位賣出期貨的雙軌運(yùn)行機(jī)制先買后賣先賣后買2、預(yù)計(jì)價(jià)格要下降，則提前在高位賣出，然后等價(jià)格真的降低后買進(jìn)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能 有利于市場(chǎng)供求和價(jià)格的穩(wěn)定 123期貨的功能在法定的交易所內(nèi)，以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行買賣對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約不是直接的商品貨幣交易交易目的是為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或取得合

34、約的買賣價(jià)差會(huì)員制度、保證金制度每日價(jià)差結(jié)算無(wú)負(fù)債制度1234期貨交易的基本特征根據(jù)期貨交易的對(duì)象分根據(jù)期貨交易的對(duì)象商品期貨金融期貨商品期貨上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所金融期貨中國(guó)金融期貨交易所補(bǔ)充資料：上海期貨交易所銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鋅鄭州商品交易所硬小麥、強(qiáng)小麥、棉花、綠豆、白糖大連商品交易所玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油中國(guó)金融期貨交易所 股票指數(shù)期貨、期權(quán)，國(guó)債、外匯期貨及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元( 人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)+4%合約交割月

35、份1-12月交易時(shí)間上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T4671997 標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級(jí)陰級(jí)銅，符合國(guó)標(biāo)GB/T467-1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定； 2、LME注冊(cè)陰級(jí)銅，符合BS EN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰級(jí)銅等級(jí)牌號(hào)Cu-CATH-1)。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)最低交易保證金合約價(jià)值的5%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼CU上市交易所上海

36、期貨交易所期貨合約的例子1期貨合約的例子2 根據(jù)交易者交易目的不同期貨交易行為分為三類套期保值投機(jī)套利第五章 證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)證券發(fā)行市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)國(guó)際主要證券市場(chǎng)5/1 證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)的含義證券市場(chǎng)是指人們進(jìn)行有價(jià)證券交易的場(chǎng)所。在一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)中，參與交易的買者和賣者眾多，沒有人能夠自如地操縱證券的價(jià)格；對(duì)于一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)各種法律法規(guī)已經(jīng)齊備，所有證券的有關(guān)信息資料都能夠得到充分的披露，人們隨時(shí)可以獲得有關(guān)證券的信息資料；從收益與風(fēng)險(xiǎn)的角度看，所有的證券具有同質(zhì)性；證券市場(chǎng)同時(shí)也提供了一個(gè)使得證券價(jià)格能夠充分反映人們對(duì)其投資成本進(jìn)行評(píng)價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。4- 124 中南財(cái)經(jīng)

37、政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位金融市場(chǎng)短期金融市場(chǎng) （貨幣市場(chǎng)）長(zhǎng)期金融市場(chǎng) （資本市場(chǎng)）銀行短期存貸款市場(chǎng)企業(yè)間短期借貸市場(chǎng)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)拆借市場(chǎng)外匯黃金市場(chǎng)中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)證券市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)CD存單市場(chǎng)證券市場(chǎng)的職能1、籌集資本的職能2、轉(zhuǎn)換資本的職能3、價(jià)格決定的職能4、降低交易成本的職能證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)證券發(fā)行市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)彼此互相依賴4- 127 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織公司金融機(jī)構(gòu)政府個(gè)人機(jī)構(gòu)政

38、府交易場(chǎng)所交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師事務(wù)所資信評(píng)估機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖5/2 證券發(fā)行市場(chǎng)證券公司或投資銀行證券發(fā)行市場(chǎng)重要的參與者1、咨詢2、幫助客戶確定申請(qǐng)文件3、承銷4、銷售證券發(fā)行的一般方式1、公募發(fā)行與私募發(fā)行 2、溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行與折價(jià)發(fā)行 3、直接發(fā)行與間接發(fā)行 間接發(fā)行的方式： 代銷 余額包銷 全額包銷 證券發(fā)行的一般方式股票的發(fā)行方式首次公開發(fā)行（IPO） 增資發(fā)行 原股東配股發(fā)行國(guó)債的發(fā)行方式行政分配（80年代） 定向發(fā)售（向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行） 承購(gòu)包銷（1991年開始，通過(guò)與各地的國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)簽訂承銷協(xié)議來(lái)發(fā)行） 招標(biāo)發(fā)行（繳款

39、期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)）繳款期招標(biāo)是指在國(guó)債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)的向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。價(jià)格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國(guó)債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 “荷蘭式”規(guī)則，所有中標(biāo)人都按中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)認(rèn)購(gòu)； “美國(guó)式”規(guī)則，則以各自的出價(jià)認(rèn)購(gòu)。 我國(guó)目前采用“荷蘭式”價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行。 案例面值100元，總額200億的貼現(xiàn)國(guó)債實(shí)行價(jià)格招標(biāo)發(fā)行，有A、B、C、D若干投標(biāo)人。如何確定發(fā)行價(jià)格？?jī)r(jià)格招標(biāo)案例投標(biāo)人ABCD投標(biāo)價(jià)（元）85848382投標(biāo)額（億元）9060100120累計(jì)投標(biāo)額（億

40、元）90150250370中標(biāo)額（億元）9060500“荷蘭式”招標(biāo)中標(biāo)價(jià)（元）838383“美國(guó)式”招標(biāo)中標(biāo)價(jià)（元）858483收益率招標(biāo)主要用于付息國(guó)債的發(fā)行。按照投標(biāo)人所報(bào)收益率自低向高的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 它同樣分為“荷蘭式”和“美國(guó)式”招標(biāo)兩種方式，原理與價(jià)格招標(biāo)相同。 案例面值100元，總額200億的付息國(guó)債，按照面額發(fā)行，實(shí)行利率招標(biāo)，有A、B、C、D等若干投標(biāo)人。如何確定發(fā)行利率？ 利率投標(biāo)案例投標(biāo)人ABCD投標(biāo)利率（%）1.81.92.02.1投標(biāo)額（億元）9060100120累計(jì)投標(biāo)額（億元）90150250370中標(biāo)額（億元）9060500“荷蘭式” 中標(biāo)

41、利率（%）2.02.02.0“美國(guó)式” 中標(biāo)價(jià)利率（%）1.81.92.05/3 證券流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)的意義1、增強(qiáng)了證券的流通性2、確定了證券的交易價(jià)格3、能有效反映 國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行證券流通市場(chǎng)的類型1、集中交易市場(chǎng)和分散市場(chǎng) 2、連續(xù)交易市場(chǎng)和定時(shí)交易市場(chǎng)3、交易商為核心的市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)商為核心的市場(chǎng)證券交易所市場(chǎng)的特點(diǎn)交易所是提供證券集中交易的法人。 特點(diǎn)： 是獨(dú)立的法人主體； 是具有嚴(yán)密組織性的公開市場(chǎng)； 以證券交易為對(duì)象； 采用集中交易的方式； 其主要功能是幫助市場(chǎng)主體完成交易。證券交易所的組織形式會(huì)員制證券交易所 公司制證券交易所 會(huì)員制證券交易所是由會(huì)員自愿出資共同組成的、不以營(yíng)利為目

42、的的事業(yè)法人。 特點(diǎn)： 是非營(yíng)利的事業(yè)法人，為會(huì)員提供場(chǎng)地、設(shè)備和服務(wù)，幫助會(huì)員完成交易。為了維持證券交易所的日常營(yíng)業(yè)，證券交易所收取會(huì)費(fèi)、上市費(fèi)和交易費(fèi)等費(fèi)用。 會(huì)員由證券商組成。這些證券商既是證券交易所的會(huì)員，也是證券交易活動(dòng)的中介機(jī)構(gòu)，同時(shí)具備兩種身份。 實(shí)行自律自治和政府干預(yù)的雙軌制管理體制。公司制證券交易所是按照股份制原則設(shè)立的、由股東出資組成的以營(yíng)利為目的的法人。 交易所由注冊(cè)合格的證券商進(jìn)場(chǎng)買賣，證券商與交易所簽定合同，繳納營(yíng)業(yè)保證金。交易所向上市公司收取上市費(fèi)，按成交額收取傭金和其他費(fèi)用。 特點(diǎn)： 能提供完備的交易設(shè)備和服務(wù)，有利于投資人順利完成交易； 交易所不直接參與證券買賣

43、，證券公司的股東、高級(jí)職員或雇員都不能擔(dān)任證券交易所的高級(jí)職員，故能保證交易的公正性。 交易雙方承擔(dān)的費(fèi)用較高。證券交易所的交易程序證券交易所是實(shí)行集中交易的場(chǎng)所，因此只有取得進(jìn)場(chǎng)資格的會(huì)員才能夠進(jìn)入交易所大廳直接參與交易活動(dòng)。 非會(huì)員身份的投資者只能通過(guò)會(huì)員經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣。5/4 國(guó)際主要證券市場(chǎng)美國(guó)證券市場(chǎng)英國(guó)證券市場(chǎng)日本證券市場(chǎng)香港證券市場(chǎng)第六章 證券交易程序和方式證券交易基本程序證券委托交易現(xiàn)貨和信用交易期貨和期權(quán)交易證券交易程序5大環(huán)節(jié) 開戶 委托 成交 清算交割 過(guò)戶A、開戶在證券登記機(jī)構(gòu)開立證券帳戶 在券商處開立資金帳戶 辦理指定交易手續(xù)B、委托委托方式： 磁卡委托、 電話委

44、托、 網(wǎng)上交易 委托出價(jià)方式： 市價(jià)委托 限價(jià)委托 委托有效期：我國(guó)采用當(dāng)日有效法 委托指令要求（以上交所為例）委托申報(bào)的單位數(shù)量、價(jià)格 證券種類交易單位委托價(jià)格 最小變動(dòng)單位A股 100股/1手 0.01元人民幣 基金 100份 0.001 國(guó)債 1手 每手面額1000元 0.01元人民幣企業(yè)債券 同上 同上 金融債券 同上 同上 可轉(zhuǎn)換債券 同上 同上 債券回購(gòu) 同上 0.005元人民幣 B股 1000股 0.002美元 C、成交 交易時(shí)間 每周一至周五 前市: 9:15至 9:25（集合競(jìng)價(jià)時(shí)間） 9:30至11:30（連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間） 后市: 13:00至15:00（連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間） 雙休

45、日和公休日休市競(jìng)價(jià)成交原則“兩優(yōu)先”原則 價(jià)格優(yōu)先原則 同等價(jià)格下按時(shí)間優(yōu)先原則 競(jìng)價(jià)方式電腦集中競(jìng)價(jià)，即由電腦交易主機(jī)接受投資者的委托買賣指令，然后撮合成交。 競(jìng)價(jià)又可分為： 集合競(jìng)價(jià) 連續(xù)競(jìng)價(jià) D、清算交割清算: 是對(duì)買賣雙方的買賣數(shù)額相互抵消，然后對(duì)差額進(jìn)行支付的行為。清算由清算公司進(jìn)行。 交割：是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價(jià)款的行為。由經(jīng)紀(jì)人代為完成。 交割制度 ：A股股票、基金、債券及其回購(gòu)，實(shí)行T1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個(gè)交易日）進(jìn)行交割。E、過(guò)戶與托管過(guò)戶是辦理變更證券持有人姓名(或名稱)的登記手續(xù)。過(guò)戶手續(xù)完成，原證券持有人的證券和相應(yīng)權(quán)利已轉(zhuǎn)移到新持有人名

46、下。 證券托管是指證券商或投資者將自己擁有的證券存托給登記結(jié)算公司代為保管并提供相應(yīng)服務(wù)的行為。 托管的功能包括：管理新股與配股、管理實(shí)物證券、管理非上市流通的證券、為托管證券的分紅派息提供服務(wù)等。第七章 企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估企業(yè)素質(zhì)財(cái)務(wù)質(zhì)量經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和發(fā)展前景7/1 企業(yè)素質(zhì)企業(yè)素質(zhì)是一個(gè)整體概念，把企業(yè)作為一個(gè)整體資產(chǎn)，對(duì)其整體進(jìn)行的評(píng)估。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)企業(yè)中層管理者的素質(zhì)企業(yè)文化素質(zhì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)企業(yè)的技術(shù)裝備7/2 財(cái)務(wù)質(zhì)量公司每年的年度報(bào)告是最為重要的信息來(lái)源。 在公司的報(bào)表中公司的利潤(rùn)表是最為重要的，其次是公司的資產(chǎn)負(fù)債表。特別是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的財(cái)務(wù)比率，有助于分析公司

47、的基本情況。在各種財(cái)務(wù)比率中，獲利能力比率最為重要，在這其中最為重要的是所有者權(quán)益報(bào)酬率。 在五個(gè)重要的比率中，有四個(gè)是屬于獲利能力比率，他們分別為每股收益率、銷售凈利率、稅前所有者權(quán)益報(bào)酬率和稅前銷售率潤(rùn)率。分析專家首先想知道的是公司的獲利能力以及在負(fù)債和變現(xiàn)只見利潤(rùn)的獲得方式。 在負(fù)債比率和變現(xiàn)比率中，分析專家更重視負(fù)債比率，因?yàn)樨?fù)債比率反映的是公司的長(zhǎng)期負(fù)債能力，而變現(xiàn)比率反映的是公司的短期償債能力。A償債能力分析流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn) /

48、 利息費(fèi)用它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用相比，倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。 負(fù)債權(quán)益比 負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/權(quán)益總額權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額權(quán)益乘數(shù)，代表公司所有可供運(yùn)用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，若公司營(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過(guò)提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。 負(fù)債權(quán)益比是一個(gè)敏感的指數(shù)，太高了不好，資本風(fēng)險(xiǎn)太大；太低了也不好，顯得資本運(yùn)營(yíng)能力差。在美國(guó)市場(chǎng)，負(fù)債權(quán)

49、益比一般是1：1，在日本市場(chǎng)是2：1。營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力分析主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)收益率（ROA） 資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn) / 平均資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率（ROE） 凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn) / 年末凈資產(chǎn) 這個(gè)比率反映了公司股東實(shí)際獲得的回報(bào)比率。凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金利用效果，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的總資產(chǎn)收益率來(lái)分析。 總資產(chǎn)收益率的高低直接反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營(yíng)的重要依據(jù)，它與凈資產(chǎn)收益率一起分析，可以根據(jù)兩者的差距來(lái)說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。 銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的

50、毛利率便不能盈利。不同行業(yè)的毛利率差別會(huì)比較大,該指標(biāo)一般在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)=投入總資本(資本報(bào)酬率 平均資金成本) 投資收益分析每股收益（EPS） 每股收益 =(凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股息) / 發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)市盈率（PE） 市盈率 =股票市價(jià) / 每股收益市凈率（PB） 市凈率= 每股市價(jià) / 每股凈資產(chǎn) 它是本年盈余與普通股流通股數(shù)的比值，反映普通股的獲利水平。是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，反映投資者對(duì)每元利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格。 表明股票以每股凈資產(chǎn)的若干倍在流通轉(zhuǎn)讓，評(píng)價(jià)股價(jià)相對(duì)于凈值而言是否被高估。是投資者判斷某股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，指標(biāo)值越低越好。杜邦財(cái)務(wù)分析

51、體系是一種綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法，它反映了資產(chǎn)收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及銷售利潤(rùn)之間的關(guān)系，最終通過(guò)股權(quán)收益率來(lái)作綜合反映。杜邦模型綜合分析杜邦財(cái)務(wù)分析圖最早是由杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理使用的分析方法，其好處是在一張圖上清楚地列明了一家公司最核心的財(cái)務(wù)數(shù)字，同時(shí)利用分解圖的形式，揭示出這些財(cái)務(wù)數(shù)字之間的聯(lián)系，從而可以讓你不僅知道一家公司的財(cái)務(wù)狀況好不好，還能一眼看出問(wèn)題出在了哪個(gè)環(huán)節(jié)。 凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入成本其他里利潤(rùn)所得稅銷售收入資產(chǎn)總 額長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)制造成本 管理成本 銷售成本 財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨資產(chǎn) 有價(jià)證券杜邦分析

52、是一種分析框架，它的好處就在于把重要的財(cái) 務(wù)指標(biāo)以及它們之間的關(guān)系用二維的圖表表現(xiàn)出來(lái)。 杜邦分析圖的核心數(shù)據(jù)，也是放在圖標(biāo)最上面的數(shù)據(jù)便是凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)作為盈利工具，其核心目標(biāo)就是讓錢生錢。而衡量錢生錢的關(guān)鍵指標(biāo)，就是凈資產(chǎn)收益率。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)是越高越好。 環(huán)節(jié)一：分解凈資產(chǎn)收益率那么凈資產(chǎn)收益率由何而來(lái)，杜邦分析圖上將其分解為總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)。其實(shí)，用總資產(chǎn)收益率來(lái)衡量一家企業(yè)“錢生錢”的能力來(lái)的更為合適，因?yàn)槠洳豢紤]這個(gè)錢是股東所有，還是上市公司借來(lái)的，反正歸上市公司使用的資金，都作為總資產(chǎn)一部分。一家好的上市公司，必然首先應(yīng)該有著比較高的總資產(chǎn)收益率。至于后面的權(quán)益乘數(shù)，

53、則是考慮到負(fù)債問(wèn)題。有的公司可能總資產(chǎn)收益率不高，但是憑借高負(fù)債導(dǎo)致的高權(quán)益乘數(shù)從而獲得較高的凈資產(chǎn)收益率。 打個(gè)比方，兩家公司，如果凈資產(chǎn)收益率都是10%，但A公司總資產(chǎn)收益率是10%，而B公司則僅為5%，必須以來(lái)2倍的權(quán)益乘數(shù)來(lái)推波助瀾達(dá)到10%的凈資產(chǎn)收益率。 顯然，A公司是零負(fù)債，在經(jīng)營(yíng)上極其穩(wěn)健，一旦通過(guò)適度提高負(fù)債率來(lái)提高權(quán)益乘數(shù)，就可以獲得更高的凈資產(chǎn)收益率比如將資產(chǎn)負(fù)債率提高到20%，從而使權(quán)益系數(shù)變成1.25，那么凈資產(chǎn)收益率就可以提高到12.5%；而后者由于負(fù)債本身就不低，相對(duì)而言就難以用同樣的方法來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率了。 當(dāng)然，比較總資產(chǎn)回報(bào)率時(shí)，必須考慮公司所處的行業(yè)，盡

54、量和同行業(yè)企業(yè)比較，而不要只看絕對(duì)值。比如銀行業(yè)，他們的總資產(chǎn)回報(bào)率往往非常低，而資產(chǎn)負(fù)債率可能高達(dá)95%，從而獲得較高的凈資產(chǎn)收益率，這樣的結(jié)構(gòu)放在銀行業(yè)是絕對(duì)正常的。但是換傳統(tǒng)生產(chǎn)行業(yè)，利用高權(quán)益乘數(shù)獲得高凈資產(chǎn)回報(bào)率，可能就問(wèn)題比較大了。 順著杜邦分析圖的結(jié)構(gòu)從資產(chǎn)收益率開始，繼續(xù)往下走。資產(chǎn)收益率這項(xiàng)指標(biāo)，可以由銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)相乘而得，而銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)銷售收入。 對(duì)于一家企業(yè)而言，凈利潤(rùn)無(wú)疑是最關(guān)鍵的指標(biāo)每股盈利有多少就要靠它來(lái)決定了。但是一家企業(yè)要健康長(zhǎng)久的發(fā)展，僅僅關(guān)注凈利潤(rùn)是不夠的，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)具有欺騙性，可能受到稅收、其他利潤(rùn)(比如投資收益)的影響，比如今

55、年有大量上市公司凈利潤(rùn)大幅飆升，靠得是投資股權(quán)升值的收益，而非自身經(jīng)營(yíng)的改善，如果過(guò)分關(guān)注凈利潤(rùn)，那就很難判斷企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。 環(huán)節(jié)二：凈利潤(rùn)指標(biāo) 所以，在杜邦分析圖的框架下，銷售利潤(rùn)率、凈利 潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、全部成本四個(gè)指標(biāo)一定要同時(shí)看，不能忽略任何一個(gè)。對(duì)上市公司而言，“銷售利潤(rùn)率”自然是和同行業(yè)公司比越高越好，和公司自身往年的水平比也越高越好。但是，無(wú)論“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率”變高還是變低，投資者都要具體分析原因。對(duì)企業(yè)而言，最健康的利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，而且是在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同步上升前提下主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)獲得的。 如果一家企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻止步不前，那很有可能利潤(rùn)是來(lái)

56、自其他收入、稅收等未必能長(zhǎng)期持久的收益來(lái)源，這就未必是好事。當(dāng)然，如果一家企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣增長(zhǎng)，但是主營(yíng)收入?yún)s止步不前，這種通過(guò)消減主營(yíng)成本來(lái)增加利潤(rùn)的事情，同樣未必完全是好事。企業(yè)能夠消減成本，自然是能耐，但是企業(yè)能夠消減成本的幅度畢竟是有限，不可能無(wú)限制地借此提升凈利潤(rùn)；而且消減成本導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降，企業(yè)推廣力度下降等問(wèn)題，長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而得不償失。 從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，寧可選擇一家可以通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)進(jìn)而在成本不變前提下提高主營(yíng)收入而獲得主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)，也不愿意選擇一家主要依靠消減成本來(lái)提升主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的公司。這樣的偏好，不僅在于前者更具有可持續(xù)發(fā)展性，還在于一

57、家可以提高產(chǎn)品價(jià)格而不會(huì)受到用戶反對(duì)的企業(yè)，往往是產(chǎn)品有特色，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，很有可能也因此是難得的好公司。因此一家企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，最理想的情況下是主營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)在適當(dāng)控制成本的前提下主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)以略微高于主營(yíng)收入增長(zhǎng)的幅度增長(zhǎng)，在這樣的前提下如果還有稅收、其它收益的錦上添花，那就再好不過(guò)了。 案例分析題 以下是某公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)其財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行分析 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬(wàn)元資 產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益期初 期末期初期末現(xiàn)金 4 12應(yīng)付賬款 77應(yīng)收賬款2629負(fù)債到期部分 4 15庫(kù)存 32 33其他應(yīng)付款 18 20其他流動(dòng)資產(chǎn) 1 2其他流動(dòng)負(fù)債 7 7固定資產(chǎn) 2

58、2 25長(zhǎng)期負(fù)債 18 18無(wú)形資產(chǎn) 5 3其他非流動(dòng)負(fù)債 61 其他資產(chǎn) 10 6所有者權(quán)益 4042資產(chǎn)合計(jì) 100 110負(fù)債與所有者合計(jì)100110 利潤(rùn)表 單位：百萬(wàn)元1998年199年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6075：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3040 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加10 12主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)2023：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)2025：營(yíng)業(yè)費(fèi)用58 管理費(fèi)用1716 財(cái)務(wù)費(fèi)用810營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1014：投資收益1520 營(yíng)業(yè)外收入1210利潤(rùn)總額3744：所得稅1214凈利潤(rùn) 2530用杜邦財(cái)務(wù)模型分析該企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量，評(píng)述該企業(yè)是否值得投資？對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析可以更深入地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的

59、能力。 按照影響現(xiàn)金流量的因素不同，現(xiàn)金流量表分成三大主要部分，以充分揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所提供的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量的狀況?，F(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流現(xiàn)金流的來(lái)源投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流1銷售商品或提供勞務(wù)2稅費(fèi)返還及其它1購(gòu)買商品接受勞務(wù)2支付工資及獎(jiǎng)金等3支付稅金及其它1取得投資收益2收回投資3處置資產(chǎn)及其它1購(gòu)建固定資產(chǎn)無(wú)形 資產(chǎn)2對(duì)外投資1吸收現(xiàn)金投資2取得借款1償還借款2支付利息及股利當(dāng)期現(xiàn)金流量?jī)纛~現(xiàn)金流量分析可以回答以下幾個(gè)問(wèn)題企業(yè)自身的先進(jìn)創(chuàng)造能力如何？經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)？公司依賴于何種外部籌資方式權(quán)益、短期

60、負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債？公司是否有能利用其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流償還債務(wù)利息等短期債務(wù)？公司為其發(fā)展投資了多少現(xiàn)金？這筆現(xiàn)金是通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)獲得還是依賴于外部籌資？第八章 證券投資理論 有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)概述市場(chǎng)效率及其種類有效市場(chǎng)理論的檢驗(yàn)有效市場(chǎng)理論的啟示有效市場(chǎng)概論有效市場(chǎng)含義：在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格應(yīng)該立即對(duì)這些信息 做出反應(yīng)，即有利的信息會(huì)立即導(dǎo)致證券價(jià)格的上升，而不 利的信息會(huì)使價(jià)格立即下降。因此，任何時(shí)刻的證券價(jià)格都 已經(jīng)充分地反應(yīng)地了當(dāng)時(shí)所能得到的一切相關(guān)信息。在有效市場(chǎng)上，證券價(jià)格在任何時(shí)候都是證券內(nèi)在價(jià)值的最佳評(píng)估。法瑪認(rèn)為，是指在此市場(chǎng)上各種證券的價(jià)格能夠充分、及時(shí)的反