中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)投資價(jià)值分析

1、推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，把握低碳時(shí)代機(jī)遇“雙碳”已成全球發(fā)展共識(shí)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)已逐漸成為全球發(fā)展共識(shí)。截至 2021 年底，全球共有 136 個(gè)國(guó)家、115 個(gè)地區(qū)、235 個(gè)主要城市和 2000 家頂尖企業(yè)中的 682 家制定了碳中和目標(biāo)。碳中和目標(biāo)已覆蓋全球 88%的溫室氣體排放、90%的世界經(jīng)濟(jì)體量和 85%的世界人口。2019 年 6 月英國(guó)修訂氣候變化法案，是第一個(gè)通過(guò)立法形式明確 2050 年實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排放的發(fā)達(dá)國(guó)家。美國(guó)總統(tǒng)拜登上任后隨即簽署行政令讓美國(guó)重返巴黎協(xié)定，并計(jì)劃 2050 年之前實(shí)現(xiàn)碳中和。圖表 1：已宣布碳中和目標(biāo)的國(guó)家和地區(qū)承諾類型國(guó)家和地區(qū)（承諾年份）已實(shí)現(xiàn)

2、不丹，蘇里南已立法瑞典（ 2045 ）、英國(guó)（ 2050 ）、法國(guó)（ 2050 ） 、 丹麥（2050）、新西蘭（2050）、匈牙利（2050）立法中韓國(guó)（ 2050 ） 、歐盟（ 2050 ） 、 西班牙（ 2050 ） 、智利（2050）、斐濟(jì)（2050）、加拿大（2050）政策宣誓烏拉圭（ 2030 ）、芬蘭（ 2035 ）、奧地利（ 2040 ）、冰島（ 2040 ） 、 美國(guó)加州（ 2045 ）、德國(guó)（ 2050 ） 、 瑞士（ 2050 ） 、 挪威（ 2050 ）、愛(ài)爾蘭（ 2050 ） 、 葡萄牙（2050）、哥斯達(dá)黎加（2050）、馬紹爾群島（2050）、斯洛文尼亞（ 205

3、0 ） 、南非（ 2050 ） 、日本（ 2050 ） 、中國(guó)（2060）、新加坡（本世紀(jì)下半葉盡早）、中國(guó)香港（2050）資料來(lái)源：wind，工信部，工業(yè)革命以來(lái)，人類活動(dòng)導(dǎo)致地球氣溫異常地快速上升，成為主流科學(xué)界的共識(shí)。全球溫室氣體排放量逐年增加，美國(guó)人均碳排放量為全球第一，中國(guó)作為最大的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，目前的年碳排放量位居第一。但從歷史累計(jì)來(lái)看，自 1751 年以來(lái)，美國(guó)的碳排量約4000 億噸，占?xì)v史排放量的 25%，歐盟 28 國(guó)貢獻(xiàn) 22%，中國(guó)排放量占比約為 13%。由于 GDP 增速與能源用量增速息息相關(guān)，我國(guó)在碳放排量未飽和時(shí)便積極規(guī)劃“雙碳”目標(biāo)，既主張了作為發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展

4、權(quán)力，也承擔(dān)了作為全球大國(guó)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任。圖表 2：美國(guó)/歐盟/中國(guó) CO2 排放概況(總量:億噸；人均:噸/人)中國(guó):人均二氧化碳排放量美國(guó):人均二氧化碳排放量歐盟:人均二氧化碳排放量中國(guó)二氧化碳排放量（右軸）美國(guó)二氧化碳排放量（右軸）歐盟二氧化碳排放量（右軸） 12020100158010604052020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202000資料來(lái)源：wind，BP，世界銀行，“碳中和”既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要，亦是全球可持續(xù)發(fā)展的大勢(shì)所趨。為了積極應(yīng)對(duì)氣候

5、變化，2020 年 9 月中國(guó)向世界宣布了 2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)?！半p碳”目標(biāo)為我國(guó)能源體系發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。供需驅(qū)動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型我國(guó)能源結(jié)構(gòu)以貧油、少氣、多煤為特點(diǎn)。供給端能源結(jié)構(gòu)仍以含“碳”量較高的煤炭、石化能源為主，需要積極進(jìn)行供給側(cè)能源改革以 及提高能源轉(zhuǎn)換效率。需求端主要包括交通、工業(yè)以及民用等領(lǐng)域，依托技術(shù)改造的節(jié)能減排是核心減碳方向?！疤贾泻汀蹦繕?biāo)的技術(shù)路徑 需要從供給端和需求端共同發(fā)力。圖表 3：我國(guó)“碳中和”能源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資料來(lái)源：頭豹研究院，供給端：傳統(tǒng)能源加快清潔化轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)火電增速承壓，清潔能源高速發(fā)展。在能耗雙控和“雙碳目標(biāo)”的要

6、求之下，我國(guó)火電占比已經(jīng)連年下降。在 2021 年，由于疫情原因，出口需求提振導(dǎo)致中國(guó)用電量快速提升，火電承擔(dān)起保障能源支撐兜底的作用，發(fā)電占比（71.1%）較 2020 年（71.2%）并未明顯下降。但在經(jīng)歷俄烏地緣沖突導(dǎo)致全球能源緊張的局勢(shì)后，我國(guó) 2022 年加大煤炭保供增產(chǎn)穩(wěn)價(jià)工作，同時(shí)加大力度推進(jìn)清潔能源發(fā)展。圖表 4：我國(guó) 2018-2021 年各類型能源發(fā)電占比80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017-122018-122019-122020-122021-1214.6%2.3%7.0%5.0%71.1%太陽(yáng)能風(fēng)電核電水電火電資料來(lái)源：wind，從 2021

7、年初到 2022 年 5 月的發(fā)電量來(lái)看，全社會(huì)用電的增速放緩， 1-5 月全社會(huì)發(fā)電量同比增長(zhǎng) 2.24%，分發(fā)電類型來(lái)看，1-5 月水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能、核電發(fā)電量分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 17.9%、20.7%、 27.7%、4.5%，而火電增速下滑 3%。圖表 5：我國(guó)各類型能源月度發(fā)電量（億 kWh）火電-左軸 水電-左軸風(fēng)電-右軸核電-右軸 太陽(yáng)能-右軸5,0004,0003,0002,0001,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-

8、042022-050350300250200150100500資料來(lái)源：wind，“風(fēng)電下鄉(xiāng)+光伏整縣推進(jìn)”帶動(dòng)新型電力系統(tǒng)加速轉(zhuǎn)型。2022 年 6 月 1 日，國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃提 出，積極推進(jìn)風(fēng)電分布式就近開(kāi)發(fā)，創(chuàng)新風(fēng)電投資建設(shè)模式和土地 利用機(jī)制，實(shí)施“千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)”，以縣域?yàn)閱挝淮罅ν苿?dòng)鄉(xiāng)村風(fēng) 電建設(shè)，推動(dòng) 100 個(gè)左右的縣、10000 個(gè)左右的新行政村鄉(xiāng)村風(fēng)電開(kāi) 發(fā)。同時(shí)，大力推動(dòng)光伏發(fā)電多場(chǎng)景融合開(kāi)發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)、公共建筑等屋頂光伏開(kāi)發(fā)利用行動(dòng)，在新建廠房和公 共建筑積極推進(jìn)光伏建筑一體化開(kāi)發(fā)，實(shí) 施“千家萬(wàn)戶沐光行動(dòng)”，

9、規(guī)范有序推進(jìn)整縣（區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)，建設(shè)光伏新村。圖表 6：風(fēng)電和光伏發(fā)電分布式開(kāi)發(fā)規(guī)劃城鎮(zhèn)屋頂光伏行動(dòng)重點(diǎn)推動(dòng)可利用屋頂面積充裕、電網(wǎng)接入和消納條件好的政府大樓、交通樞 紐、學(xué)校醫(yī)院、工業(yè)園區(qū)等建筑屋頂，發(fā)展 “自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”的分布式 光伏發(fā)電，提高建筑屋頂分布式光伏覆蓋率?！笆奈濉逼陂g，新建工業(yè)園區(qū)、 新增大型公共建筑分布式光伏安裝率達(dá)到 50%以上?！肮夥?”綜合利用行動(dòng)推動(dòng)農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)等光伏發(fā)電復(fù)合開(kāi)發(fā)，在新能源汽車充電樁、高速 鐵路沿線設(shè)施、高速公路服務(wù)區(qū)等交通領(lǐng)域和 5G 基站、數(shù)據(jù)中心等信息產(chǎn) 業(yè)領(lǐng)域推動(dòng)“光伏+”綜合利用。千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)以縣域?yàn)閱卧罅ν苿?dòng)

10、鄉(xiāng)村風(fēng)電建設(shè)，推動(dòng) 100 個(gè)左右的縣、10000 個(gè)左右 的行政村鄉(xiāng)村風(fēng)電開(kāi)發(fā)。千家萬(wàn)戶沐光行動(dòng)結(jié)合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，統(tǒng)籌農(nóng)村具備條件的屋頂或統(tǒng)籌安排村集體集中場(chǎng)地開(kāi) 展分布式光伏建設(shè)，建成 1000 個(gè)左右光伏示范村.新能源電站升級(jí)改造行動(dòng)在風(fēng)光資源稟賦優(yōu)越區(qū)域，推進(jìn)已達(dá)或臨近壽命期的風(fēng)電和光伏發(fā)電設(shè)備退 役改造，提升裝機(jī)容量、發(fā)電效率和電站經(jīng)濟(jì)性。因地制宜推進(jìn)受環(huán)保約束 與經(jīng)濟(jì)性提升要求需提早退役的風(fēng)電機(jī)組和光伏電站升級(jí)改造，理順相關(guān)政策與管理機(jī)制，推動(dòng)有序發(fā)展。光伏廊道示范重點(diǎn)利用鐵路邊坡、高速公路、主干渠道、園區(qū)道路和農(nóng)村道路兩側(cè)用地范 圍外的空閑土地資源，推進(jìn)分布式光伏或小型集中式光伏

11、開(kāi)發(fā)建設(shè)，拓展光伏應(yīng)用場(chǎng)景，推進(jìn)光伏發(fā)電與生態(tài)環(huán)保、文化旅游相結(jié)合。資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，風(fēng)電項(xiàng)目已普遍具備經(jīng)濟(jì)可行性。根據(jù)中國(guó)能源報(bào) 2021 年 11 月刊載的風(fēng)電下鄉(xiāng)能否“轉(zhuǎn)”出高效益，以風(fēng)速較低的河南省為例，據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)測(cè)算，安裝 2 臺(tái) 5MW 機(jī)組的工程總承包成本不到 6000 元/kW，保守計(jì)算年發(fā)電量超 2500 萬(wàn) kWh。根據(jù)當(dāng)?shù)?0.3779 元/kWh 的上網(wǎng)電價(jià)計(jì)算，年均凈利潤(rùn)超 300 萬(wàn)元。風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)在保證合理收益水平前提下，拿出一部分利潤(rùn)與村集體分享，每年可為村集體提供 15 萬(wàn)元至 20 萬(wàn)元固定收入。同樣，分布式光伏市場(chǎng)空間仍然廣闊。

12、2021 年 1-10 月，國(guó)內(nèi)戶用光伏新增裝機(jī)從 0.31GW 上升至 1.93GW，新增裝機(jī)提升 13.6GW，其中 2021 年 10 月戶用裝機(jī)占光伏總裝機(jī)的 51.5%，表明我國(guó)戶用市場(chǎng)仍有較猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。目前國(guó)內(nèi)戶用光伏裝機(jī)量滲透率仍有較大提升空間。圖表 7：2020-2021 年國(guó)內(nèi)戶用光伏裝機(jī)月度對(duì)比（單位：GW）202020212.141.931.721.751.841.541.351.31.331.020.90.670.770.610.310.130.40.260.120.012.521.510.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月資料來(lái)源：中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)，消費(fèi)端

13、：新能源汽車成長(zhǎng)空間巨大工業(yè)領(lǐng)域底層技術(shù)革新，賦能“碳中和”。短期來(lái)看，碳捕獲、利用與封存是實(shí)現(xiàn)碳中和關(guān)鍵技術(shù)之一，該技術(shù)將 CO2 從工業(yè)過(guò)程、能源利用或大氣中分離出來(lái)，直接加以利用或注入地層以實(shí)現(xiàn) CO2 永久減排的而過(guò)程。第一代碳捕集技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于工業(yè)之中。長(zhǎng)期來(lái)看，各大領(lǐng)域需要對(duì)能源及產(chǎn)業(yè)設(shè)備完成底層革新，才能實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。隨著技術(shù)成熟以及成本降低，碳減排存在巨大的發(fā)展空間。圖表 8：主要工業(yè)部門碳排放量及基本數(shù)據(jù)50454035302520151050年碳排量（億噸CELLRANGE,年產(chǎn)值：萬(wàn)億元年碳排量： Y 值億噸規(guī)上企業(yè)數(shù)量：CELLRANGE,年產(chǎn)值：8.2萬(wàn)億元年碳

14、排量： Y 值億噸規(guī)上企業(yè)數(shù)量：15210家）CELLRANGE,5307家年產(chǎn)值：5.8萬(wàn)億元年碳排量： Y 值億噸規(guī)上企業(yè)數(shù)量：39675家CELLRANGE,年產(chǎn)值：5.4萬(wàn)億元年碳排量： Y 值億噸規(guī)上企業(yè)數(shù)量：7646家CELLRANGE,年產(chǎn)值：13.9萬(wàn)億元年碳排量： Y 值億噸規(guī)上企業(yè)數(shù)量：年產(chǎn)值（46萬(wàn)84億2家元）0246810121416資料來(lái)源：頭豹研究院，交通領(lǐng)域：純電動(dòng)汽車減碳潛力較大得益于中國(guó)電動(dòng)車領(lǐng)域“純電驅(qū)動(dòng)”產(chǎn)業(yè)路線的制定、政策補(bǔ)貼及汽車限購(gòu)政策，中國(guó)在道路交通的電氣化上進(jìn)展迅速。自 2015 年開(kāi)始，在政策推動(dòng)下，中國(guó)新能源車高速發(fā)展，全球占比迅速提升。我

15、國(guó)新能源車行業(yè)從一開(kāi)始的受補(bǔ)貼影響“走量”路線；而 2018 年起新能源車補(bǔ)貼全面退坡，政策補(bǔ)貼的退坡將新能源汽車發(fā)展逐步交還給市場(chǎng)，同時(shí)新能源汽車行業(yè)全球化競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，行業(yè)將逐步進(jìn)入“成本+技術(shù)”時(shí)代。圖表 9：2015-2021 年新能源汽車銷量及占比情況400350300250200150100500銷量:新能源汽車（萬(wàn)輛）占汽車銷量比重13.4%125.62120.60136.7333.1150.7077.702.7%5.44.5%4.7%1.3%1.8%118%6%4%2%0%352.05201520162017201820192020202116%14%2%0%資料來(lái)源：Wind，純

16、電動(dòng)汽車是新能源汽車最重要的一個(gè)分支，其銷量會(huì)隨著新能源汽車銷量的不斷擴(kuò)大而擴(kuò)大。具體來(lái)看，2019-2021 年間，純電動(dòng)車銷量占比均超過(guò)新能源汽車銷量的 80%。2020 年到 2021 年，新能源汽車整體銷量增長(zhǎng)超過(guò) 150%，其中純電動(dòng)汽車的銷量增長(zhǎng)速度更強(qiáng)（161.5%），純電動(dòng)乘用車生命周期碳減排潛力較大，到 2060 年可實(shí)現(xiàn)減排至 17%（以 2020 年為基準(zhǔn)）。圖表 10：2015-2021 年中國(guó)純電動(dòng)車銷量及占新能源汽車比重情況銷量:新能源汽車（萬(wàn)輛）銷量:新能源汽車:純電動(dòng)汽車（萬(wàn)輛）純電動(dòng)汽車銷量占比40030020010080.6%81.6%100%82.8%80

17、%60%40%20%02015201620172018201920200%2021資料來(lái)源：Wind，傳輸端：儲(chǔ)能支撐新能源規(guī)模化發(fā)展儲(chǔ)能技術(shù)是支撐我國(guó)大規(guī)模發(fā)展新能源、保障能源安全的關(guān)鍵技術(shù)之一。目前，抽水儲(chǔ)能技術(shù)是發(fā)展最成熟、建設(shè)規(guī)模最大的蓄能方式；以鋰電池為代表的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)已經(jīng)初步進(jìn)入商業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用。儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用成本因技術(shù)成熟度而有所差異，由于抽水蓄能技術(shù) 是目前最成熟、建設(shè)最廣的儲(chǔ)能技術(shù)，其應(yīng)用成本相對(duì)更低。而根 據(jù)“十四五”國(guó)家“儲(chǔ)能與國(guó)家電網(wǎng)技術(shù)”重點(diǎn)專項(xiàng)，應(yīng)用在可再生能源、智慧電網(wǎng)領(lǐng)域的新型儲(chǔ)能技術(shù)將成為研發(fā)、應(yīng)用重點(diǎn)。圖表 11：主要儲(chǔ)能技術(shù)關(guān)鍵性能指標(biāo)對(duì)比（單位：元

18、/kWh/年）項(xiàng)目名稱壽命投資成本鋰電池組（1kW-10MW）5-8 年509液流電池（5kW-100MW）5-10 年435抽水蓄能（100-2000MW）30-40 年31先進(jìn)絕熱壓縮空氣儲(chǔ)能（示范60MW 級(jí)）30-40 年58深冷壓縮空氣儲(chǔ)能（示范10MW 級(jí)）20-40 年402資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，未來(lái)儲(chǔ)能行業(yè)前景樂(lè)觀。根據(jù) 2021 年 4 月國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合能源局發(fā)布關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿），該指導(dǎo)意見(jiàn)明確指出，到 2025 年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá) 3000 萬(wàn) kW 以上，即未來(lái)五年年均復(fù)合增速將達(dá)到 50%

19、-70%。到 2030 年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展。同時(shí)從需求端，國(guó)家大力支持能源結(jié)構(gòu)消費(fèi)變革，推動(dòng)從傳統(tǒng)能源車向新能源車方向轉(zhuǎn)變，而新能源車將推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015 年動(dòng)力電池裝機(jī)量從 15.7 GWh 上升至 2021 年的 154.5GWh，未來(lái)，隨著新能源車的電池技術(shù)成熟，將推動(dòng)新能源車價(jià)格進(jìn)一步下降，有望到 2022 年實(shí)現(xiàn)電池裝機(jī)量突破 200GWh，儲(chǔ)能市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步被打開(kāi)。從發(fā)電側(cè)角度，2021 年 6 月 20 日，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布了關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知，推動(dòng)建筑一體化光伏分布式發(fā)電商業(yè)化推廣，

20、并且根據(jù)第三方預(yù)測(cè)，到 2022 年“光伏+儲(chǔ)能”將邁入經(jīng)濟(jì)性試點(diǎn)，商業(yè)效益性進(jìn)一步激發(fā)，未來(lái)供電側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展空間巨大。碳交易權(quán)市場(chǎng)強(qiáng)化低碳經(jīng)濟(jì)碳排放交易市場(chǎng)，是指將碳排放的權(quán)利作為一種資產(chǎn)標(biāo)的，來(lái)進(jìn)行公開(kāi)交易的市場(chǎng)。也就是說(shuō)，碳交易的核心是將環(huán)境“成本化”，借助市場(chǎng)力量將環(huán)境轉(zhuǎn)化為一種有償使用的生產(chǎn)要素，將碳排放權(quán)這種有價(jià)值的資產(chǎn)作為商品在市場(chǎng)上交易。從全球范圍看，當(dāng)前尚未形成全球統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)。歐盟碳市場(chǎng)是碳交易體系的領(lǐng)跑者，擁有全球最大的碳交易市場(chǎng)。根據(jù)路孚特對(duì)全球碳交易量和碳價(jià)格的評(píng)估，歐盟碳交易體系的碳交易額已達(dá) 1690 億歐元左右，占全球碳市場(chǎng)份額的 87%。在北美洲，多個(gè)區(qū)域性

21、質(zhì)的碳交易體系并存。在亞洲，韓國(guó)是首個(gè)啟動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)的國(guó)家，已成為世界第二大國(guó)家級(jí)碳市場(chǎng)。在大洋洲，作為較早嘗試碳交易市場(chǎng)的澳大利亞目前已基本退出碳交易舞臺(tái)，僅剩新西蘭，該國(guó)碳排放權(quán)交易體系目前穩(wěn)步發(fā)展。就我國(guó)而言，目前還處于碳排放交易的試點(diǎn)階段，一旦全國(guó)性的碳 交易體系啟動(dòng)，將步入碳排放交易的市場(chǎng)階段。目前，全國(guó)共有 8 個(gè)地區(qū)在開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，包括：北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳、福建。圖表 12：全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額(CEA)成交價(jià)走勢(shì)全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額(CEA):最新價(jià)6560555045403530資料來(lái)源：Wind，全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)有望帶來(lái)千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。在

22、碳排放交易量上，我國(guó)目前碳排放總量超過(guò) 100 億噸/年，以 2025 年納入碳交易市場(chǎng)比重30%-40%測(cè)算，未來(lái)中國(guó)碳排放配額交易市場(chǎng)規(guī)模將在 30 億噸以上，與歐盟總排放量水平相當(dāng)。在碳排放交易額上，基于中國(guó)碳論壇及 ICF 國(guó)際咨詢公司共同發(fā)布的2020 中國(guó)碳價(jià)調(diào)查的研究結(jié)果，2025 年全國(guó)碳排放交易體系內(nèi)碳價(jià)預(yù)計(jì)將穩(wěn)定上升至 71 元/噸，全國(guó)碳排放權(quán)配額交易市場(chǎng)市值總規(guī)模將達(dá)到 2840 億元。按照目前設(shè)計(jì)規(guī)模預(yù)測(cè)，全國(guó)碳市場(chǎng)市值可能達(dá)到 1500 億元左右，如若考慮到碳期貨等衍生品交易額，規(guī)模可達(dá) 6000 億元左右。中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)編制簡(jiǎn)介中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)（

23、以下簡(jiǎn)稱“碳中和指數(shù)”）由上海環(huán)境 能源交易所與中證指數(shù)有限公司共同推出，基于我國(guó)能源結(jié)構(gòu)與碳 排放結(jié)構(gòu)，深度跟蹤碳中和相關(guān)行業(yè)。2021 年初以來(lái)碳中和指數(shù)收 益領(lǐng)先于市場(chǎng)主要寬基指數(shù)。碳中和指數(shù)成分股市值權(quán)重分布聚焦 于對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的龍頭公司。行業(yè)分布上主要涵蓋新能源車、 新能源發(fā)電、儲(chǔ)能以及減碳固碳技術(shù)等深度低碳領(lǐng)域和鋼鐵、化工、有色金屬以及火電等高碳減排領(lǐng)域，分布領(lǐng)域均衡全面。從個(gè)股來(lái) 看，碳中和指數(shù)匯集了對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的龍頭公司。碳中和指數(shù) 目前估值處于歷史中樞水平，在 2060 年碳中和目標(biāo)以及世界能源結(jié) 構(gòu)變革的大環(huán)境下，碳中和指數(shù)具備持續(xù)的成長(zhǎng)動(dòng)力。碳中和指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)

24、介中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)以 2017 年 6 月 30 日為基期，基點(diǎn) 1000點(diǎn)，于 2021 年 10 月 21 日首次公開(kāi)發(fā)布。從調(diào)整頻率來(lái)看，碳中和指數(shù)每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年 6 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。圖表 13：中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)基本信息指數(shù)名稱中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)英文名稱CSI SEEE Carbon Neutral Index指數(shù)代碼931755.CSI指數(shù)類型股票類基日2017-06-30基點(diǎn)1000發(fā)布日期2021-10-21發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司成份數(shù)量100收益處理方式價(jià)格指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取清潔能源、儲(chǔ)能等

25、深度低碳領(lǐng)域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領(lǐng)域中碳減排潛力較大的合計(jì) 100 只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)中對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券整體表現(xiàn)。指數(shù)以中證全指作為樣本空間，首先篩選出過(guò)去一年日均成交金額排名位于前 90%的股票，然后選樣方法如下：（1）對(duì)于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，在各中證一級(jí)行業(yè)內(nèi)剔除中證 ESG 得分位于后 10%的證券；（2）從剩余證券中，選取深度低碳和高碳減排兩大領(lǐng)域的上市公司證券作為待選樣本。深度低碳領(lǐng)域包括清潔能源與儲(chǔ)能、綠色交通、減碳和固碳技術(shù)等；高碳減排領(lǐng)域包括火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等；樣本空間及選樣方法（3

26、）基于碳中和行業(yè)減排模型，計(jì)算深度低碳領(lǐng)域碳中和貢獻(xiàn)度 W1 和高碳減排領(lǐng)域碳中和貢獻(xiàn)度 W2；根據(jù)上述兩大領(lǐng)域碳中和貢獻(xiàn)度得分，分配指數(shù)深度低碳領(lǐng)域樣本數(shù)量 N1 和高碳減排領(lǐng)域樣本數(shù)量 N2：N1= round(100 W1 ) ；N2 = 100 - N1在兩大領(lǐng)域中，分別按向下取整原則平均分配各子領(lǐng)域樣本數(shù)量，并做進(jìn)一步調(diào)整使得兩大領(lǐng)域獲配樣本數(shù)量維持 N1 與 N2 不變；（4）對(duì)深度低碳領(lǐng)域的待選樣本，在各子領(lǐng)域中分別按過(guò)去一年日均總市值由高到低排名選取對(duì)應(yīng)數(shù)量樣本；對(duì)高碳減排領(lǐng)域的待選樣本，在各子領(lǐng)域中分別按上海環(huán)交所上市公司碳減排綜合評(píng)分由高到低排名選取對(duì)應(yīng)數(shù)量樣本。合計(jì)選取

27、100 只證券作為指數(shù)樣本。資料來(lái)源：wind，碳中和指數(shù)：高收益、高波動(dòng)從歷史回溯數(shù)據(jù)看，碳中和指數(shù)收益表現(xiàn)較為優(yōu)秀，自指數(shù)基日以來(lái)較多數(shù)寬基指數(shù)取得超額收益。以 2017 年 6 月 30 日指數(shù)基日為起點(diǎn)，截至 2022 年 6 月 26 日，碳中和指數(shù)年化收益率為 17.4%，明顯領(lǐng)先于萬(wàn)得全 A 指數(shù)（4.0%），滬深 300 指數(shù)（3.8%），中證 500指數(shù)（0.8%），上證指數(shù)（1.0%）等。圖表 14：2017 年以來(lái)碳中和指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先主要寬基指數(shù)SEEE碳中和中證500滬深300萬(wàn)得全A2.52.11.91.71.51.31.10.90.72017-072017-10201

28、8-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-040.5資料來(lái)源：wind，注：為方便比較，設(shè) 2017 年 6 月 30 日為基準(zhǔn) 1短期來(lái)看，以 2021 年 1 月 1 日為起點(diǎn)，截至 2022 年 6 月 26 日，碳 中和指數(shù)年化收益率為 17.3%，明顯領(lǐng)先于中證 500（0.01%）、萬(wàn)得 全 A（-2.0%）、上證指數(shù)（-2.5%）以及滬深 300 指數(shù)（-11.2%）等。圖表 15：

29、2021 年初以來(lái)碳中和指數(shù)收益領(lǐng)先寬基指數(shù)SEEE碳中和中證500滬深300萬(wàn)得全A1.51.41.31.21.11.00.90.82020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-050.7資料來(lái)源：wind，注：為方便比較，設(shè) 2020 年 12 月 31 日為基準(zhǔn) 1碳中和上證指數(shù)滬深 300中證 500萬(wàn)得全 A年化收益率 17.41.03.80.84.0年化波動(dòng)率 22.316.919.

30、120.919.1最大回撤率-34.1-30.8-34.8-40.1-33.3圖表 16：碳中和指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn)（%）（%）（%）資料來(lái)源：wind，注：時(shí)間范圍為 2017 年 6 月 30 日-2022 年 6 月 26 日碳中和上證指數(shù)滬深 300中證 500萬(wàn)得全 A年化收益率 17.3-2.5-11.20.0-2.0年化波動(dòng)率 26.014.317.916.816.0最大回撤-30.7-22.3-34.8-31.6-28.0圖表 17：碳中和指數(shù)短期收益-風(fēng)險(xiǎn)（%）（%）（%）資料來(lái)源：wind，注：時(shí)間范圍為 2021 年 1 月 1 日-2022 年 6 月 26 日碳中和指數(shù)

31、風(fēng)格：聚焦碳中和龍頭碳中和指數(shù)成分股市值權(quán)重分布聚焦碳中和主題行業(yè)龍頭，前二十大重倉(cāng)股合計(jì)權(quán)重為 61%。截至 2022 年 6 月 24 日，碳中和指數(shù)總市值 1000 億元以上的成分股共 34 只，權(quán)重占 74.6%。其中寧德時(shí)代和比亞迪兩家公司市值已超萬(wàn)億元水平，分別是新能源電池以及新能源整車的行業(yè)標(biāo)桿。總市值 500 億元至 1000 億元之間的成分股共17 只，權(quán)重共計(jì) 10.4%。總市值不足 500 億元的成分股共計(jì) 49 只，權(quán)重共計(jì) 15%。碳中和指數(shù)成分股在數(shù)量分布上，中小市值公司占比接近 50%，但權(quán)重上主要聚焦碳中和領(lǐng)域龍頭企業(yè)。圖表 18：碳中和指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重

32、）100億以下,0.5%100-300億,5.3% 300-500億,9.3%500-1000億,10.4%1000億以上,74.6%資料來(lái)源：wind，圖表 19：碳中和指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）碳中和指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）4035302520151050100億以下100-300億300-500億500-1000億 1000億以上資料來(lái)源：wind，從行業(yè)的權(quán)重分布上看，碳中和指數(shù)成分股主要以清潔能源、儲(chǔ)能等深度低碳領(lǐng)域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領(lǐng)域中碳減排潛力較大的上市公司為主，涵蓋碳中和領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，分布均衡且代表性強(qiáng)。具體來(lái)看，碳中和指數(shù)成分股主要分布于電力設(shè)備、有色

33、金屬、公用事業(yè)、建筑材料、汽車等行業(yè)。截至 2022 年 6月 24 日，電力設(shè)備行業(yè)權(quán)重占比為 43.3%，有色金屬、公用事業(yè)、建筑材料以及汽車行業(yè)次之，占比分別為 14.4%、10.5%、8.0%以及 5.4%。從行業(yè)的數(shù)量分布上看，碳中和指數(shù)成分股主要分布于電力設(shè)備、環(huán)保、公用事業(yè)、有色金屬以及基礎(chǔ)化工等行業(yè)。具體來(lái)看，截至 2022 年 6 月 24 日，電力設(shè)備行業(yè)涵蓋公司 30 家，處于領(lǐng)先位置，環(huán)保、公用事業(yè)、有色金屬三個(gè)行業(yè)成分股數(shù)量分別為 13 只、12 只和 9 只，基礎(chǔ)化工和建筑材料分別是 8 只和 7 只。圖表 20：碳中和指數(shù)成分股行業(yè)分布（權(quán)重）碳中和指數(shù)成分股行業(yè)

34、分布（權(quán)重）50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：wind，圖表 21：碳中和指數(shù)成分股行業(yè)分布（數(shù)量）碳中和指數(shù)成分股行業(yè)分布（數(shù)量）35302520151050資料來(lái)源：wind，從個(gè)股情況來(lái)看，碳中和指數(shù)主要聚焦電力設(shè)備、汽車、建筑材料、石油石化、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。碳中和指數(shù)前二十大成分股主要為寧 德時(shí)代、隆基綠能、比亞迪、紫金礦業(yè)、長(zhǎng)江電力、東方雨虹、海 螺水泥等電力設(shè)備、新能源汽車、建筑材料等行業(yè)中對(duì)碳中和影響 較大的龍頭公司。這些成分股在行業(yè)中具有較大的規(guī)模體量。其中寧德時(shí)代、比亞迪公司總市值超過(guò)萬(wàn)億水平，二者分別深耕于新能源汽車的電池及整車領(lǐng)域，從這個(gè)角度觀看，碳中和指數(shù)實(shí)現(xiàn)

35、了從電池到整車、從上游到下游的產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，一定程度上代表了我國(guó)新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈自主創(chuàng)新的新時(shí)代。個(gè)股名稱權(quán)重%細(xì)分行業(yè)總市值（億元）自由流通市值（億元）（ PEPB（LF）寧德時(shí)代11.0電力設(shè)915.4隆基綠能6.1電力設(shè)備4877384252.710.0比亞迪5.2汽車102202887282.610.7紫金礦業(yè)4.4有色金屬2422132612.63.3長(zhǎng)江電力4.3公用事業(yè)5315219120.02.9東方雨虹3.1建筑材料117885927.94.6海螺水泥2.7建筑材料18007035.61.0通威股份2.4電力設(shè)備2609146520.86.8恩捷股份

36、2.3電力設(shè)備2337128573.016.2匯川技術(shù)2.0機(jī)械設(shè)備1840126150.511.1天齊鋰業(yè)2.0有色金屬1741116530.810.5億緯鋰能2.0電力設(shè)備2037129073.311.1華友鈷業(yè)1.9有色金屬1423108132.07.0寶鋼股份1.8鋼鐵13985056.40.7贛鋒鋰業(yè)1.8有色金屬1962104723.77.7TCL 中環(huán)1.7電力設(shè)備1512106131.54.7特變電工1.6電力設(shè)備101382512.32.5陽(yáng)光電源1.6電力設(shè)備141791788.28.8榮盛石化1.5石油石化156746011.83.1恒力石化1.5石油石化15465509

37、.92.9圖表 22：碳中和指數(shù)權(quán)重前二十名成分股基本信息TTM）資料來(lái)源：wind，碳中和指數(shù)估值：估值水平適中碳中和指數(shù)估值處于歷史中樞水平，估值水平適中。從橫向來(lái)看，截至 2022 年 6 月 26 日，碳中和指數(shù)市盈率為 25.6 倍，低于創(chuàng)業(yè)板指（56.1 倍）、科創(chuàng) 50（44.6 倍）、中證 1000（30.1 倍），高于中證 500（20.8 倍）、萬(wàn)得全 A（18.0 倍）、滬深 300（12.8 倍）、上證指數(shù)（13.1 倍）。圖表 23：碳中和指數(shù)與主要指數(shù)市盈率對(duì)比50454035302520151050資料來(lái)源：wind，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為 2022 年 6 月 26 日

38、從縱向來(lái)看，從 2021 年 10 月 21 日碳中和指數(shù)發(fā)布至今，指數(shù)的市盈率整體呈下滑趨勢(shì)，在 2022 年 4 月觸及低位，隨后上升到歷史中樞水平。2022 年 6 月 26 日為碳中和指數(shù)市盈率為 25.57 倍，接近于指數(shù)發(fā)布以來(lái)市盈率中位數(shù) 25.68 倍水平，處于歷史 45.8%分位數(shù)。隨著“碳中和”以及世界能源結(jié)構(gòu)變革的時(shí)代步伐，碳中和指數(shù)有較強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力。圖表 24：碳中和指數(shù)市盈率走勢(shì)（自指數(shù)發(fā)布以來(lái)）碳中和指數(shù)市盈率PE(TTM)中位數(shù)33312927252321191715資料來(lái)源：wind，3 易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和 ETF易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和 ETF（基金代碼：562990，擴(kuò)位證券簡(jiǎn)稱：碳中和 100ETF）為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制法跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的 80%且不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%，因法律法規(guī)的規(guī)定而受限制的情形除外。圖表 25：易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和 ETF（562990）基本信息基金全稱易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱碳中和 100ETF基金代碼562990(認(rèn)購(gòu)代碼：562993)基金管理人易方達(dá)基金管理有限公司基金經(jīng)理伍臣東基金托管人中國(guó)工商銀行股份有限公司上市板上海證券交易