中級財務管理052長期負債融資課件

1、 第五章 籌資方式II - 負債融資第一節(jié) 長期負債融資本節(jié)內(nèi)容：一、公司債二、定期存款三、租賃融資本節(jié)重點：認識債券籌資特征、發(fā)行方式、替換的概念及其優(yōu)缺點；認識定期存款、融資租賃籌資的一般知識及其利弊。難點：掌握債券的各種價值形式及其計算方法；掌握舉債購買或者租賃的方式的選擇方法。一、公司債（一）公司債券的含義和種類1、公司債券的含義債券是債務人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。我國企業(yè)發(fā)行的債券一般稱為企業(yè)債券，對股份有限公司而言可稱為公司債券。2、公司債券的種類（1）債券按是否記名分類：記名債券與不記名債券 （2）債

2、券按是否抵押分類：抵押債券（一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、金融資產(chǎn)抵押）與無抵押（信用）債券（3）按債券利率是否固定分：固定利率債券；浮動利率債券（4）按是否可以轉(zhuǎn)換分：可轉(zhuǎn)換債券；不可轉(zhuǎn)換債券（5）債券按期限不同分類：短期、中期、長期債券（6）債券按是否可以提前償還分類：可提前償還債券；不可提前償還債券3、公司債券的內(nèi)容（1）債券的面值；（2）債券票面或名義利率；（3）債券期限；（4）債券本利償還方式。4、公司債券的特征從融資的角度：（1）資金成本固定（一般付息方式、附息票方式、貼現(xiàn)方式）；（2）有明確的償還期；（3）債券利息可以節(jié)稅；（4）可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹損失；（5）不會分散公司的控制權(quán)。從

3、投資的角度：償還性；收益性；安全性；流動性。5、公司債和普通股融資的比較（1）資金性質(zhì)不同；（2）投資者身份和所持憑證不同；（3）資金可供使用的期限不同；（4）融資的順序不同；（5）融資手續(xù)不同；（6）投資者收益的形式、時間和數(shù)額不同；（7）現(xiàn)金流出量不同；（8）公司對投資者的財務處理和節(jié)稅的作用不同；（9）對公司控制權(quán)的影響不同；（10）對投資者財產(chǎn)的清償順序不同；（11）風險程度不同；（12）相互轉(zhuǎn)換關(guān)系不同。1806、公司債的信托契約（1）公司債信托契約：由發(fā)行公司與信托人之間訂立的契約，表明雙方所擁有和承擔的權(quán)利與義務，主要由一些限制債務人的條款，是一種監(jiān)督手段。（2） 債券信托人：介

4、于債權(quán)人和債務人之間的第三人，代表債權(quán)人的集體利益，強制執(zhí)行債券契約條款，任何法人均可充當信托人，而實際上一般由具有專業(yè)知識的金融機構(gòu)充當。（3）信托人責任：為債券的發(fā)行簽售；監(jiān)督發(fā)行公司履行信托契約情況；為保護債券人利益，在發(fā)行公司違約時負責采取行動。（4）信托契約條款信托契約是債券發(fā)行人和代表債券持有者利益的債券信托人之間簽訂的具有法律效力的協(xié)議，其中大多數(shù)條款是為保護債券持有人的利益而設置的。如，-償債基金條款：-贖回條款：（二）公司債的評價模式何時需要進行債券評價？債券評價的基本原理和一般模式？ -資本化原理；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型；影響債券現(xiàn)金流量的因素；折現(xiàn)率的問題。分期付息、到期還本債

5、券估價模型到期一次還本付息債券估價模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價模型1、公司債的發(fā)行價格企業(yè)未來應付利息和本金折現(xiàn)值之和。影響公司債發(fā)行價格的因素：（1）債券面值；（2）票面利率；（3）市場利率；（4）期限；（5）還本付息方式。用公式表示如下）面值（）年利息（市場利率）（面值市場利率）（年利息行價格債券發(fā)nnnntt,iP/F,iP/A,111+=+=2、公司債的市場價格公司債的市場價格是指二級市場售價）面值（）年利息（市場利率）（面值市場利率）（年利息場價格債券市nnnntt,iP/F,iP/A,111+=+=思考題：市場利率、票面利率與債券市價、債券面值是何種關(guān)系？規(guī)律一：當市場利率=票面利率，債券

6、市價=面值；當市場利率票面利率，債券市價面值；當市場利率票面利率，債券市價面值。規(guī)律二：債券市價與市場利率的變動呈反向關(guān)系，當市場利率上升，債券市價下降；當市場利率下降，債券市價上升。規(guī)律三：當債券接近到期日時，債券的市場價格也應當向債券面值回歸，即債券市價隨到期日的臨近而逐漸接近面值；規(guī)律四：不同期限債券市價對市場利率的變化幅度的敏感程度不同，一般短期小于長期（例題7.6，188）。3、公司債的投資價值按照投資者期望報酬率進行貼現(xiàn)。市價投資價值，不投資市價投資價值，投資。（三）公司債的替換1、公司債的替換：發(fā)行新的公司債替換舊的債券。替換解除了原有的債權(quán)債務關(guān)系，但并不減少公司的資金來源總額

7、，是在清償債務的同時進行籌資。2、公司債的替換原因-減少債務利息，市場利率下降，用低利率債券替換高利率債券；-消除某些限制性條款；-可以推遲債務的到期日，改善企業(yè)的現(xiàn)金流動；-可以將多筆公司債予以合并，有利于公司債的管理；-可以保持最佳的資本結(jié)構(gòu)和賦稅效果。3、公司債替換（調(diào)換）決策公司債替換決策是互斥方案的選擇，運用凈現(xiàn)值法（NPV法） 。投資收益：替換債券以后而導致的每年現(xiàn)金流出量的節(jié)約額。投資支出：替換債券時發(fā)生的額外的現(xiàn)金凈流出量（投資）。（四）公司債的信用評級1、債券評級是衡量違約風險的依據(jù)。它是由專門的債券評信機構(gòu)對不同公司債券的質(zhì)量做出的評判。債券質(zhì)量通常以信用等級來表示。信用等

8、級越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風險小，安全性強。2、債券評級的標準按照國際流行的慣例，債券的等級一般分為三等九級，即A、B、C，AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C九級。或A-1，A-2，A-3或A+，A-。其中，高質(zhì)量等級。 AAA：對本金和利息有完全保障，安全程度最高。AA：這也是高等級債券，在大多數(shù)情況下與AAA級相同。投資等級。 A：屬于中上等級，具有相當?shù)耐顿Y強度，但無法完全避免不利影響，BBB：中等債券往往將上述四級可投資（AAA、AA、A；BBB）；后面五種為投機。 次標準債券。BB中下等債券。在正常情況下可取得本金和利息，在不利的情況下，會產(chǎn)生不能償付的危險

9、。B：具有一定的投機性，若遇到困難，則無法支付利息。投機等級。CCC：屬于下等債券，是一種投機性債券。CC：絕對的投機性債券，可能以收益為主（收益?zhèn)┒⒑苌?。（收益?zhèn)侵腹緹o盈利時，暫不支付利息，等到有盈利時支付累計利息的債券）。C：專指不付利息的收益?zhèn)?。一般而言?BB前面的為投資級；后面（含自身BB ）為投機級。（五）債券籌資評價債券籌資的優(yōu)點1、資金成本較低2、保證控制權(quán)3、財務杠桿作用4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點1、 財務風險較高。2、 可能產(chǎn)生負的財務杠桿作用3、 限制條件較多。4、籌資有限。5、負債經(jīng)營帶來的高的資本化率，將使普通股的價值下降。6、償債壓力大。二、長期借款籌

10、資 （一）長期借款的概念、種類 長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購建固資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。長期借款的種類 1、按照長期借款的用途分類 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 2、按照長期借款能否抵押分類 信用借款 抵押借款 3、按照提供長期借款的機構(gòu)分類 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 其他貸款（二）長期借款的特征1、規(guī)定有還款期限2、可以采用多種償還方式3、一般要求提供抵押品4、具有不同的借款利率形式5、借款合同一般均規(guī)定了限制性條款6、籌資速度快，借款成本低7、籌款彈性大（三）長期借款的信用條件

11、按照國際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償性余額。250頁1、信用額度是企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式信用額度，這些大公司對資金需求量往往不甚明了。同時對于貸款限額未使用部分需支付銀行0.5%-1%的承諾費。3、補償性余額是銀行要求企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留在銀行。（四）借款合同的內(nèi)容1、借款合同的基本條款借款合同應具備下列基本內(nèi)容：貸款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責任等 2、借款合同的限制條款 （1）一般性限制條款（2

12、）例行性限制條款（3）特殊性限制條款（五）長期借款的償還方式1復利計算，到期一次還本付息2單利分期計息，到期一次還本3完全分期等額償還4、 部分分期等額償還5、每年償還一定數(shù)額的本金和當年利息，到期償還剩余本金（六）企業(yè)信用評估（自學）1、基本程序企業(yè)申請評估員調(diào)查審核評委會評定顧問團審議評委會最終評定頒發(fā)信用等級證書。2、銀行貸款的信用評級指標體系5C法：品德、能力、資本、擔保、環(huán)境條件。LAPP原則：流動性、活動性、盈利性、潛力。 （六）長期借款的評價1優(yōu)點（1）籌資較快（2）成本較低（3）彈性較大（4）可發(fā)揮杠桿效應。 2缺點（1）籌資數(shù)量有限（2）風險較高（3）限制性條款較多 四、租賃

13、籌資（一）租賃：出租人（財產(chǎn)所 有人）在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將租賃物的使用權(quán)和一定范圍內(nèi)對租賃物的處分權(quán)讓渡給承租人（財產(chǎn)使用人），同時按期向承租人收取租金的經(jīng)濟行為。（二）租賃的種類現(xiàn)代租賃的種類很多，通常按性質(zhì)分為營運租賃和融資租賃兩大類 。1、營運租賃的含義。營運租賃又稱經(jīng)營租賃、服務租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等專門技術(shù)服務的租賃方式。融資租賃又稱財務租賃，是由租賃公司（出租人）按照承租企業(yè)（承租人）的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務。它是現(xiàn)代租賃的主要類型。財務租賃和經(jīng)營租賃的區(qū)別項目 財務租賃

14、 經(jīng)營租賃租賃程序 由承租人向出租人提出正式申請， 承租人可隨時向出租人提出 由出租人籌資引進承租人所需設備， 租賃資產(chǎn)要求。 然后再租給承租人使用租賃期限 租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半 租賃期短，不涉及長期而固定 以上。 義務。合同約束 租賃合同穩(wěn)定，在租期內(nèi)，承租人 租賃合同靈活，在合同限制條 必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意， 款內(nèi)，可以解除租賃契約。 中途不得退租。租賃期滿 租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三 租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要的資產(chǎn)處置 種：將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；由 出 歸還給出租人。 租人收回；延長租期續(xù)租。租賃資產(chǎn)的 租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和 租賃期內(nèi)，出租人提供設備

15、維維護保養(yǎng) 保養(yǎng)設備方面的服務。 護、保養(yǎng)、保險等。另外，對稅收的影響不同；對資產(chǎn)負債表的影響不同。（三）融資租賃的種類承租人制造商出租人租賃資產(chǎn)租賃合同租賃資產(chǎn)接受證1、直接租賃供貨合同資金承租人出租人出售資產(chǎn)租賃2、售后回租 制造商股東 租賃公司或信托公司貸款人承租人銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán) 貸款 權(quán)益投資租賃3、杠桿租賃（四）租金的確定影響租金的因素：租賃設備的購置成本預計租賃設備的殘值利息租賃手續(xù)費租賃期限租金的支付方式租金計算的兩種方法不考慮時間價值：平均分攤法每期租金=（購置成本-預計殘值）+利息+手續(xù)費 租金支付次數(shù)考慮時間價值：等額年金法（分租金發(fā)生在期末和期初）如發(fā)生在期末，每期租

16、金= 購置成本 - 預計殘值 年金現(xiàn)值系數(shù) 年金終值系數(shù)通常采用年金法計算，當殘值為零時，支付發(fā)生每期期末支付發(fā)生在每期期初等額年金法下，通常要根據(jù) 利率和租賃手續(xù)費率確定一個租息率，作為折現(xiàn)率（五）租賃融資決策分兩大類決策：其一：是否進行租賃融資決策，是兩個互斥方案的選擇，從而決定項目搞（租賃）還是不搞（不租賃）；其二：在確定項目進行的狀況下，是購買還是租賃，也是兩個互斥方案的選擇。舉債購買還是租賃決策步驟：1、計算租賃融資的凈現(xiàn)金流出量2、計算舉債購買的凈現(xiàn)金流出量3、比較兩種籌資方式，選擇凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值低者為優(yōu)（例題212頁）（六）租賃籌資的評價1優(yōu)點（1）融資與融物相結(jié)合，快速取得資

17、產(chǎn)；（2）租賃可提供一種新的資金來源，保存企業(yè)借款能力；（3）限制較少；（4）可避免設備陳舊過時的風險；（5）租金分攤，不用一次歸還大量資金適當，減少到期不能歸還的風險 ；（6）租賃費可抵稅。 2缺點（1）成本高，租金總額一般超過設備價值總額；（2）承租企業(yè)在財務困難時，固定的租金支付成為企業(yè)的負擔；（3）喪失資產(chǎn)殘值；（4）難于改良資產(chǎn)。 向科學技術(shù)要安全，向安全生產(chǎn)要效益。7月-227月-22Wednesday, July 20, 2022安全是朵幸?；ǎ霞覞补嗝廊绠?。10:42:4810:42:4810:427/20/2022 10:42:48 AM設備巡視莫粗心，運行操作要認真。7月-2210:42:4810:42Jul-2220-Jul-22生活幸福來自安全，人生快樂首當平安。10:42:4810:42:4810:42Wednesday, July 20, 2022幸福是顆樹，安全是沃土。7月-227月-2210:42:4810:42:48July 20, 2022安全措施訂得細，事故預防有保證。2022年7月20日10:42 上午7月-227月-22聚精會神駕車，萬里不出差錯，行萬里平安路，做百年長樂人。20 七月 202210:42:48 上午10:42:487月-22嚴格遵守操作規(guī)程，提高安全生產(chǎn)意識。七月 221