股權(quán)規(guī)劃與公司治理(11北大濟(jì)南)課件

1、股權(quán)規(guī)劃與公司治理企業(yè)長(zhǎng)治久安的基礎(chǔ)池強(qiáng) 2014.12.13 北大總裁班2目錄前言：從兩個(gè)案例說(shuō)起案例1：某公司股份轉(zhuǎn)讓時(shí)的股權(quán)規(guī)劃案例2：某傳媒公司股權(quán)激勵(lì)的失敗案例第一篇 股權(quán)規(guī)劃的理念案例3：從阿里巴巴上市看股權(quán)與企業(yè)控制權(quán)案例4：某公司設(shè)立時(shí)股權(quán)規(guī)劃的重大缺陷第二篇 股權(quán)激勵(lì)案例5：某園區(qū)運(yùn)營(yíng)企業(yè)對(duì)核心團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期激勵(lì)分析 案例6：國(guó)內(nèi)上市公司早期股權(quán)激勵(lì)的幾種模式案例7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析案例8：國(guó)內(nèi)某信息科技公司核心人員綜合激勵(lì)方案分析第三篇 融資及掛牌上市中的股權(quán)規(guī)劃案例9：某快速成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資分析案例10：某高科技企業(yè)五年上市戰(zhàn)略中的股權(quán)規(guī)劃案例11：某股權(quán)分散的

2、上市公司“控制人”一致行動(dòng)人第四篇 公司治理的基本理念知識(shí)案例12：某“股權(quán)平均”的股份有限公司設(shè)立時(shí)的公司治理案例13：某集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位第五篇 公司治理應(yīng)用實(shí)務(wù)案例14：治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)力提升案例15：某集團(tuán)公司的治理結(jié)構(gòu)與管控模式案例16：某品牌聯(lián)盟股份公司設(shè)立時(shí)的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)3前言本課程的說(shuō)明股權(quán)規(guī)劃、公司治理，都屬于公司長(zhǎng)治久安的基礎(chǔ)工程是企業(yè)快速持續(xù)發(fā)展的保證本課程以案例為主歡迎大家現(xiàn)場(chǎng)提出問(wèn)題，結(jié)合課程現(xiàn)場(chǎng)解答前言背景湖南某高科技企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下33%國(guó)有股，某兵工廠(chǎng)30%是原來(lái)的公司創(chuàng)立者，70多歲，已經(jīng)不參與公司工作剩下的46%，五個(gè)自然人持有其中一個(gè)是專(zhuān)業(yè)投資者

3、，不在公司工作，持有25%股權(quán)其他四個(gè)為公司高管，分別持有5-6%的股權(quán)實(shí)際經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人，團(tuán)隊(duì)核心，5.5%現(xiàn)在希望進(jìn)行股權(quán)融資，以增資擴(kuò)股的方式；價(jià)格基本一致問(wèn)題： 決定本次投資是否成功的主要問(wèn)題是什么？4案例1：某公司股份轉(zhuǎn)讓時(shí)的股權(quán)規(guī)劃前言背景這是一家深圳的傳媒公司，在地產(chǎn)領(lǐng)域長(zhǎng)期第一為激勵(lì)核心專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，拿出22%的股權(quán)，對(duì)十一個(gè)核心專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行激勵(lì)，每人兩個(gè)點(diǎn)；價(jià)格是公司的注冊(cè)資金其他兩個(gè)為公司創(chuàng)始人，分別持有40%和38%問(wèn)題與解決：大家談?wù)勗摪咐龑?duì)你的啟示5案例2：某傳媒公司股權(quán)激勵(lì)的失敗案例目錄第一篇 股權(quán)規(guī)劃的理念1.1 從公司法看股權(quán)規(guī)劃1.2 股權(quán)規(guī)劃的應(yīng)用1.3 股權(quán)與企業(yè)

4、控制權(quán)案例3：從阿里巴巴上市看股權(quán)與企業(yè)控制權(quán)1.4 股權(quán)規(guī)劃與企業(yè)治理1.5 股權(quán)規(guī)劃與“公司憲法”案例4：某公司設(shè)立時(shí)股權(quán)規(guī)劃的重大缺陷61.1 從公司法看股權(quán)規(guī)劃2014年3月1日生效的公司法的目錄 第一章總 則第二章有限責(zé)任公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)第三章有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓第四章股份有限公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu) 第五章股份有限公司的股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓第六章公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的資格和義務(wù)第七章公司債券第八章公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)第九章公司合并、分立、增資、減資第十章公司解散和清算第十一章外國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)第十二章法律責(zé)任第十三章附 則7公司法的基礎(chǔ)內(nèi)容，就是規(guī)范股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的相關(guān)規(guī)則1.1

5、 從公司法看股權(quán)規(guī)劃第七十一條有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)。股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意。股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書(shū)面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書(shū)面通知之日起滿(mǎn)三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買(mǎi)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，協(xié)商確定各自的購(gòu)買(mǎi)比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。8本條目，就將股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事情規(guī)定的清清楚楚。本課程不是法律課程，我們舉此例子，只是說(shuō)明股權(quán)規(guī)劃與公

6、司法的相關(guān)規(guī)定息息相關(guān)1.2 股權(quán)規(guī)劃的應(yīng)用公司設(shè)立與注冊(cè)股權(quán)融資股權(quán)激勵(lì)股東間轉(zhuǎn)讓并購(gòu)相關(guān)增減資其他股權(quán)變更9其核心是公司控制及權(quán)益/風(fēng)險(xiǎn)的分配1.3 股權(quán)與企業(yè)控制權(quán)同股同權(quán)優(yōu)先股的概念表決權(quán)與公司掌控10問(wèn)題：對(duì)企業(yè)控制需要多少股權(quán)？ 什么是優(yōu)先股？案例3：從阿里巴巴上市看股權(quán)與企業(yè)控制權(quán)背景：公司目前實(shí)際股權(quán)架構(gòu)中，馬云持股量少于雅虎及軟銀兩大外資股東，這是阿里巴巴公司控制權(quán)中的核心問(wèn)題11案例3：從阿里巴巴上市看股權(quán)與企業(yè)控制權(quán)背景阿里巴巴希望發(fā)行投票權(quán)不同的AB股，現(xiàn)在又希望合伙人制香港不容許發(fā)行兩種投票權(quán)不平等的股票上市，故其香港上市失敗谷歌2004年上市引入A/B股制度，兩位企

7、業(yè)創(chuàng)始人獲分B股，其他公眾股東則獲分A股，B股的投票權(quán)為A股的10倍。這個(gè)制度確保了兩位創(chuàng)始人能以較小的持股控制大局，且持有過(guò)半的投票權(quán)為吸引這個(gè)規(guī)模超大的IPO，去年10月，美國(guó)兩大交易所對(duì)合伙人制度開(kāi)綠燈據(jù)其向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的監(jiān)管文件顯示，該集團(tuán)采用的是合伙人結(jié)構(gòu)，特點(diǎn)是合伙人擁有指定多數(shù)董事會(huì)成員的排他性權(quán)利。這種結(jié)構(gòu)使得持有8.9%阿里巴巴集團(tuán)股份的公司創(chuàng)始人馬云及其管理團(tuán)隊(duì)得以保持自己的控制權(quán)馬云要控制公司，必須控制什么？談?wù)劚景咐龑?duì)你的啟示121.4 股權(quán)規(guī)劃與企業(yè)治理股權(quán)規(guī)劃直接決定公司的治理結(jié)構(gòu)股東會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)核心經(jīng)營(yíng)層公司治理結(jié)構(gòu)又確定了公司未來(lái)的股權(quán)規(guī)劃

8、兩者相互作用，密不可分股東相對(duì)地位的變化此一時(shí)彼一時(shí)131.5 股權(quán)規(guī)劃與“公司憲法”股權(quán)規(guī)劃與企業(yè)治理的基本依據(jù)就是公司法具體反映在公司章程中章程就是“公司憲法”14在實(shí)際操作中，許多企業(yè)對(duì)公司章程不重視；甚至出現(xiàn)公司章程必須按照工商局給的標(biāo)準(zhǔn)寫(xiě)，否則不予注冊(cè)的“懶政”行為大家說(shuō)，對(duì)公司章程，應(yīng)該如何看待？案例4：某公司設(shè)立時(shí)股權(quán)規(guī)劃的重大缺陷背景這是湖南一家在地級(jí)市的旅游公司在成立之初掛了某國(guó)有旅游公司的牌子雙方的約定及注冊(cè)公司時(shí)的做法現(xiàn)在的問(wèn)題原來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)調(diào)走了要求履行股東職責(zé)、實(shí)現(xiàn)“股東權(quán)益”如何處理？當(dāng)初成立時(shí)應(yīng)該如何安排？現(xiàn)在如何辦？15目錄第二篇 股權(quán)激勵(lì)引言：從“喬家大院”的“身

9、股”談起2.1 基本激勵(lì)理論2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式案例5：某園區(qū)運(yùn)營(yíng)企業(yè)對(duì)核心團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期激勵(lì)分析2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式案例6：國(guó)內(nèi)上市公司早期股權(quán)激勵(lì)的幾種模式2.4 股權(quán)激勵(lì)利弊分析2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操案例7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析2.6 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理案例8：國(guó)內(nèi)某信息科技公司核心人員綜合激勵(lì)方案分析16引言：從“喬家大院”的“身股”談起電視劇中“東家”就是現(xiàn)在的大股東“掌柜”，就是現(xiàn)在的“CEO”“身股”，用現(xiàn)在的語(yǔ)言如何描述？是一種什么樣的長(zhǎng)期激勵(lì)？如果你在公司要進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，本案例有什么啟示？172.1 基本激勵(lì)理論這是常用的一些基本激勵(lì)理論馬斯洛

10、的需求五層次雙因素理論公平理論期望理論 通過(guò)講解，大家要認(rèn)識(shí)到，激勵(lì)是有其規(guī)律的；按照激勵(lì)的規(guī)律設(shè)計(jì)激勵(lì)體系，才能更加有效，事半功倍1819企業(yè)目標(biāo)體系 誘導(dǎo)因素集合 個(gè)人因素集合 激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制的三個(gè)支點(diǎn)2.1 基本激勵(lì)理論20企業(yè)目標(biāo)體系 企業(yè)員工將實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)作為達(dá)到個(gè)人目標(biāo)的手段和途徑即如果企業(yè)目標(biāo)表現(xiàn)出對(duì)員工個(gè)人的有用性，員工就會(huì)通過(guò)其日常工作連續(xù)地關(guān)注那個(gè)目標(biāo)，賞識(shí)那個(gè)目標(biāo)的重要意義和價(jià)值激勵(lì)機(jī)制的三個(gè)支點(diǎn)2.1 基本激勵(lì)理論21誘導(dǎo)因素集合 個(gè)人加入到企業(yè)中來(lái)是因?yàn)槠髽I(yè)能提供個(gè)人所需要的各種報(bào)酬這些報(bào)酬就成為產(chǎn)生某種行為的刺激因素企業(yè)便可將這些刺激因素作為引發(fā)員工符合期望行為的

11、誘導(dǎo)因素 激勵(lì)機(jī)制的三個(gè)支點(diǎn)2.1 基本激勵(lì)理論關(guān)于報(bào)酬22個(gè)人因素集合個(gè)人因素包括需要、價(jià)值觀(guān)等決定其加入企業(yè)的動(dòng)機(jī)因素個(gè)人能力、素質(zhì)、潛力等決定員工對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)大小的因素企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)要充分考慮到員工素質(zhì)、能力水平以及個(gè)人要求發(fā)展的愿望，將目標(biāo)設(shè)置、工作安排與這些因素相匹配 激勵(lì)機(jī)制的三個(gè)支點(diǎn)2.1 基本激勵(lì)理論現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)要求企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際建立科學(xué)和激勵(lì)相容的結(jié)構(gòu)體系建立期：原始積累階段成長(zhǎng)期：發(fā)展提升期發(fā)展期：持續(xù)優(yōu)化階段同甘共苦的結(jié)構(gòu)和氛圍個(gè)人權(quán)威的體系股權(quán)配置和激勵(lì)體系要建立起來(lái)股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)要名副其實(shí)鼓勵(lì)創(chuàng)新的體系要建立多級(jí)驅(qū)動(dòng)的股權(quán)激勵(lì)體系建立開(kāi)放的人才吸納和

12、激勵(lì)體系企業(yè)在不同的階段有不同的激勵(lì)體系2.1 基本激勵(lì)理論2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式年薪制虛擬分紅職業(yè)生涯規(guī)劃管理企業(yè)年金股票期權(quán)員工持股計(jì)劃2425年薪制是對(duì)經(jīng)營(yíng)者人力資本價(jià)值的充分肯定，其突出的特點(diǎn)是在對(duì)經(jīng)營(yíng)者智慧、能力和績(jī)效進(jìn)行科學(xué)合理評(píng)價(jià)后與其收入掛鉤，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的潛能實(shí)行年薪制就必然涉及到考核，年薪制的有效推行必須與企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)有機(jī)結(jié)合，通過(guò)對(duì)企業(yè)獲利能力、基礎(chǔ)管理、債務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期發(fā)展能力等多方面內(nèi)容的評(píng)價(jià)，可以全面、系統(tǒng)地剖析影響企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的諸方面因素，全方位地判斷企業(yè)的真實(shí)狀況，為經(jīng)營(yíng)者實(shí)行年薪制提供充分的依據(jù)2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式年薪制26非持股形式

13、的年薪制 持股形式的年薪制 年薪是由基本年薪和風(fēng)險(xiǎn)年薪（或效益年薪）兩部分組成基本年薪是依據(jù)企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)難易程度確定，每年進(jìn)行一次核定風(fēng)險(xiǎn)年薪是在年度內(nèi)根據(jù)實(shí)際工作業(yè)績(jī)發(fā)放的浮動(dòng)收入，與主要效益指標(biāo)、資產(chǎn)保值增值指標(biāo)、管理能力指標(biāo)等掛鉤實(shí)行這種年薪制，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)明確（如利潤(rùn)、營(yíng)收等），激勵(lì)作用較大其激勵(lì)作用的有效發(fā)揮在很大程度上取決于考核指標(biāo)的科學(xué)選擇、準(zhǔn)確真實(shí)，否則容易引發(fā)經(jīng)營(yíng)者短期行為 經(jīng)營(yíng)者持股的最大作用是使經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展更緊密地結(jié)合在一起，促使經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為長(zhǎng)期化經(jīng)營(yíng)者持股作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)措施，與一些短期激勵(lì)措施共同構(gòu)成了使經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益相一致的報(bào)酬

14、模式其年薪分為兩部分：一部分用獎(jiǎng)金方式以現(xiàn)金形式及時(shí)兌現(xiàn)，起到短期激勵(lì)作用；一部分按持股形式每年收取股息或分紅，其目的是起到長(zhǎng)期激勵(lì)作用 2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式年薪制27虛擬分紅虛擬分紅是一種基于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和員工個(gè)人（部門(mén)）績(jī)效考核的利潤(rùn)分享計(jì)劃，是將公司的利潤(rùn)按照一定的比例拿出，作為員工的獎(jiǎng)勵(lì)薪酬，并根據(jù)員工的工作績(jī)效進(jìn)行發(fā)放由于其簡(jiǎn)單、易操作而被廣泛采用，虛擬分紅具有以下優(yōu)點(diǎn)：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與員工個(gè)人的收入掛鉤，能夠讓員工更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展，具有較強(qiáng)的激勵(lì)效果虛擬分紅使得員工的工作績(jī)效與其收入水平掛鉤，改變了“干多干少，干好干壞”不能夠在薪資水平上得到體現(xiàn)的弊端虛擬分紅操作簡(jiǎn)單，不受宏

15、觀(guān)政策、法律的限制，可以根據(jù)公司的實(shí)際情況靈活執(zhí)行，不管是上市公司還是非上市公司，國(guó)有公司還是民營(yíng)企業(yè)，均可采用2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式28職業(yè)生涯管理職業(yè)生涯管理個(gè)人職業(yè)生涯管理是以實(shí)現(xiàn)個(gè)人發(fā)展的成就最大化為目的，過(guò)對(duì)個(gè)人興趣、能力和個(gè)人展目標(biāo)的有效管理實(shí)現(xiàn)個(gè)人發(fā)展愿望 個(gè)人職業(yè)生涯管理企業(yè)職業(yè)生涯管理以提高公司人力資源質(zhì)量，發(fā)揮人力資源管理效率為目的，通過(guò)個(gè)人發(fā)展愿望與組織發(fā)展需求的結(jié)合實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。企業(yè)職業(yè)生涯管理2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式29職業(yè)生涯規(guī)劃是企業(yè)留住和激勵(lì)人才的重要措施職業(yè)生涯管理中個(gè)體管理與企業(yè)管理的主體利益是一體化的，任何一個(gè)企業(yè)都要依靠員工的努力工作創(chuàng)造新的價(jià)值，

16、 而員工則依靠企業(yè)提供的工作和就業(yè)機(jī)會(huì)， 二者是相互依存彼此需要的企業(yè)的職業(yè)生涯管理工作與員工個(gè)人所進(jìn)行職業(yè)生涯規(guī)劃利益是趨同的， 企業(yè)做好職業(yè)生涯管理是既有益于企業(yè)又有利于個(gè)人的雙贏(yíng)之路 2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式職業(yè)生涯管理30對(duì)企業(yè)來(lái)講，職業(yè)生涯規(guī)劃還是企業(yè)開(kāi)發(fā)人才的有效手段，通過(guò)員工職業(yè)生涯開(kāi)發(fā)與管理， 使人盡其才， 才盡其用， 是資源合理配置的首要問(wèn)題作為企業(yè)的高層管理者， 必須從員工的具體情況出發(fā)，給不同的員工制定不同的職業(yè)生涯規(guī)劃，在工作中分配不同的崗位，從而做到個(gè)人發(fā)展與工作緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)成功的職業(yè)生涯規(guī)劃需要員工與組織雙方面的共同努力與配合，它關(guān)系到組織人力資源的配置

17、與定位、利用和培養(yǎng)，以及贏(yíng)得員工積極貢獻(xiàn)精神和充分調(diào)動(dòng)與發(fā)展員工潛能等問(wèn)題，關(guān)系到員工個(gè)體以及組織未來(lái)的發(fā)展2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式職業(yè)生涯管理31企業(yè)年金企業(yè)年金（在國(guó)外又稱(chēng)為職業(yè)年金、超級(jí)年金、私人養(yǎng)老計(jì)劃、公司年金計(jì)劃、雇主承辦計(jì)劃等）是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度之外，企業(yè)在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)情況建立的，旨在為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障制度它本質(zhì)上是企業(yè)自愿為員工建立的養(yǎng)老福利制度2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式32企業(yè)年金具有極強(qiáng)的靈活性企業(yè)選擇的靈活性企業(yè)內(nèi)部針對(duì)不同員工可以靈活地使用企業(yè)年金為激勵(lì)手段企業(yè)與職工之間還可以協(xié)商實(shí)施，遵循自愿的原則在企

18、業(yè)年金制度下，企業(yè)年金由雇主發(fā)起，企業(yè)繳納的越多，雇員享有的福利就越多，福利水平高的企業(yè)，越具有吸引人才、保留人才的能力企業(yè)年金帶來(lái)安全感，進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的歸屬感和忠誠(chéng)，可以免去很多由于沒(méi)有安全感而造成的分心和低效率企業(yè)年金根據(jù)雇員的資歷和地位來(lái)決定其企業(yè)年金受益額的多少，這會(huì)產(chǎn)生榮譽(yù)感和成就感發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐證明，企業(yè)年金在企業(yè)的管理中具有重要作用，它是企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中一個(gè)活躍而不是僵硬的因素，深得雇主和雇員贊譽(yù)企業(yè)年金2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式33股票期權(quán)股票期權(quán)(簡(jiǎn)稱(chēng)ESO)，是以股票為標(biāo)的物的一種合約，期權(quán)合約的賣(mài)方(也稱(chēng)立權(quán)人)，通過(guò)收取權(quán)利金將執(zhí)行或不執(zhí)行該項(xiàng)期權(quán)合約的選擇權(quán)讓渡給期權(quán)

19、合約的買(mǎi)方(也稱(chēng)持權(quán)人)持權(quán)人將根據(jù)約定價(jià)格和股票市場(chǎng)價(jià)格的差異情況決定執(zhí)行或放棄該期權(quán)合約股票期權(quán)就是給予公司高級(jí)管理人員在一定期限內(nèi)的任何時(shí)間可以按照某個(gè)固定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票的權(quán)利2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式34降低代理成本 弱化了“委托代理”矛盾，減少了工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金支出提高公司業(yè)績(jī) 減少了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，提高了管理效率和經(jīng)營(yíng)者的積極性、競(jìng)爭(zhēng)性、責(zé)任心和創(chuàng)造性 整合人力資源 有助于對(duì)管理者的選擇 、吸引、激勵(lì)股票期權(quán)2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式35員工持股計(jì)劃員工持股即企業(yè)為了獎(jiǎng)勵(lì)員工努力工作，通過(guò)入股分紅制度將一定比例的盈余分配給員工員工持股計(jì)劃是蘊(yùn)含于企業(yè)內(nèi)部的利益調(diào)整機(jī)制，即在

20、企業(yè)資本所有者和企業(yè)員工之間建立起的一種新型的利益關(guān)系在共同利益的基礎(chǔ)上，所產(chǎn)生的激勵(lì)促使員工和企業(yè)共同關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展制定切實(shí)可行的員工持股方案，可以使公司與員工間利益明確、責(zé)權(quán)分明，更有效地調(diào)動(dòng)員工的積極性，使員工全身心工作實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的在于為企業(yè)引人一種新的動(dòng)力機(jī)制，而不僅僅是一種利益分配機(jī)制2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式增強(qiáng)員工的主人翁意識(shí) 員工以自身投資的形式參與到企業(yè)中來(lái)，投資者與員工共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)了員工的主人翁意識(shí)，消除了消極工作態(tài)度積極主動(dòng)的為企業(yè)經(jīng)營(yíng)出謀劃策，全心全力地投入到工作中去，在企業(yè)內(nèi)部形成合力 彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金需求 內(nèi)部員工持股范圍較 大，能夠有效地彌

21、補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金需求分散和降低大股東投資風(fēng)險(xiǎn) 留住人才，吸引人才 通過(guò)職工股份分紅等形式，完善內(nèi)部員工科學(xué)的激勵(lì)分配機(jī)制多勞多得，貢獻(xiàn)多，收益大，從而留住人才，吸引人才 員工持股計(jì)劃的作用員工持股計(jì)劃2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式37非杠桿型的員工持股計(jì)劃 杠桿型的員工持股計(jì)劃 非杠桿型的員工持股計(jì)劃是指由公司每年向該計(jì)劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的公司股票或用于購(gòu)買(mǎi)公司股票的現(xiàn)金這個(gè)數(shù)額一般為參與者工資總額的25%由員工持股信托基金會(huì)持有員工的股票，并定期向員工通報(bào)股票數(shù)額及其價(jià)值員工退休或因故，可根據(jù)一定年限要求取得相應(yīng)的股票或現(xiàn)金 主要利用信貸杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)，這種做法涉及職工持股計(jì)劃基金會(huì)、公司、公司股東和貸款

22、銀行四個(gè)方面首先，成立一個(gè)職工持股計(jì)劃信托基金。然后由公司擔(dān)保，由該基金出面，以實(shí)行職工持股計(jì)劃為名向銀行貸款購(gòu)買(mǎi)公司股東手中的部分股票，購(gòu)入的股票由信托基金掌握，并利用因此分得的公司利潤(rùn)中轉(zhuǎn)來(lái)的資金規(guī)劃銀行貸款的利息和本金隨著貸款的歸還，按事先確定的比例將股票逐步轉(zhuǎn)入職工帳戶(hù)，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有 員工持股計(jì)劃2.2 長(zhǎng)期激勵(lì)的基本方式案例5：某園區(qū)運(yùn)營(yíng)企業(yè)對(duì)核心團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期激勵(lì)分析 38背景：該公司成立四年，發(fā)展迅猛，現(xiàn)在希望對(duì)核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，但選擇哪種方式，如何進(jìn)行激勵(lì)，存在很多困惑請(qǐng)看分析資料（見(jiàn)鏈接）結(jié)論：最終采用的方式與公司經(jīng)營(yíng)成果與績(jī)效考核結(jié)果緊密結(jié)合長(zhǎng)期

23、激勵(lì)分析股權(quán)激勵(lì)的常用工具授予股票價(jià)值的增量或全值增值全值真實(shí)股票方式還是現(xiàn)金方式股票股票期權(quán)( stock option )限制性股票( restricted stock )績(jī)效股票( performance stock )現(xiàn)金股票增值權(quán)( stock appreciation stock )模擬股票( phantom stock )2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式股權(quán)激勵(lì)的常用工具股票期權(quán)的基本原理定義：股票期權(quán)是公司賦予期權(quán)被授予人在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司一定股票的選擇權(quán)，被授予人也可以放棄行使該項(xiàng)權(quán)利四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)授予、生效、行權(quán)、失效兩個(gè)重要概念：行權(quán)價(jià)、市場(chǎng)價(jià)說(shuō)明2.3

24、股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式股票增值權(quán)的基本原理股票價(jià)格時(shí)間下降，不行權(quán)失效日行權(quán)價(jià)授予日生效日增值權(quán)限制期，被授予人未獲行權(quán)權(quán)力行權(quán)日上升，行權(quán)公司直接支付差價(jià)增值權(quán)可行權(quán)期，根據(jù)生效規(guī)則分批或一次性獲得行權(quán)權(quán)力市場(chǎng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)定義：股票增值權(quán)是公司賦予增值權(quán)被授予人在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)根據(jù)事先確定的價(jià)格和數(shù)量計(jì)算并獲得一定股票差價(jià)收益的權(quán)利。股票增值權(quán)是以現(xiàn)金方式實(shí)現(xiàn)的虛擬股票期權(quán)；四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：授予、生效、行權(quán)、失效兩個(gè)重要概念：行權(quán)價(jià)、市場(chǎng)價(jià)說(shuō)明2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式限制性股票的基本原理股票價(jià)格時(shí)間授予日生效日限制期，被授予人不能轉(zhuǎn)讓或出售股票獲得所持有股票市場(chǎng)價(jià)值的全值根據(jù)生效 /

25、限制條件失效規(guī)則分批或一次性獲得股票的自由處置權(quán)定義：限制性股票是公司賦予被授予人在持續(xù)服務(wù)的前提下，根據(jù)事先確定的時(shí)間和比例獲得一定數(shù)量公司股票價(jià)值全值的權(quán)利兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：授予、生效限制性股票需要事先確定：授予數(shù)量生效/限制條件失效規(guī)則 （包括生效時(shí)間和比例）說(shuō)明2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式績(jī)效股票的基本原理股票價(jià)格時(shí)間確定目標(biāo)授予日被授予人努力完成績(jī)效目標(biāo)獲得所授股票市場(chǎng)價(jià)值的全值根據(jù)績(jī)效完成情況獲授部分或全部股票定義：績(jī)效股票是公司賦予被授予人在完成事先確定的績(jī)效目標(biāo)后，按照事先確定的數(shù)量獲得公司股票價(jià)值全值的權(quán)利?？?jī)效股票和限制性股票的區(qū)別在于：績(jī)效股票是事后授予。兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：確

26、定績(jī)效目標(biāo)、授予績(jī)效股票需要事先確定：具體績(jī)效目標(biāo)、預(yù)期授予數(shù)量說(shuō)明2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式模擬股票的基本原理股票價(jià)格時(shí)間授予日生效日限制期，被授予人未獲行權(quán)權(quán)力獲得與所持有模擬股票的市場(chǎng)價(jià)值全值相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金根據(jù)生效規(guī)則分批或一次性獲得與模擬股票的市場(chǎng)價(jià)值全值相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金定義：模擬股票是公司賦予被授予人在持續(xù)服務(wù)的前提下，根據(jù)事先確定的時(shí)間和比例，獲得與一定數(shù)量模擬公司股票/股份價(jià)值相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金的權(quán)利兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：授予、生效模擬股票需要事先確定：授予數(shù)量、生效規(guī)則（包括生效時(shí)間和比例）說(shuō)明2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式股權(quán)激勵(lì)常用工具的比較目的/工具股票期權(quán)股票增值權(quán)限制性股票績(jī)效股票模擬

27、股票股東價(jià)值關(guān)注性較高一般高高一般激勵(lì)力度高較高高高較高非業(yè)績(jī)影響較高較高低低較高約束力度較高低高高低股權(quán)攤薄作用一般/高無(wú)高高無(wú)激勵(lì)成本較低較低高高高對(duì)現(xiàn)金流的影響不變 /增加流入增加流出無(wú)影響無(wú)影響增加流出2.3 股權(quán)激勵(lì)的基本類(lèi)型與方式案例6：國(guó)內(nèi)上市公司早期股權(quán)激勵(lì)的幾種模式46通過(guò)資料，大家一起看國(guó)內(nèi)上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的基本模式：談?wù)剬?duì)你的啟示國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式2.4 股權(quán)激勵(lì)利弊分析當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)，也存在許多問(wèn)題股權(quán)激勵(lì)的很多方式，對(duì)公司股權(quán)未證券化的公司，很難進(jìn)行使用，主要原因是缺乏一個(gè)公司股權(quán)的“公允價(jià)格”；缺乏相對(duì)客觀(guān)的衡量標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)，特別是實(shí)授股權(quán)的激勵(lì)，是長(zhǎng)期激

28、勵(lì)的終極方式；對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)，工商手續(xù)變更后，未來(lái)可能面對(duì)許多法律問(wèn)題47股權(quán)激勵(lì)，能夠有效解決“激勵(lì)不相容”的問(wèn)題，且其方式多種多樣，因而得到較廣泛的應(yīng)用48股票期權(quán)的外部環(huán)境要求從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，證券市場(chǎng)盡管經(jīng)過(guò)了近二十年的發(fā)展，與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比相差很遠(yuǎn)。實(shí)證研究表明，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性極其微弱，甚至于股票的價(jià)格根本不能反映企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。因此，在這種情況下，盲目地實(shí)施股票期權(quán)反而起不到長(zhǎng)期激勵(lì)作用，并有可能給剛有起色的民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難 實(shí)證研究表明，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性還比較微弱，很多時(shí)候股票價(jià)格不能反映企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在這種情況下，對(duì)實(shí)施股票期權(quán)的要求和條件反而更高，需要找準(zhǔn)時(shí)

29、機(jī)，妥善規(guī)劃當(dāng)然，我國(guó)資本市場(chǎng)正在成熟、規(guī)范，股權(quán)激勵(lì)越來(lái)越多，期權(quán)激勵(lì)在民營(yíng)企業(yè)中，也有應(yīng)用股票期權(quán)制度作為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的激勵(lì)機(jī)制，其有效性在很大程度上依賴(lài)公司治理結(jié)構(gòu)的完善和匹配，資本市場(chǎng)運(yùn)行的有效性稅務(wù)、會(huì)計(jì)、外匯制度及相關(guān)法規(guī)的完備并能有效執(zhí)行等條件股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)不能盲目進(jìn)行，而應(yīng)逐步漸進(jìn)地推進(jìn) 2.4 股權(quán)激勵(lì)利弊分析股權(quán)激勵(lì)有三大步驟股權(quán)激勵(lì)分析股權(quán)激勵(lì)方式設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施492.6 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的規(guī)定期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)美國(guó)市場(chǎng)（含NASDAQ）香港聯(lián)交所主板市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市公司（IPO后）的股票期權(quán)計(jì)劃不低于期權(quán)贈(zèng)予時(shí)的股票公平市場(chǎng)價(jià)格以下兩者

30、的最高者：1、期權(quán)授予日的股票收市價(jià)2、期權(quán)授予日前5個(gè)營(yíng)業(yè)日的平均收市價(jià)行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)擬上市公司（IPO前）的股票期權(quán)計(jì)劃不低于股票公允價(jià)值不低于公司最近期經(jīng)審計(jì)的每股有形資產(chǎn)凈值2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)操行權(quán)價(jià)格確定的通常方法上市公司非上市公司方法通常以授予日二級(jí)市場(chǎng)公允市場(chǎng)價(jià)作為制定行權(quán)價(jià)格的依據(jù)通常以授予日的每股凈資產(chǎn)作為制定行權(quán)價(jià)格的依據(jù)2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操擬上市公司方案比較方案一方案二方案三要點(diǎn)以每股當(dāng)期凈資產(chǎn)為行權(quán)價(jià)

31、期權(quán)分兩次授予，任職時(shí)授予50%，上市發(fā)行時(shí)授予50%任職時(shí)授予部份以每股凈資產(chǎn)為行權(quán)價(jià)，上市發(fā)行時(shí)授予部份以上市發(fā)行價(jià)為行權(quán)價(jià)以上市發(fā)行價(jià)為行權(quán)價(jià)利/弊激勵(lì)力度大激勵(lì)成本較高，一定程度上影響上市后業(yè)績(jī)對(duì)創(chuàng)業(yè)期員工的貢獻(xiàn)給予高激勵(lì)激勵(lì)成本適度激勵(lì)力度偏弱激勵(lì)成本低采用建議2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操示例經(jīng)驗(yàn)法目標(biāo)法方法董事會(huì)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手期權(quán)授予情況決定授予數(shù)量根據(jù)所需達(dá)到的目標(biāo)決定期權(quán)的數(shù)量例如：規(guī)定XX年股價(jià)達(dá)到15元，授予100萬(wàn)股；股價(jià)達(dá)到10元，授予40萬(wàn)股；股價(jià)達(dá)到7.5元，授予10萬(wàn)股價(jià)值法根據(jù)市場(chǎng)薪酬水平調(diào)查結(jié)果，確定期權(quán)薪酬價(jià)值用股票期權(quán)價(jià)值模型計(jì)算每股期權(quán)價(jià)值

32、以上述結(jié)果為基礎(chǔ)，計(jì)算期權(quán)授予額度確定期權(quán)授予額度的常用方法及建議利/弊簡(jiǎn)單人為因素較大能確保股東回報(bào)需為未來(lái)所有可能的價(jià)格制定詳細(xì)的計(jì)劃，授予額度不確定便于與市場(chǎng)薪酬水平進(jìn)行比較以此建立薪酬競(jìng)爭(zhēng)性上市公司普遍采用（如聯(lián)通），有利于以后上市參數(shù)選擇是否準(zhǔn)確對(duì)結(jié)果影響較大采用建議建議以?xún)r(jià)值法為主，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)法、目標(biāo)法確定授予數(shù)量2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操示例期權(quán)授予額度設(shè)計(jì)步驟及要點(diǎn)1、確定股權(quán)薪酬比例2、計(jì)算期權(quán)價(jià)值要點(diǎn)進(jìn)行行業(yè)薪酬調(diào)查，確定不同職位年現(xiàn)金收入水平和股權(quán)薪酬占總薪酬的比例；收集、測(cè)算行業(yè)股票波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、預(yù)計(jì)上市發(fā)行價(jià)；計(jì)算期權(quán)價(jià)值；3、計(jì)算授予比例根據(jù)股權(quán)薪酬額度和期

33、權(quán)價(jià)值計(jì)算職位授予比例；意義建立行業(yè)薪酬競(jìng)爭(zhēng)力；期權(quán)收入體現(xiàn)職位貢獻(xiàn)大??；上市公司普遍采用的方式，便于上市路演溝通；授予額度的依據(jù)充分，能充分體現(xiàn)公司在行業(yè)中的薪酬定位4、結(jié)果修正根據(jù)行業(yè)或上市公司期權(quán)在各層級(jí)間的授予額度對(duì)結(jié)果進(jìn)行審視、修正；驗(yàn)證相關(guān)參數(shù)取值的合理性，使結(jié)果更準(zhǔn)確；步驟2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操示例 確定行權(quán)時(shí)間需考慮的因素授予日：即給予受益人購(gòu)買(mǎi)股票權(quán)利的日期等待期：在給予受益人股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)利后，直到實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票日的那一段時(shí)間稱(chēng)為等待期等待期的長(zhǎng)短會(huì)影響到長(zhǎng)期和短期激勵(lì)的效果。一般而言等待期越長(zhǎng)則長(zhǎng)期激勵(lì)效果越好而短期激勵(lì)效果則越差行權(quán)日：實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票的日期稱(chēng)為行權(quán)日。為

34、避免利潤(rùn)操縱現(xiàn)象的產(chǎn)生，行權(quán)日一般選擇在年報(bào)公布后的某一個(gè)時(shí)間，同時(shí)，行權(quán)日的確定還要避免對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大影響的時(shí)點(diǎn)，以使公司股票價(jià)格能盡量與公司業(yè)績(jī)相吻合有效期：即受益人享有股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)利在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)有效2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操有效期、行權(quán)時(shí)間表計(jì)劃有效期：10年體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)，符合市場(chǎng)慣例上市規(guī)則規(guī)定：期權(quán)計(jì)劃的有效期不能超過(guò)10年，而在期權(quán)計(jì)劃有效期屆滿(mǎn)后不應(yīng)再授出任何期權(quán)。所有期權(quán)必須在授出之日起10年內(nèi)被行使行權(quán)時(shí)間表：3年，勻速歸屬，每年三分之一據(jù)對(duì)企業(yè)期權(quán)計(jì)劃的研究，有43的計(jì)劃采用3年行權(quán)時(shí)間表，有19的計(jì)劃采用4年行權(quán)時(shí)間表，且通常采用勻速歸屬。2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激

35、勵(lì)實(shí)操期權(quán)計(jì)劃參與人員在行權(quán)時(shí)可根據(jù)其具體情況選擇以下方法：無(wú)現(xiàn)金方式并出售行權(quán)并立即出售，以獲取行權(quán)與市場(chǎng)價(jià)差價(jià)帶來(lái)的收益無(wú)現(xiàn)金方式不以現(xiàn)金支付行權(quán)費(fèi)用，通過(guò)以出售股票獲得的收益支付行權(quán)費(fèi)用，余下的股票被存入行權(quán)人個(gè)人帳戶(hù)現(xiàn)金方式支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，以行權(quán)價(jià)格執(zhí)行期權(quán)，股票被存入個(gè)人帳戶(hù)行權(quán)方式2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操示例1、期權(quán)失效期權(quán)于下列事項(xiàng)發(fā)生時(shí)自動(dòng)失效：1）期權(quán)期限屆滿(mǎn)2）期權(quán)持有人身故一周年（而于身故后12個(gè)月內(nèi)，遺產(chǎn)代理人可根據(jù)期權(quán)計(jì)劃的條款全部或部分行使期權(quán)（以尚未行使者為限）3）期權(quán)持有人由下列原因而不再為本公司雇員后3個(gè)月：退休、離任、健康欠佳或喪失行

36、為能力與本公司訂立的雇員合約屆滿(mǎn)4）期權(quán)持有人被裁定犯有涉及品格或誠(chéng)信的任何刑事罪行2、期權(quán)計(jì)劃終止股東大會(huì)通過(guò)決議案終止，在期權(quán)計(jì)劃終止前授出但尚未行使的期權(quán)繼續(xù)有效并可予行使期權(quán)失效與期權(quán)終止2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操示例1、期權(quán)的注銷(xiāo)注銷(xiāo)必須經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，而有關(guān)承授人及其聯(lián)系人不得投票。已行使的期權(quán)不得被視為已注銷(xiāo)期權(quán)以在股東大會(huì)上投票表決的方式批準(zhǔn)注銷(xiāo)期權(quán)2、收購(gòu)時(shí)的權(quán)利作出收購(gòu)協(xié)議情況下，公司需向持有期權(quán)的人士發(fā)出書(shū)面通知，期權(quán)持有人可以于通知起14天內(nèi)，書(shū)面通知公司悉數(shù)或根據(jù)通知指明的額度行使期權(quán)3、資本結(jié)構(gòu)重組公司資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，由獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)或?qū)徲?jì)師以書(shū)面方式向董事會(huì)證

37、明意見(jiàn)，可調(diào)整：任何尚未行使的期權(quán)所涉及的股份數(shù)目、認(rèn)購(gòu)價(jià)、行使期權(quán)的方法、股份最高數(shù)目調(diào)整前提是承授人在該調(diào)整前后有權(quán)獲得的已發(fā)行股本的比例維持不變，以及調(diào)整后認(rèn)購(gòu)價(jià)盡可能與調(diào)整前相若（但將不會(huì)高于），且不導(dǎo)致股份以低于面值發(fā)行4、爭(zhēng)議任何爭(zhēng)議，須依照獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)或?qū)徲?jì)師的決定來(lái)解決，其所作出的決定應(yīng)為最終決定，并具有約束力期權(quán)的注銷(xiāo)、收購(gòu)時(shí)權(quán)利、資本結(jié)構(gòu)重組、爭(zhēng)議2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操股票期權(quán)計(jì)劃以其激勵(lì)的杠桿效應(yīng)大、無(wú)現(xiàn)金流影響、收益與企業(yè)業(yè)績(jī)捆綁程度高等優(yōu)點(diǎn)成為最受歡迎的激勵(lì)方式據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司在采取長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，有近80%的企業(yè)選擇期權(quán)計(jì)劃2.5 股權(quán)/股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)操光明

38、乳業(yè)伊利股份激勵(lì)工具限制性股票股票期權(quán)有效期5年8年鎖定期等待期24個(gè)月12個(gè)月（首期）解鎖期36個(gè)月解鎖比例可行權(quán)比例40%授予日后24個(gè)月25%授予日后12個(gè)月30%授予日后36個(gè)月75%授予日后24個(gè)月30%授予日后48個(gè)月股票來(lái)源向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)股票資金來(lái)源激勵(lì)對(duì)象自籌激勵(lì)對(duì)象自籌授予條件2009 年度營(yíng)業(yè)總收入不低于79 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)不低于1.2 億元；2009 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于4.3%；2009 年度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重不低于75%。另：上述三項(xiàng)指標(biāo)均不低于公司前3 年（2006-2008）平均水平

39、，并不得低于同期行業(yè)平均水平最近三年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人員最近三年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰具有公司法規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的情形案例7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析光明乳業(yè)伊利股份解鎖行權(quán)條件（1）第一個(gè)解鎖期：2010年、2011 年?duì)I業(yè)總收入分別不低于94.80 億和113.76 億，凈利潤(rùn)分別不低于1.90 億和2.28 億,凈資產(chǎn)收益率不低于8%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重不低于85%；（2）第二個(gè)解鎖期：2012 年?duì)I業(yè)總收入不低于136.51 億，凈利潤(rùn)不低于2.73 億，凈資產(chǎn)收益率不低于8%，扣除非經(jīng)常性損

40、益的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重不低于85%；（3）第三個(gè)解鎖期：2013 年?duì)I業(yè)總收入不低于158.42 億，凈利潤(rùn)不低于3.17 億，凈資產(chǎn)收益率不低于8%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重不低于85%。解鎖期內(nèi)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)均不得低于同期行業(yè)平均水平。在禁售期內(nèi)，各年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)及歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)均不得低于授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。首期行權(quán)時(shí)，伊利股份上一年度扣除非經(jīng)常新?lián)p益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%首期以后行權(quán)時(shí)，伊利股份上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與2005年相比的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%首

41、期以后，伊利股份上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2005年的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%案例7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析光明乳業(yè)伊利股份授予價(jià)格依據(jù)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）公布前20 個(gè)交易日公光明乳業(yè)股票均價(jià)9.4元的50%確定，為每股4.7元。以每股13.33元的價(jià)格購(gòu)入伊利股份股票激勵(lì)比例0.81%9.681%案例7：國(guó)內(nèi)兩公司股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案分析2.6 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理64無(wú)論哪種股權(quán)激勵(lì)都與績(jī)效考核指標(biāo)相連考核指標(biāo)分為兩大類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)層面的績(jī)效考核指標(biāo)個(gè)人崗位層面的績(jī)效考核指標(biāo)（1）業(yè)績(jī)考核主要是針對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件以及計(jì)提激勵(lì)基金的條件，是股權(quán)激勵(lì)中監(jiān)管部門(mén)和股東關(guān)注的重點(diǎn)，多家

42、上市公司在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)無(wú)異議前都對(duì)其進(jìn)行了修訂（2）目前，上市公司普遍采用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為考核標(biāo)準(zhǔn)，要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)，鼓勵(lì)以?xún)烧呤氲驼咦鳛橛?jì)算依據(jù)。這也是監(jiān)管部門(mén)、上市公司、股東都易于接受的考核依據(jù)同時(shí)，少數(shù)公司開(kāi)始引入市值作為考核標(biāo)準(zhǔn)2.6 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理上市公司的績(jī)效考核指標(biāo)更加嚴(yán)格有些長(zhǎng)期激勵(lì)，就是為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)性質(zhì)激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃實(shí)施方式接近于年度獎(jiǎng)金的評(píng)定特定目標(biāo)多為一些非常重要但不可能在實(shí)施當(dāng)年見(jiàn)效的戰(zhàn)略目標(biāo)公司為此設(shè)計(jì)出35年的特定目標(biāo)計(jì)劃，來(lái)激勵(lì)高級(jí)管理人員對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)傾注更大的注意力常用方式特

43、定目標(biāo)獎(jiǎng)金評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)：前3-5年內(nèi)公司戰(zhàn)略計(jì)劃中既定的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)施情況事例通用汽車(chē)1997年設(shè)立了一次性的以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃如果從1997年的計(jì)劃時(shí)間起到2000年12月31日為止這段時(shí)間里，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.5%，則2000年12月31日公司將向高級(jí)管理人員贈(zèng)與既定數(shù)量的普通股票如果目的未達(dá)到，該計(jì)劃在該時(shí)點(diǎn)自動(dòng)失效2.6 股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效管理案例8：國(guó)內(nèi)某信息科技公司核心人員綜合激勵(lì)方案分析背景這是北京的一家高科技公司我們一起來(lái)研究該公司對(duì)核心人員的激勵(lì)方案一起總結(jié)一下該方案的特點(diǎn)綜合性，多種方式結(jié)合非常全面操作困難（易發(fā)生爭(zhēng)議）67綜合激勵(lì)方案目錄第三篇 融資及掛牌上市中的

44、股權(quán)規(guī)劃3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)案例9：某快速成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資分析3.2 股權(quán)投融資中的股權(quán)規(guī)劃案例10：某高科技企業(yè)五年上市戰(zhàn)略中的股權(quán)規(guī)劃3.3 企業(yè)掛牌/上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃案例11：某股權(quán)分散的上市公司“控制人”一致行動(dòng)人68股權(quán)轉(zhuǎn)讓增資擴(kuò)股杠桿收購(gòu)企業(yè)并購(gòu)、重組新三板掛牌國(guó)內(nèi)上市融資境外上市融資買(mǎi)殼上市融資屬于直接融資，必須與投資機(jī)構(gòu)/人打交道3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)69股權(quán)投融資主要方式股權(quán)投融資對(duì)企業(yè)可能帶來(lái)的影響由于股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，將可能給企業(yè)帶來(lái)以下影響治理結(jié)構(gòu)/管理權(quán)變化的影響對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的影響對(duì)商業(yè)模式的影響對(duì)管理體系的影響對(duì)人力資源的影響不能正確處理股權(quán)融資發(fā)生的變化及其

45、影響，很可能事與愿違3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)70認(rèn)清股權(quán)投資者類(lèi)型3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)71產(chǎn)業(yè)投資者財(cái)務(wù)投資者證券投資者共同長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)作為其主要業(yè)務(wù)往往謀求控股參與日常經(jīng)營(yíng)一般為大企業(yè)，也有少數(shù)投資機(jī)構(gòu) 不參與經(jīng)營(yíng)，股權(quán)就是一種“商品”一定會(huì)退出期限不定，當(dāng)然是實(shí)現(xiàn)目的后，越早退出越好不謀求控股，除非有其他目的 一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)半市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)類(lèi)型不同，股權(quán)規(guī)劃不同，對(duì)企業(yè)的要求、影響就不同融資角色投資角色需要不斷地轉(zhuǎn)換認(rèn)清股權(quán)投資者資金來(lái)源3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)72公募私募其他公開(kāi)發(fā)行募集企業(yè)上市就屬于公開(kāi)募集公募受到國(guó)家嚴(yán)控 針對(duì)特定人群，按照既定要求進(jìn)行募集當(dāng)前投資企業(yè)股權(quán)的主體 社?；鸬日?/p>

46、投資設(shè)立的機(jī)構(gòu) 股權(quán)投資者看待企業(yè)/擬投項(xiàng)目3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)73行業(yè)/市場(chǎng)戰(zhàn)略商業(yè)模式核心團(tuán)隊(duì)是否有前景處于什么階段競(jìng)爭(zhēng)狀況如何集中度情況如何退出前景如何 是否清晰可行是否創(chuàng)新有否獨(dú)特性是否易模仿有否樣板規(guī)模發(fā)展前景有否有核心競(jìng)爭(zhēng)力 投資項(xiàng)目的階段越早，越要看人、看團(tuán)隊(duì)有些投資機(jī)構(gòu)的理念就是投人核心團(tuán)隊(duì)始終是最重要因素 當(dāng)然，財(cái)務(wù)分析是必不可少的你也可以用這樣的視角看待自己的投資項(xiàng)目VC/PE投資決策的重要依據(jù)市場(chǎng)/行業(yè)的吸引力如何有沒(méi)有一個(gè)清晰的戰(zhàn)略有沒(méi)有商業(yè)模式能否建立商業(yè)模式中小企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)74戰(zhàn)略及商業(yè)模式在股權(quán)融資中的直接作用3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)發(fā)展資金需求企業(yè)發(fā)展

47、規(guī)模企業(yè)發(fā)展階段企業(yè)管理水平融資題材及投向預(yù)期收益企業(yè)估值75股權(quán)融資的時(shí)機(jī)3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)一類(lèi)教訓(xùn)一句名言股權(quán)估價(jià)/定價(jià)的基本方法收益貼現(xiàn)法將目標(biāo)公司未來(lái)一定期間的收益按照設(shè)定的折現(xiàn)率（可參考銀行貸款利息和預(yù)期收益率）折為現(xiàn)值，作為可接受的價(jià)格的參考值現(xiàn)金流貼現(xiàn)法將目標(biāo)公司未來(lái)一定期間的可能流入的現(xiàn)金按照設(shè)定的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值，作為可接受價(jià)格的參考值3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)76只要進(jìn)行股權(quán)融資、投資，就一定存在估值定價(jià)的問(wèn)題一般而言，盈利的企業(yè)都存在一定的溢價(jià)股權(quán)估價(jià)/定價(jià)的基本方法（續(xù)）市盈率法根據(jù)目標(biāo)公司的年度收益乘以一個(gè)倍數(shù)（市盈率），計(jì)算出一個(gè)價(jià)值，作為可接受價(jià)格的參考值市賬率法根

48、據(jù)目標(biāo)公司某特定日（基準(zhǔn)日）財(cái)務(wù)報(bào)表上的股東權(quán)益額乘以一定的倍數(shù)，作為可接受價(jià)格的參考值其他方法3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)77企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的基本操作明晰股權(quán)融資的目的需要何種投資者引入機(jī)構(gòu)投資者的時(shí)機(jī)查找、了解投資機(jī)構(gòu)行業(yè)偏好階段偏好風(fēng)險(xiǎn)偏好撰寫(xiě)過(guò)硬的商業(yè)計(jì)劃書(shū)對(duì)企業(yè)價(jià)值有公允的認(rèn)識(shí)（能夠站在雙方立場(chǎng)）3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)78企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的基本操作（續(xù)）初步聯(lián)系，形成意向協(xié)助投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)研了解投資機(jī)構(gòu)通常的企業(yè)估值方法進(jìn)行投資談判了解投資合同要件審慎對(duì)待對(duì)賭協(xié)議3.1 股權(quán)投融資要點(diǎn)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議最好能夠請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行股權(quán)融資案例研討9：某快速成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)融資分析這是一家高速成長(zhǎng)

49、的精細(xì)化工企業(yè)基本情況核心能力如何進(jìn)行股權(quán)融資？從這個(gè)案例中得到的啟示在座的學(xué)員企業(yè)，有沒(méi)有計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)投資的，當(dāng)前的主要問(wèn)題是什么？有哪些設(shè)想？803.2 股權(quán)投融資中的股權(quán)規(guī)劃股權(quán)規(guī)劃，是股權(quán)投融資中的核心問(wèn)題是否控股或是否允許控股是股權(quán)規(guī)劃的關(guān)鍵合理選擇投資者雙方均會(huì)提出一些條件股權(quán)規(guī)劃往往與企業(yè)估值、融資額度等緊密結(jié)合股權(quán)規(guī)劃，與企業(yè)的具體情況緊密結(jié)合在進(jìn)行股權(quán)投融資中，一個(gè)合理的股權(quán)規(guī)劃將增加成功的可能性81案例10：某高科技企業(yè)五年上市戰(zhàn)略中的股權(quán)規(guī)劃背景：深圳的一家高科技軟件企業(yè)，2012年?duì)I收突破4000萬(wàn)，利潤(rùn)700余萬(wàn)，連續(xù)三年年均增長(zhǎng)超過(guò)50%2013年，公司提出2017

50、年上市的戰(zhàn)略目標(biāo)，并做了相關(guān)規(guī)劃；控股股東擁有90%股權(quán)規(guī)劃要點(diǎn)：2014年下半年，公司進(jìn)行首次股權(quán)激勵(lì)，拿出10%股權(quán)對(duì)核心團(tuán)隊(duì)進(jìn)行激勵(lì)2015年上半年，公司進(jìn)行首次以增資擴(kuò)股方式進(jìn)行融資，股權(quán)比例為15-20%假設(shè)IPO的股權(quán)比例為25%，那么到上市的時(shí)候，控股股東的股權(quán)比例為多少？從這個(gè)規(guī)劃中，你能得到什么啟示？48.6%-51.6482上市面對(duì)公眾承擔(dān)更多責(zé)任上市前實(shí)體企業(yè)老板上市后實(shí)體控股股東戰(zhàn)略投資者社會(huì)公眾散戶(hù) 股東權(quán)益最大化的責(zé)任 保護(hù)中小投資者利益的責(zé)任 遵守各項(xiàng)上市規(guī)則，規(guī)范經(jīng)營(yíng)的責(zé)任 員工職業(yè)發(fā)展的責(zé)任 維護(hù)企業(yè)形象的責(zé)任 經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益并重的責(zé)任股權(quán)多元化使得企業(yè)不

51、再是老板個(gè)人的企業(yè)，而是有包括社會(huì)公眾在內(nèi)的眾多投資人的企業(yè)，從而使企業(yè)具有了社會(huì)性，企業(yè)將面對(duì)更多的責(zé)任主體并承擔(dān)更多的責(zé)任。83機(jī)構(gòu)投資者3.3 企業(yè)掛牌/上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃渠道：招股說(shuō)明書(shū)、定期報(bào)告、臨時(shí)公告、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告載體：報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)、廣播電視、其他內(nèi)容：經(jīng)營(yíng)信息、財(cái)務(wù)信息、主要股東和股權(quán)信息、重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信息上市前沒(méi)有對(duì)外披露信息的義務(wù)沒(méi)有治理結(jié)構(gòu)必須符合規(guī)范的義務(wù)是否存在關(guān)聯(lián)義務(wù)與企業(yè)外部無(wú)關(guān)信息局限于內(nèi)部高管人員，對(duì)企業(yè)外部?jī)H有限地公開(kāi)上市企業(yè)從“隱秘”走向公開(kāi)843.3 企業(yè)掛牌/上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃對(duì)一份典型的招股書(shū)和年報(bào)分析，從中體會(huì)上市的要求一、釋義二、概覽三、

52、本次發(fā)行概況四、風(fēng)險(xiǎn)因素五、發(fā)行人基本情況六、業(yè)務(wù)和技術(shù)七、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易八、董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員九、公司治理十、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息十一、管理層討論與分析十二、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)十三、募集資金運(yùn)用十四、股利分配政策十五、其他重要事項(xiàng)十六、董監(jiān)高及中介機(jī)構(gòu)的聲明十七、備查文件一、重要提示、目錄和釋義二、公司基本情況簡(jiǎn)介三、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要四、董事會(huì)報(bào)告五、重要事項(xiàng)六、股份變動(dòng)及股東情況七、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況八、公司治理九、內(nèi)部控制十、財(cái)務(wù)報(bào)告十一、備查文件目錄招股說(shuō)明書(shū)年度報(bào)告3.3 企業(yè)掛牌/上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃經(jīng)營(yíng)記錄、財(cái)務(wù)狀況和治理結(jié)構(gòu)等是上市條件的關(guān)鍵內(nèi)容財(cái)務(wù)狀況

53、經(jīng)營(yíng)記錄治理結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)863.3 企業(yè)掛牌/上市過(guò)程中的股權(quán)規(guī)劃股權(quán)明晰是指公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實(shí)確定，合法合規(guī)；股東特別是控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)股東或?qū)嶋H支配的股東持有公司的股份不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛。不能有代持要有明確的控股股東股權(quán)明晰，無(wú)瑕疵某公司買(mǎi)殼時(shí)的教訓(xùn)案例11：某股權(quán)分散上市公司的“控制人”“一致行動(dòng)人”背景：藍(lán)色光標(biāo)【300058】，A股上市的唯一公關(guān)公司（品牌管理顧問(wèn)公司）上市時(shí)，五個(gè)主要自然人股東，股份在12-14%之間；合計(jì)擁有公司62.69的股權(quán)解決方案：五人簽署“關(guān)于共同控制北京藍(lán)色光標(biāo)品牌管理顧問(wèn)股份有限公司并保持一致行動(dòng)的協(xié)議書(shū)”，成為“一致

54、行動(dòng)人”，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的實(shí)際控制藍(lán)色光標(biāo)為什么這么做？通過(guò)本案例，你獲得什么啟示？87目錄第四篇 公司治理的基本理念知識(shí)4.1 公司治理的基本概念4.2 委托代理關(guān)系4.3 公司治理結(jié)構(gòu)的功能案例12：某“股權(quán)平均”的股份有限公司設(shè)立時(shí)的公司治理4.4 股東會(huì)董事會(huì)核心經(jīng)營(yíng)層及其規(guī)范4.5 公司治理的缺位/過(guò)位/錯(cuò)位案例13：某集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位884.1 公司治理的基本概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái) ，公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排 ，用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體投資者 (股東和貸款人 )、經(jīng)理人、職工之間的關(guān)系 ，并從這種聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)包括 : (1 )如何配置和行使控制權(quán)

55、 ； (2 )如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人和職工 ； (3 )如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。 一般而言 ，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠利用這些制度安排的互補(bǔ)性質(zhì) ，并選擇一種結(jié)構(gòu)來(lái)減低代理人的成本。 公司治理結(jié)構(gòu)有著豐富的內(nèi)涵，由于著眼的角度不同，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其定義也有一定的差別。我們這里列出三種典型的定義：89公司治理結(jié)構(gòu)的定義一：制度安排說(shuō)公司治理結(jié)構(gòu)的定義二：結(jié)構(gòu)說(shuō)所謂公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中 ，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系通過(guò)這一結(jié)構(gòu) ，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會(huì)托管 ；公司董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu) ，擁有對(duì)經(jīng)理人員

56、的聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán) ；高級(jí)經(jīng)理人員受雇于董事會(huì) ，組成在董事領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu) ，在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)904.1 公司治理的基本概念公司治理結(jié)構(gòu)的定義三：契約說(shuō)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是一種契約制度 它通過(guò)一定的治理手段 ，合理配置剩余索取權(quán)與控制權(quán) ，以形成科學(xué)的自我約束機(jī)制和相互制衡機(jī)制 目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)力關(guān)系，促使他們長(zhǎng)期合作，以保證企業(yè)的決策效率914.1 公司治理的基本概念92委托-代理關(guān)系，企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)/企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的核心“所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。通過(guò)這一

57、結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會(huì)托管；公司董事會(huì)是公司的決策機(jī)構(gòu)，擁有對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員的聘用、獎(jiǎng)懲和解雇權(quán)；高級(jí)經(jīng)理人員受雇于董事會(huì)，組成在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)?！?經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)給出的定義：4.1 公司治理的基本概念委托代理問(wèn)題是公司治理結(jié)構(gòu)要解決的核心問(wèn)題委托代理問(wèn)題是指委托人和代理人之間由于身份和信息等原因而導(dǎo)致的激勵(lì)不相容.它包括三個(gè)重要方面： 第一，經(jīng)理人（代理人）工作努力程度與所有人不同 第二，經(jīng)理人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與所有人不同 第三，所有者與經(jīng)理人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題公司治理結(jié)構(gòu)就是要通過(guò)一系列的制度安排或契約關(guān)系，達(dá)到解決企業(yè)中存在

58、的委托代理問(wèn)題，解決委托人（企業(yè)所有人）和代理人之間的激勵(lì)不相容934.2 委托代理關(guān)系所有者和經(jīng)理人關(guān)系分析董事長(zhǎng)總經(jīng)理 只有所有者才會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期利益負(fù)責(zé)。這決定了其職責(zé)是決定企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略、重大投資其經(jīng)理人身份也決定只能完成階段目標(biāo)，不可能會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期利益負(fù)責(zé)。經(jīng)理人還負(fù)擔(dān)大量繁瑣的日常事務(wù) 委托代理問(wèn)題 由于 委托人和代理人的利益不同、努力程度不同和風(fēng)險(xiǎn)不同而形成董事長(zhǎng)（委托人）和總經(jīng)理（代理人）的激勵(lì)不相容1.兩職務(wù)兼任（小公司）2.加強(qiáng)對(duì)總經(jīng)理的監(jiān)督（制度化、信息化、透明化）3.讓總經(jīng)理占有一定比例的股份，從而具有所有者的行為所有者經(jīng)理人矛盾和問(wèn)題解決方式944.2 委托代理關(guān)系所

59、有者和經(jīng)理人之間的激勵(lì)不相容國(guó)有企業(yè)由于所有者虛擬和委托代理鏈太長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的所有者和經(jīng)理人之間的激勵(lì)不相容是無(wú)解的私人控股企業(yè)的所有者和經(jīng)理人之間也有一定的委托代理問(wèn)題，即也有激勵(lì)不相容的問(wèn)題，但它是有解的954.2 委托代理關(guān)系4.3 公司治理結(jié)構(gòu)的功能公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)力配置功能是對(duì)剩余控制權(quán)的配置，誰(shuí)擁有資產(chǎn)的所有權(quán) ，誰(shuí)就擁有剩余控制權(quán)權(quán)力配置功能包括兩個(gè)方面的內(nèi)容 :一是所有權(quán)同公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)力配置。公司治理結(jié)構(gòu)是在既定所有權(quán)前提下安排的 ，所有權(quán)形式不同 ，公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)力配置也不相同二是公司內(nèi)部剩余控制權(quán)的配置。股東擁有最終控制權(quán) ，董事和經(jīng)理人員分享剩余控制權(quán)96功能1

60、：權(quán)力配置功能公司治理結(jié)構(gòu)就為了制衡公司中各種權(quán)力關(guān)系而設(shè)立的公司治理結(jié)構(gòu)的核心是明確劃分股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理人員各自的權(quán)力 (股東的所有權(quán)、董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、經(jīng)理人員執(zhí)行管理權(quán)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督權(quán) )、責(zé)任和利益 ，形成四者之間的權(quán)力制衡關(guān)系 ，確保公司制度的有效運(yùn)行97功能2：權(quán)力制衡功能4.3 公司治理結(jié)構(gòu)的功能功能3：激勵(lì)和約束功能激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該具有激勵(lì)相容的功效，好的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該使股東和經(jīng)理人之間形成激勵(lì)相容的功效，或者是接近激勵(lì)相容的功效。激勵(lì)機(jī)制主要包括兩個(gè)方面 ，即物質(zhì)激勵(lì)與非物質(zhì)激勵(lì)約束功能是通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)中提供的監(jiān)督與懲罰機(jī)制以及合約關(guān)系對(duì)代理人行為產(chǎn)生的一種約束