投資學(xué)之證券投資分析(PPT-62頁)課件

1、第12章 證券投資分析投資學(xué) 學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識證券投資分析的含義、意義和步驟把握股票與債券的投資程序明確證券投資理念從定性與定量相結(jié)合的角度掌握證券投資分析和決策方法 內(nèi)容綱要12.1 證券投資分析概述12.2 證券投資分析的主要方法 12.3 證券投資理念與決策 12.1.1 證券投資分析的含義12.1 證券投資分析概述證券是一種以貨幣形式表示的金融工具，而證券投資則是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程。證券投資分析的含義：人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價值

2、或價格及其變動的行為，是證券投資過程中的一個重要環(huán)節(jié)。 12.1.2 證券投資分析的意義12.1 證券投資分析概述證券投資分析主要解決如何確定買賣時機，買什么證券，以及如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合三方面的問題。進(jìn)行合理的證券投資分析，有利于提高投資決策的科學(xué)性。證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險的需要。證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險，獲得投資成功的關(guān)鍵。 內(nèi)容綱要12.1 證券投資分析概述12.2 證券投資分析的主要方法 12.3 證券投資理念與決策 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法一、股票投資分析的主要方法（一）基本分析法基本分析法的假設(shè)：股票的價值決定其價格；股票的價格圍繞價值波

3、動。從內(nèi)容上看，基本分析法主要包括宏觀經(jīng)濟分析、產(chǎn)業(yè)分析以及上市公司分析三個方面?；痉治龇ㄊ侵竿ㄟ^對影響證券投資價值和價格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評估證券的實際價值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法宏觀經(jīng)濟分析 宏觀經(jīng)濟分析是對影響整個證券市場的各種外部因素進(jìn)行分析，以期找出影響整個證券市場走勢的因素，指導(dǎo)投資決策。宏觀經(jīng)濟波動分為繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段，它的變化是有一定規(guī)律性的，而且必然會通過一定的經(jīng)濟指標(biāo)的變化反映出來。這些指標(biāo)稱為敏感性指標(biāo)，通常按周期循環(huán)的時間性區(qū)

4、分為三類，即先行指標(biāo)、同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)。經(jīng)濟指標(biāo)分析 先行指標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 股價指數(shù) 房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量 機器設(shè)備的訂單數(shù)量 同步指標(biāo) 實際GNP 失業(yè)率 滯后指標(biāo) 銀行短期商業(yè)貸款利率 工商業(yè)未還貸款 生產(chǎn)成本 物價指數(shù)預(yù)測驗證 貨幣政策對證券市場的影響：貨幣供應(yīng)量 增加 證券市場的資金增多通貨膨脹使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券 證券價格上漲 減少證券市場的資金減少價格回落使為保值而購買證券的欲望下降 證券價格下跌利率 證券投資的機會成本 上市公司的融資成本進(jìn)而業(yè)績 利率提高 證券價格下跌 利率降低 證券價格上漲宏觀經(jīng)濟態(tài)勢對股票價格的影響1、當(dāng)經(jīng)濟處于不景氣的末期，社會需求減少，生產(chǎn)過剩

5、比較嚴(yán)重，失業(yè)率遞增。這時投資者對經(jīng)濟前景難以把握，處于觀望階段，股票價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或緩慢上升狀態(tài)。2、當(dāng)經(jīng)濟處于景氣的初期時，社會需求開始擴大，企業(yè)經(jīng)營活動趨于活躍，資本周轉(zhuǎn)加快，利潤增加，人們預(yù)期經(jīng)濟狀況即將好轉(zhuǎn)，這時股價全面回升。3、當(dāng)經(jīng)濟處于景氣巔峰時，整個社會需求迅速擴大，公司經(jīng)營活躍，利潤增長，股票收益增加，投資者爭相購買股票，推動股價猛漲，而有遠(yuǎn)見的投資者預(yù)測經(jīng)濟景氣難以再創(chuàng)新高，拋出股票，股票價格由迅速上升轉(zhuǎn)而開始下跌。4、當(dāng)經(jīng)濟處于不景氣時，生產(chǎn)停滯，失業(yè)率劇增，人們對經(jīng)濟前景悲觀失望，投資者爭相拋售股票，造成股票價格暴跌。GDP與股市關(guān)系1929-2014年，美國GDP年

6、均增速6.2%，股市年均漲幅5.1%（1802-1870年股市年收益率7.0%；1871-1925年股市年收益率6.6%）。1969-2014年，日本GDP年均增速4.7% ，股市年均漲幅4.2%;1989-2014年，日本GDP年均增速0.7% ，股市年均漲幅-3.6%。1984-2014年，英國GDP年均增速6.03%，股市年均漲幅5.84%。1950-2014年，德國GDP年均增速5.72%，股市年均增速5.81%1990-2014年，中國GDP年均增速15.6% ，股市年均漲幅12.6%通貨膨脹對股票價格的影響具有雙重性通貨膨脹 產(chǎn)品價格上漲速度高于原材料價格速度 利潤上升表現(xiàn)為貨幣供

7、應(yīng)量增加 剩余資金流向股市通貨膨脹帶來的往往是虛假的市場繁榮，保值意識使人們傾向于將貨幣投向貴重金屬、不動產(chǎn)和證券通貨膨脹到一定程度，甚至超過了兩位數(shù)，將會推動利率上漲，從而使股價下跌，這又是其對股價作用的另一方面。 12.2.1 股票投資分析11.2 證券投資分析的主要方法行業(yè)分析（2）行業(yè)特征分析 分析公司所處行業(yè)的市場類型（完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷）、周期特征（增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防御型行業(yè)）、行業(yè)的生命周期（幼稚期、成長期、成熟期、衰退期）等。（3）影響行業(yè)發(fā)展的因素分析 主要包括技術(shù)進(jìn)步、政府政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習(xí)慣的改變、經(jīng)濟全球化等方面的影響。 介于宏觀經(jīng)濟

8、分析和公司分析之間的中觀層次分析，主要分析公司產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、不同產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)面臨的市場風(fēng)險、行業(yè)未來的趨勢變化。證券投資的行業(yè)分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用 證券投資分析過程的第二個步驟 行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價值的重要因素之一。 產(chǎn)業(yè)分類的意義各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不平衡投資者需選擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)需要進(jìn)行有效的分類投資者不可能懂得各種各樣的技術(shù)沒有實際參與公司的經(jīng)營管理只關(guān)心證券投資能否保值或增值分類要重點反映產(chǎn)業(yè)盈利的前景行業(yè)基本面分析行業(yè)分類行業(yè)特征分析：行業(yè)周期幼稚期成長期成熟期衰退期行業(yè)市場結(jié)構(gòu)完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷行業(yè)成長性

9、成長性周期性防御性成長、周期性行業(yè)進(jìn)步因素： 技術(shù)進(jìn)步 政府作用 社會習(xí)慣變化行業(yè)鏈條上游中游下游對產(chǎn)業(yè)分類的方法有：三次產(chǎn)業(yè)分類法聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法我國的國民經(jīng)濟分類法這些分類都是根據(jù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)特點進(jìn)行的。我國的國民經(jīng)濟分類法A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B.采掘業(yè)C.制造業(yè)D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E.建筑業(yè)F.地質(zhì)勘探業(yè)、水利管理業(yè)G.交通運輸、倉儲及郵.電通信業(yè)H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)I.金融保險業(yè)J.房地產(chǎn)業(yè)K.社會服務(wù)業(yè)L.衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)O.國家機關(guān)、黨政機關(guān)P.其他行業(yè)（一）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系分類

10、1、成長型產(chǎn)業(yè)：2、周期型產(chǎn)業(yè)：3、防御型產(chǎn)業(yè)：成長型產(chǎn)業(yè)成長性產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理，可實現(xiàn)持續(xù)成長。一些新興的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)生時期不很長，還不夠壯大，但因為適應(yīng)市場和經(jīng)濟發(fā)展趨勢，有很好的發(fā)展前景，比如物聯(lián)網(wǎng)、4D等新生不久的產(chǎn)業(yè)。周期性產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。原因：當(dāng)經(jīng)濟衰退時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟改善之后。如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的具有收入彈性的產(chǎn)業(yè)就屬于典型的周期性產(chǎn)業(yè)防御型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)不受經(jīng)濟周期的影響。不論宏觀經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的哪個階段，產(chǎn)業(yè)的

11、銷售收入和利潤均呈緩慢成長態(tài)勢或變化不大。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟周期與行業(yè)分析比較項目與經(jīng)濟周期的關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型企業(yè)無關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)計算機復(fù)印機周期型企業(yè)直接相關(guān)需求收入彈性較高消費品耐用品制造防守型企業(yè)不受經(jīng)濟周期處于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)公用事業(yè)（二）根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景可以分為：朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)（朝陽技術(shù)與夕陽技術(shù)）（三）按照產(chǎn)業(yè)所采用的技術(shù)的先進(jìn)程度分為：新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（四）按產(chǎn)業(yè)的要素分：資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)資本密集型產(chǎn)業(yè)容易產(chǎn)生壟斷，技術(shù)密集型企業(yè)容易導(dǎo)致殘酷的競爭，勞動密集型產(chǎn)

12、業(yè)特別容易受到技術(shù)革新的沖擊。朝陽產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)是指新興產(chǎn)業(yè)，具有強大生命力的，是技術(shù)的突破創(chuàng)新帶動企業(yè)的產(chǎn)業(yè)，市場前景廣闊，代表未來發(fā)展的趨勢，一定條件下可演變?yōu)橹鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)甚至支柱產(chǎn)業(yè)。但是風(fēng)險性依然存在，如果技術(shù)周期預(yù)計錯誤，就會誤入技術(shù)陷阱，使投資血本無歸。營利前景看好的朝陽產(chǎn)業(yè)，如IT、環(huán)保、新能源等。七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)、新醫(yī)藥、生物育種、節(jié)能環(huán)保、電動汽車將成為我國在本輪國際金融危機背景下繼四萬億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃之后的新一輪刺激經(jīng)濟的方案。 夕陽產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，如目前的鋼鐵業(yè)、紡織業(yè) 。朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)的劃分有一定的相對性。二、產(chǎn)業(yè)的生命周期

13、概述生命周期：由成長到衰退的發(fā)展演變過程。行業(yè)的生命周期可以分為四個階段即幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。（一）（初創(chuàng)階段）幼稚期：（二）（成長階段）成長期：（投資機會時期）（三）（成熟階段）成熟期：（四）（衰退階段）衰退期產(chǎn)業(yè)生命周期曲線幼稚期成長期成熟期衰退期產(chǎn)量時間產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征第三節(jié) 行業(yè)的其他特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析1、完全競爭2、壟斷競爭3、寡頭壟斷4、完全壟斷完全壟斷獨家企業(yè)不流動壟斷定價，但受到法律管制公用事業(yè)資本密集型稀有金屬礦藏開采壟斷競爭眾多可以流動存在差別對價格有一定的控制力制成品寡頭壟斷相對少量很難流動對價格具有壟斷能力資本密集型技術(shù)密集型完全競爭眾多

14、完全流動同質(zhì)無差別企業(yè)接受價格而不能制定價格初級產(chǎn)品比較項目生產(chǎn)者特點生產(chǎn)資料特點產(chǎn)品特點價格特點典型行業(yè)市場類型綜合比較 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法公司分析（1）公司基本面分析（2）公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析是通過對公司內(nèi)部財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的評價，得出公司業(yè)績是否良好的結(jié)論。其方法是利用各種財務(wù)報表及其他有關(guān)資料，運用一定公式和計算方法，對報表賬面數(shù)字的變動趨勢及其相互關(guān)系等進(jìn)行分析研究。公司財務(wù)分析的基本依據(jù)是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。公司分析是基本分析的重點，主要包括公司基本面分析和財務(wù)分析。公司行業(yè)地位分析公司產(chǎn)品分析公司經(jīng)營能力分析公司成長

15、性分析橫向分析縱向分析財務(wù)比率分析藍(lán)田神話的破滅2001年10月9日起，劉姝威對藍(lán)田的財務(wù)報告進(jìn)行了分析，得出的結(jié)果是，2000年藍(lán)田的流動比率已經(jīng)下降到0.77，凈營運資金已經(jīng)下降到負(fù)1.27億元。 這幾個簡單的數(shù)字在劉姝威看來說明的是：藍(lán)田在一年內(nèi)難以償還流動債務(wù)，有1.27億元的短期債務(wù)無法償還。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（二）技術(shù)分析法技術(shù)分析的含義技術(shù)分析的基本原理 股票價格是由股票的供求關(guān)系決定的。股票的供與求又是由各種合理的與非合理因素決定的。如果忽略股價的微小差異，股市價格的變化在一段時間內(nèi)就會顯示出一定的變化趨勢，并隨著市場供求的變化而變動。

16、技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法技術(shù)分析的基本假設(shè) 1）市場行為涵蓋一切信息； 2）證券價格沿趨勢移動； 3）歷史會重演。技術(shù)分析的主要方法技術(shù)分析的缺陷 由于股票市場的高效率，影響股價變動因素的變化會立刻從股票的價格上反映出來，因此，目前的股票價格不能提供什么與未來股價運動相關(guān)的情況，不同時期的股票價格運動是相互獨立

17、的，所以人們無法從今天股價的上升中看出將來股價的運動情形，即股票的價格走勢是隨機的。指標(biāo)類切線類形態(tài)類K線類波浪類 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（三）心理分析法是一個正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)為行為金融學(xué)。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場并非是有效的市場，金融市場存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實偏差，時間偏好，羊群效應(yīng)等。行為金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時間分散化策略等。在人們的投資過程中，人是最具主觀

18、能動性的，具有投資價值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法二、股票投資價值分析（一）股票價格的含義 股票有三種形式：股票價格從理論上來講是股息收入的資本化。股票價格應(yīng)該等同于這樣一筆資金的價值：將這筆資金用于其他投資（如存入銀行），所獲得的收益應(yīng)該與憑股票分得的股息相等。面值凈值內(nèi)在價值股票票面上所載明的金額，表示每一單位股份所代表的資本額。股票的賬面價值，通過公司資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)減去負(fù)債而得，實際上代表“股東權(quán)益”。也稱估計價值，即股票未來一系列現(xiàn)

19、金流量的現(xiàn)值。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（二）股票的估值普通股在穩(wěn)定收益情況下的股票價值普通股在零增長情況下的股票價值 預(yù)期增長率為零時，一股普通股的報酬率就是股息獲利率，即 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法正常或固定增長情況下的股票價值 【例11-1】假設(shè)投資者對其投資要求9%的報酬，并預(yù)期盈余和股息按4%的速度增長，設(shè)一年后股息為2元。則該種股票的價值為： 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法修正股票價值模式 假設(shè)股票買后一年出售的價值為 ，則資本利得為 ，加上每股股利 ，股票的盈余成為 ，按照盈余與現(xiàn)值的關(guān)

20、系，則 ，即 ，同理當(dāng)期數(shù)擴大為2時：同理，N期的股票價值為：當(dāng)期數(shù) 時， ，則有限期數(shù)的股票價值公式即使考慮到買賣差價，當(dāng)期數(shù)無窮多時，股利的現(xiàn)值仍然是股票價值的決定因素，尤其是對固定增長股票而言。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（三）股價平均數(shù)與股價指數(shù)股價平均數(shù)股價平均數(shù)是將多數(shù)股票價格加以平均所得到的數(shù)值，一般有算術(shù)平均數(shù)、加權(quán)平均數(shù)和修正平均數(shù)幾種形式。加權(quán)平均數(shù)：在算術(shù)平均數(shù)基礎(chǔ)上，將各采樣股票的發(fā)行量或成交量當(dāng)作權(quán)數(shù)計算出來的平均數(shù)。修正平均數(shù)：考慮到配股除權(quán)等因素對股價或除數(shù)進(jìn)行修正后得到的價格平均數(shù)：道瓊斯股價平均數(shù)、日經(jīng)道股價平均數(shù)等。股價指數(shù)通

21、過一組有代表性的股票的即期價格平均數(shù)與其基期價格平均數(shù)進(jìn)行對比得出的反映股市價格變動方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用“點”作為計量單位。股價指數(shù)不僅能直觀反映股市行情的總體波動情況和整個國家政治、經(jīng)濟的發(fā)展水平，而且能為投資者參與股市分析，把握行情趨勢提供重要的參考。目前股價指數(shù)還是期貨、期權(quán)交易的對象。股價指數(shù)的計算方法有平均法、綜合法、加權(quán)綜合法等，采用加權(quán)綜合法的較多，如東京證券交易所發(fā)表的東證股票價格指數(shù)和香港恒生指數(shù)。 12.2.1 股票投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（四）股票投資價值的影響因素影響因素外部因素內(nèi)部因素政治因素經(jīng)濟因素市場因素心理因素公司凈資產(chǎn)公司盈利水

22、平與股利政策股份分割增資、減資資產(chǎn)重組（五）股票的投資風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險；2. 管理風(fēng)險； 3. 經(jīng)濟風(fēng)險；4. 市場風(fēng)險；5. 購買力風(fēng)險；6. 國際政治風(fēng)險和外匯風(fēng)險。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法一、債券收益（一）附息票債券收益率附息票債券單利到期收益率【例11-2】一張面額1 000元的債券，票面年利率為8%，發(fā)行價格為950元，期限10年，試計算其單利到期收益率。 債券的收益率一般是指年收益率，指債券投資每年所獲得的收益與投資總金額的比率。由于投資者買入或賣出債券的市場價格不同、持有期限不同，所以同一票面額和同一利息率的債券有不同的收益率。在債券的收益中既考慮

23、債券的利息收入，又考慮債券買賣盈虧的收益率，稱為單利到期收益率或單利最終收益率。它是債券利息收入加上本金損益與理論平均價格的比率。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法 一般在計算單利到期收益率時，按投資者持有方式的不同，可從以下三個方面計算：（1）認(rèn)購者最終收益率：投資者在債券發(fā)行日以發(fā)行價格買進(jìn)，一直持有到最終償還日為止的整個期限的收益率。（2）最終收益率：投資者從購入已發(fā)債券之日開始，持有到最終償還期限為止這一段時間內(nèi)的收益率。（3）持有期間收益率：投資人從購入已發(fā)債券之日開始，持有到賣掉債券之日為止這一段時間內(nèi)的收益率。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投

24、資分析的主要方法附息票債券復(fù)利到期收益率 設(shè)：r為復(fù)利到期收益率；c為年利息（面額年利率）；P為購買價格（投資本金）； m為付息次數(shù)；n為距到期年數(shù)；R為償還價格（面額）。（1）債券每年付息一次（m=1） 由于方程復(fù)雜，通常用固定程序的電子計算機求近似值。（2）債券每年付息兩次（m=2）除了考慮債券的利息收入和資本損益外，還考慮債券利息再投資的因素而計算的收益率，稱為復(fù)利到期收益率。它是將每年的利息收入加入投資本金內(nèi)構(gòu)成新的投資本金計算出來的再投資收益率。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（二）貼現(xiàn)債券收益率貼現(xiàn)債券單利到期收益率 美國等國所用的公式： 日本所用的公式

25、：【例11-3】一張面額為1 000美元的美國國庫券，期限為91天，發(fā)行價格為985美元，試計算其單利到期收益率R?！纠?1-4】1987年6月27日以985萬日元的價格購入1987年9月26日償還的面額為1 000萬日元的日本貼現(xiàn)工商債，試計算其單利到期收益率R。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率 【例11-5】1990年3月發(fā)行的面額為1 000元的貼現(xiàn)債券，發(fā)行價格為683元，期限5年，試計算其復(fù)利最終收益率R。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法二、債券價格的測定（一）債券理論價格的決定變量（自變量） （二）各種債

26、券理論價格計算 設(shè)：P為債券理論價格（現(xiàn)值）：D為債券期望值， ，其中 為債券名義利率， 為債券有效期限， 為債券票面值； 為債券市場利率；N為債券待償期限：A為每次付息額， 。一次還本付息按年付息債券期望值債券期限利率水平 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法半年付息按季付息貼現(xiàn)債券的理論價格 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法（三）債券交易價格的影響因素利率； 經(jīng)濟發(fā)展； 物價；中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)；新發(fā)債券的發(fā)行量； 投資操縱；匯率。 12.2.2 債券投資分析12.2 證券投資分析的主要方法三、債券投資風(fēng)險與防范（一）債券投資風(fēng)險要素1.

27、 利率風(fēng)險（信用風(fēng)險）； 2. 購買力風(fēng)險；3. 期限風(fēng)險；4. 經(jīng)營風(fēng)險； 5. 變現(xiàn)風(fēng)險（流動性風(fēng)險）。（二）債券投資風(fēng)險的防范辦法分散法：非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通分散化投資來防范，選擇不同特點的債權(quán)進(jìn)行組合；套期保值。 內(nèi)容綱要11.1 證券投資分析概述10.2 證券投資分析的主要方法 10.3 證券投資理念與決策 12.3.1 證券投資理念12.3證券投資理念與決策價值發(fā)現(xiàn)型投資理念 價值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。這種投資理念的前提是證券的市場價值是潛在的、客觀的。價值發(fā)現(xiàn)型投資理念所依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究。價值培養(yǎng)型投資理念 價值

28、培養(yǎng)型投資理念是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。這種投資理念指導(dǎo)下的投資行為，即分享證券內(nèi)在價值成長，也共擔(dān)證券價值成長風(fēng)險。其投資方式有兩種：（1）投資者作為戰(zhàn)略投資者，通過對證券母體注入戰(zhàn)略投資的方式培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值與市場價值；（2）眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值。 12.3.2 證券投資決策12.3證券投資理念與決策一、股票投資的原則分散投資，力求風(fēng)險和報酬的最佳組合；制定投資計劃，不盲目投資；勿存任何僥幸心理；依據(jù)自己的判斷，理智投資；把握時機，當(dāng)機立斷；保證時間充裕；培養(yǎng)能力。二、股票投資的具體程序研究證券知識整理有關(guān)資料認(rèn)清投資環(huán)境決定投資方式選擇投資對

29、象制定投資計劃 思考題思考題簡述股票投資分析的主要方法。為什么一種股票的未來現(xiàn)金流風(fēng)險增大時對其價格收益比率會產(chǎn)生影響？試從直觀上和技術(shù)分析上加以解釋。債券交易價格的影響因素和債券投資的風(fēng)險要素有哪些？比較股票投資風(fēng)險與債券投資風(fēng)險的不同并闡述風(fēng)險與收益的內(nèi)在聯(lián)系。當(dāng)一家上市公司公布業(yè)績時，其股票交易量會增加，但這種增加通常并不伴隨著價格大增，如何解釋這種現(xiàn)象呢？解釋下列概念： 財務(wù)比率分析 道瓊斯股價平均數(shù) 日經(jīng)平均數(shù) 價值型投資成長型投資（第14講）考場作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確

30、立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?，使幾個層次構(gòu)成一個有機的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個相對獨立的部分，再給它們加上一個簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕

31、”了、文明變“綠”了。 2序號式。序號式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫。”主體部分每段首句分別為：選擇題是對人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗自己解

32、決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計得合理而且實在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回

33、答，給人首尾圓合的感覺?！纠慕馄省?話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時不時我們眼前就出現(xiàn)一個十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸橫軸相交的十字路口，我們該怎樣選擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問號，這個問號一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。 忙是省略號。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找一個目標(biāo)，繼續(xù)這樣忙，就像省略號一樣，毫無休止地忙下去，翻開歷史的長卷，我們看到牛頓在忙著他的實驗；愛迪生在忙著思考；徐霞客在忙著記載游玩；李時珍在忙著編寫本草綱目。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學(xué)泰斗魯迅，他正忙著用他獨有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號，確定了一個目標(biāo)那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會忙出生命靈動的色彩。