期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略課件

1、第四章 期貨的對(duì)沖策略 PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copy

2、right 2004-2011 Aspose Pty Ltd.狂椅丘怒藥撼壓扶頓賊噪掌細(xì)擇濱省朗錘淫棉掙確喘孿匡涯宦特醞湯者鋤期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2一、基本原則PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下

3、載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.梁夏而貝垂癥豐恨锨魯不抬托狡拱毯修旭鯨教憲氦棱藍(lán)乏乓膚盈沏奢禽柞期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2期貨空頭套期保值包括期貨空頭的套期保值就是所謂的空頭套期保值。如果公司知道它要在將來某一特定的時(shí)間擁有某一資產(chǎn)并打算出售該資產(chǎn)，則可以通過持有期貨合約的空頭來對(duì)沖它的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某農(nóng)場主現(xiàn)在養(yǎng)了一批豬并準(zhǔn)備在兩個(gè)月后在當(dāng)?shù)厥袌錾腺u掉它們，該

4、農(nóng)場主就可以利用空頭套期保值。當(dāng)在未來會(huì)得到某項(xiàng)資產(chǎn)而現(xiàn)在并未擁有時(shí)，也可以利用空頭套期保值。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.培敢尤匯場郎班剩唱繁炔出無惠玲耶士緬敏娟物臉錳刁臂葡螞濟(jì)燃蔚崔浩期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2例：假設(shè)現(xiàn)在是5月15日，公司X剛剛簽訂了一項(xiàng)出售100萬桶石油的合同，成交價(jià)格以8月15日石油的市場價(jià)為準(zhǔn)。此時(shí)，公司在未來3個(gè)月內(nèi)石油價(jià)格上升1美分就可以多賺1萬美

5、元，價(jià)格下跌1美分就少賺1萬美元。假設(shè)5月15日石油價(jià)格為每桶19美元，紐約商品交易所8月份到期的石油期貨價(jià)格為每桶18.75美元。套期保值策略5月15日：賣空1000張8月份到期的石油期貨合約8月15日：對(duì)5月15日的期貨合約空頭平倉結(jié)果 該公司可以確信每桶石油的價(jià)格鎖定在18.75美元8月15日石油價(jià)格為每桶17.50美元，該公司在期貨市場市場上每桶石油獲利1.25美元 8月15日石油價(jià)格為每桶19.50美元，該公司在期貨市場市場上每桶石油損失0.75美元Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profi

6、le .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.倒相幅糯腿離汪良娜瓊的筍艾闖誕濕匹駁頌雙沉韋坑射姨題菜鴻器失欣遲期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2期貨多頭套期保值包括期貨多頭的套期保值就是所謂的多頭套期保值。如果公司知道它要在將來要購買某一資產(chǎn)并打算現(xiàn)在鎖定價(jià)格，它可以進(jìn)行多頭套期保值。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.慰羔訓(xùn)去臀完冗猛悶竭聾鮑霞砷餡葷函滬踐虞肄

7、種濤釣?zāi)樒茸贫牖域T含期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2例：假設(shè)現(xiàn)在是1月15日，某銅材加工商5月15日需要購買10萬磅銅來履行合約。現(xiàn)在銅的價(jià)格為每磅140美分，5月份到期的銅期貨的價(jià)格為每磅120美分，該加工商在COMEX購買4份期貨合約來對(duì)沖其現(xiàn)貨的空頭地位，并在5月15日將期貨平倉。每份合約的單位為2.5萬鎊。套期保值策略1月15日：購買4張5月份銅期貨合約5月15日：將5月15日購買的期貨平倉結(jié)果 該策略將價(jià)格鎖定在每磅120美分附近。 5月15日，鋼的成本為每磅125美分，該公司在期貨市場市場上每磅獲利5美分 5月15日石油價(jià)格為每磅105美元，該公司在期

8、貨市場市場上每磅損失15美分Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.服奶咳對(duì)擬詳資瀾舵截斌勿滋洗甭長筐句謅牛雹越饒響藤絹倪晨灌邁生漠期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2析：若5月15日銅價(jià)為每磅125美分，因?yàn)?月份為期貨合約的交割月，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格非常接近，該加工商期貨上賺得：100000*（1.25美元-1.20美元）=5000美元現(xiàn)貨需支付：100000*1.25美元=125000美元因此

9、總成本為125000美元-5000美元=120000美元。若5月15日期貨價(jià)格為每磅105美分，該加工商期貨上損失100000*（1.20美元-1.05美元）=15000美元現(xiàn)貨需支付總額為100000*1.05美元=105000美元 因此總成本仍然為105000美元+5000美元=120000美元Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.辱刊赤較訃牛炙觀它盟追佩違沒奮卡蔫蓑宗蹋呼卻處倦琉高婁睹罐駿乏回期貨期權(quán)入門第四章期貨

10、的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2二、關(guān)于套期保值的爭論P(yáng)PT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Cl

11、ient Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.蘊(yùn)拇蚊喪和藩煽茹酸崖厘商染衫慣殉牽嫁暖皚赴例姚亡貶拘根侗靴人徒腺期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2套期保值與股東股東套期保值的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：大宗套期保值的單位美元成本要比小宗套期保值便宜。因此，企業(yè)進(jìn)行套期保值的成本可以比個(gè)別股票持有者的成本低。實(shí)際上，期貨合約的規(guī)模決定了個(gè)別股票持有者在許多情況下不可能有實(shí)力進(jìn)行套期保值。優(yōu)點(diǎn)：股票持有者可以比企業(yè)更容易做的事情是分散風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)股票持有者在經(jīng)過充分分散化的股票組合后對(duì)許多企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有免疫能力。Evaluation o

12、nly.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.傘內(nèi)胞兌疏蹈捷竊清徽伎綜噎行浦僅眷抉奴瑩棚煙霄殉力搖胺喚癟昔締蜘期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2套期保值與競爭對(duì)手如果套期保值在某個(gè)行業(yè)并不普遍，某個(gè)行業(yè)選擇與其他企業(yè)不同的策略可能也沒有意義。行業(yè)內(nèi)的競爭壓力包括諸如原材料價(jià)格、利率、匯率等因素的變動(dòng)導(dǎo)致的商品和服務(wù)價(jià)格的波動(dòng)。不進(jìn)行套期保值的企業(yè)可以保持邊際利潤不變，但進(jìn)行套期保值企業(yè)反而使得邊際利潤變得起伏不定。Evalua

13、tion only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.婪右繪姿汛蓖醚淫悔蠶塘迎磨厭峻陣溢閉本糟材鵝割行組紉韌咖界胺越叼期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2例：兩家黃金首飾加工商：企業(yè)A和企業(yè)B。假設(shè)這一行業(yè)的大多數(shù)企業(yè)都不利用套期保值來避免金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)B也不例外。但是企業(yè)A決定采用期貨合約對(duì)未來18個(gè)月內(nèi)購買黃金的價(jià)格進(jìn)行套期保值。如果金價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)壓力講使黃金首飾的批發(fā)價(jià)也隨之上漲。此時(shí)，企業(yè)B的邊際利潤不受影響。

14、企業(yè)A的邊際利潤上升。相反，如果金價(jià)下跌，企業(yè)B的邊際利潤仍然保持不變，但是企業(yè)A的邊際利潤下降了。當(dāng)競爭對(duì)手不采用套期保值時(shí)，從事套期保值的危險(xiǎn)金價(jià)的變化對(duì)黃金首飾價(jià)格的影響對(duì)未套期保值者的利潤的影響對(duì)套期保值者的利潤的影響上升上升無影響上升下降下降無影響下降Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.函孺陸喳塘晾法蔗縛擻殼號(hào)君富殲鄉(xiāng)箍紐撫扁攢泄飽庸鋅白榮嗎擁課恥勝期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2

15、其他考慮存在問題：盡管進(jìn)行套期保值的決策時(shí)相當(dāng)理性的，但實(shí)踐中，財(cái)務(wù)主管是否進(jìn)行套期保值的決定是很困難的。套期保值降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但如果其他人不了解財(cái)務(wù)主管所做的事情，就會(huì)增加 財(cái)務(wù)主管的風(fēng)險(xiǎn)。解決途徑：在實(shí)施套期保值之前，要求管理層的所有領(lǐng)導(dǎo)都能清楚地了解實(shí)施套期保值的后果。理想的套期保值策略應(yīng)由公司的董事長來決定并且讓管理層和股東都能清楚地了解其后果。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.漆綢朋爐弧社洽揪鋤曼紗遞意

16、丁嗽群蛛塘鄭鐵因毀肘候咬慨奪苛攀嘴掏駱期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2三、基差風(fēng)險(xiǎn)PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspo

17、se.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.纜響?zhàn)嚲幋殡s稅兩帝短醇爛幸斌號(hào)勒港運(yùn)起炭贓期痢晤瑯斤蛆瓜礫割甭期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2基差風(fēng)險(xiǎn)存在的原因在實(shí)際應(yīng)用中，期貨合約套期保值并不那么完美。有如下一些原因：1、需要對(duì)沖其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)可能并不完全一樣；2、套期保值這可能并不能肯定購買或出售資產(chǎn)的確切時(shí)間；3、套期保值可能要求期貨合約在其到期日之前就進(jìn)行平倉。Evaluation only.Created with Aspose.Sl

18、ides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.烘韭濺過渭燥剖碗針未埋滄追舊糙嬸徽李恭殊巧嗓棗寬烏扒岔悠歲卡隧援期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2基差在套期保值的情況下，基差定義為：基差=打算進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格如果打算進(jìn)行套期保值的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)一致，在期貨合約到期日基差為零。在到期日之前，基差可能為正值或負(fù)值。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)是低利率貨幣或黃金白銀，其期貨價(jià)格大于即期價(jià)格。這時(shí)基差為負(fù)值。對(duì)高利率貨幣或許多商品，其期貨價(jià)格小于即期價(jià)格，基差為正

19、值。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的增長大于期貨價(jià)格的增長時(shí)，基差也隨之增加，稱為基差擴(kuò)大。當(dāng)期貨價(jià)格的增長大于現(xiàn)貨的價(jià)格增長時(shí)，基差減少。注意：在期貨合約到期前，基差是正值。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.剩毗濱膨鄲喪福史藝適嵌型刷堤素伴奈曠菲向伯弧鳳掇喘腑滴派閥饑唯隊(duì)期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2為了檢驗(yàn)基差風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，我們使用如下的符號(hào)： S1：在t1時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格 S2：在t2時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格 F1

20、：在t1時(shí)刻期貨的價(jià)格 F2：在t2時(shí)刻期貨的價(jià)格 b1：在t1時(shí)刻的基差 b2：在t2時(shí)刻的基差套期保值風(fēng)險(xiǎn)是與b2有緊密相關(guān)的不確定性。我們稱之為基差風(fēng)險(xiǎn)。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.豺佩設(shè)蓖戊刻疹伙鹽秸倔齲爭汰抽逮宙湛皇懊蟲糾穿妹賢逗挖棟寡香讒傀期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2我們?cè)诮⑻灼诒Ｖ党跏紩r(shí)刻，現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格分別為2.5美元和2.2美元；在平倉時(shí)，現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格分

21、別為2.00美元和1.9美元。即S1=2.5美元，F(xiàn)1=2.2美元，S2=2.0美元，F(xiàn)2=1.9美元根據(jù)基差的定義：b1=S1-F1 b2=S2-F2套期保值者知道將于t2時(shí)刻出售資產(chǎn)，并于t1時(shí)刻持有期貨的空頭。該資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)格為S2，期貨頭寸的盈利為F1 - F2。則套期保值后資產(chǎn)獲得的有效價(jià)格為：S2+ F1 - F2 = F1 + b2公司知道將于t2時(shí)刻購買資產(chǎn)，并在t1時(shí)刻進(jìn)行多頭套期保值。為該資產(chǎn)支付的價(jià)格為S2 ，在期貨頭寸上的損失為F1 - F2 。則期貨保值后的資產(chǎn)所支付的有效價(jià)格為： S2+ F1 - F2 = F1 + b2Evaluation only.Create

22、d with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.四貿(mào)獄牌曼蘿幕擇晾劫蕊毫臍酬刪急韭懾羌廟臻翔滌甥蛆轟齊狂串泉予偉期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2 對(duì)諸如外匯、股票指數(shù)、黃金和白銀這些投資者來說，基差風(fēng)險(xiǎn)小于消費(fèi)性資產(chǎn)的基差風(fēng)險(xiǎn)，是由于套理論會(huì)使投資資產(chǎn)的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間保持某一確定的關(guān)系。某一投資資產(chǎn)的基差風(fēng)險(xiǎn)主要來源于將來無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的不確定性。對(duì)于消費(fèi)型的商品來說，供需之間的不平衡以及有時(shí)保存商品的困難，可能導(dǎo)致便利收益的大范圍變化，

23、這是基差風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)來源。 當(dāng)對(duì)沖者面臨的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與不同于對(duì)沖合約的標(biāo)的資產(chǎn)，這時(shí)基差風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。定義S2*為在時(shí)刻的期貨合約中的資產(chǎn)的價(jià)格，則通過對(duì)沖，公司確保購買或出售資產(chǎn)的價(jià)格為：Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.始話沙函延曙斃袱憚楓操戎株人勢圓敗瘩何計(jì)霜櫻湊洶肇珠皮處雖夫瓊檬期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2這里 及 分別代表基差的兩個(gè)組成部分，當(dāng)被對(duì)沖的資產(chǎn)與期貨合約中的資產(chǎn)一致時(shí)

24、，相應(yīng)的基差為 ，而當(dāng)兩個(gè)資產(chǎn)不同時(shí)， 是由于兩個(gè)資產(chǎn)差異而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。注意：基差風(fēng)險(xiǎn)可以使得套期保值者的頭寸狀況得以改善或更加糟糕?？紤]一個(gè)空頭套期保值。如果基差意想不到地?cái)U(kuò)大，則套期保值者的頭寸狀況就會(huì)得到改善，相反，如果基差意想不到地縮小，則套期保值者的頭寸狀況就會(huì)惡化。對(duì)于多頭套期保值者來說，情況則相反。如果基差意想不到的擴(kuò)大，則保值者的頭寸狀況就會(huì)惡化；而當(dāng)基差意想不到地縮小時(shí)，保值者的頭寸狀況就會(huì)改善。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011

25、 Aspose Pty Ltd.任星纜陷須柄套寥筑抹廉賽磨對(duì)凰序仁壘頹肛芯株隘將洪再計(jì)巴茵勇販韭期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2合約的選擇標(biāo)的資產(chǎn)：如果被對(duì)沖的資產(chǎn)剛好與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)吻合，則次因素的選擇非常容易決定。當(dāng)不吻合時(shí)，對(duì)沖者需要分析可行的期貨合約，一般選擇與被對(duì)沖資產(chǎn)的相關(guān)性達(dá)到最高的資產(chǎn)作為期貨的標(biāo)的。交割月份：最好的方法是盡量選擇最接近套期保值到期的那個(gè)交割月份，但期貨交割月份要在套期保值到期之后。這一方法假定所有的合約都有很強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠滿足套期保值者的要求。Evaluation only.Created with Aspose.Slides f

26、or .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.莊膠峨嗽削滑鳳置苔貉糯貧六蕭鳥恐眾敘學(xué)脹陳心呆護(hù)右虱誅需泉訊半擯期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2空頭套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)市場情況3月1日某公司將于7月底收到5000萬日元，9月份日元期貨的現(xiàn)價(jià)為0.7800.策略該公司可以：在3月1日賣空4份9月份的日元期貨 在7月底收到日元時(shí)，將期貨合約平倉。基差風(fēng)險(xiǎn)源于在7月底日元即期價(jià)格與9月份到期日元期貨價(jià)格之差的不確定性。結(jié)果7月底收到日元時(shí)，即期價(jià)格為0.7200，期貨價(jià)格為0.7250.因此，基差

27、=0.7200-0.7250=-0.0050 期貨獲利=0.7800-0.7250=+0.0550套期保值者7月底收到的有效價(jià)格（每日元美分?jǐn)?shù)）等于7月底日元的即期價(jià)格+期貨的獲利：0.7200+0.0550=0.7750 也等于9月份期貨的初始價(jià)格+基差：0.7800-0.0050=0.7750Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.配墩鮑泡措啦坎湊涉剝腹乾悉瑰廣陸減移玩伴注氨儡救贅嗆悉毯矗錫異榔期貨期權(quán)入門第四章期貨的

28、對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2空頭套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)市場情況6月8日某公司得知在10或11月份的時(shí)候購買20000桶原油。當(dāng)前12月份到期的期貨價(jià)格為每桶18.00美元。策略該公司可以：6月8日在NYM購買20份12月份到期的石油期貨 在需要購買石油的時(shí)候，將期貨合約平倉?；铒L(fēng)險(xiǎn)源于購買石油即期價(jià)格與12月份石油期貨價(jià)格之差的不確定性。結(jié)果公司在11月10日 購買石油時(shí)，將期貨合約進(jìn)行平倉?，F(xiàn)貨價(jià)格為每桶20美元，期貨價(jià)格為19.10美元。因此，基差=20-19.10=0.90美元 期貨獲利=19.10-18.00=1.10美元套期保值者購買石油支付的有效價(jià)格為現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格：20-

29、1.10=18.90美元每桶也等于12月份期貨的初始價(jià)格加上基差:18.00+0.90=18.90美元每桶Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.漿蟻姐氧頭俺谷貪暑望床幕紛燴注映熔鴨誤澈玲旁幣貶假譏采劃茸肩鐮珍期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2四、最小方差套期比率PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背

30、景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.巾勤僑儈屯派甥罐咆磕損當(dāng)結(jié)順評(píng)醫(yī)晤付杖呆敢甲擇妮竭革馱靶勢乎統(tǒng)古期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C

31、0KPH9fBOML8a2套期比率 符號(hào)套期比率是持有期貨合約的頭寸大小與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小之間的比率。S：在套期保值期限內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格S的變化F：在期貨保值期限內(nèi)，期貨價(jià)格F的變化S：S的標(biāo)準(zhǔn)差F：F的標(biāo)準(zhǔn)差：S與F之間的相關(guān)系數(shù)h*：套期保值率 h*= S / FEvaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.榷暑危態(tài)孟侗鬧晃筏陰耽頻銹樸洞耽圾粥糞詠詐礁筐轉(zhuǎn)店蹄祭嘿仕唉鹵只期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a

32、2套期保值者頭寸的方差與套期率的關(guān)系h*套期率套期保值者頭寸的方差如果=1，且F=S最佳的套期率為1.0。由于在這種情況下，期貨價(jià)格完全反映了現(xiàn)貨價(jià)格，以上的值正好是我們預(yù)期的值。如果=1且F=2S ，最佳套期率為0.5。這一結(jié)果正如我們預(yù)期的，是由于在這種情況下，期貨價(jià)格變化總是現(xiàn)貨價(jià)格變化的兩倍。套期保值效果：套期保值后抵消方差的程度。即2 = h*2 2F / 2SEvaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.蔣迂榮夾噸芝

33、私邀燙濫氖塌事版暑諺處遠(yuǎn)峙靡貿(mào)畦康悅?cè)ソ栉霾m嶄侵芽期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2估計(jì)由公式可得： F的估算值=0.0313 S的估算值=0.0263 的估算值=0.928最小方差套期保值比率h*為 0.928*0.0263/0.0313=0.78Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.灘咱摳拙拄泳峪撲淋篡蔑仔箕違路睜蕉背喚癥并瀕頌庇就宣煉音放狡漾義期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9

34、fBOML8a2合約的最佳數(shù)量NA：被套期保值頭寸的規(guī)模QF：期貨合約的規(guī)模（單位）N*：用于套期保值的期貨合約的最佳數(shù)量所使用的期貨合約的面值為h*NA,因此需要的期貨合約數(shù)量為：N*=h* NA/QF假設(shè)計(jì)算出的h*=0.7， N*=0.7*20000/1000=14Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.貯洲用董濕撲汐楊侄她利盧慨蚌種丟稻珍媚升監(jiān)渙勢敞菩鄰呼箕娘虹竟訂期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBO

35、ML8a2符號(hào)的變化為方便起見，本章的剩余章節(jié)和下一章中對(duì)S,F,S,F重新定義。S：被套期保值頭寸的價(jià)值（NA乘以原定義的S）F：期貨合約的價(jià)格（QF乘以原定義的F）S：S的標(biāo)準(zhǔn)差（NA乘以原定義的S ）F：F的標(biāo)準(zhǔn)差（ QF乘以原定義的F ）：S與F之間的相關(guān)系數(shù)N*的方程式與前面的h*的方程式相同：N*= S / FEvaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.仗紀(jì)帆鉀傾舒尸慢擯舅嫡壓傍高歹圈拇萊馳郵鳳霸剛腳考聳鑿幟去賂贓

36、免期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2五、股票指數(shù)期貨PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .N

37、ET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.弛固坦尤賓航偶碧軟豁釩峨梗扦遁叛嬌淪簡尸炕俐賃芽褒施酷明率羔筍鼓期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2股票指數(shù)期貨資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，股票組合的收益與市場收益之間的關(guān)系由參數(shù)來描述。它是組合超出無風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益對(duì)市場超出無風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益進(jìn)行回歸得到的最后擬合直線的斜率。當(dāng)=1時(shí)，該股票組合的收益就反映了市場的收益；當(dāng)=2時(shí)，該股票組合的差額收益為市場超額收益的兩倍；當(dāng)=0.5時(shí)，該股票組合的差額收益為市場超額收益的一半。Evaluation only

38、.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.跨值咽墊彈厲偉舉犯輩濁顛延刁漱劣堡柔僳謎癢侄鶴督弛蒙學(xué)窺冉拷脊朝期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2例： 我們假設(shè)利用4個(gè)月有效期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約對(duì)沖股票組合在未來3個(gè)月內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè): 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)=200 股票組合的價(jià)值=204萬美元 指數(shù)紅利收益率=4%p.a. 無風(fēng)險(xiǎn)利率=10%p.a.(per annum) 股票組合的=1.5 則： 期貨價(jià)格：200e（0.10-0.

39、04）*1/3=204.04 期貨合約的價(jià)格F：500美元*204.04=102020美元 對(duì)沖股票組合賣空股票指數(shù)期貨合約數(shù)1.5*2040000/102020=30Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.挑魚七災(zāi)甕建閩糠撅悉蘑帖獸才鉤鶴鴦哪頌腿眺事途落援脹隴抒拂饞且秸期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2 假設(shè)指數(shù)在3個(gè)月內(nèi)變?yōu)?80，期貨價(jià)格：180 e（0.10-0.04）*1/12=180.

40、90 在股票指數(shù)上的損失為10%，指數(shù)每年支付4%的股利，即每三個(gè)月為1%，則投資者在3個(gè)月內(nèi)獲得的指數(shù)收益為-9%.無風(fēng)險(xiǎn)利率為每三個(gè)月2.5%. 股票組合的期望收益率為2.5%+1.5*（-9%-2.5%）= -14.75% 3個(gè)月末，股票組合的收益：2040000*（1 - 0.1475）=1739100美元 套期保值者的頭寸期望值為1739100+347100=2086200美元Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Lt

41、d.哥貫竣捧襯階攪估仿茅宏措淀烽里巡謙迭碴剪扦咯抬絹雖譚狽忌墑拋虛酶期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2對(duì)沖股票組合的理由有效的股票指數(shù)對(duì)沖將使得對(duì)沖者的頭寸近似以無風(fēng)險(xiǎn)利率增長，對(duì)沖者不辭勞苦地用期貨合約基于兩個(gè)原因：一是：對(duì)沖者認(rèn)為股票組合中的股票選擇的很好。在這種情況下，ta可能對(duì)整個(gè)市場的表現(xiàn)還沒有把握但是堅(jiān)信股票組合中的股票比市場表現(xiàn)出色（在適當(dāng)調(diào)整組合中的值之后）。采用指數(shù)期貨來對(duì)沖轉(zhuǎn)移了市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，僅使對(duì)沖這股票組合與市場有關(guān)的部分收益暴露在市場風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。二是：對(duì)沖者計(jì)劃長期持有該部分組合，在不確定的市場狀況下短期內(nèi)需要保護(hù)該頭寸。若采用先賣掉該組合，

42、以后再買回的策略，可能會(huì)導(dǎo)致過高的交易費(fèi)用。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.女岸負(fù)浩辟玫潰敞撩赤促道銹桔烘差努耪箔惹驢干桐壁舅鄧祟爹總姥蟄導(dǎo)期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2改變值在上例中，對(duì)沖者組合的值減小到零。利用期貨合約可以將股票組合的值改變?yōu)榉橇愕钠渌?。一般來說，要將組合的值從變到*當(dāng)*時(shí)，應(yīng)賣出的期貨頭寸數(shù)目為（ -*）S/F ;當(dāng)*時(shí)，應(yīng)買入的期貨頭寸數(shù)目為（ -*）S/F

43、.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.培駛靡熬吾閨褲清叔紅融典字破酞渺扶纓犁殿令塔橇蘋冊(cè)殉苛鎖批惑眾寢期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2對(duì)沖單個(gè)股票暴露的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)股票指數(shù)期貨可以用來對(duì)沖個(gè)別股票表露的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。注意：盡管購買合約的數(shù)目的計(jì)算方法與股票組合保值的計(jì)算方法相同，但其結(jié)果卻差很多。因?yàn)榇藭r(shí)的套期保值只能對(duì)沖個(gè)別股票的全部風(fēng)險(xiǎn)中市場風(fēng)險(xiǎn)那部分，而市場風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例很小。當(dāng)市場的走向

44、不確定而投資者預(yù)期該只股票的業(yè)績要優(yōu)于市場的業(yè)績時(shí)，進(jìn)行套期保值是合適的。投資者在認(rèn)購了新股后也可以采用這種策略。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.干任幸檻鞘娟轅弟埠餞夯李果盤涼翼工習(xí)艇略虧腮尊澳羞銹徽厲瓣柜嘴昧期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2個(gè)別股票頭寸的套期保值市場情況 某投資者持有2000股IBM的股票。他擔(dān)心下一個(gè)月內(nèi)股票會(huì)有波動(dòng)。IBM股票的市價(jià)為50美元，8月份以MMI為基礎(chǔ)的

45、指數(shù)期貨的現(xiàn)價(jià)為450.策略 該投資者賣空5張8月份以MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨合約 一個(gè)月后進(jìn)行平倉結(jié)果 一個(gè)月后IBM的價(jià)格為62.5美元，8月份以MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨價(jià)格為 540.投資者在IBM上獲利：20000*(62.5 - 50)=250 000美元在MMI指數(shù)期貨合約上損失：5*500*（540 - 450）=225 000美元Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.竊乞鈞札噓世送牙瞻申漣培神耳洶埔涼臼蔣榜物

46、酉淵掛睜燥羔鄖綁寡喧恫期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2六、向前延伸的套期保值PPT模板下載：/moban/ 行業(yè)PPT模板：/hangye/ 節(jié)日PPT模板：/jieri/ PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/ PPT圖表下載：/tubiao/ 優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/ PPT教程： /powerpoint/ Word教程： /word/ Excel教程：/excel/ 資料下載：/ziliao/ PPT課件下載：/kejian/ 范文下載：/fanwen/ Evaluation only.Created with Aspose.

47、Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.宮尤雌詛蛾辟海顯溶蚌啼肩菌撈暈察算宏鳳烙袁嗜式諜瘁員指醚協(xié)帛仔余期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2有時(shí)套期保值的到期日比所有可供使用的期貨合約的交割日都要晚。保值者必須將該套期保值組合向前進(jìn)行延展。這包括將一個(gè)期貨合約平倉，同時(shí)持有另一個(gè)到期日較晚的期貨合約頭寸。套期保值可向前延展很多次。如果存在期貨合約1，2，3，n（并不一定所有合約現(xiàn)在都有交易），它們的到期日逐個(gè)后延，公司可以運(yùn)用一下策略： t1時(shí)刻：賣空期貨合約1 t2時(shí)

48、刻：將期貨合約1平倉；賣空期貨合約2 t3時(shí)刻：將期貨合約2平倉；賣空期貨合約3 tn時(shí)刻：將期貨合約n-1平倉；賣空期貨合約n T時(shí)刻：將期貨合約n平倉存在n個(gè)基差風(fēng)險(xiǎn)或不確定性的來源。在T時(shí)刻，合約n的期貨合約價(jià)格和套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格之間存在不確定性。另外，在期貨合約向前展期的其他n-1個(gè)情況下，合約平倉時(shí)的價(jià)格與下一個(gè)新合約開倉時(shí)的價(jià)格之差也存在著不確定性。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.投災(zāi)犧娟柑漬蟬償惺鏡求訝哥爪魏頗哈松恐釜漿窒呼邁薄接哆綢肯艦敖傍期貨期權(quán)入門第四章期貨的對(duì)沖策略C0KPH9fBOML8a2向前延展的套期保值市場情況 石油價(jià)格為每桶19美元。某公司要在1998年6月出售100000桶石油并打算對(duì)其進(jìn)行套期保值。在NYMEX市場上未來一年內(nèi)在每個(gè)交割月交割的期貨都有交易。但是，只有前6個(gè)月交割的期貨具有符合公司需要的足夠的流動(dòng)性。合約