工程機械上市公司經(jīng)營業(yè)績解讀

1、2010年工程機械上市公司經(jīng)營業(yè)績解讀工程機械行業(yè)上市公司2010年經(jīng)營業(yè)績年報已經(jīng)公布結(jié)束，為對工程機械行業(yè)整體趨勢有一個全面的了解，本文將從以下幾個方面予以分析，以期較為全面地對業(yè)進(jìn)行評價。國內(nèi)工程機械行業(yè)快速成長伴隨著國家“4萬億”投資和特色經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立，國內(nèi)工程機械行業(yè)快速成長。2010年行業(yè)14家工程機械主機制造商累計完成營業(yè)收入1596.3億元，同比增長57.3%。見表1。表中14家公司除ST建機略有下降、北方股份略有增長外，行業(yè)其他公司基本上都保持大幅度的增長，其中山推股份、廈工股份、山河智能增長幅度超過90%。三一重工和龍工股份在70%以上，中聯(lián)重科和桂柳工增長幅度也在50%以

2、上，由此拉動了行業(yè)的快速發(fā)展。從2010年主要單位營業(yè)收入實際完成分析，三一重工達(dá)到339億元，由2009年的行業(yè)第三名，上升到第一名。中聯(lián)重科為321億元位居第二，徐工機械完成252億元居第三。三一重工和中聯(lián)重科經(jīng)營規(guī)模都突破300億元，獲得了更快速的發(fā)展。另外，桂柳工、龍工控股、山推股份和廈工股份經(jīng)營規(guī)模都超過了100億元，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。而從2011年營業(yè)收入計劃目標(biāo)分析，14家中大部分制造商繼續(xù)看好2011年的市場需求。14家公司營業(yè)收入計劃目標(biāo)累計2340億元，同比增長46.6%。其中三一重工和中聯(lián)重科計劃目標(biāo)超過500億元，徐工機械超過300億元，柳工和山推超過200億元。工

3、程機械行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，自鞍山一工股票退市后，宜春工程、臨沂工程、鼎盛天工等工程機械制造商，由于經(jīng)營不善或其他原因先后退市。但是經(jīng)過競爭，大浪淘沙，工程機械行業(yè)得到了快速發(fā)展，并形成了徐工、三一、中聯(lián)、柳工等行業(yè)內(nèi)著名的工程機械制造商。1.從各單位主要產(chǎn)品銷售分析2010年14家公司大部分產(chǎn)品都保持了快速發(fā)展，特別是挖掘機和混疑土機械等產(chǎn)品，增長幅度都在80%甚至100%以上，顯示出較好的市場需求走勢。但是部分產(chǎn)品因市場需求結(jié)構(gòu)或者是市場容量的限制，增長幅度已經(jīng)明顯回落，如三一重工的履帶起重機下降4.6%，中聯(lián)重科和徐工機械的工程起重機增長幅度分別為33.5%和12.1%，詳細(xì)數(shù)據(jù)見表

4、2。土石方機械：主要涉及三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、龍工、廈工、山推和常林等公司。產(chǎn)品包挖掘機、裝載機和推土機。2010年實際完成銷售收入474.68億元，同比增長66%。其中裝載機銷售收入212.43億元，同比增長41.1%。挖掘機銷售收入154.08億元，同比增長117.8%。推土機銷售收入53.11億元，同比增長95.4%?；炷翙C械：主要涉及三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、星馬汽車等公司。產(chǎn)品包括混凝土泵車、攪拌運輸車、攪拌站、拖泵和車載泵等產(chǎn)品。2010年實際完成銷售收入366.87億元，同比增長88.4%。工程起重機：主要涉及三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械和柳工等公司。主要產(chǎn)品

5、包括汽車起重機、履帶起重機和塔式起重機等。2010年實際完成銷售收入302.54億元，同比增長23.5%。筑路機械：主要涉及三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、龍工、山推和常林等公司。主要產(chǎn)品包括壓路機、攤鋪機等。2010年銷售收入實際完成71.73億元，同比增長60.4%。叉車：主要涉及龍工和合力等公司，2010年銷售收入實際完成43.16億元，同比增長56.3%。樁工機械：主要涉及三一重工和山河智能等公司。產(chǎn)品包括旋挖鉆機和靜液壓樁機等產(chǎn)品。2010年銷售收入實際完成33.4億元，同比增長89.4%。從六類子行業(yè)的發(fā)展中，可以看到工程起重機和裝載機在2010年發(fā)展速度不是太高，而挖掘機和混

6、凝土機械則呈現(xiàn)出高速發(fā)展的勢頭。從行業(yè)發(fā)展規(guī)模分析，土石方機械繼續(xù)成為工程機械第一大產(chǎn)業(yè)?；炷翙C械則由2009年第三大產(chǎn)業(yè)提高到2010年的第二大產(chǎn)業(yè)。工程起重機則由2009年的第二大產(chǎn)業(yè)退居為第三大產(chǎn)業(yè)。2.從出口市場分析2010年行業(yè)出口收入累計完成110.18億元，同比增長31.8%，與國內(nèi)市場銷售的高速增長形成較大的反差。其中中聯(lián)重科下降13.5%，星馬汽車和ST建機機械產(chǎn)品沒有形成出口。廈工股份和徐工機械也僅保持20%多的增長，詳細(xì)數(shù)據(jù)見表3。從一季度出口收入占總營業(yè)收入的比重分析，由于國內(nèi)市場的迅速擴大，大部分公司出口收入比重處于下降的走勢。其中中聯(lián)重科下降4.54個百分點，山推

7、股份下降3個百分點，廈工股份下降2.06個百分點。出口比重較高的主要是北方股份，達(dá)到了22.9%，常林股份也達(dá)到了18.25%。其他公司都處于較低的水平。特別是三一重工、中聯(lián)重科等公司，與其提出的國外收入所占比重達(dá)到40%或更高的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。良好的收益，為股東提供超值的回報2010年行業(yè)14家上市公司累計實現(xiàn)利潤230.37億元，同比增長102.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場銷售的增長，見表4。2010年隨著市場銷售的增長，在各單位加強預(yù)算管理的基礎(chǔ)上，14家公司全部保持了大幅度的增長，其中廈工股份增長428.7%，常林股份增長296.5%，安徽合力增長234.2%，星馬汽車增長199.4%。增長超過1

8、00%的單位還有三一重工、龍工控股、山推股份、山河智能。北方股份增長幅度最低，也達(dá)到了57.4%。1.為股東提供較高的回報2010年行業(yè)14家公司總股本達(dá)到204.1億股，凈利潤198.09億元，每股收益大約0.977元，同比2009年，每股增加0.17元，增長率為27%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出滬深上市公司的平均水平，詳見表5。14家公司的效益水平基本上能夠跟上股本擴張速度。其中徐工機械達(dá)到每股3.22元，桂柳工達(dá)到2.06元，超過或接近1元的公司達(dá)到了5家，無一家公司出現(xiàn)虧損。由于2009年的每股收益大部分單位都根據(jù)新的股本進(jìn)行了調(diào)整，因此2010年每股收益各單位都保持了大幅度的增長。其中廈工股份增長52

9、7.4%，安徽合力、星馬汽車也分別增長225.8%和225%?；旧隙己屠麧櫩傤~的增長幅度保持一致。2.綜合毛利率提升，保證效益的持續(xù)增長2010年行業(yè)14家公司綜合毛利率達(dá)到25.8%，較2009年提高了2.71個百分點。由于毛利率水平的不斷提高，保證了效益水平的持續(xù)增長。2010年14家上市公司中大部分公司毛利率獲得了提升。特別是中聯(lián)重科、龍工控股、常林股份、ST建機，毛利率分別提高了4.63、5.06、4.22和5.67個百分點。三一重工在2009年毛利率較高的前提下，2010年繼續(xù)提高到36.9%，中聯(lián)重科也超過了30.3%，龍工控股達(dá)到了28.5%。由于3家公司的帶動，行業(yè)整體毛利率

10、提高到了25.8%。通過對2010年14家上市公司毛利率分析，可以看到，工程機械產(chǎn)品多元化的制造商，毛利率都能保持較高的水平。比如三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、龍工控股和桂柳工。而對于專業(yè)化較強的公司，毛利率一般較低，如山推股份、星馬汽車、常林股份及河北宣工。在綜合毛利率提高的同時，部分產(chǎn)品毛利率也獲得了較大的提升，詳見表6。旋挖鉆機：繼續(xù)保持較高的毛利率。2010年雖然三一重工下降了4.49個百分點，但也達(dá)到了46.9%。中聯(lián)重科的路面及旋挖鉆機毛利率為38.58%，增長5.6個百分點?；炷翙C械：毛利率穩(wěn)定增長。三一重工達(dá)到了41.68%，提高0.14個百分點。中聯(lián)重科的混凝土機械達(dá)到了3

11、2.02%，提高3.48個百分點。徐工機械混凝土機械也達(dá)到了27.4%，提高3.82個百分點。工程起重機：毛利率提升較快。三一重工2010年提高到28.65%，增加了9.38個百分點。中聯(lián)重科提高到27.83%，增加了4.177個百分點。徐工機械提高到25.19%，提高了2.78個百分點。裝載機：由于前些年過度的競爭，毛利率雖然有所提高，但仍處于較低的水平。徐工機械2010年為13.16%、廈工機械為15.85%、常林股份為11.99%。筑路機械：產(chǎn)品不同，毛利率差異較大。從壓路機分析，徐工機械有較大幅度的提高，2010年達(dá)到23.51%，增加了10.55個百分點。但是山推股份較低，2010年

12、僅為10.98%。攤鋪機產(chǎn)品毛利率一直較高，2010年三一重工為35.92%，提高了7.95個百分點。中聯(lián)重科達(dá)到了38.58%，徐工機械為29.64%，ST建機也達(dá)到了30.59%。從主要公司分析三一重工、中聯(lián)重科全部產(chǎn)品都保持了較高的毛利率，徐工機械除鏟運機械外，也都保持了較高的毛利率。另外山河智能成本控制較好，毛利率也一直處于較高的水平，其他公司毛利率相對較低。由此分析，毛利率較高的一般都是行業(yè)集中度較高，技術(shù)含量較高的產(chǎn)品。而對于裝載機、壓路機等產(chǎn)品由于進(jìn)入的制造商較多，競爭較為激烈，很難獲得較高的毛利水平。3.期間費用率降低，保證了效益的產(chǎn)出2010年由于市場銷售的快速增長，行業(yè)14

13、家公司期間費用占收入的比重為11.1%，同比降低0.77個百分點，相對處于較低的水平，這為效益的產(chǎn)出騰出了較大的上升空間。從14家上市公司分析，2010年期間費用占收入比重除中聯(lián)重科和ST建機略有增長外，其他公司都處于下降的走勢之中。其中，山河智能、安徽合力、山推股份、廈工股份及河北宣工下降幅度都在2個百分點以上，極大地促進(jìn)了利潤水平的提升。另外星馬汽車費用率僅為3.8%，山推股份、徐工機械、廈工和安徽合力費用率也不足10%，這為利潤的擠出提供了條件，也顯示出上市公司對股東負(fù)責(zé)。資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，向超大型企業(yè)發(fā)展2010年14家上市公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1825.76億元，同比增長62.1%。資產(chǎn)規(guī)

14、模的迅速擴大，既有公司自身創(chuàng)造利潤，增加效益而形成的資產(chǎn);又有通過成為公眾公司上市募集資金增加的資產(chǎn)，也有通過注入新的資產(chǎn)或增發(fā)新的股份而形成的資產(chǎn)。更有通過增加負(fù)債而形成的資產(chǎn)，只不過資產(chǎn)負(fù)債率由此而提高。14家上市公司的資產(chǎn)規(guī)模見表7。中聯(lián)重科通過國內(nèi)和香港的增發(fā)融資，使資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，2010年底達(dá)到了近630億元，同比增長85.7%。三一重工通過注入汽車起重機、汽車底盤及水泥攪拌輸送車，并增發(fā)新的股份，2010年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到313.4億元，同比增長42%。徐工機械也通過注入新的資產(chǎn)和增發(fā)新的股份，2010年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到248億元，同比增長64.5%。3家公司資產(chǎn)規(guī)模的迅速膨脹，在朝著

15、超大型企業(yè)發(fā)展。工程機械其他上市公司也通過不同的方式，使得資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，為工程機械行業(yè)的發(fā)展，提供了充足的動力。強化銷售產(chǎn)品資金回籠，銷售現(xiàn)金比提高2010年行業(yè)14家公司營業(yè)收入累計1596.36億元，同比增長57.3%。銷售產(chǎn)品資金回收1382.5億元，同比增長62.3%。銷售現(xiàn)金比率為86.6%，同比增加2.66個百分點。14家公司的具體資金數(shù)據(jù)見表8。2010年雖然行業(yè)整體銷售現(xiàn)金比獲得了提高，但是各公司間發(fā)展極端不均衡。其中桂柳工銷售現(xiàn)金比最高，達(dá)到了127.8%，也就是說前期應(yīng)收款也得到了相應(yīng)的回收。三一重工為109.9%，處于行業(yè)第二。其他公司都處于較低的水平。特別是常林股份

16、和河北宣工，不足60%的現(xiàn)金回籠。另外山推股份、安徽合力、星馬汽車及山河智能銷售現(xiàn)金比也不足80%，其他公司也不足90%。2010年銷售現(xiàn)金比下降幅度較大的公司主要有徐工機械和安徽合力，分別下降14.02和9.32個百分點，另外山推股份也下降了7.01個百分點。這充分說明了工程機械行業(yè)競爭的殘酷性。銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)必須回收資金并得到報酬，這是企業(yè)或個人發(fā)展立足的根本。應(yīng)收款占用繼續(xù)增加，但占營業(yè)收入比重下降2010年行業(yè)14家公司應(yīng)收款占用達(dá)到250.44億元，同比增長47.1%，低于經(jīng)營規(guī)模的增長幅度，占營業(yè)收入的比重為15.74%，較2009年同期降低1.09個百分點。各單位具體情況見表9。2010年應(yīng)收款增長幅度較大的公司主要有龍工控股增長188.1%、廈工股份增長183.1%、山河智能增長117.5%，其他增長幅度較大的公司還有河北宣工78.4%，山推股份65.8%，徐工機械58.8%，這些公司的增長幅度全部超過了行業(yè)的平均增幅。從應(yīng)收款占營業(yè)收入的比重分析，山河智能、北方股份和ST建機分