公司理財(cái)重點(diǎn)整理(WTO學(xué)院)(共14頁(yè))

1、第一章公司(n s)理財(cái)：根據(jù)資金的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，對(duì)公司生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資金的籌集、使用和分配，進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃、控制、核算和分析，提高資金運(yùn)用效果，實(shí)現(xiàn)資本保值增值的管理工作。資本(zbn)預(yù)算：指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報(bào)酬而作出的資本支出計(jì)劃。它是綜合反映建設(shè)資金來(lái)源與運(yùn)用的預(yù)算，其支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，其收主要是債務(wù)收。資本預(yù)算是復(fù)式預(yù)算的組成部分。資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)用來(lái)支持其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的長(zhǎng)期債務(wù)與股東權(quán)益的組合。營(yíng)運(yùn)資本：廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費(fèi)用、其他應(yīng)付款等

2、占用的資金。 狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及短期借款）。獨(dú)資企業(yè)：個(gè)人出資經(jīng)營(yíng)、歸個(gè)人所有和控制、由個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享有全部經(jīng)營(yíng)收益的企業(yè)。 以獨(dú)資經(jīng)營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)的獨(dú)資企業(yè)有無(wú)限的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，破產(chǎn)時(shí)借方可以扣留業(yè)主的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。合伙企業(yè)：指自然人、法人和其他組織依照中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，由兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人通過(guò)訂立合伙協(xié)議，共同出資經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)組織形式 。代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問(wèn)題：代理人和委托人利益并不完全一致，在委托人處于信息劣勢(shì)，不能對(duì)代理人進(jìn)行完全監(jiān)督的情況下，代理人有動(dòng)機(jī)為了

3、自身利益，做出有損于委托人利益的行為。由此造成的委托人利益受損的現(xiàn)象被稱為（委托）代理問(wèn)題。財(cái)務(wù)管理：財(cái)務(wù)管理(Financial Management)是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于 HYPERLINK /doc/4682362.html t /doc/_blank 資產(chǎn)的購(gòu)置（投資），資本的融通（籌資）和經(jīng)營(yíng)中 HYPERLINK /doc/5016361.html t /doc/_blank 現(xiàn)金流量（營(yíng)運(yùn)資金），以及 HYPERLINK /doc/4484851.html t /doc/_blank 利潤(rùn)分配的管理。第二章流動(dòng)資產(chǎn)：指企業(yè)可以在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的

4、資產(chǎn)。固定資產(chǎn)：企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營(yíng)管理而持有的、使用時(shí)間超過(guò)12個(gè)月的，價(jià)值達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的非貨幣性資產(chǎn)，包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。流動(dòng)負(fù)債：短期內(nèi)必須以流動(dòng)資產(chǎn)償還,或以提供勞務(wù)抵償?shù)囊磺卸唐趥鶆?wù)。包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、短期債務(wù)、應(yīng)付稅款和其它應(yīng)付費(fèi)用。長(zhǎng)期負(fù)債：是指期限超過(guò)1年的債務(wù)。股東權(quán)益：是指公司總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分。是指股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)的之和，代表了股東對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，反映了股東在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益。發(fā)行溢價(jià)：所支付的實(shí)際金額超過(guò)證券或股票的名目?jī)r(jià)值或面值。市場(chǎng)價(jià)值：指

5、生產(chǎn)部門(mén)所耗費(fèi)的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間形成的商品的社會(huì)價(jià)值，即一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。賬面價(jià)值：通過(guò)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算而得，是股東權(quán)益的會(huì)計(jì)反映，或者說(shuō)是股票所對(duì)應(yīng)的公司當(dāng)年自有資金價(jià)值。財(cái)務(wù)杠桿：由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。每股收益：每股盈利（EPS）指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。平均稅率：應(yīng)稅收入除以應(yīng)納稅額的結(jié)果。邊際稅率：每多掙一美元需額外繳納的

6、稅款?，F(xiàn)金流量：指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)(jngj)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。第三章比率(bl)分析：利用一公司已發(fā)表的財(cái)務(wù)信息，預(yù)測(cè)它能不能達(dá)成未來(lái)的利潤(rùn)(lrn)預(yù)估值。分為四大類：流動(dòng)性比率、經(jīng)營(yíng)比率、獲利性比率、杠桿比率。財(cái)務(wù)比率：由公司財(cái)務(wù)信息決定并用于比較目的的一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息之間的相互關(guān)系。流動(dòng)比率：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說(shuō)來(lái)，比率越高

7、，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。速動(dòng)比率：指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。（速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動(dòng)負(fù)債 ?，F(xiàn)金比率通過(guò)計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的比率，來(lái)衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。權(quán)益乘數(shù)：指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部

8、資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。杜邦等式：把ROE（return on equity）分解成經(jīng)營(yíng)效率，資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿三部分的通行的表達(dá)方式。1. 經(jīng)營(yíng)效率 (以邊際利潤(rùn)衡量)2. 資產(chǎn)使用的效率性 (以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量)3. 財(cái)務(wù)杠桿度 (以股東權(quán)益乘數(shù)來(lái)衡量)ROE = (凈利 / 銷貨) * (銷貨 / 資產(chǎn)) * (資產(chǎn) / 股東權(quán)益)ROE = 邊際利潤(rùn) * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 股東權(quán)益乘數(shù)經(jīng)營(yíng)效率或（和）資產(chǎn)使用和效率的缺陷都將表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的降低，最終導(dǎo)致較低的ROE。第四章復(fù)利利息：將前一次的利息進(jìn)行再投資而獲得的利息。終值系數(shù)：指在每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期后，都要將所生利

9、息加入本金，以計(jì)算下期的利息。這樣，在每一計(jì)息期，上一個(gè)計(jì)息期的利息都要成為生息的本金，即以利生利。現(xiàn)值系數(shù)：指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)本利和現(xiàn)在所需要的本金。第五章年金終值：在已知等額收付款金額Present、利率（這里我們默認(rèn)為年利率）interest和計(jì)息期數(shù)n時(shí)，考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算出的這些收付款到到期時(shí)的等價(jià)票面金額。年金現(xiàn)值：在已知等額收付款金額未來(lái)本利(Future Value)、利率(interest)（這里我們默認(rèn)為年利率）和計(jì)息期數(shù)n時(shí)，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算出的這些收付款到現(xiàn)在的等價(jià)票面金額Present Valu

10、e。永續(xù)年金：指無(wú)限期支付的年金，即一系列沒(méi)有到期日的現(xiàn)金流名義利率，標(biāo)示利率：是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率。 即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。年百分率：以兩次支付的最短時(shí)間間隔為復(fù)利時(shí)段，確定時(shí)段到期收益率；再將時(shí)段到期收益率乘以一年中的復(fù)利時(shí)段數(shù)。時(shí)間價(jià)值：貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。第六章票面價(jià)值：公司(n s)最初所定股票票面值券面利率(ll)：債券票面上載明的債券利息與券面金額之比。債券利率是公司(n s)衡量債券籌資成本的基本依據(jù)，也成為投資者確定投資與否的客

11、觀尺度。貼息債券：一種發(fā)行時(shí)不規(guī)定利息率，也不附息票，只是按一定折扣（以低于面值的價(jià)格）發(fā)行或出售的債券的一種債券。債券到期時(shí)按面額還本，發(fā)行價(jià)與面額之差就是利息收入。這類債券一般期限較短。如果貼息債券除了到期按面值兌付之外，不再支付債息，則為零息債券（zero-coupon bond）。債券評(píng)級(jí)政府債券：費(fèi)雪效應(yīng)：名義利率隨著通貨膨脹率的變化而變化。名義利率、實(shí)際利率與通貨膨脹率三者之間的關(guān)系是：名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)溢籌：一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差額稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。第七章資本利得：股票持有者持股票到市場(chǎng)上進(jìn)行交易，當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，賣出股票就

12、可以賺取差價(jià)收益，這種差價(jià)收益稱為資本利得。第八章凈現(xiàn)值法：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好?；厥掌诜ǎ和顿Y引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。第九章獨(dú)立原則：僅僅關(guān)注項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流。浸沒(méi)成本（沉沒(méi)成本）：由于過(guò)去的決策已經(jīng)發(fā)生了的，而不能由現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策改變的成本。機(jī)會(huì)成本：指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價(jià)值。外部效應(yīng)：指一個(gè)

13、經(jīng)濟(jì)主體(生產(chǎn)者或消費(fèi)者)在自己的活動(dòng)中對(duì)旁觀者的福利產(chǎn)生了一種有利影響或不利影響,這種有利影響帶來(lái)的利益(或者說(shuō)收益)或不利影響帶來(lái)的損失(或者說(shuō)成本)，都不是生產(chǎn)者或消費(fèi)者本人所獲得或承擔(dān)的,是一種經(jīng)濟(jì)力量對(duì)另一種經(jīng)濟(jì)力量“非市場(chǎng)性”的附帶影響。融資成本：是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，其實(shí)質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。第十章現(xiàn)金收益：狹義即指銀行回籠貨幣。廣義則指社會(huì)各單位收入現(xiàn)金。資本利得：股票持有者持股票到市場(chǎng)上進(jìn)行交易，當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，賣出股票就可以賺取差價(jià)收益。市場(chǎng)效率：完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下所達(dá)到的帕累托最優(yōu)效率第十一章投資組合：由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股

14、票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是指由于多種因素的影響和變化，導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)增大，從而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。貝塔系數(shù)：一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，用來(lái)衡量個(gè)別股票或股票基金相對(duì)于整個(gè)股市的價(jià)格波動(dòng)情況。系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性第十二章資本成本:指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。取得資本所付出的代價(jià)，主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用，向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等；使用資本所付出的代價(jià)，如股利、利息等。股權(quán)成本:投資者投資企業(yè)股權(quán)時(shí)所要求的收益率。債務(wù)(zhiw)成本:指企業(yè)舉債（包括金融機(jī)構(gòu)貸款

15、和發(fā)行企業(yè)債券）籌資而付出的代價(jià)。 在企業(yè)不納所得稅的情況下，它就是付給債權(quán)人的利息率；在企業(yè)繳納(jion)所得稅的情況下，它等于利息率乘以（1稅率）。第十三章自制(zzh)杠桿:通過(guò)個(gè)人借貸行為來(lái)改變投資者的財(cái)務(wù)杠桿. 假定個(gè)人投資者和公司能夠以相同的利率進(jìn)行借貸。則個(gè)人投資者可以通過(guò)資金的借貸來(lái)復(fù)制或解除公司的財(cái)務(wù)杠桿給個(gè)人投資者財(cái)富帶來(lái)的影響。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來(lái)收益下降和成本增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)

16、。第十四章現(xiàn)金股利:上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見(jiàn)的股利形式，如每股派息多少元，就是現(xiàn)金股利。股票回購(gòu):上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。股票分割：股票分割又稱股票拆細(xì)，即將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票。資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)系指 HYPERLINK /doc/6345065.html t /doc/_blank 長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益( HYPERLINK /doc/3671064.html t /doc/_blank 普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。資本重組：資產(chǎn)重組(R

17、eorganization)是指企業(yè)改組為 HYPERLINK /doc/3114105.html t /doc/_blank 上市公司時(shí)將原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過(guò)合并、分立等方式，將企業(yè)資產(chǎn)和組織重新組合和設(shè)置。權(quán)衡理論：就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù) HYPERLINK /doc/3885776.html t /doc/_blank 利息的抵稅收益與 HYPERLINK /doc/5715723.html t /doc/_blank 財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn) HYPERLINK /doc/6694891.html t /doc/_blank 企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的 HYPERLIN

18、K /doc/512918.html t /doc/_blank 最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。2009 級(jí)財(cái)務(wù)管理練習(xí)題一、單選（4*3） 某公司擬發(fā)面值為 M，按票面利率沒(méi)周期末計(jì)付利息，到期還本，若當(dāng)前市場(chǎng)利率高于票面利率， 則發(fā)行價(jià)格大致（低于面值）2.某公司資本總額中銀行借款 L 元，借款成本 KL，公司債券 B 萬(wàn)元，債券成本 Kb，普通股 CS 萬(wàn)元， 股本成本 Kcs，則其加權(quán)平均資本成本為 WACC=L*KL/(L+B+CS）+ B*KB/(L+B+CS）+ CS*KCS/(L+B+CS）3.某公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn) EBT

19、 萬(wàn)元，利息費(fèi)用 I 萬(wàn)元，所得稅率為 Tc,則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是 DFL=（EBT+I）/EBT= EBIT/(EBITI) 注意 EBIT 與 EBT 的區(qū)別：EBT= EBITI，可結(jié)合 P440 的表與 P443 的例題。4.兩種預(yù)期報(bào)酬率相同為 K，預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差也相同為 的股票完全負(fù)相關(guān)，則各以一半比重 構(gòu)成的組合報(bào)酬率 Kp 及其標(biāo)準(zhǔn)差 p 是（Kp=K， p=0）5.一種公司債券按年付息，到期還本，分別按溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)方式發(fā)行，按年均攤銷債券折溢價(jià)， 若在三種情況下公司所得稅稅率、發(fā)行費(fèi)稅率相同，則公司債券成本一次為 K1、K2 和 K3 的正確關(guān) 系是（K1K2K3） 注：

20、K 溢K 平0,取 i2 貼現(xiàn)時(shí)，凈現(xiàn)值為 NPV20,則該投資 的內(nèi)部收益率（IRR）為（ NPV1(i2-i1）/(NPV1-NPV2)+i1 ）8.折舊具有減少所得稅的作用，由于計(jì)提折舊而減少的所得稅額可用(Dt(折舊)Tc（企業(yè)所得稅稅 率）)計(jì)算。二、名詞解釋9. Financial Management / Corporate Finance財(cái)務(wù)管理 / 公司(n s)理財(cái)財(cái)務(wù)管理：是在一定的整體目標(biāo)下，對(duì)資產(chǎn)的購(gòu)置、融資和管理。 公司理財(cái):公司理財(cái)又稱企業(yè)理財(cái), 從廣義的角度講,就是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行配置的過(guò)程；狹義地 講，是要最大效能地利用閑置資金，提升(tshng)資金的總體收

21、益率 Time Value of Currency / Risk Value of Investment 貨幣時(shí)間價(jià)值 / 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值:是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生(fshng)的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值:指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所獲得的報(bào)酬，投資風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者對(duì)投資 報(bào)酬率的要求就越高。 Capital Asset Pricing Model / Weighted Average Cost of Capital 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 /加權(quán)平均資本成本 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型就是在投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來(lái) 的,主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)

22、的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系,以及均衡價(jià)格是如何形成的. 加權(quán)平均資本成本: 是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長(zhǎng)期資金 的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資本總成本。加權(quán)平均資本成本可用來(lái)確定具有平均風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 所要求收益率。Degree of Operating Leverage / Degree of Financial Leverage 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) / 財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù):也稱營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)，是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)銷售量變動(dòng)的敏感性的量化度量。 （P435） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):企業(yè)的每股收益對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的敏感性的量化衡量指標(biāo)。 （P443） 13. St

23、ock Repurchase / Stock Spilt 股票回購(gòu) / 股票分割 股票回購(gòu)：指發(fā)行公司在市場(chǎng)上回購(gòu)已發(fā)行流通的股票。 （供參考，P501） 股票分割：通過(guò)成比例地降低股票面值來(lái)增加普通股的數(shù)量。 （P498） 14. Operating Leverage / Financial Leverage 經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）杠桿 / 財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿：又稱營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，企業(yè)利用在一定產(chǎn)銷規(guī)模下，固定成本保持不變，通過(guò)擴(kuò) 大產(chǎn)銷量來(lái)實(shí)現(xiàn)更多經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的作用。 財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)利用在一定的資本總量下，債務(wù)資本的成本保持不變，通過(guò)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)實(shí)現(xiàn) 更多的每股收益的作用 15. Operatin

24、g Risk / Financial Risk 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) / 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，供、產(chǎn)、銷各個(gè)環(huán)節(jié)不確 定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn): 是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料和無(wú)法控制的因素，使企業(yè)在一定時(shí) 期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損 失或更大收益的可能性。16. Present Value Interest Factor of an Ordinary Annuity / Future Value Interest Factor of an Ordi

25、nary Annuity Due / Internal Rate of Return / Yield to Maturity 普通年金現(xiàn)值系數(shù)（PVIFA）/ 預(yù)付年金終值系數(shù)（FVIFA）/內(nèi)部收益率（IRR）/到期收益率(YTM) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)：PVAn = A * PVIFAi, n 預(yù)付年金終值系數(shù)：內(nèi)部收益率：使投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率。 到期收益率：是指按照當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日，債券所產(chǎn)生的期望收 益率，也被稱為債券的內(nèi)部收益率。17. Theory of Capital Structure / Optimal Capital St

26、ructure / Dividend Theory 資本結(jié)構(gòu)理論 / 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) / 股利理論 資本結(jié)構(gòu)理論:研究企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu): 是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本 WACC 最低，使企業(yè)的價(jià) 值達(dá)到最大化。 股利理論:對(duì)股利分配與公司價(jià)值相關(guān)性的不同觀點(diǎn)。 （股利相關(guān)論）18. Cash Dividend / Stock Dividend現(xiàn)金股利/股票股利現(xiàn)金股利：是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見(jiàn)的股利形式 。 股票股利：是指企業(yè)向股東發(fā)放的額外的普通股股票。 （P497）三、簡(jiǎn)答題（1*8） （不是標(biāo)答，僅供參考）

27、 資本成本的三種(sn zhn)表現(xiàn)形式及其在籌資決策中的作用。 （知識(shí)點(diǎn)：第 15 章） 答題步驟： （1）什么是資本(zbn)成本（2）有哪幾種計(jì)量形式（3）每種計(jì)量有什么作用 解答： (1)資本成本是指企業(yè)籌集并使用資本而發(fā)生的費(fèi)用。(2)其三種表現(xiàn)形式為：個(gè)別(gbi)籌資方式資本成本，綜合資本成本，邊際資本成本。(3)個(gè)別籌資方式資本成本包括債務(wù)、債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益，一般將債務(wù)和債券的 資本成為債務(wù)成本，將優(yōu)先股、普通股、留存收益的資本稱為權(quán)益資本，通過(guò)對(duì)各種籌資方式的比 較，籌資者可選擇成本最低的籌資方式籌集資金；(4) 綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本（WACC） ，

28、是企業(yè)融資各組成部分的加權(quán)平均，在進(jìn)行 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，用于判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否能夠降低綜合資本成本；(5)邊際資本成本是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本，當(dāng)企業(yè)追加籌資的資本歲籌資額增加 而發(fā)生相應(yīng)變化時(shí)，利用邊際資本成本可幫助企業(yè)找到最佳籌資決策。 20.比較企業(yè)實(shí)施現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)財(cái)務(wù)政策所產(chǎn)生的影響。 解答： 現(xiàn)金股利是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見(jiàn)的股利形 式 相比之下，股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在 外的一定數(shù)額的股票的行為；公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票， 且不參與每股收益的計(jì)算和分配。

29、庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等， 或在需要資金時(shí)將其出售。同時(shí)，還可以作為收購(gòu)措施、改善資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司股價(jià)等。 對(duì)于股東的意義：股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利 后股東則需繳納股息稅。在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，各種 因素很可能因股票回購(gòu)而發(fā)生變化的，結(jié)果是否對(duì)股東有利難以預(yù)料。也就是說(shuō)，股票回購(gòu)對(duì)股東 利益具有不確定的影響。對(duì)于公司的意義：進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值 公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)(xnho)、避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用、可以減少

30、外部流通股的數(shù)量，提高了股票價(jià)格，在一定程度上降低了公 司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。說(shuō)明一般公司債券的內(nèi)在價(jià)值取決于那些外部(wib)因素。1. 基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率是債券定價(jià)過(guò)程(guchng)中必須考慮的一個(gè)重要因素，在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，它風(fēng)險(xiǎn)最小，收益率也最低。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。2.市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低;反之， 在市場(chǎng) 總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降

31、，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。并且，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也 就越大。3.其他因素。影響債券定價(jià)的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹的存在可能會(huì)使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由 于通貨 膨脹而造成的購(gòu)買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時(shí)，匯率的變化會(huì)使投資者的未來(lái)本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價(jià)中得到 體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系是從哪些方面分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效的。 由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益

32、乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價(jià)值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多地風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以

33、分解為銷售成本率、銷售其它利潤(rùn)率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤(rùn)率變動(dòng)的原因定量地揭示出來(lái)，如售價(jià)太低，成本過(guò)高，還是費(fèi)用過(guò)大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在哪里。資產(chǎn)凈利率把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)

34、利用的綜合效果。權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說(shuō)明問(wèn)題產(chǎn)生的原因。企業(yè)可以利用什么樣的杠桿 可以導(dǎo)致什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，有什么關(guān)系。 HYPERLINK /s?q=%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86%E6%95%88%E5%BA%94&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 財(cái)務(wù)(ciw)杠

35、桿效應(yīng)的含義：財(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用(fi yong)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)包含著以下三種形式： HYPERLINK /s?q=%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9D%A0%E6%9D%86&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 經(jīng)營(yíng)(jngyng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 HYPERLINK /s?q=%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9D%A0%E6%9D%86%E7%B3

36、%BB%E6%95%B0&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股 HYPERLINK /s?q=%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%88%A9%E6%B6%A6&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)-利息-融資租賃積金-( HYPERLINK /s?q=%E4%BC%98%E5%85%88%E8%82%A1%E8%82%A1%E5%88%A9&ie=u

37、tf-8&src=wenda_link t /q/_blank 優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率) 復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得 HYPERLINK /s?q=%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86%E5%88%A9%E7%9B%8A&ie

38、=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。財(cái)務(wù)困境成本（破產(chǎn)成本）對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響（權(quán)衡理論）如果在存在公司稅情況下，企業(yè)價(jià)值以負(fù)債籌資為優(yōu)，在現(xiàn)實(shí)生活中是不可能的。因?yàn)樗麤](méi)考慮債務(wù)籌資增加風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)面臨著破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

39、在財(cái)務(wù)困境情況下，需要打官司、請(qǐng)律師、支付賠償金，而且需要緊急出售資產(chǎn)償付債務(wù)，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)被踐賣。這些損失構(gòu)成破產(chǎn)成本，或者稱為財(cái)務(wù)困境成本。負(fù)債籌資帶來(lái)的利息稅盾好處，與帶來(lái)財(cái)務(wù)困境成本（破產(chǎn)成本）之間應(yīng)該進(jìn)行權(quán)衡。此所謂權(quán)衡理論，即權(quán)衡負(fù)債資本和權(quán)益資本的好處，決定資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)候，企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候市值加上利息稅盾現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 四、計(jì)算（50 分,34 題） 假如你大學(xué)畢業(yè)后，因工作需要立刻準(zhǔn)備購(gòu)買一輛新的轎車。購(gòu)車大約要花費(fèi) 30 萬(wàn)元，你已經(jīng) 支付了 30%的首付款。 銀行的名義利率是 15%， 期限為 72 個(gè)月。 此后， 你的每月付款額將會(huì)是多少？ （貼

40、現(xiàn)率 1.25%， 期限為 72 期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)49.2925） 此項(xiàng)貸款的年實(shí)際利率是多少？；（貼現(xiàn)率 1.25%，期限為 12 期的復(fù)利終值系數(shù)1.1608）解： （1）令每月付款額為 A，則有 A(PVIFA1.25%,72)=30 萬(wàn)元（130%） A=21 萬(wàn)元/49.2925=0.42603 萬(wàn)元 （2）實(shí)際年利率： （1+15%/12） 1=1.16081=16.08%22. .財(cái)政部發(fā)行 50 年期，面值 200 億元國(guó)債，中標(biāo)利率 4.3%。2009 年 12 月 1 日開(kāi)始計(jì)息，每 半年付息一次（5 月 31 日、11 月 30 日、遇節(jié)假日順延） ，2059 年 1

41、1 月 30 日到期償還本金及到期 利息。請(qǐng)你計(jì)算該國(guó)債的實(shí)際年利率是多少？如果以該國(guó)債的實(shí)際年利率作為我國(guó)資本市場(chǎng)預(yù)期無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rf） ，某個(gè)時(shí)點(diǎn)的資本市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬率（Rm）是 15%，那么貝塔系數(shù)（ ）是 1.5 的股 票的預(yù)期報(bào)酬率是多少？解： （1）實(shí)際(shj)年利率： （1+4.3%/2） 1=1.043462251=4.346225% 根據(jù)(gnj)公式：Rk= Rf+( RmRf) (具體(jt)知識(shí)點(diǎn)見(jiàn) P407,及 P422 自測(cè)題 2)Rk=4.346225%+( 15%4.346225%)1.5=20.3268875%23.你是所在公司的首席財(cái)務(wù)官，為公司確立的最

42、佳資本結(jié)構(gòu)是 50%普通股，普通股成本是 15%，20% 的優(yōu)先股、優(yōu)先股成本是 6%，和 30%的負(fù)債、債務(wù)利息率是 7.5%，公司所得稅稅率 25%。計(jì)算： （1） 公司的加權(quán)平均資本成本是多少？（2）優(yōu)先股成本比債務(wù)利息率低，為何不能采用更多的優(yōu)先股融 資呢？（知識(shí)點(diǎn)：加權(quán)平均資本成本 P401） 解： （1）WACC1=50%15%+20%6%+30%7.5%(125%)=10.3875% (2) 債務(wù)資本成本：7.5%(125%)=5.625%, 5.625%6%, 雖然優(yōu)先股成本比債務(wù)利息率低，但采用更多的優(yōu)先股融資的成本高于債券資本成 本，故不采用。24.杜邦財(cái)務(wù)分析體系從其誕生

43、起備受財(cái)務(wù)分析人士青睞， 時(shí)至今日仍然被大多數(shù)公司用作經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析的有力工具。下面是可口可樂(lè)、默克制藥和福特汽車三家公司同年度的杜邦財(cái)務(wù)分析體系： 公司 Coca Cola Merk 制藥 Ford 銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率 17.94% 21% 7.44% 1.7 0.9 0.65 1.82 1.26 3.08 55.51% 23.81% 14.90%請(qǐng)你深入分析說(shuō)明這三家公司凈資產(chǎn)收益率差異形成的原因和各自尚需改進(jìn)之處。 （知識(shí)點(diǎn)：杜邦財(cái)務(wù)分析體系 P153） 可口可樂(lè)公司：凈資產(chǎn)收益率最高，原因在于其具有最高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)利用率高，具 有較好的銷售盈利水平和

44、融資能力。銷售能力尚需改進(jìn)，可口可樂(lè)公司可加大促銷宣傳力度，提高 銷售量。莫克制藥：凈資產(chǎn)收益率居中，原因在于其具有最高的銷售凈利率，盈利水平最高，同時(shí)有較好 的融資能力。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，需要提高總資產(chǎn)的利用效率。福特：凈資產(chǎn)收益率最低，主要原因在于其銷售凈利率低，周轉(zhuǎn)率速度慢，由于汽車制造業(yè)是資 本密集性企業(yè)，周轉(zhuǎn)速度不可能很高，需改進(jìn)的地方是提高其銷售能力。25.公司正打算購(gòu)買一輛商務(wù)轎車，向銀行申請(qǐng)了一項(xiàng) 899102 元、5 年期、零首付的汽車抵押貸款， 年利率 12%，銀行規(guī)定從購(gòu)買轎車的第一個(gè)月起，每月末等額還本付息。公司購(gòu)車時(shí)沒(méi)有發(fā)生其他 費(fèi)用，決定對(duì)此車按 10 年年限平均

45、法折舊，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值變價(jià)收入，使用期間其他現(xiàn)金費(fèi)用直接記 入管理費(fèi)用（貼現(xiàn)率為 1%，60 期的年金現(xiàn)值系數(shù)為 44.9550；貼現(xiàn)率為 0.067%，120 期的年金現(xiàn) 值系數(shù)為 82.2780）計(jì)算公司每月還本付息金額（只要算到元）（2）計(jì)算公司前兩個(gè)月應(yīng)記 。 ； 入財(cái)務(wù)費(fèi)用的每月利息金額 （要算到分） ； 假設(shè)公司在經(jīng)營(yíng)期間每月均能實(shí)現(xiàn)應(yīng)稅利潤(rùn)， （3） 適用 25% 企業(yè)所得稅稅率，并且債務(wù)利息稅后成本保持不變，計(jì)算汽車每月折舊產(chǎn)生現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； （4） 如果不考慮該車為公司服務(wù)產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流量，你認(rèn)為貸款購(gòu)車是否劃算？ 解： （1）設(shè)公司(n s)每月還本付息金額為 A APVIFA1%,60=899102 A=899120/44.9550=20000 元 知識(shí)點(diǎn)： （P64） I1=8991021%=8991.02 元 I2=899102(200008991.02