《項目投資管理倪》PPT課件

1、第五章 項目投資管理本章結構：第一節(jié) 項目投資概述第二節(jié) 項目投資的財務決策評價依據(jù)第三節(jié) 項目投資決策評價指標及其運用學習目標 通過本章的學習，熟悉項目投資的相關概念；掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容；掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法掌握;掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點；掌握投資項目的風險處置方法；熟悉項目投資評價指標的應用。知識要點 1項目投資的涵義、類型、計算期及資金的構成 2項目投資現(xiàn)金流量概念、估算 3項目投資基本方法及運用 4項目風險處置方法 大多數(shù)的父母和老師會不停地重復這樣一句話：“在學校時要好

2、好學習，畢業(yè)后就可以找到一份好工作，拿到一份高薪水，從此之后就可以過上幸?？鞓返纳盍恕！?但對于大多數(shù)的學生來說，“找到一份好工作”僅僅是一種手段而決非目的。他們并不把“找到一份好工作”看作是最終的目標。 我們要學會區(qū)分兩種不同形式的收入：線性收入和投資收入。 線性收入是指報酬的多少取決于付出時間的多少。薪水就是這樣一種線性的收入。你投入一個月的時間，就獲得一個月的報酬，不多也不少。 而投資收入的多少卻并不完全取決于所投入的時間。如果投資（包括金錢、時間及其他資源）獲得成功，你將從中得到持續(xù)不斷的回報；如果失敗，你將損失你的成本。舉例來說，租金、股息、專利權、版權利息等等都屬于投資收入。你在

3、最初要投入時間進行研究并投入金錢，如果成功，你就會獲得持續(xù)不斷的收入。引導案例-把握自己的收入方式 啟發(fā)投資決策的好壞會給整個企業(yè)的財務狀況造成一系列不可低估的影響，因而，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風險小的項目上去，對企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。案例討論： 1999年美國迪斯尼在香港擬新建兩個主題公園，一個是神奇王國，另一個是娛樂區(qū)，預計投資額為 2 億至 2.5 億美元，預計香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣工每年獲取 5000 萬美元的收益。試問該投資可行嗎？能否獲得預期收益？插入一些相關圖片和資料一、投資的含義和種類第一節(jié) 項目投資概述 投資是指

4、特定經(jīng)濟主體為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期內(nèi)向一定領域的標的物投放足夠資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。企業(yè)投資的分類1按照投資行為的介入程度直接投資：是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投 資。 間接投資：是指證券投資，即把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。2、投入的領域不同 生產(chǎn)性投資 非生產(chǎn)性投資3、按投資方向不同： 對內(nèi)投資：項目投資，將資金投放與為取得供企業(yè)生經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金的而形成的投資。 對外投資：證券投資4.按內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資有價證券投

5、資期貨與期權投資信托投資保險投資等等一、項目投資的含義（一）按項目投資的劃分 固定資產(chǎn)投資 新建項目投資 完整工業(yè)項目投資 更新改造項目投資二、項目投資的含義和特點（二）項目投資的特點投資內(nèi)容獨特（每個項目至少都涉及一項固定資產(chǎn)投資）投資金額大影響時間長（至少一個或一個以上營業(yè)周期）發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風險高三、項目投資的一般程序1提出投資意向性方案。2對于所提出的方案進行初步篩選。3估計投資項目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預計投資項目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關鍵。4確定資金成本。確定資金成本問題本身就是一項較為發(fā)展復雜的財務決策問題。5利用有關決策指標對投資方案進行評價。6對投資方案進

6、行風險性分析。風險分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對投資項目風險性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。7對投資項目的實施結果進行評價。 2、經(jīng)營期（記為p）：指從項目建成投產(chǎn)起到最終清理結束時為止所經(jīng)過的時期。 四、項目投資計算期及其構成 指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 1、建設期（記為s，s0）：指從投資建設時起到項目建成投產(chǎn)時為止所經(jīng)過的時期；項目計算期（n）=建設期（s）+經(jīng)營期（p）【例】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年。據(jù)此，可以估算出

7、該項目的如下指標：（1）建設期；（2）運營期；（3）達產(chǎn)期；（4）項目計算期。正確答案建設期2年運營期10年達產(chǎn)期1019（年）項目計算期21012（年） 【例多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。A.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額大，投資風險小B.項目計算期建設期達產(chǎn)期C.達產(chǎn)期運營期試產(chǎn)期D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間正確答案ABD答案解析項目投資的風險大，因此，A不正確；項目計算期建設期運營期，其中：運營期投產(chǎn)期達產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間，達產(chǎn)期指的是達產(chǎn)日至項目終結點的期間，所以，D不正確。 五、項目投資的內(nèi)容 指企業(yè)為使投資項目完全達到設計

8、生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。包括建設投資和流動資產(chǎn)投資兩項內(nèi)容。（一）原始投資指項目用于購置或安裝固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資。 指在建設期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。指項目用于取得無形資產(chǎn)發(fā)生的投資。 指建設投資中除固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資以外的投資，主要是開辦費投資。1、建設投資（1）固定資產(chǎn)投資（2）無形資產(chǎn)投資 （3）其他資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息項目總投資原始投資建設期資本化利息建設投資流動資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資項目總投資=原始投資+建設期資本化利息2、流動

9、資產(chǎn)投資（二）項目總投資 指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+ 建設期資本化利息建設投資=固定資產(chǎn)投資+ 無形資產(chǎn)投資+ 開辦費投資原始總投資=建設投資+ 流動資金投資投資總額=原始總投資+資本化利息公式總結：【例】有色公司擬新建一條流水生產(chǎn)線，需要在建設起點一次性投入固定資產(chǎn)投資280萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元，開辦費投資5萬元。項目建設期一年，建設期資本化利息20萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。項目建成投產(chǎn)第一年初投入流動資金40萬元，第二年追加投資10萬元。要求：計算項目固定資產(chǎn)原值、流動資金投資、建設投資、原始

10、總投資與投資總額。 固定資產(chǎn)原值=280+ 20=300(萬元) 建設投資=280+ 50+ 5=335（萬元） 流動資金投資=40+10=50（萬元） 原始總投資=335+ 50=385（萬元） 投資總額=385+20=405（萬元）XY公司擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資20 萬元，開辦費投資15萬元。第2年末建成投產(chǎn)，建設期資本化利息為10萬元，全為固定資產(chǎn)資本化利息。該生產(chǎn)線預計使用10年，期滿有凈殘值10萬元，直線法折舊，投產(chǎn)后第一年預計流動資產(chǎn)需用額為50 萬元，流動負債需用額為30萬元，該項投資發(fā)生在建設期末；投產(chǎn)后第二年預計流動資產(chǎn)需

11、用額為60萬元，流動負債需用額為30 萬元，該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。流動資金投資額在終結點收回。要求：計算該項目的下列指標： 1項目的建設期、經(jīng)營期、計算期2固定資產(chǎn)原值、年折舊額3流動資金投資額4建設投資5原始總投資6投資總額【解答】(1) 項目的建設期為2年；經(jīng)營期為10年；計算期為12年。（2）固定資產(chǎn)原值=100 + 10=110 (萬元)年折舊額=（110-10）10=10(萬元)（3）投產(chǎn)后第一年流動資金需用額=50-30=20(萬元)第一次流動資金投資額=20-0=20(萬元)投產(chǎn)后第二年流動資金需用額=60-30=30(萬元)第二次流動資金投資額=30-20=10(萬元)

12、流動資金投資額合計=30(萬元)(4)建設投資=100+20+15=135(萬元)(5)原始總投資=135+30=165(萬元)(6)投資總額=165+10=175(萬元)六、項目投資資金的投入方式原始投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種方式。 一次投入：集中一次發(fā)生，年初或年末分次投入：兩個或兩個年度；同一年度的年初和年末第二節(jié) 項目投資現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念 指投資項目在整個期間（包括建設期和經(jīng)營期）內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱。 這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金.貨幣資金；非貨幣資源的變現(xiàn)價值。1現(xiàn)金流出量的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要

13、包括：（1）建設投資：建設期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資；（2）墊支流動資金：項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金；（3）經(jīng)營成本：經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本）（4）上繳稅款：項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅） （5）其他現(xiàn)金流出量2現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括： (1)營業(yè)收入：項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入； (2)回收固定資產(chǎn)余值：處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入） (3)回收墊支流動資金：項目終止收回原墊付的營運資金。 (4)其他現(xiàn)金流入3現(xiàn)金凈流量（NCF

14、）的計算 項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 年現(xiàn)金凈流量（NCF） =該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量二、 現(xiàn)金流量分析的作用（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素 （二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況1、利潤的計算沒有統(tǒng)一的標準，在一定程度上要受會計政策的影響；2、利潤反映的是“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。 三、計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題和相關假設（一）估算現(xiàn)金流量應注意的問題必須考慮現(xiàn)金流量的增量必須利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)不能考慮沉沒成本因素區(qū)分相關成本和非相關成本充分關注機會成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響（

15、二）、現(xiàn)金流量分析的基本假設1、項目投資類型假設2、財務可行性分析假設 假設投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目。3、項目投資假設4、經(jīng)營期與折舊年限一致假設5、時點指標假設 建設投資在建設期內(nèi)有關年度的年初或年末發(fā)生，流動資金投資在期初發(fā)生。 經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生，項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點，但更新改造項目除外。 在項目計算期數(shù)軸上，0表示第一年的年初，1既代表第一年的年末，又代表第二年的年初，以下以此類推。四、項目現(xiàn)金流量簡化計算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項目建設期某年的凈現(xiàn)金流量= -該年發(fā)生的固

16、定資產(chǎn)投資 經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊+利息+攤銷該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項目，需投資2 000萬元，資金為銀行借款，利率為10%。項目建設期一年，使用壽命5年。建成投產(chǎn)后每年可獲凈利200萬元，固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，期末有凈殘值200萬元，另經(jīng)營期前兩年每年需歸還銀行借款利息220萬元。 要求：計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。解：項目計算期=1+5=6（年） 固定資產(chǎn)原值=2 000+2 000*10%=2 200（萬） 固定資產(chǎn)年折舊=（2 200-200）/5=400（萬） 項目計算期各年凈現(xiàn)金流

17、量計算如下： 建設期 NCF0=-2 000（萬元） NCF1=0 經(jīng)營期正常年度 NCF2-3=200+400+220=820（萬元） NCF4-5=200+400=600（萬元） 經(jīng)營期末一年 NCF6=200+400+200=800（萬元）【例題】某公司擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資400萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有40萬凈殘值。在建設起點一次投入借入資金400萬，建設期為1年，建設期資本化利息40萬元。預計投產(chǎn)后可獲得營業(yè)利潤40萬元。在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利息20萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。單純固定資產(chǎn)項目中的現(xiàn)金凈流量分析。提示步驟：先求固定資產(chǎn)

18、原值 、年折舊額、項目計算期 再求各年現(xiàn)金凈流量（二）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量建設期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的原始投資 經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤該年折舊該年攤銷額該年利息費用該年回收流動資金額 該年維持運營投資 流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。某年流動資金投資額（墊支數(shù)） 本年流動資金需用數(shù)截至上年的流動資金投資額本年流動資金需用數(shù)該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動負債可用數(shù)（由于流動資金屬于墊付周轉(zhuǎn)金，因此在理論上，投產(chǎn)第一年所需的流動資金應在項目投產(chǎn)前安排，即最晚應發(fā)生在建設期末。）【例】A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)第一年預計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負債可用額為

19、15萬元，假定該項投資發(fā)生在建設期末；投產(chǎn)第二年預計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負債可用額為20萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料估算下列指標：每次發(fā)生的流動資金投資額；終結點回收的流動資金?！敬鸢浮?投產(chǎn)第一年的流動資金需用額301515（萬元）第一次流動資金投資額15015（萬元）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額402020（萬元）第二次流動資金投資額20155（萬元） 終結點回收流動資金流動資金投資合計15520（萬元）明捷公司某投資項目需要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資400萬元， 開辦費投資20萬元，流動資金投資80萬元。建設期為1年，建設期資本化利息40萬

20、元，固定資產(chǎn)投資于建設起點投入，流動資金于建設期期末投入。該項目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有40萬元凈殘值。預計投產(chǎn)后第1年獲得稅后利潤20萬元，以后每年遞增10萬元，流動資金于終結點一次回收。根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金凈流量：【例】華星公司擬投資1280萬元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，鋪底流動資金投資200萬元，職工培訓等開辦費投資80萬元。項目建設期一年，建設期資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)與開辦費投資均于建設起點投入，流動資金于第一年末投入。該項目固定資產(chǎn)使用壽命為10年，按直線法提取折舊，期滿有殘值100萬元；開辦費于項目投產(chǎn)后分5年攤銷完畢；另從經(jīng)營期

21、第一年期連續(xù)5年每年歸還借款利息110萬元。預計項目投產(chǎn)后第一年至第五年凈利分別為10萬元、60萬元、100萬元、100萬元和100萬元，從第六年至第八年每年凈利潤為200萬元，第九年凈利潤為110萬元，第十年凈利潤為40萬元；流動資金于終結點一次收回。 要求：計算項目各年凈現(xiàn)金流量。解：項目計算期=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元） 固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬元） 經(jīng)營期前5年各年攤銷額=80/5=16（萬元） 項目計算期各年凈現(xiàn)金流量計算如下： 建設期 NCF0=-1000-80=-1080（萬元） NCF1=-200（萬元）

22、 經(jīng)營期正常年度 NCF2=10+100+16+110=236(萬元) NCF3=60+100+16+110=286(萬元) NCF4-6=100+100+16+110=326(萬元) NCF7-9=200+100=300(萬元) NCF10=110+100=210(萬元) 經(jīng)營期末一年 NCF11=40+100+100+200=440(萬元)2項目現(xiàn)金流量的構成3項目現(xiàn)金流量的計算本節(jié)總結1項目計算期與投資資金的確定第三節(jié) 項目投資決策評價指標及其運用？如何評價一個人？如何評價一個產(chǎn)品？如何評價政府政績？項目投資決策就是評價投資方案是否可行，并從諸多可行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過程

23、。而判斷某個投資方案是否可行的標準是某個方案所帶來的收益是否不低于投資者所要求的收益。兩個步驟：（1）預計項目的現(xiàn)金流量 （2）計算經(jīng)濟決策指標一、項目投資決策評價指標的含義投資決策評價指標：用于衡量和比較投資項目可行性、據(jù)以進行方案的定量化標準與尺度，由一系列指標構成主要有： 投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)部收益率是否考慮資金時間價值非貼現(xiàn)指標貼現(xiàn)指標PPARRNPVIRRPIROI性質(zhì)不同正指標反指標ARRNPVIRRPIROIPP數(shù)據(jù)特征相對數(shù)指標絕對數(shù)指標PPNPVARRIRRPIROI一、非貼現(xiàn)法(Non-discounted Methods)（一）靜態(tài)投

24、資回收期（Payback Period）法1、概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的時間。 2、計算公式 （1）當項目經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時：包括建設期的回收期M+第M年尚未回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量注：這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。（2）經(jīng)營期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時：未包括建設期的第三節(jié) 項目投資決策的基本方法【例】設貼現(xiàn)率為10%，有三項投資方案，有關數(shù)據(jù)如下表：期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060

25、046003300060006004600合計504050404200420018001800（1）單個方案： PP 期望PP，可行；反之，不可行。（2）互斥方案： 在滿足PP 期望PP的備選方案中，選擇PP最短的備選方案。優(yōu)點：概念容易理解，計算簡單；缺點：（1）沒有考慮資金的時間價值； （2）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 3、決策標準4、優(yōu)缺點會計收益率是項目經(jīng)營期內(nèi)年平均利潤與原始投資額之比。2、計算公式：優(yōu)點：計算簡單缺點：（1）沒有考慮時間價值； （2）不能正確反映建設期的長短及投資方式不同對項目的影響； （3）該指標無法利用凈現(xiàn)金流量信息。單個方案：ARR最低期望報酬率，可行

26、。反之不可行?；コ夥桨福簭目尚蟹桨钢羞x擇ARR最高的方案。（二）會計收益率法（Accounting Rate of Return）1、概念3、決策標準：4、優(yōu)缺點： 貼現(xiàn)法是考慮了資金時間價值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。 （一）凈現(xiàn)值（Net Present Value 縮寫為NPV）法 1、概念：凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 2、計算公式： 式中：It 各年現(xiàn)金流入 Ot 各年現(xiàn)金流出 NCFt各年現(xiàn)金凈流量 i折現(xiàn)率 n項目計算期 二、貼現(xiàn)法（Discounted Methods） 單個方案：NPV 0者則采納；NPV0

27、者則不采納； 互斥方案：應采用NPV 0中的最大者。 優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值； （2）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風險 （1）投資項目的資本成本 （2）企業(yè)要求的最低資金利潤率缺點：（1）不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率； （2）對投資額不同的項目難以進行優(yōu)先排序。 （3）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標準。5、優(yōu)缺點4、折現(xiàn)率的選擇3、決策標準（二）凈現(xiàn)值率（Net Present Value RATE ）法 凈現(xiàn)值率（NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。 優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，計算過程比較簡單。缺點：無法直

28、接反映投資項目的實際收益率。3、決策標準1、概念2、計算公式： 單個方案：NPVR0者則采納；NPVR0者則不采納； 互斥方案：應采用NPVR 0中的最大者。4、優(yōu)缺點 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益成本比率、利潤指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。2、計算公式： 式中：It第t年的現(xiàn)金流入量 Ot第t年的現(xiàn)金流出量（三）現(xiàn)值指數(shù)（Profitability Index縮寫為PI）法1、概念 單個方案： PI 1，則采納；PI 1，就拒絕； 互斥方案： PI 1的項目中，選PI最大的項目。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：

29、（1）考慮了資金的時間價值； （2）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風險 （4）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行優(yōu) 先排序3、決策標準缺點：（1）不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率； （2）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標準。（四）內(nèi)部報酬率（Internal Rate of Return 縮寫為IRR）法 內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 2、計算公式：式中： NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量 IRR內(nèi)部報酬率 n項目使用年限 兩種情況：（1）每年的現(xiàn)金凈流量不相等：試錯法+內(nèi)插法 （2）每年的現(xiàn)

30、金凈流量相等：內(nèi)插法 1、概念IRR 資本成本或必要報酬率，采納；IRR資本成本或必要報酬率，拒絕。 優(yōu)點：1、考慮了資金時間價值； 2、反映了投資項目的真實報酬率； 3、考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量。 缺點：非常規(guī)方案時，此法失效。在滿足條件的項目中，選擇IRR最大的投資項目。 3、決策標準 互斥方案：單個方案： 4、優(yōu)缺點1、當NPV0時，PI1，IRR基準收益率；2、當NPV=0時，PI1，IRR基準收益率；3、當NPV0時，PI1，IRR基準收益率。1、單個項目：IRR、NPV、PI結論相同；2、互斥項目：IRR、NPV、PI結論可能矛盾。（四） NPV 、PI、IRR指標之間的關系

31、（五）投資決策方法的比較第四節(jié) 項目投資決策評價指標的運用一、獨立方案財務可行性評價及投資決策 在項目投資決策中，獨立方案是指一組互相分離、互不排斥、各不相關的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。（二）獨立方案財務可行性評價（一）獨立方案概念只有完全具備或基本具備財務可行性的方案，才可以接受。1、獨立方案財務可行性評價指標主要指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率次要指標：靜態(tài)投資回收期輔助指標：會計收益率、投資報酬率2、決策標準（1）完全具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標均滿足。（2）完全不具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標均不滿足。（3）基本具備

32、財務可行性的條件：主要指標處于可行區(qū)間，次要指標、輔助指標處于不可行區(qū)間。（4）基本不具備財務可行性的條件：主要指標處于不可行區(qū)間，次要指標、輔助指標處于可行區(qū)間。 注意：完全不具備或基本不具備財務可行性的方案是不具備財務可行性的方案，應予拒絕；完全具備或基本具備財務可行性的方案是具備財務可行性的方案，應予接受。二、互斥方案財務可行性評價（一）互斥方案的含義 互斥方案是指一組方案相互關聯(lián)、互相排斥，方案組中各方案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會排斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。（二）多個互斥方案的優(yōu)選原則 1、原始投資相同，且計算期相同時，選凈現(xiàn)值較大的方案。

33、 2、原始投資相同，計算期不相同時，選凈現(xiàn)值率較大的方案。 3、原始投資不同，計算期相同時，利用差額內(nèi)部收益率IRR法。當IRRic時，選擇原始投資額較大的方案，當 IRR ic時，選擇原始投資額較小的方案。 Ic是設定的基準折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率IRR：是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（NCF）的基礎上，計算出的差額內(nèi)部收益率。 【例】某更新改造項目的差量凈現(xiàn)金流量為NCF0=-100000元， NCF1-5=26700元。要求：（1）計算該項目的差額內(nèi)部收益率指標。（2）分別就以下兩種不相關情況為企業(yè)作出是否更新設備的決策。 該企業(yè)的基準折現(xiàn)率為8%。 該企業(yè)的基準折現(xiàn)率為12%。 【例】某企業(yè)擬投資建設一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10