華為融資真相(共27頁)

1、華為的歷史就是一部中國(zhn u)企業(yè)內部融資較成功的歷史華為內部運行12年的虛擬(xn)股，一直被業(yè)內人士爭議不斷?；仡櫲A為公司員工持股始末，從“全員持股”到內部發(fā)行虛擬股，在股票的虛實轉換之間，其實質上是一種對分紅激勵(jl)制度和融資體系的大膽嘗試。對于華為公司而言，這是一套行之有效的體系。與華為公司同城的中興通訊期權激勵范圍不過數(shù)千人，而華為公司持股員工多達6.55萬人，接近一家大型上市公司的股東數(shù)。員工以銀行貸款購股，融資成本低廉，七年時間，內部融資超過270億元。對銀行而言，華為公司能夠長期維持良好的還貸信用，亦是優(yōu)質客戶。然而，這套支撐了華為12年高速成長的體系，目前因虛擬股涉

2、及銀行信貸被監(jiān)管部門叫停而面臨困局。在現(xiàn)行的法規(guī)框架之下，華為員工以“個人助業(yè)”的名義獲得的銀行信貸用于支持龐大的虛擬股體系，確實與“三個辦法一個指引”相抵觸，且蘊藏風險。如此曲折的制度設計，也揭示出中國現(xiàn)有期權制度的缺陷。國內現(xiàn)有的期權、員工持股制度在許多方面都存在高度規(guī)制，在實行法定資本制、堅持同股同權、缺乏分層次股權市場的大背景下，員工期權股票持有人的權益得不到保護，起不到長期激勵的效果。在這種特殊的背景下，使得“影子股權”等另類激勵反而更具備可行性。華為虛擬股信貸困局，也從另一個角度揭示出，中國完善公開市場的期權股權制度的必要性與緊迫性。有時監(jiān)管過于審慎，扼制了金融創(chuàng)新的可能，而中國的

3、制度創(chuàng)新不乏企業(yè)“違規(guī)”操作的推動。如果可以通過公開市場實現(xiàn)有效的激勵與融資，那么華為目前面臨的虛擬股信貸斷流，或許是一個好的轉機。每年此時，表現(xiàn)優(yōu)異的華為技術有限公司（下稱華為公司）員工們會被主管叫到辦公室里去，這是他們一年當中最期待的時刻。這些華為公司的“奮斗者”們會得到一份合同，告知他們今年能夠認購多少數(shù)量公司股票。這份合同不能被帶出辦公室，簽字完成之后，必須交回公司保管，沒有副本，也不會有持股憑證，但員工通過一個內部賬號，可以查詢自己的持股數(shù)量。往年，為了購買股票，這些華為公司的“幸運兒”還會簽署另外一份合同：工商銀行、平安銀行、中國銀行、建設銀行四家銀行的深圳分行每年為他們提供數(shù)量不

4、等的“個人助業(yè)貸款”，數(shù)額從幾萬到幾十萬元甚至更高，這些貸款一直被華為員工用于購買股票。不同消息來源均指出，四家商業(yè)銀行總計為華為員工提供股票貸款高達上百億元，直到2011年被叫停。2012年3月31日，華為董事會秘書處向華為員工發(fā)布關于2011年虛擬受限股收益分配操作及有關還款等資金安排的通知，明確2012年虛擬受限股只能通過自籌資金購買，銀行將不會再提供購買股票所需的貸款。虛擬受限股（下稱虛擬股），是華為投資控股有限公司工會授予員工的一種特殊股票。擁有虛擬股的員工，可以獲得一定比例的分紅，以及虛擬股對應的公司凈資產(chǎn)增值部分，但沒有所有權、表決權，也不能轉讓和出售。在員工離開企業(yè)時，股票只能

5、由華為控股工會回購。經(jīng)過十年的連續(xù)增發(fā)，華為虛擬股的總規(guī)模已達到驚人的98.61億股，在華為公司內部，超過6.55萬人持有股票，收益相當豐厚（見華為公司虛擬股歷年分紅收益表）。2010年，股票購買價格為5.42元，每股分紅2.98元，收益率超過50。2011年，預計分紅為每股1.46元，對比前一年大幅下滑，但收益仍非常豐厚?！敖衲赀€沒有明確具體哪一天開始配股溝通，但應該快了。”6月初，華為公司的一位員工說。分享華為華為員工手中的股票與一般意義上理解、法律所定義的股權并不是同一概念“財散則人聚?！边@句關于人與利益的關系的闡述，是任正非經(jīng)營管理理念中最有名的注釋，一直被國內企業(yè)家們奉為圭臬。20年

6、前，當許多中國企業(yè)家還在斤斤計較員工的薪酬與獎金計劃時，任正非就已經(jīng)通過分享公司股票的方式凝聚和激勵員工。1987年，任正非與五位合伙人共同投資成立深圳市華為技術有限公司（即華為公司前身），注冊資本僅2萬元，當時，六位股東均分股份。三年后，華為公司即自稱實行廣泛的“員工持股制度”。在電信、IT等高科技領域，各個公司最為核心的資源不是固定資產(chǎn)，而是掌握核心技術的員工，且行業(yè)內人員的流動性較大。正因如此，華為公司、中興通訊等公司之間對于核心員工的爭奪異常激烈，給核心員工配發(fā)公司股票和期權，以便留住人才，是這些高科技公司普遍采取的方法。自1990年起，華為公司員工開始以每股1元的價格購入公司股票，此

7、外，華為與各地電信、行業(yè)客戶成立的合資公司員工，也享有認購資格。當時每個持股員工手中都有華為所發(fā)的股權證書，并蓋有華為公司資金計劃部的紅色印章。每股1元的價格相當誘人。1993年，華為公司每股凈資產(chǎn)為5.83元，1994年每股凈資產(chǎn)為4.59元，1995年每股凈資產(chǎn)為3.91元，但每股1元的認購價格一直延續(xù)到2001年。在獲取銀行融資較為困難的初期，華為公司依靠這種內部融資的方式渡過了難關。1997年，華為的注冊資本增加到7005萬元，增量全部來自于員工股份。1998年至2000年，華為的內部股激勵機制一度讓華為的業(yè)績急速飚升。至1994年，為了規(guī)范各公司各種形式的員工持股計劃，深圳市出臺深圳

8、市國有企業(yè)內部員工持股試點暫行規(guī)定。但由于一些地方出現(xiàn)了內部職工股權證的非法交易，1993年、1994年國務院和原國家體改委兩次發(fā)文，要求“立即停止內部職工股的審批和發(fā)行”。1997年6月，華為公司對股權結構進行了改制，使其看起來相對簡單。改制前，華為公司的注冊資本為7005萬元，其中688名華為公司員工總計持有65.15的股份，而其子公司華為新技術公司的299名員工持有余下的34.85股份。改制之后，華為新技術公司、華為新技術公司工會以及華為公司工會分別持有華為公司5.05、33.09和61.86的股份。同時，華為公司股東會議決定，兩家公司員工所持的股份分別由兩家公司工會集中托管，并代行股東

9、表決權。雖然身為民營企業(yè)，華為還是將自己的員工持股方案上報了深圳市體改辦。當年11月，體改辦對華為公司內部員工持股方案作出批復，原則上同意其改制方案。2001年，深圳市政府頒布了新的深圳市政府內部員工持股規(guī)定，適用范圍擴大到了民營企業(yè)。當時的員工持股規(guī)定中明確規(guī)定，員工持股會（下稱持股會）負責員工股份的托管和日常運作，以社團法人登記為公司股東。具體而言，持股會要設置員工持股名冊，對員工所持股份數(shù)額、配售和繳款時間、分紅和股權變化情況均需記錄。在調離、退休以及離開公司時，將由持股會回購股份，所回購的股份會轉做預留股份。但華為公司的持股運作并不完全如上。在暫行規(guī)定中指出，股票的回購價格是上年的每股

10、凈資產(chǎn)價格，華為公司因為長期實行1元每股的認購價格，因而也長期實行了每股1元回購的做法。這給華為帶來一場訴訟。外界真正窺見華為公司股權的定價機制就是借由這起發(fā)生在2003年的訴訟。是年，華為公司的兩位資深員工劉平和黃燦，將其告上法庭。原因之一就是，華為公司是根據(jù)雙方合同中約定的以每股1元的價格，而不是以每股凈資產(chǎn)價格回購股票。兩位員工還認為，華為所用做增資的應付紅利中也應有自己的利益，他們應按照同股同權的原則享有股權的增值。華為員工與華為公司所簽署的參股承諾書中明確規(guī)定，員工辭職或因違反公司的規(guī)章制度被辭退等喪失持股資格之一的情況時，需要將所持股份以原值退回公司。這一規(guī)定有違于公司法規(guī)定的同股

11、同權原則。最終，深圳市中院和廣東省高院判兩位員工敗訴。廣東省高院認為，因為華為員工的股份沒有在工商登記按照規(guī)定，股份有限公司的登記只限于發(fā)起股東，非發(fā)起股東不需要登記，因此當時除副總裁紀平外，其余員工股東全部未在工商部門進行記名登記。所以關鍵的證據(jù)是華為與員工之間的合同，華為工會的持股數(shù)只能作為參考，原告的主張“沒有契約依據(jù)和法律依據(jù)”。在華為體系內外，這一案件波及甚廣，當時引起了國內的法律界和企業(yè)家階層的廣泛討論。了解此案的人士對財經(jīng)記者分析，劉平黃燦案的認定意味著，員工與公司之間只是合同關系，而非股東與公司的關系。在華為公司股票誕生起，華為員工手中的股票與法律定義的股權就不相同，員工不是股

12、東，而工會才是股東，員工享有的只是某種意義上的合同利益或者權益，而非股權。此時的“員工持股制度”更近乎于一種分紅激勵和融資手段。“虛擬股激勵”通過虛實之間的悄然轉換，華為在治理結構上已經(jīng)從一家號稱全員持股公司變成由兩家實體股東所控制的公司在兩位員工發(fā)難之前，華為公司其實已經(jīng)決意改變實行了十年的員工持股方案。1998年，華為公司高層赴美考察期權激勵和員工持股制度，一種名為虛擬股的激勵制度進入其視野。虛擬股的體系當中，明確了持股人沒有所有權、表決權，且這種股票不必經(jīng)過證券行業(yè)監(jiān)督管理部門繁瑣的審批程序，非上市公司的虛擬股體系也避免了公開市場所帶來的股價的波動影響。隨后，華為公司延聘人力資源公司韜睿

13、顧問設計了虛擬受限股體系。2001年7月，華為公司股東大會通過了股票期權計劃，推出了華為技術有限公司虛擬股票期權計劃暫行管理辦法。如此前的歷次改制一樣，這一計劃得到了深圳市體改辦批復同意。華為公司并不是第一家在中國采取虛擬股制度的公司，幾乎在它推出虛擬股的同時，1999年6月，上市公司上海貝嶺（600171.SH）推出了虛擬股權激勵計劃，授予部分員工一批模擬的股票，公司股價的增益為員工所得的獎金收益。此外，銀河科技（000806.SZ）也出臺了類似的做法。然而，與兩家上市公司不一樣，華為公司的虛擬股體系沒有公開市場的價格體系參照，華為公司采取的是每股凈資產(chǎn)的價格，相關凈資產(chǎn)的計算參照四大審計師

14、事務所之一的畢馬威公司的審計報告。但具體的計算方式并不公開，即使華為的高層員工也不得而知。這與玫琳凱等美國公司的虛擬股實踐不同，這些公司均采取聘用外部專業(yè)公司評估股價的辦法。推出虛擬受限股之后，華為公司員工所持有的原股票被逐步消化吸收轉化成虛擬股，原本就不具實質意義的實體股明確變?yōu)樘摂M股。當時，有兩個有利條件助推其在風平浪靜之中完成了體量巨大的實體股到虛擬股的轉變：一是，當時正值網(wǎng)絡泡沫破滅之時，華為公司正經(jīng)歷歷史上的第一個冬天，許多員工對公司股票的價值期望不高，且分紅收益較低。此外，任正非當時鼓勵大批員工“辭職再回崗”以便完成股票回購，包括董事長孫亞芳也參加了這一計劃。而包括李一男在內的一批

15、華為資深員工陸續(xù)離職創(chuàng)業(yè)，他們手中的股票也被回購到工會手中。華為公司股票在虛實之間的悄然轉換，意味著其在治理結構上已經(jīng)從一家號稱全員持股公司變成由兩個實體股東所控制的公司。1997年改制時，華為公司和華為新技術公司的股東會議決定，兩家公司員工所持的華為公司股份分別由兩家公司工會集中托管，此后，到1999年6月，華為公司工會以現(xiàn)金收購了華為新技術公司所持的5.05股份，同時收購了華為新技術工會所持有的21.24的華為公司股權。至此，華為公司兩家股東深圳市華為技術有限公司工會和華為新技術公司工會，分別持有88.15和11.85的股份。2000年12月，華為公司董事會決定，將華為新技術公司工會持有的

16、11.85的股權并入到華為公司工會，任正非獨立股東的地位在這次董事會上也第一次得到確認。華為公司將任正非所持的3500萬元股份單獨剝離，并在工商局注冊登記，他單獨持有1.1的股份，其余股份全部由華為公司工會持有。這種由任正非與華為公司工會并立的結構一直延續(xù)至今天。2003年，深圳市華為投資控股有限公司（下稱華為控股）成立，任正非持股1.0708，華為公司工會持有余下的股份，成立同時，華為公司工會就將所持股份全部轉給了華為控股有限公司。此時，華為公司股東就由原來的該公司工會持股98.92，任正非持股1.07，變更為華為控股持股99.98，華為創(chuàng)業(yè)元老副總裁紀平持股0.01。一年之后，華為技術有限

17、公司的股東再變更為華為控股和任正非，任正非持股1。此后至今，歷次增資后，華為技術有限公司、華為控股、華為工會、任正非繁復的股權關系比例小有調整，但框架未再有大的變更。而在華為控股成立的同時，華為公司原有的內部員工持股制度、期權激勵計劃也被平移至華為控股的平臺。為什么要設立一個全新的華為控股作為華為公司持股的主體？對此，華為公司和深圳體改辦在相關的行文當中均言簡意賅，大體稱為了國際化，更便于與戰(zhàn)略投資者合作。一位與華為公司曾經(jīng)有過深入接觸的律師分析認為，成立華為控股平臺，既便于華為旗下資產(chǎn)的資本運作，也使得本不透明公開的股權激勵體系更容易被股東掌握。對于華為公司的員工持股管理，其年報稱：持股員工

18、通過選舉產(chǎn)生股東代表，通過股東代表大會行使其應有的權利。而華為控股的公司章程也明確：公司最高權力機構為股東會，并具體寫明關于召集股東會議的方式與步驟。但事實上，虛擬股制度下，持股員工的權利僅限于分紅和股價增值收益，不涉及產(chǎn)權，而掌握實際權力的是華為控股股東會。記者查閱相關材料發(fā)現(xiàn)，在涉及華為控股增資擴股、分紅和人事任免等問題時，其股東會議歷次只有兩人參加任正非和孫亞芳，他們才是華為控股真正的兩家股東的代表。與當年聯(lián)想控股等公司的持股會最大的不同是，聯(lián)想持股最終將公司產(chǎn)權落實到了每個個人身上，而華為員工所持股票事實上只有分紅權，實體股東只有任正非一名，其他員工整體以社團法人存在，而社團法人體系下

19、，相互維系的關鍵并非股權，而是勞動合同。奮斗者的貢獻只有被認定為“奮斗者”的員工，才能參與配股華為公司一直都強調自己是100由員工持有的民營企業(yè)。2009年年報中，第一次對外披露其持股人數(shù)為6.1萬人。2011年年報披露，持股人數(shù)增至6.55萬人，華為目前的員工總數(shù)是14萬人。6萬余人持股，已相當于一家大型上市公司的持股人數(shù)。華為公司不斷通過調整股票的分配方式來維系整個組織的活力。2008年，華為公司微調了虛擬股制度，實行飽和配股制，即規(guī)定員工的配股上限，每個級別達到上限后，就不再參與新的配股。這一規(guī)定使得手中持股數(shù)量巨大的華為老員工們配股受到了限制，但是有利于激勵華為公司新員工們。2011年

20、4月，任正非與華為公司高層召開“如何與奮斗者分享利益”的座談會，華為輪值CEO胡厚透露，當時華為公司內部的一些統(tǒng)計顯示，由于長期坐享公司股票的豐厚分紅，出現(xiàn)了一些“怠惰”的員工。因此，華為公司出臺了許多具體措施去識別“奮斗者”。選擇“奮斗者”本身形成了某種內部競爭。華為在北京的一位員工因為家庭原因拒絕被調往國外，她便不再是“奮斗者”，因而失去了配股資格。在這次座談會上，任正非還表示希望持股較多、將要脫離一線的老員工主動把所持的股票數(shù)量降下來，以便給新進的“奮斗者”更多機會。他透露說，2011年已經(jīng)有許多老員工這樣做了，包括董事長孫亞芳，他本人也計劃在2012年減持部分股票。財經(jīng)記者采訪的大多數(shù)

21、華為員工在分紅后，即將紅利投入購買新的股票，“因為股票收益增長的幅度要比工資增長的幅度高得多”。在華為公司的心聲論壇上，有華為員工測算，在2000年投資的華為股票，十年之后，所持股票價值增長超過15倍。在房地產(chǎn)、股市投資形勢不明朗的情況下，華為內部股票是華為員工最可靠、穩(wěn)定的投資渠道。“我身邊沒有人不買?！币晃蝗A為員工說。虛擬股制度實行之后，華為公司的這套分紅激勵體系一路發(fā)展順利通過虛擬股增發(fā)的形式，華為獲得了大量的資金。華為控股相關材料顯示，自2004年開始至2011年，華為控股工會和任正非兩家股東新增持股63.74億股，總計增資275.447億元。其中，2011年一年，華為控股創(chuàng)紀錄地向兩

22、家股東增發(fā)17.35億股，任正非和控股工會總計出資達到了94.037億元（詳見華為控股增資表）。華為公司每年度發(fā)行股票數(shù)額，均由兩個實體股東按當年每股凈資產(chǎn)購買，然后，控股工會再發(fā)行等比例虛擬股出售給“奮斗者”們。2004年至今，華為員工以購買虛擬股的形式通過華為工會增資超過260億元。反觀華為公司的直接競爭對手中興通訊，其在A股上市以來累計募集資金不過24億元。2004年在香港上市，融資不過21億港元，融資力度高下立判。資深律師認為，華為虛擬股融資的制度要比上市公司期權股權激勵更具效果。上市公司股權激勵，只能發(fā)行新股，或者既有股東出讓老股，資源有限，而且要經(jīng)過股東大會批準，操作起來成本很高。

23、虛擬股則可以無限增加，股票來源不是問題。另外，內部發(fā)行，幾乎沒有監(jiān)管成本。唯一的問題是，員工持續(xù)投資于華為公司虛擬股的財力究竟有多強？“個人助業(yè)貸款”僅僅依靠薪資，華為公司員工顯然難以維系如此大規(guī)模和不斷增長的配股體系對許多正當青壯年的華為公司員工而言，每年的華為股票購買指標都是一個甜蜜的負擔。據(jù)華為公司員工透露，員工最高職級是23級。一般而言，工作三年的14級以上員工每年大約可分得數(shù)萬股，以最近三年5.42元的購股價格計算，需要幾十萬元的購股資金。而18級的那些較為資深的員工們，最多可以獲得40萬股左右的配股。僅僅依靠薪資，華為公司員工顯然難以維系如此大規(guī)模和不斷增長的配股體系。財經(jīng)記者了解

24、到，自2001年始實施虛擬股制度起，華為公司員工就從中國銀行、工商銀行、平安銀行和建設銀行四家銀行的深圳分行獲得貸款，用于購買虛擬股。華為員工持股制度的設立，遵循的是深圳市政府關于“內部員工持股”的系列規(guī)定。1994年，深圳市政府頒布深圳市國有企業(yè)內部員工持股試點暫行規(guī)定，其中明確提到，可以由公司非員工股東提供擔保向銀行或者資產(chǎn)經(jīng)營公司貸款。華為公司是民營企業(yè)，但其員工持股制度方案經(jīng)過了深圳市體改辦的批準。2001年，深圳市頒布新深圳市公司內部員工持股規(guī)定，適用范圍擴大到了民營企業(yè)。但是，華為公司員工的貸款的依據(jù)并非上文所提到的情況，因為貸款的名義是“個人助業(yè)”。一份華為員工與深圳工商銀行南頭

25、支行簽署的“個人助業(yè)貸款”合同顯示：貸款用途為“個人事業(yè)發(fā)展”，貸款期限三年，貸款利率為月利率0.4575，擔保方式為個人薪酬收益權及賬戶質押。南頭支行發(fā)放的“個人助業(yè)貸款”與工商銀行關于“個人助業(yè)”貸款的界定明顯有違。在工商銀行網(wǎng)站上，詳細清晰地說明了個人助業(yè)貸款的要件用于客戶本人或其經(jīng)營實體合法經(jīng)營活動所需小額、短期資金周轉的人民幣貸款。個人助業(yè)貸款的單戶貸款金額最高50萬元，貸款期限一般為六個月以內，最長不超過一年。對于個人助業(yè)貸款的發(fā)放對象，工商銀行還明確要求，貸款人必須具有合法的經(jīng)營資格和固定的經(jīng)營場所，能提供相關營業(yè)執(zhí)照等經(jīng)營證和經(jīng)營資質證明。但財經(jīng)記者采訪到的多位華為員工稱，他們

26、所得到的個人助業(yè)貸款并不需要提供以上證明。這些員工獲得的貸款與工商銀行對個人助業(yè)貸款的界定，無論用途、金額、期限和對象，均不吻合。除工商銀行之外，此外幾家商業(yè)銀行對個人助業(yè)貸款的界定不盡相同，貸款金額、時限和擔保差別巨大，但均明確要求是用于貸款者生產(chǎn)經(jīng)營所需。一家商業(yè)銀行人士對財經(jīng)記者表示，按照有關規(guī)定，不管以何種名目發(fā)放的貸款，都不能用來做配股資金。此行為違反了銀監(jiān)會發(fā)布的“三個辦法一個指引”。2010年2月，銀監(jiān)會發(fā)布個人貸款管理暫行辦法和流動資金貸款管理暫行辦法，規(guī)定個人貸款只能用于生產(chǎn)經(jīng)營和個人消費，銀行貸款不得用于固定資產(chǎn)、股權的投資。兩個“暫行辦法”與此前銀監(jiān)會頒布的固定資產(chǎn)貸款管

27、理暫行辦法和項目融資業(yè)務指引并稱為“三個辦法一個指引”。一系列貸款政策出臺的背景是，監(jiān)管部門希望能夠通過制度建設來避免銀行業(yè)的系統(tǒng)風險，其中，特別強調要防范貸款資金被挪用。此外，華為公司以個人助業(yè)貸款“助力”公司配股，與中國人民銀行發(fā)布的貸款通則中的第三條“不得用貸款從事股本權益性投資”以及和第四條“不得用貸款在有價證券、期貨等方面從事投機經(jīng)營 ”規(guī)定也不符。“如果用信貸資金去做股權投資，即使抵質押再完整也是絕對違反規(guī)定的?！鄙鲜錾虡I(yè)銀行人士指出，商業(yè)銀行不可能在貸款合同中寫“配股資金”之類的用途，所以只可能變相處理，變形為“個人投資經(jīng)營貸款”或者“個人助業(yè)貸款”。該商業(yè)銀行人士分析，由于個人

28、助業(yè)貸款，唯一的擔保就是質押的員工的工資收入，這對銀行來說風險較高，一旦公司運營出現(xiàn)問題，員工的工資收入也同時惡化，風險遠大于有房子或汽車等實體抵押物的其他類型的個人貸款。不過，記者采訪的數(shù)十名華為員工均稱，他們從未聽說過有員工和貸款銀行發(fā)生過違約行為。熟悉銀行業(yè)務的人士認為，華為員工的貸款中，可能有華為公司或者是其控股股東的參與，即華為公司方面可能有相應的貸款擔保。但在財經(jīng)記者獲得的華為員工與銀行的貸款合同當中，沒有顯示相關內容。財經(jīng)記者得到的華為公司員工貸款合同中，第十條明確規(guī)定了抵銷權：如果員工未按時足額償還貸款本金和利息，貸款人有權從借款人在該銀行處開立的任何其他賬戶，包括定期存款賬戶

29、中扣收相關款項。過去十年，華為員工究竟從四家商業(yè)銀行獲得了多少貸款用于內部配股？除了四家當事銀行之外，恐無人能說清楚。華為控股公司工商材料披露了華為工會歷年的增資擴股情況，自2004年開始到2011年，華為工會每年都會增資擴股，這些股票與華為工會的虛擬股股份平行對應。財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，七年之中，華為工會累計出資高達263億元。從不同渠道獲得的消息顯示，該類貸款的規(guī)模超過100億元。但這一數(shù)字未能得到監(jiān)管部門的證實。斷流之后在華為人聚集的天涯論壇上，各種貸款公司留下了提供貸款的廣告對于以貸款購買公司的股票，華為內部并無太多忌諱。2011年，在上海與華為員工溝通的時候，華為公司首席執(zhí)行官任正非為了

30、說明自己無意、無力從董事長孫亞芳手中回購股票，以回應自己逼退孫亞芳的傳聞，特意強調，自己購買公司股票的貸款還沒有還完。這個消息顯示，任正非自己也在使用貸款購買公司的股票。在那場關于華為接班人問題的討論中，大部分人的注意力都集中在前者，而少有人注意到：在國內金融市場中，信貸資金用于公司配股仍被視為禁區(qū)。一位華為內部員工透露，部分高級管理者每年購買華為虛擬股的貸款可能有上億元之巨。值得注意的是，在兩個“暫行辦法”出臺后，2011年，四家商業(yè)銀行仍在向華為員工提供“個人助業(yè)貸款”，直到一年之后，有關部門明令四家銀行停止對華為員工發(fā)放個人助業(yè)貸款，同時要求在2012年7月收回之前所發(fā)放的貸款。為什么施

31、行了十多年的銀行貸款會突然被認定違規(guī)？早在去年就有消息稱，四家銀行叫停華為員工虛擬股貸款的起因是此前國家審計署的一份報告：商業(yè)銀行對華為員工的“個人助業(yè)貸款”用于內部配股，該行為系屬違規(guī)行為，風險巨大。而銀監(jiān)會在調查后，明令四家商業(yè)銀行暫停發(fā)放華為虛擬股貸款。一位深圳銀監(jiān)局人士向財經(jīng)記者證實，的確曾接到有關叫停華為虛擬股貸款的命令。對于華為個人助業(yè)貸款一事，相關銀行負責人也閉口不談。2012年5月，在工商銀行深圳分行南頭支行的辦公室里，負責華為員工股票貸款事宜的負責人對財經(jīng)記者承認相關貸款被叫停之事，但是拒絕談及更多細節(jié)。在華為公司內部，關于銀行暫停員工個人股票貸款的事宜最早在2011年初即有

32、通告。2011年7月21日，華為控股工會財務處發(fā)布關于2011年虛擬受限股交款具體操作的通知，首次明確，由于國家相關政策調整，2011年各商業(yè)銀行停止操作個人助業(yè)貸款，員工認購資金需全部自籌。三個月后，2011年10月，華為董事會秘書處又發(fā)出關于員工提前償還銀行助業(yè)貸款及2012年配股交款相關事宜的通知，強調“由于一些原因”銀行暫停了對華為員工購買虛擬受限股貸款的支持。一位華為基層員工對財經(jīng)記者稱，從去年7月開始，華為控股工會開始不斷催促員工還款?！肮攧仗幒投靥庍B續(xù)向員工發(fā)通知，去年7月通知上還是銀行對員工購股貸款有嚴格要求，請?zhí)崆白龊脗€人資金安排，盡量使用自有資金繳款。到了今年3月31

33、日，公司就已經(jīng)明確通知，銀行停止個人助業(yè)貸款，員工認購資金需全部自籌。”在華為控股工會所下發(fā)的關于2011年虛擬受限股收益分配操作及有關還款等資金安排的通知中，華為對員工償還銀行貸款和內部借款給出了最后期限：銀行貸款需在2012年7月前全部還清，在2011年申請的內部借款也必須在4月30日前償還。資深財務人士認為，銀行叫停虛擬股貸款后，只要員工不會同時選擇回購股票，就不會對華為公司自身現(xiàn)金狀況帶來太大影響。華為公司2011年年報披露，華為公司手上現(xiàn)金相當充裕，該公司擁有現(xiàn)金及短期投資為623.42億元。另外，對于虛擬股的回購程序，華為公司曾經(jīng)規(guī)定過回購的比例，每年不能超過總數(shù)的25，在公司困難

34、階段，不能回購股票。在各種論壇上，華為員工們不乏對是否繼續(xù)參與此次配股的猶豫。財經(jīng)記者采訪中，還沒有華為公司員工表示不會再購買華為公司的股票。貸款的收回已然開始。2012年4月，華為2011年虛擬受限股分紅開始，不少華為員工查詢賬戶時發(fā)現(xiàn)，由于公司提前將銀行貸款和內部借款扣除，賬戶金額已經(jīng)變?yōu)榱?，還有相當多一部分員工在扣除分紅外，有債務未能還清。多位華為員工表示，自己工作后的積蓄大多都已經(jīng)投資在公司虛擬股上，連房子、車子都無法購買，要買新的股票只能去跟親戚朋友求助。過去半年之中，許多華為員工的朋友們都接到了籌借現(xiàn)金購買公司股票的電話。在華為人聚集的天涯論壇上，各種貸款公司留下了提供貸款的廣告。

35、2011年，在虛擬股貸款剛剛被叫停之時，華為公司曾經(jīng)提出可以協(xié)調公司內部借款。彼時，華為控股工會通知規(guī)定，職級18級及以上的較高級員工的認購資金全部自籌解決。職級17級及以下較低級員工，個人籌集資金有困難的可提交申請，由工會協(xié)調內部員工之間相互借款。內部借款比例不高于個人認購款總金額的60，借款的年利率為7.315，借款期限為2011年9月20日至2012年分紅發(fā)放之日，按照實際使用借款的具體天數(shù)計息。在2012年3月31日的通知當中，沒有再提“內部借款”事宜，華為員工們猜測，這一路徑也被堵死了。之后，華為公司提出，在4月底之前，華為持股員工如果不能還清銀行貸款或內部協(xié)調借款，華為控股工會將會

36、回購員工手中所持的華為股票。自愿申請由華為控股工會回購部分虛擬受限股的期限為4月15日到5月15日。在此期間，華為員工可提出書面申請交所在部門干部部薪酬管理員，經(jīng)干部部匯總后交工會財務處統(tǒng)一處理，回購價格為每股5.42元，即當年的每股凈資產(chǎn)價格。在華為公司內部的論壇上，甚至有華為員工發(fā)帖，希望以私人協(xié)議的方式兜售華為虛擬股。但他們其實無法完成虛擬股的交易，因為這些股票只能被出售給華為控股工會。所謂的出售只是另一種形式的借貸而已。“我們可以商定一個合適的利息，我保證給借錢的人一個最低的收益。”這位員工告訴財經(jīng)記者，“說到底，我們是簽一個借款合同，五五開分享稅后分紅?！比绻A為公司的分紅低于承諾的

37、借錢利息怎么辦？“那我也會保證對方的收益，損失我來承擔?！痹搯T工說，“但我相信公司的分紅應該絕對會不錯的，我有信心?！边@樣的信心看起來多少有些盲目。電信行業(yè)和宏觀經(jīng)濟的影響之下，華為的增長也不再像以前那樣迅速。2011年當中，華為銷售額增長明顯放緩，而華為的利潤則大幅下滑，分紅縮水過半（見華為歷年銷售收入和凈利潤圖）。在籌款還清貸款的同時，華為公司的員工們還要考慮另一個問題：一年一度的配股時刻已經(jīng)來臨，他們是否應該，以及如何籌資購買公司新增發(fā)的股票？目前，華為控股工會已經(jīng)通知員工，如果員工無力去購買今年的股票，其購股資格將會保留至明年，購股價格是2013年的價格?！疤摂M股”向何處去在現(xiàn)行的中國

38、法律體系之下，公開市場的期權股權制度使得期權制度很難成為一種真正有效的激勵“絕不可能！”財經(jīng)記者問及信貸斷流會不會危及現(xiàn)有虛擬股制度的實施時，一位華為高層非常堅決地說?！拔覀兊慕Y論是，華為實際上是分享制，而不是股份制，和股份沒關系?！焙途齽?chuàng)業(yè)公司總裁李肅說。此前，和君創(chuàng)業(yè)曾經(jīng)專門研究過華為的虛擬股制度?！胺窒碇剖呛侠淼摹９镜目刂茩嗳吭谌握鞘掷?，大家分享利潤?！睆脑缙诘膯T工持股，再到后來的虛擬股。在全員持股的說法之下，華為公司所實行的不過就是員工分紅激勵的手段而已。李肅認為，將分紅激勵解釋為員工持股，好處之一是，可以避免外界關于非法集資的攻訐。此后，經(jīng)過長期的發(fā)展，華為控股的虛擬股制度不完

39、全是市場化激勵制度，具有了融資的特征。而對于這套運作體系，即使華為公司的持股員工，也多語焉不詳，國內對相關虛擬股制度的立法、監(jiān)管也無明確內容。在虛擬股貸款斷流之后，華為公司究竟會怎樣調整他們的虛擬股制度？李肅認為，華為公司的股權迷局還未到最后見分曉之時?！瓣P鍵是在任正非之后，其他的股權怎么辦？是否會被切割？是實體股還是虛擬股？”華為公司為什么會選擇虛擬股，而非公開上市？過去多年，外界一直熱衷談論華為是否會上市的問題。幾位華為資深員工透露，在華為公司發(fā)展的早期，包括任正非在內，華為公司高層都曾經(jīng)談論過華為公司上市的問題，以及上市之后，華為公司員工所持股票價值飛漲的美好前景。但現(xiàn)在的局面之下，華為公司員工手中的虛擬股如何再回頭，轉化為實體股會是一個巨大的難題，這使得華為公司整體上市的可能性微乎其微。不久前，有華為中高層人士對財經(jīng)記者分析認為，華為公司可以將旗下的部分資產(chǎn)單獨剝離出去，融資甚至上市，比如已經(jīng)非常成熟的電信運營商業(yè)務板塊。在2008年前后，華為公司的確曾經(jīng)有意將