匯率風(fēng)險(xiǎn)PPT課件

1、第9章 市場風(fēng)險(xiǎn)管理9.1 市場風(fēng)險(xiǎn)概述市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場供求或價(jià)格因素（如利率、匯率、證券價(jià)格、商品價(jià)格與衍生品價(jià)格）發(fā)生不利變動(dòng)而使公司的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)或公司價(jià)值發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的不同，它可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)（包括黃金）、證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與衍生品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。它們分別是指由于利率、匯率、證券價(jià)格、商品價(jià)格和衍生品價(jià)格的不利變動(dòng)而使公司業(yè)務(wù)或價(jià)值遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)是最為主要的市場風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率水平或者利率結(jié)構(gòu)的變化引起金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生不利的變動(dòng)而帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。按照來源的不同，利率風(fēng)險(xiǎn)可以分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和隱含期

2、權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率（外匯資產(chǎn)的本幣價(jià)格）變動(dòng)使某一經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)值的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流以本幣度量的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，從而使該經(jīng)濟(jì)主體蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。根據(jù)表現(xiàn)方式，公司經(jīng)營活動(dòng)中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三類：第一，交易風(fēng)險(xiǎn)。第二，折算風(fēng)險(xiǎn)。第三，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。9.2 市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別9.2.1 利率風(fēng)險(xiǎn)的成因9.2.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因 經(jīng)濟(jì)主體由于匯率變動(dòng)而遭受的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要源于外幣敞口、跨貨幣交易與時(shí)間因素。9.3 市場風(fēng)險(xiǎn)度量市場風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可以使用度量指標(biāo)，也可以使用分析方法。市場風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)主要包括絕對(duì)價(jià)值指標(biāo)、收益率曲線、敏感性指標(biāo)、波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR等。9.3

3、.1 絕對(duì)價(jià)值指標(biāo)1名義價(jià)值2市場價(jià)值3公允價(jià)值9.3.2收益率曲線收益率曲線是指在由橫軸為各到期期限、縱軸為對(duì)應(yīng)的收益率的坐標(biāo)系中，把不同期限，但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收的收益率連接而成的曲線，用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：正向收益率曲線反向收益率曲線水平收益率曲線波動(dòng)收益率曲線9.3.3 Beta系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)因素敏感系數(shù)系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)主要反映證券收益率對(duì)證券所在市場以及其他因素變化的敏感程度。2. 風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)和套利定價(jià)模型9.3.4 金融衍生品的敏感性度量9.3.5風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk， VaR）是指在一定的持有期內(nèi)

4、，在給定的置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化給公司造成的潛在最大損失?？梢员硎緸椋?. 絕對(duì)VaR與相對(duì)VaR組合價(jià)值的確定方式主要有兩種：一是以組合的初始值為基點(diǎn)考察持有期內(nèi)組合的價(jià)值變化，即絕對(duì)VaR；二是以持有期內(nèi)組合的預(yù)期收益為基點(diǎn)考察持有期內(nèi)組合的價(jià)值變化，即相對(duì)VaR3. 邊際VaR、增量VaR和成分VaR邊際VaR是指資產(chǎn)組合中資產(chǎn)i 的頭寸變化而導(dǎo)致的組合VaR的變化；新增加的dw所帶來的VaR，即增量VaR；資產(chǎn)i的成分VaR恰好為資產(chǎn)i對(duì)組合VaR的貢獻(xiàn)份額，即當(dāng)一項(xiàng)新的資產(chǎn)被加入到資產(chǎn)組合中之后，其成分VaR應(yīng)該等于該項(xiàng)資的增量VaR4. 方差-協(xié)方差法方差-協(xié)

5、方差法的基本假設(shè)是：資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)的投資回報(bào)率滿足正態(tài)分布，從而資產(chǎn)組合收益率作為正態(tài)變量的線性組合也滿足正態(tài)分布。例題9.15. 歷史模擬法歷史模擬法是運(yùn)用當(dāng)前資產(chǎn)組合中各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史序列，從而得到重新構(gòu)造資產(chǎn)組合收益率的時(shí)間序列。例題9.2 6. 蒙特卡洛模擬蒙特卡洛法分兩步進(jìn)行：第一步，設(shè)定金融變量的隨機(jī)過程及過程參數(shù)；第二步，針對(duì)未來利率所有可能的路徑情景，模擬資產(chǎn)組合中各證券的價(jià)格走勢，從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaR。9.4 市場風(fēng)險(xiǎn)分析9.4.1缺口分析缺口分析是衡量利率變動(dòng)對(duì)公司當(dāng)期收益的影響的一種方法。它是將所有生息資產(chǎn)和付

6、息負(fù)債按照重新定價(jià)的期限劃分到不同的時(shí)間段內(nèi)。在每個(gè)時(shí)間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負(fù)債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該段時(shí)間段內(nèi)的重新定價(jià)“敏感性缺口”。缺口指標(biāo)分為絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)兩種，絕對(duì)指標(biāo)是用敏感性缺口（即利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的絕對(duì)差額）表示。相對(duì)指標(biāo)則是用利率敏感性系數(shù)（利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的的比率）表示。 表9-2利率變動(dòng)與凈利息收入變動(dòng)（假定借貸利率變動(dòng)一致）敏感性缺口利率敏感系數(shù)利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)利息收支變動(dòng)關(guān)系利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值大于1上升增加增加增加下降減少減少減少負(fù)值小于1上升增加增加減少下降減少減少增加零值=1上升增加=

7、增加不變下降減少=減少不變9.4.2 久期分析久期（即持續(xù)期）的大小反映了金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)利率變化的敏感程度。久期的具體計(jì)算是把每一期債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值除以債券價(jià)格得到每一期現(xiàn)金支付的權(quán)重，并將每一次現(xiàn)金流的時(shí)間同其對(duì)應(yīng)的這個(gè)權(quán)重相乘，最終合計(jì)出整個(gè)債券的加權(quán)平均到期期限。3. 久期分析久期缺口利率變動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值變動(dòng)關(guān)系負(fù)債價(jià)值變動(dòng)銀行市場價(jià)值變動(dòng)正值上升減少減少減少下降增加增加增加負(fù)值上升減少減少增加下降增加增加減少零值上升減少=減少不變下降增加=增加不變例題9.3 例題9.4 例題9.59.4.3 凸度分析1凸度與凸度分析2. 凸度的性質(zhì)對(duì)于息票債券而言，凸度總是正的；收益率和久

8、期給定時(shí)，息票率i越大，債券的凸度越大；通常債券的到期期限越長，債券的凸度越大，并且債券凸度增加的速度隨到期期限的增加越來越快；債券組合的凸度是組合內(nèi)各種債券凸度的加權(quán)平均；9.4.4 外匯敞口分析敞口就是風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。本部分所說的敞口是指狹義上的外匯敞口，也稱外匯敞口頭寸，分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸。單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權(quán)頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。單幣種敞口頭寸敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠(yuǎn)期凈敞口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸 =即期資產(chǎn)即期負(fù)債+遠(yuǎn)期買入遠(yuǎn)期賣出+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸總敞口

9、頭寸總敞口頭寸反映整個(gè)貨幣組合的外匯風(fēng)險(xiǎn)，一般有三種計(jì)算方法：（1）累計(jì)總敞口頭寸法。（2）凈總敞口頭寸法。（3）短邊法。在存在外匯敞口的情況下，匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來損失，從而形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。其分析原理類似于前面介紹的缺口、久期與凸度分析。9.4.5 盈虧平衡分析盈虧平衡分析的原理就是根據(jù)量本利之間的關(guān)系，計(jì)算項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，從而分析項(xiàng)目對(duì)市場需求變化的適應(yīng)能力。一般來說，盈虧平衡點(diǎn)是指企業(yè)既不虧又不盈或營業(yè)利潤為零時(shí)的銷售量。根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，盈虧平衡分析可分為靜態(tài)盈虧平衡分析和動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析。1. 靜態(tài)盈虧平衡分析靜態(tài)盈虧平衡分析是在不考慮資金的

10、時(shí)間價(jià)值情況下，對(duì)投資項(xiàng)目的盈虧平衡進(jìn)行分析。當(dāng)產(chǎn)銷量低于盈虧平衡點(diǎn)銷售量時(shí)，投資項(xiàng)目處于虧損狀態(tài)；反之，當(dāng)產(chǎn)銷量超過盈虧平衡點(diǎn)銷售量時(shí)，項(xiàng)目就有了盈利。當(dāng)企業(yè)在盈虧平衡點(diǎn)附近經(jīng)營，即銷售量接近于Qt時(shí)，投資項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大，或經(jīng)營上的安全程度很低，銷售量微小的下降都可能使企業(yè)發(fā)生虧損。2. 動(dòng)態(tài)盈虧平衡分析在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和所得稅等因素的條件下，項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)就是項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的那一點(diǎn)，即動(dòng)態(tài)保本銷售量就是使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的銷售量。9.4.6 敏感性分析敏感性分析通常是指單因素分析，它是在保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)要素（如利率、匯率、證券價(jià)格和商品價(jià)格等）的變化可能會(huì)

11、對(duì)投資項(xiàng)目收益、金融工具或資產(chǎn)組合的收益或公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值所產(chǎn)生的影響。例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏感性分析方法。缺口分析可用于衡量銀行的當(dāng)期收益對(duì)利率變動(dòng)的敏感性；久期分析可用于衡量銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。敏感性分析也是公司投資項(xiàng)目決策中的一種重要的分析方法。它可以用來衡量當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)時(shí)對(duì)該方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生了變動(dòng)就會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)效果，即表明該因素的敏感性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)損失后果較大；如果某因素在較大范圍內(nèi)變動(dòng)，才會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)效果，即表明該因素的敏感性弱，風(fēng)險(xiǎn)損失后果較小。通常作為敏感性因素的有：(1) 投資額，包括固

12、定資產(chǎn)投資和追加的流動(dòng)資產(chǎn)投資；(2) 項(xiàng)目壽命期；(3) 產(chǎn)品的產(chǎn)銷量；(4) 產(chǎn)品價(jià)格；(5) 經(jīng)營成本，特別是其中的變動(dòng)成本；(6) 項(xiàng)目壽命期末的設(shè)備殘值；(7) 折現(xiàn)率。對(duì)于投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，單因素敏感性分析是指假定影響投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的眾多因素中其他因素均保持預(yù)測值不變，只有一個(gè)因素的預(yù)測值發(fā)生變動(dòng)時(shí)對(duì)有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)所產(chǎn)生的影響程度的分析。例題9.69.4.7 情景分析情景分析（Scenario Analysis）是一種多因素敏感性分析方法，結(jié)合設(shè)定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時(shí)作用時(shí)可能產(chǎn)生的影響。一般的情景分析需要重新計(jì)算度量分析指標(biāo)，要注意考慮各種頭寸的相關(guān)關(guān)系和相互作

13、用。情景分析中所用的情景通常包括基準(zhǔn)情景、最好的情景和最壞的情景。9.4.8決策樹分析決策樹分析又可稱為概率分析，概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及其經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。決策樹由決策結(jié)點(diǎn)、機(jī)會(huì)結(jié)點(diǎn)與結(jié)點(diǎn)間的分枝連線組成。通常，人們用方框表示決策結(jié)點(diǎn)，用圓圈表示機(jī)會(huì)結(jié)點(diǎn)，從決策結(jié)點(diǎn)引出的分枝連線表示決策者可作出的選擇，從機(jī)會(huì)結(jié)點(diǎn)引出的分枝連線表示機(jī)會(huì)結(jié)點(diǎn)所示事件發(fā)生的概率。9.4.9 壓力測試壓力測試是通過測算公司在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失，分析這

14、些損失對(duì)公司盈利能力和資本金帶來的負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)單一企業(yè)、集團(tuán)和行業(yè)體系的脆弱性做出評(píng)估和判斷，并采取必要措施，特別是對(duì)于金融企業(yè)。壓力測試的目的是評(píng)估在極端不利的情況下的損失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法進(jìn)行模擬和估計(jì)。針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)可以采取的壓力情景包括但不局限于以下內(nèi)容：國內(nèi)及國際主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度向下波動(dòng)；貸款質(zhì)量惡化；授信較為集中的企業(yè)和同業(yè)交易對(duì)手出現(xiàn)支付困難；其他對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)帶來重大影響的情況。針對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)的壓力測試情景包括但不局限于以下內(nèi)容：市場上資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)不利變動(dòng)；主要貨幣匯率出現(xiàn)大的變化；利率重新定價(jià)缺口突然加大；基準(zhǔn)利率出現(xiàn)

15、不利于銀行的情況；收益率曲線出現(xiàn)不利于銀行的移動(dòng)以及附帶期權(quán)工具的資產(chǎn)負(fù)債其期權(quán)集中行使可能為銀行帶來損失等。 壓力測試情景還包括以下情況：銀行資金出現(xiàn)流動(dòng)性困難；因內(nèi)部或外部的重大欺詐行為以及信息科技系統(tǒng)故障帶來的損失等。 壓力測試情景根據(jù)假設(shè)程度的不同，一般包括輕度壓力、中度壓力以及嚴(yán)重壓力。三種壓力情景按照順序不斷增強(qiáng)，其中輕度壓力也比目前實(shí)際情況更為嚴(yán)峻。壓力測試方案應(yīng)包括本行壓力測試的目標(biāo)、程序、方法、頻度、報(bào)告線路以及相關(guān)應(yīng)急處理措施等內(nèi)容。公司應(yīng)在本行壓力測試方案的框架下開展各項(xiàng)具體的壓力測試工作。 公司壓力測試應(yīng)包括以下步驟和程序：確定風(fēng)險(xiǎn)因素，設(shè)計(jì)壓力情景，選擇假設(shè)條件，確定

16、測試程序，定期進(jìn)行測試，對(duì)測試結(jié)果進(jìn)行分析，通過壓力測試確定潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和脆弱環(huán)節(jié)，將結(jié)果按照內(nèi)部流程進(jìn)行報(bào)告，采取應(yīng)急處理措施和其他相關(guān)改進(jìn)措施，向監(jiān)管當(dāng)局報(bào)告等。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)壓力測試的結(jié)果，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)有重大影響的情形制定應(yīng)急處理方案9.4.10事后檢驗(yàn)事后檢驗(yàn)（Back Testing）是指將市場風(fēng)險(xiǎn)度量方法或模型的估算結(jié)果與實(shí)際發(fā)生的損益進(jìn)行比較，以檢驗(yàn)度量方法或模型的準(zhǔn)確性、可靠性，并據(jù)此對(duì)度量方法或模型進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)的一種方法。9.5 市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測9.5.1市場風(fēng)險(xiǎn)管理的組織框架9.5.2 市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測9.6市場風(fēng)險(xiǎn)控制限額管理常用的市場風(fēng)險(xiǎn)限額包括交易限額、風(fēng)險(xiǎn)限額和止損限額等；市場

17、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指對(duì)通過投資或購買與管理基礎(chǔ)資產(chǎn)收益波動(dòng)負(fù)相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或金融衍生產(chǎn)品來沖銷風(fēng)險(xiǎn)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理策略。當(dāng)原風(fēng)險(xiǎn)敞口出現(xiàn)虧損時(shí)，新風(fēng)險(xiǎn)敞口能夠盈利，并且使盈利能夠盡量全部抵補(bǔ)虧損。9.6.3缺口管理缺口管理就是通過調(diào)控利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間的差額，將風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸降低到最低程度，以獲取最大收益。它是公司防范利率風(fēng)險(xiǎn)，保證銀行利差最大化的重要措施。其基本做法就是在對(duì)利率變動(dòng)預(yù)測的基礎(chǔ)上，隨著利率變動(dòng)，調(diào)整敏感性資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及計(jì)劃期內(nèi)的敏感性缺口的正負(fù)與大小。公司采用何種方式防范利率風(fēng)險(xiǎn)，取決于利率變動(dòng)情況。即當(dāng)利率上升時(shí)，采用正缺口管理方式；而當(dāng)利率下降時(shí)，則保持負(fù)缺口。通過改變敏感性缺口的大小，達(dá)到利潤最大化。9.6.4 久期管理當(dāng)預(yù)測利率上升時(shí)，保持負(fù)久期缺口；當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，保持正久期缺口；并適時(shí)調(diào)整久期缺口，使公司價(jià)值增