日本金融制度的變遷

1、日本金融制度的變遷日本的近代金融制度始建于明治時期，從初期效仿英國到二戰(zhàn)后美國主導(dǎo)，日本金融制 度的政府管制色彩較為濃厚。經(jīng)過不斷發(fā)展，日本形成了以銀行為核心的金融模式，為經(jīng)濟 發(fā)展提供了有力支撐。但隨著金融革新的深入，泡沫經(jīng)濟的破裂，金融大爆炸式推進資本市 場變革，才能適應(yīng)近來金融形式日新月異的變化?，F(xiàn)代金融體系的建立（1872-20世紀(jì)40年代）明治維新后1872年日本公布國立銀行條例，受英國商人銀行主義的影響，日本的現(xiàn) 代銀行制度按照資金需要的不同性質(zhì)進行設(shè)置，由普通銀行、儲蓄銀行以及特殊銀行構(gòu)成， 分別履行作為商業(yè)銀行、大眾儲蓄機構(gòu)以及長期金融銀行的職能。銀行業(yè)之初企業(yè)與銀行關(guān) 系緊密

2、，銀行家通常由企業(yè)家兼任，成為“機構(gòu)銀行”。銀行業(yè)早期監(jiān)管較少，銀行數(shù)量發(fā) 展較快，一戰(zhàn)后的1927年發(fā)生大規(guī)模擠兌事件，稱為“昭和金融恐慌。此后，首個銀行法 開始實施，對銀行業(yè)有了最低資本金制度等監(jiān)管要求，行業(yè)整合使得銀行數(shù)目大幅度減少， 至1945年戰(zhàn)敗時，普通銀行數(shù)目由戰(zhàn)前1283家縮減為61家。二戰(zhàn)結(jié)束后，金融制度重建 受到美國金融主導(dǎo)，但基本沿襲戰(zhàn)前以及戰(zhàn)時的框架，形成了分業(yè)經(jīng)營、政府管制、間接融 資為特點的金融制度框架。經(jīng)濟增長期的金融制度（50年代-70年代中期）二戰(zhàn)結(jié)束后，金融業(yè)也成為日本管制最嚴(yán)的領(lǐng)域之一，分業(yè)經(jīng)營是金融制度最顯著的特 點。分業(yè)經(jīng)營包括：1、長短期融資業(yè)務(wù)分離

3、，2、銀行業(yè)與信托業(yè)分離，3、銀行業(yè)與證券 業(yè)分離，4、對中小企業(yè)金融的分離。從二戰(zhàn)時期延續(xù)至70年代中期，日本一直維持著以低 存款利率為中心的管制利率體系。其中國債利率成為決定其他金融產(chǎn)品利率的基礎(chǔ)，而存款 利率則存在著由日本銀行政策委員會決定的最高限度。通過設(shè)立外匯專業(yè)銀行與外匯指定銀 行制，日本通過外匯管理隔斷和防范外部經(jīng)濟變化對日本國內(nèi)經(jīng)濟的影響。以上利率管理需 要分業(yè)經(jīng)營，有可鞏固分業(yè)經(jīng)營，而內(nèi)外分離的制度又對此起了一定保障作用，因此三種特 征相輔相成。間接融資成為日本企業(yè)融資的主要方式。通過分業(yè)管理，直接融資與間接融資的界限劃 分較為清晰，但即使在直接融資領(lǐng)域，如債券市場，其發(fā)行金

4、額與利率等也受銀行影響。造 成間接融資壓倒直接融資的原因之一在于允許銀行持有股票，從而通過持股對企業(yè)形成控制 系統(tǒng)。金融自由化與國際化（70年代中期-90年代末初）背景：1971年與1973年的兩次石油危機使得日本經(jīng)濟進入低速增長時期，政府實施積 極財政政策。財政赤字?jǐn)U大造成國債發(fā)行增加，對流動性要求越來越高。銀行長期融資與短 期融資分離出現(xiàn)松動，長期信用銀行在整個銀行體系中份額下降至30%以下，利率管制使得 資金向不受利率管制的短期金融市場流動。1973年日元實行浮動匯率制后，內(nèi)外分離的管 制受到?jīng)_擊，國際化壓力日益強烈。1981年銀行法的修改使得銀行獲準(zhǔn)國債的窗口銷售、 交易并推出存款與國

5、債的組合金融商品。銀行業(yè)進入國債市場的發(fā)行與流通，進一步使日本 傳統(tǒng)銀行、證券分離出現(xiàn)裂痕。1984年日美日元美元委員會成立，以此為契機金融自由化 逐步推進。利率自由化：利率自由化是金融改革中另一重要因素。1979年為了完善短期金融市場， 允許發(fā)行可轉(zhuǎn)讓存款（CD），其利率不受限制，成為利率自由化第一步。日本的利率自由化 采用先定期后活期，先法人后個人，先大額后小額的原則進行。臨時利率調(diào)整法中的利 率管制對象不斷減少，還采用了市場利率聯(lián)動性定期存款等過渡性金融商品。至1993年6 月，定期存款利率實現(xiàn)完全自由化，1994年10月，除支票賬戶以外的活期存款也實現(xiàn)了自 由化。日本利率市場化的特點在

6、于1、日本利率市場化受到國際社會的推動與干預(yù)：銀行資金 供給長期占全社會融資主流，當(dāng)局缺乏推進利率市場化的醫(yī)院，而正是美國的直接干預(yù)，使 得市場化進程尤為迅速果斷。；2、日本利率市場化伴隨著市場化性質(zhì)的存款與貸款新品種， 比如大額CD，MMC，以平均融資利率決定短期優(yōu)惠貸款利率，通過不斷降低限額、放寬期 限、增加品種等方式擴大新金融產(chǎn)品的份額，從而達到存貸款利率市場化的目標(biāo)。3、日本 利率市場化推進分層循序漸進，先國債利率后存貸利率，先長期資金市場利率后短期資金市 場利率，先大額存款利率后小額存款利率，從1979年至1994年共用了 16年，具體推進中 較為審慎與保守，可保持經(jīng)濟金融的穩(wěn)定與持

7、續(xù)發(fā)展。而這種循序漸進，也是的日本為數(shù)眾 多的中小企業(yè)金融機構(gòu)大部分都存活下來，其正常經(jīng)營沒有收到較大影響。4、日本的利率 市場化并不完全。事實上利率市場化后，存款利率并不由各金融機構(gòu)通過市場資金供求決定， 而是受到貨幣管理當(dāng)局的限制。不同產(chǎn)品的利率需與國債或大額CD的利率掛鉤，各個金融 機構(gòu)必須支付統(tǒng)一的“市場利率”。放寬并廢除外匯管制：1949年制定的外匯及外貿(mào)管理法原則上禁止所有對外資本 交易，僅允許破格引進個別交易品種。1979年外匯法得到全面修改，居民外匯存款實 現(xiàn)了自由化。1984年日美日元美元委員會報告書發(fā)布后，撤銷了對日元匯兌業(yè)務(wù)的管 制，此后逐漸放松對歐洲日元的管制，允許外資

8、銀行參與日本信托業(yè)務(wù)等。資本市場的自由化：70年代后，日本公司債市場上存在許多制度方面的限制及約束， 使得大企業(yè)傾向于在海外市場發(fā)債，國內(nèi)公司債市場空洞化較為嚴(yán)重。1987年廢除了對公 司債發(fā)行業(yè)務(wù)的管制，采用國內(nèi)公司債評級制度；1988年4月引進申請制，取消發(fā)債協(xié)會。 1993年取消了受托制度，撤銷公司債發(fā)行額度管制措施，1996年公司債發(fā)行市場完全自由 化。自由化后的公司債市場降低了國內(nèi)公司債市場發(fā)行的成本，發(fā)行量大幅攀升。泡沫經(jīng)濟時代（90年代初）80年代也是日本金融業(yè)發(fā)展最為快速的時期，1990年日本利潤前10名的企業(yè)中有8 家金融機構(gòu)，而1980年尚無一家公司排至前10。金融業(yè)發(fā)展超

9、出實體經(jīng)濟，1979年至1989 年日本的金融資余額增長了 3.2倍，而同期的GDP只增長了 1.8倍，金融交易日趨活躍，金 融機構(gòu)開始設(shè)置大量的海外分支機構(gòu)。盡管利差不斷縮小，銀行收益仍不斷擴大，其主要收 益偏向純金融資產(chǎn)，股票資本收益對金融行業(yè)影響明顯。對于銀行業(yè)來說，城市銀行擴張迅 速，其資產(chǎn)規(guī)模，業(yè)務(wù)范圍均與地方銀行拉開較大差距。由于消費品物價在80年代與90年代均保持均衡，日本央行為了應(yīng)對日元升值保持了低 利率的寬松貨幣政策，并放松了對資產(chǎn)價格的管制。而80年代進行的金融自由化又意味著 國內(nèi)間接貸款與直接貸款相轉(zhuǎn)化，分業(yè)經(jīng)營的存在使得銀行通過設(shè)立住宅金融專門公司拓寬 銀行的貸出渠道，

10、導(dǎo)致這些非銀行機構(gòu)承擔(dān)了大量風(fēng)險。1991年資產(chǎn)泡沫破裂以后，非銀 行機構(gòu)紛紛倒閉，其持股銀行也產(chǎn)生了大量不良債權(quán)，從而日本經(jīng)濟步入失去的二十年。金融大爆炸（90年代中期）泡沫經(jīng)濟的破滅使得銀行業(yè)進入兼并重組大潮，對分業(yè)經(jīng)營的討論最終促使1993年關(guān) 于為了金融制度以及證券交易制度的改革完善有關(guān)法律的法律的實施，銀行業(yè)與證券業(yè)關(guān) 于分業(yè)之爭實際上成為90年代金融變革的核心。1993年通過的關(guān)于為了金融制度以及證 券交易制度的改革完善有關(guān)法律的法律規(guī)定不同行業(yè)間以行業(yè)子公司的方式實現(xiàn)向?qū)Ψ筋I(lǐng) 域的滲透，銀行可以擁有證券公司或經(jīng)營信托業(yè)銀行所發(fā)行的半數(shù)以上股票。但當(dāng)時不同行 業(yè)滲透設(shè)立的子公司還有一定業(yè)務(wù)范圍的限制。1996年，日本提出“金融大爆炸”，加快之 前循序漸進的放松管制步伐，全面實現(xiàn)國內(nèi)外資本賬戶的自由化，改革證券市場，放松對銀 行業(yè)的管制。1999年又進一步廢除對銀行子公司業(yè)務(wù)范圍的限制，從而取消了銀行業(yè)，證 券業(yè)與信托業(yè)的界限。2001年又進一步放開銀行兼營信托業(yè)的管制。金融大爆炸時期，多數(shù)政策與證券市場有關(guān)，如在證券市場實行登記注冊制，放開委托 交易手續(xù)費，廢止股票交易必須集中于證券交易所的規(guī)定，使得證券公司相互競爭，優(yōu)勝劣 汰。場外市場發(fā)展迅速，交易量與交易品種增多。