A股地產金融估值回調顯著

1、3敬請參閱報告結尾處的免責聲明圖表：全球股指漲跌幅全球主要股指漲跌：本周A股、港股上漲，美股下跌東興證券股份有限公司證券研究報告全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：數(shù)據(jù)更新至2022年7月15日。全球主要股指中，A股主要指數(shù)均下跌，上證50跌幅靠前，高達5.14 ，創(chuàng)業(yè)板指跌幅最小，達2.03 。港股三大股指本周均大 幅下跌，跌幅均超過6 ；除日經(jīng)225外，海外股指均有下跌，其中美股主要股指標普500、納斯達克指數(shù)分別下跌0.93 和1.57 。10-1-2-3-4-5-6-7-8-92%全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)從2010年1月4日開始。全球主要股指估值：A股

2、中創(chuàng)業(yè)板指略高于中位數(shù)1.全球主要股指PE（TTM）表現(xiàn)2.全球主要股指PB表現(xiàn)PE(TTM)來看，除創(chuàng)業(yè)板指估值高于中位數(shù)，其余指數(shù)均低于中值；PB來看，創(chuàng)業(yè)板指、納斯達克指數(shù)、標普500超過中位數(shù)， 其他均低于中值，其中英國富時100距離歷史最高值最接近（低19.56 ）、恒生指數(shù)距離歷史最低值最接近（高8.64 ）。2064121081614恒生科技中證500恒生指數(shù)恒生中國萬得全A英國富時100上證指數(shù)滬深300上證50納斯達克標普500創(chuàng)業(yè)板指（按最新值與歷史中值折價程度排序）當前值歷史中位數(shù)最大值最小值050100150200250300中證500納斯達克標普500英國富時100上

3、證指數(shù)恒生指數(shù)萬得全A恒生中國滬深300恒生科技上證50創(chuàng)業(yè)板指（按最新值與歷史中值折價程度排序）當前值歷史中位數(shù)最大值最小值p4敬請參閱報告結尾處的免責聲明全球主要股指估值分位數(shù)：恒生指數(shù)降幅最大1.全球主要股指PE（TTM）分位數(shù)2.全球主要股指PB分位數(shù)市盈率分位數(shù)來看，A股主要股指分位數(shù)較上周均下降，上證50降幅最大(下降22.70%)；除英國富時100小幅上升外(上升3.72%),港股 和海外股指均下降，恒生指數(shù)和恒生科技降幅明顯（-56.23%和-37.35%）。市凈率分位數(shù)來看，除英國富時100上升外(9.02%)，A股 股指、港股及海外股指分位數(shù)普遍下降，恒生指數(shù)降幅最大（下降

4、85.00%），標普500降幅最?。ㄏ陆?.61%）。 全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：分位數(shù)從2010年1月4日開始，德國DAX和日經(jīng)2257月4日起無數(shù)據(jù)。0%10%20%30%40%50%60%70%創(chuàng)業(yè)板指恒生科技上證50滬深300Wind全A標普500恒生中國上證指數(shù)英國富時100納斯達克恒生指數(shù)中證500PE(TTM)分位數(shù)0%20%40%60%80%100%標普500創(chuàng)業(yè)板指納斯達克上證50滬深300Wind全A上證指數(shù)英國富時100恒生科技中證500恒生中國恒生指數(shù)PB分位數(shù)p5敬請參閱報告結尾處的免責聲明全球主要股指估值表現(xiàn)：A股、港股、美股普遍下跌2.全球主要

5、指數(shù)估值水平：PB全球主要指數(shù)中，除英國富時100估值較上周小幅上漲外，A股、港股和海外主要股指PE(TTM)和PB與上周相比普遍下降，其中 恒生科技降幅明顯，PE(TTM)和PB降幅均為-8.89 。本周A股上證50估值下降最多，降幅分別為-5.65 和-4.50 ，創(chuàng)業(yè)板指跌幅 最小，PE(TTM)和PB升幅分別為2.10 和1.91 ，全頁資料來源：Wind、東興證券研究所；注釋：德國DAX和日經(jīng)2257月4日起無數(shù)據(jù)。0102030405060創(chuàng)業(yè)板指恒生科技納斯達克中證500標普500萬得全A英國富時100上證指數(shù)滬深300上證50恒生指數(shù)恒生中國1.全球主要指數(shù)估值水平：PE（TT

6、M）PE（本周）PE（上周）01234567創(chuàng)業(yè)板指納斯達克標普500恒生科技萬得全A中證500英國富時100滬深300上證指數(shù)上證50恒生指數(shù)恒生中國PB（本周）PB（上周）p6敬請參閱報告結尾處的免責聲明p7敬請參閱報告結尾處的免責聲明A股估值過去四年走勢對比：大部分指數(shù)仍然處于處于低點3. 滬深300PE（TTM）下跌，位于近4年最低4.創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）高于2019年1.上證指數(shù)PE（TTM）位于近4年最低2.中證500PE（TTM）位于近4年最低東興證券股份有限公司證券研究報告全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所10111213141516010203040506070

7、8091011122019202020212022282624222018161412010203040506070809101112201920202021202217161514131211100102030405060708091011122019202020212022757065605550454035300102030405060708091011122019202020212022p8敬請參閱報告結尾處的免責聲明大類行業(yè)估值表現(xiàn)：金融地產下降明顯1.行業(yè)估值水平：PE（TTM）2.行業(yè)估值水平：PB本周，除設備制造外，其余大類行業(yè)估值相比上周均下行。其中金融地產PE（ TTM）

8、、PB下降最顯著，分別為-6.78%和- 6.79%。設備制造本周估值較上周略有上升，PE（TTM）和PB分別上升了0.10%、0.03%。全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所05101520253035消費設備制造工業(yè)服務科技原材料資源能源交通運輸金融地產PE（本周）PE（上周）54.543.532.521.510.50消費設備制造原材料工業(yè)服務科技交通運輸資源能源金融地產PB（本周）PB（上周）PE（TTM）來看，農林牧漁、汽車、食品飲料等7個行業(yè)超過中位數(shù)，通信、有色金屬、傳媒等23個行業(yè)低于中值；PE當前值排名前三的行業(yè)是農林牧漁、國防軍工和消費者服務，排名后三的是銀行、建筑

9、和交通運輸。圖表：中信一級行業(yè)PE（TTM）表現(xiàn)行業(yè)PE：7個行業(yè)高于中值、23個行業(yè)低于中值全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所 注釋：數(shù)據(jù)從2010年1月4日開始，更新至2022年7月15日。160140120100806040200180200農 林 牧 漁國 防 軍 工消 費 者 服 務計 算 機食電汽品力車飲設料 源 備 及 新 能電機醫(yī)有電傳輕基綜綜家商紡通非建房石煤鋼交建銀子械藥色力媒工礎合合電貿織信銀材地油炭鐵通筑行金及制化金零服行產石運屬公造工融售裝金化輸用融事業(yè)當前值歷史中位數(shù)最大值最小值（按最新值與歷史中值折價程度排序）p9東興證券股份有限公司證券研究報告敬請參

10、閱報告結尾處的免責聲明圖表：中信一級行業(yè)PB表現(xiàn)行業(yè)PB：9個行業(yè)高于中值、21個行業(yè)低于中值全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所 注釋：數(shù)據(jù)從2010年1月4日開始，更新至2022年7月15日。PB來看，食品飲料、消費者服務、電力設備及新能源等9個行業(yè)高于中值，其他行業(yè)均低于中值；按PB當前值來看，排名前三的行業(yè)是食品飲料、消費者服務和電力設備及新能源，排名后三的行業(yè)是銀行、房地產和建筑。16141210864201820通 信傳 媒計 算 機房 地 產非 銀 行 金 融商 貿 零 售綜 合建 材醫(yī) 藥綜 合 金 融紡 織 服 裝建 筑銀 行家 電電石子油石 化交 通 運 輸機 械

11、鋼 鐵有 色 金 屬國 防 軍 工電 力 及 公 用 事 業(yè)農 林 牧 漁煤 炭基 礎 化 工汽 車輕 工 制 造食 品 飲 料電 力 設 備 及 新 能 源消 費 者 服 務當前值歷史中位數(shù)最大值最小值（按最新值與歷史中值折價程度排序）p10東興證券股份有限公司證券研究報告敬請參閱報告結尾處的免責聲明圖表：中信一級行業(yè)本周VS上周PE(TTM)表現(xiàn)本周VS上周PE：2個行業(yè)上升，28個行業(yè)下降全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所中信一級行業(yè)中，有2個行業(yè)PE(TTM)較上周上升，28個行業(yè)下降；其中，上漲的行業(yè)為電力設備及新能源、電力及公用事業(yè)，上漲幅度分別為2.05%、0.01%

12、；房地產、煤炭、銀行降幅居前，分別為-5.85%、-7.37%和-7.50%。706050403020100國 防 軍 工農 林 牧 漁消電計費新 力算者能 設機服源 備務及食 品 飲 料汽 車機 械電 子醫(yī) 藥輕電有工力色制事 及金造業(yè) 公屬 用基 礎 化 工傳 媒綜 合 金 融家 電商 貿 零 售紡 織 服 裝綜 合通 信非 銀 行 金 融建 材房 地 產鋼 鐵石 油 石 化交 通 運 輸煤 炭建 筑銀 行PE（本周）PE（上周）p11東興證券股份有限公司證券研究報告敬請參閱報告結尾處的免責聲明圖表：中信一級行業(yè)本周VS上周PB表現(xiàn)本周VS上周PB：1個行業(yè)上升，29個行業(yè)下降全頁資料來源

13、：同花順iFinD、東興證券研究所中信一級行業(yè)中，有1個行業(yè)PB較上周上升，29個行業(yè)下降；其中，僅有電力及新能源行業(yè)上漲，漲幅為2.06 ；房地產、煤 炭、銀行跌幅居前，跌幅分別為-6.16 、-7.18 、-7.50 。876543210者 能 設服 源 備食 消 及 電 醫(yī) 品 務 費 新 力 藥 飲料國 防 軍 工農電林子牧 漁計 算 機基 礎 化 工有 色 金 屬家 電汽 車機 械公輕用電傳工事力媒制業(yè)及造建 材紡 織 服 裝綜 合煤 炭交 通 運 輸綜 合 金 融商 貿 零 售通 信行 金鋼非建鐵融 銀筑石 油 石 化房 地 產銀 行PB（本周）PB（上周）p12東興證券股份有限公

14、司證券研究報告敬請參閱報告結尾處的免責聲明中信一級行業(yè)估值：地產金融及上游估值明顯下降全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所 注釋：三個分位數(shù)中有大于60%的則標為紅色，全部小于20%的標為灰色本周除電力設備及新能源、電力及公用事業(yè)估值上漲外，其余28個行業(yè)PE(TTM)均處于下跌態(tài)勢。其中，中游制造下降幅度較 低，除兩個上漲的行業(yè)外，機械、通信跌幅在均1%以內。上游及金融地產跌幅明顯，銀行、煤炭分別以-7.5%、-7.37%領跌， 非銀金融，農林牧漁、有色金融跌幅均超過4.5%。圖表：中信一級行業(yè)估值表現(xiàn)行業(yè)PE(上周，TTM)5年分位數(shù)3年分位數(shù)5年分位數(shù)10年分位數(shù)40.7161

15、2.0586.9084.4090.6091.2021.66100.0175.1092.9080.5061.0030.1196-0.3165.9045.5053.5051.1014.35890.401.701.000.508.692429.1051.5030.7015.3033.9217-0.80-1.20-1.3197.7081.9089.2087.6017.34356.400.008.8015.2049.575373.8041.5065.1078.9057.495947.5048.6069.3054.4017.132730.604.6013.4033.909.29620.2015.2014.

16、1029.8039.182264.2036.7062.2081.1019.988016.7069.0079.8069.309.45880.1044.0026.3013.1027.56816.0019.0026.0020.909.667037.0059.6043.2046.1016.429022.709.607.303.6040.60865.602.408.8015.2030.511913.9010.7026.4029.4016.49780.4019.9014.0030.2016.48687.8032.7034.8017.4019.73105.301.100.700.3011.876821.80

17、0.903.209.8021.05891.5064.3064.2056.3023.797935.902.303.0013.4057.8488-2.10-2.38-2.58-2.68-2.85-2.96-3.21-3.75-3.92-4.04-4.05-4.43-4.45-4.48-4.51-4.62-4.70-4.72-4.91-5.0999.4045.1063.3060.7013.616711.002.201.300.6010.4780-5.59-5.8568.300.900.500.209.362116.2010年分位數(shù)PB(上周，LF)77.804.571772.601.960254.7

18、02.74920.201.279821.001.017898.802.79666.401.457076.405.680530.603.799545.402.85070.101.524782.107.37058.303.39080.001.01793.003.974418.501.215911.401.457915.103.46998.403.73440.201.85113.901.65012.601.876910.901.86430.703.129517.902.245593.403.81668.401.229734.100.98368.101.623491.4081.8075.80電力設備及

19、新能源 電力及公用事業(yè) 機械通信 建筑 汽車綜合金融 消費者服務國防軍工 家電交通運輸食品飲料 基礎化工 石油石化 醫(yī)藥鋼鐵 商貿零售計算機 電子紡織服裝 綜合傳媒 建材有色金屬 輕工制造 農林牧漁非銀行金融 房地產煤炭 銀行5.0023-7.37-7.50周環(huán)比PE(2022E) 3年分位數(shù)29.277178.2016.556693.8022.283782.7012.15390.806.734148.7025.965496.2015.42246.4043.285156.1039.392848.4013.707723.5011.72540.4033.260740.2015.40386.407.

20、65810.2028.95552.407.582630.7014.020820.7032.20152.6024.55245.7013.47490.8014.02897.8017.27476.709.347520.1013.63352.6014.784836.7064.108299.0010.488518.407.228093.306.954526.304.31840.000.004.600.58520.000.000.00p13東興證券股份有限公司證券研究報告敬請參閱報告結尾處的免責聲明估值VS盈利變化：估值負貢獻上升明顯2022年初至今A股重要指數(shù)中下跌幅度均超過10%，下跌幅度較上周顯著擴

21、大。估值變化貢獻普遍超過70%，本周A股主要股指估值 均下降，估值負貢獻較上周上升明顯，其中上證50估值對年初以來跌幅貢獻由40.03%上升至60.44%， 滬深300由86.92%上升至 92.23%。圖表：2022年初以來盈利、估值對指數(shù)漲跌幅貢獻拆分2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所上證指數(shù)中證500滬深300上證50PE(TTM)變化盈利變化創(chuàng)業(yè)板指p14東興證券股份有限公司證券研究報告敬請參閱報告結尾處的免責聲明風險溢價：大小盤股風險溢價分化4.滬深300風險溢價僅高于均值2.中證500風險溢價略高于

22、均值加兩倍標準差1.上證指數(shù)風險溢價略低于均值加一倍標準差全頁資料來源：同花順iFinD、東興證券研究所 注釋：數(shù)據(jù)從2010年1月4日開始，更新至2022年7月15日01,0002,0003,0004,0005,0006,0009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%上證指數(shù)風險溢價均值+2sd -2sd上證指數(shù)（右軸）08,0006,0004,0002,00010,00014,00012,0005%4%3%2%1%0%-1%-2%-3% +2sd中證500風險溢價 均值-2sd中證500（右軸）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050001.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%