2021年7月債券市場風險監(jiān)測報告

1、2021 年 7 月債券市場風險監(jiān)測報告一、價格風險監(jiān)測2021 年7 月，債券指數(shù)上升，中債新綜合凈價指數(shù)上升0.99%至 101.19 點，中債國債凈價指數(shù)上升 1.51%至 120.54 點，中債信用債凈價指數(shù)上升 0.40%至 94.41 點。國債收益率曲線整體下行，1 年期國債收益率下行 29BP 至 2.13%，10 年期國債收益率下行 24BP 至 2.84%。國債期貨價格上升，10 年期國債期貨活躍合約結(jié)算價上升 1.86%至 100.26。債券市場波動性處于相對高位。7 月中債新綜合凈價指數(shù)、1 年期國債收益率和 10 年期國債收益率波動率1分別處于歷史值的 68%、71%和

2、 75%分位數(shù)。1 指數(shù)波動率是指數(shù)日變化率的標準差，其中指數(shù)日變化率=當日價格指數(shù)值/上一交易日價格指數(shù)值-1。收益率波動率是收益率率日變化量的標準差，其中收益率變化量=當日收益率-上一交易日收益率。990.0002%98.50.0001%980.0000%中債國債1年期到期收益率（%,左軸）收益率波動（右軸） 波動臨界值（右軸）0.00%10.20%1.50.40%20.60%2.50.80%31.00%3.5101.5101100.510099.50.0008%0.0007%0.0006%0.0005%0.0004%0.0003%指數(shù)日波動（右軸）中債新綜合凈價指數(shù)（左軸） 波動臨界值（

3、右軸）圖 1.1：中債新綜合凈價指數(shù)走勢及波動情況圖 1.2：1 年期國債收益率走勢及波動情況中債國債10年期到期收益率（%,左軸）收益率波動（右軸） 波動臨界值（右軸）0.00%20.20%2.50.60%0.40%31.00%0.80%3.5圖 1.3：10 年期國債收益率走勢及波動情況二、信用風險監(jiān)測7 月信用債違約規(guī)模上升。新增違約或展期債券 17 支，規(guī)模共計 123.24 億元，月度違約率 0.55%2。本月新增違約或展期企業(yè) 2 家，為藍光發(fā)展和泛?？毓?，除已違約或展期債券外還存續(xù)11 只 71.28 億元待償債券。信用利差小幅擴大。產(chǎn)業(yè)債方面，5 年期 AA 級產(chǎn)業(yè)債-國債利差

4、 154BP，環(huán)比擴大 3BP；5 年期 AA 級產(chǎn)業(yè)債-國開債利差120BP，環(huán)比持平。城投債方面，5 年期 AA 級城投債-國債利差137BP，環(huán)比擴大 3BP；5 年期 AA 級城投債-國開債利差 103BP，環(huán)比收窄 1BP。本月新發(fā)公司信用債隱含評級上升，7 月新發(fā)公司信用債平均隱含評級得分3為 85.51，環(huán)比上升 0.28，其中國企發(fā)債平均得分為 85.60，環(huán)比上升 0.23，非國企發(fā)債平均得分為 84.35，環(huán)比上升 2.20。非新發(fā)公司信用債隱含評級下調(diào)。7 月非新發(fā)公司信用債隱含評級指數(shù)495.66，環(huán)比下降 0.05%。其中國企指數(shù) 97.66，環(huán)比下降 0.02%，非

5、國企指數(shù) 81.14，環(huán)比下降 0.61%。隱含評級調(diào)整債券 239 支，其中下調(diào) 150 支，隱含評級下調(diào)率5為 0.71%，環(huán)比下降 1.30 個百分點。隱含評級調(diào)整涉及發(fā)行主體共 47 家，其中下調(diào) 38 家，下調(diào)主體數(shù)量排名前 3 的行業(yè)6分別為建筑業(yè)、制造2 月度違約率=本月新增違約或展期（含交叉違約）的公司信用債規(guī)模/本月發(fā)生兌付的公司信用債規(guī)模，其中公司信用債包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具、可轉(zhuǎn)債、可交換債等。剔除交叉違約后本月違約率為 0.22%。3 隱含評級得分以 5 分對應一個評級等級，將中債市場隱含評級等級 AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA、

6、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BB、B、CCC、CC、C 分別對應至 100 分、95 分、25 分。 4 公司信用債隱含評級指數(shù)是反映存量公司信用債券隱含評級變化情況的指數(shù)，以 2013 年 1 月為基期 100，逐月滾動計算。T 期指數(shù)值=T-1 期指數(shù)值（T 和 T-1 期同時存續(xù)債券在 T 期的平均隱含評級得分 / T 和 T-1 期同時存續(xù)債券在 T-1 期的平均隱含評級得分）。 5 公司信用債隱含評級下調(diào)率=隱含評級下調(diào)債券數(shù)/存續(xù)債券數(shù)。6 行業(yè)分類采用證監(jiān)會行業(yè)分類標準。 違約率-剔除提前到期(右軸)違約率(右軸)新增違約展期規(guī)模(左軸,億元)4.5%4.0%3.5

7、%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%400350300250200150100500業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。新發(fā)債得分國企發(fā)行量非國企新發(fā)債得分非國企發(fā)行量國企新發(fā)債得分075 (A+)1000080 (AA)300002000085 (AA+)500004000090 (AAA-)2018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/

8、102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07圖 2.1：違約或展期債券規(guī)模統(tǒng)計（億元）圖 2.2：新發(fā)公司信用債平均隱含評級得分走勢非國企指數(shù)國企指數(shù)隱含評級總指數(shù)10510095908580圖 2.3：非新發(fā)公司信用債隱含評級指數(shù)三、流動性風險監(jiān)測現(xiàn)券市場流動性小幅上升。7 月日均現(xiàn)券交易量約為 0.94 萬億元，環(huán)比上升 0.91%。日均現(xiàn)

9、券換手率7為 0.78%，環(huán)比持平。貨幣市場流動性上升。7 月七天基準回購利率（BR007）8平均為 2.21%，低于上月均值 14BP，平均高于公開市場操作利率91BP。月末 BR007 達到全月最高點 2.55%，低于上月高點 52BP。流動性分層幅度收窄。7 月中小銀行與大型銀行10平均融資利差為 1BP，環(huán)比持平，非銀機構(gòu)、非法人產(chǎn)品與大型銀行11平均融資利差分別為 11BP 和 10BP，環(huán)比下降 11BP 和 14BP。利率債與非利率債的擔保品利差1217BP，環(huán)比下降 11BP。7 日均現(xiàn)券換手率=現(xiàn)券交易量/期末托管量/交易天數(shù)。 8 基準回購利率（Benchmark Repo

10、, BR）是中央結(jié)算公司編制和發(fā)布的回購市場利率基準，是基于以利率債質(zhì)押的質(zhì)押式回購交易計算的成交利率加權(quán)中位數(shù)?；鶞驶刭徖拾ǜ粢购推咛靸蓚€品種，分別以 BR001 和BR007 表示。利率債包括記賬式國債、央行票據(jù)和政策性銀行債。 9 公開市場操作利率是指 7 天逆回購利率。10 大型銀行包括政策性銀行、國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行；中小銀行包括其他商業(yè)銀行和信用社。 11 大型銀行包括政策性銀行、國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行；中小銀行包括其他商業(yè)銀行和信用社。 12 擔保品利差是指質(zhì)押不同擔保品的融資利率差異。 2018/012018/022018/032018/042018/

11、052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/077天SLF利率7天逆回購利率BR00754.543.532.52

12、1.510.5140001.4%120001.2%100001.0%80000.8%60000.6%40000.4%20000.2%00.0%債券市場現(xiàn)券日均交易量（億元，左軸）日均換手率（右軸）圖 3.1：現(xiàn)券日均交易量及換手率圖 3.2：BR007 走勢（%）7四、債券市場結(jié)構(gòu)監(jiān)測債券市場總規(guī)模平穩(wěn)增長。2021 年 7 月末，債券市場總托管量13約為 110.30 萬億元，較上月增加 0.73 萬億元。規(guī)模同比增速13.34%，較上月回落 0.50 個百分點。短期公司信用債占比微升。7 月末存量公司信用債中短期融資券占比 9.09%，環(huán)比上升 0.06 個百分點，同比下降 2.51 個百

13、分點；從發(fā)行量上看，7 月新發(fā)公司信用債中短期融資券占比為 49.60%，環(huán)比上升 13.01 個百分點，同比上升 6.63 個百分點。五、債券市場杠桿率監(jiān)測債券市場杠桿率下降。7 月末市場總體杠桿率14為 1.12，環(huán)比下降 0.02，同比上升 0.02。機構(gòu)平均杠桿率15高于 2 倍的有 422全市場杠桿率1.052021/07,1.122020/07,1.101.151.131.111.091.072021/06,1.141.191.17家，占比 3.65%，環(huán)比上升 0.05 個百分點，類型以證券公司資產(chǎn)管理計劃、年金、證券公司為主。分類看杠桿率，商業(yè)銀行、信用社、保險機構(gòu)、證券公司、

14、非法人產(chǎn)品均下降；商業(yè)銀行中，全國性商業(yè)銀行16、農(nóng)村銀行類機構(gòu)17下降，外資銀行上升，城市商業(yè)銀行持平；非法人產(chǎn)品中，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、證券基金、基金特定客戶資產(chǎn)管理、信托計劃、社保基金、年金下降，證券公司資產(chǎn)管理計劃上升。2018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/02

15、2020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07圖 5.1：全市場杠桿率走勢14 市場總體杠桿率=托管量/（托管量-質(zhì)押式回購待購回余額），只統(tǒng)計質(zhì)押式回購待購回余額不為0 的機構(gòu)。 15 機構(gòu)平均杠桿率=機構(gòu)月均托管量/（機構(gòu)月均托管量-機構(gòu)月均質(zhì)押式回購待購回余額）。 16 全國性商業(yè)銀行包括國有及國有控股商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行及其分支行。 2018/012018/022018/032018/0420

16、18/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072018/012018/022018/032018/042

17、018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072018/012018/022018/032018/04

18、2018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072.62.42.22.01.81.61.41.21.0

19、全市場杠桿率商業(yè)銀行保險機構(gòu)證券公司信用社非法人產(chǎn)品圖 5.2：主要市場成員杠桿率走勢1.51.41.41.31.31.21.21.11.11.0商業(yè)銀行全國性商行農(nóng)村銀行城商行外資行圖 5.3：商業(yè)銀行杠桿率走勢3.02.52.01.51.0非法人產(chǎn)品證券基金 信托計劃商業(yè)銀行理財產(chǎn)品基金特定客戶資產(chǎn)管理保險產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理計劃圖 5.4：非法人產(chǎn)品杠桿率走勢10六、債券市場回購風險監(jiān)測回購擔保率上升。7 月末未到期質(zhì)押式回購總體擔保率18為109.84%，環(huán)比上升 1.11 個百分點；未到期買斷式回購總體擔保率為 107.82%，環(huán)比上升 2.48 個百分點。造成 100 萬元以上風險敞口19的資金融入方共 8 家，其中證券公司資產(chǎn)管理計劃 3 家、基金特定客戶資產(chǎn)管理 2 家、證券公