券商跑馬圈地新三板掛牌企業(yè)標準待定

1、 新意每日資訊2012年7月4日 HYPERLINK l B1 券商跑馬圈地新三板 掛牌企業(yè)標準待定“我們從去年年底開始就一直在招人，目前團隊人手太少，而且90%都扎在北京，現(xiàn)在外地的高新園區(qū)都沒有精力去跑了?！币患胰虉鐾馐袌霾块T負責人對記者感嘆。他表示，外地看似經(jīng)常搞個簽約儀式什么的挺熱鬧，但現(xiàn)在很多券商新三板的團隊主力都在北京，全力備戰(zhàn)業(yè)務開閘后的首批項目。 HYPERLINK l B2 1、券商呼吁場外交易市場改造交易機制 HYPERLINK l B3 2、融資添新品 股市影響有幾何 HYPERLINK l B4 3、引入做市商提高分級基金流動性 HYPERLINK l B5 E-SI

2、M6.0過濾QFII清算數(shù)據(jù)操作一、今日要聞券商跑馬圈地新三板 掛牌企業(yè)標準待定券商對擬掛牌新三板企業(yè)收取的中介費用在120萬-140萬之間無法覆蓋其成本“我們從去年年底開始就一直在招人，目前團隊人手太少，而且90%都扎在北京，現(xiàn)在外地的高新園區(qū)都沒有精力去跑了?！币患胰虉鐾馐袌霾块T負責人對記者感嘆。他表示，外地看似經(jīng)常搞個簽約儀式什么的挺熱鬧，但現(xiàn)在很多券商新三板的團隊主力都在北京，全力備戰(zhàn)業(yè)務開閘后的首批項目。隨著6月中旬非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)的出臺，新三板擴容腳步終于臨近。對于多年籌備新三板業(yè)務的券商來說，這項“很苦很累”的工作離收獲的季節(jié)不遠了。沖刺新三板 上述負責

3、人表示，除了目前大量的儲備項目，公司團隊還接觸了很多有意向簽約的企業(yè)，一旦政策明朗，簽約的比例將不小。“這些企業(yè)資質(zhì)甚至比已經(jīng)簽約的企業(yè)還要好，因為已經(jīng)簽約企業(yè)多是覺得35年上創(chuàng)業(yè)板無望的，而一些自認為2-3年能沖擊創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)還在選擇觀望?！北本┙鹑诖蠼侄?6號金陽大廈，一個未來的全國性場外市場將很快在這里誕生。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，北交所的籌備工作已基本完畢。另外，本報記者了解到，目前監(jiān)管部門正就多項新三板的配套措施在業(yè)內(nèi)征求意見。其中關于征求優(yōu)化推薦掛牌工作的通知將在近期召集各家券商負責人匯總意見，對掛牌企業(yè)標準的認定是這份通知最重要的組成部分?！疤潛p的肯定是也能上，但什么是比較好的企業(yè)？是否

4、有必要對其股本規(guī)模和營業(yè)收入做出要求？是否要做到1000萬的股本？如何去審查？這些都是非常重要的問題?！币晃恢行腿虉鐾馐袌霾块T總經(jīng)理對記者表示。在他看來，這將決定很多企業(yè)是否能夠順利在新三板掛牌或是何時掛牌的關鍵?！安贿^預計即便有相關的標準，也不會卡很多。”除了擬掛牌企業(yè)，作為中介機構的券商被認為是新三板擴容的最大受益者。據(jù)了解，此前在這一領域準備較早、投入較大的券商包括國信證券、西部證券等，目前項目儲備均超過100個。中信建投、金元證券也分別有40多家和40家的項目儲備。招商證券分析師羅毅認為，目前中關村擁有高新技術企業(yè)近2萬家，剔除已經(jīng)上市的200家，掛牌率不到1%，潛在儲備項目豐富。2

5、010年中關村企業(yè)總收入1.59萬億元，約占全國高新區(qū)的七分之一，假設掛牌率提升至5%，預計全國的國家級科技園都納入進來后，新三板市場的總市值可達7000億元。羅毅認為，做市商價差利得將增厚證券公司營業(yè)收入10%以上。券商“跑馬圈地” 盡管前景廣闊，但從目前來看，很多券商也只能是賠本賺吆喝。據(jù)記者了解，券商對擬掛牌新三板企業(yè)收取的中介費用在120萬-140萬之間，有人士透露，也有券商為承攬項目報出更低的價格?！斑@個費用是無法覆蓋券商成本的，也就是說，目前市場上幾乎沒有幾家券商新三板業(yè)務盈利。而對掛牌企業(yè)來說，掛牌成本卻很低甚至零成本。”上述券商場外市場部負責人表示。記者從一份各家高新園區(qū)新三板

6、掛牌優(yōu)惠政策匯總的文件中看到，國內(nèi)至少有25家高新園區(qū)為掛牌企業(yè)提供財政補貼或稅收優(yōu)惠政策。其中直接的市政府財政補貼金額、高新區(qū)補貼從50萬到290萬不等，多數(shù)補貼在100萬-200萬之間。“企業(yè)的積極性在逐漸提高，而且現(xiàn)在很多投資公司對新三板的熱情也很高，現(xiàn)在工作比前幾年好做一些了。”上述人士進一步表示。不過，他直言如果沒有相關園區(qū)的支持政策和補貼，企業(yè)的意向會大幅降低。他透露，上新三板有兩方面的成本，一是中介費用，盡管費用不高，但對小企業(yè)來說也是比較大的成本；企業(yè)掛牌后，將面臨各種規(guī)范化成本，包括稅收和財務方面的成本?！懊磕陜衾麧?00萬-500萬的企業(yè)在擬掛牌企業(yè)中已經(jīng)算好的，而且中小企

7、業(yè)本來就需要不斷投入，擴大規(guī)模。對企業(yè)來說，如果沒有政策支持，掛牌積極性將受影響?！彼硎荆瑑H從掛牌來看，券商確實撈不到什么好處，企業(yè)掛牌之后定向發(fā)行、私募債發(fā)行等融資行為才是券商所看重的。另外，擬引入的做市商制度也將為券商帶來買賣價差收入。此前，已有多家新三板掛牌公司通過IPO登陸中小板、創(chuàng)業(yè)板。從程序來看，這并不是真正意義上的轉(zhuǎn)板。受訪的多位新三板業(yè)務負責人表示，新三板和中小板和創(chuàng)業(yè)板應該是平行的市場，不存在高低之分。上述人士表示，不論從新三板團隊還是擬在北京成立的全國場外交易所的角度看，都希望把板塊建設好，培育出一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并且用完善的制度吸引企業(yè)長期留在新三板，這樣中介機構也可以有一

8、個持續(xù)的收入。而從一些券商總部的角度來看，確實有希望投行部門介入，推薦企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板甚至中小板的考慮?！敝行沤ㄍ蹲C券投資銀行總監(jiān)李旭東表示，從中長期來看，市場競爭還是要看綜合實力，中小券商的先發(fā)優(yōu)勢并不一定會演變成最終優(yōu)勢。從已經(jīng)轉(zhuǎn)板上市的掛牌企業(yè)來看，僅有一家企業(yè)選擇原主辦券商作為保薦機構就充分說明這一點。（證券日報） HYPERLINK l A1 返回二、行業(yè)動態(tài)1、券商呼吁場外交易市場改造交易機制記者日前獲悉，監(jiān)管層近期密集在上海、武漢、成都等地召開場外交易市場建設座談會。與會券商代表指出，下一步場外交易市場建設應重點改造交易機制，通過活躍交易來實現(xiàn)市場的融資功能。企業(yè)積極性不高在本輪調(diào)研

9、中，與會券商代表談及較多的一個議題便是現(xiàn)有場外交易市場融資功能不充分，優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入該市場積極性并不高，原因之一是存量轉(zhuǎn)讓的模式制約了融資功能的發(fā)揮。“目前的存量轉(zhuǎn)讓模式只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓一種，企業(yè)掛牌推薦程序上是推行備案制，但實際仍然為審核制，而且時間過長，這個周期一般在8個月左右，影響了企業(yè)融資進度安排?！币幻麉⒓幼剷娜檀肀硎尽Ｒ灿袠I(yè)內(nèi)人士指出，目前場外交易市場的影響力較小，中小企業(yè)掛牌成本較高，其中，企業(yè)需要支付給中介機構近百萬元費用。此外，一些優(yōu)秀企業(yè)還擔心進入場外交易市場會阻礙其日后進行首次公開募股（ HYPERLINK /ipo/ IPO）?！艾F(xiàn)有的情況是，場外交易市場的建設尚不夠

10、完善，融資功能的便捷性還不夠突出，企業(yè)的目光主要還是瞄準IPO，所以影響了該市場的大幅擴容?！焙暝醋C券場外交易業(yè)務人士表示。改造交易機制在證券業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)進入場外交易市場積極性不高，重要原因是現(xiàn)有交易機制不完善，導致市場交易不活躍，難以實現(xiàn)合理定價?！叭谫Y市場必須解決三個基本問題：能融資、定價合理、募集資金使用到位，實現(xiàn)上述功能最為關鍵的因素便是交易機制的改進。” HYPERLINK /cominfo/default_002673.htm 西部證券場外市場總部總經(jīng)理程曉明告訴記者。據(jù)了解，目前新三板市場仍然禁止自然人進入，交易制度只允許協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不能集合競價，使得交易不夠活躍，并且尚沒有

11、明確提出轉(zhuǎn)板制度，從而影響了機構投資者參與的積極性?！氨仨毐M快確立做市商制度，才能利用集合競價的優(yōu)勢活躍市場，而且還要放寬自然人進入門檻，以及突破200人的股東限制?！背虝悦鲝娬{(diào)，“下一步則是利用場外交易市場優(yōu)化公司的治理結(jié)構?！敝档靡惶岬氖?，在本輪座談會期間，與會代表也提到了部分券商開拓場外業(yè)務積極性不高的現(xiàn)象。據(jù)介紹，對于券 HYPERLINK /biz/ 商業(yè)務人士而言，新三板業(yè)務工作量大，甚至超過IPO，因為中國證券業(yè)協(xié)會需要審核券商的工作底稿，同時協(xié)會對券商從事新三板業(yè)務人員素質(zhì)要求高，必須達到一個項目配備一名注冊會計師、一名律師和一名研究員，導致券商成本高，多數(shù)券商仍是在賠錢賺吆喝

12、?！跋噍^場內(nèi)市場，場外交易市場業(yè)務門檻設定的過高必然影響中介機構的積極性，這個市場還是應該借助更多的市場化因素來發(fā)展?！币晃徊辉妇呙淖C券業(yè)人士表示。（證券時報） HYPERLINK l A2 返回2、融資添新品 股市影響有幾何日前有消息稱，在近日舉行的2012年第二次保薦代表人培訓會上，監(jiān)管部門有關人士表示，監(jiān)管部門將創(chuàng)新發(fā)行模式，主板公司非公開發(fā)債勢在必行。對此，接受記者采訪的有關人士認為，中小企業(yè)將成為發(fā)債主體;在股票市場“賺錢效應”較差的情況下，部分資金會轉(zhuǎn)而投資債市。中小企業(yè)將成為發(fā)債主體浙商證券研究所副所長詹詩華說，主板公司非公開方式發(fā)債募集資金的用途不再與固定資產(chǎn)投資項目掛鉤，可

13、以突破募集資金投向限制，并且不受累計債券余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%限制，可用于補充流動資金、改善財務結(jié)構等股東大會核準的用途。詹詩華說，發(fā)債券與發(fā)股票的最大區(qū)別是，發(fā)債是要按時還本付息的，而發(fā)股票則不存在這個問題，只是賺錢了需要給投資者分紅。也正由于此，往往容易使人們形成這樣一個概念：發(fā)股票比發(fā)債券劃算，沒有多少公司愿意選擇非公開方式發(fā)債?！暗珡牧硪粋€角度看，則并不一定是這樣的?！闭苍娙A說，這是因為：一是發(fā)債的成本特別是非公開方式發(fā)債的成本低于股權融資的成本，股權融資需要向券商等中介機構支付一大筆保薦承銷費用，而非公開方式發(fā)債不需要投入大量的推介費用。詹詩華同時說，從融資效率來看，通過股權融

14、資需要經(jīng)過的流程比債券融資復雜，所需等待的時間也比較長。目前公司債審核效率明顯提高，平均審核周期已縮短至1個月左右;如果上市公司要在股票二級市場上增發(fā)股票，從公司董事會提出增發(fā)議案，到董事會、股東大會審議、通過，再到報證監(jiān)會批準，沒有幾個月時間是不可能的?！皞谫Y還有一個優(yōu)勢，不存在公司權益被稀釋的問題，而股權融資則存在這樣的問題?！闭苍娙A說，在非公開方式發(fā)債募集資金的投向限制方面，也比增發(fā)股票要寬松得多，可以突破募集資金投向限制，并且不受累計債券余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%限制，因此對主板公司還是很有吸引力的。不過，廣州證券策略分析師張廣文則有不同看法，他說，從發(fā)債主體來看，因為中小企業(yè)在

15、銀行貸款困難，轉(zhuǎn)而申請非公開方式發(fā)債，主板市場上那些大盤股不太可能采取非公開方式發(fā)債來融資。目前的大型企業(yè)特別是國有大型企業(yè)不存在貸不到款，而是因為沒有尋找到合適的投資項目而不敢貸。因此，這類企業(yè)發(fā)債的可能性本不大。“非公開方式發(fā)債的利率會比銀行貸款利率高一些?！睆垙V文說，這也是中小企業(yè)需要考慮的問題。B股市資金不會被大量分流有人擔心這會分流股票二級市場的資金，但詹詩華說，事實上，這種擔心是多余的，因為在股市與債市之間的資金往往不是同一資金。“當然，股市長期低迷，賺錢效應很差的時候，也不排除部分股市資金流向債市，但這畢竟不是主流。”主板公司通過非公開方式發(fā)債是必要的，從宏觀層面看，我國長期以來

16、存在的“重股市，輕債市”的結(jié)果是主板市場過度集中于股權融資，忽視了債券融資，首發(fā)時“一次募足”的沖動，使股票市場資金壓力加大，市場上行困難，影響了投資信心，早就需要改變這種現(xiàn)狀了;從微觀層面看，企業(yè)融資無論過度依靠銀行貸款，還是過度依靠股票市場融資都是不可行的。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段債券融資并不是上市公司的主流融資意愿，2011年證監(jiān)會核準股票融資5087億元，公司債只有1704億元。2011年底，我國債券市場余額21.35萬億元，信用債占比不到20%。張廣文說，主板公司通過非公開方式發(fā)債，實際上發(fā)行私募債，這是我國拓寬企業(yè)融資渠道的又一條途徑，也是融資方式的創(chuàng)新，開始時的規(guī)模不一定很大，但這是發(fā)展

17、方向，今后的規(guī)模會越來越大。張廣文認為，主板公司通過非公開方式發(fā)債對目前股票二級市場的資金面產(chǎn)生的影響將表現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，在股票市場“賺錢效應”較差的情況下，部分資金會轉(zhuǎn)而投資債市。但另一方面，既然主板公司是通過非公開方式發(fā)行的債券，那么，在發(fā)行對象方面就會有所選擇，主要是針對機構投資者的，同時，從境外成熟的資本市場來看，投資債市的資金與投資股市的資金不會重疊，如社?；?、保險資金、公募基金在投資對象及其比例上都有嚴格的規(guī)定，因此，不會對股市資金帶來明顯的分流影響。C個人投資者不能直接“分羹”據(jù)悉，主板公司非公開方式發(fā)債價格由發(fā)行人與保薦人通過市場詢價確定;可以采用儲架發(fā)行制度，允許

18、上市公司一次核準，分次發(fā)行，發(fā)行人獲得核準后可在兩年內(nèi)分期發(fā)行完畢，但首期發(fā)行不能低于發(fā)行總額的50%。張廣文說，對于防范非公開方式發(fā)行債券的風險問題，主要在于管理層對發(fā)債主體準入條件、信披標準、資信評級要求、投資者保護制度以及投資者適當性管理?！爸劣谥靼骞痉枪_方式發(fā)債是否需要擔保的問題，我認為不能一概而論?！睆垙V文說，如果發(fā)債主體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，償債能力強，信用好，也可以不要第三方擔保。監(jiān)管重點是產(chǎn)品設計和償債能力、現(xiàn)金流水平，與發(fā)行主體未來的報表盈利情況關聯(lián)不大，因為即使企業(yè)未來虧損，但剔除固定資產(chǎn)折舊、或有費用和損失等因素，公司仍可能有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以按期兌付。不過，張廣文同時認為，

19、在一般情況下，相對于非上市公司來，上市公司在這方面應該略勝一籌，特別是主板上市公司更是如此。達不到上述要求的公司非公開方式發(fā)債，擔保還是必要的?！鞍凑沼嘘P規(guī)定，商業(yè)銀行不得作為擔保主體。”“收益水平高低也是影響債券購買主體行為的因素之一。”詹詩華說，以公司債為例，2012年上半年絕大多數(shù)公司債利率已具備一定的成本優(yōu)勢;在投資者構成中，機構投資者占據(jù)主導，超過95%的公司債由包括基金、保險公司和券商在內(nèi)的機構投資者認購，商業(yè)銀行也開始進入交易所市場。相信主板公司以非公開方式發(fā)行的債券也與此基本相同。目前我國的民間資金很多，也需要尋找到一個出口，而債市不失為一個比較可行的去處。政府方面對于地方債的

20、發(fā)行持限制態(tài)度，而對于私募債的發(fā)行則持支持態(tài)度就說明了這一點。“主板公司通過非公開方式發(fā)行的債券，雖然個人投資者不會直接成為其發(fā)行對象，但事實上可以通過購買公募、私募產(chǎn)品間接參與?！闭苍娙A說。（金融投資快報） HYPERLINK l A3 返回3、引入做市商提高分級基金流動性在基金業(yè)的大家庭中，分級基金以其獨特的產(chǎn)品設計和套利模式，引得保險、券商資管等眾多機構投資者趨之若鶩。日前，在由萬家基金舉辦的主題為“探尋A股投資變革之力”的中國指數(shù)分級基金投資發(fā)展論壇上，多家保險公司和券商資管的投資經(jīng)理表示，業(yè)內(nèi)配置一定數(shù)量的分級指數(shù)基金已成常態(tài)，目前買賣分級指數(shù)基金的最大障礙在于流動性缺失，需要通過做

21、市商等手段解決流動性問題。分級模式“攻守兼?zhèn)洹痹诒ｋU公司和券商資管的眼里，相較于其他主動型分級基金，分級指數(shù)基金最大的優(yōu)勢在于投資透明度高、杠桿計算簡單，而且低風險份額的固定收益端更有保障。他們也由此認為，分級指數(shù)基金的現(xiàn)有產(chǎn)品設計，不僅可以提供更清晰的杠桿投資和更穩(wěn)定的固定回報，并且一、二級市場之間的套利模式也頗具誘惑力，可謂是“攻守兼?zhèn)洹钡暮眠x擇。“許多朋友都配了分級指數(shù)基金，而且也向我推薦了，所以我特地過來學習一下”，某券商資管的投資經(jīng)理向中國證券報記者表示，“在目前市場背景下，分級指數(shù)基金的低風險份額的投資價值凸顯，而高風險份額伴隨著市場的不斷下跌，也提供了低位介入的機會。整體而言，分

22、級指數(shù)基金還是面臨一個不錯的介入機會?！被饦I(yè)內(nèi)人士指出，指數(shù)分級基金是一種新的理念，將深刻改變中國的投資模式?！捌湄S富的交易策略和獲利機制，促使金融市場的各個參與主體都能開拓出新的業(yè)務創(chuàng)新機遇，實現(xiàn)多方共贏。分級機制的設計、標的指數(shù)的特征、波動性和流動性，是選擇指數(shù)分級基金的三方面關鍵因素?！彼f。盈利方法“多策略”事實上，伴隨著各家基金公司的不斷深度挖掘，分級指數(shù)基金的隊伍近年來快速壯大，并成為現(xiàn)有分級基金中的中流砥柱。而多樣化的分級指數(shù)產(chǎn)品，也為機構投資者提供了多樣化的投資或套利選擇。以即將推出的萬家中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級基金為例，機構投資者買入該分級指數(shù)基金可以秉承三種投資策略。萬家基金量化投資部總監(jiān)吳濤介紹說，第一種是中長期持有，分享市場成長，即精選了一個成長速度與成長數(shù)量并重的最