財務(wù)報表分析概述及風(fēng)險分析課件

1、第二章 財務(wù)報表分析第一節(jié) 財務(wù)報表分析概述第二節(jié) 財務(wù)比率分析第三節(jié) 現(xiàn)金流量與風(fēng)險分析第1頁，共87頁。學(xué)習(xí)目標(biāo) 熟悉公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法 熟悉會計分析目的與步驟，了解會計數(shù)據(jù)調(diào)整的基本內(nèi)容 掌握趨勢分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和財務(wù)比率分析的基本方法 掌握公司經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況的評價指標(biāo)和分析方法 掌握公司盈利能力、增長能力的驅(qū)動因素 明確財務(wù)分析在公司前景分析和價值評估中的作用第2頁，共87頁。第一節(jié) 財務(wù)報表分析概述一、經(jīng)營分析與財務(wù)分析框架二、財務(wù)報告構(gòu)成與特征三、財務(wù)報表分析的方法 第3頁，共87頁。一、經(jīng)營分析與財務(wù)分析框架 財務(wù)報表分析是通過對財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計

2、算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險，為報表使用者進(jìn)行投資、籌資和經(jīng)營決策提供財務(wù)信息。 第4頁，共87頁。公司經(jīng)營分析與財務(wù)報表分析框架 第5頁，共87頁。（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境和戰(zhàn)略分析 公司經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析主要指宏觀經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)分析。 行業(yè)競爭狀況分析第6頁，共87頁。 公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法SWOT分析法 外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內(nèi)部弱勢(weakness)內(nèi)部強勢(strengths) 市場開發(fā) 產(chǎn)品開發(fā) 轉(zhuǎn)移 收縮剝離或清算 市場與產(chǎn)品開發(fā) 縱向一體化橫向一體化 多元化 合資經(jīng)營第7頁，共87頁。圖2

3、-2 PC 產(chǎn)業(yè)鏈的“微笑曲線 公司戰(zhàn)略選擇的衡量標(biāo)準(zhǔn)能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競爭對手的價值，從而實現(xiàn)公司價值增值。 第8頁，共87頁。（二）會計分析 會計分析是指根據(jù)公認(rèn)的會計準(zhǔn)則對財務(wù)報表的可靠性和相關(guān)性進(jìn)行分析，以便提高會計信息的真實性，準(zhǔn)確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，會計分析是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。 會計分析基本內(nèi)容：盈利質(zhì)量分析 1. 辨認(rèn)關(guān)鍵因素的會計政策2.評價會計政策靈活性3.評價會計信息披露策略4. 識別和評價危險信號調(diào)整財務(wù)報表 第9頁，共87頁。（三）財務(wù)業(yè)績分析 財務(wù)業(yè)績分析是通過財務(wù)比率分析評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。 財務(wù)業(yè)

4、績分析主要包括獲利與營運能力分析、現(xiàn)金流量分析和風(fēng)險分析三個方面。 第10頁，共87頁。（四）前景分析 前景分析包括兩個方面：財務(wù)預(yù)測和公司價值評估。 財務(wù)預(yù)測的基本內(nèi)容： （1）編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計損益表、預(yù)計現(xiàn)金流量表，展示公司未來各種戰(zhàn)略決策的財務(wù)成果和目標(biāo)； （2）確定公司在計劃期內(nèi)各項投資及生產(chǎn)發(fā)展所需的資本數(shù)量及其時間安排，包括需追加的營運資本的數(shù)量。 （3）結(jié)合公司的股利政策、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)方針等財務(wù)政策，確定資本來源與運用計劃； （4）分析各種因素對預(yù)計財務(wù)報表的敏感程度，提高預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確性和可行性。第11頁，共87頁。 財務(wù)預(yù)測的步驟： 輸入變量 財務(wù)報表（歷史）

5、關(guān)鍵變量 銷售收入 利率 預(yù)測步驟 基本假設(shè) 預(yù)測期間 關(guān)鍵變量預(yù)測 敏感性分析 輸出變量 財務(wù)報表（預(yù)計） 財務(wù)比率 資本來源與運用 第12頁，共87頁。（五）公司價值分析 公司價值分析的方法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、乘數(shù)法、期權(quán)估價法等 公司價值分析的目的 明確價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素和源泉，為投資決策提供依據(jù)。 第13頁，共87頁。二、財務(wù)報告構(gòu)成與特征 財務(wù)報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務(wù)狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。 財務(wù)報告基本報表 資產(chǎn)負(fù)債表 損益表 現(xiàn)金流量表 股東權(quán)益變動表報表附注 底注 旁注應(yīng)符合公認(rèn)的會計原則或會計準(zhǔn)則的要求應(yīng)符合有關(guān)管理機構(gòu)（證券）的規(guī)定和

6、要求財務(wù)報表財務(wù)情況說明書 企業(yè)經(jīng)營基本情況 利潤實現(xiàn)與分配情況 資本增減與周轉(zhuǎn)情況 潛在的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險第14頁，共87頁。（一）基本財務(wù)報表 1.資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務(wù)狀況的一種靜態(tài)報表。 編制依據(jù)：資產(chǎn) = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益 作用：了解公司擁有的經(jīng)濟(jì)資源及其分布狀況； 分析公司的資本來源及其構(gòu)成比例； 預(yù)測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力和財務(wù)彈性。第15頁，共87頁。 2. 利潤表 總括反映公司一定期間（月份、年份）內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的動態(tài)報表。 編制依據(jù)：收入 費用 = 利潤 作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果； 分析公司的

7、發(fā)展趨勢和盈利能力； 考核公司 管理人員的經(jīng)營業(yè)績。 第16頁，共87頁。 3.現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是反映公司在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金的流入量、流出量以及凈流量的動態(tài)報表。 編制依據(jù)：現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量 作用：分析公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向； 反映現(xiàn)金在流動中的增減變動狀況，說明資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán) 益變動對現(xiàn)金的影響； 從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。第17頁，共87頁。 4. 股東權(quán)益增減變動表 股東權(quán)益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內(nèi)截止期末股東權(quán)益增減變動情況的報表。 第18頁，共87頁。（二）報表附注 報表附注是指對財務(wù)報表編制基礎(chǔ)、

8、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋。 基本內(nèi)容：會計政策和會計估計及其變更情況的說明； 重大會計差錯更正的說明； 關(guān)鍵計量假設(shè)的說明； 或有事項和承諾事項的說明； 資產(chǎn)負(fù)債表日后事項的說明； 關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明； 重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明； 公司合并、分立的說明；重大投資、融資活動的說明； 財務(wù)報表重要項目的說明； 有助于理解和分析財務(wù)會計報表需要說明的其他事項。第19頁，共87頁。(三）財務(wù)情況說明書 財務(wù)情況說明書基本內(nèi)容： 公司生產(chǎn)經(jīng)營的基本情況； 利潤實現(xiàn)和分配情況； 資本增減和周轉(zhuǎn)情況； 對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量有重大影響的其他事項等。第20頁，共87頁。

9、 財務(wù)報表與公司經(jīng)濟(jì)活動的關(guān)系 第21頁，共87頁。（一）比較分析(comparative analysis) 又稱橫向分析(horizontal analysis)，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析。 揭示各會計項目在這段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表等） 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等） 比較分析A 會計期間B 會計期間 絕對金額增減百分率增減第22頁，共87頁。（二）結(jié)構(gòu)百分比分析 又稱縱向分析(vertical analysis)，是指同一期間財務(wù)報表中不同項目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進(jìn)行分析。 揭

10、示出各個項目的數(shù)據(jù)在公司財務(wù)中的相對意義。 便于不同規(guī)模的公司之間進(jìn)行可比。第23頁，共87頁。 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等） 流動資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨 百分比報表分析編制結(jié)構(gòu)百分比分析第24頁，共87頁。（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數(shù)分析） 將連續(xù)多年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。 某期趨勢百分比報告期金額基期金額100% 揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。 各會計期間 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等） 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量

11、表等） 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等） 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等） 財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等） ABCD假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析第25頁，共87頁。（四） 財務(wù)比率分析 利用會計報表上的相關(guān)會計數(shù)據(jù)計算出各種財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析。 揭示同一張財務(wù)報表中不同項目之間或不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系。 （五） 因素分析 利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系 ，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度。 具體方法有兩種：一是連環(huán)替代法 二是差額分析法第26頁，共87頁。第二節(jié) 財務(wù)比率分析一、財務(wù)比率

12、分析的邏輯起點二、盈利能力分析三、資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)四、償債能力分析五、增長能力分析六、市場價值比率 第27頁，共87頁。一、財務(wù)比率分析的邏輯起點以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表為基礎(chǔ)的財務(wù)比率分類：資產(chǎn)負(fù)債表 存量比率 利潤表 流量比率流量與存量之間的比率 資產(chǎn)負(fù)債表中的各項目是一個時點指標(biāo)，不能準(zhǔn)確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負(fù)債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意第28頁，共87頁。 從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務(wù)比率分析的邏輯起點是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。盈利能力和增長能力收入與費用管理營運資本與長期資產(chǎn)管理負(fù)債與

13、股權(quán)管理股利支付率經(jīng)營管理投資管理資本結(jié)構(gòu)股利政策經(jīng)營戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略盈利能力資產(chǎn)營運效率償債能力增長能力第29頁，共87頁。二、盈利能力分析 盈利能力分析是財務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關(guān)系。 反映公司盈利能力的指標(biāo):以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（股權(quán)收益率）總資產(chǎn)收益率以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)銷售毛利率銷售利潤率經(jīng)營利潤率第30頁，共87頁。（一）凈資產(chǎn)收益率（return on equity, ROE） 含義：公司的凈收益與股東權(quán)益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標(biāo)的核心。 凈資產(chǎn)收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力越強

14、。其中： 股東權(quán)益平均占用額=1/2(股東權(quán)益年初余額+股東權(quán)益年末余額) 計算公式：第31頁，共87頁。（二）總資產(chǎn)收益率（return on assets, ROA） 含義：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率 ，表明公司全部資產(chǎn)的獲利水平。 計算公式： 按照分析的角度（采取的利潤指標(biāo)）不同 ，有以下三種計算方法： 假設(shè)公司資本全部來自股權(quán)資本時的資產(chǎn)收益率。 A息稅前收益第32頁，共87頁。 反映公司總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益。 總資產(chǎn)收益率越高，表明公司的資產(chǎn)利用效益越好，整個公司盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。B稅前收益C凈收益D. 息前稅后收益補 充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮

15、優(yōu)先股第33頁，共87頁。 假設(shè)不考慮優(yōu)先股，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系 :影響凈資產(chǎn)收益率的因素總資產(chǎn)收益率稅后負(fù)債成本負(fù)債與股權(quán)資本比率（財務(wù)杠桿）總資產(chǎn)收益率按息前稅后收益計算負(fù)債利息率所得稅稅率稅后負(fù)債成本=負(fù)債利息率（1-所得稅稅率）第34頁，共87頁。 SPA公司總資產(chǎn)收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1 000萬元，全部為股權(quán)資本。公司計劃籌措600萬元進(jìn)行項目投資，總資產(chǎn)收益率保持不變。現(xiàn)有兩種方案籌措項目資本：（1）發(fā)行200萬元債券，息票率為5%，同時發(fā)行400萬元普通股；（2）發(fā)行600萬元債券，息票率為6%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算： （1）SPA公司籌資

16、前后的凈收益、息稅前收益； （2）計算不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率。 請看例題分析 【例2-1】解析(1) 凈收益=100010% -0（1-40%） =100（萬元）按“息前稅后收益”口徑計算第35頁，共87頁。（2）籌資后不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率（籌資后資本總額為1 600萬元） 600/1 000=60%200/1 400=14.29%財務(wù)杠桿（負(fù)債/股權(quán)資本）凈資產(chǎn)收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關(guān)系式計算：第36頁，共87頁?？傎Y產(chǎn)收益率按息稅前收益計算第37頁，共87頁。 根據(jù)杜邦財務(wù)分析體系，分解ROA：影響總資產(chǎn)收益率的因素銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的獲利能力，即每元

17、銷售收入創(chuàng)造的凈收益 反映公司資產(chǎn)的使用效率 第38頁，共87頁。（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本 銷售凈收入=銷售收入銷售退回、折扣、折讓 含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率。 計算公式： 銷售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強。第39頁，共87頁。（四）銷售利潤率 含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平。 銷售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越強?計算公式： 銷售利潤 利潤總額 凈利潤（收益）第40頁，共87頁。（五）經(jīng)營利潤率(EBIT margin)

18、含義：公司的息稅前收益與銷售凈收入的比率，反映公司的初始盈利能力 。 計算公式：其中：息稅前收益=利潤總額+利息費用 這一指標(biāo)假設(shè)公司的資本全部來自于股權(quán)資本，且不考慮所得稅對收益的影響 第41頁，共87頁。三、資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)（一）經(jīng)營性營運資本管理效率 經(jīng)營性營運資本一般是指非現(xiàn)金流動資產(chǎn)與非籌資性流動負(fù)債之間的差額。 計算公式： 反映經(jīng)營性營運資本管理效率的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率第42頁，共87頁。1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 含義：公司一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為貨幣資

19、本的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。 其中： 賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折扣、折讓 應(yīng)收賬款平均余額1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額) 計算公式：第43頁，共87頁。 應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。 或：第44頁，共87頁。2存貨周轉(zhuǎn)率 含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。 存貨周轉(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉(zhuǎn)率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能

20、更好地用于業(yè)務(wù)經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉(zhuǎn)率則可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結(jié)果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售機會。 思考一下：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)如何計算？ 其中：存貨平均余額1/2(存貨年初余額 + 存貨年末余額) 計算公式：第45頁，共87頁。3應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映本公司免費使用供貨公司資本的能力。 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：反映從購進(jìn)原材料開始，到付出賬款為止，所經(jīng)歷的天數(shù)。 計算公式： 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常不應(yīng)該超過信用期，如果過長，意味著公司的財務(wù)狀況不佳無力清償貨款；如果過短，表明管理者沒有充分運用這樣一筆流動資本。第46頁，共87

21、頁。（二）長期資產(chǎn)管理效率固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)（如商譽）和其他長期資產(chǎn) 第47頁，共87頁。 主要用于評價公司按時履行其財務(wù)義務(wù)的能力 反映償債能力的指標(biāo)主要包括流動性比率和財務(wù)杠桿比率兩大類流動性比率 流動比率 速動比率財務(wù)杠桿比率 負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率） 股東權(quán)益比率 權(quán)益乘數(shù) 負(fù)債與股東權(quán)益比率 利息保障倍數(shù)四、償債能力分析第48頁，共87頁。（一）流動性比率 一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平。 通常，從債權(quán)人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產(chǎn)占用資金較多，會造成公司機會成本的增加

22、和獲利能力的降低。 含義：公司流動資產(chǎn)“包含”流動負(fù)債的倍數(shù)，用以衡量公司的短期償債能力。 計算公式： 1. 流動比率第49頁，共87頁。2. 速動比率 含義：速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負(fù)債的能力。其中：速動資產(chǎn)= 貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù) = 流動資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款待攤費用 一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平。 速動比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越強。 計算公式：第50頁，共87頁。（二）財務(wù)杠桿比率 含義：負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負(fù)債（流動負(fù)債和長期負(fù)債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1. 負(fù)債比

23、率（資產(chǎn)負(fù)債率） 該比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強。 通常，資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于50%；當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大100%時，表明公司資不抵債。 計算公式：第51頁，共87頁。2. 股東權(quán)益比率 含義：所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重 。 股東權(quán)益比率與負(fù)債比率是從兩個不同側(cè)面反映公司的長期財務(wù)狀況。二者之間的關(guān)系： 股東權(quán)益比率 + 負(fù)債比率 = 1 股權(quán)比率越大，負(fù)債比率就越小，公司的財務(wù)風(fēng)險也越小。 計算公式：第52頁，共87頁。 權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。 該比率用來衡量公司的財務(wù)風(fēng)險，權(quán)益乘數(shù)越大，表

24、明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，公司的財務(wù)風(fēng)險就越大。 計算公式：第53頁，共87頁。3. 負(fù)債與股東權(quán)益比率 含義：負(fù)債總額與股東權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。 該比率越低，表明公司的長期償債能力越強，債權(quán)人貸款的安全程度越有保證，公司的財務(wù)風(fēng)險越小。 計算公式：第54頁，共87頁。4. 利息保障倍數(shù) 含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。 該比率至少應(yīng)大于1，否則公司能就不能舉債經(jīng)營。 計算公式： 這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利

25、潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權(quán)人的吸引力。 考核標(biāo)準(zhǔn)：從連續(xù)幾年計算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會計年度考核。第55頁，共87頁。 總資產(chǎn)收益率 負(fù)債利率 負(fù)債資本與股權(quán)資本的比率 股利支付率五、增長能力分析股利支付率 = 現(xiàn)金股利 / 凈收益 可持續(xù)增長率影響因素第56頁，共87頁。財務(wù)比率評價指標(biāo)框架 第57頁，共87頁。經(jīng)營利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率財務(wù)成本比率權(quán)益乘數(shù)財務(wù)杠桿乘數(shù)稅收效應(yīng)比率即：第58頁，共87頁。分析： 總資產(chǎn)收益率（經(jīng)營利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 綜合反映了公司投資和經(jīng)營決策對總體盈利能力的影響 提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種成本費用

26、； 分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要進(jìn)一步分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及質(zhì)量等。 財務(wù)杠桿乘數(shù)（財務(wù)成本比率權(quán)益乘數(shù)） 反映了公司籌資政策對總體盈利能力的影響 公司負(fù)債越多，財務(wù)成本比率就越小，反之亦然； 如果公司全部為股權(quán)籌資，則財務(wù)成本比率等于1。 公司負(fù)債越多，權(quán)益乘數(shù)越大，反之亦然。第59頁，共87頁。 稅收效應(yīng)比率 反映稅收對股權(quán)收益的作用 稅率越高，這一比率越小，公司股權(quán)收益率就越低。第60頁，共87頁。六、市場價值比率 （一）每股收益 含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。 它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)分析指標(biāo)。 每股收益越高對投資者越有吸引力，公司

27、的財務(wù)形象越好 。 計算公式：第61頁，共87頁。（二）市盈率 含義：上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。 一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大。 計算公式： 如果公司未來各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時間（年數(shù)）。第62頁，共87頁。（三）市場價值與賬面價值比率 含義：上市公司普通股每股市價與每股賬面價值的比率。 該比率是衡量公司經(jīng)營情況的一種非常粗略的指標(biāo)。 這個比

28、率越高，市場價值相對賬面價值就越大。 計算公式：第63頁，共87頁。（四）經(jīng)濟(jì)利潤 (EVA-Economic Value Added，經(jīng)濟(jì)附加值) 含義：將公司利潤與資本成本相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價值，是以價值為基礎(chǔ)的評價指標(biāo)。 其中： NOPAT經(jīng)過調(diào)整后的稅后凈經(jīng)營利潤 IC公司期初投資成本，包括股權(quán)資本投入和債權(quán)資本投入，反映企業(yè)經(jīng)營所占用的資本額WACC加權(quán)資本成本股權(quán)資本比例股權(quán)資本成本 債權(quán)資本比例 債權(quán)資本成本 當(dāng)EVA大于零時，表明公司運用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，增加了股東的價值。 計算公式：第64頁，共87頁。 使用財務(wù)比率分析中應(yīng)注意以下幾個問題： 財

29、務(wù)比率的有效性 財務(wù)比率的可比性 財務(wù)比率的相關(guān)性 財務(wù)信息的可靠性 財務(wù)比率的比較方式第65頁，共87頁。第三節(jié) 現(xiàn)金流量與風(fēng)險分析一、現(xiàn)金流量表分析二、財務(wù)危機預(yù)警分析第66頁，共87頁。一、現(xiàn)金流量表分析（一）現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系 第67頁，共87頁。 現(xiàn)金流量表的分析對象： 分析對象=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡式分析影響現(xiàn)金凈流量的因素資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益現(xiàn)金非現(xiàn)金流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債現(xiàn)金=流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益非現(xiàn)金流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)股本資本公積盈余公積留存收益 凈收益年初未分配利潤提取法定的

30、公積金應(yīng)付利潤（股利） 第68頁，共87頁?，F(xiàn)金凈流量影響因素 第69頁，共87頁?，F(xiàn)金流量表與利潤表的關(guān)系 第70頁，共87頁。（二）現(xiàn)金流量比率分析 1收益質(zhì)量分析（1）銷售現(xiàn)金比率反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力 （2）每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，實質(zhì)上是作為每股收益支付保障的現(xiàn)金流量 （3）現(xiàn)金收益比率 反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈收益之間的比率關(guān)系 第71頁，共87頁。2財務(wù)彈性分析 上述三個指標(biāo)越大，說明公司用經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量滿足公司的資本支出、支付利息、發(fā)放股利的能力越強。（1）現(xiàn)金流量適合比率反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的

31、程度（2）現(xiàn)金再投資比率反映有多少現(xiàn)金用于資產(chǎn)更新和公司發(fā)展（3）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)反映公司現(xiàn)金股利支付能力第72頁，共87頁。3流動性分析（2）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映公司現(xiàn)金流入量與利息支付之間的關(guān)系 （1）現(xiàn)金流動負(fù)債比率體現(xiàn)公司資產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力（3）到期債務(wù)償付比率衡量公司到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金來支付的程度。 第73頁，共87頁。4現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析 以現(xiàn)金流入量作為100%，分別計算經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重，分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途，以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。第74頁，共87頁。二、財務(wù)危機預(yù)警

32、分析（一）財務(wù)危機的概念及表現(xiàn)形式 1.財務(wù)危機（財務(wù)困境）的概念 公司目前的現(xiàn)金流量無法支付應(yīng)付義務(wù)； 公司資產(chǎn)不足以支付目前與未來的債務(wù)； 在某一時點，公司的流動資產(chǎn)不足以滿足剛性契約的需求； 公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)、破產(chǎn) 2.財務(wù)危機的表現(xiàn)形式 支付困難 破產(chǎn)（一種極端形式）第75頁，共87頁。（二）財務(wù)危機預(yù)測模型2.根據(jù)選用變量多少不同分類： 單變量預(yù)警分析 多變量預(yù)警分析 1.根據(jù)所用的信息類型不同分類： 財務(wù)指標(biāo)信息類模型 現(xiàn)金流量信息類模型 市場收益率信息類模型 第76頁，共87頁。 單變量預(yù)警分析財務(wù)比率財務(wù)危機前平均財務(wù)比率財務(wù)危機公司財務(wù)健全公司凈營運資本/總資產(chǎn)累

33、積留存收益/總資產(chǎn)息稅前利潤/總資產(chǎn)股權(quán)資本市場價值/負(fù)債總額銷售收入/總資產(chǎn) - 6.1% - 62.6% - 31.8% 40.1% 150.0% 41.4% 35.5% 15.4% 247.7% 190.0%單一變量預(yù)測表 含義：運用單一變量的變化趨勢進(jìn)行財務(wù)危機預(yù)警分析，以判斷公司是處于何種狀況（財務(wù)危機或財務(wù)健全）。 第77頁，共87頁。 比弗的單變量財務(wù)危機預(yù)警模型 比弗（Berver,1966）抽取了1954年至1964年間的79家破產(chǎn)公司作為樣本，并逐一選擇了產(chǎn)品相同、資產(chǎn)規(guī)模相近的樣本公司，然后將這些樣本公司在財務(wù)危機前數(shù)年的財務(wù)比率作為判別指標(biāo)，利用二分類檢定法（Dicho

34、tomous Classification Test）,按年度將樣本公司的財務(wù)比率從大到小進(jìn)行了排列，以便從中尋找一個使錯誤百分比最低的臨界點。 分析見圖2-11至2-15第78頁，共87頁。圖2-11 現(xiàn)金流量/負(fù)債總額圖2-12 凈利潤/總資產(chǎn)第79頁，共87頁。圖2- 13 營運資本/總資產(chǎn) 圖2- 14 流動比率 第80頁，共87頁。 圖2- 15 總負(fù)債/總資產(chǎn) 威廉.比弗的研究結(jié)果發(fā)生財務(wù)危機的公司在主要流動資產(chǎn)項目分布上具有下列特點：（1）財務(wù)危機公司有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；（2）財務(wù)危機公司的存貨一般較少；（3）當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)中時，財

35、務(wù)危機公司與無財務(wù)危機公司之間的差異就被掩蓋了。第81頁，共87頁。多變量預(yù)警分析 含義：利用兩個或兩個以上的財務(wù)比率的共同變化的結(jié)果進(jìn)行財務(wù)預(yù)警分析和判斷。 “ Z-Score”模型 20世紀(jì)60年代，美國的 Edward.Altman 經(jīng)過大量的實證考察和分析研究，選擇了5種基本財務(wù)比率，并根據(jù)判別函數(shù)，為每一種比率確定了其對公司破產(chǎn)的影響程度（即各種比率的系數(shù)），建立了預(yù)測公司破產(chǎn)的基本模型。 第82頁，共87頁。 “Z-Score”模型表達(dá)式其中： Z：判別函數(shù)值 X1 = (凈營運資本資產(chǎn)總額)100% X2 =(留存收益資產(chǎn)總額)100% X3 =(息稅前收益資產(chǎn)總額)100% X4 =(普通股和優(yōu)先股市場價值總額負(fù)債賬面價值總額)100% X5 = 銷售收入資產(chǎn)總