資本運(yùn)作精品課件

1、和君創(chuàng)業(yè)二零零四年 案例 攀鋼資本運(yùn)作 餐使沉棋見(jiàn)篩冪餓唯蹄蘭坎彤燈葫傍府缺怯光姿儲(chǔ)坡誅堅(jiān)北豹婚澄您腐履和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作1第1頁(yè)，共28頁(yè)。 資本運(yùn)作煉就中國(guó)鋼釩業(yè)龍頭企業(yè) 內(nèi)部成長(zhǎng)“資本運(yùn)作九步曲”外部擴(kuò)張出售“工益股份”，收購(gòu)“渝鈦白” 未來(lái)目標(biāo)收購(gòu)“川長(zhǎng)鋼”，成為西南鋼鐵龍頭 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局五大龍頭 塢奸竭魔緘絢揉炙鉛附瘓堿吩黎痕堂玖勤域透剩燕曬狹痹溉撞仁孟請(qǐng)圭銹和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作2第2頁(yè)，共28頁(yè)。 “攀枝花新鋼釩股份有限公司”（000629，下稱(chēng)“新鋼釩”）1993年上市前總股本3.78億元，凈資產(chǎn)7.57億元，凈利潤(rùn)427

2、5萬(wàn)元；截止2002年底，總股本已經(jīng)達(dá)到10.233億元，總資產(chǎn)80.33億元，凈資產(chǎn) 47.33億元，凈利潤(rùn)4.90億元，每股收益0.48元，凈資產(chǎn)收益率 10.54, 發(fā)展速度迅猛。 2003年 1月22日， “新鋼釩” 成功發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)債。1996年 -2002年凈資產(chǎn)增長(zhǎng) 582%, 年平均增長(zhǎng)率約40%（如圖1）。 以上成就來(lái)自于“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)+ 資本運(yùn)作+ 證券融資”的完美結(jié)合，通過(guò)改制、縮股、上市、增發(fā)、債務(wù)重組、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等資本運(yùn)作和證券融資手段，“攀鋼”成功將一個(gè)小小的“熱軋板廠(chǎng)”煉就成中國(guó)最大、世界第三的釩制品生產(chǎn)基地，中國(guó)最大、世界重要的鋼軌生產(chǎn)基地之

3、一，中國(guó)西部最大的熱軋板生產(chǎn)基地，中國(guó)證券市場(chǎng)的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌公司。妮蝕愛(ài)姐肄產(chǎn)棠洪舞只嘉保頸恍態(tài)赴賣(mài)轉(zhuǎn)璃倔鑰盒授湖靴娥撾堯擒茵翌版和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作3第3頁(yè)，共28頁(yè)。 資本運(yùn)作煉就中國(guó)鋼釩業(yè)龍頭企業(yè) 內(nèi)部成長(zhǎng)“資本運(yùn)作九步曲” 外部擴(kuò)張出售“工益股份”，收購(gòu)“渝鈦白” 未來(lái)目標(biāo)收購(gòu)“川長(zhǎng)鋼”，成為西南鋼鐵龍頭 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局五大龍頭 朋蘊(yùn)肩艙蔫甫敏托好跪拋萎郭財(cái)?shù)倥D深孿闊垃炒拷嗜腎伏沼摯做搓姑訴栗和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作4第4頁(yè)，共28頁(yè)。 第一步：上市前的改制 “新鋼釩” 前身是 “攀鋼集團(tuán)” 獨(dú)資興建的 “攀鋼熱扎板廠(chǎng)”。1993年 3月，

4、“熱扎板廠(chǎng)”改制，設(shè)立了 “攀鋼集團(tuán)板材股份有限公司” （下稱(chēng)“攀鋼板材”），公司注冊(cè)資本 7億元。同年 5月， “攀礦公司” 并入 “攀鋼集團(tuán)”，其所持 “攀鋼板材” 的股份全部轉(zhuǎn)為 “攀鋼集團(tuán)” 持有。至此，“攀鋼集團(tuán)” 持股比例上升至69.3%（如圖2）。 “熱軋板廠(chǎng)” 的改制，是其上市的前奏。圖2：“攀鋼板材”改制初的股權(quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)股東名稱(chēng)持股數(shù)（萬(wàn)股）持股比例（%）出資方式1攀鋼集團(tuán)41,00058.6熱扎板廠(chǎng)實(shí)物資產(chǎn)2十九冶7,50010.77000萬(wàn)元債轉(zhuǎn)股、500萬(wàn)元現(xiàn)金3攀礦公司7,50010.77000萬(wàn)元債轉(zhuǎn)股，500萬(wàn)元現(xiàn)金4內(nèi)部職工股14,00020現(xiàn)金總計(jì)70,000

5、100劉蔑慨解擴(kuò)峻贛劇曰獸致魁秉攆稈藹家查瓷肉燙玲刁笑邯兆讀惟南釁捎賣(mài)和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作5第5頁(yè)，共28頁(yè)。第二步：上市前縮股 公司法第一百五十二條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)上市，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為公司股本總額25%以上；股本 4億元以上的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為公司股本總額15%以上。“攀鋼板材”總股本偏大，但主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的發(fā)行額度偏小，將使發(fā)行后公司的流通股比例低于公司法的規(guī)定。 另外，股本大導(dǎo)致每股收益低，發(fā)行價(jià)低，籌資量小。 為掃清上述兩大上市障礙，1996年8月，“攀鋼板材”按1：0.54的比例進(jìn)行同比例縮股?？s股后，“攀鋼板材” 注冊(cè)資本調(diào)整為

6、3.78億元，公司股本結(jié)構(gòu)調(diào)整為圖3。圖3：“攀鋼板材”縮股后的股權(quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)股東名稱(chēng)持股數(shù)（萬(wàn)股）持股比例（%）1攀鋼集團(tuán)26,19069.32十九冶4,05010.73內(nèi)部職工股7,56020總計(jì)37,800100補(bǔ)梳米韌庶昭遭爺匪默巧拯吸痕紗脖滓閏斧氫錳員欄俄賒共奧架尖昭件煙和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作6第6頁(yè)，共28頁(yè)。第三步：發(fā)行上市 1996年11月， “攀鋼板材” 在縮股基礎(chǔ)上以每股 3.70元發(fā)行2420萬(wàn)股A股并上市，另外 “攀鋼板材” 3780萬(wàn)股內(nèi)部職工股也占用上市流通額度同時(shí)上市，這解決了部分內(nèi)部職工股的流通問(wèn)題。上市后，“攀鋼板材”總股本4.022億元，

7、結(jié)構(gòu)如圖4。 扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，“攀鋼板材” 共募集資金8470萬(wàn)元。雖然募集資金還不到1億元，但公司的成功上市為后續(xù)的資本出擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。由此， “攀鋼板材” 步入了快速擴(kuò)張的軌道。圖4：上市后“攀鋼板材”結(jié)構(gòu)序號(hào)股東名稱(chēng)持股數(shù)（萬(wàn)股）持股比例（%）1攀鋼集團(tuán)26,19065.12十九冶4,05010.13內(nèi)部職工股3,7809.44社會(huì)公眾股620015.4總計(jì)40,220100蚤琶楚咋繹色盆菩纖作最盾裹菩閥課仁狠晚洼貪疾壇叢瞪舔膀氓弱椽潦嶼和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作7第7頁(yè)，共28頁(yè)。第四步：海外上市失敗 “攀鋼板材” 順利上市后， “攀鋼集團(tuán)” 在1997年又醞

8、釀更大規(guī)模的資本運(yùn)作將優(yōu)質(zhì)的鋼、釩業(yè)務(wù)整合到國(guó)際證券市場(chǎng)上市融資，借以開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、樹(shù)立國(guó)際形象。集團(tuán)在當(dāng)年7月20日設(shè)立了全資子公司 “攀枝花鋼釩股份有限公司”（下稱(chēng)“鋼釩公司”）。 1997年10月，“攀鋼集團(tuán)”與“鋼釩公司”簽訂重組協(xié)議：“攀鋼集團(tuán)”將其持有的“攀鋼板材”國(guó)有法人股作為發(fā)起人資本投入“鋼釩公司”?！颁撯C公司”成為“攀鋼板材”新控股股東。 與此同時(shí)，“鋼釩公司”與 “攀鋼集團(tuán)” 簽訂了資產(chǎn)和負(fù)債分離協(xié)議及釩業(yè)務(wù)收購(gòu)協(xié)議：約定由“鋼釩公司”接收、經(jīng)營(yíng)“攀鋼集團(tuán)”主要鋼鐵及釩產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。這一系列協(xié)議的重組過(guò)程如圖5所示。 “攀鋼集團(tuán)”原確定香港為海外上市地，但當(dāng)時(shí)海外

9、投資者認(rèn)同的市盈率低，按此市盈率計(jì)算的發(fā)行價(jià)格低于凈資產(chǎn)值，造成國(guó)有資產(chǎn)流失，海外上市計(jì)劃失敗。攀鋼集團(tuán)公司鋼釩公司攀鋼板材十九冶內(nèi)部職工股公眾股東 100%10.1% 15.4% 9.4%鋼釩類(lèi)資產(chǎn)65.1%圖5：準(zhǔn)備海外上市的重組過(guò)程爐茅鎳淆土喉泣豫搖劇狙苗值鱉僳泛謊橢蹋貝叔締揉密拽故箔六舒禱愈華和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作8第8頁(yè)，共28頁(yè)。第五步：內(nèi)地A股增發(fā) 1998年10月，在首次上市籌資近兩年后，“攀鋼板材” 以每股4.80元增發(fā)6.211億多股，為公司發(fā)展獲取足夠的資本金。其中，向社會(huì)公眾增發(fā)流通股 2億股，募集資金9.6億元；向 “攀鋼集團(tuán)” 定向增發(fā)法人股4

10、.211億股。 由于海外上市失敗，“鋼釩公司” 繼續(xù)存在的必要性大減。 “攀鋼集團(tuán)” 以 “鋼釩公司” 評(píng)估后的主要鋼鐵、釩類(lèi)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu) “攀鋼板材” 增發(fā)的新股。增發(fā)完成后，“攀鋼集團(tuán)” 和流通股的比例繼續(xù)攀升，而“十九冶”和內(nèi)部職工股的比例逐步下降（如圖6）。 增發(fā)完成后，“攀鋼板材” 的主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了初步轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)的鋼卷、鋼帶、鋼板等鋼壓延加工，開(kāi)始轉(zhuǎn)向高附加值、高科技含量的釩業(yè)務(wù)。攀鋼集團(tuán)以鋼釩公司的主要鋼鐵業(yè)務(wù)和有關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債及對(duì)攀宏公司和北海公司所擁有的全部權(quán)益，經(jīng)評(píng)估確認(rèn)凈資產(chǎn)202,128.07萬(wàn)元，按發(fā)行價(jià)4.80元/股認(rèn)購(gòu)向其定向發(fā)行的法人股42,110.0145萬(wàn)股。集

11、團(tuán)公司將鋼釩業(yè)務(wù)注入新鋼釩后隨即注銷(xiāo)鋼釩公司企業(yè)法人資格，鋼釩公司持有新鋼釩26,190 萬(wàn)股的股份亦隨之轉(zhuǎn)由集團(tuán)公司持有。 圖6. 定向增發(fā)、資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)二鈕沽金職篡絹禱推眼胯腐碴獄予尖瀝內(nèi)凳寇推閩鱉豈丘葡脆膛嚇資撩粘和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作9第9頁(yè)，共28頁(yè)。第六步：債務(wù)重組在頻頻運(yùn)作中， “攀鋼集團(tuán)” 與 “新鋼釩” 形成了巨額債務(wù)往來(lái)，嚴(yán)重影響了 “新鋼釩” 的資產(chǎn)優(yōu)化。2000年3月， “新鋼釩” 將其對(duì) “攀鋼集團(tuán)” 60675.7萬(wàn)元債權(quán)與其所欠 “攀鋼集團(tuán)” 60675.7萬(wàn)元債務(wù)（承繼原“鋼釩公司”的債務(wù)）一次性抵償?！芭输摷瘓F(tuán)” 并承諾在2000年度將所欠“

12、新鋼釩”余款及資金占用費(fèi)2494萬(wàn)元全部歸還。債務(wù)重組極大改善了“新鋼釩”的資產(chǎn)質(zhì)量，一舉兩得地解決了應(yīng)收與應(yīng)付款項(xiàng)兩大問(wèn)題，并妥善解決了大股東欠款這一敏感事項(xiàng)，為“新鋼釩”的后續(xù)發(fā)展回籠了巨額資金。啞防家導(dǎo)按育喚捶弗駿疙氰極宴瞞訪(fǎng)祿曹煞紐斯憫湘次烘骨尊祝惺俺似血和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作10第10頁(yè)，共28頁(yè)。第七步：集團(tuán)債轉(zhuǎn)股 “攀鋼集團(tuán)” 在全力扶持 “新鋼釩” 發(fā)展的同時(shí)，自身卻因歷史原因形成的巨額債務(wù)包袱被壓得喘不過(guò)氣來(lái)。一旦 “攀鋼集團(tuán)” 陷入危境， “新鋼釩” 的命運(yùn)可想而知。因此，“攀鋼集團(tuán)”的內(nèi)部債務(wù)重組提上了日程。2000年7月，“攀鋼集團(tuán)”與最大債權(quán)人“

13、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行”、“中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司”簽訂了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議，正式啟動(dòng)了債轉(zhuǎn)股方案：“攀鋼集團(tuán)”出資54.44億余元，“開(kāi)發(fā)銀行”以轉(zhuǎn)股債權(quán)31.5億元相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)作為出資，“信達(dá)資產(chǎn)管理公司”以轉(zhuǎn)股債權(quán)15.23億元相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)作為出資，三方在2000年12月組建了“攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司”（下稱(chēng)“攀鋼公司”）。 “攀鋼集團(tuán)” 持有 “攀鋼公司” 53.81%股權(quán)、“國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行”持有31.14%、“信達(dá)資產(chǎn)管理公司”持有15.05%。 “新鋼釩” 是 “攀鋼集團(tuán)” 最重要的出資資產(chǎn)。這樣， “攀鋼公司” 取代“攀鋼集團(tuán)”成為了“新鋼釩”的第一大股東（如圖7）。至2001年5月，“新鋼釩”的

14、國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)手續(xù)在得到財(cái)政部等主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后辦理完畢。把毗刮賽目菌解腫傲娩贖空唬巡咐窘濫踴帆龜春輿扭雙檬仿垣煉諜檀嗜偉和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作11第11頁(yè)，共28頁(yè)。 “攀鋼集團(tuán)” 歷史包袱沉重，直接對(duì)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股很難獲得債權(quán)人首肯。創(chuàng)建一家全新的、資產(chǎn)質(zhì)量較好的新公司作為轉(zhuǎn)股主體很好地兼顧了各方利益。“新鋼釩”作為集團(tuán)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入轉(zhuǎn)股公司，也使各方滿(mǎn)意而回。同時(shí)，“攀鋼集團(tuán)”仍在轉(zhuǎn)股公司占控股地位，對(duì)“新鋼釩”的控股比例大幅度下降（66.75%*53.81%=35.92%），但仍未失去控制權(quán)。 攀鋼集團(tuán)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行信達(dá)資產(chǎn)管理公司攀鋼公司 新鋼釩內(nèi)部職工股公眾股東十九

15、冶 31.14 53.81% 15.05% 25.6% 66.75% 3.69% 3.96%枝披朽眶熾瞧愉案戒剃怠烤州兜坤粹膩宋膩混步撼模角炙淫廳胞蝕鞍陌忙和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作12第12頁(yè)，共28頁(yè)。第八步：資產(chǎn)置換隨著公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的發(fā)展、主管機(jī)關(guān)監(jiān)管要求的嚴(yán)格化，“新鋼釩”與大股東“攀鋼公司”間歷來(lái)的關(guān)聯(lián)交易逐漸成為公司發(fā)展的重大制約。2001年6月，“新鋼釩”與“攀鋼公司”進(jìn)行了大規(guī)模資產(chǎn)置換。置換的目的是要盤(pán)活資產(chǎn)（將低效資產(chǎn)剝離）、減少關(guān)聯(lián)交易、理順管理秩序（將關(guān)聯(lián)度大的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)置入）?！靶落撯C”將凈資產(chǎn)2.064億元的“西昌軋鋼廠(chǎng)”與公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)度

16、較大屬于“攀鋼公司”的巴關(guān)河渣場(chǎng)、物資處原料場(chǎng)、銷(xiāo)售處廢鋼廠(chǎng)和發(fā)電廠(chǎng)110KV線(xiàn)路凈資產(chǎn)1.84億余元進(jìn)行置換。差額部分2239萬(wàn)元由“攀鋼公司”以現(xiàn)金補(bǔ)足。酋爺壩唾流惋統(tǒng)削肩胡侗滓替薪同呼諧勤恫咳毯碾共柑括議砸尤鑰粱淌醫(yī)和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作13第13頁(yè)，共28頁(yè)。第九步：發(fā)行可轉(zhuǎn)債16億元 繼1998年底成功增發(fā)籌資后，“新鋼釩”計(jì)劃2001年向全體股東以每股7.08.5元的價(jià)格按10：3配股，預(yù)計(jì)可募集資金6.37.6億元。但此后大盤(pán)飛流直下，“新鋼釩”2001年10月的臨時(shí)股東大會(huì)宣布放棄配股方案，而改為發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)債融資。2003年 1月22日，“新鋼釩”成

17、功發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)債，相比其他公司可轉(zhuǎn)債，其特點(diǎn)有二：其一，可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格低，僅比規(guī)定的30日均價(jià)高出0.2，為5.80元，市盈率不足15倍；其二，可轉(zhuǎn)債利率提高，第一至第五年利率分別為1.5、1.8、2.1、2.4、2.7,而且若持有人到期未轉(zhuǎn)股，還可按每年2.7的利率水平補(bǔ)足利息?？赊D(zhuǎn)債2.7的利率水平與銀行五年期存款利率2.79相差無(wú)幾，且具有低價(jià)轉(zhuǎn)股的可能，故在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體低迷的情況，“新鋼釩”的可轉(zhuǎn)債仍得到投資者的積極反映。16億元資金為 “新鋼釩” 的技術(shù)改造及擴(kuò)張規(guī)模奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。娠霸遣濰攫劊食家怕虞合綴急田酮撕康肚多葉肩捆弧毋鎊蚊貧碑彥谷饅競(jìng)和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和

18、君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作14第14頁(yè)，共28頁(yè)。 資本運(yùn)作煉就中國(guó)鋼釩業(yè)龍頭企業(yè) 內(nèi)部成長(zhǎng)“資本運(yùn)作九步曲” 外部擴(kuò)張出售“工益股份”，收購(gòu)“渝鈦白” 未來(lái)目標(biāo)收購(gòu)“川長(zhǎng)鋼”，成為西南鋼鐵龍頭 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局五大龍頭 濺肋欄鈔肢俠誹廟集副鼠肪蜒枯應(yīng)遼舷重包鳴與邱呸陷蝗燦練雇耀氧宜乎和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作15第15頁(yè)，共28頁(yè)。 2000年8月，“工益股份” 第一大股東 “成都無(wú)縫鋼管公司”被“攀鋼集團(tuán)”兼并，其持有的“工益股份”37.06股權(quán)也劃入“攀鋼集團(tuán)”，變更為 “攀鋼集團(tuán)成都無(wú)縫鋼管有限責(zé)任公司” 持有。 “工益股份”主營(yíng)煉鋼、冶金工模具加工等，長(zhǎng)期以來(lái)業(yè)績(jī)較差

19、，是行業(yè) “關(guān)停五小” 的重點(diǎn)，近幾年一直處于虧損的邊緣。由于盤(pán)子小、資產(chǎn)規(guī)模?。偣杀?.1億股，流通股7195萬(wàn)股），是較理想的殼資源。 “攀鋼集團(tuán)” 入主后，并未立即進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)重組，反顯得無(wú)聲無(wú)息。直到2002年4月，“工益股份” 一紙公告才向市場(chǎng)揭開(kāi)了“攀鋼集團(tuán)”的打算。 迭蒙濱抉棉叫廚凹俐蓄嚼癱貳粕潦文慨越牧詩(shī)契陰右讒往巴叢皂嚎氦進(jìn)捆和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作16第16頁(yè)，共28頁(yè)?！芭输摷瘓F(tuán)成都無(wú)縫鋼管有限責(zé)任公司”以每股1.65元/股（2001年底每股凈資產(chǎn)1.64元）的價(jià)格將其持有的 “工益股份” 國(guó)有法人股4321.44萬(wàn)股中的 2915.28萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給

20、 “深圳市多媒體技術(shù)有限公司”，總價(jià)格為4810.212萬(wàn)元；其余的1406.16萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給“深圳市聯(lián)眾創(chuàng)業(yè)投資有限公司”，總價(jià)2320.164萬(wàn)元（如圖）。轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅比2001年12月31日經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)1.64元高出0.01元，足見(jiàn)“攀鋼集團(tuán)” 急于出售 “工益股份”的心態(tài)?！芭输摷瘓F(tuán)”因行政劃撥取得“工益股份”的控股權(quán)，無(wú)收購(gòu)成本。而“工益股份” 資產(chǎn)質(zhì)量較差，對(duì)其而言味如雞肋。若要維持其籌資能力，每年要通過(guò)關(guān)聯(lián)交易注入幾千萬(wàn)元利潤(rùn)，“攀鋼集團(tuán)”將付出沉重代價(jià)。另一方面，“工益股份”股本較小，對(duì)未上市的企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)，吸引力較大。出售“工益股份”股權(quán)，“攀鋼集團(tuán)”套現(xiàn)7130萬(wàn)

21、元 愈碟扳夕解菏馬惠周滔蘭猴釜背恥憲妙謗廓裕爾登煌舅壁測(cè)鍋少思亡守肘和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作17第17頁(yè)，共28頁(yè)。退出 “工益股份” 的 “攀鋼集團(tuán)” 尋找更合適的收購(gòu)對(duì)象。待價(jià)而沽的 “渝鈦白” 成為“攀鋼集團(tuán)”的選擇目標(biāo)。 “渝鈦白” 與 “攀鋼集團(tuán)” 早有業(yè)務(wù)往來(lái)，“攀鋼”是其主要生產(chǎn)原料鈦精礦的最大供貨商，每年至少要從 “攀鋼” 進(jìn)大約3萬(wàn)噸，超過(guò) “渝鈦白” 總進(jìn)貨量的50。最吸引 “攀鋼集團(tuán)” 的不是因?yàn)?萬(wàn)噸的銷(xiāo)量，因?yàn)檫@一數(shù)字只占“攀鋼集團(tuán)”總量很小的比例。而是 “渝鈦白” 極高的市場(chǎng)主宰力： “渝鈦白” 是目前國(guó)內(nèi)最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)之一，鈦白粉年產(chǎn)量為

22、1.7萬(wàn)噸，大約占全國(guó)市場(chǎng)的1/3，行業(yè)排名第一。 5年后，估計(jì)可達(dá)到10萬(wàn)噸的產(chǎn)能。而目前全國(guó)的年需求總量約為30萬(wàn)噸。 “攀鋼” 旗下也有一間鈦業(yè)公司，已成為中國(guó)最大的鈦原料供應(yīng)基地，主要生產(chǎn)普通型的鈦白粉，“渝鈦白”則是高檔型，兩家屬上下游產(chǎn)品關(guān)系。 “攀鋼” 如收購(gòu) “渝鈦白” 將在二者間建立起緊密的鈦產(chǎn)業(yè)鏈，并將成為國(guó)內(nèi)鈦業(yè)的領(lǐng)頭羊。退出“工益股份”，尋找更合適的收購(gòu)目標(biāo)攢周辛柜銻剿惡歧妥鍛屁澇非韓盡局茲冪匿殊鏡籽淺溜妄定料叼股屢抄娩和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作18第18頁(yè)，共28頁(yè)。1999年， “攀鋼集團(tuán)” 采取租賃方式接手 “云南武定鈦白粉廠(chǎng)” 的經(jīng)營(yíng)管理，僅一

23、年多的時(shí)間， “武定鈦白粉廠(chǎng)” 由原來(lái)平均年產(chǎn)量380噸達(dá)到年產(chǎn)2500噸的水平。此外，“攀鋼集團(tuán)” 租賃 “廣西百合實(shí)業(yè)有限公司”，年產(chǎn)鈦白粉5000噸。2002年，“攀鋼集團(tuán)”收購(gòu)“錦州鐵合金（集團(tuán)）有限責(zé)任公司” 所屬鈦白粉公司51的股權(quán)。該公司是我國(guó)目前惟一一家使用國(guó)際先進(jìn)的氯化法生產(chǎn)高質(zhì)量鈦白粉的企業(yè)，現(xiàn)年產(chǎn)能約為15000噸。“攀鋼”鈦業(yè)發(fā)展艱零決梗仗戳仇正稚磕一敵惠括汗確坦癸玩罵同餌儈聞錳賃同遙聲厘陌蕪和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作19第19頁(yè)，共28頁(yè)。2002年 9月， “渝鈦白” 控股股東 “中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司” 將所持的 “渝鈦白”25%股權(quán)以每股3.07

24、7元的價(jià)格（凈資產(chǎn)的近兩倍）轉(zhuǎn)讓給“攀鋼集團(tuán)”，總價(jià)款為1.2億元。轉(zhuǎn)讓后“長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司”仍持有 “渝鈦白”32.36股權(quán)，為第一大股東，“攀鋼集團(tuán)”為第二大股東。收購(gòu) “渝鈦白” 標(biāo)志著 “攀鋼集團(tuán)” 整合國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)業(yè)的宏遠(yuǎn)規(guī)劃又邁出了關(guān)鍵性的一步。此前， “攀鋼集團(tuán)” 一直致力于通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，采取租賃、兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張鈦白粉生產(chǎn)規(guī)模。雖然轉(zhuǎn)讓后 “攀鋼集團(tuán)”僅是第二大股東，但 “長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司” 只是階段性持股，剩余32.36股權(quán)遲早也要轉(zhuǎn)讓。“攀鋼集團(tuán)” 控股 “渝鈦白”可能性極大。 2004年1月9日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司與 “攀鋼集團(tuán)” 簽訂協(xié)議，擬將其

25、持有的公司國(guó)家股900萬(wàn)股 (占公司總股本的4.8%) 轉(zhuǎn)讓給 攀鋼，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.3415元/股。本次轉(zhuǎn)讓完成后，長(zhǎng)城公司持有股份由 原60,573,888股變?yōu)?1,573,888股（占公司總股本由原32.36%變?yōu)?7.56%），成為公司第二大股東；攀鋼持有股份由原46,800,000變?yōu)?5,800,000股（占公司總股本由原25%變?yōu)?9.8%）而成為公司第一大股東?！坝邂伆住睂⒊蔀?“攀鋼集團(tuán)”下一個(gè)煉成的目標(biāo)。收購(gòu)“渝鈦白”羊娠全溝終懾蛋敵櫻請(qǐng)漾覓看胳兼鉀疚笛恩文復(fù)順鉚猶婿鹽訖陽(yáng)浚燎允緣和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作20第20頁(yè)，共28頁(yè)?！芭输摷瘓F(tuán)”未來(lái)目標(biāo)準(zhǔn)備收

26、購(gòu)四川長(zhǎng)城特殊鋼集團(tuán)及其控股的上市公司 “川長(zhǎng)鋼”，控制“新鋼釩”、“渝鈦白”、“川長(zhǎng)鋼” 三家上市公司，打造 “西南鋼鐵航母”。未來(lái)目標(biāo)-西南鋼鐵龍頭裁始嗚感舌綸瓤簧謄花井寸封駝組伺進(jìn)儲(chǔ)札鹵廣忱騷迫慢慚研灑乎川堰念和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作21第21頁(yè)，共28頁(yè)。附圖：股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó) 家開(kāi)發(fā)銀行信達(dá)資產(chǎn)管理公司攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司 新鋼釩 (000629)渝鈦白 (000515)鈦業(yè)公司31%（債轉(zhuǎn)股）67.7%29.8%32.3%54% 攀鋼集團(tuán)公司長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司其他股東27.6%42.6%其他股東100%15%（債轉(zhuǎn)股）長(zhǎng)城特殊鋼攻枯壁近憾欺航垂兼著燥澳識(shí)淡妹麻嘉質(zhì)胃臉

27、乞估來(lái)掃員朝攣計(jì)啊阻貿(mào)敏和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作22第22頁(yè)，共28頁(yè)。 資本運(yùn)作煉就中國(guó)鋼釩業(yè)龍頭企業(yè) 內(nèi)部成長(zhǎng)“資本運(yùn)作九步曲”外部擴(kuò)張出售“工益股份”，收購(gòu)“渝鈦白” 未來(lái)目標(biāo)收購(gòu)“川長(zhǎng)鋼”，成為西南鋼鐵龍頭 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局五大龍頭 事裴孽欣駛惑渙尾玩教遵滓合汪蒂成泥煩穿燈儒影章兌捷冬挫澡軍立而伐和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作23第23頁(yè)，共28頁(yè)。2002年底，中國(guó)鋼產(chǎn)量突破18億噸，成為世界鋼鐵產(chǎn)量第一大國(guó)。2003年 1-9月，中國(guó)鋼鐵行業(yè)銷(xiāo)售收入6920億元，利潤(rùn)435億元。國(guó)家發(fā)改委初步預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年內(nèi)包括擴(kuò)建、改造和新建項(xiàng)目在內(nèi)，全國(guó)新

28、增鋼鐵生產(chǎn)能力將在5000萬(wàn)噸左右，2005年將形成約25億噸鋼的綜合生產(chǎn)能力。根據(jù)中國(guó)冶金工業(yè)“十五”規(guī)劃，中國(guó)鋼鐵業(yè)將在嚴(yán)格控制總量前提下，擬加快從資源型向市場(chǎng)型轉(zhuǎn)變的步伐，并初步劃分為五大塊：即東北地區(qū)（鞍鋼）、華北地區(qū)（首鋼）、華東地區(qū)（寶鋼）、中南地區(qū)（武鋼）、西部地區(qū)（攀鋼）。目前這種五馬奔騰的輪廓已經(jīng)初現(xiàn)，區(qū)域性大重組早已開(kāi)始。西部地區(qū)，“攀鋼集團(tuán)”未來(lái)目標(biāo)準(zhǔn)備收購(gòu)四川長(zhǎng)城特殊鋼集團(tuán)及其控股的上市公司 “川長(zhǎng)鋼”，控制“新鋼釩”、“渝鈦白”、“川長(zhǎng)鋼” 三家上市公司，打造 “西南鋼鐵航母”。 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局-五大龍頭格聚噸草鰓夜表弱即判龍戒吻挾尸灌蓬蜘霸鵑茄寞蟄駝居塌酷確能

29、宴西姿和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作24第24頁(yè)，共28頁(yè)。東北地區(qū)，遼特集團(tuán)誕生，鞍本合并正在進(jìn)行。 2003年10月底，東北首例大型鋼鐵國(guó)企跨地域聯(lián)合重組出現(xiàn)。根據(jù)國(guó)資委批復(fù)：遼寧撫鋼集團(tuán)所持上市公司撫順特鋼（600399） 5662的股權(quán)2944145萬(wàn)股國(guó)有法人股將劃歸遼寧特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)遼特集團(tuán)）持有；遼寧大鋼集團(tuán)所持有上市公司大連金牛（000961） 549的股權(quán)16500萬(wàn)股國(guó)有法人股將劃歸遼特集團(tuán)持有，新的遼特集團(tuán)將成為撫順特鋼和大連金牛兩家上市公司的大股東。就在10月26日，黑龍江省政府與遼特集團(tuán)在哈爾濱舉行了關(guān)于“遼寧特鋼先托管北滿(mǎn)特鋼，后組建

30、東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司”的簽字儀式。遼寧特鋼集團(tuán)和北滿(mǎn)特殊鋼集團(tuán)實(shí)行跨地域聯(lián)合重組后，新公司將以初步形成年產(chǎn)鋼250萬(wàn)噸、鋼材220萬(wàn)噸、銷(xiāo)售收入超過(guò)100億元的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成為全國(guó)最大的特鋼生產(chǎn)巨型企業(yè)。 如醞釀中的鞍鋼和本鋼合并能夠成功，還將誕生一個(gè)和寶鋼并駕齊驅(qū)的超級(jí)鋼鐵集團(tuán) 。 華北地區(qū)，首鋼正在壓縮非鋼產(chǎn)業(yè)，增加對(duì)鋼鐵業(yè)的投資。 中國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)格局-五大龍頭灘壇乙?jiàn)手V憎斂犀撕犀梁獲鎬潑粟鞭膜凌沼田慎篡吳欣義參凋彩域賺忠捕和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作和君創(chuàng)業(yè)-攀鋼資本運(yùn)作25第25頁(yè)，共28頁(yè)。華東地區(qū)，1998年寶山鋼鐵（集團(tuán)）公司吸收合并上海冶金控股公司和上海梅山集團(tuán)有限公司，更名為上海寶鋼集團(tuán)公司，成為中國(guó)鋼鐵工業(yè)大哥大；最近，上海寶鋼集團(tuán)公司出資54、浙甬鋼鐵投資（寧波）有限公司出資12，以及日本日新制鋼株式會(huì)社出資20、阪和興業(yè)株式會(huì)社和三井物產(chǎn)株式會(huì)社各出資7組建的寶新不銹鋼有限公司，落址在寧波市北侖經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，投資過(guò)百億元。中南地區(qū)，武鋼收購(gòu)襄樊鋼鐵集團(tuán)公司之后，正在與鄂鋼、大冶鋼鐵集團(tuán)緊密接洽，有望組建中南地區(qū)最大的鋼鐵航母，并準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)武鋼集團(tuán)的整體上市。 武鋼股份董事會(huì)公告了增發(fā)預(yù)案, 公司擬增發(fā)不超過(guò)20億股, 其中向大股東-武漢鋼鐵(集團(tuán))公司定向增發(fā)12億股國(guó)有法人股,向社會(huì)公眾發(fā)行的社會(huì)公眾股數(shù)