國(guó)際直接投融資課件

1、第十章 國(guó)際直接投融資國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投融資主體跨國(guó)公司國(guó)際直接投融資方式 國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)1、國(guó)際直接投資的概念 國(guó)際直接投資（International Direct Investment）是指一國(guó)的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出資，在其他國(guó)家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴(kuò)展原有企業(yè)，或收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。 2、國(guó)際直接投資的特征1）投資目的具有多樣性2）通常不能使用本幣投資3）投資環(huán)境復(fù)雜4）投資主體是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行 5）投資風(fēng)險(xiǎn)加大3、國(guó)際直接投資方式 1）股權(quán)式合營(yíng)（Equity Joint Venture）在

2、我國(guó)又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂(lè)福、百盛、沃爾瑪、宜家等 。2）契約式合營(yíng)（Contractual Venture）在我國(guó)又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)和時(shí)間性較強(qiáng)的工程開(kāi)發(fā)項(xiàng)目常用的組織形式，例如國(guó)際知名的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機(jī)構(gòu)。3）獨(dú)資企業(yè)，是指一國(guó)投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人），按照東道國(guó)法律，經(jīng)政府批準(zhǔn)，在其境內(nèi)單獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨(dú)資子公司（wholly-owned

3、 subsidiary），另一種為分公司（branch company）。國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)1. 國(guó)際直接融資的概念國(guó)際融資是指通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進(jìn)行，或者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人把融資雙方結(jié)合起來(lái)進(jìn)行，經(jīng)紀(jì)人只收取傭金。國(guó)際直接融資包括國(guó)際債券融資、國(guó)際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。 2. 國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)1）國(guó)際債券融資 （1）歐洲債券融資特點(diǎn)管制松散 幣種多樣化 交易集中 資金調(diào)撥方便 （2）外國(guó)債券融資

4、特點(diǎn)發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí) 外國(guó)債券發(fā)行金額較大且籌資多國(guó)化、多樣化。 資金使用無(wú)嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)的財(cái)政金融政策。外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。 2）國(guó)際股票融資特點(diǎn)永久性：通過(guò)發(fā)行B股融資，由于B股只能在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。主動(dòng)性 ：籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購(gòu)買(mǎi)方式、購(gòu)買(mǎi)種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等 高效性 ：國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。 3）海外投資基金融資特點(diǎn) 以開(kāi)放型為主，上市銷售，追求成長(zhǎng)

5、性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。 投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投融資雙方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過(guò)了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。 中國(guó)的國(guó)際直接投資1 中國(guó)利用外國(guó)直接投資1）中國(guó)利用外資的發(fā)展歷程第一階段為19791991年，這一階段的特點(diǎn)是以利用外債為主，包括外國(guó)政府和進(jìn)出口銀行信貸、國(guó)際多邊經(jīng)濟(jì)組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。 從1992年至今，外商直接投資成

6、為中國(guó)利用外資的主流方式。 次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)利用外資快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所減弱 2）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)（1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實(shí)際使用外資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。 （2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。 （3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。 2009年分行業(yè)外商直接投資及其增長(zhǎng)速度行 業(yè)企業(yè)數(shù)（家）比上年增長(zhǎng)%實(shí)際使用金額（億美元）比上年增長(zhǎng)

7、%總 計(jì)23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)395-24.525.3-11.4信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.

8、2科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015.9178.3教 育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂(lè)業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會(huì)組織國(guó)際組織2. 中國(guó)對(duì)外直接投資1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段第一階段，19491978年，貿(mào)易型對(duì)外投資階段。 第二階段，19791985年，非貿(mào)易型對(duì)外投資起步階段。 “京和股份有限公司” 第三階段，19861992年，對(duì)外投資深化階段。 第四階段，19931998年，對(duì)外投資

9、調(diào)整階段。 第五階段，1999年至2005年，新的快速發(fā)展階段。 第六階段，2006年至今，海外并購(gòu)階段。 2）中國(guó)對(duì)外投資的特點(diǎn)（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。 圖 2002至2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量情況（億美元） （2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲 2008年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量地區(qū)分布情況（3）投資行業(yè)分布多元化 2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量行業(yè)比重圖（4）對(duì)外直接投資的主體主要為國(guó)有企業(yè)和有限責(zé)任公司2008年末中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資存量按境內(nèi)投資者注冊(cè)類型分布情況國(guó)際直接投融資主體跨國(guó)公司跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)1、跨國(guó)公司的概念跨國(guó)公司（Tra

10、nsnational Corporation），也曾稱多國(guó)公司（Multinational Corporation）、多國(guó)企業(yè)（Multinational Enterprise）、全球公司（Global Corporation）或國(guó)際公司（International Corporation），一般是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大型企業(yè)。 2、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)跨國(guó)化（2）實(shí)行全球性戰(zhàn)略（3）公司內(nèi)部一體化原則（4）多元化經(jīng)營(yíng)跨國(guó)公司直接投資的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益2、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)3、利用國(guó)外的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)4、利用國(guó)外

11、的原材料資源5、更好地貼近市場(chǎng)6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國(guó)法律管制7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)(Zhejiang Geely Holding Group)達(dá)成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國(guó)汽車制造商。吉利以18億美元的總價(jià)收購(gòu)沃爾沃，其中包括16億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國(guó)汽車制造商最引人注目的一次海外擴(kuò)張，意味著中國(guó)已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場(chǎng)，同時(shí)也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團(tuán)控股的吉利汽車控股有限公司(Geely Automobile Holdings Ltd.)

12、是中國(guó)第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營(yíng)汽車制造商。 吉利集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，在完成收購(gòu)后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨(dú)立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)具有豐富跨國(guó)汽車公司管理經(jīng)驗(yàn)的人員來(lái)幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。 目前，吉利集團(tuán)持有吉利汽車51%股權(quán)。2009年第二季度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會(huì)嘗試對(duì)沃爾沃發(fā)起收購(gòu)。窮小子娶了洋媳婦吉利成功收購(gòu)沃爾沃由于投資重金開(kāi)發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高。在這種情況下，吉利集團(tuán)決定以母公司的名義而非上市子公司吉利汽車的名義向沃爾沃發(fā)起收購(gòu)。吉利集團(tuán)承諾，在完成收購(gòu)后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互獨(dú)立性，這

13、將有助于打消瑞典民眾對(duì)于這樁收購(gòu)的擔(dān)憂。 而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國(guó)交易。該公司在兩年之前收購(gòu)了英國(guó)出租車制造商Manganese Bronze公司23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場(chǎng)供應(yīng)出租車產(chǎn)品。Manganese Bronze在本月早些時(shí)候宣布，吉利有意收購(gòu)該公司的主要股權(quán)。 對(duì)于福特而言，收購(gòu)沃爾沃是一次失敗之筆。1999年，福特以60億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績(jī)帶來(lái)任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開(kāi)始了非核心資產(chǎn)的剝離。自2007年以來(lái)，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、Jaguar及路虎等品牌。而吉利收購(gòu)沃爾沃的活動(dòng)，

14、雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和巨大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。 跨國(guó)公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素 稅收：匯率：資本限制：“再投資比例”流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)需求產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項(xiàng)目生命周期：考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：=啟動(dòng)資金+營(yíng)運(yùn)成本，一般有比例限制清算價(jià)值：項(xiàng)目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項(xiàng)目成功性和東道國(guó)的政策實(shí)例一家中國(guó)自行車制造企業(yè)日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：初始投資額：700萬(wàn)歐元，包括項(xiàng)目所需營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目周期：投資期四年，四年后如果子公司

15、被法國(guó)購(gòu)買(mǎi)，可以得到一定補(bǔ)償產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本預(yù)測(cè)值固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬(wàn)歐元，其他制造費(fèi)用每年50萬(wàn)歐元匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)EUR1=RMB10.8作為未來(lái)四年各期匯率的估計(jì)值東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理：法國(guó)政府允許日光公司投資建廠，征收20%的所得稅，對(duì)子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅中國(guó)政府對(duì)子公司匯回資金給予免稅，不再對(duì)法國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅對(duì)匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司固定資產(chǎn)折舊：法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不超過(guò)80萬(wàn)歐元的廠房和固定設(shè)備折舊清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)，法國(guó)

16、政府支付350萬(wàn)歐元給母公司，以購(gòu)得該子公司的所有權(quán)。內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率國(guó)際直接投融資方式綠地投資跨國(guó)并購(gòu) 1.綠地投資與跨國(guó)并購(gòu)的概念新設(shè)投資，即所謂“綠地投資”。是指投資者在東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。并購(gòu)?fù)顿Y（Merge and Acquisition，M&A），并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)收買(mǎi)另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。 跨國(guó)并購(gòu)與綠地投資的優(yōu)缺點(diǎn)比較優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)綠地投資不易受到東

17、道國(guó)法律和政策上的限制，以及當(dāng)?shù)剌浾摰牡种圃诙鄶?shù)國(guó)家綠地投資比并購(gòu)的手續(xù)要簡(jiǎn)便享受東道國(guó)的優(yōu)惠待遇新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準(zhǔn)確的估價(jià)，不會(huì)遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作 需要一定時(shí)間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢無(wú)法利用并購(gòu)原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)及其他國(guó)際市場(chǎng)不利于迅速進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多樣化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，組織管理難度大并購(gòu)?fù)顿Y利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)人員以及熟練工人，可以獲得對(duì)企業(yè)發(fā)展非常有用的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)可以縮短項(xiàng)目的建設(shè)期利用原有企業(yè)的銷售渠道，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)匾约皣?guó)外市場(chǎng)，省去了艱難的市場(chǎng)開(kāi)拓階段可以迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)，增加經(jīng)營(yíng)方式，促

18、進(jìn)產(chǎn)業(yè)多樣化，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模減少市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購(gòu)后，出售目標(biāo)企業(yè)的股份和資產(chǎn)，可以獲得更多的利潤(rùn)被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)制度與財(cái)務(wù)制度往往與投資者所在國(guó)有很大差異，難以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際資本低于并購(gòu)支出東道國(guó)反托拉斯法的存在及對(duì)外來(lái)資本股權(quán)和被并購(gòu)企業(yè)行業(yè)的限制是法律和政策制約因素當(dāng)并購(gòu)數(shù)量或并購(gòu)金額較大時(shí)，會(huì)遭致當(dāng)?shù)剌浾摰牡种拼嬖谖幕懦猬F(xiàn)象，為并購(gòu)后新企業(yè)融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)帶來(lái)一定的困難并購(gòu)后整合成本較高2 跨國(guó)并購(gòu)的方式1）按照并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度劃分（1）橫向并購(gòu)（Horizontal M&A），又稱水平式并購(gòu)，是指處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng) （2）縱向并購(gòu)（Vertical M&A），又稱垂直式并購(gòu)，是指企業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并 （3）混合并購(gòu) （Conglomerate M&A），又稱復(fù)合式并購(gòu)，是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購(gòu) 2）按并購(gòu)的支付方式劃分（1）現(xiàn)金并購(gòu)（2）股票并購(gòu)（3）其它方式的并購(gòu)國(guó)際租賃融資1.國(guó)際租賃融