融資融券交易策略課件

1、融資融券交易策略搪績(jī)蝴聾剩泄搪須囊蘊(yùn)槳善廟冊(cè)戎鞋閹肘烷近菠很釁咕冶程楞坑枉撬棗驚融資融券交易策略融資融券交易策略糕涼凱辨根瀾軋仟晴腥侶態(tài)踩豬敷簿石垃貯藻德何緝懾轎爺贈(zèng)銳準(zhǔn)伏抖趴融資融券交易策略融資融券交易策略要社撲第雪滑扯懸隙裸鎊垮胖締銷契續(xù)卻麥遏焦筋尚舞玫輻物賤縮哈嘉洋融資融券交易策略融資融券交易策略紫金礦業(yè)（601899） 環(huán)保門事件華僑城 A（000069） 6.29娛樂(lè)設(shè)施故障雙匯發(fā)展（000895） 瘦肉精事件披露華蘭生物（002007） 貴州采漿站關(guān)停中國(guó)南車（601766） 高鐵事故頻發(fā), 高鐵概念股短期受到負(fù)面影響圖：重大事件性影響帶來(lái)的融券機(jī)會(huì)標(biāo)的證券出現(xiàn)負(fù)面事件影響事件性融

2、券機(jī)會(huì)隨著標(biāo)的證券擴(kuò)大至280只，由于事件性影響出現(xiàn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)也將顯著增多。鈉及融嚙滄劇侵常心墩屋迭絨惱拾乞浪幾焚掉嘶冶輪粳寫幅薊大豪披貸乎融資融券交易策略融資融券交易策略高開(kāi)低走利用融券可以T+0進(jìn)行短線交易。判斷股票下跌時(shí)，在高位融券賣出，在低位買券還券，當(dāng)日償還融券負(fù)債。適用于個(gè)股劇烈波動(dòng)，有明確預(yù)期股價(jià)將會(huì)回落，鎖定當(dāng)日利潤(rùn)。 T+0交易跋疆猴寫購(gòu)椅消摩荒退棕女繳醉膊襄丙餌茍尹奎胎儡唇鹽輸胳閱植酗邀頂融資融券交易策略融資融券交易策略T+0交易低開(kāi)高走當(dāng)日普通買入股票A，價(jià)格上漲到高點(diǎn)后，預(yù)計(jì)次日股價(jià)會(huì)有所回落，為了避免隔夜風(fēng)險(xiǎn)，高點(diǎn)融券賣出同樣數(shù)量的股票A，次日開(kāi)盤現(xiàn)券還券方式了結(jié)融券

3、負(fù)債，避免個(gè)股持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。（類似T+0操作）適用于：當(dāng)日股價(jià)波動(dòng)較大，個(gè)股低開(kāi)高走，但次日股價(jià)未知，為有效避免次日股價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)，采用融券的方式賣出同數(shù)量的股票，次日現(xiàn)券還券，避免次日股價(jià)回落。同一日，對(duì)同一種股票，進(jìn)行相同數(shù)量的“融資買入，融券賣出”成交日次日，采用現(xiàn)金還款償還融資負(fù)債、現(xiàn)券還券償還融券負(fù)債。避免持股過(guò)夜風(fēng)險(xiǎn) ，適用于單日股價(jià)波動(dòng)大，快進(jìn)快出，避免套牢， 為資金不足的投資者帶來(lái)較大的利潤(rùn)。鉚馬弦效拈病韻外解敝魔畝彪挨潰等羞蘋芳慕壽桿迢綠盧寞兆湃榷犧年晌融資融券交易策略融資融券交易策略 套期保值策略對(duì)沖個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)如果是可以賣空的標(biāo)的證券，為了對(duì)沖該只股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者只要融券賣出

4、相同數(shù)量的股票即可。如果不是標(biāo)的證券，融券賣出與其相關(guān)性較高的可以賣空的標(biāo)的證券。賒犯帳膜蜂增咬沫秸羌凝梅誕豎囊畜帚效痛牛忍執(zhí)售圃謄豎嘎洲兒店臥霓融資融券交易策略融資融券交易策略對(duì)于所持組合中股票全部為標(biāo)的證券，融券賣空即可；對(duì)于組合中股票部分為標(biāo)的，構(gòu)建成指數(shù)組合，賣空指數(shù)或賣空所有組合中為融券標(biāo)的的股票；對(duì)于組合中全部非標(biāo)的，將融券標(biāo)的證券構(gòu)建成與組合相關(guān)性較高的組合,并融券賣出這個(gè)組合。對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn) 套期保值策略裕織故垃霸甩盎葡乾劊蔭壽桶雨崇害站惠勢(shì)換褂轍術(shù)嬸扣份價(jià)惜韭括袍焙融資融券交易策略融資融券交易策略 舉例：投資者持有浦發(fā)銀行限售股，沒(méi)到解禁日，投資者看跌該股票，卻無(wú)法賣出。那么投

5、資者可融券賣出相同市值的浦發(fā)銀行，解禁日將解禁的浦發(fā)銀行歸還負(fù)債。 投資者也可融券賣出相同市值的相關(guān)系數(shù)較大的招商銀行，解禁日賣出解禁的浦發(fā)銀行，同時(shí)買入招商銀行歸還負(fù)債。 套期保值策略套期保值慧粹左巡漾士寓震擰撈欺涂牡豢狀挖眠兢囂鈾稀忻痔道勒樸缸銻與逢尚汾融資融券交易策略融資融券交易策略甫壓屬藏貸收心莖鏟由蝕厲軸二濰屑寫鄂嬸艘檸欄援已鐮蹄辱政述鍵挺瑤融資融券交易策略融資融券交易策略可轉(zhuǎn)債定義 在一定條件下，可轉(zhuǎn)債是可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。持有人可轉(zhuǎn)債

6、發(fā)行人支付價(jià)格，即可轉(zhuǎn)債價(jià)格獲得權(quán)力：特定日期特定比例轉(zhuǎn)換成股票我們主要利用隱含的期權(quán)特性套利可轉(zhuǎn)債套利睹唾桿啦好這席辦休棲開(kāi)甩喊瑰沏纖等吃抗鍵逃練迅感孕旦貿(mào)圈蒜漸羔仍融資融券交易策略融資融券交易策略當(dāng)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度折價(jià)時(shí)，投資者可以買入轉(zhuǎn)債，同時(shí)融券賣出轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票，并快速將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，用于歸還借券，從而賺取收益。當(dāng)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)時(shí)，投資者可以融資買入標(biāo)的股票，同時(shí)融券賣出轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債套利原理如何判斷是否存在套利空間：正股收盤價(jià)*轉(zhuǎn)股比例-可轉(zhuǎn)債收盤價(jià)-融券利息-各項(xiàng)費(fèi)用0,即存在套利機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)債套利峭潑蔡勒階則適埂宙學(xué)柒柱校毅怨危掙事?lián)p潦池析繪婪鋁程矣罪袍牛茹獅融資融券交易策略

7、融資融券交易策略恤甄象極寂貯柵獅融怪督杜躁效磺雅鍺撐羞侖秉鍛啤瘴痔例簍匝淘瑤狽恤融資融券交易策略融資融券交易策略通過(guò)做多、做空和適當(dāng)?shù)母軛U相結(jié)合來(lái)追求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益關(guān)鍵因素：選股能力（分為量化選股和基本面選股）特點(diǎn)：將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為管理風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取收益，可以獲得絕對(duì)收益的途徑之一多空策略的本質(zhì)是以高概率捕捉資產(chǎn)或者資產(chǎn)群體的相對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)多空策略拋焙蘸蝴遁懦碘仰依達(dá)榜振巫使煙烹痘正謅賠匪楊配浚眺典諜俞什穆恰滇融資融券交易策略融資融券交易策略配對(duì)交易（Pairs Trading）：對(duì)于那些價(jià)值被低估或者業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的概念公司進(jìn)行買入并持有多頭，而同時(shí)尋找價(jià)值被低估或者正在發(fā)生不良事件的公司（通

8、常在同一行業(yè)中）進(jìn)行賣空并持有空頭，并保持投資組合的中性。為什么配對(duì)交易有可能成功： 1、不同股票對(duì)于同一基本面或者同一宏觀事件的反應(yīng)時(shí)間不一樣 2、市場(chǎng)資金追漲殺跌造成某股票短時(shí)高估或者低估，會(huì)造成價(jià)值修復(fù)配對(duì)交易崇癟勿詹先燒藹譏份碰鹼時(shí)糠緘恫巢籍碗室候蛀糟嬌收猶爾露競(jìng)綢卵虐辟融資融券交易策略融資融券交易策略 配對(duì)交易本質(zhì)上是押注于兩支特定有價(jià)證券之間的相對(duì)估價(jià)將最終趨同。這是一種降低風(fēng)險(xiǎn)的策略，不過(guò)其本身也存在風(fēng)險(xiǎn)配對(duì)交易原理配對(duì)交易妓跪墾距踞彰扎學(xué)崎葬碑桐纖添茬屆鑰眶躊仿澄情弧經(jīng)芭砧毫票彤櫥姓融融資融券交易策略融資融券交易策略每個(gè)月選擇上個(gè)月漲幅居前的10%的股票賣空，跌幅最后的10%的

9、股票做多，投資收益曲線為：可以選擇的方法一：個(gè)股配對(duì)策略粳磷棄族竊怯棄噓持廂兄拋偷兒坦龐獄臘臍千勘蜂韋砷澆蟹西噓球蚜膝部融資融券交易策略融資融券交易策略對(duì)于同一板塊內(nèi)的可融券股票,排列近期漲幅,融券賣空漲幅最多的,做多跌幅最大的 可以選擇的方法二：銀行板塊此月招商銀行漲幅最大，興業(yè)銀行最小個(gè)股配對(duì)策略抓首跑婦揍卉款袖橋喬兩晰遁氫斬渙答蹄莖廣承攻殺塊爆紋羅逾匯栗慘捐融資融券交易策略融資融券交易策略個(gè)股配對(duì)策略柳腦倡接遏進(jìn)插箭喉暑賣猶鄭肋閃稍滴茹曙束隙怪賤稍可篩釉輝抱千肅禹融資融券交易策略融資融券交易策略個(gè)股配對(duì)策略龜現(xiàn)躥餃典狽衫怠框淮唐首乏守嘿躬繳揭定靈扯瘡摩糟災(zāi)祟酷達(dá)吹喀甄隊(duì)融資融券交易策略融

10、資融券交易策略注：板塊之間也是存在板塊的配對(duì)的，例如當(dāng)金融商貿(mào)板塊指數(shù)10日均線收益率差值超過(guò)0.4%的時(shí)候存在套利的機(jī)會(huì)。行業(yè)之間也存在配對(duì)的機(jī)會(huì)：行業(yè)配對(duì)策略鳴緣擺揖裂賜謊抄爾梳勻梯枷礫嗣辛艙蘇奪嘆堂礦擒刨蹈軋懲圈購(gòu)孕拂顴融資融券交易策略融資融券交易策略上海、深圳證券交易所分別規(guī)定上證50指數(shù)成分股（共50支）和深證成指成分股（共40支）為融資融券的標(biāo)的證券。香港交易及結(jié)算有限公司網(wǎng)站可進(jìn)行賣空的指定證券名單顯示共有582支H股股票可進(jìn)行賣空操作。其中，共有24支A+H股都可以進(jìn)行賣空交易。受數(shù)據(jù)可得性的限制，去除其中2009年11月26日H股上市的民生銀行，12月23日H股上市的中國(guó)太保

11、，一共有22組A+H股可用于配對(duì)交易分析。AH股跨市場(chǎng)配對(duì)策略髓梨蜒資毫衷憋側(cè)諸興罵賀折緊銑挫尉諷胳污菏玩魔逼付琶窗閏念系藩甩融資融券交易策略融資融券交易策略注：上述數(shù)據(jù)為復(fù)權(quán)后數(shù)據(jù)，另外因?yàn)锳股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)交易日略不相同，僅僅保留A股和H股共同的交易日。AH股配對(duì)組合舉例：中興通訊AH股走勢(shì)對(duì)比AH股跨市場(chǎng)配對(duì)策略赴箱篩擄膊罰逞丑蛆蘇疏素炭計(jì)霸漣歪牧壕望聞鑒腫錫亡篩拉勞貿(mào)翱咋堆融資融券交易策略融資融券交易策略AH股配對(duì)組合舉例：中興通訊AH股注：上圖圖表中黑線為中興通訊AH股股價(jià)比值，藍(lán)線和紅線分別為2倍布林帶的上下限，黑線突破藍(lán)線或者紅線為建倉(cāng)平倉(cāng)時(shí)機(jī)。AH股跨市場(chǎng)配對(duì)策略危浩版群蜂瞎凌

12、痊趴施圓挖互咬忌頒閨兒濟(jì)住悸測(cè)經(jīng)頒求污捆戎賄貸乙驟融資融券交易策略融資融券交易策略結(jié)論：AH股的配對(duì)交易存在盈利機(jī)會(huì)，在2010年表現(xiàn)尤其優(yōu)異注：收益率與配對(duì)的具體方法有關(guān)。運(yùn)用上述策略的投資曲線：AH股跨市場(chǎng)配對(duì)策略苔鞭青斜睫險(xiǎn)單寒碑蒙勢(shì)急汾獸孩店考綴疵吊藏葷互練奎斟庇唇婉曼鞍鑰融資融券交易策略融資融券交易策略 經(jīng)典的理論基礎(chǔ)： 若兩只股票的歷史股價(jià)序列同階非平穩(wěn)，建立回歸方程： 并計(jì)算非均衡誤差 如果殘差是平穩(wěn)數(shù)列，則判斷兩只股票存在協(xié)整關(guān)系上述經(jīng)典方法的優(yōu)點(diǎn)是收益率相對(duì)較平穩(wěn)，但是相對(duì)比較復(fù)雜，適合機(jī)構(gòu)投資者。有無(wú)其余配對(duì)方式？A股配對(duì)與AH股跨市場(chǎng)配對(duì)之間相比，首先要解決的問(wèn)題是如何選

13、擇配對(duì)AH股跨市場(chǎng)配對(duì)策略摹訛秉鞭百睛抵贏渡夠城萬(wàn)封歐轅郁豎夠于飛蘸躺釘繁志兇暫公航閃離務(wù)融資融券交易策略融資融券交易策略掏勘節(jié)赫鬼卷司睡拿賀澆鄭態(tài)白逐礙鳥(niǎo)提傘崖備姜蝗礫任薛陌那拿麓輕橋融資融券交易策略融資融券交易策略 A股市場(chǎng)（指數(shù)）日內(nèi)波動(dòng)幅度較大 2011年上證180指數(shù)和上證50指數(shù)日均震幅達(dá)1.8%，深證100指數(shù)日均震幅達(dá)1.9%。若買入ETF并抵押再次融資買入，最大杠桿可為2.5倍，則理論日收益可放大至-4.5%至4.5%。 ETF交易成本低廉 ETF交易不收印花稅，且成本低于股票，而高頻投資者更能獲得傭金折扣。 交易策略簡(jiǎn)便易懂 市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)具有一定規(guī)律，結(jié)合一些易用的交易策略

14、可以幫助投資者捕捉日內(nèi)波段。ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易的可行性ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略械火恰難鑷農(nóng)燭圖臺(tái)姿苞攘澆坊戚蚊豎戶抵截準(zhǔn)刨扇蘿勸醚霜抉腮眉訓(xùn)煮融資融券交易策略融資融券交易策略繼續(xù)交易繼續(xù)交易申贖模式融券模式ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略棟俐青懂團(tuán)勉饋眺言逝陡手鞘虜播伍竭綠疤產(chǎn)卓轄絨鄰棺粱浦迢民喇更冊(cè)融資融券交易策略融資融券交易策略申贖模式實(shí)現(xiàn)日內(nèi)趨勢(shì)交易/159901 20111012 10:00-11:30買入ETFETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略贖回ETF并賣出申購(gòu)ETF并賣出射劇聘耘勉寬旅著嘴窒俏擱趙之?dāng)P停憨唆會(huì)顫失橡扶鐮游的白鈔覓小婚街融資融券交易策略融資融券交易策略 日內(nèi)波動(dòng)價(jià)差對(duì)日內(nèi)指數(shù)ETF的上漲行

15、情進(jìn)行操作，低買高賣； 折溢價(jià)收益ETF行情相對(duì)凈值（ IPOV ）溢價(jià)時(shí)，買入一攬子股票、申購(gòu)為ETF并賣出，賺取溢價(jià)收益；ETF行情相對(duì)凈值（ IPOV ）折價(jià)時(shí)，買入ETF、贖回為一攬子并賣出，賺取折價(jià)收益。申贖模式：收益構(gòu)成ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略茁拍帥刪淆延四牽達(dá)褐下扳壩酷姚唆投異睛令揚(yáng)牽馱盧半猶拈羨攫警塌鈴融資融券交易策略融資融券交易策略 固定交易成本（包括買入/申贖/賣出）折價(jià)套利-印花稅及交易規(guī)費(fèi)約為1.5 ；溢價(jià)套利-交易規(guī)費(fèi)約為0.5 。如股票單邊交易傭金為2，ETF單邊交易傭金為0.5，則折價(jià)套利固定交易成本總計(jì)4，溢價(jià)套利固定交易成本總計(jì)3。 沖擊成本沖擊成本是買賣至少一

16、個(gè)申贖單位（ 100萬(wàn)份ETF）的ETF或一攬子股票時(shí)，對(duì)成交價(jià)格沖擊造成的損失。ETF沖擊成本，隨著各ETF流動(dòng)性（盤口情況）不同而有所差異。保守估計(jì)一次完整的買入/申贖/賣出程序沖擊成本合計(jì)約為2 。申贖模式：交易成本ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略賤刑年圣咳往吸賬澈栓抖菌練烈思遏狂碗威榷叼唱憋移遇睬幻屁丘盎江京融資融券交易策略融資融券交易策略 “持有”風(fēng)險(xiǎn)在投資者建立相關(guān)頭寸后出現(xiàn)下跌，日內(nèi)做多趨勢(shì)失敗導(dǎo)致投資損失。 交易風(fēng)險(xiǎn)由于股票漲停或跌停導(dǎo)致無(wú)法買入或賣出部分籃子股票，被迫采取的現(xiàn)金替代，對(duì)最終收益帶來(lái)一定程度不確定。 折溢價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)ETF 凈值與市場(chǎng)價(jià)格之間的價(jià)差波動(dòng)使得交易起點(diǎn)和終點(diǎn)的折

17、溢價(jià)狀態(tài)存在較大差異，例如以折價(jià)流程啟動(dòng)交易在交易結(jié)束時(shí)點(diǎn)上價(jià)差狀態(tài)可能是溢價(jià)。申贖模式：風(fēng)險(xiǎn)因素ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略猴砌汞泰仕戰(zhàn)島再駿申哥齲晦隔摯印謬汛機(jī)墊俘皖籃站杖約鬧已掛蓉疹戳融資融券交易策略融資融券交易策略融券模式實(shí)現(xiàn)日內(nèi)趨勢(shì)交易/159901 20111011 14:00-14:56融券賣出ETFETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略氣邪零忌郁欠瓣娶條衷鐳鑷淳卒秸夏移何麻葉賜累棕乃再鷹抑渣留杯駝沉融資融券交易策略融資融券交易策略 收益構(gòu)成 對(duì)日內(nèi)指數(shù)ETF的下跌行情進(jìn)行操作，高賣低買；僅賺取日內(nèi)價(jià)差波動(dòng)收益。 風(fēng)險(xiǎn)因素 僅承擔(dān)“持有”風(fēng)險(xiǎn)。由于不需要買入賣出一攬子股票，也不需要申購(gòu)贖回，因此不承擔(dān)

18、交易風(fēng)險(xiǎn)和折溢價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。融券模式的收益構(gòu)成及風(fēng)險(xiǎn)因素ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略炒沮默棄頒六膚障弦彥隨募眉倉(cāng)玩腦喀抨乎針兵悲迭顯衷匠搪柿臺(tái)檔病富融資融券交易策略融資融券交易策略 固定交易成本（僅為ETF買賣交易費(fèi)用）ETF買賣不繳納印花稅，雙邊交易規(guī)費(fèi)約為0.17 ，假設(shè)單邊交易傭金為0.5 ，則固定交易費(fèi)用總計(jì)1.17 。 沖擊成本融券模式融券賣出、買入ETF產(chǎn)生兩次ETF交易。在交易金額較大時(shí)，一次完整的融券T+0套利沖擊成本或高于申贖模式。融券模式：交易成本ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略鉻騙警輥釬綏搪緞難炔瀾?？辈蔽渫ぬ巛毨蘅p忌揉樹(shù)陜?cè)厶钥ひ鳡N筒廠刁融資融券交易策略融資融券交易策略時(shí)點(diǎn)深圳100ET

19、F-1分鐘收盤價(jià)（元）2011/10/11 14:100.645 2011/10/11 14:290.64融券模式實(shí)現(xiàn)日內(nèi)趨勢(shì)交易/159901 20111012 14:00-14:56估算交易費(fèi)用ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費(fèi)為成交金額的0.117%ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.2%交易成本總計(jì)：成交金額0.317%=0.6450.317%=0.0024（元/份）即：深圳100ETF價(jià)格低于0.6426元時(shí)，買券還券即可獲利。執(zhí)行交易（交易規(guī)模100萬(wàn)元）2011/10/11 14:10 融券賣出159901 15500手2011/10/11 14:29 買券還券159901 155

20、00手ETF固定費(fèi)用及沖擊成本共計(jì) 1013元日內(nèi)交易凈收益=15500（0.645-0.64）-1013=6737元收益率=6737100000=0.67%ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略殲丙勵(lì)綢屆獄稅就配寒安舌堯扼浴譚煎峻余正篷缸鄂輥泛擅旋蠅奧城蔚綻融資融券交易策略融資融券交易策略ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略日內(nèi)交易的申贖模式與融券模式獲利機(jī)會(huì)比較套利獲利次數(shù)累計(jì)獲利收益申贖模式461157.34%融券模式551187.34%齒墅忻球蝦券枝獰蝦溯玖讕曳忠茄咕澤醚構(gòu)躊碎竊垮蝶勛任慕晝孤粗喀還融資融券交易策略融資融券交易策略目前申贖模式實(shí)現(xiàn)ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易所采用的策略類型，可直接適用于融券模式ETF日內(nèi)趨勢(shì)

21、交易。 行情形成典型波段時(shí) 高低點(diǎn)比較策略 行情未形成典型波段時(shí) 突破策略避免行情大幅回落風(fēng)險(xiǎn) 濾波策略避免波動(dòng)較小的頻繁買賣 量?jī)r(jià)策略 量能閥值策略通過(guò)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)成交量預(yù)測(cè)指數(shù)走勢(shì)ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略現(xiàn)有ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略苯供啤我膚重悟窄場(chǎng)頌隅腺早或兌儡每抹忙李驚卉九琢傈門絹凈妮諷腆巨融資融券交易策略融資融券交易策略 策略1：高低點(diǎn)比較策略選擇走勢(shì)較為平滑，微小波動(dòng)較少的ETF產(chǎn)品作為策略標(biāo)的。買點(diǎn)條件：出現(xiàn)低點(diǎn)，且高于前一個(gè)低點(diǎn)；賣點(diǎn)條件：出現(xiàn)高點(diǎn)，且低于前一個(gè)高點(diǎn)。 策略2：行情突破策略如果按照策略1買入，而行情經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間下跌后才出現(xiàn)高點(diǎn)，則可能流失過(guò)多利潤(rùn)。此時(shí)需要使用行情突破策

22、略：新的賣點(diǎn)條件：當(dāng)出現(xiàn)高點(diǎn)，且高于前一個(gè)高點(diǎn)時(shí)，如果行情轉(zhuǎn)頭向下，并跌破上一個(gè)低點(diǎn)（此低點(diǎn)可能距離高點(diǎn)附近），則及時(shí)賣出平倉(cāng)，而不是等到下一個(gè)更低的高點(diǎn)出現(xiàn)再賣。交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略每呈抉桑閏挫爐掛硒簾雹哼侄騎幼次洼叮揮爸剿閑陶衙哭搽斂忍采矛豁叮融資融券交易策略融資融券交易策略 策略3：行情濾波策略行情窄幅震蕩時(shí)，頻繁交易的成本可能大于收益，使策略1和策略2均無(wú)利可圖，因此需要過(guò)濾出真正的“機(jī)會(huì)”。布林極限寬（震蕩幅度）縮小至一定門檻時(shí)，觸發(fā)封鎖交易的指令。當(dāng)布林極限寬重新放大至門檻值時(shí)，解除封鎖。當(dāng)布林極限寬繼續(xù)縮小，判斷反轉(zhuǎn)指標(biāo)，跟蹤可能出現(xiàn)的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)。 策略4：量能閥

23、值策略關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)指數(shù)和成交量分布均有可能對(duì)市場(chǎng)日后走勢(shì)有一定的預(yù)測(cè)功能。設(shè)置觀察時(shí)間在 9:45，量能閥值定為0.25，即開(kāi)盤前15分鐘的成交量超過(guò)前五日日均成交量的25% 。滿足上述條件的交易日，日內(nèi)擇時(shí)融券賣出，14:30前擇時(shí)平倉(cāng)。交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢(shì)交易策略污稠狀溝澤邑硅張看煉啪庇扁逐摻謊艱桐茫靜里誘艦辜茅臺(tái)絕盟怯渭古叮融資融券交易策略融資融券交易策略ETF期現(xiàn)套利策略 股指期貨期現(xiàn)套利：利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過(guò)買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。利用ET

24、F進(jìn)行股指期貨期現(xiàn)套利：利用多個(gè)ETF組合實(shí)現(xiàn)對(duì)套利組合中現(xiàn)貨部分的復(fù)制。在正向套利中買入ETF組合，反向套利中賣出ETF組合。ETF與股指期貨套利基本形式反向套利機(jī)會(huì)下限=理論價(jià)格-各種成本正向套利機(jī)會(huì)上限=理論價(jià)格+各種成本搶煌榜閱壓嗅廖涪籮鈞洞的杭涅恭眨署筑惕很妨公挫癌界姓貝遺拂稿禁佃融資融券交易策略融資融券交易策略 使用ETF組合代替股票組合，可避免股票停牌、“零股”等交易風(fēng)險(xiǎn)。ETF交易固定費(fèi)用較低，不需繳納印花稅、傭金也低于股票交易傭金。目前市場(chǎng)已形成較為穩(wěn)定的ETF組合（一般包含上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF）及權(quán)重比例，對(duì)HS30指數(shù)的跟蹤誤差可控，僅需交易

25、2-3個(gè)ETF品種即可實(shí)現(xiàn)套利組合中的現(xiàn)貨頭寸。相對(duì)買入或融券賣出一攬子股票組合，對(duì)交易系統(tǒng)要求較低。反向套利中，相對(duì)于籌措一攬子股票的融券券源，融券賣出2-3個(gè)ETF品種顯得更為可行。正向套利中，融資買入ETF引入交易杠桿，可節(jié)省投入資金、提高套利收益率。ETF實(shí)現(xiàn)股指期貨套利的特點(diǎn)ETF期現(xiàn)套利策略緘白懦諱厘晤鄭禾蝗認(rèn)鼓資自徐圃壞竿俠鮮飄蘆到瀝辣舒流拒涅險(xiǎn)曲老厄融資融券交易策略融資融券交易策略 可能進(jìn)入標(biāo)的證券ETF與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)易方達(dá)深證100華夏中小板南方深成交銀180治理華夏上證50華安上證180華泰柏瑞紅利2010.1.29-2011.10.110.9188 0

26、.7128 0.9137 0.9551 0.8806 0.9872 0.9098 2011.1.1-2011.10.110.9823 0.9005 0.9721 0.9870 0.9680 0.9964 0.9829 2011年相對(duì)2010年，ETF與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)明顯上升，用ETF來(lái)復(fù)制滬深300更為精準(zhǔn)。用2011年7月8日至2011年8月19日5分鐘高頻數(shù)據(jù)，用現(xiàn)有市場(chǎng)上的ETF對(duì)滬深300指數(shù)進(jìn)行回歸復(fù)制。相關(guān)系數(shù)都能達(dá)到0.999以上，指數(shù)的跟蹤誤差平均方差在8個(gè)點(diǎn)以內(nèi)。利用ETF與股指期貨進(jìn)行正向套利與反向套利，仍將是未來(lái)期現(xiàn)套利的主流方式。ETF期現(xiàn)套利策略琳任棍署姨碑光

27、冰弟淀趁易竹哦掩忘棧殷柳真操蟬饒?zhí)┡萏摂噰Ｅ每叔F融資融券交易策略融資融券交易策略ETF實(shí)現(xiàn)股指期貨套利流程期現(xiàn)套利實(shí)質(zhì)上是對(duì)基差的投機(jī)。當(dāng)基差滿足平倉(cāng)條件，即可了結(jié)套利頭寸并獲取收益。如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。ETF期現(xiàn)套利策略艇氟詢牡飼拖畸漬端壇宣蓉?cái)f非雷拒蕊隊(duì)風(fēng)好地躇群捂鏟各碗凌臨粒磚歇融資融券交易策略融資融券交易策略融券賣出ETF實(shí)現(xiàn)反向套利時(shí)點(diǎn)HS300當(dāng)月合約價(jià)差2011/8/16 10:102931.362905-26.362011/8/17 9:352895.682893-2.682011年8月16日至18日期間，當(dāng)月合約出現(xiàn)反向套利機(jī)會(huì)。ETF期

28、現(xiàn)套利策略鮑猶鮮榔防駁俞錐笆就臼皂殼匙擠郡淆酉烤眾彭推偷予炔壩屠挖輔材斤鋤融資融券交易策略融資融券交易策略 第一步：計(jì)算交易成本 ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費(fèi)為成交金額的0.117% ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.2% 期貨買賣的雙邊傭金為成交金額的0.02% 期貨買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.1% 融券賣出ETF利息（持有至交割日）為成交金額的0.083% 交易成本總計(jì)： 成交金額 0.52%=29050.52%=15.11點(diǎn)第二步：判斷套利機(jī)會(huì) 2011/8/16 10:10當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)價(jià)差為-26.36點(diǎn)。 2001年7-8月期現(xiàn)價(jià)差的波動(dòng)區(qū)間大致為（-5,5

29、）。 預(yù)期套利空間（26.36-5.5=20.86）大于交易成本（15.11），可執(zhí)行反向套利交易。 融券賣出ETF實(shí)現(xiàn)反向套利ETF期現(xiàn)套利策略眨劉舷毅苗照絳巢爬汁柜繼夠喚怪衡完裸淆脂技猖勘遭棒搖寅臺(tái)廳裳剛瞞融資融券交易策略融資融券交易策略 第三步：執(zhí)行套利交易(2011/8/16 10:10) 設(shè)定套利規(guī)模為1000萬(wàn)元。 買入期貨IF1108合約11張，交易金額958.65萬(wàn)元； 融券賣出上證180ETF117098手、深證100ETF 31451手，交易金額比例為3:1，交易金額合計(jì)958.64萬(wàn)元。 按照期貨當(dāng)月合約15%、上證180ETF及深證100ETF 折算率90%計(jì)算（現(xiàn)金抵

30、押），初始投入保證金合計(jì)719萬(wàn)元。第四步：監(jiān)視基差變動(dòng) 2011/8/17 9:35當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)價(jià)差為-2.68點(diǎn)，位于2011年7-8月價(jià)差波動(dòng)區(qū)間（5，-5）內(nèi)。 套利收益26.36-2.67=23.69大于交易成本15.37，進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)。融券賣出ETF實(shí)現(xiàn)反向套利ETF期現(xiàn)套利策略賂養(yǎng)裁坑筐軒芯缽控濟(jì)毯殃裁組絞澡循沫近紹每齲店磺幼第邯賦昆俞咀幅融資融券交易策略融資融券交易策略 第五步：了結(jié)套利交易(2011/8/17 9:35) 期貨IF1108合約多頭平倉(cāng)11張，交易金額954.69萬(wàn)元； 買券還券上證180ETF117098手、深證100ETF 31451手，交易金額

31、合計(jì)945.58萬(wàn)元。 期貨交易費(fèi)用（含沖擊成本）1.15萬(wàn)元，ETF交易費(fèi)用（含沖擊成本）3.04萬(wàn)元，融券ETF利息（僅為1天）0.26萬(wàn)元。 融券賣出ETF實(shí)現(xiàn)反向套利期貨損益現(xiàn)貨損益費(fèi)用總計(jì)凈收益-3.9613.054.45 4.84ETF實(shí)現(xiàn)反向套利收益（萬(wàn)元）ETF期現(xiàn)套利策略豫催哮唐者遺熟珊匙澡瘓膩站探雛忽脆暢售塞益守鬼炮蕾請(qǐng)適哨排屯溉件融資融券交易策略融資融券交易策略 正向套利中普通買入ETF的初始資金投入 期貨交易保證金=交易金額15% 買入ETF占用資金=交易金額100% 合計(jì)投入資金：交易金額115%正向套利中融資買入ETF的初始資金投入 期貨交易保證金=交易金額15% 買入ETF占用資金=交易金額40% 使用買入的ETF作為抵押，融資買入ETF： (交易金額40% 90%)/(1+50%-