經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變

1、一、銀行業(yè)定位：金融市場(chǎng)參與主體，具有信用創(chuàng)造職能（一）金融在經(jīng)濟(jì)中的核心職能在于資源配置，有效滿足社會(huì)再生產(chǎn)中的投融資需求金融系統(tǒng)通過(guò)資金融通將資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和部門，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)金融的核心功能是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體再生產(chǎn)提供合理有效的資源配置。金融系統(tǒng)通過(guò)將閑散的可投資資金整合，引導(dǎo)其有序地流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，滿足企業(yè)和個(gè)人的投資需求；金融系統(tǒng)為企業(yè)提供融通資本、投資渠道、金融信息、風(fēng)險(xiǎn)管理等工具，滿足企業(yè)的融資和再生產(chǎn)需求。高效的金融體系能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)信息的反饋，降低投資者交易和監(jiān)督成本，引導(dǎo)資源由低效率組織機(jī)構(gòu)向優(yōu)質(zhì)組織機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，通過(guò)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。金融機(jī)構(gòu)需持續(xù)深化

2、改革創(chuàng)新業(yè)態(tài)，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式的變革黨的十九大報(bào)告指出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，“必須堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”。金融體系積極適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式變革并提供與之相配套的服務(wù)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。金融體系需持續(xù)深化改革，創(chuàng)新業(yè)態(tài)，提升資源配置質(zhì)效，引導(dǎo)資金向高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略新興行業(yè)和資金匱乏的民營(yíng)、小微企業(yè)轉(zhuǎn)移。（二）當(dāng)前社會(huì)融資結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)在金融資源配置中仍起主導(dǎo)作用實(shí)體經(jīng)濟(jì) 80以上資金依舊來(lái)自間接融資，銀行是企業(yè)融資的核心渠道相較國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡

3、，直接融資占比偏低。從社融結(jié)構(gòu)上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國(guó)企業(yè)的主要融資渠道。截至 2022 年 1 月，我國(guó)企業(yè)債券融資占社融比重 9.58，股票融資占比 3.01，直接融資占比合計(jì) 12.59。證監(jiān)會(huì)直接融資和間接融資國(guó)際比較專題研究中整理的來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國(guó)平均直接融資比重從 55上升至 66.9，美國(guó)直接融資占比維持在 80以上。我國(guó)直接融資比重合計(jì)不足 15，遠(yuǎn)落后于美國(guó)。 2 圖 1：社會(huì)融資規(guī)模（存量）結(jié)構(gòu)人民幣貸款外幣貸款(折合人民幣) 委托貸款信托貸款未貼現(xiàn)銀行承兌匯票企業(yè)債券非金融企業(yè)境內(nèi)股票政府債券其他10080

4、60402002016201720182019202020212022金融體系基礎(chǔ)制度建設(shè)仍有待進(jìn)一步完善，以拓寬實(shí)體企業(yè)融資渠道直接融資對(duì)資本市場(chǎng)體系有更高的要求，基礎(chǔ)制度建設(shè)有待進(jìn)一步深化。目前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、市場(chǎng)化程度和法律體系均需完善，以進(jìn)一步提升企業(yè)直接融資效率，后續(xù)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革深化有望延續(xù)。債權(quán)融資對(duì)企業(yè)信用要求更高，由于我國(guó)目前尚未建立起完善的信用體系，沒(méi)有背書的中小企業(yè)難以通過(guò)發(fā)行債券獲得直接融資，企業(yè)主體不得不轉(zhuǎn)向間接融資來(lái)解決自身融資問(wèn)題。展望未來(lái)，我國(guó)金融體系基礎(chǔ)制度建設(shè)未有根本性變化環(huán)境下，間接融資仍將是我國(guó)的核心融資渠道。二、銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展

5、情況（一）上市家數(shù) 42 家，流通市值占比回升截至 2022 年 3 月 18 日，上市銀行數(shù)量為 42 家，上市銀行總市值 9.36 萬(wàn)億元，占全部 A股總市值的 10.83；上市銀行流通 A 股市值 6.38 萬(wàn)億元，占全部 A 股流通市值的 9.57，占比較年初有所回升。圖 2：我國(guó)上市銀行流通市值及占比WIND銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比80000018700000166000001412500000104000008300000620000041000002002016-12-30 2017-12-29 2018-12-28 2019-12-31 2020-1

6、2-31 2021-12-31 2022-03-18圖 3：我國(guó)上市銀行家數(shù)我國(guó)上市銀行家數(shù)4540353025201510502016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-03-18截至 2022 年 3 月 18 日，美國(guó)上市銀行總家數(shù)為 418 家，總市值折合人民幣 22.61 萬(wàn)億元，占全部上市美股總市值的 5.86。上市銀行數(shù)量為 42 家，上市銀行總市值 9.36 萬(wàn)億元，占全部 A 股總市值的 10.83。相較而言，我國(guó)上市銀行數(shù)量占比遠(yuǎn)低于美國(guó)，但總市值占比高于美國(guó)。圖 4：中美上市銀行市值占比

7、及家數(shù)占比中國(guó)上市銀行總市值占比美國(guó)上市銀行總市值占比201018916814 712 610 58463422100中國(guó)上市銀行數(shù)量占比美國(guó)上市銀行數(shù)量占比（二）年初至今板塊表現(xiàn)強(qiáng)于滬深 300，估值處于歷史偏低位置截至 2022 年 3 月 18 日，銀行指數(shù)與年初相比下跌 1.28，跑贏滬深 300 指數(shù) 12.38 個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)；當(dāng)前銀行板塊估值 PB 僅為 0.63 倍，處于歷史偏低位置。圖 5：年初至今銀行板塊累計(jì)漲幅與滬深 300 對(duì)比滬深300銀行(中信)151050-5-10-15-20-25年初至今漲幅以 2021 年 12 月 31 日為基期計(jì)算銀行(中信)圖

8、6：銀行（中信）板塊歷年來(lái) PB 水平 1.41.21.00.80.60.40.20.0三、政策穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向不變，信貸仍有改善空間（一）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，政策繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖預(yù)計(jì)受到寬信用和基建發(fā)力影響。月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2 月累計(jì)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 7.5%，2 月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 12.8%，單月增速處于 2019 年以來(lái)相對(duì)較高水平，僅次于 2021 年前 3 個(gè)月；1-2 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 12.2%，實(shí)現(xiàn)較大幅度回升，預(yù)計(jì)與基建投資發(fā)力有關(guān)；2 月單月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 6.7%，相比于前幾個(gè)月有所修

9、復(fù)，但整體表現(xiàn)較弱，維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；12 月出口同比增長(zhǎng) 6.2%，增速有所收斂；PMI 錄得 50.2%，保持榮枯線以上，相較于 1 月亦有所上升。政府工作報(bào)告明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，多措并舉助力穩(wěn)增長(zhǎng)2022 年政府工作報(bào)告明確指出今年 GDP 增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)為 5.5%左右，是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)。報(bào)告針對(duì)貨幣政策、財(cái)政政策、房地產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)防控、稅費(fèi)與普惠金融等領(lǐng)域均提出詳細(xì)要求，多措并舉助力穩(wěn)增長(zhǎng)。具體來(lái)看：（1）要擴(kuò)大新增貸款規(guī)模、引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域，有利于加速寬信用成效釋放，結(jié)合 2021 年社融口徑新增人民幣貸款情況，預(yù)計(jì) 2022 年全年新增信貸至少 20

10、萬(wàn)億元，處于近年來(lái)高點(diǎn)；（2）財(cái)政支出擴(kuò)大 2 萬(wàn)億元以上，地方政府專項(xiàng)債額度 3.65 萬(wàn)億元，帶動(dòng)基建投資持續(xù)發(fā)力；（3）房地產(chǎn)政策邊際持續(xù)改善，利好信用風(fēng)險(xiǎn)化解；（4）風(fēng)險(xiǎn)防控強(qiáng)化和稅費(fèi)支持增加，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，實(shí)施新的組合式稅費(fèi)支持政策，企業(yè)盈利與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)改善，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望受益；（5）普惠小微企業(yè)支持力度加大，小微貸款有望維持較小增長(zhǎng)。表 1：政府工作報(bào)告相關(guān)內(nèi)容發(fā)展預(yù)期目標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng) 5.5左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅 3左右。主要內(nèi)容貨幣政策發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持；擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本

11、匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定； 進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)。財(cái)政政策今年赤字率擬按 2.8左右安排、比去年有所下調(diào)，有利于增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性；財(cái)政支出規(guī)模比去年擴(kuò)大 2 萬(wàn)億元以上；今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券 3.65 萬(wàn)億元；房地產(chǎn)堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位；探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購(gòu)并舉；加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求；穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)防控繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針，做好經(jīng)濟(jì)

12、金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置工作；設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度和行業(yè)保障基金的作用，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，有效應(yīng)對(duì)外部沖擊，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。稅費(fèi)支持實(shí)施新的組合式稅費(fèi)支持政策。堅(jiān)持階段性措施和制度性安排相結(jié)合，減稅與退稅并舉。一方面，延續(xù)實(shí)施扶持制造業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的減稅降費(fèi)政策，并提高減免幅度、擴(kuò)大適用范圍。對(duì)小規(guī)模納稅人階段性免征增值稅。對(duì)小微企業(yè)年應(yīng)納稅所得額 100 萬(wàn)元至 300萬(wàn)元部分，再減半征收企業(yè)所得稅。另一方面，綜合考慮為企業(yè)提供現(xiàn)金流支持、促進(jìn)就業(yè)消費(fèi)投資，大力改進(jìn)因增值稅稅制設(shè)計(jì)類似于先繳后退的留抵退稅制度，今年對(duì)留抵稅額提前實(shí)行

13、大規(guī)模退稅。優(yōu)先安排小微企業(yè)，對(duì)小微企業(yè)的存量留抵稅額于 6 月底前一次性全部退還，增量留抵稅額足額退還。普惠金融 用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，優(yōu)化監(jiān)管考核，推動(dòng)普惠小微貸款明顯增長(zhǎng)、信用貸款和首貸戶比重繼續(xù)提升；推進(jìn)涉企信用信息整合共享，加快稅務(wù)、海關(guān)、電力等單位與金融機(jī)構(gòu)信息聯(lián)通，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保對(duì)小微企業(yè)的覆蓋面，努力營(yíng)造良好融資生態(tài)，進(jìn)一步推動(dòng)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)融資難題。政府網(wǎng)金融委會(huì)議穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)調(diào)提振經(jīng)濟(jì)、貸款適度增長(zhǎng)和房企風(fēng)險(xiǎn)化解月 16 日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題。會(huì)議研究了相關(guān)問(wèn)題：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)

14、運(yùn)行：要切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)；（2）房地產(chǎn)企業(yè)：要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。（3）中概股：目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。（4）平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理：有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過(guò)規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；（5）關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。此外，

15、會(huì)議強(qiáng)調(diào)有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。整體來(lái)看，會(huì)議內(nèi)容對(duì)中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)以及香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定進(jìn)行研究，對(duì)于相關(guān)部門出臺(tái)政策對(duì)市場(chǎng)的影響更加關(guān)注，有利于在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面會(huì)議進(jìn)一步要求貨幣政策主動(dòng)作為以提振經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)新增貸款適度增長(zhǎng)和房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解，穩(wěn)增長(zhǎng)政策基調(diào)總體不變，后期政策仍有發(fā)力空間，有利于促進(jìn)信貸持續(xù)修復(fù)。（二）社融增速回落，企業(yè)信貸需求偏弱新增社融回落，政府債與企業(yè)債融資保

16、持多增截至 2022 年 2 月末，社融規(guī)模存量 321.12 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 10.21，增速較 1 月減少0.24 個(gè)百分點(diǎn)；2 月單月新增社會(huì)融資規(guī)模 1.19 萬(wàn)億元，同比少增 5315 億元，信貸增速回落與表外融資減少是主要原因，政府債與企業(yè)債保持多增。具體來(lái)看，2022 年 2 月單月，新增人民幣貸款 9084 億元，同比少增 4329 億元；新增政府債券 2722 億元，同比多增 1705 億元；新增企業(yè)債融資 3377 億元，同比多增 2021 億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 585 億元，同比少增 108 億元；表外融資1減少 5053 億元，同比多減 4656 億元。圖

17、 7：月度社會(huì)融資數(shù)據(jù)350300250200150100500社會(huì)融資規(guī)模存量社會(huì)融資規(guī)模:累計(jì)值社融存量同比社融累計(jì)同比 7萬(wàn)億元50%640%530%20%410%30%2-10%-20%1-30%0萬(wàn)億元社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值1 表外融資含信托貸款、委托貸款和銀行未貼現(xiàn)承兌匯票圖 8：?jiǎn)卧滦略錾鐣?huì)融資規(guī)模主要分項(xiàng)規(guī)模1.61.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.62021-022022-02萬(wàn)億元備注：表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票2.短貸和票據(jù)沖量，企業(yè)信貸需求依舊薄弱截至 2022 年 2 月末，金融機(jī)構(gòu)貸款余額 197.89 萬(wàn)億元

18、，同比增長(zhǎng) 11.4，略小于 1 月末增速；金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款 1.23 萬(wàn)億元，同比少增 1300 億元，短貸與票據(jù)沖量明顯，中長(zhǎng)期貸款高位回落。2 月單月新增短期貸款 1200 億元，同比多增 1394 億元；新增票據(jù)融資3052 億元，同比多增 4907 億元；新增中長(zhǎng)期貸款 4593 億元，同比少增 1.05 萬(wàn)億元。居民部門短貸和中長(zhǎng)期貸款同比均有減少，預(yù)計(jì)與疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟以及按揭貸款投放偏弱有關(guān)。 2 月單月居民部門貸款減少 3369 億元，同比少增 4790 億元；其中，短期貸款減少 2911 億元，同比少增 220 億元；中長(zhǎng)期貸款減少 459 億元，同比少增 4572

19、 億元。企業(yè)短貸持續(xù)多增，中長(zhǎng)期貸款較大幅度回落，信貸需求偏弱。2 月單月企業(yè)部門新增人民幣貸款 1.24 萬(wàn)億元，同比多增 400 億元。其中，新增短期貸款 4111 億元，同比多增 1614 億元；新增中長(zhǎng)期貸款 5052億元，同比少增 5948 億元。圖 9：金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)25000002000000金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額億元13.513.02021-022022-012022-0215000001000000500000012.545000億元4000035000300002500020000150001000050000-500012.011.511.010.5圖 10：金融機(jī)構(gòu)貸

20、款數(shù)據(jù)-按部門10000800060004000200002021-02 2022-01 2022-02億元居民戶:貸居:短期貸款 居民戶:中長(zhǎng)期貸款民戶款40000350003000025000200001500010000500002021-022022-012022-02億元-2000-4000（三）MLF 與LPR 利率均保持不變2022 年 3 月，1 年期 MLF 利率為 2.85，較上月持平。截至 2022 年 3 月 21 日，1 年期 LPR報(bào) 3.70， 5 年期以上 LPR 報(bào) 4.60，均較上月持平。圖 11：央行中期借貸便利（MLF）利率Wind 中期借貸便利(MLF

21、):利率:1年3.43.33.23.13.02.92.82.720162016201620162016201720172017201720172017201820182018201820182018201920192019201920192019202020202020202020202020202120212021202120212021202220222.6圖 12：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):5年5.14.94.74.54.34.13.93.72019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019

22、-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021

23、-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-203.5（四）銀行業(yè)績(jī)延續(xù)高增，基本面穩(wěn)中向好1.銀行業(yè)績(jī)延續(xù)高增，凈息差企穩(wěn)修復(fù)趨勢(shì)不變銀行利潤(rùn)延續(xù)高增，國(guó)有行與股份行領(lǐng)跑，城商行改善幅度大。2021 年，商業(yè)銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.18 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 12.63，較 2021 年前三季度的 11.45進(jìn)一步擴(kuò)大，維持兩位數(shù)增速，預(yù)計(jì)受到其他非息收入高增以及撥備計(jì)提壓力緩解影響。分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行和股份行實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 12.71和 13.38；城商行凈利潤(rùn)增速改善幅度較大，同比增長(zhǎng) 11.59，遠(yuǎn)超前三季度 0.34的增速；農(nóng)

24、商行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 9.06，表現(xiàn)更為平穩(wěn)。與此同時(shí)，銀行凈息差企穩(wěn)修復(fù)趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)受益于負(fù)債端成本優(yōu)化。2021Q4，商業(yè)銀行凈息差為 2.08，環(huán)比提升 1BP。圖 13：商業(yè)銀行凈利潤(rùn)及增速商業(yè)銀行:凈利潤(rùn)商業(yè)銀行:凈利潤(rùn):同比大型商業(yè)銀行:凈利潤(rùn):同比 股份制商業(yè)銀行:凈利潤(rùn):同比億元2500020000150001000050000151050-5-10-1520100-10-20城市商業(yè)銀行:凈利潤(rùn):同比農(nóng)村商業(yè)銀行:凈利潤(rùn):同比圖 14：商業(yè)銀行凈息差商業(yè)銀行:凈息差2.252.202.152.102.052.002019-032019-042019-052019-062019

25、-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-121.95國(guó)有行和股份行資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較優(yōu)，資本充足率改善更為明顯不良率與撥備覆蓋率分化，國(guó)有行和股份行表現(xiàn)相對(duì)較好。截至 2021 末，商業(yè)銀行不良率 1.73，環(huán)比下降 2BP；其中，國(guó)有

26、行、股份行、城商行和農(nóng)商行不良率分別為 1.37、1.37、1.90和 3.63,環(huán)比分別變化-0.06、-0.03、0.08 和 0.04 個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)銀行撥備覆蓋率196.91，環(huán)比降低 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為 239.22、206.31、188.71和 129.48，環(huán)比分別變化 6.65、-0.39、-8.47 和-2.25 個(gè)百分點(diǎn)。圖 15：商業(yè)銀行不良率和撥備覆蓋率不良貸款比例:商業(yè)銀行不良貸款比例:國(guó)有商業(yè)銀行 不良貸款比例:股份制商業(yè)銀行不良貸款比例:城市商業(yè)銀行 不良貸款比例:農(nóng)村商業(yè)銀行300商業(yè)銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋

27、率:大型商業(yè)銀行 撥備覆蓋率:股份制商業(yè)銀行撥備覆蓋率:城市商業(yè)銀行 撥備覆蓋率:農(nóng)村商業(yè)銀行542503200215012014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-090100此外，各類銀行的資本充足率均不同程度改善。截至 2021 年末，商業(yè)銀行的資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別為 15.13、12.35和 10.78，環(huán)比分別提升 0.33、0.23 和 0.12 個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有行、股份行、

28、城商行和農(nóng)商行資本充足率分別為 17.29、 13.82、13.08和 12.56，環(huán)比分別提升 0.45、0.42、0.12 和 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。圖 16：商業(yè)銀行資本充足率商業(yè)銀行:資本充足率商業(yè)銀行:一級(jí)資本充足率商業(yè)銀行:核心一級(jí)資本充足率1619151714131512131111102014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092014-032014-092015-032015-092016-032016

29、-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-0999資本充足率:大型商業(yè)銀行 資本充足率:股份制商業(yè)銀行資本充足率:城市商業(yè)銀行 資本充足率:農(nóng)村商業(yè)銀行上市銀行 2021 年業(yè)績(jī)持續(xù)改善，基本面穩(wěn)中向好據(jù)目前披露 2021 年度業(yè)績(jī)快報(bào)的上市銀行不完全統(tǒng)計(jì)，2021 年，19 家上市銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.31 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 10.88，高于三季報(bào)增速，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4131.11 億元，同比增長(zhǎng) 21.51,延續(xù)兩位數(shù)高增：ROE 為 11.67，同比提升 0.75 個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)

30、，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，撥備覆蓋率維持較高水平。截至 2021 年末，19 家上市銀行的平均不良率為 1.11，同比下降 0.17 個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率為 337.97，同比提升 48.11 個(gè)百分點(diǎn)。綜合考慮政策環(huán)境轉(zhuǎn)寬、不良風(fēng)險(xiǎn)逐步出清以及撥備計(jì)提充分等多重因素，銀行基本面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)可控。表 2：上市銀行年度業(yè)績(jī)快報(bào)一覽2021/12/31簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)ROE不良率撥備覆蓋率000001.SZ平安銀行1693.83363.3610.851.02288.42002142.SZ寧波銀行527.21195.1516.580.77522.01002807.SZ江陰銀行33.6812.

31、7710.181.32331.04002839.SZ張家港行46.4612.9911.040.95479.50002948.SZ青島銀行111.3629.2310.401.34197.42002966.SZ蘇州銀行108.3131.019.951.11423.58600036.SH3312.341199.2216.940.91441.34600919.SH江蘇銀行637.71196.9412.601.08307.72601128.SH常熟銀行76.5321.8411.580.81531.98601166.SH興業(yè)銀行2212.36826.8013.941.10268.73601187.SH廈門

32、銀行52.8021.6210.950.91370.25601528.SH瑞豐銀行33.2512.7110.331.25252.85601577.SH長(zhǎng)沙銀行208.6763.0413.261.20297.87601665.SH齊魯銀行101.6730.3611.401.35253.95601818.SH1527.53434.0710.631.25187.02601825.SH滬農(nóng)商行241.4896.9611.390.95442.57601860.SH紫金銀行45.0215.169.861.45232.00601998.SH中信銀行2045.57556.4110.731.39182.14603

33、323.SH蘇農(nóng)銀行38.2111.489.091411.10四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收窄，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型重塑競(jìng)爭(zhēng)格局（一）市場(chǎng)與政策環(huán)境變化壓縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速受經(jīng)濟(jì)增速和信貸投放減弱、金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體以及資本監(jiān)管強(qiáng)化等因素的影響，銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)盈利空間收窄，資本壓力上升，過(guò)去以規(guī)模驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的模式難以為繼。2021 年下半年以來(lái)，以企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為代表的信貸增速處于相對(duì)低迷的狀態(tài)。截至 2021 年末，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款全年累計(jì)新增 9.23 萬(wàn)億元，同比低增 4.89，貸款需求指數(shù) 67.7，為全年低點(diǎn)，大、中、小型企業(yè)需求均有回落，但小微企業(yè)需求相對(duì)旺盛，政策加持下仍有較大發(fā)展空間

34、；2021 年前三季度上市銀行的平均凈息差 2.15，較 2020 年下降 8BP，盡管存款成本壓降一定程度上緩解息差壓力，但受到實(shí)體企業(yè)綜合融資成本下降政策導(dǎo)向的影響，整體空間收窄。此外，隨著國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管的落地，銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張動(dòng)能減弱。穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼+補(bǔ)充資本有助緩解銀行短期量?jī)r(jià)壓力，但中長(zhǎng)期仍需加速業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，以拓展盈利空間。圖 17：企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)及需求情況居民中長(zhǎng)期貸款（累計(jì)）企業(yè)中長(zhǎng)期貸款（累計(jì)）億元1000009000080000700006000050000400003000020000100002018-012018-042018-072018-102019-0

35、12019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-100100806040200貸款需求指數(shù)貸款需求指數(shù):制造業(yè) 貸款需求指數(shù):基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù):大型企業(yè)貸款需求指數(shù):中型企業(yè)貸款需求指數(shù):小型企業(yè)2015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09圖 18：上市銀行凈息差、金融

36、機(jī)構(gòu)貸款利率凈息差2.242.222.202.182.162.142.122.102.08金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:一般貸款金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:企業(yè)貸款金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:票據(jù)融資金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款151052008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-1

37、22021-0702020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30圖 19：存款定價(jià)改革和國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管落地的影響5.04.03.02.01.00.0國(guó)有行-pre國(guó)有行-post其他行-pre其他行-post基準(zhǔn)利率核心一級(jí)資本充足率杠桿率D-SIBs附加資本要求D-SIBs杠桿率要求 G-SIBs附加資本要求G-SIBs杠桿率要求15105工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行浦發(fā)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行0，財(cái)新網(wǎng)，整理（二）中間業(yè)務(wù)重要性提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成為共識(shí)相比于表

38、內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)，以財(cái)富管理和投行為代表的中金業(yè)務(wù)具備資本消耗少、周期性弱、市場(chǎng)空間廣闊且利潤(rùn)率相對(duì)較高等優(yōu)點(diǎn)，成為銀行布局的重點(diǎn)方向。目前上市銀行的中間業(yè)務(wù) 收入占比處于較低水平，但多家銀行的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速，部分銀行已經(jīng)憑借該項(xiàng)業(yè)務(wù)為零售 金融帶來(lái)了較高的利潤(rùn)率水平。2021 年前三季度，41 家上市銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比為 15.07，處于較低水平，有較大的提升空間。部分中收貢獻(xiàn)度靠前的上市銀行均對(duì)財(cái)富管理領(lǐng)域重點(diǎn)布 局，轉(zhuǎn)型成效顯著，收入、增速均實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，顯著增厚零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率水平。圖 20：上市銀行中間業(yè)務(wù)收入情況及排名中間業(yè)務(wù)收入yoy中收貢獻(xiàn)度2021Q3中收中收貢獻(xiàn)度9000800

39、070006000500040003000200010000億元 201510502020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30120010008006004002000-20030億元2520151050招商銀行交通銀行青島銀行工商銀行鄭州銀行南京銀行華夏銀行蘇州銀行江蘇銀行齊魯銀行郵儲(chǔ)銀行長(zhǎng)沙銀行青農(nóng)商行張家港行-5-10表 3：部分上市銀行的財(cái)富管理布局財(cái)富管理相關(guān)布局建設(shè)銀行加快建設(shè)大財(cái)富體系，助力集團(tuán)綜合金融服務(wù)能力更上新臺(tái)階工商銀行加快集團(tuán)內(nèi)銀行、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等多元業(yè)務(wù)鏈條整合與重塑，為客戶提供一站式產(chǎn)品選擇及專業(yè)的投顧服務(wù)，打造有競(jìng)爭(zhēng)力、可持

40、續(xù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式大財(cái)富管理循環(huán)價(jià)值鏈青島銀行堅(jiān)持“以客戶為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向”的經(jīng)營(yíng)服務(wù)理念，持續(xù)豐富投資工具，全方位為客戶提供理財(cái)規(guī)劃和資產(chǎn)配置服務(wù)，滿足客戶日益豐富的財(cái)富管理需求。寧波銀行堅(jiān)持為客戶創(chuàng)造價(jià)值的理念，以個(gè)人資產(chǎn)配置和客戶綜合服務(wù)為核心，推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)新體系全面運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)施，通過(guò)持續(xù)探索獲客模式，強(qiáng)化專業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，推動(dòng)展業(yè)模式升級(jí)，致力打造行業(yè)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的財(cái)富管理品牌。交通銀行打造普惠金融、貿(mào)易金融、科技金融、財(cái)富金融等四大業(yè)務(wù)特色中信銀行聚焦財(cái)富管理業(yè)務(wù)，全面深化“主結(jié)算、主投資、主融資、主服務(wù)、主活動(dòng)”的客戶關(guān)系，打造客戶首選的財(cái)富管理主辦銀行平安銀行全方位推進(jìn)私行財(cái)富

41、業(yè)務(wù)發(fā)展，致力于打造“中國(guó)最智能、國(guó)際領(lǐng)先的私人銀行”實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理特色新跨越，加強(qiáng)渠道經(jīng)營(yíng)、客戶經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品營(yíng)銷和過(guò)程管理，做強(qiáng)企業(yè)客戶財(cái)富融匯組織能力，做優(yōu)零售客戶財(cái)富保值增值能力，推進(jìn)財(cái)富管理 3.0 建設(shè)興業(yè)銀行樹牢擦亮“綠色銀行、財(cái)富銀行、投資銀行”三張金色名片；財(cái)富銀行：以客戶資產(chǎn)保值增值為根本出發(fā)點(diǎn)，朝著全市場(chǎng)一流財(cái)富管理銀行的目標(biāo)，打造更加開(kāi)放的投資生態(tài)圈浦發(fā)銀行致力于成為業(yè)內(nèi)“最智能的財(cái)富管理銀行”，圍繞“智能洞察、智能投研、智能規(guī)劃、智能交互、智能風(fēng)控”5 大核心領(lǐng)域引領(lǐng)業(yè)務(wù)升級(jí)，構(gòu)建集需求洞察、投研規(guī)劃、交互陪伴于一體的智能財(cái)富管理體系，以全新服務(wù)理念展示“浦發(fā)卓信”品牌形象

42、,實(shí)現(xiàn)對(duì)全量客戶、全生命周期、多場(chǎng)景、泛在式服務(wù)體驗(yàn)的提升，滿足客戶的投融資一體化需求南京銀行推進(jìn)大零售戰(zhàn)略 2.0 改革落地，以“全金融資產(chǎn)管理”為發(fā)展主線，提升財(cái)富管理能力資料來(lái)源：公司公告，整理圖 21：部分上市銀行財(cái)富管理收入及零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率財(cái)富管理相關(guān)收入增速零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率35030025020015010050080706050403020100建設(shè)銀行工商銀行青島銀行寧波銀行交通銀行中信銀行平安銀行興業(yè)銀行資料來(lái)源：，公司公告，整理備注：財(cái)富管理收入采用財(cái)報(bào)直接披露數(shù)據(jù)，若無(wú)則用代理+托管業(yè)務(wù)收入計(jì)算；部分銀行的零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)為稅前利潤(rùn)（三）金融科技應(yīng)用程度加深，加速渠道、經(jīng)營(yíng)和風(fēng)

43、控變革除了財(cái)富管理外，銀行在金融科技領(lǐng)域的投入力度也在持續(xù)加大，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為銀行突破獲客短板、深耕存量?jī)r(jià)值、提升服務(wù)效率和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控的重要手段。依據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的2020 中國(guó)金融科技行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告，2019 年銀行業(yè)金融科技資金投入為 230.8 億元，預(yù)計(jì) 2023 年能達(dá)到 457.9 億元，復(fù)合增速達(dá) 18.68；單個(gè)銀行來(lái)看，已經(jīng)披露相關(guān)數(shù)據(jù)的上市銀行年報(bào)信息顯示，2020 年，金融科技投入超過(guò) 100 億元的銀行有 5 家即工農(nóng)中建和；其中，的金融科技占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò) 4，位列行業(yè)第一，以、中信銀行、華夏銀行和平安銀行為代表的股份制銀行金融科技投入占均超過(guò) 3，處于領(lǐng)先水平。此外，按照零壹財(cái)經(jīng)發(fā)布的金融科技子公司大全統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年 4 月，商業(yè)銀行已成立金融科技子公司 12 家，籌備中金融科技子公司 2 家，短期大多以服務(wù)母公司銀行業(yè)務(wù)為主，中長(zhǎng)期向外輸出技術(shù)和方案為同業(yè)賦能，將 B 端服務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)技術(shù)變現(xiàn)。圖 22：銀行業(yè)金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比資料來(lái)源：艾瑞咨詢，公司公告，整理300250200150100500金融科技資金投入金融科技投入占營(yíng)收比重億元5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.5工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行招商銀行郵儲(chǔ)銀行中信銀行交通銀行浦發(fā)銀行光大銀行興業(yè)銀