國(guó)際金融學(xué)教學(xué)課件(第十四章)

1、 第十四章 外匯交易實(shí)務(wù) 第一節(jié) 外匯交易市場(chǎng)一、概念 外匯交易市場(chǎng):指經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。二、外匯交易市場(chǎng)的參與者（一）外匯銀行（主體）（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商） 第1頁(yè)，共71頁(yè)。 一般分為兩類(lèi)： 一般經(jīng)紀(jì)人 也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制），他們也拿出自己的資金參與外匯買(mǎi)賣(mài)。外匯掮客 也叫小經(jīng)紀(jì)人。專(zhuān)代顧客買(mǎi)賣(mài)外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第2頁(yè)，共71頁(yè)。（三）顧客據(jù)其交易目的可分為不同類(lèi)型：交易性的外匯買(mǎi)賣(mài)者（進(jìn)口商、投資者）保值性的外匯交易者（套期保值者）投機(jī)性的外匯交易者（外匯投機(jī)交易）跨國(guó)公司（兌換、保值并參與外匯投機(jī)）（四）中央

2、銀行（為什么進(jìn)行外匯交易？）第3頁(yè)，共71頁(yè)。三、外匯交易市場(chǎng)的類(lèi)型從不同的角度劃分，有不同的類(lèi)型：（一）以外匯交易的對(duì)象劃分銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)（零售市場(chǎng)）銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)）銀行與中央銀行之間的外匯交易銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。第4頁(yè)，共71頁(yè)。 成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行 (分行、代理行)的活期存款賬戶作劃撥處理的方式 例如：某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物，該公司的開(kāi)戶行為中國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時(shí)，通知其國(guó)外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。第5頁(yè)，共71頁(yè)。（二）

3、以外匯交易的組織形式劃分有形市場(chǎng) 有固定的交易場(chǎng)所。無(wú)形市場(chǎng)通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來(lái)達(dá)成外匯交易。第6頁(yè)，共71頁(yè)。四、世界主要的外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng) 居世界外匯市場(chǎng)首位。每天平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。第7頁(yè)，共71頁(yè)。（二）紐約外匯市場(chǎng) 也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。 紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。第8頁(yè)，共71頁(yè)。（三）東京外匯市場(chǎng) 三大外匯市場(chǎng)之一（倫

4、敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯市場(chǎng) 瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易第9頁(yè)，共71頁(yè)。（五）新加坡外匯市場(chǎng) 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）（六）香港外匯市場(chǎng) 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。第10頁(yè)，共71頁(yè)。 從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)。北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開(kāi)市。8

5、點(diǎn)東京開(kāi)市。9點(diǎn)香港、新加坡開(kāi)市。下午2點(diǎn)巴林開(kāi)市。下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開(kāi)市。晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開(kāi)市，隨后芝加哥、 舊金山開(kāi)市。凌晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開(kāi)市。第11頁(yè)，共71頁(yè)。 第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義 指成交后不立即進(jìn)行交割，而是約定在將來(lái)的某個(gè)日期進(jìn)行交割的外匯買(mǎi)賣(mài)。期限最短3天，最長(zhǎng)5年，但一年期以上的很少最常見(jiàn)的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期第12頁(yè)，共71頁(yè)。二、遠(yuǎn)期外匯交易合同 規(guī)定外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在將來(lái)某個(gè)日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類(lèi)及交易金額進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的一種契約。 一般情況下，銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保

6、，交10%的押金或抵壓。 假如一方在合同到期時(shí)不能履約，征得對(duì)方同意，可以對(duì)合約進(jìn)行展期。第13頁(yè)，共71頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯交易的作用在外匯交易尚不活躍時(shí)，當(dāng)需要外匯時(shí)能否買(mǎi)入外匯，或者有外匯收入時(shí)能否順利賣(mài)出，我們是完全沒(méi)有把握的。因此，人們通過(guò)合同交易，從而保證能按時(shí)賣(mài)進(jìn)所需的外匯，或者為了將來(lái)取得的外匯能夠順利賣(mài)出，就像商品合同交易一樣，其作用主要是穩(wěn)定銷(xiāo)售（賣(mài)方）和貨源（買(mǎi)方）。第14頁(yè)，共71頁(yè)。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展和外匯市場(chǎng)的發(fā)展，人們不再為能否賣(mài)出或買(mǎi)入外匯而擔(dān)心，而隨著浮動(dòng)匯率制度的實(shí)行，按身么匯率買(mǎi)賣(mài)外匯則成為外匯交易的核心問(wèn)題。于是，人們開(kāi)始主要為防范風(fēng)險(xiǎn)或從匯率的變動(dòng)中賺

7、取風(fēng)險(xiǎn)收益而進(jìn)行外匯交易。這樣，遠(yuǎn)期外匯交易就在傳統(tǒng)的外匯市場(chǎng)上迅速發(fā)展起來(lái)了，并派生出以下三種主要作用：第15頁(yè)，共71頁(yè)。套期保值：主要用于防范各種國(guó)際交易風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資、國(guó)際借貸等）中的外匯風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)：主要通過(guò)對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯投機(jī)拋補(bǔ)套利：交易者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上將低利率貨幣兌換成高利率貨幣，并進(jìn)行投資，同時(shí)在期匯市場(chǎng)將高利率貨幣本利和賣(mài)出，從而獲得利差收益的同時(shí)完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)第16頁(yè)，共71頁(yè)。（一）套期保值避免交易風(fēng)險(xiǎn) （1）客戶為避免未來(lái)外匯收支風(fēng)險(xiǎn) 客戶在未來(lái)一定日期，有一筆確定的外匯收入或支出時(shí)（如進(jìn)口付匯，出口收匯等），利用遠(yuǎn)期外匯交易固定匯率，從而無(wú)論到期日匯率

8、如何變化，當(dāng)事人支付或收到的本幣數(shù)量是確定的。第17頁(yè)，共71頁(yè)。 例：美國(guó)公司從加拿大進(jìn)口價(jià)值1150萬(wàn)加元貨物，兩個(gè)月后付款。美國(guó)公司應(yīng)從加拿大銀行買(mǎi)進(jìn)1150萬(wàn)兩個(gè)月遠(yuǎn)期加元，使加元價(jià)格穩(wěn)定，以防止加元升值。到交割日，美國(guó)公司按遠(yuǎn)期合同約定的固定匯率向加拿大銀行購(gòu)買(mǎi)1150萬(wàn)加元，用于支付進(jìn)口貨款。 第18頁(yè)，共71頁(yè)。 那么，在此期間若加元果然升值，則遠(yuǎn)期外匯交易使美國(guó)公司避免了損失；若加元貶值，則美國(guó)公司將因簽訂遠(yuǎn)期外匯合同而多支付美元。 因此，遠(yuǎn)期合同在避免交易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也同時(shí)排除了從匯率變動(dòng)中獲利的可能性。 討論：銀行為什么愿意參加交易？第19頁(yè)，共71頁(yè)。 例：英國(guó)從美國(guó)

9、進(jìn)口貨物 即期匯率： GBP1=USD（1.58801.5890） 30天遠(yuǎn)期匯率： GBP1=USD（1.58201.5840） 9月12日兩公司簽訂貿(mào)易合同，10月12日支付貨款200萬(wàn)美元。第20頁(yè)，共71頁(yè)。 如果選擇即期買(mǎi)入美元，需要英鎊： 200/1.5880=125.94（萬(wàn)） 如果選擇遠(yuǎn)期買(mǎi)入美元，需要英鎊： 200/1.5820=126.42（萬(wàn)）第21頁(yè)，共71頁(yè)。 如果10月12日的即期匯率為： GBP1=USD（1.57001.5710） 則支付貨款需要英鎊200/1.5700=127.39（萬(wàn)） 如果10月12日的即期匯率為： GBP1=USD（1.59001.591

10、0） 則支付貨款需要英鎊200/1.5900=125.79（萬(wàn)）第22頁(yè)，共71頁(yè)。 （2）銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額 銀行因與客戶進(jìn)行各種交易后，產(chǎn)生了“外匯持有額”不平衡的現(xiàn)象，即現(xiàn)匯和期匯超買(mǎi)或超賣(mài)情況，雖然匯率變動(dòng)有時(shí)對(duì)“外匯持有額”不平衡的情況有利，銀行可獲得匯率變動(dòng)的收益，但各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行大部分只起著代客戶買(mǎi)賣(mài)外匯的中介作用，本身并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第23頁(yè)，共71頁(yè)。 銀行從事外匯業(yè)務(wù)的目的，只要是通過(guò)業(yè)務(wù)賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)和營(yíng)業(yè)收入，所以一般銀行的外匯持有額要有意識(shí)的處于平衡狀態(tài)。 當(dāng)然，對(duì)于少數(shù)進(jìn)行外匯投機(jī)的銀行，則會(huì)有意識(shí)地根據(jù)對(duì)匯率的預(yù)測(cè)持有多余頭寸。 銀行調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期外匯持有額

11、的辦法是與其他銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：當(dāng)銀行超買(mǎi)外匯交易時(shí)，則出售一部分遠(yuǎn)期；當(dāng)超賣(mài)時(shí)，買(mǎi)進(jìn)同額遠(yuǎn)期外匯。第24頁(yè)，共71頁(yè)。 避免會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（賬面風(fēng)險(xiǎn)）跨國(guó)公司在國(guó)外的子公司，其資產(chǎn)負(fù)債表中的內(nèi)容是以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值的，但其年度財(cái)務(wù)報(bào)告卻需要本國(guó)貨幣為計(jì)價(jià)單位。如果上一報(bào)告期到本報(bào)告期之間，有關(guān)匯率發(fā)生變化，則原來(lái)以外幣表示的資產(chǎn)、負(fù)債、收入，支出等轉(zhuǎn)化為本幣的數(shù)值可能并不反映真正的資產(chǎn)損益情況，賬面風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生第25頁(yè)，共71頁(yè)。 例：加拿大的約克公司在紐約曼哈頓地區(qū)擁有一些房地產(chǎn)，在會(huì)計(jì)賬面上，它們是用美元計(jì)值的資產(chǎn)，因此，當(dāng)美員貶值時(shí)，約克公司將發(fā)生一筆賬面損失。為避免損失，約克公司賣(mài)出三個(gè)月

12、遠(yuǎn)期加元，當(dāng)合同到期時(shí)：若加元升值，則約克公司從遠(yuǎn)期外匯交易中獲得一筆收益，抵消該公司在紐約房地產(chǎn)的賬面損失；若加元貶值，情況相反。第26頁(yè)，共71頁(yè)。避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指匯率變動(dòng)對(duì)公司整體贏利性或長(zhǎng)期現(xiàn)金流的影響，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量也較為復(fù)雜，必須考慮到多種因素，如匯率變動(dòng)后客戶的反應(yīng)如何，所涉及貨幣的相對(duì)通貨膨脹率如何變化等。第27頁(yè)，共71頁(yè)。（二）投機(jī)概念當(dāng)事人根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯或期匯的方式，或故意保留其在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中正常產(chǎn)生的外匯多缺頭寸，以期在匯率實(shí)際變動(dòng)后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯交易。第28頁(yè)，共71頁(yè)。注意：從事現(xiàn)匯投機(jī)時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方必須持有本

13、幣或外匯資金，交易額受持有資金額限制。而遠(yuǎn)期外匯投機(jī)不涉及現(xiàn)金和外匯的即期收付，僅需少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)，而且大多數(shù)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)在到期時(shí)已經(jīng)平倉(cāng)，因此，不持有巨額資金也可以進(jìn)行巨額交易。（“以小搏大”）第29頁(yè)，共71頁(yè)?；静僮魍稒C(jī)的基本操作有兩種： “買(mǎi)空”（“做多頭”）：指在預(yù)測(cè)外匯匯率將上漲時(shí)，先買(mǎi)后賣(mài)的投機(jī)交易。“賣(mài)空”（“做空頭”）：指在預(yù)測(cè)外匯匯率將下跌時(shí)，先賣(mài)后買(mǎi)的投機(jī)交易。第30頁(yè)，共71頁(yè)。例：（買(mǎi)空）假設(shè)東京外匯市場(chǎng)上個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是USD1=JPY124，若該預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的話，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)6個(gè)月

14、的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？第31頁(yè)，共71頁(yè)。 解答：投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，支付1.04億日元；到期后，將100萬(wàn)美元按照即期匯率USD1=JPY124賣(mài)出，可得1.24億日元，可獲利： 1.241.040.2億日元 思考：若預(yù)計(jì)不準(zhǔn)確，則會(huì)怎樣？第32頁(yè)，共71頁(yè)。 例：（賣(mài)空）法蘭克福匯市，三個(gè)月期匯是：$ 1.2809/ ，一個(gè)投機(jī)商預(yù)測(cè)歐元兌美元匯率下跌，他就賣(mài)出10萬(wàn)歐元三個(gè)月期匯，三個(gè)月后，歐元跌至$ 1.2710/ ，他可買(mǎi)入10萬(wàn)歐元，交割抵軋可獲投機(jī)利潤(rùn)：128090-127100=990美元。第33頁(yè)，共71頁(yè)。 說(shuō)明 （1）投機(jī)不一定是主動(dòng)的行為

15、，如果商人并沒(méi)有主動(dòng)進(jìn)行外匯交易，以建立某種外匯的多缺頭寸而只是對(duì)其在正常涉外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中所產(chǎn)生的外幣債權(quán)，或外幣債務(wù)不做任何拋補(bǔ)，這種做法實(shí)際上也屬于一種外匯投機(jī)，因?yàn)檫@種貌似消極的態(tài)度，是建立在有關(guān)貨幣的匯率將要朝有利方向變動(dòng)的心理基礎(chǔ)上的，也涉及外匯風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。 第34頁(yè)，共71頁(yè)。 （2）投機(jī)是建立在預(yù)期心理基礎(chǔ)上的，通過(guò)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲取利潤(rùn)的理性行為。 （3）就經(jīng)濟(jì)整體而言，風(fēng)險(xiǎn)只能轉(zhuǎn)移不能消除。從某種意義上來(lái)講，正是由于外匯市場(chǎng)上大量存在投機(jī)活動(dòng)，才使得風(fēng)險(xiǎn)回避者的套期保值目的得以達(dá)到。因此，適當(dāng)數(shù)量的投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的存在與發(fā)展是至關(guān)重要的。第35頁(yè)，共71頁(yè)。第三節(jié) 外匯期貨交易一

16、、外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場(chǎng)所，通過(guò)結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別：第36頁(yè)，共71頁(yè)。外匯期貨是買(mǎi)方或賣(mài)方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買(mǎi)賣(mài)雙方簽約。外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是分散的，由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易外匯期貨的買(mǎi)方只報(bào)買(mǎi)價(jià)，賣(mài)方只報(bào)賣(mài)價(jià)；而遠(yuǎn)期外匯交易雙方都要分別報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)。第37頁(yè)，共71頁(yè)。外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制，非會(huì)員

17、要進(jìn)行外匯期貨交易必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人。外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多數(shù)最后交割。外匯期貨交易實(shí)行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收保證金。期貨交易客戶訂單處理過(guò)程如下：第38頁(yè)，共71頁(yè)。 買(mǎi)方（委托買(mǎi)入） 賣(mài)方 （委托賣(mài)出） 訂單 訂單 場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)商 （以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳） 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商 （經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表） 交易所指定交易專(zhuān)柜 （采用公開(kāi)喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商 （于成交單上背書(shū)并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)商 （分別轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）買(mǎi) 方 清算所 賣(mài) 方 （買(mǎi)入期貨合約）（ 擔(dān)任買(mǎi)方客戶的“賣(mài)

18、方” （賣(mài)出期貨合約） 賣(mài)方客戶的“買(mǎi)方”）第39頁(yè)，共71頁(yè)。二、外匯期貨交易的作用 套期保值（1）賣(mài)出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)出后買(mǎi)進(jìn)。 美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需625萬(wàn)現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625萬(wàn)，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為1US1.5790-1.5806。為了避免將來(lái)收回貸款時(shí)（設(shè)三個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（匯率下跌）帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。第40頁(yè)，共71頁(yè)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月12日，按當(dāng)日匯率1=1.5806買(mǎi)進(jìn)625萬(wàn)，價(jià)值987.875

19、萬(wàn) 3月12日，賣(mài)出100份于6 月份到期的期貨合約，每份62500,匯率為1=1.5800，價(jià)值987.5萬(wàn) 6月12日，按當(dāng)日匯率1=1.5746賣(mài)出625價(jià)值984.125萬(wàn)US。 6月12日，按匯率11.5733買(mǎi)進(jìn)100份6月份到期的期貨合約，價(jià)值983.3125萬(wàn)盈虧：984.125987.875 3.75(萬(wàn)) 盈虧： 987.5983.3125 4.1875(萬(wàn)) 凈盈虧：4.18753.750.4375(萬(wàn))第41頁(yè)，共71頁(yè)。 （2）買(mǎi)入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出。 一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)德國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來(lái)的

20、不利影響，他進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值。第42頁(yè)，共71頁(yè)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月1日，匯率1DM1.5917, 購(gòu)買(mǎi)250萬(wàn)DM理論需支付 1570647.74 3月1日，買(mǎi)入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率1DM1.5896，支付1572722.70 6月1日，匯率1DM1.5023,購(gòu)買(mǎi)DM實(shí)際支付1664115.02 6月1日，賣(mài)出20份6月份到期的DM期貨合約,匯率1DM1.4987，收入1668112.36理論上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：1668112.36 1572722.10=95389.66第43頁(yè)，共71頁(yè)。

21、外匯投機(jī)（1）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買(mǎi)后賣(mài)”，首先建立“多頭地位”。 第44頁(yè)，共71頁(yè)。某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌的匯率將提高，3月1日在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)DM10.6003,合約價(jià)值為75037.5(0.6003125000),支付傭金1500。4月25日6月份交割的期貨匯價(jià)為DM10.6214,賣(mài)出合約合約值77675（0.6214125000），盈利2637.5（7767575037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5（2637.51500）。第45頁(yè)，共71頁(yè)。（2）空頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨

22、市場(chǎng)上“先賣(mài)后買(mǎi)”，首先建立“空頭地位”。第46頁(yè)，共71頁(yè)。預(yù)計(jì)DM貶值，4月1日賣(mài)出1份6月到期的德國(guó)馬克期貨合約，匯率DM1US0.6282,合約值US78525（0.6282125000），支付傭金US1800，5月1日，匯率DM1US0.6098，預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值，買(mǎi)進(jìn)1份6月到期的合約，合約值為US76225（0.6098125000），了結(jié)先前的空頭地位盈利US2300（7852576225），扣除傭金，凈盈利US500（23001800）。第47頁(yè)，共71頁(yè)。第四節(jié)外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)交易的概念賦予購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按約定價(jià)格(協(xié)議價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利的

23、一種交易注意：購(gòu)買(mǎi)的是一種權(quán)力?？梢再?gòu)買(mǎi)“買(mǎi)權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購(gòu)買(mǎi)“賣(mài)權(quán)”（看跌期權(quán)）。獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。第48頁(yè)，共71頁(yè)。可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)者：收益可能無(wú)限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失期權(quán)費(fèi)為限）。出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限。第49頁(yè)，共71頁(yè)。二、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。第50頁(yè)，共71頁(yè)。下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響：（1）市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額（2）期權(quán)的有效期 期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。（3）預(yù)期波幅 一

24、般來(lái)說(shuō)，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。第51頁(yè)，共71頁(yè)。三、外匯期權(quán)交易的種類(lèi)按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類(lèi)：按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)（1）美式期權(quán) 期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。第52頁(yè)，共71頁(yè)。（2）歐式期權(quán)期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。按照購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)方向可分為買(mǎi)方期權(quán)和賣(mài)方期權(quán)（1）買(mǎi)方期權(quán)又稱(chēng)看漲期權(quán)。（為何稱(chēng)為看漲期權(quán)？）（2）賣(mài)方期權(quán)又稱(chēng)看跌期權(quán)。第53頁(yè)，共71頁(yè)。按照合同執(zhí)行價(jià)格X與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率S的差距，可分為溢價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期

25、權(quán)（1）溢價(jià)期權(quán):SX（2）平價(jià)期權(quán):S=X（3）折價(jià)期權(quán):SX第54頁(yè)，共71頁(yè)。四、外匯期權(quán)交易的作用 保值性的外匯期權(quán)交易美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付1250萬(wàn)DM，按1DM2.5的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)期權(quán)（買(mǎi)權(quán)），期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)。如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，1DM2.3，需要支付543萬(wàn)US（12502.3）。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因?yàn)榘春霞s購(gòu)買(mǎi)只需支付500萬(wàn)（12502.5）可以節(jié)省支出38萬(wàn)（5435005）。第55頁(yè)，共71頁(yè)。相反，如果到時(shí)馬克貶值，1DM2.6，按市場(chǎng)匯率購(gòu)買(mǎi)只需支付480（12502.6），進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約，按市場(chǎng)匯率購(gòu)買(mǎi)馬克，可盈利15萬(wàn)（5004805）

26、。第56頁(yè)，共71頁(yè)。投機(jī)性的外匯期權(quán)交易投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭”投機(jī)交易，即購(gòu)買(mǎi)“買(mǎi)權(quán)”。投機(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí)，做“空頭”投機(jī)交 易，即購(gòu)買(mǎi)“賣(mài)權(quán)”。第57頁(yè)，共71頁(yè)。例：某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后，DM對(duì)匯率將上升，于是按協(xié)定價(jià)格1DM1.7購(gòu)買(mǎi)一份美式馬克買(mǎi)權(quán)（12.5萬(wàn)DM ），期權(quán)費(fèi)0.01DM，投機(jī)商共需支付期權(quán)費(fèi)1250。兩個(gè)月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)測(cè)一致，上升到1DM1.6，投機(jī)商即執(zhí)行合約，以1DM1.7的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)12.5萬(wàn)DM，支付7.3529萬(wàn)（12.51.7），然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣(mài)出DM，收入7.8125萬(wàn)（12.51.6），可獲利0.3346萬(wàn)（7

27、.81257.35290.1250）。 第58頁(yè)，共71頁(yè)。問(wèn)題：如果兩個(gè)月后，馬克匯率不變或下跌，投機(jī)商會(huì)如何操作？第59頁(yè)，共71頁(yè)。期權(quán)的損益圖買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖 F:期權(quán)費(fèi) X:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn)損益 市場(chǎng)價(jià)格S X B F O第60頁(yè)，共71頁(yè)。期權(quán)的損益圖 2買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖 F:期權(quán)費(fèi) X:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn)損益 市場(chǎng)價(jià)格S X B F O第61頁(yè)，共71頁(yè)。期權(quán)的損益圖賣(mài)出看漲期權(quán)的損益圖 F:期權(quán)費(fèi) X:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn)損益 市場(chǎng)價(jià)格S X B F O第62頁(yè)，共71頁(yè)。期權(quán)的損益圖 賣(mài)出看跌期權(quán)的損益圖 F:期權(quán)費(fèi) X:協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn)損益 市場(chǎng)價(jià)格S X B F O第63頁(yè)，共71頁(yè)。第五節(jié) 互換交易一、互換交易的概念 20世紀(jì)70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工具），互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換第64頁(yè)，共71頁(yè)。（一）貨幣互換貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定