(國(guó)際金融)第四章國(guó)際金融市場(chǎng)課件

1、第四章 國(guó)際金融市場(chǎng)主講：丹第1頁(yè)，共71頁(yè)。 在國(guó)際領(lǐng)域中，國(guó)際金融市場(chǎng)顯得十分重要，商品與勞務(wù)的國(guó)際性轉(zhuǎn)移，資本的國(guó)際性轉(zhuǎn)移、黃金輸出入、外匯的買(mǎi)賣(mài)以至于國(guó)際貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)等各方面的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往都離不開(kāi)國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)上新的融資手段、投資機(jī)會(huì)和投資方式層出不窮，金融活動(dòng)也凌駕于傳統(tǒng)的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)之上，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)因素。 第2頁(yè)，共71頁(yè)。第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、概念：金融市場(chǎng)：資金融通雙方交易的場(chǎng)所國(guó)際金融市場(chǎng)：資金跨國(guó)界的融通交易場(chǎng)所，即國(guó)際金融市場(chǎng)是資金國(guó)際借貸、貨幣相互買(mǎi)賣(mài)及其他國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)的核心：離岸金融市場(chǎng)。第3頁(yè)，共71頁(yè)。二、國(guó)際

2、金融市場(chǎng)的類(lèi)型（一）傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)又稱(chēng)在岸金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。 第4頁(yè)，共71頁(yè)。這個(gè)“岸”不是地理意義的概念:該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國(guó)法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。交易活動(dòng)是在市場(chǎng)所在國(guó)居民和非居民之間進(jìn)行。通常只經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的信貸業(yè)務(wù)。第5頁(yè)，共71頁(yè)。（二）新型的國(guó)際金融市場(chǎng) 又稱(chēng)離岸金融市場(chǎng)，是指在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借貸的國(guó)際金融市場(chǎng)。例如，一家信托投資公司將總部設(shè)在巴哈馬群島，其業(yè)務(wù)活動(dòng)卻是從歐洲居民或其它非美國(guó)居民那里吸收美元資金，再將這些資金投放于歐洲居民或非美國(guó)居民中，該公司便

3、在從事離岸金融活動(dòng)。 第6頁(yè)，共71頁(yè)。1、離岸金融市場(chǎng)有如下特征：市場(chǎng)參與者是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民，即交易關(guān)系是外國(guó)貸款人和外國(guó)借款人之間的關(guān)系。交易的貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)之外的貨幣，包括世界主要可自由兌換貨幣。資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國(guó)及其他國(guó)家的政策法規(guī)約束。第7頁(yè)，共71頁(yè)。2、離岸金融市場(chǎng)的類(lèi)型混合型離岸金融市場(chǎng)（倫敦型）離岸金融交易的幣種是市場(chǎng)所在地國(guó)家以外的貨幣；除離岸金融業(yè)務(wù)外，還允許非居民經(jīng)營(yíng)在岸業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但必須交納存款準(zhǔn)備金和有關(guān)稅賦；第8頁(yè)，共71頁(yè)。經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)不必向金融當(dāng)局申請(qǐng)批準(zhǔn)；離岸業(yè)務(wù)不設(shè)單獨(dú)的賬戶(hù)，與在岸賬戶(hù)并賬操作；香港自從1972年廢除外匯管制后，

4、也逐漸演變成亞太地區(qū)一個(gè)主要的“倫敦型”離岸市場(chǎng)。第9頁(yè)，共71頁(yè)。分離型離岸金融市場(chǎng)（紐約型）離岸業(yè)務(wù)所經(jīng)營(yíng)的貨幣可以是境外貨幣，也可以是本國(guó)貨幣（紐約離岸市場(chǎng)以美元作為主要交易貨幣 ，但籌資只能吸收外國(guó)居民、外國(guó)銀行和公司的存款，貸款必須在美國(guó)境外使用）；第10頁(yè)，共71頁(yè)。經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行和外國(guó)銀行，必須向金融當(dāng)局申請(qǐng)批準(zhǔn)；經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)可獲得豁免交納存款準(zhǔn)備金的優(yōu)惠，并享有一些稅收的豁免權(quán)；離岸金融業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)必須分別設(shè)立賬戶(hù)，居民與非居民存貸款業(yè)務(wù)分開(kāi)；1986年開(kāi)放的東京離岸市場(chǎng)也屬這一類(lèi)型。 第11頁(yè)，共71頁(yè)。避稅港型離岸金融中心 國(guó)際商業(yè)銀行為了避稅并享受市場(chǎng)提供的優(yōu)惠

5、條件在所在國(guó)某一城市設(shè)立機(jī)構(gòu)，在賬戶(hù)上處理境外交易； 在加勒比地區(qū)，集中了一批資源匱乏但經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛的微型發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)，它們沒(méi)有或者只有很少的獨(dú)立加工業(yè)，國(guó)民收入基本上來(lái)源于服務(wù)業(yè)。為了發(fā)展避稅港，許多當(dāng)?shù)卣娂娭贫ㄏ鄳?yīng)的法律法規(guī)來(lái)促進(jìn)和規(guī)范離岸金融業(yè)的發(fā)展。第12頁(yè)，共71頁(yè)。具體而言，“避稅港型”離岸金融中心通常的做法有： 當(dāng)?shù)卣畬?duì)在其境內(nèi)注冊(cè)的境外公司提供優(yōu)惠稅收待遇。避稅港離岸公司和離岸金融機(jī)構(gòu)從事國(guó)際貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)等，均可免繳或少繳所得稅，不繳資本利得稅、外國(guó)投資稅、匯出稅、地產(chǎn)稅、銷(xiāo)售稅和增值稅等其他稅收。當(dāng)?shù)卣畬?duì)境外公司只收取一定的注冊(cè)費(fèi)、營(yíng)業(yè)執(zhí)照費(fèi)和管理費(fèi)等有限的費(fèi)用

6、；第13頁(yè)，共71頁(yè)。 離岸公司在避稅港享有高度的隱私權(quán)。發(fā)行股份不需要到政府機(jī)構(gòu)登記，只要投資者本人知道其擁有某離岸公司的股票就可以。而且，此類(lèi)公司的股票可以在完全保密的情況下進(jìn)行交易； 其他優(yōu)惠政策，如對(duì)離岸機(jī)構(gòu)不實(shí)行外匯管制等?！氨芏惛坌汀币约永毡群５貐^(qū)的開(kāi)曼、巴哈馬、百慕大、英屬維爾京為典型代表。第14頁(yè)，共71頁(yè)。滲透型離岸金融市場(chǎng)把離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)分離，居民的存款業(yè)務(wù)與非居民的存款業(yè)務(wù)分開(kāi)，但允許離岸帳戶(hù)上的資金貸給居民。第15頁(yè)，共71頁(yè)。三、國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件：政局穩(wěn)定寬松的金融環(huán)境銀行機(jī)構(gòu)集中現(xiàn)代化的國(guó)際通訊手段國(guó)際金融專(zhuān)業(yè)人才第16頁(yè)，共71頁(yè)。四、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用

7、：1推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展 首先，國(guó)際金融市場(chǎng)能在國(guó)際范圍內(nèi)把大量閑散資金聚集起來(lái)，從而滿(mǎn)足了國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要，同時(shí)通過(guò)金融市場(chǎng)的職能作用，把“死錢(qián)”變?yōu)椤盎铄X(qián)”，由此推動(dòng)了生產(chǎn)與資本的國(guó)際化。 其次，歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展，又為跨國(guó)公司在國(guó)際間進(jìn)行資金儲(chǔ)存與借貸、資本的頻繁調(diào)動(dòng)創(chuàng)造了條件，促進(jìn)了跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，由此推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展。第17頁(yè)，共71頁(yè)。2為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金國(guó)際金融市場(chǎng)是世界各國(guó)資金的集散中心。各國(guó)可以充分利用這一國(guó)際性的蓄水池，獲取發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的資金。比如歐洲貨幣市場(chǎng)促進(jìn)了當(dāng)時(shí)聯(lián)邦德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。發(fā)展中國(guó)家的大部分資金也都是在

8、國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集的。 第18頁(yè)，共71頁(yè)。3有利于調(diào)節(jié)各國(guó)的國(guó)際收支國(guó)際金融市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展，為國(guó)際收支逆差國(guó)提供了一條調(diào)節(jié)國(guó)際收支的渠道，即逆差國(guó)可到國(guó)際金融市場(chǎng)上舉債或籌資，從而更能靈活地規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也能在更大程度上緩和國(guó)際收支失衡的壓力。第19頁(yè)，共71頁(yè)。4促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，吸引著無(wú)數(shù)的跨國(guó)金融組織，尤其銀行業(yè)匯集于此。國(guó)際金融市場(chǎng)成了國(guó)際大銀行的集散地。金融市場(chǎng)通過(guò)各種活動(dòng)把這些銀行有機(jī)地結(jié)合在一起，使世界各國(guó)的銀行信用突破空間制約而成為國(guó)際間的銀行信用，在更大程度上推動(dòng)諸多金融業(yè)務(wù)國(guó)際化。第20頁(yè)，共71頁(yè)。5導(dǎo)致大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資

9、本在國(guó)際間充分流動(dòng)，使當(dāng)前的國(guó)際資本流動(dòng)達(dá)到了空前的規(guī)模。與此同時(shí)，也帶來(lái)了一些負(fù)面效果，比如游資的沖擊、投機(jī)行為帶來(lái)了諸多不安。 第21頁(yè)，共71頁(yè)。第二節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成一、貨幣市場(chǎng)（money market）是指資金期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的短期金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所，也稱(chēng)為短期資金市場(chǎng)。該市場(chǎng)根據(jù)不同的借貸或交易方式和業(yè)務(wù)，可分為以下幾種： 銀行短期信貸市場(chǎng) 短期證券市場(chǎng) 貼現(xiàn)市場(chǎng)第22頁(yè)，共71頁(yè)。（一）銀行短期信貸市場(chǎng)它是指國(guó)際銀行同業(yè)間的拆放，以及銀行對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金的場(chǎng)所。該市場(chǎng)是在資本國(guó)際化的過(guò)程中發(fā)展起來(lái)的，其功能在于解決臨時(shí)性的短期流動(dòng)資金的不足。短期信貸市

10、場(chǎng)的拆放期是長(zhǎng)短不一的。最短為日拆，一般多為1周，1個(gè)月，3個(gè)月和6個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)1年。拆放利率以倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）為基礎(chǔ)。該市場(chǎng)交易方式較為簡(jiǎn)便，存貸款都是每天通過(guò)電話(huà)聯(lián)系來(lái)進(jìn)行的，貸款不必?fù)?dān)保。第23頁(yè)，共71頁(yè)。（二）短期證券市場(chǎng)它是指進(jìn)行短期證券發(fā)行與買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。其期限一般不到1年，這里的短期證券包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓定期存款單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等，它們的最大特點(diǎn)是具有較大的流動(dòng)性和安全性。各國(guó)的短期信用工具種類(lèi)繁多，名稱(chēng)也不一樣，但實(shí)質(zhì)上都屬于信用票據(jù)。第24頁(yè)，共71頁(yè)。（三）貼現(xiàn)市場(chǎng)它是指對(duì)未到期票據(jù)，通過(guò)貼現(xiàn)方式進(jìn)行資金融通而形成的交易市場(chǎng)。貼現(xiàn)交易的信用票據(jù)主

11、要有政府國(guó)庫(kù)券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和部分商業(yè)票據(jù)等。貼現(xiàn)利率一般高于銀行貸款利率。 第25頁(yè)，共71頁(yè)。二、資本市場(chǎng)(capital market)是指期限在1年以上的資金借貸和證券交易的場(chǎng)所，也稱(chēng)中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。資本市場(chǎng)按融通資金方式的不同，又可分為銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。第26頁(yè)，共71頁(yè)。（一）銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)它是一種銀行提供中長(zhǎng)期信貸資金的場(chǎng)所，為需要中長(zhǎng)期資金的政府和企業(yè)提供資金便利。這個(gè)市場(chǎng)的需求者多為各國(guó)政府和工商企業(yè)。一般1年至5年的稱(chēng)為中期信貸，5年以上的稱(chēng)為長(zhǎng)期信貸。資金利率由諸如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資金供求量、通貨膨脹和金融政策等因素多方面決定，一般是在倫敦同業(yè)拆放利率

12、基礎(chǔ)上加一定的幅度。 第27頁(yè)，共71頁(yè)。（二）證券市場(chǎng)通過(guò)證券的發(fā)行與交易實(shí)現(xiàn)國(guó)際間資本的借貸或投資。發(fā)行證券的目的在于籌措長(zhǎng)期資本，是長(zhǎng)期資本借貸的一種方式。 1、證券發(fā)行市場(chǎng)：新證券發(fā)行市場(chǎng) 2、證券交易市場(chǎng)：已發(fā)行證券的流通市場(chǎng)，包括證券交易所（買(mǎi)賣(mài)上市證券）和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（買(mǎi)賣(mài)不上市的證券）。第28頁(yè)，共71頁(yè)。三、國(guó)際外匯市場(chǎng)：是進(jìn)行國(guó)際性貨幣兌換和外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。外匯市場(chǎng)交易的參與者，歸納起來(lái)就是中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)四大部分。這四大部分對(duì)市場(chǎng)的參與，構(gòu)成了外匯市場(chǎng)全部交易的五大形式或關(guān)系：1、外匯銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人或客戶(hù)之間的外匯交易；2、同一外匯市場(chǎng)的各

13、外匯銀行之間的外匯交易；3、不同外匯市場(chǎng)的各外匯銀行之間的外匯交易；4、中央銀行與各外匯銀行之間的外匯交易；5、各中央銀行之間的外匯交易。 第29頁(yè)，共71頁(yè)。四、黃金市場(chǎng)（一）黃金市場(chǎng)的概念黃金市場(chǎng)，是集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所。黃金交易與證券交易一樣，都有一個(gè)固定的交易場(chǎng)所，世界各地的黃金市場(chǎng)就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。黃金交易所一般都是在各個(gè)國(guó)際金融中心，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。第30頁(yè)，共71頁(yè)。在黃金市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的黃金形式多種多樣，主要有各種成色和重量的金條、金幣、金絲和金葉等，其中最重要的是金條。大金條量重價(jià)高，是專(zhuān)業(yè)金商和中央銀行買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象，小金條量輕價(jià)低，是私人和企業(yè)

14、買(mǎi)賣(mài)、收藏的對(duì)象。第31頁(yè)，共71頁(yè)。（二）黃金市場(chǎng)的主要參與者有以下幾類(lèi)：1出售黃金的采金企業(yè)和進(jìn)口黃金的各國(guó)工商企業(yè)；2利用黃金作為對(duì)外結(jié)算、投資與保值手段的各國(guó)企業(yè)、個(gè)人、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)；3專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)黃金買(mǎi)賣(mài)的各國(guó)金商和經(jīng)紀(jì)人；4通過(guò)買(mǎi)賣(mài)黃金調(diào)節(jié)儲(chǔ)備資產(chǎn)與國(guó)際收支的各國(guó)中央銀行；5利用金價(jià)漲落牟取暴利的黃金投機(jī)商；6某些國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)（如IMF等）。第32頁(yè)，共71頁(yè)。（三）黃金市場(chǎng)的供給與需求 1、黃金市場(chǎng)的供給（1）新開(kāi)采的黃金這是世界黃金市場(chǎng)最主要的供應(yīng)來(lái)源。近10年來(lái)世界主要國(guó)家新開(kāi)采的黃金，保證了世界黃金總需求的60。目前，主要的產(chǎn)金國(guó)有南非、美國(guó)、澳大利亞、加拿大、俄羅斯、

15、中國(guó)、巴西等，其中南非是最大的產(chǎn)金國(guó)。 第33頁(yè)，共71頁(yè)。（2）各國(guó)政府、國(guó)際金融組織拋售的黃金各國(guó)政府為應(yīng)付國(guó)際收支逆差、穩(wěn)定金價(jià)與維持本幣匯率，需要時(shí)會(huì)在黃金市場(chǎng)上拋售黃金。比如澳大利亞中央銀行1997年在市場(chǎng)上拋售黃金，曾引發(fā)市場(chǎng)金價(jià)的普遍下跌。 國(guó)際金融組織為滿(mǎn)足業(yè)務(wù)開(kāi)展的需要而拋售的黃金。如IMF在1976年將其持有庫(kù)存黃金的1/6按市場(chǎng)價(jià)格出售，以所得利潤(rùn)建立信托基金，向貧困國(guó)家提供優(yōu)惠貸款。第34頁(yè)，共71頁(yè)。（3）集團(tuán)和個(gè)人銷(xiāo)售的黃金他們是為獲得買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的收益而參與黃金買(mǎi)賣(mài)，在金價(jià)高時(shí)拋出黃金，成為國(guó)際黃金市場(chǎng)的供給者。第35頁(yè)，共71頁(yè)。2、黃金市場(chǎng)的需求（1）工業(yè)用途這方

16、面需求自二戰(zhàn)后日益增加，其比例約占世界黃金需求的23或更多，主要用于電子產(chǎn)品、鐘表、鍍金以及裝飾晶等方面。 第36頁(yè)，共71頁(yè)。（2）官方儲(chǔ)備各國(guó)中央銀行、IMF和國(guó)際清算銀行都擁有大量黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，尤其是國(guó)際收支逆差的國(guó)家，常常在黃金市場(chǎng)上購(gòu)入黃金，增加儲(chǔ)備。第37頁(yè)，共71頁(yè)。（3）私人儲(chǔ)藏私人出于保值或投機(jī)的目的，也會(huì)購(gòu)入黃金。二戰(zhàn)后，隨著一些國(guó)家或地區(qū)對(duì)黃金買(mǎi)賣(mài)的放寬，私人儲(chǔ)藏黃金數(shù)量大為增長(zhǎng)。某些年份私人儲(chǔ)藏甚至成為黃金市場(chǎng)上一種極大的需求動(dòng)力。 第38頁(yè)，共71頁(yè)。（四）黃金價(jià)格變動(dòng)的因素1、黃金的供求關(guān)系當(dāng)黃金供過(guò)于求時(shí)，金價(jià)就會(huì)下跌；反之，供不應(yīng)求，金價(jià)就會(huì)上升。第39頁(yè)，

17、共71頁(yè)。2、通貨膨脹如果世界發(fā)生持續(xù)性的通貨膨脹并且不斷加劇，紙幣經(jīng)常貶值，則人們?yōu)榱吮Ｖ稻蜁?huì)紛紛搶購(gòu)黃金以及其他面值穩(wěn)定的硬通貨，從而使黃金價(jià)格上升；反之亦然。19731975年的世界通貨膨脹時(shí)期，物價(jià)指數(shù)與金價(jià)同創(chuàng)高峰，便是一個(gè)例子。第40頁(yè)，共71頁(yè)。3、利率和匯率如果主要國(guó)家貨幣匯率下跌，銀行利率調(diào)低，則人們出于保值的心理，就會(huì)用貨幣購(gòu)買(mǎi)黃金，使金價(jià)上升，反之亦然。4、國(guó)際重大政治事件黃金市場(chǎng)也是金融市場(chǎng)，世界上一些重大或突發(fā)的事件，如政變、戰(zhàn)爭(zhēng)等均會(huì)不同程度地對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。第41頁(yè)，共71頁(yè)。5、油價(jià)油價(jià)一向以美元標(biāo)價(jià)。首先，當(dāng)石油價(jià)格處于較低價(jià)位時(shí)，人們對(duì)通貨膨脹的前景看好

18、，購(gòu)金保值或投資黃金的壓力減弱，金價(jià)會(huì)趨于下降；反之，金價(jià)會(huì)趨于上升。這是因?yàn)橛蛢r(jià)上升往往成為世界通貨膨脹的原因之一。油價(jià)上升，各行業(yè)由于成本增加而隨之加價(jià)，造成成本推進(jìn)型通貨膨脹，金價(jià)亦伴此而攀升。其次，油價(jià)升跌對(duì)美元進(jìn)而對(duì)黃金的供求有重大影響。油價(jià)漲，產(chǎn)油國(guó)手中持有的石油美元的規(guī)模會(huì)迅速擴(kuò)大，出于“保險(xiǎn)”、“保值”雙重目的，就會(huì)提高黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的比例，促使金價(jià)上漲；反之，油價(jià)下跌，石油輸出國(guó)的出口收入不足以抵補(bǔ)其外匯支出，為平衡國(guó)際收支，就得拋售黃金，導(dǎo)致金價(jià)下跌。第42頁(yè)，共71頁(yè)。6、黃金價(jià)格政策各國(guó)對(duì)黃金價(jià)格采取什么政策也會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響。如在60年代，西方國(guó)家采取維持金價(jià)的政策

19、，互為干預(yù)，因此，金價(jià)較穩(wěn)定，但到70年代，西方各國(guó)采取的是放任自由的政策，從而使金價(jià)在原先的壓抑狀態(tài)上猛烈反彈，加劇了金價(jià)在短期里的急劇上升。而到了90年代末，由于一些國(guó)家實(shí)行了拋售黃金儲(chǔ)備的政策，從而導(dǎo)致金價(jià)下跌。 第43頁(yè)，共71頁(yè)。7、預(yù)期與投機(jī)預(yù)期與投機(jī)也是影響金價(jià)的一個(gè)不可忽視的因素。如1982年4月，?？颂m群島危機(jī)爆發(fā)，黃金價(jià)格借勢(shì)飚升，特別是英國(guó)船隊(duì)開(kāi)近福島200里戰(zhàn)區(qū)的時(shí)候，英阿大規(guī)模交戰(zhàn)迫在眉睫，全世界投資者一致看好金價(jià)，特別是一些小額投資者，懷有盲目的跟風(fēng)本性或稱(chēng)“羊群心理”，更是大量吸納黃金，這種過(guò)分買(mǎi)入，造成金市上產(chǎn)生了“多頭市場(chǎng)”，就在英國(guó)戰(zhàn)艦抵達(dá)200海里區(qū)的當(dāng)天

20、，多少黃金投資者都渴望當(dāng)晚紐約金市會(huì)因戰(zhàn)爭(zhēng)緊張而升停板，但是事與愿違，當(dāng)晚，紐約期金開(kāi)市后不到1小時(shí)，金價(jià)已經(jīng)跌至停板，使無(wú)數(shù)懷有“羊群心理”的黃金投資者措手不及，損失慘重。 第44頁(yè)，共71頁(yè)。（五）世界主要黃金市場(chǎng)目前世界上最著名的黃金市場(chǎng)有五個(gè)，即倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港，它們號(hào)稱(chēng)五大黃金市場(chǎng)。此外，還有巴黎、法蘭克福、澳門(mén)、曼谷和新加坡等。第45頁(yè)，共71頁(yè)。第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)一、概念：歐洲貨幣(Eurocurrency)：又稱(chēng)境外貨幣( Off-shore Currency ) ，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸、買(mǎi)賣(mài)、匯兌的各種貨幣的總稱(chēng)。最早出現(xiàn)的歐洲貨幣是歐洲美元，即境

21、外美元，后來(lái)擴(kuò)展到歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲日元、歐洲瑞士法郎等等。第46頁(yè)，共71頁(yè)。歐洲貨幣市場(chǎng)(Eurocurrency Market) 是指能夠交易各種境外貨幣，既不受貨幣發(fā)行國(guó)政府法令管制，又不受市場(chǎng)所在國(guó)政府法令管制的金融市場(chǎng)。第47頁(yè)，共71頁(yè)。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展： 1、20世紀(jì)50年代初期，冷戰(zhàn)期間東西方關(guān)系惡化。蘇聯(lián)和一些東歐國(guó)家鑒于美國(guó)凍結(jié)了我國(guó)在美國(guó)的存款這一情況，便把它們持有的美元轉(zhuǎn)存到美國(guó)境外的銀行中去，多數(shù)存在倫敦，這是最早的歐洲美元存款。但數(shù)量不大，沒(méi)有引起重視。當(dāng)時(shí)歐洲國(guó)家之所以允許本國(guó)商業(yè)銀行吸收美元存款，主要目的在于緩解布雷頓森林體系初期的美元短缺。

22、 第48頁(yè)，共71頁(yè)。2、西方主要國(guó)家的資本流動(dòng)控制。（1）1956年，英法不顧美國(guó)反對(duì)，聯(lián)合入侵埃及，重新控制蘇伊士運(yùn)河。美國(guó)于是采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，在國(guó)際外匯市場(chǎng)上大量拋售英鎊，英國(guó)政府為了控制外匯市場(chǎng)上的英鎊供給，禁止英國(guó)商業(yè)銀行用英鎊對(duì)英鎊區(qū)以外的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行貿(mào)易融資。出于保持客戶(hù)關(guān)系的目的，同時(shí)也看到市場(chǎng)上對(duì)美元的需求旺盛，放貸利潤(rùn)相當(dāng)可觀，致使英國(guó)商業(yè)銀行紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)美元，開(kāi)始大量地吸收美元存款，利用美元存款貸給國(guó)際貿(mào)易商，這就使歐洲美元的數(shù)量大大增加起來(lái)。這樣，一個(gè)在美國(guó)境外經(jīng)營(yíng)美元存放款業(yè)務(wù)的新興歐洲美元市場(chǎng)即后來(lái)的歐洲貨幣市場(chǎng)便形成了。 第49頁(yè)，共71頁(yè)。（2）60年代后美國(guó)由

23、于國(guó)際收支逆差而實(shí)行一系列管制措施。海外企業(yè)不愿意將海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)，而投向歐洲貨幣市場(chǎng)。 （3）60年代末70年代初，由于投機(jī)性短期資本的沖擊，西德、瑞士等國(guó)曾采取對(duì)非居民存款不付利息，甚至倒收利息的限制性措施，導(dǎo)致大量資金涌向歐洲美元市場(chǎng)。 第50頁(yè)，共71頁(yè)。3、二戰(zhàn)后跨國(guó)公司獲得了巨大發(fā)展。它們不僅以對(duì)外直接投資為特點(diǎn)促使生產(chǎn)國(guó)際化，而且資本也國(guó)際化，迫切要求有一個(gè)靈活自由的資金貸放市場(chǎng)，以滿(mǎn)足國(guó)際業(yè)務(wù)迅速發(fā)展和資金頻繁調(diào)動(dòng)的需要。 第51頁(yè)，共71頁(yè)。4、石油輸出國(guó)組織的影響：1973年后，國(guó)際市場(chǎng)石油大幅提價(jià)，石油輸出國(guó)獲得巨額盈余資金，即石油美元，石油美元大量地投入到歐洲貨幣

24、市場(chǎng)生息獲利，使歐洲貨幣市場(chǎng)存款總額急劇增加和市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。 第52頁(yè)，共71頁(yè)。三、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成（一）歐洲貨幣信貸市場(chǎng)1歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)該市場(chǎng)主要進(jìn)行1年以?xún)?nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。該市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)主要靠信用，無(wú)需擔(dān)保，一般通過(guò)電話(huà)或電傳即可成交，成交額以百萬(wàn)或千萬(wàn)美元以上為單位。這個(gè)市場(chǎng)的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過(guò)銀行提供給另一些國(guó)家的企業(yè)、銀行、私人和官方機(jī)構(gòu)作短期周轉(zhuǎn)。如英國(guó)政府多年來(lái)就是從該市場(chǎng)借入歐洲貨幣，換成英鎊，用于正常開(kāi)支。第53頁(yè)，共71頁(yè)。歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有四個(gè)特點(diǎn)：(1)期限短，一般多為3個(gè)月以?xún)?nèi)

25、；(2)批發(fā)性質(zhì)，一般借貸額都比較大，有的年份有1億美元甚至更大的交易；(3)靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類(lèi)和借款地點(diǎn)等方面都有較大的選擇余地，這也是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)借款人的最大吸引力之一；第54頁(yè)，共71頁(yè)。 (4)利率由雙方具體商定，一般低于各國(guó)專(zhuān)業(yè)銀行對(duì)國(guó)內(nèi)大客戶(hù)的優(yōu)惠放款利率，但比倫敦銀行同業(yè)拆放利率為高，由經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的大銀行于每個(gè)營(yíng)業(yè)日按倫敦銀行同業(yè)拆放利率商定公布。第55頁(yè)，共71頁(yè)。2、歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)與歐洲貨幣債券市場(chǎng)合稱(chēng)為歐洲資本市場(chǎng)。該市場(chǎng)信貸期限都在1年以上。這個(gè)市場(chǎng)的籌資者主要是世界各地私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府以及國(guó)際性機(jī)構(gòu)。資金絕大部分來(lái)

26、自短期存款，少部分來(lái)自長(zhǎng)期存款。該市場(chǎng)貸款額多在1億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國(guó)家的銀行組成銀團(tuán)，通過(guò)一家或幾家信譽(yù)卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。第56頁(yè)，共71頁(yè)。 由于這類(lèi)貸款期限較長(zhǎng)，貸款人與借款人都不愿承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，該種貸款利率多為浮動(dòng)利率，并根據(jù)市場(chǎng)利率變化每3個(gè)月或半年調(diào)整一次。利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再根據(jù)貸款金額大小、時(shí)間長(zhǎng)短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為025一05)。第57頁(yè)，共71頁(yè)。歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)：(1)期限長(zhǎng)，數(shù)額大，一般為13年，有的是5年或更長(zhǎng)，最長(zhǎng)的可達(dá)l0年以上；(2)以辛迪加貸款為主

27、，分散了提供中長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)；(3)由于中長(zhǎng)期信貸金額大、期限長(zhǎng)，因此， 借貸雙方都需簽訂合同，有的合同還需經(jīng)借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府方面擔(dān)保。第58頁(yè)，共71頁(yè)。（二）歐洲債券市場(chǎng)1、概念：是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。第59頁(yè)，共71頁(yè)。2、歐洲債券的特點(diǎn)：（1）歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。和外國(guó)債券的區(qū)別：外國(guó)債券和歐洲債券都是發(fā)行人在其國(guó)家之外發(fā)行的，幣種為外幣，外國(guó)債券的幣種是發(fā)行地的幣種，比較著名的有揚(yáng)基債券，又稱(chēng)為美國(guó)債券，

28、是指非美國(guó)的發(fā)行人在美國(guó)發(fā)行的，以美元為為面值的債券。還有日本的武士債券。歐洲債券的幣種是第三國(guó)貨幣。比如：中國(guó)人在日本發(fā)行的日元債券就是外國(guó)債券，中國(guó)人在日本發(fā)行的美元債券就是歐洲債券。 第60頁(yè)，共71頁(yè)。(2)債券發(fā)行方式以辛迪加為主。債券的發(fā)行方式，一般由一家大商業(yè)銀行或投資銀行牽頭，聯(lián)合十幾家或數(shù)十家不同國(guó)家的大銀行代為發(fā)行，大部分債券是由這些銀行買(mǎi)進(jìn)，然后轉(zhuǎn)到銷(xiāo)售證券的二級(jí)市場(chǎng)或本國(guó)市場(chǎng)賣(mài)出。第61頁(yè)，共71頁(yè)。(3)高度自由。債券發(fā)行一般不需經(jīng)過(guò)有關(guān)國(guó)家政府的批準(zhǔn)，不受各國(guó)金融法規(guī)的約束，所以比較自由靈活。(4)不影響發(fā)行地國(guó)家的貨幣流通。發(fā)行債券所籌措的是歐洲貨幣資金，而非發(fā)行地國(guó)家的貨幣資金，故這個(gè)債券的發(fā)行，對(duì)債券發(fā)行地國(guó)家的貨幣資金流動(dòng)影響不太大。第62頁(yè)，共71頁(yè)。(5)貨幣選擇性強(qiáng)。發(fā)行歐洲債券，既可在世界范圍內(nèi)籌資，同時(shí)也可安排在許多國(guó)家出售，而且還可以任意選擇發(fā)行市場(chǎng)和債券面值貨幣，籌資潛力很大。 第63頁(yè)，共71頁(yè)。(6)債券的發(fā)行條件比較優(yōu)惠。其利息通常免除所得稅。此外，它的不記名的發(fā)行方式還可使投資者逃避?chē)?guó)內(nèi)所得稅。因此，該債券對(duì)投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低的利息成本籌到資金。第64頁(yè)，共71頁(yè)。(7)安全性較高，流動(dòng)性強(qiáng)。歐洲債券市場(chǎng)的主要借款人是跨國(guó)公司、各國(guó)政府和國(guó)際組織。這些借款機(jī)構(gòu)資信較高，故對(duì)投資者來(lái)說(shuō)比較安全。同時(shí)