EVA價(jià)格拐點(diǎn)將至看好未來23年EVA景氣度

1、光伏： EVA（ 乙烯- 醋酸乙烯共聚物） 行業(yè)1目錄EVA：高端EVA樹脂產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增大乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常VA含量在5 -40 。VA含量越低， EVA性質(zhì)越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性質(zhì)越接近橡膠。與聚乙烯（PE）相比，EVA由于在分子鏈中引入醋酸乙烯單體， 從而降低了高結(jié)晶度，提高了韌性、抗沖擊性、填料相溶性和熱密封性能，被廣泛用于發(fā)泡鞋材、功能性棚膜、包裝模、熱熔膠、電線電 纜及玩具等領(lǐng)域。EVA屬于先進(jìn)高分子材料行業(yè)-高性能樹脂-高性能聚烯烴塑料。因其具備高透明度和高粘著力，

2、適用于玻璃和金屬等各種界面；而良好的 耐環(huán)境壓力使其可以抵抗高溫、低溫、紫外線和潮氣。我國(guó)EVA樹脂主要用于光伏膠膜、發(fā)泡料、電纜料、涂覆、熱熔膠以及農(nóng)膜等。隨 著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)、預(yù)涂膜技術(shù)和無鹵阻燃電纜的發(fā)展，光伏膠膜、涂覆、電線電纜已成為EVA樹脂的重要下游，在未來我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過 程中，應(yīng)用于光伏封裝膠膜、薄膜、預(yù)涂膜及電纜生產(chǎn)等新興技術(shù)應(yīng)用中的高端EVA樹脂產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增大。圖：不同VA含量EVA對(duì)應(yīng)用途圖：2021年國(guó)內(nèi)EVA樹脂下游各領(lǐng)域需求VA含量用途18%以下薄膜、LDPE改性劑18%25%彈性薄膜、注塑、發(fā)泡制品等25%28%電線電纜、熱熔粘合劑和涂層制品28%33%太陽(yáng)能

3、電池封裝用膜38%40%膠粘劑資料來源：福斯招股說明書，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3727資料來源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理17771 4光伏 發(fā)泡 電纜料 熱熔膠 涂覆 農(nóng)膜 其他國(guó)內(nèi)EVA進(jìn)口依存度：進(jìn)口替代空間大，光伏、電纜等需求增速快我國(guó)EVA進(jìn)口依存度高，未來進(jìn)口替代空間大。中國(guó)EVA裝置在 2017-2020年均無新增產(chǎn)能，2021年榆能化、揚(yáng)子石化、中化泉州 新裝置投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增加至147.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量100萬(wàn)噸，表觀消費(fèi) 量205萬(wàn)噸，進(jìn)口111.7萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度依舊54.2 。2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)量153萬(wàn)噸，同比+51.8 ，進(jìn)口100萬(wàn)噸，同比-10.5 。從終端行業(yè)

4、發(fā)展來看，光伏、電纜等高新行業(yè)對(duì)EVA需求量增長(zhǎng)迅 速，成為拉動(dòng)EVA需求的主要?jiǎng)恿?。資料來源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)圖：國(guó)內(nèi)EVA產(chǎn)能、產(chǎn)量及開工率情況圖：國(guó)內(nèi)EVA進(jìn)出口情況資料來源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)圖：國(guó)內(nèi)EVA表觀消費(fèi)量情況資料來源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)1301531561771862052432800%5%10%15%05010015020025030020%2016201720182019202020212022E2023E表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）增速（%）67979797971472122674255637474101153190

5、90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%050100150200250 3002016201720182019202020212022E2023E產(chǎn)能（萬(wàn)噸）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）開工率（%）941039811011811210080%70%60%50%40%30%20%10%0%1401201008060402002016201720182019202020212022E5進(jìn)口量（萬(wàn)噸）出口量（萬(wàn)噸）進(jìn)口依存度（%）EVA供給端：部分光伏料產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度尚有不確定性 2022年已新增EVA產(chǎn)能為浙江石化30萬(wàn)噸/年、中科煉化10萬(wàn)噸/年， 新疆天利高新20萬(wàn)噸預(yù)計(jì)22Q4投產(chǎn)，古雷

6、石化30萬(wàn)噸/年最快有望 在22年底投產(chǎn)，但進(jìn)度尚有不確定性。2023年只有寶豐能源25萬(wàn)噸裝置，2024年目前沒有裝置投產(chǎn)。不同廠家光伏料產(chǎn)能投放進(jìn)度差異很大， 2021年至今投產(chǎn)的EVA企業(yè)中，部分尚未實(shí)現(xiàn)光伏料穩(wěn)定生產(chǎn)。6Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：EVA價(jià)格走勢(shì)（元/噸）表：國(guó)內(nèi)企業(yè)EVA投產(chǎn)與在建產(chǎn)能情況資料來源：卓創(chuàng)資訊、隆眾資訊、中國(guó)石化報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理企業(yè)投產(chǎn)時(shí)間（萬(wàn)噸/年）（萬(wàn)噸/年）延長(zhǎng)中煤榆能化30-2021年5月斯?fàn)柊?0-2017年燕山石化20-2001年揚(yáng)子-巴斯夫20-2005年聯(lián)泓新科15-2015年揚(yáng)子石化10-2021年5月中化泉州10-2

7、021年7月臺(tái)塑（寧波）7.2-2016年北京華美聚合物6-2008年北京有機(jī)化工廠4-1995年浙江石化302021年底中科煉化102022年3月新疆獨(dú)山子天利-20預(yù)計(jì)2022年年底古雷石化-30預(yù)計(jì)2023年上半年寧夏寶豐三期-25預(yù)計(jì)2023年下半年總計(jì)192.275-已有產(chǎn)能在建產(chǎn)能050001000015000200003500025000300002500020000150001000050000價(jià)差（右軸）乙烯（人民幣現(xiàn)貨價(jià)）醋酸乙烯EVA價(jià)格EVA供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口新裝置投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，EVA樹脂有望全年維持高景氣。下游光伏需求快速增長(zhǎng)對(duì)EVA光伏料的需

8、求增量拉動(dòng)最大，我們預(yù)測(cè)2022-2024 年光伏EVA約分別新增36.3/29.0/26.2萬(wàn)噸需求，再加上其他領(lǐng)域的需求同樣保持較好的增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2022-2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)EVA的需 求量有望達(dá)到258.9/295.4/328.6萬(wàn)噸。然而，我們認(rèn)為真正的光伏料的定義標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)穩(wěn)定規(guī)模化生產(chǎn)，同時(shí)下游膠膜企業(yè)驗(yàn)證通過且 批量使用，因此合計(jì)周期要長(zhǎng)達(dá)1-2年。20182019202020212022E2023E2024E產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）97.297.297.2147.2212.2267.2267.2產(chǎn)量（萬(wàn)噸）63.173.575.0101.0153.0190.0228.0開工率64.

9、9%75.6%77.2%68.6%72.1%71.1%85.3%進(jìn)口量（萬(wàn)噸）97.6109.6117.7111.7100.0100.0100.0出口量（萬(wàn)噸）4.96.05.37.110.010.010.0有效供給量（萬(wàn)噸）155.8177.1187.3205.5243.0280.0318.0有效供給量增速2.1%13.7%5.8%9.7%18.2%15.2%13.6%需求量（萬(wàn)噸）155.8177.1194.0222.6258.9295.4328.6供需缺口（萬(wàn)噸）-15.9-15.4-10.6其中：發(fā)泡料需求53.056.360.065.065.068.070.0增速-0.8%6.3%6

10、.5%8.3%0.0%4.6%2.9%光伏料需求47.556.765.084.1120.4149.4175.6增速15.3%19.4%14.6%29.4%43.2%24.1%17.5%電纜料需求26.030.132.035.035.038.040.0增速0.3%15.6%6.4%9.4%0.0%8.6%5.3%涂覆需求12.212.713.013.513.513.515.0增速-0.5%4.5%2.4%3.8%0.0%0.0%11.1%熱熔膠需求11.213.014.015.015.016.518.0增速5.0%15.9%7.7%7.1%0.0%10.0%9.1%其他需求5.98.310.01

11、0.010.010.010.0增速-35.3%39.4%21.2%0.0%0.0%0.0%0.0%資料來源：卓創(chuàng)資訊、 CPIA、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)圖：國(guó)內(nèi)EVA樹脂供需平衡表及預(yù)測(cè)需求端：全球光伏高速發(fā)展，膠膜需求大增帶動(dòng)EVA光伏料需求，光伏膠膜是光伏組件重要封裝材料，約占光伏電池組件成本5 。光伏膠膜是光伏電池組件的內(nèi)封裝材料 應(yīng)用于電池組件封裝的層壓環(huán)節(jié)，它覆蓋電池片上下兩面，和上層玻璃、下層背板（或玻璃）通過真空 層壓技術(shù)粘合為一體，構(gòu)成光伏組件。光伏膠膜是以樹脂為主體材料，通過添加交聯(lián)劑、抗老化助劑， 經(jīng)熔融擠出、流涎成膜而得。光伏是綠色環(huán)保清潔能源，政策推動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展

12、。隨著投資成本不斷下降和發(fā)電效率逐年提升，中國(guó) 光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，未來五年全球光伏市場(chǎng)最高年均新增裝機(jī)可達(dá)到300GW，2025年最高可達(dá)420GW。按照樹脂需求為4.7萬(wàn)噸/億平米，2021年全球光伏級(jí)EVA樹脂需求約84.1萬(wàn)噸，2025年需求約200萬(wàn)噸。CPIA、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)圖：全球光伏級(jí)EVA樹脂需求預(yù)測(cè)202020212022保守2022中性2022樂觀2023E2024E2025E光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）120160220235250300360420組件產(chǎn)量（GW）144192264282300360432504膠膜單位用量（億平米/GW）0.110.110.110.11

13、0.110.100.100.10光伏膠膜需求預(yù)測(cè)（億平米）15.8420.7427.9829.8931.8037.4444.0650.40白色EVA膠膜滲透率15.021.020.020.020.018.518.017.0透明EVA膠膜滲透率64.053.052.052.052.051.051.051.0POE膠膜滲透率15.010.010.010.010.010.010.010.0EPE滲透率6.016.018.018.018.020.521.022.0EVA膠膜需求（億平米）13.217.723.725.326.931.436.942.0EVA樹脂需求（萬(wàn)噸）62.784.1112.712

14、0.4128.1149.4175.6200.1圖：組件結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：索比光伏網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)光伏級(jí)EVA供需平衡表：VA28光伏料，未來2-3年仍有缺口光伏級(jí)EVA工藝難度大，未來2-3年缺口仍存。我們認(rèn)為真正的光伏料的定義標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)穩(wěn)定規(guī)?；a(chǎn)，同時(shí)下游膠膜企業(yè)驗(yàn)證通過且批 量使用，因此合計(jì)周期要長(zhǎng)達(dá)1-2年，因此中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)很難有實(shí)質(zhì)性的光伏EVA企業(yè)。EVA裝置建設(shè)周期在3年左右，2025年前全球僅有三 套合計(jì)80萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，因此我們中性預(yù)測(cè)2022-2023年光伏級(jí)EVA需求缺口5.4萬(wàn)噸、15.4萬(wàn)噸。202020212022E中性2022E樂觀2023E光伏級(jí)產(chǎn)

15、能（萬(wàn)噸/年）47.267.2152.2152.2152.2光伏級(jí)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）183175100130增速（ ）72.2141.9206.525.3光伏級(jí)開工率38.146.149.362.461.8進(jìn)口量（萬(wàn)噸）4545404040表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）6376115135134表觀消費(fèi)量增速20.651.377.616.5光伏級(jí)需求量（萬(wàn)噸）62.784.1120.4對(duì)應(yīng)約280GW裝機(jī)149.4缺口（萬(wàn)噸）0.3-8.1-5.4-15.4資料來源：卓創(chuàng)資訊、 CPIA、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)圖：國(guó)內(nèi)光伏級(jí)EVA樹脂供需平衡表及預(yù)測(cè)動(dòng)態(tài)看下半年EVA行業(yè)供需不確定性：VA28的EVA粒子

16、，用于光伏/線纜/熱熔膠的量各有多少？ 用于白膜/混摻用于透明膜的量有多少？不同下游企業(yè)混摻比例？混 摻比例是否會(huì)隨著EVA價(jià)格價(jià)差、下游排產(chǎn)發(fā)生變化？供給：目前到2022年底，國(guó)內(nèi)無新增EVA產(chǎn)能。浙江石化30萬(wàn)噸/年、 中科煉化10萬(wàn)噸/年已投產(chǎn)，新疆天利高新20萬(wàn)噸預(yù)計(jì)22Q4投產(chǎn)，古雷石化30萬(wàn)噸/年最快有望于2022年底投產(chǎn)。庫(kù)存：無庫(kù)存彈性。上游無庫(kù)存（漲價(jià)）、貿(mào)易商、下游無庫(kù)存（價(jià)格超預(yù)期）。進(jìn)出口：全年進(jìn)口下滑、出口增加。2022年1-6月進(jìn)口54.5萬(wàn)噸，同 比-9.1 。原因?yàn)楹Ｍ鈨r(jià)格高、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放快。光伏需求：下半年三四季度環(huán)比增長(zhǎng)。發(fā)泡料、線纜料等其他需求：上半年受疫

17、情對(duì)物流、下游開工影響， 下半年三四季度需求改善。10圖：EVA價(jià)格走勢(shì)（元/噸）表：國(guó)內(nèi)企業(yè)EVA投產(chǎn)與在建產(chǎn)能情況Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理已有產(chǎn)能在建產(chǎn)能企業(yè) （萬(wàn)噸/年）（萬(wàn)噸/年）投產(chǎn)時(shí)間浙江石化302021年底中科煉化102022年3月新疆獨(dú)山子天利-20預(yù)計(jì)2022Q4古雷石化-30預(yù)計(jì)2022年底05000100001500020000250003000035000資料來源：卓創(chuàng)資訊、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理動(dòng)態(tài)角度看光伏級(jí)EVA價(jià)格，下半年EVA價(jià)格創(chuàng)新高可能性極大（一）行業(yè)總體供需決定EVA產(chǎn)品價(jià)格中樞趨勢(shì)?？傮w供需缺口導(dǎo)致價(jià)格中樞上行。1、EVA企業(yè)排產(chǎn)不同牌號(hào)產(chǎn)品，

18、首先考慮產(chǎn)品盈利情況，其次考慮下游客戶結(jié)構(gòu)。2、光伏/電纜/發(fā)泡料的供需、價(jià)格在動(dòng)態(tài)變化，需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致光伏/電纜/發(fā)泡料價(jià)差發(fā)生變化，從而影響企業(yè)排產(chǎn)，達(dá)到新的動(dòng)態(tài)平衡。（二）光伏級(jí)EVA價(jià)格最重要決定因素是下游需求，需求短板時(shí)決定光伏級(jí)EVA價(jià)格的是下游價(jià)格最大接受度，彈性 極大。受組件裝機(jī)價(jià)格、硅料、玻璃等價(jià)格共同影響。（三）通常情況下，決定光伏級(jí)EVA價(jià)格的可能是電纜/發(fā)泡料的價(jià)格接受程度。在電纜/發(fā)泡料的價(jià)格接受程度之上時(shí)，光伏級(jí)-電纜級(jí)、光伏級(jí)-發(fā)泡級(jí)價(jià)差擴(kuò)大，EVA企業(yè)若能，則存在多排產(chǎn)光伏料動(dòng)力。在（三）的情況下，因?yàn)镋VA供給端基本無彈性，若出現(xiàn)短期供需失衡，則可能出現(xiàn)（二）的情況，比如四季度光伏需求暴漲，上下游短期供需錯(cuò)配時(shí)，則價(jià)格彈性極大。11相關(guān)標(biāo)的： 東方盛虹、聯(lián)泓新科、榮盛石化2目錄返回目錄相關(guān)標(biāo)的：東方盛虹、聯(lián)泓新科、榮盛石化東方盛虹：子公司斯?fàn)柊町?dāng)前擁有EVA產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年、丙烯腈產(chǎn)能78萬(wàn)噸/年，均在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)軍地位；擁有差別 化滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能260萬(wàn)噸/年（配套上游PTA產(chǎn)能390萬(wàn)噸/年）；隨著盛虹煉化1600萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)