2022年的美國(guó)新能源車(chē)會(huì)是歐洲的“翻版”嗎

1、目 錄研究報(bào)告 評(píng)級(jí)看好維持政策：美國(guó)的支持體系與拜登新政變化車(chē)型：特斯拉引領(lǐng)，傳統(tǒng)、新興布局幾何03供應(yīng)鏈：特斯拉自產(chǎn)，SKI糾紛下的中國(guó)機(jī)會(huì)01政策：美國(guó)的支持體系與拜登新政變化01資料來(lái)源：美國(guó)能源部可再生燃料數(shù)據(jù)中心，美國(guó)能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長(zhǎng)江證券研究所美國(guó)新能源車(chē)政策體系包括聯(lián)邦政策和州政策，其中CAF油耗、稅收抵免，加州的ZEV積分比較關(guān)鍵；拜登將在稅收、油耗等方面加碼。圖：美國(guó)聯(lián)邦及各州層面新能源車(chē)政策扶持體系表：拜登新政關(guān)于新能源車(chē)的政策加碼政策體系：稅收、油耗是關(guān)鍵，拜登上臺(tái)將加碼資料來(lái)源：清潔能源計(jì)劃，基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，長(zhǎng)江證券研究所聯(lián)邦CAF油耗考核：罰款與轉(zhuǎn)移支付構(gòu)建

2、的滲透率約束州稅收抵免：?jiǎn)我卉?chē)企前20萬(wàn)輛銷(xiāo)售，最高7500美元先進(jìn)技術(shù)貸款：制造項(xiàng)目最高30%的投資貸款政府優(yōu)先采購(gòu)：國(guó)防部采購(gòu)時(shí)優(yōu)先考慮EV/PHEV地方補(bǔ)貼：加州、科羅拉多等18個(gè)州有地方稅收減免路權(quán)等：6個(gè)州有HOV車(chē)道使用權(quán)；充電樁建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)ZEV積分：比例考核，罰款機(jī)制，加州等9州采用文件新能源車(chē)相關(guān)方案清潔能源計(jì)劃-競(jìng)選提案將恢復(fù)全部的電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免，更加傾向于中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者，優(yōu)先考慮美國(guó)制造的汽車(chē)制定新的燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將超越奧巴馬政府時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)加快聯(lián)邦對(duì)清潔汽車(chē)的采購(gòu)，涉及接近300萬(wàn)輛的規(guī)模；到2030年全部公交車(chē)實(shí)現(xiàn)零排放， 包括50萬(wàn)輛校車(chē)改造在2030年底之前部署超過(guò)

3、500,000個(gè)新的公共充電網(wǎng)點(diǎn)通過(guò)維護(hù)和實(shí)施現(xiàn)有的清潔空氣法并制定更加嚴(yán)格的燃油排放標(biāo)準(zhǔn)以減少運(yùn)輸溫室氣 體排放，確保100新銷(xiāo)售的輕型/中型車(chē)輛實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化，對(duì)重型車(chē)輛進(jìn)行較大改進(jìn)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃-21.3計(jì)劃投資1740億美元來(lái)推動(dòng)美國(guó)贏得電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，刺激整車(chē)廠及供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化；為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)制造的電動(dòng)汽車(chē)提供銷(xiāo)售折扣和稅收優(yōu)惠（具體額度和數(shù)量未提及）2030年前在全國(guó)建立50萬(wàn)個(gè)充電網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃替換5萬(wàn)輛柴油運(yùn)輸汽車(chē)；校車(chē)實(shí)現(xiàn)至少20電氣化；走向公交車(chē)100清潔化；推動(dòng) 郵政局等聯(lián)邦車(chē)隊(duì)電氣化01CAF油耗：油耗標(biāo)準(zhǔn)、罰款力度均有望加嚴(yán)資料來(lái)源：EIA，長(zhǎng)江證券研究所 單位：英里/加侖美國(guó)

4、在2011年落地了汽車(chē)油耗考核的目標(biāo)，2017-2025年（二期）CAFE標(biāo)準(zhǔn)落地，2025年輕型車(chē)整體考核目標(biāo)提升至48.7mpg（碳排 放101g/km）；2020年3月31日，特朗普政府放寬了乘用車(chē)油耗和CO2排放標(biāo)準(zhǔn)，將2026年油耗考核目標(biāo)降至40.1mpg；拜登擬提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將較奧巴馬時(shí)期更為嚴(yán)苛。歐洲2025年碳排放計(jì)劃達(dá)到80.8g/km（NEDC法，折算為WLTP法約97g/km）；從美國(guó)車(chē)企實(shí)際油耗情況看，2018-2020年美國(guó)油耗經(jīng)濟(jì)性進(jìn)步緩慢，已經(jīng)難以完成2020年的目標(biāo)。圖：美國(guó)CAF油耗政策變動(dòng)和現(xiàn)狀分析表：美國(guó)歷史上關(guān)于油耗目標(biāo)的政策變動(dòng)資料來(lái)源：美國(guó)交

5、通統(tǒng)計(jì)局，長(zhǎng)江證券研究所制定年份政策周期考核年目標(biāo)-EPA工況2010年4月2012-2016年34.1英里/每加侖，每英里碳排放250g（155g/km）2012年8月2017-2025年48.7英里/每加侖，每英里碳排放163g（101g/km）2020年3月至2026年2026年目標(biāo)40.1英里/每加侖拜登承諾-不低于奧巴馬政府時(shí)期制定的標(biāo)準(zhǔn)注：CAF罰款機(jī)制每輛車(chē)每超過(guò)目標(biāo)值1 mpg罰款55美元注：可參考的碳排放水平當(dāng)期歐盟NEDC法下碳排放目標(biāo)為2021、2025、2030年95、80.8、59.4g/km，WTLP法提升約2030354045502015A 2016A 2017A

6、 2018A 2019A 2020E 2021E油耗目標(biāo)值-2012油耗目標(biāo)值-20202022E 2023E 2024E 2025E油耗實(shí)際值-CAF01除了標(biāo)準(zhǔn)可能趨嚴(yán)外，CAF民事罰款費(fèi)率也有上調(diào)的預(yù)期，此前該費(fèi)率 是55美元每加侖、每輛車(chē)，2015年奧巴馬即通過(guò)國(guó)會(huì)將費(fèi)率上調(diào)到140 美元，但由于特朗普政府期間多次政策調(diào)整，始終未得到執(zhí)行，目前最 新方案為2022年開(kāi)始調(diào)整；根據(jù)測(cè)算，罰款率提升或增加每年10億美元 的合規(guī)成本。其中FCA、通用、寶馬、戴姆勒等目前均未滿足考核。表：CAF民事罰款及積分交易目前的交易金額表：CAF民事罰款費(fèi)率上調(diào)的時(shí)間線CAF油耗：油耗標(biāo)準(zhǔn)、罰款力度均有

7、望加嚴(yán)時(shí)間線政策變動(dòng)1997年2007年2015年2016年2019年2020年10月2021年1月2021年3月車(chē)企具體懲罰2016年支付7730萬(wàn)美元，2017年支付7900萬(wàn)美元FCA2020年10月評(píng)估，若立即執(zhí)行民罰款費(fèi)率上調(diào)，將增加5.83億美元成本EPA-環(huán)境署宣布汽車(chē)制造商購(gòu)買(mǎi)和出售積分的情況，2019年特斯拉、豐田、本田分 別售出3980、3380、4000萬(wàn)積分，F(xiàn)CA、通用、寶馬、戴姆勒分別購(gòu)買(mǎi) 8210、1070、550、1220萬(wàn)積分汽車(chē)創(chuàng)新聯(lián)盟估算罰款率提升會(huì)增加每年10億美元的合規(guī)成本1975年設(shè)定CAF標(biāo)準(zhǔn)的民事罰款金額開(kāi)始執(zhí)行CAF違規(guī)民事處罰標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每輛車(chē)

8、、每加侖罰款55美元CAF進(jìn)行修訂，從2011年起，制造商之間可以轉(zhuǎn)讓信用額度，進(jìn)而減少民事罰款?yuàn)W巴馬政府和國(guó)會(huì)通過(guò)法律，要求罰款金額增長(zhǎng)跟隨通貨膨脹，同年國(guó)家公路交通安 全管理局（NHTSA）給出的方案中罰款為每輛車(chē)、每加侖140美元汽車(chē)創(chuàng)新聯(lián)盟提出重新審議，核心是認(rèn)為罰款率提升估算會(huì)增加每年10億美元的合規(guī) 成本；NHTSA發(fā)布最終規(guī)則，同意不追溯，并從2019年起執(zhí)行調(diào)整后的方案特朗普提出中止CAF民事罰款費(fèi)率上調(diào)，2020年8月被美國(guó)第二巡回上訴法院駁回汽車(chē)創(chuàng)新聯(lián)盟提交請(qǐng)?jiān)笗?shū)，希望推遲民事罰款率提升至140美元的方案推遲到2022年 開(kāi)始執(zhí)行特朗普任期最后幾天，批準(zhǔn)了NHTSA提出的民

9、事罰款費(fèi)率上調(diào)推遲到2022年的申請(qǐng)2021年1月加州、紐約等15州起訴NHTSA，反對(duì)將增加費(fèi)率執(zhí)行期推遲到2022年的決定 拜登政府稱(chēng)NHTSA正在審查CAFE處罰調(diào)整，計(jì)劃在六個(gè)月內(nèi)完成審查；拜登政府并 不完全傾向于立即執(zhí)行資料來(lái)源： CAF，美國(guó)司法部，inside EVs ，長(zhǎng)江證券研究所司法部截止2021年初，NHTSA尚未評(píng)估2018或2019車(chē)型年的CAFE罰款資料來(lái)源：CAF，美國(guó)司法部，inside EVs，長(zhǎng)江證券研究所01資料來(lái)源： Marklines ，長(zhǎng)江證券研究所 單位：萬(wàn)輛美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)當(dāng)前更多由車(chē)型周期驅(qū)動(dòng)，目前特斯拉能夠占到美國(guó)新能源車(chē)份額的60-70%；

10、2021年起，隨著福特Mach-e、大眾ID.4等開(kāi)啟美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售，有望進(jìn)一步帶動(dòng)美國(guó)新能源車(chē)上量；線性推算2025年美國(guó)新能源車(chē)滲透率12%，銷(xiāo)量達(dá)到150-200萬(wàn)輛；美國(guó)采用EPA工況核算（與WLTP接近），且美國(guó)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中，高油耗車(chē)型占比較高。若按拜登提出的油耗目標(biāo)進(jìn)行測(cè)算（2026年25%滲 透率，400萬(wàn)輛新能源車(chē)），則對(duì)應(yīng)2020-2026年復(fù)合增速高達(dá)50%。圖：從車(chē)型邏輯出發(fā)的美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量估算表：基于拜登提出的油耗目標(biāo)推算的美國(guó)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）CAF油耗：若上調(diào)并嚴(yán)格執(zhí)行，25年達(dá)400萬(wàn)輛資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所14%12%10%8%6%4%2%0%0

11、501001502002502020E2022E2017A2018A2019A特斯拉2021E美國(guó)其他2023E2024E2025E美國(guó)滲透率年份2017A2018A2019A2020E2026E乘用車(chē)總量1,7651,7831,7581,4061,600滲透率1.12.01.82.525.0美國(guó)新能源乘用車(chē)20353235400 同比/復(fù)合增速2280-9105001資料來(lái)源：inside EVs，長(zhǎng)江證券研究所稅收抵免：稅收抵免基數(shù)擴(kuò)大，有望提振經(jīng)濟(jì)性資料來(lái)源：美國(guó)能源部可再生燃料數(shù)據(jù)中心，長(zhǎng)江證券研究所7,5003,7501,8757,5007,5003,7501,87501,0002,

12、0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020182019H12019H22020H12020H2特斯拉通用汽車(chē)前期出臺(tái)基準(zhǔn)補(bǔ)貼（稅收抵免）上限為7500美元，車(chē)企銷(xiāo)量達(dá)到20萬(wàn)輛后，T+12個(gè)季度退坡50，T+34季度退坡50，此后完全退出車(chē)企變化特斯拉、通用先后達(dá)到20萬(wàn)輛，2019年下半年單車(chē)稅收抵免分別為1875、3750美元2019.12提案美國(guó)眾議院議員提交2019年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通過(guò)）， 擬將車(chē)企的稅收減免累計(jì)銷(xiāo)量上限提高至60萬(wàn)輛；此外還有關(guān)于二手車(chē)（2024年前轉(zhuǎn)手 價(jià)低于2.5萬(wàn)美元，且車(chē)型發(fā)布2年后購(gòu)買(mǎi)的二手車(chē)給予250

13、0美元稅收抵免）、重型車(chē)（生產(chǎn)商10的投資稅務(wù)補(bǔ)貼）稅收抵免的規(guī)定拜登承諾為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)制造的電動(dòng)汽車(chē)提供銷(xiāo)售折扣和稅收優(yōu)惠（具體額度和數(shù)量未提及）調(diào)價(jià)時(shí)間調(diào)價(jià)車(chē)型調(diào)價(jià)金額區(qū)域調(diào)價(jià)原因2019-1-2Model S/X/3-2000美元美國(guó)補(bǔ)貼退坡2019-7-16Model 3-1910美元美國(guó)補(bǔ)貼退坡表：為應(yīng)對(duì)稅收抵免退坡，特斯拉曾下調(diào)價(jià)格資料來(lái)源：特斯拉，長(zhǎng)江證券研究所圖：特斯拉、通用相繼達(dá)到20萬(wàn)輛，實(shí)施退坡聯(lián)邦新能源車(chē)稅收抵免最高7500美元，當(dāng)單一車(chē)企銷(xiāo)量達(dá)到20萬(wàn)輛后， 將在后續(xù)一年逐步退坡；2019年底，眾議院曾提案將稅收抵免的銷(xiāo)量上 限提高至60萬(wàn)輛，但改草案未獲得通過(guò)。拜

14、登或推動(dòng)稅收抵免范圍擴(kuò)大。特斯拉、通用于2019、2020年相繼退坡，若基數(shù)范圍擴(kuò)大，有望提振 兩家車(chē)企的經(jīng)濟(jì)性（2019年特斯拉下調(diào)定價(jià)，但無(wú)法覆蓋退坡）。表：收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策政策變化政策內(nèi)容01拜登在基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃中提出要加大政府采購(gòu)和公共交通領(lǐng)域的電動(dòng)化，包括替換5萬(wàn)輛柴油運(yùn)輸汽車(chē)；校車(chē)實(shí)現(xiàn)至少20%電氣化；走向公 交車(chē)100%清潔化；推動(dòng)包括郵政局在內(nèi)的聯(lián)邦車(chē)隊(duì)電氣化。美國(guó)當(dāng)前的校車(chē)、公交車(chē)、政府用車(chē)、郵政用車(chē)保有量分別為48.0、99.5、25.4、23.0萬(wàn)輛，電動(dòng)化帶來(lái)的裝機(jī)增量可觀。圖：美國(guó)典型公用交通保有量情況（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：Nysbca，statista

15、，長(zhǎng)江證券研究所表：美國(guó)典型公共用車(chē)電動(dòng)化的存量空間測(cè)算公共交通：政府采購(gòu)加碼帶來(lái)增量需求資料來(lái)源： Nysbca，statista ，長(zhǎng)江證券研究所99.525.423.002048.0406010080120校車(chē)公交車(chē)政府用車(chē)郵政用車(chē)車(chē)種類(lèi)保有量（萬(wàn)輛）假設(shè)電動(dòng)化率單車(chē)帶電量（KWh）裝機(jī)量（GWh）校車(chē)48.02015072.0公交車(chē)99.5100200199.0政府用車(chē)25.4506015.2郵政用車(chē)23.0608018.401資料來(lái)源：California Auto Outlook ，CNCDA，長(zhǎng)江證券研究所加州ZEV：獨(dú)立于聯(lián)邦政策的需求底線支撐加州根據(jù)1970年修訂的清潔空氣法

16、，具有比聯(lián)邦政府更嚴(yán)格的獨(dú)立環(huán)境法規(guī)制定權(quán)，并被其他13個(gè)州采用；2018年特朗普政府宣布 將取消加州單獨(dú)執(zhí)行獨(dú)立法規(guī)特權(quán)（實(shí)現(xiàn)聯(lián)邦標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一），對(duì)此加州及其他州明確表示將堅(jiān)持現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)不變，并向法院提起訴訟，反對(duì)環(huán) 保署（EPA）的決定（拜登上臺(tái)后重提恢復(fù)加州獨(dú)立特權(quán)）；目前聯(lián)邦層面輕型車(chē)CAFE考核目標(biāo)雖下調(diào)，但車(chē)企仍需遵守加州規(guī)定。此外加州計(jì)劃在25、30年累計(jì)銷(xiāo)售150、500萬(wàn)輛零排放車(chē)輛，25年累計(jì)建設(shè)200個(gè)加氫站和25萬(wàn)個(gè)充電站，包括1萬(wàn)個(gè)直流快速充電樁。圖：加州近年來(lái)電動(dòng)化相關(guān)政策及目標(biāo)2012年：州長(zhǎng)發(fā)布B-16-2012號(hào)行政命令，目標(biāo)2025年實(shí)現(xiàn)150萬(wàn)輛零排放汽車(chē)201

17、5年：清潔能源和污染減少法確立了鼓勵(lì)交通運(yùn)輸電氣化的國(guó)家政策2017年：計(jì)劃在十年內(nèi)投資八億美元用于零排放車(chē)輛充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2018年：州長(zhǎng)發(fā)布了B-48-18號(hào)行政命令，制定包括2030年實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)輛零排放車(chē)輛等目標(biāo)2018年：新版加州零排放汽車(chē)（ZEV）法規(guī)變嚴(yán)，HV車(chē)型不納入ZEV范圍2019年：與福特、本田等達(dá)成框架協(xié)議，2026年前每年降低汽車(chē)3.5%的碳排放量2019年：洛杉磯發(fā)布2028零排放路線圖2.0，規(guī)劃輕型電動(dòng)車(chē)2028年銷(xiāo)量占比達(dá)到80%，保有量達(dá)到30%01加州ZEV法規(guī)被俄勒岡州、康涅狄格州等9個(gè)州采用，這些州汽車(chē)銷(xiāo)量合 計(jì)占美國(guó)比例約28%；車(chē)企無(wú)法達(dá)成的情況

18、下，需要從其他超額達(dá)成的 整車(chē)廠（特斯拉等）購(gòu)買(mǎi)積分，或支付罰金（單個(gè)積分為5,000美元）；測(cè)算得合規(guī)要求下，加州2020、25年需分別達(dá)到8.4、18.4萬(wàn)輛，考慮 其他9個(gè)州后則需達(dá)到20、43萬(wàn)輛。圖：加州及關(guān)聯(lián)州ZEV積分底線需求測(cè)算資料來(lái)源：California Air Resources Board，長(zhǎng)江證券研究所圖：ZEV積分比例要求及單車(chē)積分情況加州ZEV：獨(dú)立于聯(lián)邦政策的需求底線支撐資料來(lái)源：California Air Resources Board，長(zhǎng)江證券研究所插電混動(dòng)乘用車(chē)單車(chē)積分上限為1.1分，純電續(xù)航需達(dá)到80英里以上4.5%7.0%9.5%12.0%14.5%

19、17.0%19.5%22.0%0%5%10%15%20%25%20182019202020212022202320242025ZEV積分比例要求1.01.52.02.53.03.54.04.001234550100150200250300350400純電動(dòng)乘用車(chē)單車(chē)積分-續(xù)航（英里）關(guān)系4.56.38.410.712.114.216.318.419.642.95045403530252015105020182019202220232024202520202021加州ZEV積分底線銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）包含其他9個(gè)州01當(dāng)前美國(guó)加州、科羅拉多、俄亥俄、華盛頓、馬薩諸塞等共計(jì)18個(gè)州對(duì)購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)的消費(fèi)者給

20、予稅收抵扣優(yōu)惠；加州、猶他、佐治亞等6個(gè)州仍給予新能源車(chē)HOV車(chē)道使用路權(quán)；部分州還給予充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)及貸款優(yōu)惠等政策扶持。圖：美國(guó)電動(dòng)車(chē)稅收抵扣額度（美元）及HOV路權(quán)（H）分布資料來(lái)源：美國(guó)能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長(zhǎng)江證券研究所州政策：稅收抵扣、路權(quán)等間接支持資料來(lái)源：美國(guó)能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長(zhǎng)江證券研究所4,0002,5002,0002,5002,0001,5001,5001,00002,0004,0003,0006,0005,0005,0002019年2026年圖：美國(guó)科羅拉多州電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼逐步退坡科羅拉多州新能源車(chē)稅收抵扣額度（單位：美元）2020年個(gè)人購(gòu)置2023年租賃02車(chē)型

21、：特斯拉引領(lǐng)，傳統(tǒng)、新興布局幾何02圖：美國(guó)汽車(chē)穩(wěn)定在1700萬(wàn)輛，SUV、皮卡為主圖：美系、日系占據(jù)主導(dǎo)，主流價(jià)格帶為2-3萬(wàn)美元整體：SUV/皮卡、2-3萬(wàn)美元、美/日系為主25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0002020A2018A2016A2014A2012A2010A2008A2006A2004A2002A2000A1998A1996A1994A1992A1990A1988A1986A1984A1982A1980A1978A美國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）同

22、比增速3141301692184432626011631293840%5%10%15%20%25%350300250200150100500A00A0ABCDA0ABC轎車(chē)SUVMPV皮卡 不可分級(jí)2020年美國(guó)乘用車(chē)分級(jí)別銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所占比050100150200250300通豐福用田特FCA本現(xiàn)雷斯大戴寶馬 田代諾巴眾姆馬自 起日魯勒達(dá)亞產(chǎn)Tesla沃塔爾塔沃2020年美國(guó)分車(chē)企汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）01002003004005006001-1.51.5-22-2.52.5-33-3.5萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所3.5-4萬(wàn)4

23、-4.5萬(wàn)4.5-5萬(wàn)5-5.5萬(wàn)5.5-6萬(wàn)6-7萬(wàn)7-9萬(wàn)9-12萬(wàn)12萬(wàn) 以 上美國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量分布（基礎(chǔ)版車(chē)型，萬(wàn)輛，美元）02圖：美國(guó)新能源車(chē)2021年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)資料來(lái)源： Marklines ，長(zhǎng)江證券研究所圖：美國(guó)新能源車(chē)以特斯拉為絕對(duì)主導(dǎo)新能源：特斯拉主導(dǎo)美國(guó)市場(chǎng)，21年或有變化資料來(lái)源： Marklines ，長(zhǎng)江證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%05101520253035402013A2014A2015A2021Q12016A2017A2018A2019A2020A美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）同比64%6%6%4%4%3%3%2%2%2%5%70%60

24、%50%40%30%20%10%0%0510152025Tesla通 用大 眾現(xiàn) 代 起豐 田雷 諾 日亞產(chǎn)寶 馬戴 姆 勒福 特沃 爾 沃其 他2020年美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）市占率-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520252015A2016A2019A2020A2017A2018ATesla美國(guó)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）同比美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)在2016-18年保持可觀增長(zhǎng)，2019-20年增長(zhǎng)停滯， 21Q1重回高增速；特斯拉是美國(guó)絕對(duì)的主導(dǎo)，2020年占到美國(guó)新能源 車(chē)銷(xiāo)量份額的64%，因而美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量的變化本質(zhì)上是特斯拉的車(chē) 型周期。不過(guò)2021年起，隨著傳統(tǒng)

25、車(chē)企的發(fā)力，這一現(xiàn)狀有望改變。02采用鐵鋰，M3/MY長(zhǎng)續(xù)航、S/X、戶(hù)用儲(chǔ)能采用中鎳產(chǎn)品（未來(lái)過(guò)渡到無(wú)鈷），Cybertruck、Semi則采用高鎳方案。圖：特斯拉車(chē)型規(guī)劃和動(dòng)力電池方案規(guī)劃資料來(lái)源：特斯拉公告，長(zhǎng)江證券研究所表：特斯拉分基地、分車(chē)型產(chǎn)能規(guī)劃情況特斯拉：美國(guó)將落地兩大基地，至少7款車(chē)型資料來(lái)源：特斯拉公告，長(zhǎng)江證券研究所工廠車(chē)型整車(chē)產(chǎn)能（萬(wàn)輛）2020Q1末2020Q4末規(guī)劃Model S/X9萬(wàn)輛10萬(wàn)輛FremontModel 3Model Y40萬(wàn)輛50萬(wàn)輛Model Y21年開(kāi)始交付AustinCybertruck-最早21年末Semi-最早21年末Model 3已達(dá)

26、20萬(wàn)輛25萬(wàn)輛2021年預(yù)計(jì)3、Y上海Model Y2021年投產(chǎn)20萬(wàn)輛分別為30、25萬(wàn)輛遠(yuǎn)期規(guī)劃100萬(wàn)輛歐洲Model 32020年動(dòng)工2021年建成總規(guī)劃50萬(wàn)輛Model Y特斯拉在過(guò)去幾年相繼推出了Model S、Model X、Model 3、Model Y等爆款產(chǎn)品，2021年CyberTruck、Semi也有望在年底前落地， 此外還有更低級(jí)別的走量車(chē)型Model 2規(guī)劃愈發(fā)清晰；產(chǎn)能方面，美國(guó)Fremont工廠目前有50萬(wàn)輛Model 3/Y產(chǎn)能，S/X合計(jì)10萬(wàn)輛；Austin工廠也將有Model Y、Cybertruck、Semi產(chǎn)能； 上海工廠目前有25萬(wàn)輛M3、2

27、0萬(wàn)輛MY的產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃100萬(wàn)輛；德國(guó)工廠計(jì)劃21年開(kāi)始落地，規(guī)劃產(chǎn)能50萬(wàn)輛。特斯拉動(dòng)力電池方案規(guī)劃清晰，M2、M3/Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航、大型電源側(cè)儲(chǔ)能02綜合考慮特斯拉現(xiàn)有車(chē)型的放量、未來(lái)的車(chē)型規(guī)劃及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)2025年特斯拉美國(guó)工廠產(chǎn)銷(xiāo)超100萬(wàn)輛，電池裝機(jī)96GWh。表：特斯拉美國(guó)工廠分車(chē)型銷(xiāo)量預(yù)測(cè)及動(dòng)力電池裝機(jī)估算（萬(wàn)輛，GWh）資料來(lái)源：特斯拉，Marklines，長(zhǎng)江證券研究所特斯拉：預(yù)計(jì)2025年超100萬(wàn)輛，裝機(jī)96GWh特斯拉市場(chǎng)空間2018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025EModel S進(jìn)入穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量，后續(xù)或有改款2.31.41.1

28、1.21.21.21.21.2Model X進(jìn)入穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量，后續(xù)或有改款2.21.90.81.51.51.51.51.5Model 34萬(wàn)美金以上轎車(chē)年銷(xiāo)約65萬(wàn)輛，13.814.611.913.015.015.012.012.0Model Y4萬(wàn)美金以上轎車(chē)年銷(xiāo)約92萬(wàn)輛， MY會(huì)有消費(fèi)升級(jí)6.918.020.020.018.018.0皮卡合計(jì)300萬(wàn)輛，4萬(wàn)美金左右的Cybertruck60萬(wàn)輛；燃油車(chē)型（福特F、FCA，4.015.025.030.030.02.5-3萬(wàn)）60-90萬(wàn)輛Semi半掛約20萬(wàn)輛，典型車(chē)型2-3萬(wàn)0.21.02.02.02.0Model 22.5萬(wàn)美元轎車(chē)約50

29、-100萬(wàn)輛10.020.0未知車(chē)型-10.0Model S/X長(zhǎng)期出口5.63.23.73.23.23.23.23.2出口Model 3/Y預(yù)計(jì)是階段性1.515.612.310.08.08.08.08.0合計(jì)美國(guó)工廠產(chǎn)銷(xiāo)量25.536.636.551.164.975.985.9105.9美國(guó)工廠電池需求19.125.425.138.257.875.884.096.0M3實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)02除特斯拉外，目前在美國(guó)地區(qū) 規(guī)劃清晰、積極響應(yīng)的主要是 通用，其計(jì)劃在2025年推出30 款電動(dòng)汽車(chē)，其中2/3在美國(guó)， 并計(jì)劃于2025年在中國(guó)、美國(guó) 合計(jì)銷(xiāo)售100萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)；福特、豐田、本田在2021

30、年相 繼宣布加碼美國(guó)電動(dòng)車(chē)規(guī)劃， 福特已規(guī)劃3款車(chē)型，豐田也規(guī)劃了3款，本田為2款；此外美國(guó)新興造車(chē)企業(yè)Rivian 計(jì)劃在2021年即推出3款純電 動(dòng)車(chē)型，后續(xù)進(jìn)一步豐富。表：其他傳統(tǒng)車(chē)企及新興造車(chē)勢(shì)力在美國(guó)地區(qū)的車(chē)型規(guī)劃其他車(chē)企：通用規(guī)劃清晰，其余車(chē)企后續(xù)或發(fā)力車(chē)企規(guī)劃具體內(nèi)容通用銷(xiāo)量計(jì)劃在2025年在北美和中國(guó)（合資）銷(xiāo)售100萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)（汽車(chē)整體，通用美國(guó)250-300萬(wàn)輛，中國(guó)160萬(wàn)輛左右）力爭(zhēng)到2035年消除所有輕型汽油和柴油輕型汽車(chē)車(chē)型到2025年在全球推出30款電動(dòng)汽車(chē)，其中2/3將在北美上市；到2025年底，公司在美國(guó)市場(chǎng)40都是電動(dòng)汽車(chē)已推出Bolt EV，近期規(guī)劃推出

31、GMC HUMMER EV（2021.4預(yù)售，21Q3生產(chǎn)）、凱迪拉克LYRIQ（22Q1）已發(fā)布12款電動(dòng)汽車(chē)規(guī)劃，包括GMC悍馬、GMC的Ultium拓展三款（一款2023年初）、四款雪佛蘭EV（皮卡及緊湊型跨界車(chē)；Bolt EUV（2022，33995美元）；Bolt EV（2022，31995美元）、四款凱迪拉克投資2020-25年通用將在EV和AV上投資超過(guò)270億美元電池與LG化學(xué)在洛茲敦投資23億美元，建設(shè)超過(guò)30GWh且可擴(kuò)展的產(chǎn)能推出Ultium電池平臺(tái)，涵蓋電池容量50-200KWh，續(xù)航里程超過(guò)450英里；第二代成本較當(dāng)前低60福特車(chē)型Mach-E（2021），純電動(dòng)運(yùn)輸

32、車(chē)（2021H2），F(xiàn)150（皮卡，2022中期）投資到2025年，將在電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛汽車(chē)上投資220億美元和70億美元豐田車(chē)型2021年豐田將宣布在美國(guó)增加三款電動(dòng)車(chē)型，兩款BEV和一款PHEV，預(yù)計(jì)22年銷(xiāo)售；本田車(chē)型計(jì)劃2024年在美國(guó)銷(xiāo)售兩款電動(dòng)SUV，一款為Acura（2024）、一款為本田（2023年底），2021年底發(fā)布最新細(xì)節(jié)電池與通用在2020年開(kāi)始合作，上述兩款車(chē)型基于Ultium電池大眾銷(xiāo)量計(jì)劃2030年美國(guó)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)中50為純電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型ID.4（2021，出口），ID. ROOMZZ（2021年推出），ID.BUZZ（2022）基地美國(guó)查塔努加，投資8億美元（6.9

33、億歐元），第一款MEB車(chē)型預(yù)計(jì)于2022年下線，車(chē)型為ID.4、ID.BUZZ奧迪車(chē)型插電混動(dòng)：Q5、A7、A8；純電動(dòng)：e-tron SUV、e-tron SportbackRivian車(chē)型計(jì)劃在2021年推出3款純電動(dòng)車(chē)，R1T，R1S，Rivian Amazon Prime貨車(chē)；未來(lái)還有R2（至少2款）、R3系列資料來(lái)源：各車(chē)企官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所02結(jié)合車(chē)企當(dāng)前規(guī)劃預(yù)測(cè)，2025年美國(guó)本土新能源車(chē)銷(xiāo)量或在260-280萬(wàn)輛左右，本土動(dòng)力電池需求在200GWh以上；若按最嚴(yán)格的政策執(zhí)行（奧巴馬方案），2025年將達(dá)到350-400萬(wàn)輛，動(dòng)力電池需求或達(dá)到250-300GWh。表：基于中性

34、假設(shè)下測(cè)算的2025年美國(guó)動(dòng)力電池需求（萬(wàn)輛，GWh）資料來(lái)源：Marklines，長(zhǎng)江證券研究所需求預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025年美國(guó)本土需200GWh分車(chē)企2018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025E單車(chē)帶電量2025E裝機(jī)量特斯拉25.536.636.551.164.975.985.9105.990.796.0特斯拉：美國(guó)18.417.920.637.953.764.774.794.7通用3.72.12.14.015.030.045.060.070.042.0福特0.90.80.64.012.016.322.130.080.024.0豐田2.82.11.22.5

35、8.010.112.716.045.07.2本田2.01.10.40.61.01.58.010.045.04.5現(xiàn)代起亞0.81.51.42.06.08.111.115.051.07.7大眾0.61.31.82.56.07.18.410.059.05.9其他5.95.14.25.910.016.022.431.455.017.2合計(jì)35.132.032.359.4111.7153.8204.4267.1204.503供應(yīng)鏈：特斯拉自產(chǎn)，SKI糾紛下的中國(guó)機(jī)會(huì)03由于美國(guó)市場(chǎng)過(guò)去幾年的低迷，動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)度也相對(duì)緩慢：1）LG目前擁有霍蘭德13GWh基地，產(chǎn)能利用率極低；與通用 合資3

36、0GWh產(chǎn)能，22年開(kāi)始落地；此外還新增投資45億美元（至少50GWh），配套現(xiàn)代、通用、大眾、沃爾沃、FCA等車(chē)企。2）三星 SDI在密歇根有1GWh產(chǎn)能，規(guī)劃不明。3）SKI在佐治亞州規(guī)劃了遠(yuǎn)期55GWh產(chǎn)能，計(jì)劃22年達(dá)到9.8GWh，23年達(dá)到21.5GWh，主要 配套大眾、福特F150等項(xiàng)目。4）松下在內(nèi)達(dá)華州規(guī)劃50GWh產(chǎn)能，均為特斯拉配套。5）特斯拉自建計(jì)劃宏偉，有待驗(yàn)證。表：美國(guó)本土的動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)劃（GWh）資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，公司公告，長(zhǎng)江證券研究所產(chǎn)能：美國(guó)本土動(dòng)力電池產(chǎn)能規(guī)劃仍相對(duì)滯后電池企業(yè)基地2018A2019A2020A2021E2022E2023E規(guī)劃霍蘭德

37、5.56.013.0-LG化學(xué)通用合資6.015.030.0其他21年3月計(jì)劃加大美國(guó)地區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)（未來(lái)4年投資45億美元，2座新工廠）-三星SDI密歇根1.0是否擴(kuò)產(chǎn)未定SKI佐治亞州9.821.555.0松下內(nèi)達(dá)華25.035.035.038.050.0特斯拉超級(jí)工廠2.010-存疑100-存疑30年3TWh03特斯拉在Battery Day宣布了動(dòng)力電池降本方案，包括4680、干電極、硅材料、鎳錳二元、CTP等，除了干電極外，基本是常規(guī) 的技術(shù)進(jìn)步；同時(shí)宣布了2022年100GWh的電池計(jì)劃；特斯拉的電池供應(yīng)鏈從最初的松下獨(dú)供，轉(zhuǎn)變?yōu)橐隠G化學(xué)和寧德時(shí)代。資料來(lái)源：特斯拉，長(zhǎng)江證券研究所

38、變量一：特斯拉電池日宣布龐大自產(chǎn)電池計(jì)劃具體內(nèi)容產(chǎn)業(yè)影響對(duì)圓柱電池有邊際影響干電極影響前段設(shè)備選型表：特斯拉電池日的技術(shù)革新和自建電池規(guī)劃技術(shù)方案降本空間電芯設(shè)計(jì)142170升級(jí)為4680、無(wú)極耳設(shè)計(jì)產(chǎn)線效率提升18干電極工藝、組裝化成分容效率提升 負(fù)極材料5導(dǎo)入創(chuàng)新性的硅材料硅碳是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)鎳錳二元是正極路線的一種正極材料12鎳錳材料（降低鈷含量）、正極加工工序簡(jiǎn)化、資源提取工序簡(jiǎn)化、回收工序的改善車(chē)身/封裝工序優(yōu)化7類(lèi)似于CTP、CTC的思路自產(chǎn)電池-已建成中試線2GWh，21年計(jì)劃擴(kuò)到10GWh，22年100GWh（公司在自產(chǎn)、合資等方面表述模糊），2030年形成3TWh03LG控訴SKI竊取商業(yè)機(jī)密，ITC裁定SK