2.1國(guó)泰君安-商業(yè)零售行業(yè)XXXX年5月月報(bào)：4月份行業(yè)仍然呈現(xiàn)增速加快態(tài)勢(shì)

1、. DOCPROPERTY doctypename * MERGEFORMAT 行業(yè)月報(bào)：.；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票研討 DOCPROPERTY industryname * MERGEFORMAT 批零貿(mào)易業(yè)Table_MainInfoTable_Title DOCPROPERTY doctypename * MERGEFORMAT 行業(yè)月報(bào)2021.06.024月份行業(yè)依然呈現(xiàn)增速加快態(tài)勢(shì)商業(yè)零售行業(yè)2021年5月月報(bào)劉iubing6168gtjasS0880209110637本報(bào)告導(dǎo)讀：2021年4月份，社零總額、千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額依然呈現(xiàn)增

2、速加快態(tài)勢(shì)，估計(jì)二季度增速較好，三四季度增速略有回落，商業(yè)零售行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。摘要：Table_Summary2021年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11510億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同月加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，比3月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)錢要素的實(shí)踐增速15.6%，同比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額47884億元，同比增長(zhǎng)18.1%，比上年同期加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額9980億元，同比增長(zhǎng)18.9%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額1530億元，增長(zhǎng)16.0%。城鎮(zhèn)消費(fèi)增速還是快于鄉(xiāng)村。按消費(fèi)形狀分，4月份，商品零售10245

3、億元，增長(zhǎng)18.7%。2021年4月份工業(yè)添加值名義增速17.8%，實(shí)踐增速10.76%。在2021年上半年，社零總額應(yīng)該還是能堅(jiān)持增速繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)，估計(jì)到2021年下半年增速逐漸回落，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)商務(wù)部對(duì)重點(diǎn)流通企業(yè)監(jiān)測(cè)， 2021年1-4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額同比增長(zhǎng)17.4，增速比上年加快15.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份，全國(guó)千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額較上年同期增長(zhǎng)17.4，增速比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)來(lái)看，專業(yè)店、百貨店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)18.4%、17.9%和15.9%。我們繼續(xù)看好行業(yè)的穩(wěn)健開展，一季度的高增速是建立在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和低基數(shù)的根底上，但三四

4、季度行業(yè)增速由于2021年同比基數(shù)提高，增速能夠會(huì)放緩，行業(yè)全年增速全年估計(jì)在30%。我們引薦具有平安邊沿、未來(lái)兩三年增長(zhǎng)值得等待的公司重慶百貨、鄂武商、武漢中百、新世界、南京中商、小商品城、蘇寧電器。重點(diǎn)公司最新報(bào)告及信息更新：鄂武商000501調(diào)研報(bào)告：摩爾城盈利前景樂觀，區(qū)域商業(yè)龍頭位置穩(wěn)定增持武漢中百000759調(diào)研報(bào)告：通脹推進(jìn)2021年業(yè)績(jī)或超預(yù)期增持老鳳祥600612調(diào)研報(bào)告：資產(chǎn)注入后增長(zhǎng)可期，市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)介入良機(jī)增持潮宏基002345調(diào)研紀(jì)要：時(shí)髦化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)，好行業(yè)中的小公司快速增長(zhǎng)可期中性小商品城600415：三期二階段市場(chǎng)行業(yè)明確，估計(jì)月內(nèi)開場(chǎng)招商任務(wù)增持T

5、able_Invest評(píng)級(jí)：增持上次評(píng)級(jí)：增持Table_Industry細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)百貨行業(yè)增持超市行業(yè)增持家電連鎖行業(yè)增持專業(yè)零售市場(chǎng)行業(yè)增持黃金珠寶連鎖增持重點(diǎn)覆蓋上市公司評(píng)級(jí)小商品城600415.SH增持重慶百貨600729.SH增持武漢中百000759.SZ增持王 府 井600859.SH增持鄂武商000501.SZ增持新世界600628.SH增持合肥百貨000417.SZ增持蘇寧電器002024.SZ增持老鳳祥600612,SH謹(jǐn)慎增持廣州友誼000987.SZ謹(jǐn)慎增持廣百股份002187.SZ謹(jǐn)慎增持銀座股份600858.SH謹(jǐn)慎增持百聯(lián)股份600631.SH謹(jǐn)慎增持成商集團(tuán)60

6、0828.SH謹(jǐn)慎增持大商股份600694.SH中性家潤(rùn)多002277.SZ中性步步高002251.SZ中性新華都002264.SZ中性人人樂002336.SZ中性華聯(lián)綜超600361.SH中性潮宏基002345.SZ中性Table_Report相關(guān)報(bào)告批零貿(mào)易業(yè)：2021.04.29批零貿(mào)易業(yè)：2021.02.25批零貿(mào)易業(yè)：2021.07.17批零貿(mào)易業(yè)：2021.07.03批零貿(mào)易業(yè)：2021.06.15社會(huì)零售品銷售總額增速環(huán)比加快2021年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11510億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同月加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，比3月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)錢要素的實(shí)踐增速15

7、.6%，同比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額47884億元，同比增長(zhǎng)18.1%，比上年同期加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。圖1：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研討圖2：商品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研討按運(yùn)營(yíng)單位所在地分，4月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額9980億元，同比增長(zhǎng)18.9%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額1530億元，增長(zhǎng)16.0%。城鎮(zhèn)消費(fèi)增速還是快于鄉(xiāng)村。按消費(fèi)形狀分，4月份，商品零售10245億元，增長(zhǎng)18.7%。圖3：城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研討在商品零售中，限額以上企

8、業(yè)單位商品零售額4293億元，增長(zhǎng)31.3%。各個(gè)商品類別中，石油及制品增速最快，增長(zhǎng)43.1%；汽車增長(zhǎng)36.9%；金銀珠寶增速較快，增長(zhǎng)35.9%；家用電器和音像器材增長(zhǎng)34.3%；家具增長(zhǎng)35.1%；日用品、食品煙酒、服裝增長(zhǎng)穩(wěn)定，增速分別為24.6%、20.3%、21%。表1：4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)4月1-4月絕對(duì)量同比增長(zhǎng)%絕對(duì)量同比增長(zhǎng)%社會(huì)消費(fèi)品零售總額億元1151018.54788418.1分運(yùn)營(yíng)單位所在地 城鎮(zhèn)998018.94055018.5 鄉(xiāng)村153016.0733415.5分消費(fèi)形狀 餐飲收入126517.0534216.7 商品零售1024518.742542

9、18.2 其中：限額以上企業(yè)單位商品零售429331.31716830.0其中：糧油食品、飲料煙酒50120.3231818.8 服裝鞋帽、針紡織品38721.0189723.3 化裝品6717.228416.0 金銀珠寶8335.939237.0 日用品14824.662122.9 體育、文娛用品2320.29015.0 家用電器和音像器材29034.3118630.7 中西藥品23824.688021.9 文化辦公用品 89 23.033719.5 家具 46 35.117837.0 通訊器材 54 24.423919.4 石油及制品82843.1300841.1 汽車128236.947

10、6739.0 建筑及裝潢資料4929.217027.4數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研討2021年4月份工業(yè)添加值名義增速17.8%，實(shí)踐增速10.76%。工業(yè)添加值與社零總額存在正相關(guān)關(guān)系，并有3-5個(gè)月滯后期，我們以為在2021年上半年，社零總額應(yīng)該還是能堅(jiān)持增速繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)，估計(jì)到2021年下半年增速逐漸回落，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。國(guó)泰君安宏觀研討小組預(yù)測(cè)：2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)19%。圖3：社零總額增速與工業(yè)添加值增速相關(guān)性數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研討1-4月千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額增長(zhǎng)17.4據(jù)商務(wù)部對(duì)重點(diǎn)流通企業(yè)監(jiān)測(cè)，2021年4月份零售、零售銷售額同比分別增

11、長(zhǎng)17.4%、9.4%。2021年1-4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額同比增長(zhǎng)17.4，增速比上年加快15.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份，全國(guó)千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額較上年同期增長(zhǎng)17.4，增速比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)食品零售額同比增長(zhǎng)18，增速比3月份加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。飲料同比增長(zhǎng)8.7，煙酒增長(zhǎng)14.4，增速分別比3月份回落5.8個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。由于今年氣溫普遍低于去年同期，換季服飾銷售不斷比較低迷。4月份服裝零售額同比增長(zhǎng)14.6，鞋帽零售額同比增長(zhǎng)8.3，增速分別比3月份回落0.8個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)。金銀珠寶銷售高速增長(zhǎng)。受國(guó)際金價(jià)繼續(xù)走高影響，黃金投

12、資需求添加，加上世博留念幣銷售紅火，助推金銀珠寶銷售高速增長(zhǎng)。4月份，金銀珠寶零售額同比增長(zhǎng)29.2，同比增幅延續(xù)4個(gè)月堅(jiān)持20%以上。家用電器銷售增速小幅上升。在一系列家電賣場(chǎng)促銷活動(dòng)刺激下，4月份，家電零售額同比增長(zhǎng)22，增速比3月份加快4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中空調(diào)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、電冰箱零售額同比分別增長(zhǎng)30.2、24.8、18.8和12.8。通訊器材銷售增速再創(chuàng)新高。在3G手機(jī)、智能手機(jī)熱銷的帶動(dòng)下，通訊器材零售額同比增長(zhǎng)18.3，增速比3月份加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年初以來(lái)最高同比增幅。汽車市場(chǎng)銷售火爆。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定開展，汽車市場(chǎng)諸多利好政策要素的繼續(xù)推進(jìn)，消費(fèi)者購(gòu)車熱情不斷

13、升溫。4月份汽車零售額同比增長(zhǎng)27，增速比3月份加快3.8個(gè)百分點(diǎn)。2021年4月份重點(diǎn)零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)17.4%。分業(yè)態(tài)來(lái)看，專業(yè)店、百貨店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)18.4%、17.9%和15.9%。圖4：商務(wù)部重點(diǎn)零售企業(yè)增速來(lái)源：商務(wù)部，國(guó)泰君安證券研討重點(diǎn)公司最新報(bào)告及信息更新我們繼續(xù)看好行業(yè)的穩(wěn)健開展，一季度的高增速是建立在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和低基數(shù)的根底上，但三四季度行業(yè)增速由于2021年同比基數(shù)提高，增速能夠會(huì)放緩，行業(yè)全年增速全年估計(jì)在30%。我們引薦具有平安邊沿、未來(lái)兩三年增長(zhǎng)值得等待的公司重慶百貨、鄂武商、武漢中百、新世界、南京中商、小商品城、蘇寧電器。表2：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)2

14、021年5月31日股價(jià)代碼簡(jiǎn)稱投資收盤價(jià)元總市值EPSPE評(píng)級(jí)億元09A10E11E09E10E11E百貨600859.SH王 府 井增持35.691400.981.121.34363227000987.SZ廣州友誼謹(jǐn)慎增持23.15830.790.861.11292721002187.SZ廣百股份謹(jǐn)慎增持26.77430.981.031.23272622600729.SH重慶百貨增持40.76830.771.401.81532923600858.SH銀座股份謹(jǐn)慎增持27630.510.941.25532922600785.SH新華百貨增持28.48491.111.161.4226252060

15、0631.SH百聯(lián)股份謹(jǐn)慎增持13.81520.370.460.53373026600628.SH新世界增持12.04640.340.500.58352421000417.SZ合肥百貨增持14.57700.420.450.58353225000501.SZ鄂武商增持15.29780.470.570.80332719600828.SH成商集團(tuán)謹(jǐn)慎增持14.56300.52 0.671.1228 2213600694.SH大商股份中性43.06126-0.400.510.93-8446002277.SZ友阿股份中性18.24350.770.530.66243428600280.SH南京中商增持21

16、.88320.300.881.60732514超市000759.SZ武漢中百增持11.46640.310.410.51372822002251.SZ步步高中性22.53610.610.740.96373023600361.SH華聯(lián)綜超中性7.79380.130.200.30603926002264.SZ新華都中性17.81190.640.781.08282317002336.SZ人人樂中性27.291090.570.770.98483628家電連鎖002024.SZ蘇寧電器增持10.857590.410.530.67262016600122,SH宏圖高科增持13.59600.350.470.6

17、1392922黃金珠寶600612,SH老鳳祥增持28.04780.470.831.18603424002345.SZ潮宏基中性36.12520.630.801.02584535600655.SH豫園商城中性24.011920.601.001.05402423零售600415.SH小商品城增持18.781280.670.911.19282116002344.sz海寧皮城中性37.011040.340.540.721096951平均2922來(lái)源：國(guó)泰君安證券研討鄂武商000501調(diào)研報(bào)告：摩爾城盈利前景樂觀，區(qū)域商業(yè)龍頭位置穩(wěn)定公司方案10配3股，融資10.65億元。配股融資的摩爾城工程方案投入

18、由16.5億元提升到到25.5億元，主要由于全部面積改為商業(yè)用途，自建的面積由10萬(wàn)平米提高到27萬(wàn)平米。摩爾城共27萬(wàn)平米，其中15萬(wàn)商業(yè)面積，9萬(wàn)平米停車場(chǎng)2000個(gè)車位，其他3萬(wàn)為餐飲文娛。由于摩爾城處于成熟商圈，是國(guó)際廣場(chǎng)品牌的豐富延伸，培育期較短。公司估計(jì)2021年開業(yè)，2021年會(huì)計(jì)年度奉獻(xiàn)利潤(rùn)。國(guó)際廣場(chǎng)經(jīng)過2021年品牌調(diào)整，預(yù)期2021年60%左右高增長(zhǎng)，但是由于引入高端大牌，毛利率相比2021年會(huì)有所降低，根本維持一季度19%的毛利率程度；2021年武漢廣場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入18億元，收入基數(shù)較高，2021年目的義務(wù)是收入凈利潤(rùn)增速15%；世貿(mào)廣場(chǎng)2021年調(diào)整運(yùn)營(yíng)特征為黃金珠寶鐘表，

19、2021年收入增長(zhǎng)較好，但是毛利率有所下減；武漢地域其他兩家百貨亞貿(mào)廣場(chǎng)、建二廣場(chǎng)15%-20%穩(wěn)健增長(zhǎng)；襄樊購(gòu)物中心2021年扭虧；十堰人商目的是在拆遷改造期收入利潤(rùn)相比2021年持平。預(yù)期2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108億元，增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.57元，假設(shè)思索扣除2021年非經(jīng)常性的收益，凈利潤(rùn)增速40%；2021估計(jì)整體收入億元，同比增長(zhǎng)36%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)40570萬(wàn)元，增速40%，每股收益0.80元。公司是湖北地域優(yōu)勢(shì)百貨龍頭企業(yè)，原有的武漢廣場(chǎng)、世貿(mào)廣場(chǎng)、武漢國(guó)際廣場(chǎng)三家主力百貨門店占據(jù)武漢最中心商圈絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位置和面積，進(jìn)入了成熟收

20、獲期；摩爾城2021年開業(yè)2021年就可以奉獻(xiàn)盈利，十堰工程2021年拆遷期不影響收入利潤(rùn)，假設(shè)可以到達(dá)這樣的運(yùn)營(yíng)目的將超出我們之前的預(yù)期；其他異地門店開展趨勢(shì)較好，湖北三線城市開展空間較大。我們看好公司未來(lái)三到五年的開展，維持“增持評(píng)級(jí)。按照2021年0.80元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，參考25倍市盈率，給予目的價(jià)20元。武漢中百000759調(diào)研報(bào)告：通脹推進(jìn)2021年業(yè)績(jī)或超預(yù)期2021年1-4月份倉(cāng)儲(chǔ)新開7家店；便民新開15家店，關(guān)店2家，凈增13家。2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.40億元，同比增長(zhǎng)20.97%；凈利潤(rùn)8398.44 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.16%；每股收益0.12元。綜合毛利率

21、18.27%，比2021年一季度提高0.76個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，超市業(yè)務(wù)毛利率17%，進(jìn)銷差13.77%，提高0.46個(gè)百分點(diǎn)。一季度的三項(xiàng)費(fèi)用和費(fèi)用率添加較多，我們估計(jì)全年的費(fèi)用率將會(huì)低于一季度程度。4月份公司總收入8.47個(gè)億，收入增20.93%，進(jìn)銷差13.18%，增0.52個(gè)點(diǎn)，其中倉(cāng)儲(chǔ)超市實(shí)現(xiàn)收入5.89億元，增長(zhǎng)22.94%，同店收入增速10.26%，進(jìn)銷差12.96%，同比提高0.71個(gè)百分點(diǎn)；便民超市實(shí)現(xiàn)收入1.58億，增長(zhǎng)14.25%，同店收入增速10.14%，進(jìn)銷差16.13%，同比提高1.11個(gè)百分點(diǎn)。估計(jì)2021年新開倉(cāng)儲(chǔ)超市15家，便民開店60家；2021年堅(jiān)

22、持此開店速度；假設(shè)2021、2021年同店收入增速8%、5%；出賣荊州百貨股權(quán)確認(rèn)投資收益1700萬(wàn)元估計(jì)2021年、2021年收入規(guī)模為120億元、億元，增速19.5%、15.3%。凈利潤(rùn)29355萬(wàn)元、36501萬(wàn)元，增速38%、24%；預(yù)期2021年、2021年每股收益為0.431元、0.536元。預(yù)期受害與經(jīng)濟(jì)情勢(shì)好轉(zhuǎn)和CPI提升，2021年的凈利潤(rùn)增速會(huì)高于2021年25%的增速。假設(shè)2021年繼續(xù)通脹，業(yè)績(jī)具有超預(yù)期能夠。我們看好公司的長(zhǎng)期開展前景，且受害于CPI轉(zhuǎn)正帶動(dòng)，超市行業(yè)景氣度提高，維持 “增持評(píng)級(jí)。按照2021年扣除荊州中百投資收益后主業(yè)每股收益0.41元，參考35倍市

23、盈率，14.35元目的價(jià)。老鳳祥600612調(diào)研報(bào)告：資產(chǎn)注入后增長(zhǎng)可期，市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)介入良機(jī)2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入440441萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5414，增速48%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1955元。一季度子公司老鳳祥有限實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41億元，其中黃金珠寶35億收入，同比增長(zhǎng)57%；以及黃金買賣和其他收入；銷售費(fèi)用7616萬(wàn)元，比去年同期添加38.07，主要為下屬子公司上海老鳳祥銷售網(wǎng)點(diǎn)及廣告投入添加所致，子公司老鳳祥2021年方案投入5000萬(wàn)元營(yíng)銷費(fèi)用，同比增長(zhǎng)50%。2021年9月到2021年3月底，老鳳祥的世博產(chǎn)品實(shí)

24、現(xiàn)銷售2.5億元。預(yù)期10億元的銷售目的有些偏樂觀，最終銷售收入能夠?qū)⒌陀陬A(yù)期。艱苦資產(chǎn)重組事項(xiàng)，前期法定程序曾經(jīng)走完，目前資料已上報(bào)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)。期間根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，公司作了兩次資料補(bǔ)正，正等待最終審批。我們估計(jì)公司主要的重組方案不會(huì)有較大變化，估計(jì)2021年內(nèi)完成報(bào)批任務(wù)，實(shí)現(xiàn)并表。公司處于增速較好的金銀飾品行業(yè)；公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯、且集科工貿(mào)于一體，在整個(gè)行業(yè)中位置可與港資品牌相競(jìng)爭(zhēng)；子公司老鳳祥管理層持有股權(quán)，鼓勵(lì)機(jī)制較好，且在重組完成后存在股權(quán)轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)的能夠；大股東支持公司做大做強(qiáng)的志愿明確，重組后業(yè)績(jī)尚有提升空間，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。預(yù)期2021、2021年每股收益0.83

25、元、1.18元，調(diào)高評(píng)級(jí)為增持，按照2021年40倍市盈率參考目的價(jià)33.30元。潮宏基002345調(diào)研紀(jì)要：時(shí)髦化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)，好行業(yè)中的小公司快速增長(zhǎng)可期潮宏基是“時(shí)髦化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)，是位于“好行業(yè)中的小公司，未來(lái)快速增長(zhǎng)可期。由于公司所處的行業(yè)增長(zhǎng)較好，公司著重開展的K金飾品作為時(shí)髦化年輕化的定位，未來(lái)幾年在中國(guó)的消費(fèi)成為趨勢(shì)之一。而公司又是現(xiàn)階段每年只需5-6億元的收入規(guī)模較小的公司，未來(lái)幾年平均每年30%的增速可以等待。在門店擴(kuò)張上，未來(lái)三年每年方案70-80家開店速度。公司還是堅(jiān)持以自營(yíng)的百貨店中店為主，只在特殊環(huán)境下選擇加盟店，尋求更穩(wěn)健的擴(kuò)張。此次超募資金較

26、多，也開場(chǎng)尋覓不依托百貨的自營(yíng)旗艦店，目前在談的有重慶一個(gè)門店。公司作為民營(yíng)企業(yè)，管理機(jī)制上效率較高，對(duì)于市場(chǎng)營(yíng)銷、品牌渠道建立、消費(fèi)設(shè)計(jì)、ERP系統(tǒng)建立幾項(xiàng)品牌連鎖企業(yè)的中心競(jìng)爭(zhēng)力都非常注重，未來(lái)還將推出股權(quán)鼓勵(lì)還將完善職業(yè)經(jīng)理人的鼓勵(lì)。我們對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)為，2021年、2021年、2021年收入6.99億元、8.77億元、11.02億元，增速23%、25%、25%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)11794萬(wàn)元、14697萬(wàn)元、19484萬(wàn)元，增速40%、25%、33%；每股收益0.98元、1.22元。2021年增速略有下降的緣由是實(shí)踐所得稅率由2021年的11%提高到24%，扣除稅收方面要素的

27、利潤(rùn)總額增速為42%、47%、34%。公司是較好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，但是現(xiàn)階段估值也較高，按照5月17日收盤價(jià)49元，參照2021年、2021年每股收益，PE在50、40倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的30、23倍市盈率，也遠(yuǎn)高于老鳳祥37、26倍市盈率。所以僅給予“中性評(píng)級(jí)。小商品城600415：三期二階段市場(chǎng)行業(yè)明確，估計(jì)月內(nèi)開場(chǎng)招商任務(wù)公司2021年5月25日公告，公司從義烏市行業(yè)規(guī)劃調(diào)整指點(diǎn)小組得悉，為進(jìn)一步促進(jìn)義烏市場(chǎng)昌盛，加快國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)三期二階段及篁園市場(chǎng)建立，市委、市政府研討決議新一輪市場(chǎng)行業(yè)規(guī)劃調(diào)整方案為：國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)三期二階段主要規(guī)劃進(jìn)口商品館和床上用品、紡織品、針織原資料、汽車用品及

28、配件等行業(yè)；篁園市場(chǎng)主要規(guī)劃服裝等行業(yè)；國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)擴(kuò)建工程用于飾品及配件行業(yè)擴(kuò)容，國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓原進(jìn)口館區(qū)塊用于畫業(yè)行業(yè)擴(kuò)容。國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)市場(chǎng)總建筑面積64萬(wàn)平方米，地面五層，二至五層經(jīng)過銜接體與四區(qū)市場(chǎng)銜接，地下二層；篁園市場(chǎng)總建筑面積37萬(wàn)平方米，地面八層，地下一層，上述地下為停車場(chǎng)。目前進(jìn)口商品館已有55個(gè)國(guó)家和地域在國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓專營(yíng)進(jìn)口商品。這次決議同時(shí)將進(jìn)口商品館、床上用品、紡織品、針織原資料、汽車用品及配件等行業(yè)充實(shí)到五區(qū)市場(chǎng)，可促進(jìn)五區(qū)市場(chǎng)盡快昌盛，推進(jìn)國(guó)際商貿(mào)城區(qū)塊的整體開展。篁園市場(chǎng)定位為專業(yè)服裝城，符合服裝市場(chǎng)國(guó)際化、品牌化、多元化的開展趨勢(shì)，有利于

29、提升義烏服裝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)專業(yè)化、規(guī)?；_展。為處理國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)飾品及飾品配件和畫業(yè)兩個(gè)行業(yè)開展的瓶頸問題，市委、市政府決議方案在國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)進(jìn)展市場(chǎng)擴(kuò)建，用于飾品及飾品配件行業(yè)的擴(kuò)容開展，擴(kuò)初方案正在規(guī)劃編制過程中；同時(shí)利用進(jìn)口商品館搬遷后的國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓空間，用于畫業(yè)行業(yè)的擴(kuò)容，促進(jìn)該行業(yè)做強(qiáng)做大。經(jīng)過本次行業(yè)規(guī)劃調(diào)整，對(duì)公司未來(lái)開展起到積極的作用，將市場(chǎng)外資源納入小商品城市場(chǎng)，促進(jìn)公司市場(chǎng)資源的合理配置，經(jīng)過國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)進(jìn)展市場(chǎng)擴(kuò)建，處理了一區(qū)市場(chǎng)供求關(guān)系的矛盾，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和公司可繼續(xù)穩(wěn)定開展。表3：2021年5月25日公告的新增市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)面積及行業(yè)匯總市場(chǎng)開業(yè)

30、時(shí)間面積行業(yè)國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)三期二階段2021年4月營(yíng)業(yè)總建筑面積64萬(wàn)平方米，地面五層，二至五層經(jīng)過銜接體與四區(qū)市場(chǎng)銜接，地下二層進(jìn)口商品館和床上用品、紡織品、針織原資料、汽車用品及配件等行業(yè)篁園市場(chǎng)2021年4月建成建筑面積37萬(wàn)平方米，地面八層，地下一層，上述地下為停車場(chǎng)專業(yè)服裝城國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)擴(kuò)建工程未定未定飾品及配件行業(yè)擴(kuò)容國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓原進(jìn)口館區(qū)塊2021年4月，三期二階段投入運(yùn)營(yíng)后二期二階段共80萬(wàn)平米，假設(shè)五樓建筑面積占比1/5，16萬(wàn)平米，容積率0.4，有效面積4萬(wàn)平米畫業(yè)行業(yè)擴(kuò)容來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君安證券研討從此次公告來(lái)看，公司2021年增量市局面積較多，但是由

31、于小商品城原方案2021年10月開業(yè)的三期二階段能夠延后到2021年4月開業(yè)， 2021、2021年每股收益能夠?qū)⒌陀谥邦A(yù)期的0.91元、1.19元?；?021年市場(chǎng)主業(yè)增量較多、資產(chǎn)注入可期，近期下跌估值曾經(jīng)較低，長(zhǎng)久較好的開展預(yù)期為公司提供了良好的收益保證，繼續(xù)維持“增持評(píng)級(jí)。分析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資歷或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任才干，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)了解，本報(bào)告明晰準(zhǔn)確地反映了作者的研討觀念，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份以下簡(jiǎn)稱“本公司的客戶運(yùn)用。本公司不會(huì)

32、因接納人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律答應(yīng)的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來(lái)源于已公開的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完好性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判別，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)錢、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)根據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息堅(jiān)持在最新形狀。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修正，投資者該當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修正。本報(bào)告中所指的投資及效力能夠不適宜個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對(duì)任何人因運(yùn)用