企業(yè)價(jià)值評(píng)估3111965

1、第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述第二節(jié) 收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用第三節(jié) 市場(chǎng)法與成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用2第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象的界定 （一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵見(jiàn)教材31、企業(yè)整體價(jià)值2、企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值資產(chǎn) 付息負(fù)債 所有者權(quán)益企業(yè)整體價(jià)值全部付息債務(wù)價(jià)值 企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值總資產(chǎn)價(jià)值 非付息債務(wù)價(jià)值企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值所有者權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值）企業(yè)整體價(jià)值 全部付息債務(wù)價(jià)值總資產(chǎn)價(jià)值非付息債務(wù)價(jià)值 全部付息債務(wù)價(jià)值全投資假設(shè)資產(chǎn)（非付息負(fù)債付息負(fù)債）所有者權(quán)益43、股東部分權(quán)益價(jià)值（1）由于存在著控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素，股東部分權(quán)益價(jià)值

2、并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。（2）在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估通常是在取得股東全部權(quán)益價(jià)值后再來(lái)評(píng)定。（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)1、評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；2、決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估。5二、企業(yè)價(jià)值與企業(yè)各項(xiàng)可指定資產(chǎn)價(jià)值匯總的區(qū)別（一）評(píng)估對(duì)象的內(nèi)涵不同 企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)綜合體的獲利能力 單項(xiàng)匯總企業(yè)各要素資產(chǎn)的價(jià)值總和（二）評(píng)估結(jié)果不同 企業(yè)價(jià)值單項(xiàng)匯總商譽(yù)企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平 企業(yè)價(jià)值單項(xiàng)總匯經(jīng)濟(jì)性貶值企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平 企業(yè)價(jià)值單項(xiàng)總匯企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行

3、業(yè)的資產(chǎn)收益率相等（三）評(píng)估目的與具體的適用對(duì)象不同 持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估 以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總） 非營(yíng)利企業(yè)的評(píng)估要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總）6三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性（一）以產(chǎn)權(quán)交易為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 1、公司上市 2、企業(yè)并購(gòu) 3、為高新技術(shù)企業(yè)籌資（風(fēng)險(xiǎn)投資）（二）以企業(yè)價(jià)值管理為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估（三）以實(shí)施職員股票期權(quán)計(jì)劃為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估7四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍1、根據(jù)是否對(duì)整體獲利能力有貢獻(xiàn)，界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無(wú)效資產(chǎn)2、對(duì)無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行處理

4、 （1）評(píng)估前進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍。 （2）對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估，并與企業(yè)整體評(píng)估值加總。3、對(duì)有效資產(chǎn)不能漏評(píng)4、產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入評(píng)估范圍。8第二節(jié)收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 一、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的核心問(wèn)題 （一）對(duì)企業(yè)的收益予以界定 凈利潤(rùn) 凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量） 息前凈利潤(rùn)EBIT（1T）=凈利I （1T） 息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量） （二）對(duì)企業(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè) （三）選擇合適的折現(xiàn)率9二、收益法的具體評(píng)估技術(shù)思路 （一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法 1、年金法 （1）年金法的基本公式P企業(yè)評(píng)估價(jià)值；A企業(yè)每年的年金

5、收益；r資本化率。PA / r10（2）年金化的公式變形用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的年金法，是將已處于均衡狀態(tài)，其未來(lái)收益具有充分的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性的企業(yè)收益進(jìn)行年金化處理，然后再把已年金化的企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)行收益還原，估測(cè)企業(yè)的價(jià)值。11【例】待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、110萬(wàn)元、130萬(wàn)元、120萬(wàn)元，假定本金化率為10%，試用年金法估測(cè)待估企業(yè)價(jià)值?！窘獯稹浚?）計(jì)算未來(lái)5年的預(yù)期收益額的現(xiàn)值1000.90911200.82641100.7513 1300.68301200.6209437（萬(wàn)元）2）計(jì)算五年預(yù)期收益額的等額年金值 A（P/A，10%，5）437 A4

6、373.7907115.3萬(wàn)元（3）計(jì)算待估企業(yè)價(jià)值 PA10%115.310%1 153（萬(wàn)元）122、分段法分段法是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的收益預(yù)測(cè)分為前后兩段。（1）假設(shè)以前段最后一年的收益作為后段各年的年金收益；（2）假設(shè)從（n+1）年起的后段，企業(yè)預(yù)期年收益將按一固定比率（g）增長(zhǎng)； 13【例】待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元、200萬(wàn)元，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開(kāi)始，企業(yè)的年收益額將維持在200萬(wàn)元水平上，假定本金化率為10%，使用分段法估測(cè)企業(yè)的價(jià)值。（1000.90911200.82641500.7513 1600.68320

7、00.6209）20010%0.62095362 0000.62091778（萬(wàn)元）【解答】14 承上例資料，假如評(píng)估人員根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，企業(yè)從第六年起，收益額將在第五年的水平上以2%的增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，其他條件不變，試估測(cè)待估企業(yè)的價(jià)值。（1000.90911200.82641500.7513 1600.6832000.6209） 200（1+2%）/（10%2%）0.62092 119（萬(wàn)元）15（二）企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法式中： 第n年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值16三、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè) （一）企業(yè)收益的界定 1、企業(yè)收益的表現(xiàn)形式及其選擇 （1）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇 凈利

8、潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量（不容易被改變，更客觀準(zhǔn)確） （2）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式 息前凈利潤(rùn) 息稅前凈利潤(rùn) 息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量） 息稅前凈現(xiàn)金流量172、不同口徑收益的選擇及計(jì)算資產(chǎn) 付息負(fù)債 所有者權(quán)益企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）EBIT（1T）折舊與攤銷(xiāo)營(yíng)運(yùn)資本增加資本性支出股利支付股權(quán)發(fā)行（流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）（長(zhǎng)期資產(chǎn)支出無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債）稅后利息支出債務(wù)凈增加 債權(quán)人現(xiàn)金流量 18資產(chǎn) 付息負(fù)債 所有者權(quán)益企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值凈利潤(rùn)息稅前凈利潤(rùn)債權(quán)人價(jià)值I （1T）19企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)

9、投資資本價(jià)值 企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值企業(yè)的付息債務(wù)企業(yè)整體價(jià)值三者之間的關(guān)系（二）企業(yè)收益預(yù)測(cè) 1、收益預(yù)測(cè)三個(gè)階段（1）對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；（2）對(duì)企業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測(cè)。 （例如: 未來(lái)35年）；（3）對(duì)企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。202、企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基本步驟（1）評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后企業(yè)收益的調(diào)整。（2）企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)的總體分析和判斷。（3）企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè) 對(duì)企業(yè)未來(lái)前若干年的預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。 預(yù)測(cè)內(nèi)容（見(jiàn)后表） 企業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷 A. 保持遞增比率g； B. 保持一個(gè)固定值； C. 收益額等差級(jí)數(shù)變化。

10、21表 81企業(yè)2020年收益預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元 22四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測(cè) 折現(xiàn)率和資本化率在本質(zhì)上是相同，都屬于投資報(bào)酬率。投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（一）企業(yè)評(píng)估中選擇折現(xiàn)率的基本原則1、折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會(huì)成本；2、行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率，但是行業(yè)平均收益率可作為折現(xiàn)率的重要參考指標(biāo)；3、銀行票據(jù)的貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。23（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估測(cè)（1）風(fēng)險(xiǎn)累加法 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（2）系數(shù)法 基本思路 企業(yè)報(bào)酬率社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 系數(shù)是指某個(gè)上市公司相對(duì)于充分風(fēng)險(xiǎn)分散的市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平的參數(shù)。24 數(shù)

11、學(xué)公式表示、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 25.企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率. 如果所求系數(shù)是被評(píng)估企業(yè)的系數(shù)（企業(yè)所在行業(yè)的系數(shù)企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)），直接利用系數(shù)就可以了，而不需要再考慮企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)因素了。26（三）折現(xiàn)率的測(cè)算 1、累加法272、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（1）是用來(lái)測(cè)算權(quán)益資本折現(xiàn)率的一種工具（2）數(shù)學(xué)表達(dá)式283、加權(quán)平均資本成本模型【例】如果投資資本為 2 000萬(wàn)，所有者權(quán)益占65%，長(zhǎng)期負(fù)債占35%，所有者要求的回報(bào)率是12%，債權(quán)人要求的利息稅后回報(bào)率是8%，則企業(yè)折現(xiàn)率用加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算應(yīng)為： 35%8%65%12%10.6% 29五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問(wèn)題企業(yè)價(jià)值對(duì)應(yīng)的收

12、益額折現(xiàn)率種 類(lèi)公 式折現(xiàn)率種類(lèi)計(jì)算方法股東全部權(quán)益價(jià)值所有者權(quán)益凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）凈資產(chǎn)收益率資本資產(chǎn)定價(jià)模型企業(yè)投資資本價(jià)值所有者權(quán)益長(zhǎng)期負(fù)債凈利潤(rùn) 扣稅后的長(zhǎng)期負(fù)債利息或凈現(xiàn)金流量（扣稅后的長(zhǎng)期負(fù)債利息長(zhǎng)期負(fù)債凈增加）權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本模型企業(yè)整體價(jià)值所有者權(quán)益付息債務(wù)凈利潤(rùn)扣稅后全部利息或凈現(xiàn)金流量+（扣稅后全部利息債務(wù)凈增加）權(quán)益資金和全部負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本模型部分股東權(quán)益價(jià)值先計(jì)算出來(lái)股東全部權(quán)益價(jià)值，然后按照股權(quán)比例進(jìn)行折算。不過(guò)如果股權(quán)比例在各個(gè)年度不同的話，需要在各個(gè)年度使用相應(yīng)的股權(quán)比例進(jìn)行計(jì)算30六、運(yùn)

13、用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的案例及其說(shuō)明 【例】某大型化工企業(yè)有與外商合資的意向（已簽訂意向書(shū)），需要了解企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日為2006年1月1日。根據(jù)委托方的要求，以及評(píng)估人員對(duì)本次評(píng)估目的及相關(guān)條件的分析，同意將持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值作為本次評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類(lèi)型。評(píng)估過(guò)程和結(jié)果如下：（一） 被評(píng)估企業(yè)有關(guān)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析（二）分析、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展情況20062010年企業(yè)收益情況預(yù)測(cè)表（見(jiàn)后） 3132（三）評(píng)定估算1、依據(jù)企業(yè)以前年度生產(chǎn)增減變化及企業(yè)財(cái)務(wù)收支分析，以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，評(píng)估人員認(rèn)為被評(píng)估企業(yè)未來(lái)5年的銷(xiāo)售收入，將在2005年的基礎(chǔ)上有增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度

14、將保持在4%6%之間2011年及以后各年的預(yù)期收益將維持在2010年的收益水平上。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)資本市場(chǎng)的深入調(diào)查分析，初步測(cè)算證券市場(chǎng)平均期望報(bào)酬率為10%，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散的市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平為0.8，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取3%，由于被評(píng)估企業(yè)是一個(gè)非上市公司，股權(quán)的流動(dòng)性不強(qiáng)，且企業(yè)規(guī)模不大，在行業(yè)中的地位并不突出。但由于被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品信譽(yù)較高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，而且未來(lái)市場(chǎng)潛力很大，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)并不很大。所以，確定企業(yè)在其所在的行業(yè)中的地位系數(shù)，即企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)為1.07。RRf+（RmRt） 3%（10%3%）0.811.079%33（四）評(píng)估結(jié)果1、計(jì)算200

15、62010年企業(yè)凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和： 448.9665.3742.1664.2628.2628.2 3148.7（萬(wàn)元）2、從2011年開(kāi)始，計(jì)算永久性現(xiàn)金流量現(xiàn)值。（1）將未來(lái)永久性收益折成2010年的價(jià)值。 966.49%10737.78（萬(wàn)元）（2）按第5年的折現(xiàn)系數(shù)，將企業(yè)預(yù)期第二段收益價(jià)值折成現(xiàn)值： 10737.780.656979.56（萬(wàn)元）3、企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估價(jià)值： 3148.7+6919.5610128.26（萬(wàn)元）34第三節(jié) 市場(chǎng)法與成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 一、市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 （一）基本原理被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè)分析、比較被評(píng)估企業(yè)

16、和參照企業(yè)的重要指標(biāo)修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值1、存在兩個(gè)障礙: 企業(yè)的個(gè)體差異； 企業(yè)交易案例的差異。 2、具體方法 參考企業(yè)比較法 并購(gòu)案例比較法35（二）參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法的運(yùn)用1、價(jià)值比率的測(cè)算思路362、選擇可比公司 （1）實(shí)踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。 （2）選擇的標(biāo)準(zhǔn) 同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場(chǎng)地位相類(lèi)似的企業(yè)； 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)大致類(lèi)似。3、選擇可比指標(biāo) 要求：與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且是可觀測(cè)的變量。 一般可選擇： （1）稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金凈流量 為了避免短期非正常因素對(duì)可觀測(cè)變量的影響，可用評(píng)估前若干年的平均值取代評(píng)估時(shí)的可比指標(biāo)。 （2

17、）為了避免管理層操作對(duì)利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量的影響，可采用銷(xiāo)售收入作為可比指標(biāo)。 （3）為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問(wèn)題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。374、 市盈率乘數(shù)（P/E）法 市盈率每股市價(jià) / 每股收益公司的市值市盈率每股收益公司的股數(shù)【例】某企業(yè)擬進(jìn)行整體資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2004年12月31日。評(píng)估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了9家可比公司，分別計(jì)算了可比公司2004年的市盈率。被評(píng)估企業(yè)2004年的凈收益為5,000萬(wàn)元，則采用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示：可比公司 C1C2

18、C3C4C5C6C7C8C9市盈率 16.712.315.016.528.614.450.517.815.138 9家可比公司2004年平均的市盈率為20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明顯高于其他可比公司，因此在計(jì)算平均市盈率時(shí)將它們刪除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率為15.40。因此確定市盈率乘數(shù)為15.40。 被評(píng)估企業(yè)價(jià)值5,00015.40=77,000萬(wàn)元 由于企業(yè)的個(gè)體差異始終存在，如果僅采用單一可比指標(biāo)計(jì)算乘數(shù)，在某些情況下可能會(huì)影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此在市場(chǎng)法評(píng)估中，除了采用多可比樣本外，還可采用多種可比指標(biāo)，即綜合法。395、綜合

19、法 采用多樣本（可比企業(yè)）、多種參數(shù)（可比指標(biāo)）【例】評(píng)估 W公司的價(jià)值，我們從市場(chǎng)上找到了三個(gè)（一般為三個(gè)以上的樣本）相似的公司A、B、C，然后分別計(jì)算各公司的市場(chǎng)價(jià)值與銷(xiāo)售額的比率、與賬面價(jià)值的比率以及與凈現(xiàn)金流量的比率，這些比率即稱(chēng)為為可比價(jià)值倍數(shù)（V/X），得到結(jié)果如下表所示： 相似公司價(jià)值比率匯總表 40 假設(shè)W公司的年銷(xiāo)售額為1億元，賬面價(jià)值為6000萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量為500萬(wàn)，然后我們使用從上表得到的三個(gè)倍數(shù)計(jì)算出W公司的指示價(jià)值，再將三個(gè)指示價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均，如下表所示： 項(xiàng) 目W公司實(shí)際數(shù)據(jù)可比公司平均比率W公司指示價(jià)值銷(xiāo)售額100001.010000賬面價(jià)值60001.59

20、000凈現(xiàn)金流量5002010000W公司的平均價(jià)值9700 W公司的評(píng)估價(jià)值 單位：萬(wàn)元41二、成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 1、企業(yè)評(píng)估中的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法和加和法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法2、在不同的假設(shè)前提下，運(yùn)用成本法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)別的（1）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估。（2）非持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按變現(xiàn)原則評(píng)估。3、一般情況下不宜單獨(dú)用成本法評(píng)估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值（因?yàn)槌杀痉ㄈ菀缀鲆暽套u(yù)的價(jià)值）。如果運(yùn)用成本法評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用其他評(píng)估方法進(jìn)行驗(yàn)證。42【綜合練習(xí)】 評(píng)估目的：為C股東擬轉(zhuǎn)讓所持有的乙企業(yè)的5%股權(quán)給投資人D提供價(jià)值參考意見(jiàn)。 乙企業(yè)基本概況： 評(píng)估基準(zhǔn)日乙企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)后的賬面總資產(chǎn)1 500萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債200萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債300萬(wàn)元，所有者權(quán)益1 000萬(wàn)元； 乙企業(yè)為非上市股份制企業(yè)，共有A、B、C三個(gè)股東，A股東持有60%股權(quán)，B股東持有35%股權(quán)，C股東持有5%股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)為C股東的5%股權(quán)； 經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查，在評(píng)估基準(zhǔn)日，乙企業(yè)全部資產(chǎn)中，正在運(yùn)