外匯與匯率2課件

1、 一、外匯的含義 有廣義和狹義之分。 廣義外匯 各國(guó)外匯管制法規(guī)所稱的外匯。包括：可以用做國(guó)際清償?shù)?“支付手段” 和 “外匯資產(chǎn)”。 我國(guó)外匯管理局給外匯所下的定義，外匯包括五大類： 外國(guó)貨幣 外幣支付憑證 外幣有價(jià)證券 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn) 狹義外匯（通常所說(shuō)的外匯） 是指以外幣表示的能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。 以后如無(wú)特別說(shuō)明，我們總是用狹義的外匯 強(qiáng)調(diào)能直接用于國(guó)際結(jié)算。 因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)以下各項(xiàng)不能算作外匯： 黃金 外匯有價(jià)證券 外幣現(xiàn)鈔 因此，只有存放在國(guó)外銀行的外幣資金，以及將對(duì)銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯，主要包括：銀行匯票、支票、本票、銀行存款等。這就是通常

2、意義上的外匯概念。二、外匯的特征第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能自由地對(duì)換成本幣資產(chǎn)；第二，普遍可接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍地接受和使用；第三，可償性，及這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。 一種外幣資產(chǎn)要能成為外匯必須具備以上三個(gè)條件。 因此，并不是所有的外國(guó)貨幣都可以成為(狹義)外匯。 課 堂 練 習(xí)狹義的外匯包括以外幣表示的（ ）等。A支票 B匯票 C本票 D有價(jià)證券 E銀行存款憑證 F郵政儲(chǔ)蓄憑證答：A、B、C、E、F廣義的外匯包括：（ ） A外國(guó)貨幣 B外幣支付憑證 C外幣有價(jià)證券 D其他外匯資金 E特別提款權(quán)答：A、B、C、D、E匯率：不同貨幣之間的兌換比率，

3、或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價(jià)格Direct Quotation: the rates are quoted in terms of a variable number of home currency per fixed foreign currency unit.直接標(biāo)價(jià)法：匯率標(biāo)價(jià)是用一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一個(gè)隨匯率波動(dòng)而變化的本國(guó)貨幣數(shù)額。Indirect Quotation: the rates are quoted in terms of a variable of foreign currency units to the fixed unit of home cu

4、rrency.間接標(biāo)價(jià)法：匯率是用一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一個(gè)隨匯率變動(dòng)而變化的外國(guó)貨幣數(shù)額。一、匯率的含義（一）按匯率的計(jì)算方法來(lái)劃分1、基準(zhǔn)匯率 是一國(guó)所制定的本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率。它是本幣與其他外幣的匯率計(jì)算的基礎(chǔ)，因此稱為基礎(chǔ)匯率。其他的外匯匯率由此匯率套算而來(lái)。2、匯率套算 （1）按中間匯率求套匯匯率 例 1 設(shè)： USD1 = DM1.8500 USD1 = FRF6.2000 則 DM1 = 6.200 1.8500 = FRF3.3514 （二）從銀行買賣外匯的角度分Bid price (buying rate)買入價(jià)the price the dealer i

5、s willing to buy a currency atOffer price/ ask price (selling rate)賣出價(jià)is the price the dealer sells currency forSpread（價(jià)差） is the difference between the buy and sell price from the dealers point of view.Banks provide foreign exchange services for a fee: the banks bid (buy) quote for a foreign curren

6、cy will be less than its ask (sell) quote. This is the bid/ask spread.bid/ask % spread = ask rate bid rateask rateExample:Suppose bid price for = $1.52, ask price = $1.60.bid/ask % spread = (1.601.52)/1.60 = 5%中國(guó)銀行外匯與人民幣的掛牌價(jià)(每100單位外幣)貨幣種類 現(xiàn)鈔買入價(jià) 現(xiàn)匯買入價(jià) 現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣出價(jià)英 鎊 1362.92 1392.27 1403.46 歐 元 935.67 955

7、.83 963.50 美 元 796.87 803.19 806.41 日 元 6.6345 6.7774 6.8319 加 元 675.21 689.75 695.29 瑞 郎 597.12 609.98 614.88 港 元 102.66 103.49 103.89 澳 元 576.32 588.73 593.46 2、中間匯率 中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/ 2 3、現(xiàn)鈔價(jià) 即銀行購(gòu)買外幣鈔票的價(jià)格。 銀行買入現(xiàn)鈔價(jià)比買入現(xiàn)匯價(jià)要低些 （為什么？） 注 意： 銀行外幣現(xiàn)鈔賣出價(jià)等于其外匯現(xiàn)匯賣出價(jià)為什么現(xiàn)鈔買入價(jià)小于現(xiàn)匯買入價(jià) 現(xiàn)鈔買入價(jià) 現(xiàn)匯買入價(jià) 現(xiàn)鈔賣出價(jià) = 現(xiàn)匯賣出價(jià)（1）

8、現(xiàn)鈔不能生息 持有現(xiàn)鈔有機(jī)會(huì)成本（2）一般國(guó)家不允許外幣在本國(guó)流通，只有將外幣運(yùn)到發(fā)行國(guó)或國(guó)際金融中心兌換成本幣，才能購(gòu)買本國(guó)的商品和勞務(wù)。為此，銀行買入外幣現(xiàn)鈔后，要耗費(fèi)運(yùn)輸費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)（三）按外匯交易工具和收付時(shí)間劃分 1、電匯匯率 看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計(jì)算出來(lái)。公布的外匯牌價(jià)一般為電匯匯率。 2、票匯匯率 低于電匯匯率，差價(jià)相當(dāng)于一個(gè)航空郵程的利息。 3、信匯匯率 與票匯匯率一般相同。 （四）按外匯買賣交割期限不同劃分 1、即期匯率 即期外匯交易所采用的匯率，是外匯市場(chǎng)上用 得最多的匯率。 2、遠(yuǎn)期匯率 （1）概念 指外匯買賣成交后，在約定的到期日進(jìn)行外匯交割所使用的匯率。

9、一般為16個(gè)月或12個(gè)月進(jìn)行交割的為多。 （2）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)： 有兩種 直接報(bào)價(jià) 即直接報(bào)出不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)和賣出價(jià)。 如東京某銀行報(bào)6個(gè)月期美元兌日元匯價(jià)為： USD1 = JPY110. 10 / 30 銀行對(duì)一般客戶以及日本、瑞士等國(guó)銀行之間遠(yuǎn)期外匯買賣采用這一方法。 遠(yuǎn)期差價(jià) 即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低的點(diǎn)數(shù)。 如某日巴黎外匯市場(chǎng)USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1個(gè)月 60 20 12個(gè)月 10 170 （3）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 不管是什么標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)右左則加， 左右則減 如：某日巴黎外匯市場(chǎng)USD/FRF行市： 即期 6.3240 / 6.327

10、0 （直接標(biāo)價(jià)法） 1個(gè)月 60 20 （USD貼水） 12個(gè)月 10 170 （USD升水）即1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率= （6.3240-0.0060）/ （6.3270-0.0020）= 6.3180 / 6.325012個(gè)月遠(yuǎn)期匯率=（6.3240+0.0010）/ （6.3270+0.0170）= 6.3250 / 6.3440再如：某日倫敦匯市GBP/USD行市即期 1.5864/1.5874 （間接標(biāo)價(jià)法）6個(gè)月 3020（USD升水）12個(gè)月 1020（USD貼水）解：1GBP（6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率）=（1.5864-0.0030）/（1.5874-0.0020）= 1.5834 / 1.585

11、4 USD1GBP（12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率）=（1.5864+0.0010）/（1.5874+0.0020）= 1.5874 / 1.5894 USD(2)已知：$1=SFr 1.3894/1.3904 , $1=DM 1.6917/1.6922 求： DM與SFr的匯率是多少？ 解：首先按買賣價(jià)的含義標(biāo)注已知條件： $1=SFr1.3894 / 1.3904 $1=DM 1.6917 / 1.6922 $的買入價(jià) $的賣出價(jià) $的買入價(jià) $的賣出價(jià) SFr的賣出價(jià) SFr的買入價(jià) DM的賣出價(jià) DM的買入價(jià) 再設(shè)：1DM SFr a / b DM的買入價(jià) DM的賣出價(jià) SFr的賣出價(jià) SFr的買入

12、價(jià)對(duì)于a, $1=DM1.6922, $1=SFr1.3894,故：a=1.38941.6922=0.8211，即1DM = 0.8212 SFr；同理:b=1.39041.6917= 0.8219,即1DM = 0.8219 SFr。故： 1DM SFr 0.8211 / 0.8219(3)已知 : 1=$1.6808/1.6816且 $1= DM1.6917 /1.6922 求: 英鎊與馬克的匯率是多少？解：設(shè)：1DM c / d ，則：c是英鎊的買入價(jià)同時(shí)又是馬克的賣出價(jià)；d是英鎊的賣出價(jià)同時(shí)又是馬克的買入價(jià)。對(duì)于c， 1=$1.6808， $1=DM1.6917 故：c=$1.6808

13、1.6917=2.8434，即1= DM2.8434；對(duì)于d， 1=$1.6816， $1= DM 1.6922故：d=1.68161.6922=2.8456，即1= DM2.8456。所以： 1DM 2.8434 / 2.8456課堂練習(xí)題判斷正誤：狹義的外匯，是指以外匯表示的支付手段。錯(cuò)。應(yīng)該是以外幣表示的可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。計(jì)算：一中國(guó)企業(yè)進(jìn)口一種商品，在即期條件下，接到兩種進(jìn)口報(bào)價(jià)：以德國(guó)馬克報(bào)價(jià)為200，以美元報(bào)價(jià)為90。該進(jìn)口商應(yīng)選擇哪種貨幣付款更為合算？（設(shè)1USD = DEM2.29362.2944）分析：按商品報(bào)價(jià)計(jì)算出美元與德國(guó)馬克的比值是1美元=2.2222馬克，與

14、匯率相比較，市場(chǎng)匯率的美元價(jià)值要高于商品匯率的美元價(jià)值。因此，應(yīng)該選擇用美元到市場(chǎng)換成德國(guó)馬克付款，可便宜近3美元(200馬克2.2936=87.20美元)如果用美元付款，則需：90（美元）2.2944（馬克/1美元） = 206.50馬克。3、外貿(mào)業(yè)務(wù)出口報(bào)價(jià)的本外幣換算 （1）底價(jià)為人民幣改報(bào)外幣： 外幣價(jià)格=人民幣底價(jià)/外匯的買入價(jià) （理解：變成外幣價(jià)格后，要能通過(guò)銀行換得回原來(lái)那么多的人民幣，而當(dāng)客戶用外匯換人民幣時(shí)，銀行用買入價(jià)。） （2）底價(jià)為外幣改報(bào)人民幣人民幣價(jià)格=外幣底價(jià)外匯的賣出價(jià)（理解：變成人民幣價(jià)格后，要能通過(guò)銀行換得回原來(lái)那么多的外幣，而當(dāng)客戶用人民幣換外匯時(shí)，銀行用

15、買出價(jià)。）（3）底價(jià)為某種外幣改報(bào)另一種外幣 新外幣報(bào)價(jià) = 原外幣報(bào)價(jià) 原外幣賣出價(jià) / 新外幣買入價(jià) （這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是上面2種情況的綜合）簡(jiǎn)便的算法可以是： 新外幣價(jià)格=原外幣底價(jià)兩種外幣中間價(jià) 注意：用此公式時(shí)，標(biāo)價(jià)法必須是 1原外幣= X新外幣返回二、匯率變動(dòng)的影響因素（一）國(guó)際收支狀況順差 外幣供給本幣需求 本幣 逆差 外幣需求 本幣需求本幣 二、匯率變動(dòng)的影響因素（二）通貨膨脹率 如果一國(guó)的通貨膨脹率高于他國(guó)： 一國(guó)的通貨膨脹率高于他國(guó) 外國(guó)商品顯得相對(duì)便宜 出口 進(jìn)口 本幣匯率 另一方面： 一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó)且預(yù)計(jì)該國(guó)貨幣還會(huì)進(jìn)一步貶值 紛紛拋出該國(guó)貨幣市場(chǎng)該國(guó)貨幣供大于求

16、該國(guó)貨幣匯率 （三）利率差異（與其他國(guó)家相比） 利率高于他國(guó) 資本流入 資本流出 外幣供給本幣需求本幣 反之，本幣匯率下跌。（四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異 一般情況下： 1、從短期來(lái)看 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 進(jìn)口本幣 2、從長(zhǎng)期來(lái)看 投資收益率 外資流入經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng) 本幣 勞動(dòng)生產(chǎn)率 出口 （五）匯率政策（宏觀經(jīng)濟(jì)政策） 為了擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，往往低估本幣匯率。 為了鼓勵(lì)資本輸出，增強(qiáng)本幣信心，提高本幣的國(guó)際地位，往往高估本幣匯率。 （六）外匯投機(jī)力量的影響 大投機(jī)家的一句話，一個(gè)動(dòng)作都會(huì)對(duì)匯市產(chǎn)生影響。如1997年6月下旬，索羅斯預(yù)言：不排除泰國(guó)銖貶值20個(gè)或更多個(gè)百分點(diǎn)的可能性。 投機(jī)者預(yù)計(jì)某幣將升值 買進(jìn)該幣

17、該幣 投機(jī)者預(yù)計(jì)某幣將貶值 拋出該幣該幣（七）心理預(yù)期因素 盲目跟風(fēng)，與股市類似。預(yù)期A幣將漲 買入A幣A幣預(yù)期A幣將跌賣出A幣 A幣 （八）政治因素 政權(quán)更跌、戰(zhàn)爭(zhēng)、某領(lǐng)導(dǎo)人的身體狀況、某 領(lǐng)導(dǎo)人辭職等因素都會(huì)影響匯率。 （九）外匯干預(yù) 央行干預(yù)匯市影響匯價(jià)。 三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 （一）匯率變動(dòng)對(duì)有形貿(mào)易的影響 本幣 出口 進(jìn)口 本幣 出口 進(jìn)口 （三）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響 1、短期資本 預(yù)期某國(guó)貨幣 拋出該幣 短期資本流出 本幣貶值后單位外幣折合本幣數(shù)資本流入 （本幣將貶未貶）2、直接投資在對(duì)A國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展看好的情況下：A幣 同樣數(shù)額的外幣可兌換更多的本幣 可購(gòu)買更多的生產(chǎn)要素

18、 外資流入 3、對(duì)外債務(wù) 本幣 以本幣表示的外幣外債增大 不利于本國(guó)還債， 反之則有利于償還外債。（四）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的影響 本幣 出口 進(jìn)口 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)如果存在閑置生產(chǎn)要素）就業(yè) 國(guó)民收入（五）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響 本幣 出口 進(jìn)口 以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格物價(jià) （六）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資源配置的影響 1、本幣 出口 出口部門利潤(rùn) 出口部門發(fā)展 流入出口部門的資源 2、本幣 進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格 進(jìn)口替代品的價(jià)格 生產(chǎn)進(jìn)口替代品部門的利潤(rùn) 其發(fā)展 資源流入 （七）匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 小國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)無(wú)足輕重（因?yàn)槠滟Q(mào)易額小），對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響不大。以下是對(duì)大國(guó)而言。 1、匯率

19、不穩(wěn)定不利成本和收益核算不利對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展、不利跨國(guó)投資的發(fā)展。 2、匯率不穩(wěn)定 通過(guò)金融交易以對(duì)資產(chǎn)保值或投機(jī)容易引起國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩。 3、匯率不穩(wěn)定 對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系影響較大 不斷貶值的儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中所占份額返回第三節(jié) 匯率制度及其選擇 一、金本位制度下的匯率決定與調(diào)整 1、決定基礎(chǔ) 決定基礎(chǔ)： 鑄比幣平價(jià) 兩國(guó)貨幣含金量之比。 2、調(diào)整 “價(jià)格 鑄幣流動(dòng)機(jī)制” 能自動(dòng)調(diào)節(jié)匯率。匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，以黃金輸送點(diǎn)為波動(dòng)界限，黃金輸出點(diǎn)為上限，黃金輸入點(diǎn)為下限。 鑄幣平價(jià)美國(guó)黃金輸出點(diǎn)美國(guó)黃金輸入點(diǎn)輸金費(fèi)用市場(chǎng)匯率匯率波動(dòng)：受黃金輸送點(diǎn)制約設(shè)1英鎊含金7.3224克，1

20、美元含金1.504656克，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為GBPl=USD4.8665，兩國(guó)間運(yùn)送一英鎊黃金的費(fèi)用為0.03美元，則匯率變動(dòng)的上下限為：上限=鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用，即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8865，超過(guò)此限，用黃金輸出結(jié)算更合算；下限=鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用，即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8365，超過(guò)此限，用黃金輸入結(jié)算更合算。二、紙幣流通制度下的匯率決定與調(diào)整1、固定匯率制度下（主要指布雷頓森林體系下）（1）決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)（2）調(diào)整： 匯率超過(guò)波幅政府有義務(wù)干預(yù)。波幅先為1%，后來(lái)擴(kuò)大為2.25%。 1973第三次美元危機(jī)，實(shí)行了28年之（194

21、51973年）的布雷頓森林體系宣告解體。2、浮動(dòng)匯率制度下（1）決定基礎(chǔ) 貨幣各自代表的價(jià)值量。（2）調(diào)整 匯率的波幅不受限制，當(dāng)一國(guó)覺(jué)得其本幣的匯率水平對(duì)其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利時(shí)，可通過(guò)動(dòng)用外匯平準(zhǔn)基金、采取財(cái)政金融政策、外匯管制及國(guó)際合作等手段來(lái)調(diào)整匯率。 固定匯率制度崩潰后，自1973年開(kāi)始，西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。 在浮動(dòng)匯率制度下，政府對(duì)匯率不予固定，也不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下界限。 浮動(dòng)匯率制度，從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）按政府是否干預(yù)劃分1、自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)） 政府對(duì)匯市不加任何干預(yù)。 2、管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)） 政府對(duì)匯市進(jìn)行或明或暗的干預(yù)。 （二）按浮動(dòng)方式劃分

22、1、單獨(dú)浮動(dòng) 一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，根據(jù)匯市供求變化而自動(dòng)調(diào)整。如GBP、USD、JPY等。 2、聯(lián)合浮動(dòng)（共同浮動(dòng)） 集團(tuán)成員國(guó)的貨幣之間實(shí)行固定匯率制，對(duì)非成 員國(guó)貨幣實(shí)行共升、共降。如歐洲貨幣體系。 3、盯住匯率制度 （1）盯住單一貨幣 （2）盯住一“籃子貨幣”（合成貨幣） 4、聯(lián)系匯率制度 是一種特殊的 盯住匯率制度。香港是典型，港幣 的發(fā)行與港幣聯(lián)系匯率掛鉤。 一般銀行發(fā)行銀行（匯豐、渣打、中銀）外匯基金管理局1USD：7.8HKDUSD負(fù)載證明書1：7.8上繳USD發(fā)行HKD當(dāng)港幣走低時(shí)，比如到1:8，銀行會(huì)以1:7.8匯率將多余的港幣交還給發(fā)鈔行，然后用換得的美

23、元以市場(chǎng)匯價(jià)在市場(chǎng)拋出，賺取港幣差價(jià)；發(fā)鈔行也會(huì)將債務(wù)證明書交還給外匯基金，以1:7.8換回美元在市場(chǎng)上拋售獲利，當(dāng)時(shí)港幣走高時(shí)，假設(shè)到1:7.5，銀行的套利將按相反方向進(jìn)行。 1999年，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類，按照這種重新分類，各國(guó)（地區(qū)）匯率制度選擇情況見(jiàn)下表。 無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度(Exchange arrangements with no separate legal tender)，是指一國(guó)不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國(guó)貨幣作為本國(guó)惟一法定貨幣；或者一個(gè)貨幣聯(lián)盟中，各成員國(guó)使用共同的法定貨幣。 貨幣局制度(Currency board arrangements

24、)，是指貨幣當(dāng)局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國(guó)（地區(qū)）貨幣與一指定外幣間進(jìn)行兌換，并且對(duì)貨幣發(fā)行當(dāng)局確保其法定義務(wù)的履行施加限制。 傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度(Conventional fixed peg arrangements)，是指一國(guó)將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣籃子，匯率在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。 釘住水平帶的釘住匯率制度(Pegged exchange rates within horizontal bands)，其與第三類匯率制度的區(qū)別在于，波動(dòng)的幅度寬于1%的區(qū)間。比如，丹麥的波幅為2.5%，塞浦路斯為2.25%，埃及為3%，匈牙利則達(dá)到15%。 爬

25、行釘住匯率制度(Crawling pegs)，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局以固定的、事先宣布的值，對(duì)匯率不時(shí)進(jìn)行小幅調(diào)整；或根據(jù)多指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行小幅調(diào)整。 爬行帶內(nèi)浮動(dòng)匯率制度(Exchange rates within crawling bands)，是指一國(guó)貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據(jù)多指標(biāo)，不時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。如以色列的爬行波幅為22%，白俄羅斯的爬行波幅為5%，烏拉圭則為3%。 不事先宣布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)匯率制度(Managed floating with no preannounced path for exchange rate)，是指一國(guó)貨

26、幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。 單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度(Independent floating)，則指本國(guó)貨幣匯率由市場(chǎng)決定，貨幣當(dāng)局偶爾進(jìn)行干預(yù)，這種干預(yù)旨在緩和匯率的波動(dòng)，防止不適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)(undue fluctuations)，而不是設(shè)定匯率的水平。 截至2001年底，IMF的185個(gè)成員國(guó)（地區(qū)）的匯率制度選擇主要有四大類：無(wú)獨(dú)立法定貨幣制（含歐元區(qū)12國(guó)）、固定釘住制、管理浮動(dòng)制和單獨(dú)浮動(dòng)制。實(shí)行這四類制度的國(guó)家（地區(qū)）總數(shù)占全部成員組織的近90%。這種趨勢(shì)值得我們深思。 我們可以將上述八種匯率制度歸納為三種類型： 固定匯率制度（分類法中的前兩種）

27、 自由浮動(dòng)匯率制度（分類法中的第八種） 中間匯率制度（分類法中的第三至第七種） 中間匯率制度的一個(gè)共同特點(diǎn)是，都是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍內(nèi)變化，它們之間沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別。匯率制度利弊比較固定匯率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊缺點(diǎn)1.匯

28、率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)2.貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全3.容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害2. 外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)3.容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突 固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有利弊，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)哪一種匯率制度更為優(yōu)越。 對(duì)匯率制度的研究有兩個(gè)方向： 研究什么條件下固定（或浮動(dòng)）匯率制度是更合理的；研究形成了經(jīng)濟(jì)論、依附論，和最適度通貨區(qū)理論； 研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)。研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計(jì)。 三、匯率制度的選擇 1、經(jīng)濟(jì)論 美

29、國(guó)前總統(tǒng)肯尼迪的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)羅伯特. 海勒提出。 他認(rèn)為一國(guó)選擇何種匯率制度，主要看 其一些經(jīng)濟(jì)特征： （1）GNP及人均GNP 一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模大的國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)上的獨(dú)立性更強(qiáng)，更不愿意保持固定匯率而使國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策受制于其他國(guó)家；而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模小的國(guó)家，則正好相反。 （2）外貿(mào)依存度 一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度愈高，貿(mào)易品價(jià)格在整體物價(jià)水平中的比例就越大，匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的影響也就越顯著。為了在最大程度上穩(wěn)定國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，越開(kāi)放的國(guó)家越易于選擇釘住匯率。 （3）本國(guó)貨幣的國(guó)際化程度 即在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際投資、國(guó)際借貸等國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中使用本國(guó)貨幣的比率。只有本國(guó)貨幣是自由兌換貨幣時(shí)，才有可能采用浮動(dòng)匯率制。否則，浮動(dòng)匯率制就缺乏實(shí)行的條件。 （4）通貨膨脹率與世界平均水平的比較。 相對(duì)的通貨膨脹率。與別國(guó)的通貨膨脹率不同的國(guó)家，由于在經(jīng)濟(jì)政策上很難與別的國(guó)家取得協(xié)調(diào)。因此，在匯